报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，当前运力高、需求好，1月运价见顶高度与时间、后续跌价等节奏难预估，当前总位下不建议入场 [3] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [3] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约逢高空思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约价格与交易情况 - EC2602收盘价1795.1，跌1.53%，基差 -52.5，成交量24777，持仓量27855，持仓变动 -2582 [2] - EC2604收盘价1160.2，跌0.83%，基差582.4，成交量7238，持仓量21241，持仓变动44 [2] - EC2606收盘价1370.0，跌0.29%，基差372.6，成交量856，持仓量2230，持仓变动 -1249 [2] - EC2608收盘价1500.1，涨0.16%，基差242.5，成交量86，持仓量1196，持仓变动 -10 [2] - EC2610收盘价1056.0，涨0.12%，基差686.6，成交量643，持仓量6084，持仓变动72 [2] 月差情况 - EC2502 - 2604月差前一日为634.9，日环比 -18.1，周环比 -70.1 [2] - EC2504 - 2606月差前一日为 -209.8，日环比 -5.7，周环比 -56.6 [2] 现货指标情况 - SCEIS SCFI（欧线）2025/12/29更新为1742.64点，较前一期涨9.66%；2025/12/26更新为1690美元/TEU，较前一期涨10.24% [2] - CCFI 2025/12/26更新为1519.06点，较前一期涨3.06% [2] - NCFI 2025/12/26更新为1144.37点，较前一期涨7.22% [2] 欧线现货情况 - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800，PA2800，中枢1950美金，折盘约1950点 [4] - Week2：MSK平开2500美金，汉堡港2600（环比 +100）；YML对一个航次降价200至2600美金；ONE下半月报价涨500至3335 [4] - Week3：周二，MSK开舱报价2600美金（环比 +100） [4] 相关新闻 - 12/31消息，伊朗外长称伊朗不会放弃和平核技术，可通过谈判达成含解除制裁措施的公平协议 [5] - 12/31消息，以色列总理称伊朗正在恢复弹道导弹生产 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [3] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [3] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约逢高空思路为主 [3] 各相关内容总结 期货行情 - EC2512昨日收盘价1604.8，跌幅0.51%，成交量151，持仓量1695 [2] - EC2602昨日收盘价1822.9，跌幅0.09%，成交量24389，持仓量30437，持仓变动 -1412 [2] - EC2604昨日收盘价1169.9，涨幅1.31%，成交量662，持仓量21197，持仓变动 -265 [2] - EC2606昨日收盘价1374.0，涨幅4.39%，成交量984，持仓量2350，持仓变动110 [2] - EC2608昨日收盘价1497.7，涨幅0.78%，成交量110，持仓量1206，持仓变动14 [2] - EC2610昨日收盘价1054.7，涨幅0.51%，成交量850，持仓量6012，持仓变动 -37 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为434.9，日环比 -23.3，周环比 -66.4；EC2512 - 2602前一日为 -218.1，日环比 -6.6，周环比 -128.4；EC2502 - 2604前一日为653.0，日环比 -16.7，周环比62.0 [2] 现货行情 - 欧线SCFIS指数（每周一更新）2025/12/29为1742.64点，较前一期涨9.66% [2] - 欧线SCH（每周五更新）2025/12/26为1690美元/TEU，较前一期涨10.24% [2] - 欧线CCFI（每周更新）2025/12/26为1519.06点，较前一期涨3.06% [2] - 欧线NCFI（每周更新）2025/12/26为1144.37点，较前一期涨7.22% [2] 欧线现货情况 - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集里2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [4] - Week2：MSK平开2500美金，但汉堡港2600（环比 +100）；YML对week2的一个航次降价200至2600美金；ONE下半月报价涨500至3335 [4] 相关新闻 - 2025/12/30 