公司概况与市场地位 - 广东金添动漫股份有限公司是一家IP趣玩食品企业，已正式向港交所递交上市申请 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有5大生产基地、26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [2] - 按2024年收入计，公司为中国最大的IP趣玩食品企业（市场份额7.6%）和中国第四大IP食品企业（市场份额2.5%），同时也是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业 [2] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的5.956亿元人民币增长至2024年的8.774亿元人民币，期内溢利从3670.8万元人民币提升至1.3亿元人民币 [3] - 毛利率持续改善，从2022年的26.6%提升至2024年的33.7%，并在2025年上半年进一步升至34.7% [3] - 2025年上半年实现收入4.439亿元人民币，期内溢利为7004.1万元人民币 [3] IP运营与收入构成 - IP趣玩食品销售收入占总营收比重极高，从2022年的96.6%增至2025年上半年的99.5% [3] - 前五大授权IP贡献的收入占比从2022年的90%降至2025年上半年的85.7% [4] - 最大授权IP奥特曼的收入占比从2023年最高的63.0%降至2025年上半年的43.9% [4] - 小马宝莉IP收入占比显著增长，从2022年的0.8%升至2025年上半年的22.8% [5] - 蜡笔小新IP于2023年开始合作，收入占比在2025年上半年达到11.8% [5] - 公司拥有覆盖日本、欧美及中国本土的26个授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等知名IP [2] 运营与供应链特点 - IP授权协议期限通常较短，多为1-3年 [5] - 公司与IP方的合作通常是非独家的，可能导致竞争对手获得相同IP授权，加剧市场竞争 [6] - 公司依赖第三方OEM供应商生产部分产品（如海苔零食），主要产品类别由内部生产 [10] - 存货规模呈上升趋势，从2022年的5560万元人民币增至2025年6月30日的7620万元人民币，存货周转天数在45.1天至48.9天之间 [7] 行业竞争与市场环境 - 中国IP趣玩食品市场竞争激烈且分散，2024年前五大企业市场份额合计为16.7% [8] - IP趣玩食品属非必需消费品，需求易受经济状况、社会趋势及健康偏好变化的影响而波动 [8] 资金用途与战略规划 - 上市募集资金计划用于提升产品开发能力、品牌知名度，扩充销售网络及营销团队，丰富IP组合，以及寻求战略投资与收购机会 [10]

IP授权市场概况与增长动力 - 中国授权商品零售总额在2024年突破1550亿元，比2023年增长10.7% [2] - 行业调查显示91.4%的被授权商认为IP授权带动了销售，其中22.7%的被授权商2024年销售额比2023年提升一倍以上 [2] - 消费端热情高涨，63.4%的受访消费者计划在2024年增加授权产品购买预算，接近四分之一的爱好者愿意将10%至20%的年可支配收入用于购买授权产品 [2] 卡游公司的业务战略与财务表现 - 公司2024年总收入为100.57亿元，其中集换式卡牌业务收入占比从2022年的95.1%降至2024年的81.5% [3] - 公司积极推行产品多元化，非卡牌类玩具收入占比10.2%，文具收入占比5.1%，人偶收入占比3.2% [3] - 公司拥有69个授权IP及自有IP，前五大核心IP的收入占比从2022年的98%降至2024年的86%，降低了对单一IP的依赖 [6][7] 产品多元化与渠道拓展 - 在“谷子”消费市场中，卡牌销售额占比约30%至40%，而价格更亲民的吧唧（IP徽章）占比达40% [3] - 公司跨界文具行业成功，2024年其文具业务在国内泛娱乐文具零售额达5.13亿元，市占率24.3%，排名第一 [3] - 产品多元化推动了销售渠道变化，公司产品在商场、玩具店、文具店等非传统卡牌渠道的“浓度”升高 [3] IP运营与风险管理 - 公司2028年后到期的IP在当前收入中占比高达76%，庞大的IP资源库有助于抵抗续约风险 [6] - 授权市场主流模式为“保底金+销售提成”，热门顶级IP的保底金高达数百万元，销售提成至少10% [6] - 许多授权方选择非唯一授权，导致同一产品有众多被授权方，稀释了产品独特性和品牌溢价空间 [8] 原创IP的开发与成功案例 - 公司自创的“卡游三国”IP推出仅一年多，其角色卡在海外平台标价达1200美元，流通市场单卡价格达300至500美元 [9] - 公司已推出49个三国主题卡牌系列、3个人偶系列、4个文具系列，对传统文化内容进行青春化、创新化表达 [9] - 全球头部授权商孩之宝2023年全球销售额达160亿美元，拥有1900多个品牌，其成功离不开在内容创造和粉丝互动上的持续投入 [10] IP长期价值与情感链接构建 - 成功的IP运营需要“活化”，方式包括动漫、游戏、周边开发以及线下快闪活动等，以维持IP人气 [10] - 上影集团在《浪浪山小妖怪》电影成功后通过开发XR体验等方式延续IP生命力，已与40多个品牌合作推出800多款授权产品 [12] - IP开发需创造情绪价值，建立长期情感链接，例如利用情节引发母爱共鸣或职场共鸣来设计相关产品 [13] 中国IP的国际化挑战与策略 - 中国IP出海需注意消除文化隔阂，叙事方式不能完全以自我为中心，应寻求与国际流行主题契合 [14] - 《黑神话：悟空》采用国际流行的“魂系”游戏叙事模式，通过视觉奇观和游戏体验吸引海外玩家，降低理解门槛 [15] - 采用全球通行的叙事模板是一种战略性调整，能吸引全球受众，并可能引发其深入了解中国文化的兴趣 [15]

