2025年9月24日 集运日报 (航运研究小组) 5/5/ 5/3/ 3/11/ 24/1/ 4/3/ 24/9/ 4/5/ 4/7/ 4/11/ 5/1/ 5/7/ 5/9/ 600 8/18 9/18 10/18 11/18 12/18 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 9/18 ECH = EC价差 -2604其差 =2602章美 =2606年 -2608草片 =2510主左 -2512星差 -10-12 -10-02 -10-04 -10-08 -10-06 1,200 4,800 1,000 4,300 3,800 800 3,300 600 2,800 400 2,300 1,800 200 1,300 0 800 300 -200 -200 -400 -700 -600 -1,200 -1,700 -800 11/20 12/20 1/20 2/20 3/20 4/20 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 12/28 1/28 2/28 6/30 7/31 3/31 4/30 5/31 8/31 商品指数与SCFI走势 人民 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月上旬价格仍下跌，下旬有上涨预期但受淡季压制，更可能企稳；中期有上涨驱动，12合约估值不低，02合约多配性价比更高，04合约短期适合空配，可关注02、04合约；需注意节前减仓波动和10合约资金移仓风险 [1][8] 各部分总结 期货合约情况 - EC2510昨日收盘价1100.0，涨0.58%，成交量28527，持仓量41508，持仓变动 -4522；EC2512收盘价1623.4，跌1.84%，成交量12535，持仓量22118，持仓变动162；EC2602收盘价1535.6，跌2.41%，成交量2521，持仓量7601，持仓变动203；EC2604收盘价1234.6，跌3.17%，成交量1838，持仓量8854，持仓变动 -68；EC2606收盘价1421.3，跌2.28%，成交量157，持仓量961，持仓变动11 [1] - EC2510 - 2512月差前一日 -523.4，日环比36.8，周环比38.9；EC2512 - 2602月差前一日87.8，日环比7.5，周环比 -5.4 [1] 指标情况 - TCI每周一公布，2025/9/15公布值1440.24点，较前一期跌8.06%，前一期较前两期跌11.68% [1] - SCFI（欧线）每周更新，2025/9/19公布值1052美元/EU，较前一期跌8.84%，前一期较前两期跌12.24% [1] - CCFI（欧线）每周五公布，2025/9/19公布值1470.97点，较前一期跌4.31%，前一期较前两期跌6.19% [1] - NCFI每周五公布，2025/9/19公布值673.61点，较前一期跌7.65%，前一期较前两期跌14.78% [1] 欧线报价情况 - Week39报价均值1600美金（折盘1150点），其中MSK1500美金（后涨至1570），PA联盟1550 - 1600美金，OA联盟1600 - 1720美金 [2] - Week40 - 41报价均值1450美金（折盘面1020点），其中MSK1400，PA 1300 - 1500，YML1300为年内最低价，OA1400 - 1600美金 [2] 相关新闻 - 9月23日波兰总理决定重新开放与俄罗斯的边境口岸，内政部长将于当地发布重开命令，预计口岸交通周三至周四午夜恢复 [3] - 9月23日特朗普预计周二晚些时候关于加沙问题的会晤将取得成功，希望加沙战争结束 [3] - 9月23日联合国调查报告显示，以色列政府欲在加沙地带建立永久控制 [3]

行业 集运指数日报 日期 2025 年 9 月 24 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货9月23日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | EC2510 | 1,102.0 | 1,101.0 | 1,100.0 | 1,085.4 | -2.0 | -0. ...