美国总统特朗普称与以色列总理内塔尼亚胡在大多数事情上达成一致，谈到哈马斯和解除武装，希望尽快进入加沙计划第二阶段，加沙重建即将开始 [4] - 2025/12/29 哈马斯称以色列未履行停火协议，呼吁美方施压，希望完成协议条款并进入第二阶段，强调加沙未来管理委员会应由巴勒斯坦人组成 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月运价走势分歧仍存，预计短期整体维持震荡，EC2602合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，远月合约受复航预期影响预计受到压制，套利建议观望 [5][61] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 12月26日SCFI欧线报1690美金/TEU，环比+10.24%；12月22日SCFIS欧线报1589.2点，环比+5.2% [5][61] - 现货运价方面，各船司1月报价有差异，12 - 1月发运预计逐渐好转，12月运力有所减少，1月/2月本期运力较上期变化不大，MSK发布2026年春节空班计划并自1月5日PSS涨至400/800 [5][61] - 巴以和谈第二阶段开启但曲折，部分船司试航红海后复航预期加强，可能压制远月合约 [5][61] 第二章 核心逻辑分析 盘面回顾 - 本周市场博弈1月运价走势，EC盘面维持震荡，周初受节前出货潮和爆仓讯息影响，EC2602合约突破1900点后回调，后因船司报价不及预期继续震荡 [8] 现货运价 - 12月26日SCFI欧线报1690美金/TEU，环比+10.24%，符合前期船司宣涨预期 [11] - 近期船司揽货改善，现货运价处高位，关注1月下半月是否宣涨 [14][15] 现货运价指数 - 12月22日SCFIS欧线报1589.2点，环比+5.2%，大幅不及市场预期，可能受线下低价货影响 [18] 第三章 周度数据追踪 供给端 - 12月26日，欧线（含地中海）部署运力50.62万TEU，较上周略有下降 [24] - 12月运力部署略有减少，关注船司春节空班计划 [29] - 上海 - 北欧5港12月周均运力为27.37万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.96/28.12万TEU，关注船司船舶调配 [31] 需求端 - 11月我国外贸稳定增长，虽面临美国关税压力，但通过多元化布局展现韧性，11月对欧盟出口同比增14.3%等，商品出口总额同比涨5.9% [35][36] - 11月中国出口品类呈现重点品类分化、机电产品主导增长态势 [36] - 12月及1月集运旺季来临，货量有望改善 [41] - 2025年10月亚洲 - 欧洲、北美等航线集装箱发运量有不同表现，1 - 10月累计数据也有差异 [43] - 12月欧洲经济增长放缓，综合PMI初值回落，制造业收缩，德法经济表现背离 [48] 周转端 - 截至12月26日，欧地航线集装箱绕航数量257艘，占比70.2%，绕航数量小幅下降 [49] 地缘风险 - 巴以和谈第二阶段推进曲折，双方表态显示局势仍紧张 [55] 重点资讯更新 - 宏观资讯：12月26日，美联储明年1月降息25个基点概率为15.5%等；12月25日，商务部反对美对华半导体产品加征301关税 [56] - 地缘政治：12月24 - 25日，哈马斯与以色列就停火等问题表态 [55] - 船舶资讯：12月18 - 19日，马士基旗下船穿越红海曼德海峡；1 - 11月港口货物和集装箱吞吐量有增长；未来五周部分航线空班情况；阳明欧洲线长约谈判进度吃力 [58]

核心观点 - 报告认为2026年航运行业中，油轮和干散货运输的中大型船市场供需格局相对较好，在旺季或有较大弹性，是值得关注的投资方向 [1] - 集装箱运输市场则因运力持续交付，且需关注红海复航进展，未来两年供给相对充裕，运价可能承压 [1][5] 行业市场表现回顾 - 2025年航运板块相对交运指数表现出相对收益，但弱于沪深300指数 年初至今申万航运指数上涨8.8%，申万交运指数上涨0.5%，沪深300指数上涨16.1%，航运板块领先交运指数8.3个百分点 [5][11] - 2025年航运股受关税及地缘冲突影响，波动明显 下半年油轮、干散货行业呈现震荡上行趋势，景气度抬升 [5][11] - 集运方面，因中美贸易摩擦反复，2025年年中出现阶段性抢运，运价短期上涨 进入下半年，因供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势 [5][11] - 油运上半年运价呈现弱修复趋势 进入8月份，因欧美制裁加大、中东增产出口、中印补库等因素集中出现，市场供不应求，运价大幅上升，截至2025年12月19日，VLCC TD3C-TCE为11万美元/天 [5][60] - 干散货运输上半年景气偏淡，煤炭、铁矿库存较高 进入下半年，大宗商品货盘修复带动BDI指数提升，7月以来好望角型船市场持续领跑行业 [5][115] 集装箱运输市场展望 - **需求端**：受全球贸易格局重塑影响，新兴市场集运需求增速相对较好 预计2026-2027年集运运量需求分别为2.4%和3.0% [5][49] - **供给端**：运力交付持续进行，2028年为交付高峰期 