报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 核心观点 - 金融供给侧结构性改革深刻改变行业经营逻辑，监管驱动业务本源化、资源分配两极分化、盈利模式转型，推动行业从规模扩张转向质量竞争，具备产业深耕能力与资本效率的机构将构筑新护城河 [4] - 银行业在改革下分化加剧，需建立多层次、差异化服务体系，头部银行占据优势，区域性中小银行面临巨大挑战 [4] - 保险业回归保障本源，重塑利源结构，短期内行业盈利承压，头部险企可构建稳定多元化利润来源 [4] - 证券业严监管与集中度提升塑造新格局，头部券商在多业务领域构筑壁垒，信用稳健性增强 [4] - 信托业“去通道、控地产、回归本源”，头部机构信用韧性增强，中小信托公司信用资质弱化 [6] - 租赁业向产业深度服务转型，具备产业背景的金租公司信用稳定性强，依赖政府平台的商租公司偿债能力削弱 [6] - AMC行业回归不良资产核心主业，头部全国性AMC优势明显，地方AMC面临盈利与资本充足率压力 [6] 各行业情况总结 银行业 - 竞争格局：截至2024年12月31日，大行、股份行、城商行、农村金融机构、其他金融机构资产占比分别为43%、17%、13%、13%、14% [9][10] - 经营情况 - 营收利润：2025年一季度上市银行营收和归母净利润同比均下降，各类型银行收入和归母净利润增速较去年年报回落 [20][21] - 净息差：行业整体净息差同比降幅小幅收窄，分类型银行净息差整体走势接近 [32][34] - 资产质量：行业整体资产质量压力边际减轻，拨备计提力度减弱，分类型银行资产质量表现分化，六大行拨备平滑利润空间充裕 [35][38][48] - 资产增速：2025年一季度末上市银行总资产同比增长7.5%，城商行保持较高资产增速，其他类型银行资产增速回落 [51] - 手续费净收入：收入规模见底，2022年以来持续减少，今年一季度企稳 [52] - 其他非息收入：一季度拖累业绩，受市场利率上升影响，增速明显下降 [54] - 业绩预测：预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速均在 -1%左右，2025年大概率是此轮业绩下行周期的尾声，2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [59][61] - 信用风险分析 - 分析方法：构建公司治理、财务指标、信息披露、外部环境四大维度，通过客观指标初步排查，重点银行深度分析 [64] - 指标维度：包括国资持股比例、近三年存款增速、不良率等众多指标 [66] - 深度分析：基于异常值判断银行风险，总结有效分析指标并结合案例说明 [110] - 案例分析：包商银行、锦州银行、恒丰银行均存在非标占比偏高、批发零售业贷款占比偏高等问题，部分银行还存在负债成本异常、股东和董事会结构异常等情况 [125][153][182] 非银金融机构 - 机构构成：主要发债主体包括租赁公司、保险公司、证券公司、AMC等，各行业信用分析方法有差异 [196] - 结构化产品运作模式：通过设立多种产品认购低信用评级债券，再质押融资，存在期限错配、资产信用、同业交易对手违约等风险 [201] - 信用评估体系：需参考外部环境、监管政策、行业趋势、公司资质等方面，各类机构设置不同观测阈值 [205] - 民营企业风险：民营系金融机构面临融资溢价压力，资产配置倾向信用下沉，高杠杆运营加剧资产负债表脆弱性 [210] 保险业 - 保费收入：我国保险公司保费收入增速自2021年探底后持续回升，寿险是带动保费增长的主力军，财产险稳步增长 [211] - 行业格局 - 集中度：龙头险企人身险市占率下降，财产险市占率提升，寿险行业集中度降低，截至2024年末，A股5家上市险企总保费收入市占率为49.8%，较2016年下降4.7% [220] - 机构数量：2004 - 2019年保险机构和分支机构大幅扩容，2019年以来机构总数基本不再新增 [221] - 产品：2020年以来中小保险公司产品收益率更高，对客户吸引力更强，产品定价更激进 [226] - 中小保险公司风险 - 经营风险：部分中小险企利差损风险加剧，偿付能力充足率接近监管红线 [230] - 案例分析：百年人寿负债端依赖储蓄型保险，退保率高，资产端权益类资产浮亏、固定收益类投资违约规模大；珠江人寿偿付能力充足率“压线”，负债端依赖储蓄型保险和单一渠道，资产端不动产及信托投资规模大 [238][239]