2025年9月23日 集运日报 (航运研究小组) SCFIS持续下跌，但运价接近盈亏线，盘面止跌反弹，不建议继续加仓,设置好止损。 SCFIS、NCFI运价指数 9月22日 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (欧洲航线) 1254.92点,较上期下跌12.9% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1193.64点, 较上期下跌11.6% 9月19日 上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1198.21 点,较上期下跌199.90点 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1052USD/TEU,较上期下跌8.8%% 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1636USD/FEU,较上期下跌31.0% 中国出口集装箱运价指数CCFI (美西航线) 757.45点, 较上期下跌2.2% 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8。欧元区8月服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51。欧元区8月综合PMI初值 升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7。欧元区8月Sentix投资者信心指数为-3.7，预期8，前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周影响EC价格走势的核心因素是欧线现舱报价降至近年来新低，集运市场在十一月前处于传统淡季，欧指期货价格维持震荡偏弱走势可能性较大；近端期价以震荡为主可能性高，前期高位空单可部分择时平仓，短期观望；远端若中东局势缓和红海复航，欧线运价将下行，后续淡季需求或减弱，旺季支撑也可能偏弱；交易上可择高位卖出套保，关注短期12合约低多机会，产业客户不同情况有相应操作建议[1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 核心因素及策略建议 核心因素 当周影响EC价格走势核心在于欧线现舱报价降至近年新低，主流船司10月初现舱报价下行，期货价格估值持续下行，集运市场十一月前为传统淡季，欧指期货价格震荡偏弱可能大；EC价格与欧线现舱报价高度正相关，后期关注船司报价变动、市场基本面及是否发涨价函；近端期价已至短期低位有反弹可能，下周假期前资金平仓或使期价波动，整体震荡可能性高；远端中东局势若缓和红海复航欧线运价将下行，后续淡季需求或减弱，旺季支撑可能偏弱[1][3][6] 交易型策略建议 行情定位趋势研判下跌动量延续，主力合约短期支撑位区间950 - 1000，压力位区间1150 - 1200；套保可择高位卖出套保，谨防部分合约低位反弹，关注短期12合约1500 - 1550点低多机会[8] 产业客户操作建议 EC风险管理期现和套利策略可暂时观望，此前空单部分择时平仓；舱位管理方面，已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润；成本管理方面，船司空班力度加大或旺季将至，为防运价上涨增加成本，可买入集运指数期货确定订舱成本[9][10] 基础数据概览 集运市场综合运价指数中，FBX综合航线指数环比降4.55%，CICFI环比升0.39%，SCFI环比降14.3%，NCFI环比降13.24%，CCFI环比降0.45%，CFFI环比降4.99%，SCFIS欧洲航线环比降8.06%，SCFI美西航线环比升37.67%，SCFI美东航线环比降22.68%[11] 本周重要信息 利多信息 以色列国防军扩大在加沙城地面行动范围，对加沙地带目标实施空袭，打死多名哈马斯武装人员；以军向加沙城中心地带发起密集军事行动，要完成战争目标[25] 利空信息 主流船司10月初欧线现舱报价持续下行，小柜现舱报价跌破1000美元创近年新低，SCFI欧线继续下降[26] 盘面解读 单边走势和资金动向 本周集运指数（欧线）期货价格在现货订舱价格引导下震荡偏弱，技术面均线空头排列，有小幅下行预期；近期主力席位持仓无明显变化，市场交易情绪谨慎，后续波幅可能收敛[28][29] 基差结构 当期SCFIS欧洲航线继续下行，环比降幅收敛为8.06%，主力合约EC2510周一收于1163.10点，基差较前一周收窄，当前基差降至合理范畴，临近假期市场波动或加剧，交易者可暂时观望，此前空单部分择时平仓；9月基差率相对下降至合理区间，当前点位套期保值需谨慎[33] 月差结构 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2510 - 2512合约组合价差收于 - 579.5点、EC2510 - 2602合约组合价差收于 - 512.0点、EC2512 - 2602价差合约组合价差收于67.5点；本周各月合约价格下行因现舱报价下行，近月合约受利空影响大，10合约大幅下行，EC2510 - 2512和EC2510 - 2602合约组合价差明显扩大，交易者可暂时观望[38] 利润分析 上半年中远海控、马士基、达飞集团等主流船司利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运利润大幅缩减，但大部分航运企业仍盈利；下半年班轮公司认为不确定性增强，经营更谨慎，可能通过停航等手段控制成本，从供应端、成本端影响运价走势[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期现货存在杀价风险，盘面走势预期仍然偏弱运行；10当前持仓仍然很高，存在节前减仓或后续移仓的波动风险；中期来看，存在多个向上驱动，从估值看02多配性价比较12更高，04当前估值也偏高，且作为淡季合约短期更适合空配，但流动性较低可能容易受扰动，因此可关注12 - 02反、02 - 04正套 [2][20] 各部分总结 