IP授权市场概况 - 中国授权商品零售总额在2024年突破1550亿元，比2023年增长10.7% [2] - 2024年有91.4%的被授权商认为IP授权带动了销售，其中22.7%的被授权商销售额比2023年提升一倍以上 [2] - 接近四分之一的爱好者愿意将10%至20%的年可支配收入用于购买授权产品，63.4%的受访消费者计划在2024年增加授权产品购买预算 [2] 卡游公司业务战略 - 公司收入结构呈现多元化趋势，集换式卡牌业务收入占比从2022年的95.1%降至2024年的81.5% [3] - 2024年公司总收入100.57亿元中，非卡牌玩具、文具、人偶业务分别占10.2%、5.1%和3.2% [3] - 公司拥有69个授权IP及自有IP，前五大核心IP的收入占比从2022年的98%降至2024年的86% [6][7] - 公司文具业务在2024年国内泛娱乐文具零售额达5.13亿元，市占率24.3%，排名第一 [3] IP运营成功要素 - IP成功依赖于其生命力以及授权方和被授权方的运营策略，并非所有IP都能成为"点金石" [2] - 持续"活化"IP是关键，方式包括动漫、游戏、周边开发及线下活动等 [10] - 全球头部授权商孩之宝2023年全球销售额达160亿美元，坐拥1900多个品牌，其成功在于对内容创造和粉丝互动的持续投入 [10] 产品多元化与渠道拓展 - "谷子"市场中，IP徽章销售额占比最高，约为40%，卡牌约占30%至40% [3] - 公司产品多元化推动了销售渠道变化，新品在商场、玩具店、文具店等渠道的"浓度"升高 [3] - 国庆假期静安大悦城小马宝莉快闪店首发99元毛绒玩偶成为爆款，带动商场日均客流超10万人次，销售额达9200多万元 [1] 自有IP开发与价值 - 自有IP被视为破局关键，可避免非唯一授权导致的品牌溢价空间缩减问题 [8][9] - 公司自创的卡游三国IP在海外市场表现亮眼，单张角色卡价格达300至500美元，签名卡标价1200美元 [9] - 在传统文化内容基础上注入青春化、创新化表达是原创IP成功的重要因素 [9] 长期IP运营思维 - 成功的IP运营需要"慢"下来深耕内容，避免依赖短期流量赚快钱 [11] - 上影集团在《浪浪山小妖怪》电影成功后推出XR体验作品，已与40多个品牌合作推出800多款授权产品 [11][12] - 通过挖掘IP内核创造情绪价值，与消费者建立长期情感链接是IP长盛不衰的关键 [12] 国际化发展策略 - 中国IP出海需注意消除文化隔阂，叙事方式不能完全以自我为中心 [13] - 《黑神话：悟空》采用国际流行的"魂系"游戏叙事模式，降低了海外玩家的理解门槛 [14] - 采用全球通行的叙事模板有助于吸引全球观众，进而引发其深入了解中国文化的兴趣 [14]