政策支持小微企业融资 - 国家金融监管总局等8部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，明确提出要提高小微企业融资效率 [1] - 当前小微企业面临缺乏抵押物、信用记录不完善等难题，导致银企信息不对称，贷款成本较高 [1] - 金融监管总局牵头建立融资协调工作机制，推动低成本资金直达企业，累计走访经营主体超过6700万户，发放贷款12.6万亿元，其中约三分之一是信用贷款 [1] 金融机构数字化转型 - 《若干措施》提出稳妥发展线上贷款，指导银行利用科技手段改进授信审批和风险管理模型 [2] - 大型国有商业银行通过数字化转型提升服务实体经济质效，商业银行依托大数据与模型进行智能决策 [2] - 交通银行探索组建数字化经营中心，以信贷工厂模式开展线上化集中审批，2024年普惠贷款线上渠道业务增量超过80%，科技型企业全融资规模突破8500亿元 [2] 金融科技应用创新 - 金融科技发展使银行运营成本降低、工作效率提升，为支持小微企业融资提供重要技术支持 [1] - 金融机构应充分利用数字化工具发展数字金融，平衡风险和收益 [1] - 海盐农商银行创新推出"数据知识产权质押贷款"产品，以企业数据资产为质押标的，完成首笔500万元融资投放 [2] 银行服务模式创新 - 金融监管总局将推动银行简化内部流程，提高贷款审批时效，灵活满足各类融资需求 [1] - 银行业需改变依赖抵押物的传统放贷模式，在基层实践中积极创新 [2] - 针对"强技术、轻资产"的科创型小微企业特点，银行积极盘活企业数据资产价值 [2]

南方财经记者 庞成 广州报道 一位业内人士表示，刘鹏任职揭阳市期间，大力推动揭西农商银行风险化险工作，并取得阶段性成效， 牢牢守住不发生区域性、系统性金融风险底线，累积了丰富的地方金融治理经验。 值得注意的是，此前4月，广东省联社首度对外"官宣"其改革方向，受到外界瞩目。广东省联社在2024 年度报告中明确表示："深入推进金融供给侧结构性改革。突出管理体制机制改革，严格按照省委、省 政府部署要求，积极推动改制组建农商联合银行工作。" 广东省联社是2005年以发起方式设立，由广东省内的4家地市农信社（农村商业银行）和95家县（市、 区）农信社（农村商业银行）自愿入股组成，主要履行行业自律管理和服务职能。截至2024年末，广东 省联社社员股东总数为81户。广东81家农商行总资产为4.80万亿元，实现账面财务收入1605.59亿元，实 现拨备前利润462.97亿元，净利润242.85亿元，缴纳税费123.78亿元。 6月5日，南方财经记者注意到，广东金融监管局发布的一则行政批复显示，核准刘鹏广东省农村信用社 联合社理事、副理事长、主任的任职资格。此前，刘鹏曾担任广东省揭阳市副市长一职，负责科技、工 业、商务、口岸、 ...

债券篮子业务创新 - 镇江农商银行金融市场部作为全省首批农商机构成功参与"中信银行高等级金融科创债篮子"交易（代码BBX006007）[1] - 5月27日落地首单全市场农商机构金融科创债券篮子交易[1] - 债券组合交易工具创新运用实现金融资源配置效率与服务实体经济质效双提升[1] 债券篮子业务特点 - 中国外汇交易中心2023年推出银行间市场债券组合交易业务（债券篮子）[1] - 债券篮子业务允许投资者挑选符合要求的组合进行交易，提高交易效率[1] - 该业务具有分散风险、增强流动性和收益稳健的特点，成为金融机构优化资产结构的重要工具[1] 金融科创债篮子产品 - 本次交易的金融"科创债篮子"是全市场首个聚焦科技创新领域的高等级债券组合产品[2] - 产品设计兼顾控风险、稳收益、保流动特性[2] - 产品积极响应中央金融工作会议"做好科技金融大文章"的要求，服务科创实体企业发展[2] 中小金融机构发展路径 - 此次创新实践是中小金融机构践行中国特色金融发展之路的有益探索[2] - 公司将持续完善金融服务乡村振兴的产品矩阵和长效机制[2] - 通过金融创新助力金融强国建设，在服务高质量发展中展现农商担当[2]

报业深度融合发展创新案例 - 国家新闻出版署公布第五届中国报业深度融合发展创新案例名单 共有60个优秀案例入选 集中反映我国报业推进深度融合发展和系统性变革的新进展新成效 [1] - 南方财经集团旗下"交易第一线"全媒体平台入选"全媒体传播建设类"创新案例 [1] - 案例名单包括西部国际传播中心的《Let's Meet》国际融媒传播 鄂尔多斯市融媒体中心的"暖新闻"品牌建设 山东大众报业集团的"大众"新媒体大平台等 [2] 南方财经集团战略定位 - 公司致力于打造具有全球影响力的中国一流财经媒体 秉持"与高质量发展的中国一起成长"发展理念 [3] - 明确以用户为中心 从产品变革 生产变革 制度变革 模式变革四方面推进主流媒体系统性变革 [3] - 以"产品导向 数据驱动 移动优先"为主线实施转型 [3] "交易第一线"平台特点 - 平台是依托"媒体+智库+数据+交易"核心生态推出的证券期货投资者教育公益产品 [1] - 受众覆盖股票 基金 债券市场参与者与金融爱好者 提供投资知识讲解 权威资讯传递 深度市场分析等服务 [1] - 突破传统财经媒体单向传播局限 采用短视频 实时直播模式增强互动性 入驻抖音 视频号 小红书等社交平台 [4] 平台运营成效 - 将晦涩金融知识转化为通俗易懂内容 例如用生活实例解释股票估值 用故事讲述基金投资策略 [4] - 通过金融知识普及提升公众金融素养 增强风险意识 减少盲目投资行为 [4] - 促进金融市场健康发展 推动投资者财富稳健增长 增强投资者获得感 [4] - 为传统财经媒体转型提供全媒体解决方案 助力金融供给侧结构性改革 [4]

在债市"科技板"建设中大有可为 姜栋林 ◎记者 王彦琳 近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合推出一揽子金融政策，从货币政策、金 融监管、资本市场建设等多维度发力，贯彻落实中央政治局会议"持续稳定和活跃资本市场"的决策部 署。 西南证券党委书记、董事长姜栋林在接受上海证券报记者专访时表示，近期出台的系列资本市场改革政 策，围绕"稳定市场，服务实体，深化改革"主线，形成多层次、立体化的政策"组合拳"，对资本市场高 质量发展将产生深远、积极的影响。 券商作为资本市场"看门人"和"服务商"，未来如何担当作为？姜栋林表示，西南证券将坚定不移贯彻党 中央决策部署，全力服务国家战略、护航投资者权益、赋能实体经济升级，为构建规范、透明、开放、 有活力、有韧性的资本市场贡献更大力量。 主动融入改革大局 姜栋林表示，此次资本市场新政的出台，是深化金融供给侧结构性改革、服务国家战略的关键举措。作 为资本市场的重要力量，证券行业必须主动融入改革大局。具体来说： 一是坚持服务国家战略，当好科技创新的"助推器"。券商应深度聚焦集成电路、人工智能、新能源等战 略性新兴产业，打造"投资+投行+研究"的大投行生态圈，建立科 ...

中国特色现代企业制度 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见，目标5年内推动企业普遍建立中国特色现代企业制度，2035年实现制度更加完善、国际竞争力全面提升 [1] - 制度创新将推动上市公司治理溢价显性化，核心技术优势国企或获估值重塑机会，政策与注册制改革协同培育价值投资逻辑 [1] 国有金融资本管理 - 中央汇金公司部署探索完善国有金融资本受托管理模式，加强履职能力建设，推动控参股机构高质量发展 [2] - 金融机构战略协同性有望增强，资产质量与合规经营或成焦点，长期提升金融板块资源配置效率，头部机构或迎治理优化窗口期 [2] 区域性银行改革 - 内蒙古农商银行通过新设合并方式组建，整合93家农信法人机构及26家村镇银行，5月27日正式开业 [3] - 区域性农信体系改革迈入新阶段，地方银行板块估值逻辑面临重构，清晰战略定位的区域性银行或获流动性溢价 [3] 金融科技转型 - 蚂蚁财富金融信息服务更名为科技公司，经营范围剥离金融咨询类业务，新增数字技术服务，高管同步变更 [4] - 更名反映金融科技监管新趋势，业务模式或向技术输出调整，符合金融与科技业务风险隔离的监管导向 [4] 人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元升破7.17关口，创近半年新高，盘中最高触及7.1616 [5][6] - 汇率突破反映经济复苏预期强化，人民币资产吸引力提升或引导外资配置偏好向核心资产倾斜 [6]

金融变革与科创企业融资 - 银行从被动等待转向主动深入产业一线识别科创金融需求，为科技型民营企业成长注入关键动能 [1][4] - 民营科技企业融资难普遍存在，典型案例包括胜科纳米和仕净科技在初创期因研发周期长、风险难测被多家银行拒绝贷款 [3][4] - 金融服务需要发掘企业的有效金融需求并提供精准助力，这对破解企业融资难与银行放贷难有重要现实意义 [4] 胜科纳米案例 - 2014年胜科纳米入驻苏州纳米城，10年间快速发展，2024年营收达4.15亿元，较2021年增幅超147%，净利润从2750万元增至8118万元，增幅超195% [6][8] - 2018年农行首次提供300万元流动资金贷款支持，后续授信在两年内增至3000万元，2021年授信1亿元支持技术服务平台建设，2022年牵头7亿元银团贷款支持研发基地项目 [6][7] - 胜科纳米逐步成长为国内最有影响力的民营半导体芯片分析测试服务平台，被称为"芯片全科医院" [7] 英诺赛科案例 - 英诺赛科是全球最大氮化镓芯片制造企业，2024年在港交所上市，成为"氮化镓第一股" [10] - 农行在初期授信2亿元支持产能扩建项目，后续授信6.5亿元支持二期项目，两期项目用信余额2.35亿元 [10] - 农行采取"融资+融智"综合经营模式，2025年发放6000万元中期流动资金贷款支持业务扩展 [11] 天合光能案例 - 天合光能是常州市首家科创板上市公司，农行累计投放供应链贷款95.59亿元，服务上下游客户1389户 [12][13] - 农行与天合光能开展供应链合作，联合搭建天合融通平台，2025年助力实现跨国公司本外币一体化资金池业务突破，首笔境外放款3.6亿元 [12][13] 仕净科技案例 - 仕净科技是光伏环保领域隐形冠军，农行从2008年开始提供500万元信贷支持，目前一般授信超10亿元，贷款利率持续下行 [15] - 农行成为仕净科技主力合作银行，累计授信额度在合作银行中份额排名第一 [15] 银行服务创新 - 农行持续加大民营科技型企业专属服务人才队伍建设，建立科技金融专家库，开展专题培训打造复合型人才队伍 [15] - 截至2025年3月末，农行战略性新兴产业贷款余额达3.20万亿元，增速24.1%，科技型企业贷款余额1.97万亿元，较年初增长超2500亿元 [16]

■吕诚伦 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。党的 二十届三中全会对进一步全面深化改革作出系统部署，明确提出"深化金融体制改革"，强调"完善金融 机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束机制。发展多元股权融资，加快多层次债券市场发展， 提高直接融资比重"。这与2023年中央金融工作会议所强调的"坚持深化金融供给侧结构性改革"要求一 脉相承。由此可见，推进金融供给侧结构性改革仍是未来深化金融体制改革的重点内容，需要着力打造 现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，更好地服务构建新发展格局和实现经济高质 量发展。 为更好深入理解与把握金融结构演变规律和服务实体经济发展逻辑，中共天津市委党校（天津行政学 院）郭贝贝博士撰写的《金融结构演变与实体经济发展：理论与实证》一书，由经济管理出版社出版发 行。该书从理论与实践双重维度、金融与实体双重视角，尝试构建金融中介、金融市场、实体部门"三 部门"金融服务实体经济增长内生模型，系统阐释了金融结构演变的理论路径、传导机制与渠道作用， 以及实体基础与均衡形态，旨在探索走出一条符合中国国情的金融结构优化之路，对准确 ...

外贸企业应对策略 - 广东东莞外贸企业通过技术创新和产品创新积极应对全球贸易不确定性，如广东中强精英电子科技首次参展广交会即吸引10多批采购商，东井电器自主研发高速风梳获海外客商青睐，优利德科技展出90多款创新产品咨询者络绎不绝 [1] - 外贸重镇采取多元化布局策略，包括推动企业主动出海、支持产品多样化创新、强化品牌建设以及通过科技创新打造核心竞争力，如东莞和晋江等地案例显示 [1] - 浙江湖州通过"同线同标同质"认证辅导帮助外贸企业提升内外贸转化效率，针对性解决出口转内销面临的标准不统一问题 [3] 政策支持体系 - 国务院2023年出台《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，构建双循环发展格局，山东自贸试验区青岛片区推出"促外贸九条"兼顾稳岗就业与核心竞争力培育 [4] - 金融监管总局建立专项融资机制，截至5月7日累计走访6700万户经营主体并发放12.6万亿元贷款，缓解小微企业融资难题 [5] - 地方政府实施差异化帮扶，如东莞发布工作方案强化双循环动能，重庆组织企业开展国际标准对标促进内外贸规则衔接 [4] 企业转型案例 - 四川明德亨电子科技通过拓展"一带一路"市场应对美国加征关税冲击，7年研发投入使生产效率提升500%且成本降低30% [6][7] - 外贸企业建立"远近结合"发展模式，短期解决订单压力同时长期布局技术创新，如案例企业形成"算创新账"的可持续经营思维 [7] - 企业实践显示，前期主动变革（如技术改进、市场多元化）能有效提升抗风险能力，将外部挑战转化为转型升级机遇 [7]