期货数据 - EC2510昨日收盘价1050.5，跌幅5.01%，昨日成交量33110，持仓量47715，持仓变动542 [2][20] - EC2512昨日收盘价1630.0，跌幅0.93%，昨日成交量11583，持仓量22080，持仓变动1510 [2][20] - EC2602昨日收盘价1562.5，跌幅0.23%，昨日成交量2298，持仓量7276，持仓变动61 [2][20] - EC2604昨日收盘价1250.0，跌幅0.41%，成交量1293，持仓量8841，持仓变动307 [2][20] - FC2606昨日收盘价1439.1，成交量132，持仓量988，持仓变动52 [2][20] 月差数据 - EC2510 - 2512前一日月差 - 579.5，日环比 - 40.1，周环比 - 86.4 [2][20] - EC2512 - 2602前一日月差67.5，日环比 - 11.7，周环比 - 71.8 [2][20] 现货指标数据 - SCFIS SCFI（每周一更新）2025/9/15公布值为0点，较前一期1566.46点下跌100.00%，较削内期1773.60点下跌100.00%；（每周九更新）2025/9/19公布值为1052美元/TEU，较前一期1154美元/TEU下跌8.84%，较削内期1315美元/TEU下跌19.99% [2][20] - CCFI（每周九更新）2025/9/19公布值为1470.97点，较前一期1537.28点下跌4.31%，较削内期1638.77点下跌10.24% [2][20] - NCFI（每周九更新）2025/9/19公布值为673.61点，较前一期729.42点下跌7.65%，较削内期855.93点下跌21.29% [2][20] 现货情况 - 目前下游正预定10月上（week39 - 41）的舱位，week39报价均值1640美金（折盘1150点）；week40 - 41两周一同放舱，报价均值在1500美金（折盘面1050点），其中MSK1450，PA（除YML外）1400 - 1600，YML1300为年内最低价，OA1500 - 1600美金 [2][20] 基本面情况 - 本周10月和11月运力均有所下调，OA在week41的排班中新增了1个停航；PA&MSC在week46、47分别新增了2、1个停航；9月、10、11月周均运力分别在29、27.14、31.39万TEU，将TBN全部规为停航后为29、27.14、29.34万TEU [2][20] 消息面 - 当地时间9月20日，以色列国防军继续扩大在加沙地带加沙城的地面行动范围，过去24小时，以军在加沙地带的军事行动共造成34名巴勒斯坦人死亡，其中4人是在等待领取援助物资时遭袭死亡，还有2人因饥饿和营养不良死亡 [3][21] - XSI - C指数延迟三个工作日公布 [4][22]

注: XSI-C指数延迟三个工作日公布。 EC期货合约价格走势 EC远期曲线 2100 1800 1900 1700 1700 1600 n 1500 1500 1400 1300 1300 1100 1200 900 1100 1000 现货价格 25 10 2512 2 602 2 606 2604 2025/9/9 2025/9/9 2025/9/15 =2025/9/19 月间升贴水 10/12 12/02 1. 1.4 1 2 J 0.8 0.8 0.1 1 BOTTO 12428 e(正常年份 2025 average(正常年份) = 2024 (绕行后) 2025 2024（绕行后 02/04 12/次年04 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1. 1.5 1.3 1.1 0.8 0.9 1 B 1 P 3 A P 1 P 8 B S 1 S Expire SALE ge(正常年份) - 2024 (绕行后) average(正常年份) = l 2024 (绕行后) 2024 2025 - 欧线现货报价 船司线上报价结构(40GP) 船司线上报价结构(折盘面) 9月1日 -9月8日 -9月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [3] - 现货运价维持低位，美重启降息步伐，盘面低位震荡，不建议继续加仓，需设置好止损 [1] 各部分内容总结 运价指数情况 - 9月15日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1440.24点，较上期下跌8.1%；美西航线1349.84点，较上期上涨37.7% [1] - 9月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数903.32点，较上期下跌11.71%；欧洲航线729.42点，较上期下跌14.78%；美西航线1216.14点，较上期下跌9.13% [1] - 9月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1398.11点，较上期下跌46.33点；欧线价格1154USD/TEU，较上期下跌12.24%；美西航线2370USD/FEU，较上期上涨8.27% [1] - 9月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1125.30点，较上期下跌2.1%；欧洲航线1537.28点，较上期下跌6.2%；美西航线757.45点，较上期下跌2.2% [1] 宏观经济数据 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期 -8，前值 -4.5 [1] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [2] 关税与贸易情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，现货价格小幅下降，关税问题呈边际化效应 [3] 市场策略 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者建议2510合约1200附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续走势 [3] 合约情况 - 9月18日主力合约2510收盘1105.9，跌幅为2.08%，成交量1.96万手，持仓量4.72万手，较上日减手2436手 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 其他事件 - 9月17日，以色列国防部声明已完成“铁光束”激光防空系统研发工作，该系统可“低成本”拦截火箭弹、迫击炮弹和无人机等目标，预计今年底前交付 [4] - 9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4.00% - 4.25% [4]