展会概况与市场反响 - 第18届CLE中国授权展汇集超过2600项全球正版IP资源，是全球性专业授权展会 [1] - "熊猫家园"展位（W3C01）是展会人气焦点，首次携首届大熊猫文化创意大赛产业化成果亮相，展出百余款产品 [3] - 展台以"乐园城市，安逸生活"为主题，构建沉浸式IP新场景，吸引大量观众互动合影，现场气氛火爆 [3][4] - 产品获得国内外买手积极评价，强调其设计感、艺术性及情绪价值，例如杭州文创买手认为IP形象亲和力强，能抓住消费市场看重的温暖陪伴感 [6] - 展区在开馆至当天下午两点内迎来60多家洽谈企业，包括来自北京、上海、南京的国内参展商以及俄罗斯、英国、韩国、巴基斯坦等国外参展商，覆盖生产、销售、代理等环节 [14] 产品组合与商业模式 - "熊猫家园"已开发100余款创意产品，涵盖潮玩、金融收藏品、潮流服饰、美学生活、文具办公、智慧家电等全品类 [6][17] - 公司与鸿星尔克、中国工商银行等企业达成授权合作，相关联名产品（如工行礼盒）亮相展会 [12][17] - 产品于10月正式面市，已建立自建官方销售渠道3个、海外电商2个、授权分销20个，覆盖交子大道、春熙路、宽窄巷子、熊猫基地等成都核心地标 [17] - 合作模式基于前期精准共识定位，例如与鸿星尔克紧扣"国潮新生与青年公益"，与工商银行立足"文化传承与普惠金融" [17] 战略规划与发展路径 - 公司核心理念为"以赛促产"，通过成都传媒集团旗下红星传媒构建城市品牌运营平台，依托成华区熊猫艺术中心打造集展示、孵化、授权、共创、体验于一体的产业转化聚集地 [15] - 已成功孵化"赤竹侠"、"辛尼"、"瓷玲珑"等首批八大IP，为首届大赛成果商业化奠定基础 [15] - 未来战略升级聚焦三方面：深化"文化+科技"融合，利用数字孪生、AI技术开发虚拟IP及元宇宙场景，拓展数字藏品等新兴授权业务 [17]；强化全产业链协同，构建创意孵化至渠道营销的一体化运营体系，联合供应链与电商平台提升效率 [19]；扩大国际合作，与海外文化机构及国际品牌合作开发全球审美产品，推动IP成为世界名片 [19] - 第二届大赛将引入"产业导师团"机制，邀请行业专家早期介入创作，并通过平台资源、联展推介和渠道对接，系统打通"创意－产品－场景－市场"全链路 [21]

公司近期事件 - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克于10月13日参观泡泡玛特THE MONSTERS十周年巡展，并与公司创始人王宁及LABUBU艺术家龙家升互动 [1] - 库克将此行作为其中国之行的第一站，王宁向库克赠送了LABUBU的大首领ZIMOMO作为礼物 [1][5] - 库克在其个人微博上表示，对龙家升使用iPad Pro进行创作表示赞赏，并提及LABUBU角色配备了新颜色的iPhone 17 Pro [6][8] 公司财务表现 - 公司公布2025年上半年收入达到138.8亿元人民币，同比增长204.4% [9] - 2025年上半年归母净利润为45.74亿元人民币，同比增长396.5% [9] - 公司股价曾飙升至约340港元，市值一度突破4400亿港元 [9] - 公司最新股价回落至约265港元，市值约为3500亿港元，较前期高点下跌近1000亿港元 [3][12] 核心IP业务表现 - LABUBU所在的THE MONSTERS系列在2025年上半年贡献收入约48.14亿元人民币，占总收入比例从2024年同期的13.7%猛增至34.7% [9] - LABUBU被确认为公司旗下增速最快的头部IP [9] - 公司创始人王宁在财报会上预计全年营收将不低于300亿元人民币，并看好迷你版LABUBU成为超级爆款 [9] 市场动态与品牌拓展 - 2024年4月，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交媒体发布与LABUBU的合影，带动该IP全球热度飙升，并使公司APP登顶美国APP STORE购物榜第一名 [5] - 公司旗下珠宝品牌POPOP的足金系列产品上市首日市场反应相对冷清，未达到潮玩产品上线即售罄的热度 [10] - 公司在二手市场的王牌产品LABUBU成交价呈下降趋势，新推出的迷你版LABUBU价格出现波动 [10] 行业分析与展望 - 摩根大通分析认为，二手市场价格下滑并非IP热度衰退信号，而是产能急剧扩张的结果 [11] - 公司被描述为今年港股消费领域最火爆的公司之一，尽管近期股价回调，仍被视为现象级消费公司 [3][13]

股价表现 - 阅文集团股价上涨5.11%，报40.74港元，成交额达2.63亿港元 [1] 行业催化剂 - OpenAI视频生成模型Sora2正式发布，其驱动的同名IOS社交应用"Sora"登顶美国苹果"热门免费应用"榜单 [1] - OpenAI计划将部分收入分享给用户生成角色的版权方，AIGC视频数量庞大将为IP授权等领域带来新机遇 [1] 公司核心优势与战略 - 公司拥有海量优质网文IP资源 [1] - 公司积极推进IP商业化，在卡牌、谷子、轻软周等细分赛道进行布局 [1] - 公司致力于实现IP与影视、动漫、游戏等优质作品的协同效应，以最大化商业价值 [1] - 公司在2024年IP商业化及多端一体协同方面进展显著 [1]

公司股价表现 - 阅文集团股价上涨5.11%至40.74港元，成交额达2.63亿港元 [1] 行业技术催化事件 - OpenAI视频生成模型Sora 2正式发布，其驱动的同名IOS社交应用"Sora"登顶美国苹果"热门免费应用"榜单 [1] - OpenAI计划尝试将部分收入分享给用户生成自己角色的版权方 [1] 公司核心优势与战略 - 公司拥有海量优质网文IP资源 [1] - 公司积极推进IP商业化，搭建线上线下销售渠道 [1] - 公司计划聚焦卡牌、谷子、轻软周等细分赛道，实现与影视、动漫、游戏等优质作品的协同效应，以最大化商业价值 [1] 行业机遇 - AIGC视频数量将十分庞大，为IP授权等领域带来全新机遇 [1]

奶龙IP的商业化表现 - 奶龙已与美团、比亚迪、阿迪达斯、周大福等超过200家品牌达成授权合作，市场SKU总量突破2000个，覆盖食品、日化、汽车、服饰、游戏等多个行业[23] - 在海外社交平台，奶龙相关短视频在TikTok、YouTube等平台累计播放量超过35亿次，其在WhatsApp平台的表情包下载量突破50万次[30] - 奶龙运营公司第七印象与麦司文旅合资，计划构建更长期稳定的实景娱乐体验场景，显示出向主题乐园等线下业务扩张的野心[41] 奶龙IP的内容生态与传播策略 - 奶龙凭借2020年短视频风口横空出世，早期内容以十秒左右的抖音神曲舞蹈为主，其抽象、魔性的风格触达互联网神经，引发大量二创和玩梗，迅速出圈[24][26] - 官方推动IP内容升级，从短视频扩展至动画番剧、实体漫画书、有声读物及大电影备案立项，同时积极下场玩梗，邀请B站二创大神参观公司，以维持与核心粉丝的互动[39] - 奶龙在海外通过本土化策略走红，例如结合“that one GF stickers”和“gucci buket hat”等海外梗，一个奶龙合集在TikTok一周内获得超过300万次观看和60万次点赞，一段GIF剪辑在几天内获得900万次观看和200万次点赞[28][30] 奶龙IP的线下影响力与市场拓展 - 奶龙在深圳具有极高线下渗透率，如前海石公园的巨型气模引发打卡风潮，1.5米高的奶龙玩偶在山姆售价999元成为时尚单品，并吸引玩具小贩售卖周边（包括盗版）[11][13] - IP影响力已从深圳扩展至全国，杭州、广州、成都的地铁系统引入奶龙主题列车或联名交通卡，苏州开设国内第一家奶龙主题乐园，哈尔滨乐园计划推出东北首个奶龙主题沉浸式亲子游戏体验区[18] - 奶龙的线下活动显示出强大的引流能力，甚至吸引有人专门为了奶龙前往深圳，改变了外界对深圳“文旅荒漠”的印象[15]

文章核心观点 - 中国市场奥特曼IP存在复杂的版权格局 新创华作为圆谷制作株式会社官方认可的中国大陆全版权总代理 与奇奥天尊因历史遗留问题存在版权争议 这种分割可能导致市场混乱和消费者体验不佳 [1][5][7][8][9] - 奥特曼是具有强大商业价值的常青IP 2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 其授权产品为合作伙伴带来显著收益 例如卡游2024年营收100.57亿元中集换式卡牌收入82亿元 布鲁可2023年及2024上半年大部分收入来自奥特曼产品 [5] - 优质且注重长期价值的IP运营 如新创华采用的"内容共创+圈层营销+场景破圈"模式 通过高质量活动如60周年主题展 有助于维持IP生命力并深化消费者情感连接 是实现IP常青的关键 [11][12][17][20] 常青IP版权格局：历史脉络与市场现状 - 奥特曼IP已走过60年 在中国市场从儿童向迭代为全龄段喜爱的常青IP 商业价值显著 2024年全球总收入达74亿美元 [5] - 版权格局复杂 新创华是圆谷官方认可的大陆地区全版权总代理 而奇奥天尊声称拥有的版权源于1976年圆谷将《初代奥特曼》等9部作品海外版权转让给泰国人辛波特后的层层授权 两者存在争议 [1][7][8] - IP授权为合作伙伴带来巨大收益 卡游凭借奥特曼卡牌2024年实现营收100.57亿元 布鲁可2023年及2024上半年收入分别有63.5%及57.4%来自奥特曼产品 [5] 不同选择下的 IP 生命力探索 - 版权分割导致市场出现混乱 例如2025年前7个月中国市场有超700场奥特曼演出遍及121个城市 但部分演出体验不佳引发消费者对正版身份的质疑 [9] - 新创华声明未开放影院演出授权 间接点明非官方授权活动普遍存在体验短板 同一角色在不同授权下出现质量参差不齐的产品和服务可能损害品牌形象 [9] - IP衍生内容若存在品质短板 可能与奥特曼英勇光正的英雄特质产生偏差 削弱大众的情感认同与信任基础 并可能持续消耗IP核心价值 [9][10] 优质运营：陪伴与共创的力量 - 新创华采用"内容共创+圈层营销+场景破圈"的运营模式 将IP从形象使用升级为全生态价值网络 例如其监修的60周年主题展严格遵循圆谷原始设定与精神内核 [11][12] - 展览呈现高质量策展水平 包括剧中拍摄孤品道具、设计师珍贵资料首次登陆中国大陆 以及新英雄奥美迦奥特曼舞台首演和沉浸式布景 展期延至11月底 [12][14] - 优质运营创造跨越代际的文化共鸣 例如父子粉丝共同观展 展览成为传承勇气、希望与守护精神的现代童话 深化了IP的情感联结 [17] IP常青的基石：内容持续与授权管理 - IP常青的核心在于其最初兴盛的产品类型能保持持续更新和迭代 只要核心产品保持影响力 IP就不至于短命 [20] - IP授权需确保衍生品性价比和质量可控 并在衍生中不断变化形态、添加创意、二次创作 以避免过度消耗 [20] - 长期主义的精细运营 坚持核心内容的"不断更"与"与时俱进" 是实现IP与消费者双向奔赴、延续IP生命力的关键 这与短期变现策略存在巨大理念差异 [20]

奥特曼IP商业价值 - 奥特曼系列2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 [7] - 卡游在2018年获得奥特曼IP授权后，于2024年实现营收100.57亿元，其中集换式卡牌收入82亿元，占比达81.5%，奥特曼卡牌成为其最畅销产品之一 [7] - 布鲁可公司在2023年及2024上半年，其总收入分别有63.5%及57.4%来自奥特曼IP的产品销售 [7] 中国市场版权格局 - 中国市场存在两家声称拥有奥特曼版权的公司：新创华是圆谷制作株式会社在中国大陆官方认可的全版权总代理，而奇奥天尊则声称拥有部分初代作品的版权 [1][9][10] - 版权纠纷源于1976年圆谷公司因财务困境将《初代奥特曼》等9部作品的海外版权无限期转让给泰国人辛波特，相关版权经层层授权后由奇奥天尊获得 [9][10] - 版权分割导致市场混乱，2025年前7个月中国市场已有超700场奥特曼演出，遍及全国121个城市，但新创华声明未对外开放影院演出授权 [12] IP运营策略与市场影响 - 新创华采用"内容共创+圈层营销+场景破圈"的运营模式，致力于将IP从"形象使用"升级为全生态价值网络的长期运营 [15][24] - 新创华举办的"追光之旅·展望奥特曼60周年主题展"由圆谷官方授权并全程监修，展出诸多孤品道具、设计稿以及2025年新英雄"奥美迦奥特曼"的舞台首演 [16][18] - 版权混乱导致同一角色在不同授权下出现质量参差不齐的产品和服务，可能损害消费者体验、品牌形象及IP核心价值 [12][13] IP常青的基石 - 产业时评人指出，IP常青的核心在于其最初兴盛的产品类型能够保持"不断更"和"与时俱进"，同时授权衍生品需确保性价比和质量可控 [24] - 奥特曼IP已从儿童向迭代为成年人也喜爱的常青IP，成为跨越代际的情感联结和文化共鸣的象征 [7][21] - IP授权的本质是价值共守、品牌共建的契约，长期主义的精细运营对实现IP与消费者的双向奔赴至关重要 [24]