预计2026-2027年运力增速分别为4.7%和6.4% [5][49][55] - **关键变量**：需重点关注红海复航进展 自2024年胡赛袭击商船以来，通过红海（经苏伊士运河）的集装箱船队数量相比2023年下降87% [49] - **运价展望**：未来两年集运市场供给相对充裕 如果红海持续绕行，运价将呈现理性回落趋势；如果红海陆续复航，2027年可能有较大程度恢复，干线市场运价或将承压 [5][55] - **投资关注点**：具有成本优势的集运头部船东仍有望借此提升市场份额 支线市场供需结构好于干线，相关公司业绩或保持相对稳健 [56] 油轮运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年油品运输量增速有望达到1.2%和1.5%，吨海里需求增速为1.4%和1.5% 其中预计2026年亚洲原油进口需求增速为1.6%，中国为2.9% [5][107][109] - **供给端**：预计2026-2027年运力增速分别为3.9%和4.8% 其中VLCC在2026-2027年增速分别为2.9%和4.9%，但25岁及以上老旧运力占比将达到9.6%和12.6%，考虑到制裁和船况，合规市场实际有效运力呈下降趋势 [5][107][110] - **供给受限因素**：受欧美制裁影响，截至2025年12月中旬，受制裁油轮运力占比总运力约15.8% 同时，海上浮舱运力占比为2.9%，其中VLCC浮舱运力占比达4.6% [98] - **运价展望**：在低油价、制裁加大以及中印补库多重因素影响下，VLCC市场景气度大幅抬升 展望2026年，供给端仍然脆弱，预计年内旺季仍有较大概率出现运价大幅提升现象 [5][108][142] 干散货运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年干散货运量增速分别为0.9%和0.7% 受益于铁矿石、粮食货量及运距拉长，吨海里需求增速分别为2.0%和1.5%，其中铁矿石吨海里需求增长2.4%和2.9% [5][132][134] - **铁矿石关键驱动**：几内亚的西芒杜铁矿石项目于2025年11月实现首次出口，预计2026年产量集中在2000万吨左右 该项目增加了长航线占比，同时可能促使传统矿商加快出货节奏争抢市场份额，利好海运需求 [118][119] - **供给端**：预计2026-2027年干散货总运力增速分别为3.5%和3.3% 但海岬型船运力增长有限，2026-2027年增速分别为2.2%和2.6% [5][132][135] - **运价展望**：展望2026年，伴随美联储降息、西芒杜铁矿放产、中美延续粮食贸易，预计好望角及灵便型市场运价中枢抬升，旺季仍有再次出现脉冲式行情的概率 [5][133] 投资建议 - 2026年可以优先关注油轮、散货标的，关注中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运，建议淡季择机布局，旺季弹性较强 [5] - 相对稳健的标的，建议关注中远海特（未来2年规模扩张较快，业绩跟随运量增长）、中谷物流（现金流稳定，股息率较高） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，1月运价见顶高度与时间、后续跌价等节奏难以预估，当前点位不建议入场；04合约估值中性偏高，短期可能跟随现货运行或收复基差，操作上以逢高空为主；远月受地缘影响大，做空淡季合约比做旺季合约更安全，可关注10合约做空机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2512收盘价1608.0，涨0.13%，成交量112，持仓量1714，持仓变动-76；EC2602收盘价1799.7，涨0.22%，成交量28762，持仓量34250，持仓变动-66；EC2604收盘价1164.5，跌0.04%，成交量6267，持仓量21254，持仓变动264；EC2606收盘价1320.0，涨0.08%，成交量258，持仓量2126，持仓变动-19；EC2608收盘价1496.7，涨1.06%，成交量112，持仓量1181，持仓变动-12；EC2610收盘价1059.0，涨0.75%，成交量530.2，持仓量811 [1] 月差情况 - EC2512 - 2504月差443.5，前一日448.0，前两日440.9，日环比-123.9，周环比-191.7，月环比-1.8；EC2512 - 2602月差-189.9，前一日-200.6，日环比4.4，前两日59.5；EC2502 - 2604月差630.8，前一日648.6，前两日635.2 [1] 指数情况 - SCFIS（欧线）指数2025/12/22为1589.20，前一期1510.56，前两期1509.10，本期涨跌5.21%，上期涨跌0.10%，更新频率为每周 [1] 欧线现货情况 - Week52，MSK开舱2300（环比-100），其余公司目前沿用week51为主，中枢2500美金，折盘面约1750点；所有船司喊涨1月舱位，MSK1月上报价2500，week2到Hamburg涨到2600，其余港口平开，1月上船司报价中枢大概在2500 - 2600美金 [3] 相关新闻 - 12月25日，以色列国防部长卡茨表示以色列绝不会完全撤出加沙地带，未来将在加沙地带内部设立安全区以保护以色列社区，即便在加沙停火协议进入第二阶段、哈马斯解除武装后，以色列仍将保留重要安全区域；若哈马斯不自行解除武装，以色列将采取行动；只要以色列失去对连接加沙与埃及的费城走廊的控制，伊朗就可能成功向加沙输送武器 [4]

公司第四季度业绩影响因素 - 公司第四季度运价走势受多重因素影响 包括运力供给、季节性需求变化、经济环境和政策等 [1] - 公司利润不仅受运价影响 还受到经营效率、计费箱量、运营成本以及其他业务因素的综合影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前出货带动运价小幅上涨，盘面震荡上行，符合日报预期，已建议全部止盈，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][3] - 中美关税问题呈边际化效应，目前核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [3] 各部分总结 运价指数情况 - 12月15日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1510.56点，较上期上涨0.1%；SCFIS（美西航线）924.36点，较上期下跌3.8% [2] - 12月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1060.86点，较上期上涨10.23%；NCFI（欧洲航线）1064.13点，较上期上涨9.98%；NCFI（美西航线）1029.8点，较上期上涨17.28% [2] - 12月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461点，较上期上涨108.83点；SCFI欧线价格1538USD/TEU，较上期上涨9.86%；SCFI美西航线1780USD/FEU，较上期上涨14.84% [2] - 12月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1118.07点，较上期上涨0.3%；CCFI（欧洲航线）1470.55点，较上期上涨1.6%；CCFI（美西航线）798.95点，较上期下跌2.3% [2] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月数据52.5，继续稳定在荣枯分水岭50以上；服务业PMI初值为53.1，高于前值53且优于预期值52.8；12月Sentix投资者信心指数 -6.2，预期 -7，前值 -7.4 [2] - 11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点；10月份，综合PMI产出指数49.7，比上月下降0.3个百分点，为2023年以来首次降至荣枯线以下 [3] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；11月标普全球综合PMI初值54.8，为连续第二个月上涨，预期54.6，前值54.6 [3] 主力合约情况 - 12月15日主力合约2602收盘1746.0，涨幅为3.30%，成交量2.83万手，持仓量3.31万手，较上日增手1401手 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，已建议主力合约轻仓试多并全部止盈，不建议继续补仓和扛单，需设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4]

文章核心观点 - 本周内河与沿海粮食运输市场呈现分化行情 内河运价整体稳定 江船运价因运力紧张继续上涨 而沿海运价则因供需格局边际改善出现高位回调 [1][3] - 后市预测显示 内河运费预计将保持平稳 江船运费短期偏强 而沿海运费在需求疲软和运力回归的背景下 仍有进一步回落空间 [2][4] 内河运输市场现状 - 内河粮船运价整体维持稳定 局部航线略有偏弱 江船运价则继续上涨 [1] - 市场小麦流通粮源得到补充 秋粮上市进程加快 支撑了内河运输的总体需求 [1] - 江船运力紧张 受上游枯水期、船闸通行受限影响 运力周转不畅加剧短期供需紧张 重庆方向运价本周已上涨10元/吨左右 [1] 沿海运输市场现状 - 沿海粮食运输市场呈现高位回调态势 苏皖至南方沿海主要航线运价小幅回落 [3] - 具体运价：安宁港至广东5000吨级船运费约78-83元/吨 安宁港至福建5000吨级船运费约68-73元/吨 较上周下调约2元/吨 [3] - 运价回调驱动因素：北方港口疏港效率改善 部分北上运力释放回流 同时南方小麦南下流通量未见显著放大 下游采购谨慎且饲用替代需求受抑 导致货运需求对高运价支撑不足 [3] - 当前运价仍处于近年同期偏高水平 但在需求缺乏增量、运力供给边际改善的背景下 市场已显疲态 [3] 内河运输后市预测 - 小麦市场粮源流通增加 秋粮上市旺季持续提供基础货量 预计内河船运费大概率平稳 [2] - 长江上游枯水期与船闸拥堵等结构性运力瓶颈短期难以缓解 江船运费仍有支撑 短期或维持偏强行情 [2] 沿海运输后市预测 - 随着北方集港压力进一步缓解 可用运力将继续回归南方航线 市场供需格局趋向宽松 [4] - 若南方货盘释放持续平淡 缺乏需求端的强力拉动 运费仍有进一步回落的空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月合约走向交割逻辑，P1约1550点，P2和P3对标12月下半月舱位，预期稳中有涨 [3] - 02合约估值中性，短期跟随现货，虽运力较高，但不过分悲观，后续若旺季兑现，或有更高想象空间 [3] - 04合约仍建议逢高空思路对待 [3] 相关目录总结 期货数据 - 合组EC2512昨日收1636.7，涨跌0.34%，基差 -153.1，成交量705，持仓4286，持仓变动 -215 [2] - EC2602收1492.5，涨跌1.40%，基差 -8.8，成交量26585，持仓38244，持仓变动 -1867 [2] - EC2604收1078.0，基差405.7，成交量4192，持仓18614 [2] - EC2606收1237.0，涨跌1.79%，基差246.7，成交量278，持仓2170，持仓变动 -84 [2] - EC2608收1357.2，涨跌1.36%，基差126.5，成交量102，持仓1622，持仓变动 -8 [2] - EC2610收1033.2，涨跌1.19%，基差450.5，成交量441，持仓3888，持仓变动 -86 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日558.7，日环比 -0.2，周环比 -82.0；EC2512 - 2602前一日144.2，日环比 -15.0，周环比 -7.6；EC2502 - 2604前一日414.5，日环比14.8，周环比 -8.4 [2] 现货数据 - 现货SCFI（欧线）2025/12/1为1483.65点，较前一期跌9.50%；美元/TEU为1404 [2] - CCFI 2025/11/28为1449.34点，较前一期涨1.14% [2] - NCFI 2025/11/28为1024.64点，较前一期涨7.67% [2] 近期欧线现货情况 - 12月上宣涨失败，Week49均值2360美金，折盘面1650点 [4] - Week50 MSK开舱下跌至2200美金定调，其余船司跟跌，目前中枢2270美金，折盘面1580点 [4] - YML对week50两条船降价150至1750美金，MSC涨200至2600美金 [4] - 12月下，MSC喊涨3500，ONE涨至2800美金，预计船司12月上旬对1月舱位宣涨 [4] 相关新闻 - 11/26加沙停火调停方同意制止违规行为，落实协议 [5] - 11/29黎真主党称将就高级指挥官遇袭报复以色列 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格短期见顶，盘面连续回落，主力合约已出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望；后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][3] - 短期策略上，风险偏好者可在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，盘面回撤至区间可尝试补仓，不建议扛单并设置好止损；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试；长期策略建议各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月17日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1357.67点，较上期下跌9.8%；SCFIS（美西航线）1238.42点，较上期下跌6.9% [2] - 11月21日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）946.44点，较上期下跌5.33%；NCFI（欧洲航线）951.65点，较上期下跌2.83%；NCFI（美西航线）955.93点，较上期下跌9.17% [2] - 11月21日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1393.56点，较上期下跌57.82点；SCFI欧线价格1367USD/TEU，较上期下跌3.53%；SCFI美西航线1645USD/FEU，较上期下跌9.76% [2] - 11月21日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1122.79点，较上期上涨2.6%；CCFI（欧洲航线）1432.96点，较上期上涨2.1%；CCFI（美西航线）850.96点，较上期上涨0.6% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 - 9.2，预测值 - 8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月21日主力合约2602收盘1556.1，跌幅为3.2%，成交量2.87万手，持仓量4.34万手，较上日增手1440手 [3] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4]