分组1：期货合约数据 - 各期货合约昨日收盘价及涨跌情况：EC2510收盘价1105.9，跌0.34%；EC2512收盘价1645.3，跌1.60%；EC2602收盘价1566.1，跌0.80%；EC2604收盘价1255.2，跌2.32%；FC.2606收盘价1453.5，跌1.03% [2][17] - 各期货合约基差均为负，如EC2510基差 -1105.9等 [2][17] - 各期货合约昨日成交量、持仓量及持仓变动：如EC2510成交量19585，持仓量47173，持仓变动 -2436等 [2][17] - 月差情况：EC2510 - 2512前一日 -539.4等；FC2512 - 2602前一日79.2等 [2][17] 分组2：指标数据 - 指标更新频率及公布日期等信息：SCHIS包间一更新频率未提及，公布日期2025/9/15等 [2][17] - 各指标本期、前一期、前内期数据及涨跌情况：SCHIS包间一本期0，前一期1566.46，本期涨跌 -100.00%等 [2][17] 分组3：日度观点 - 盘面情况：周四盘面小幅震荡下跌，受现货较弱制约，10几乎与现货平水、10 - 12月差 -539（+23） [2][17] - 现货情况：仍在下跌，YML线下FAK报价1300美金为年内最低，加深船司淡季杀价预期 [2][17] - 走势预期：近期现货有杀价风险，盘面偏弱运行，12估值相对中性偏高短期跌幅可能更深；中期02多配性价比更高，04估值偏高适合空配但流动性低易受扰动 [2][17] 分组4：近期欧线报价情况 - week39报价均值1600美金（折盘1150点），MSK1500美金（后涨至1570）等 [2][17] - week40报价均值1525美金（折盘1060点），MSK开舱报1400等 [2][17] - week41 MSK平开1400；周四YML线下调降week39 - 41运费至1300美金，折盘900点左右，CMA降100至1600等 [2][17] 分组5：相关新闻 - 哈马斯高级官员表示当前不会谈判，因以色列持续袭击加沙城 [3][18] - 美国再次一票否决安理会加沙决议，草案要求加沙停火等多项内容 [3][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货运价维持低位，美重启降息步伐，盘面低位震荡，关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望，不建议继续加仓，需设置好止损 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 9月15日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1440.24点，较上期下跌8.1%；美西航线1349.84点，较上期上涨37.7% [1] - 9月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数903.32点，较上期下跌11.71%；欧洲航线729.42点，较上期下跌14.78%；美西航线1216.14点，较上期下跌9.13% [1] - 9月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1398.11点，较上期下跌46.33点；欧线价格1154USD/TEU，较上期下跌12.24%；美西航线2370USD/FEU，较上期上涨8.27% [1] - 9月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1125.30点，较上期下跌2.1%；欧洲航线1537.28点，较上期下跌6.2%；美西航线757.45点，较上期下跌2.2% [1] 制造业与服务业PMI情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期 -8，前值 -4.5 [1] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [2] 关税与贸易情况 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，现货价格小幅下降，关税问题呈边际化效应 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者建议2510合约1200附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续走势 [3] 合约情况 - 9月18日主力合约2510收盘1105.9，跌幅为2.08%，成交量1.96万手，持仓量4.72万手，较上日减手2436手 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 其他事件 - 9月17日，以色列国防部声明已完成“铁光束”激光防空系统研发工作，该系统可“低成本”拦截火箭弹、迫击炮弹和无人机等目标，预计今年底前交付 [4] - 9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4.00% - 4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐 [4]