行业概况与市场前景 - IP趣玩食品通过为普通零食附加动漫IP的收藏与情绪价值，实现产品高溢价，其“玩”的价值高于“食”的本身价值 [6][7] - 2025年上半年，金添动漫的毛利率为34.7%，较2022年上升超8个百分点，比同期三只松鼠、良品铺子约25%的毛利率高出近10个百分点 [7] - 2024年中国IP趣玩食品市场规模达115亿元，预计2029年将增至305亿元，年复合增长率约20.9%，远超同期中国整体零售市场4.1%的增速 [10] - 行业模式存在缺陷，授权门槛低导致竞争者易进入，且企业作为“被授权方”不拥有IP所有权，面临授权被收回或条款变更的风险 [13][14] 公司业务与市场地位 - 金添动漫是中国最大的IP趣玩食品企业，2024年实现营收8.77亿元，归母净利润1.22亿元，市场份额为7.6%，位列行业第一 [15][16] - 截至2025年6月末，公司拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干等五大品类，经销商网络覆盖全国1,700多个县，县级覆盖率超60.0% [17] - 公司业绩高速增长，2022年至2024年营收从5.96亿元增至8.77亿元，年复合增长率21.3%；归母净利润从0.31亿元增至1.22亿元，年复合增长率高达98% [53] - 2025年上半年业绩延续增长，营收同比增长9.82%至4.44亿元，利润同比增长18.63%至0.68亿元 [55] 核心IP依赖与授权风险 - 奥特曼IP是公司的核心收入来源，其产品“奥特蛋”累计销量达7,000万件，过去三年半里奥特曼IP产品合计贡献营收12.7亿元 [20] - 2022-2023年，奥特曼IP贡献了公司约63%的营收，2025年上半年其营收占比仍高达43.9% [22] - 公司对前三大IP（奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新）依赖度高，合计贡献约80%的收入，但这些IP授权均有明确到期日 [42] - 奥特曼IP的现有授权协议剩余期限仅12个月，续约主动权掌握在版权方新创华手中，存在续约失败或条款恶化的风险 [24][26] - 原第二大股东孙剑（持股18%）曾是奥特曼IP授权方关联方，其于2025年7月以7,669万元出售全部股份并退出公司，切断了公司与IP源头的“血缘关系” [30][31][34] - 自孙剑退出后，公司IP版权费持续上升，从2022年的2,114.4万元增至2024年的3,678.6万元，增幅超70%；2025年上半年进一步增至2,001.6万元，同比增长超20%，占销售成本比例从2022年的4.8%升至6.9% [35] IP矩阵拓展与自有IP尝试 - 为降低对单一IP的依赖，公司拓展了IP矩阵，2025年上半年小马宝莉贡献营收22.8%，成为第二大IP来源，蜡笔小新贡献11.8% [41][42] - 然而，拓展IP矩阵本质仍是依赖外部授权，未能规避核心风险 [45] - 公司计划发展自有IP，但2025年上半年研发费用仅212.4万元，占总营收比重不足0.5%，且不足同期销售费用的1/10，投入力度有限 [49] - 截至目前，金添动漫尚未拥有一个自有IP [50] 销售渠道转型与财务影响 - 公司销售渠道结构发生重大变化，从严重依赖经销商转向直供量贩零食店 [56] - 2022年，2,660家经销商贡献营收5.67亿元，占总营收95%以上；到2025年上半年，经销商数量微增至2,675家，但贡献收入降至2.45亿元以下，同比下滑12.7%，营收占比降至55.1% [57][59] - 同期，向鸣鸣很忙、万辰集团、名创优品等零售商的直销收入贡献1.92亿元，同比增长近60%，营收占比大幅升至43.2%，成为增长关键动力 [60][61] - 渠道转型对现金流产生负面影响：2025年上半年贸易应收款项周转天数增至10天，较2022年的3.5天拉长 [62] - 2025年上半年经营活动现金流净额同比下滑34.7%，净现比跌至100%以下；自由现金流同比缩水近九成，仅为875万元 [63][64]

行业概况与商业模式 - IP趣玩食品通过为普通零食附加动漫IP形象及收藏载体（如角色卡），将消费者对IP的情绪价值与收藏乐趣转化为购买力，从而获得远高于普通零食的产品溢价 [4][5] - 2024年中国IP趣玩食品市场规模达115亿元，预计2029年将增至305亿元，年复合增长率约20.9%，远超同期中国整体零售市场4.1%的增速 [6] - 该商业模式毛利率较高，2025年上半年金添动漫毛利率为34.7%，较2022年上升超8个百分点，同期三只松鼠、良品铺子毛利率停滞在25%上下，较金添动漫低近10个百分点 [5] - 行业进入门槛较低，竞争激烈，企业本质是IP的“租客”，IP所有权不在自身，存在授权到期、续约失败或条款变更的核心风险 [7][10] 公司市场地位与运营数据 - 金添动漫是中国最大的IP趣玩食品企业，2024年实现营收8.77亿元，归母净利润1.22亿元，市场份额7.6%，位列行业第一 [10] - 截至2025年6月末，公司拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干等五大品类，经销商网络覆盖全国1700多个县，县级覆盖率超60.0% [11] - 2022年至2024年，公司业绩高速增长，营收从5.96亿元增至8.77亿元，年复合增长率21.3%；归母净利润从0.31亿元增至1.22亿元，年复合增长率高达98% [35] - 2025年上半年业绩增长延续，营收同比增长9.82%至4.44亿元，利润同比增长18.63%至0.68亿元 [36] 核心IP依赖与授权风险 - 奥特曼IP是公司核心收入来源，主打产品“奥特蛋”累计销量达7000万件，过去三年半奥特曼IP产品合计贡献营收12.7亿元 [13] - 2022-2023年，奥特曼IP贡献了公司约63%的营收，2025年上半年占比仍高达43.9% [16] - 公司对前三大IP（奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新）依赖度高，合计贡献约80%收入，且这些IP均有明确授权到期日，分别剩余12个月、42个月、27个月 [27] - 奥特曼IP现有授权协议剩余期限仅12个月，续约主动权掌握在版权代理方新创华手中，存在重大不确定性 [14][25] 股权变更与IP成本上升 - 公司原第二大股东孙剑（持股18%）同时是新创华的实控人，即奥特曼等核心IP在中国的总代理，过去形成了稳固的利益关联 [19][20] - 在IPO前夕，孙剑于2025年4月辞任监事，并于2025年7月由公司以7669万元回购其全部股份，此后不再持股，公司进入实控人蔡建淳100%控制时代 [20][21][22] - 孙剑退出后，公司IP版权费显著上升，从2022年的2114.4万元增至2024年的3678.6万元，增幅超70%；2025年上半年进一步增至2001.6万元，同比增长超20% [23] - IP版权费占销售成本的比例从2022年的4.8%上升至2025年上半年的6.9% [23] 自有IP发展现状 - 为降低对单一IP依赖，公司拓展了IP矩阵，2025年上半年小马宝莉IP贡献营收22.8%，成为第二大收入来源 [30][79] - 但公司目前尚无自有IP，自有IP孵化运营需要大量研发与营销投入 [29][32] - 2025年上半年，公司研发费用仅212.4万元，占总营收比重不足0.5%，且不足同期销售费用的十分之一，研发投入力度薄弱 [32][81] 销售渠道转型与现金流 - 公司销售渠道结构发生重大变化，从严重依赖经销商转向直供大型零售客户 [37][40] - 2022年，2660家经销商贡献营收5.67亿元，占总营收95%以上；2025年上半年，经销商数量微增至2675家，但贡献收入降至2.45亿元以下，同比下滑12.7%，营收占比降至55.1% [37][40][89] - 同期，向鸣鸣很忙、万辰集团、名创优品等量贩零食店的直销收入快速增长，2025年上半年贡献营收1.92亿元，同比增长近60%，营收占比升至43.2% [41][90] - 渠道转型导致贸易应收款项周转天数从2022年的3.5天拉长至2025年上半年的10天，经营活动现金流净额同比下滑34.7%，自由现金流同比缩水近九成至875万元 [43][44][46][92][93][95]

行业概况：IP趣玩食品市场 - IP趣玩食品通过为普通零食附加动漫IP外衣和收藏载体（如角色卡），显著提升产品溢价，消费者不仅为零食买单，更为IP的情绪价值与收藏乐趣买单 [5] - 该模式赋予产品更高毛利率，2025年上半年公司毛利率为34.7%，较2022年上升超8个百分点，同期三只松鼠、良品铺子毛利率停滞在25%上下，较公司低近10个百分点 [5] - 2024年中国IP趣玩食品市场规模达115亿元，预计2029年将增至305亿元，年复合增速约20.9%，远超同期中国整体零售市场4.1%的增速 [6] 公司市场地位与运营概览 - 公司自称中国最大的IP趣玩食品企业，2024年实现营收8.77亿元、归母净利润1.22亿元，市场份额7.6%，位列国内IP趣玩市场第一 [13] - 截至2025年6月末，公司拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，涵盖糖果、饼干等五大品类，经销商网络遍及全国1,700多个县，县级覆盖率超60.0% [15] - 2022年至2024年，公司业绩高速增长，营收年复合增长率为21.3%，归母净利润年复合增长率高达98% [41] 核心IP依赖与授权风险 - 公司核心收入严重依赖“奥特曼”IP，其产品“奥特蛋”累计销量达7,000万件，过去三年半里奥特曼IP产品合计贡献营收12.7亿元 [17] - 2022-2023年，奥特曼IP贡献了公司约63%的营收，2025年上半年营收占比仍高达43.9% [19] - 奥特曼IP的现有授权协议期限仅剩12个月，授权方为IP授权方（新创华），续约存在不确定性 [18] - 前三大IP（奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新）合计贡献公司约80%的收入，集中度高，且这些IP均有明确授权到期日 [31] 股权变更与IP成本上升 - 公司原第二大股东孙剑（持股18%）同时是核心IP授权方新创华的实控人，形成了利益闭环 [23] - 在IPO前夕，孙剑于2025年4月辞去监事，并于2025年7月被公司以7,669万元回购全部股份，此后不再持股，公司进入实控人蔡建淳100%控制时代 [24][25] - 孙剑退出后，公司IP版权费显著上升，从2022年的2114.4万元增至2024年的3678.6万元，增幅超70%，2025年上半年进一步增至2001.6万元，同比增长超20%，占销售成本的比例也从2022年的4.8%增至2025年上半年的6.9% [27] IP矩阵拓展与自有IP短板 - 为降低对单一IP依赖，公司拓展了IP矩阵，2025年上半年小马宝莉贡献营收22.8%，成为第二大IP来源，蜡笔小新贡献11.8% [31][35] - 然而，公司研发投入极低，2025年上半年研发费用仅212.4万元，在总营收的比重不足0.5%，不足同期销售费用的1/10 [37] - 截至目前，公司尚未拥有一个自有IP [39] 销售渠道转型与现金流变化 - 公司收入结构发生重大变化，从严重依赖经销商转向直供量贩零食店 [43][46] - 2022年，2660家经销商贡献营收5.67亿元，占总营收95%以上；2025年上半年，经销商收入降至不到2.45亿元，同比下滑12.7%，营收占比降至55.1% [43][46] - 同期，向鸣鸣很忙、万辰集团、名创优品等零售商的直销收入贡献1.92亿元，同比增长近60%，营收占比升至43.2%，成为增长关键 [47] - 渠道转型伴随现金流恶化，2025年上半年贸易应收款项周转天数拉长至10天（2022年为3.5天），经营活动现金流净额同比下滑34.7%，自由现金流缩水至875万元，同比缩水近九成 [49][50][51]

宏观财政 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，11月当月收入同比持平，增速创下半年新低 [1] - 2025年1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，11月当月支出同比下降3.7%，降幅较10月的-9.8%收窄 [1] - 2025年1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，11月当月同比下降15.8% [2] - 2025年1-11月全国政府性基金预算支出同比增长13.7%，11月当月同比增长2.8%，较10月的-38.2%明显回升，主要因中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度 [2] - 预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，政策将延续积极基调并主动靠前发力 [3] IP趣玩食品行业 - IP趣玩食品是“IP+食品+IP赠品”的结合体，形式包括收藏卡、贴纸、徽章、手办及可食用玩具等，通过提供限量版赠品激发收藏欲以提升产品溢价 [6] - 中国IP食品行业规模从2020年的181亿元增长至2024年的354亿元，年复合增长率达18.2% [7] - 其中IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，年复合增长率达19.6% [7] - 行业增长驱动力来自需求侧年轻一代情绪消费需求提升，以及供给侧中国成熟的零食产业链与量贩渠道崛起 [7] - 行业核心竞争力在于供应链管控及IP运营，IP玩具赠品成本较低（如单赠品成本不到1元），但能撬动产品定价实现2-3倍的增幅 [8] - 行业格局分散，2024年龙头金添动漫市场份额为7.6% [9]

文章核心观点 - 金添动漫是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，通过“IP食品+IP赠品”的独特模式，在快速增长的市场中确立了领先地位 [2][6] - 公司财务表现强劲，营收和盈利能力持续提升，2024年营收同比增长32%，经调整净利润同比增长72% [2][13] - 行业处于高速增长期，中国IP趣玩食品市场规模预计将从2024年的115亿元增长至2029年的305亿元，复合年增长率达20.9% [3][18] 公司概况 - 金添动漫是中国最大的IP趣玩食品企业和第四大IP食品企业，2024年市场份额分别为7.6%和2.5% [2][6] - 截至2025年6月30日，公司拥有5大生产基地、26个授权IP及超过600个活跃SKU [2][6] - 2024年及2025上半年，公司分别实现营业收入8.77亿元、4.44亿元，分别同比增长32%、10% [2][13] - 2024年及2025上半年，公司分别实现经调整净利润1.31亿元、0.70亿元，分别同比增长72%、13% [2][13] 行业发展 - 中国IP趣玩食品行业市场规模由2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，复合年增长率达19.6% [3][18] - 预计中国IP趣玩食品行业市场规模将由2025年143亿元增长至2029年的305亿元，2025年至2029年复合年增长率为20.9% [3][18] - 中国IP食品行业竞争格局分散，2024年前五大企业市场份额合计15.0%，金添动漫以2.5%的市场份额排名第四 [3][25] - 在IP趣玩食品细分领域，金添动漫2024年以7.6%的市场份额位居行业首位 [25] 业务模式与IP运营 - 公司采用“IP食品+IP赠品”的创新模式，将授权IP角色融入零食包装及随附的免费赠品中 [4][29] - 截至2025年6月30日，公司拥有26项授权IP，是中国拥有授权IP数量最多的IP趣玩食品公司 [4][33] - 公司与多个知名IP保持长期合作，与奥特曼IP合作达16年，与喜羊羊与灰太狼IP合作达十年 [4][35] - IP赠品主要包括摆件、玩具、收藏卡、贴纸、罐子及徽章，增强产品互动性和用户黏性 [4][36] 产品与产能 - 产品主要分为“添乐卡通王”和“TALA'S”两大品牌，涵盖糖果、饼干、膨化零食、巧克力及海苔零食五大类别 [4][39] - 糖果类产品增长迅速，2024年收入达2.94亿元，同比增长65%，2025年上半年收入1.78亿元，同比增长38% [40] - 公司在广东拥有五个生产基地，在湖南拥有一个在建基地，总建筑面积超过12万平方米 [41][43] - 生产设施配备自动化和半自动化生产线，并辅以ERP系统进行集成计划与调度 [41] 销售渠道 - 经销渠道为基本盘，截至2025年上半年末拥有超2,675家经销商，覆盖中国31个省份、直辖市及自治区 [5][44] - 直销渠道高速增长，2024年直销渠道收入同比增长182%，占比提升至33% [5][45] - 电商渠道通过抖音、拼多多、天猫等第三方平台直接向终端消费者销售产品 [44] - 2025年上半年，面向零售商的直销渠道收入达1.92亿元，同比增长58%，占比提升至43% [45]

港股新股市场周度活动概览 - 本周有7家公司向港交所递表，3家公司通过聆讯，5家公司招股，及3只新股上市 [1] 新递表公司核心信息 - 广东金添动漫股份有限公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，2024年按收入计是中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6% [2] - 金添动漫2024年收入约为8.77亿元人民币，净利润为1.3亿元人民币 [2] - 禹王生物营养有限公司是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商，2024年全球市场份额为8.1% [3] - 禹王生物营养2024年收入约为8.32亿元人民币，年内溢利约为1.25亿元人民币 [3] - 滨化集团股份有限公司是中国氯碱化学品行业龙头，按2024年收入计是中国最大的粒状烧碱等多种化学品生产商 [3] - 滨化集团2024年收入为102.28亿元人民币，盈利为2.17亿元人民币 [3] - 协创数据是全球市场第二大国内智慧存储设备制造商，2024年全球消费级智能摄像机市场份额为6.6% [4] - 协创数据2024年收入约为74.10亿元人民币，期内溢利约为6.87亿元人民币 [4] - 西藏智汇矿业股份有限公司是西藏的锌、铅及铜矿业公司，2024年在西藏锌精矿产量排名第五 [5] - 智汇矿业2024年收入约为3.01亿元人民币，公司拥有人应占年内利润约为5585.4万元人民币 [5] - 中伟股份2024年全球pCAM产品销量排名第一，市场份额为21.8%，镍系pCAM及钴系pCAM市场份额分别为20.3%及28.0% [6] - 中伟股份2024年总收入为402.23亿元人民币，净利润为17.88亿元人民币 [6] - 和辉光电是领先的AMOLED半导体显示面板制造商，2024年销售量位列全球第三、中国第一 [7] - 和辉光电2024年收入约为49.58亿元人民币，年内亏损总额约为25.18亿元人民币 [7] 通过上市聆讯公司核心信息 - 苏州旺山旺水生物医药股份有限公司是一家生物医药公司，拥有九个创新资产管线，其中两项处于商业化阶段 [8] - 旺山旺水2024年收入为322.4万元人民币，净亏损2.18亿元人民币 [8] - 广东天域半导体股份有限公司是中国最大的碳化硅外延片制造商，2024年以收入及销量计的市场份额分别为30.6%及32.5% [9] - 天域半导体2024年收入约为5.2亿元人民币，年内毛利约为-3.74亿元人民币 [9] - 百利天恒是一家综合性生物医药企业，在肿瘤大分子治疗领域具备全球领先的创新研发能力 [10] - 百利天恒2024年收入约为58.21亿元人民币，年期内盈利约为37.08亿元人民币 [10] 招股公司核心信息 - 三一重工公开发售部分超额认购53倍，涉及663亿港元，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计是全球第三大工程机械企业 [10] - 滴普科技公开发售超购7590倍，涉资2,721亿元，以2024年的收入计在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [11] - 剑桥科技H股发行最终价格为每股68.88港元，已与16名基石投资者达成协议，合计认购2.90亿美元 [12] - 八马茶业吸引约16.9万份认购申请，超额认购达2684倍，按茶叶连锁专卖店数量及2024年销售收入计在中国高端茶叶市场排名第一 [13] - 明略科技拟全球发售721.9万股A类股份，发售价每股141.00港元，预期于2025年11月3日开始买卖 [14] 新上市公司表现 - 海西新药挂牌首日涨20.60%，首周累涨26.74%，是一家处于商业化阶段的制药公司 [15] - 聚水潭挂牌首日涨23.86%，首周累涨13.92%，是中国最大的电商SaaS ERP提供商，2024年市场份额为24.4% [16][17] - 聚水潭2024年实现扭亏为盈，经调整净利润率5.4%，2025年上半年经调整净利润4696万元 [17] - 广和通挂牌首日跌11.72%，首周累跌9.44%，公开发售获认购550.99倍，2025年第二季度归母净利润同比降幅达31.25% [17]

本周上市企业 - 企业服务公司卓远于10月17日在美国纳斯达克上市，发行140万股，募集资金560万美元，市值达3211万美元 [1] - 供应链管理服务提供商网塑科技于10月22日在美国纳斯达克上市，发行190万股，募集资金950万美元，市值达1.12亿美元 [2] - 制药公司海西新药于10月20日在港交所主板上市，全球发售1150万股，募集资金约9.94亿港元，市值达86.03亿港元 [3] - 电商SaaS ERP提供商聚水潭于10月21日在港交所主板上市，全球发售6816.62万股，募集资金约20.86亿港元，市值达148.52亿港元，以2024年相关收入计是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场份额为24.4% [4] - 无线通信模组提供商广和通于10月22日在港交所主板完成"A+H"上市，全球发售1.35亿股，募集资金约29.04亿港元，市值达248.91亿港元 [5] 本周招股企业 - 高端茶业品牌八马茶业于10月20日至23日招股，拟全球发售900万股，计划募集资金约4.28亿港元，预计10月28日挂牌港交所主板 [6] - 光学与无线连接设备供应商剑桥科技于10月20日至23日招股，拟全球发售6701.05万股，计划募集资金约46.16亿港元，预计10月28日挂牌港交所主板，2024年以销售收入计在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五，市场份额为4.1% [7] - 人工智能应用解决方案专业提供商滴普科技于10月20日至23日招股，拟全球发售2663.2万股，计划募集资金约7.1亿港元，预计10月28日挂牌港交所主板，以2024年收入计在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [8] - 工程机械企业三一重工于10月20日至23日招股，拟全球发售5.8亿股，计划募集资金约120.64亿港元，预计10月28日挂牌港交所主板，按2020年至2024年核心工程机械累计收入计算是全球第三大及中国最大的工程机械企业，2024年海外市场收入占总收入的62.3% [9] - 数据智能应用软件公司明略科技于10月23日至28日招股，拟全球发售721.9万股，计划募集资金约10.18亿港元，预计11月3日挂牌港交所主板，按2024年总收入计是中国最大的数据智能应用软件供应商 [10] 本周递表企业 - 公众开放式基金型公司思卓基础设施基金于10月17日递表港交所拟主板上市，专注于向基础设施资产或项目提供私人优先及次级贷款 [10] - 跨境智能财税解决方案服务商擎天全税通于10月17日递表港交所拟主板上市，2024年在中国跨境企业智能财税解决方案市场排名第一，市场份额为1.7% [11][12] - 独立数字支付服务提供商拉卡拉于10月17日递表港交所拟主板上市，2024年总支付额超过人民币4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [13] - 食品级精制鱼油及其制品供应商禹王生物营养于10月20日递表港交所拟主板上市，以2024年销量计是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [14] - IP趣玩食品企业金添动漫于10月20日递表港交所拟主板上市，截至2025年6月30日在全国建有5大生产基地、拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU [15] - 智慧存储设备制造商协创数据于10月22日递表港交所拟主板上市，2024年按全年SSD收入计为全球第二大国内智慧存储设备制造商，按出货量计为全球第二大国内消费级智能摄像机制造商，市场份额为6.6% [16] - 综合型化工集团滨化集团于10月22日递表港交所拟主板上市，按2024年收入计是中国最大的粒状烧碱、食品级片状烧碱、三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯生产商 [17] - 货运代理服务提供商CGL Logistics于10月23日向SEC递交IPO申请拟纳斯达克上市，计划发行375万股，拟募集资金约1500万美元 [18] 本周聆讯企业 - L4自动驾驶科技公司小马智行于10月17日通过港交所主板上市聆讯，是全球极少数实现全无人驾驶常态运营的公司 [19] - 智能汽车科技解决方案提供商均胜电子于10月19日通过港交所主板上市聆讯，按收入计是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商 [20] - 自动驾驶科技公司文远知行于10月19日通过港交所主板上市聆讯，2024年以城市道路L4级及以上自动驾驶产生的收入计全球排名第二，市场份额为21.8% [21] - 生物医药公司旺山旺水于10月20日通过港交所主板上市聆讯，开发了由九款创新资产组成的创新管线 [22] - 创新生物药企百利天恒于10月21日通过港交所主板上市聆讯，已构建全球领先的创新ADC药物研发平台和创新多特异性抗体药物研发平台 [23] - 碳化硅外延片供应商天域半导体于10月21日通过港交所主板上市聆讯，2023年在中国碳化硅外延片市场的市场份额达38.8%（以收入计）及38.6%（以销量计），行业排名首位 [24] 本周通过备案企业 - 本周共有6家企业通过中国证监会境外发行上市及"全流通"备案申请，均选择在香港联合交易所上市，包括模拟芯片提供商纳芯微、水果连锁零售品牌百果园、铝产业集团创新实业、高岭土龙头金岩高新、卫生用品公司乐舒适、AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电 [25]

公司概况与市场地位 - 广东金添动漫股份有限公司是一家中国IP趣玩食品企业，专注于提供充满乐趣且美味健康的IP趣玩食品 [1] - 公司于2024年10月20日在港交所递交招股书，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] - 按2024年收入计，公司是中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6%，同时也是中国第四大IP食品企业，市场份额为2.5% [1] - 截至2025年6月30日，公司是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的5.96亿元增长至2023年的6.64亿元，并进一步增长至2024年的8.77亿元 [2] - 公司年内溢利从2022年的3670.8万元增长至2023年的7522.2万元，并进一步增长至2024年的1.3亿元 [2] - 2025年上半年，公司实现收入4.44亿元，同比增长9.82%，期内溢利为7004.1万元，同比增长13.45% [2] - 公司毛利率呈现上升趋势，从2022年的26.6%提升至2024年的33.7%，2025年上半年毛利率为34.7% [3] - 公司净利率从2022年的6.2%提升至2024年的14.8%，2025年上半年净利率为15.8% [3] 股权结构与公司治理 - IPO前，公司董事长兼总经理蔡建淳控制公司100%的投票权，其中直接实益拥有约87.80% [3] - 蔡建淳通过其作为普通合伙人控制的实体（东莞金乐、东莞金喜、东莞金澄）间接持有公司其余股份 [3] - 蔡建淳现年58岁，于2011年4月加入集团，担任执行董事兼总经理，并于2016年2月起获委任为董事会主席 [4][5] - 蔡建淳在食品供应链行业拥有逾20年经验，曾任职于汕头经济特区裕生食品工业有限公司上海分公司，并于2004年11月创立上海添乐卡通食品销售发展有限公司 [4][5][7] - 蔡建淳于2022年9月自北京外国语大学工商管理专业毕业，并担任中国食品工业协会马铃薯食品专业委员会常务副会长等社会职务 [4][7]

公司概况与上市计划 - 广东金添动漫股份有限公司计划于香港联合交易所上市 [1] - 公司成立于2011年4月，自述为“IP趣玩食品”行业的开创者与领导者 [1] - 公司曾于2016年8月在新三板挂牌，并于2021年1月8日主动终止挂牌，原因为“根据公司的长期发展战略和业务发展需要，为了提高经营决策效率，降低公司运营成本” [2] 业务规模与运营能力 - 截至2025年6月，公司拥有5大生产基地（广东东莞、台山、汕头，湖南衡阳1个在建） [1] - 公司手握26个授权IP，包括《奥特曼》《小马宝莉》《蜡笔小新》《喜羊羊与灰太狼》等 [1] - 公司拥有超过600个活跃SKU，涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大品类 [1] 财务表现与增长动力 - 2022年至2024年度收入分别为5.956亿元、6.643亿元（同比增长11.5%）、8.774亿元（同比增长32.1%） [1] - 2024年上半年及2025年上半年收入分别为4.042亿元、4.439亿元（同比增长9.8%） [1] - 收入增长主要得益于产品组合扩展、IP运营能力提升以及直销渠道的扩张 [1] 行业市场规模 - IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元 [1] - 2020年至2024年，行业复合年增长率为19.6% [1]

行业定位与市场地位 - 公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，专注于提供IP趣玩食品 [2] - 按2024年收入计，公司是中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6%，同时也是中国第四大IP食品企业，市场份额为2.5% [2] - 截至2025年6月30日，公司是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业，拥有26个授权IP [2] 财务业绩表现 - 营收从2022年的5.96亿元增长至2024年的8.77亿元，年复合增长率可观 [2] - 毛利从2022年的1.59亿元增至2024年的2.96亿元，毛利率从26.6%持续提升至33.7% [2] - 期内利润从2022年的3671万元飙升至2024年的1.3亿元，实现了数倍增长 [2] - 截至2025年6月30日止六个月的收入为4.44亿元，毛利率为34.7%，期内溢利为7004.1万元 [3] 产品与IP组合 - 公司拥有超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [2] - 奥特曼IP是公司主要的收入来源，2022至2024年间相关收入分别为3.73亿、4.18亿和4.79亿元，占总收入比例一度超过60% [4][5] - 小马宝莉IP成为成功的第二增长曲线，收入从2022年的470万元飙升至2024年的1.5亿元，占比从2022年的0.8%暴增至2025年上半年的22.8% [5] - 蜡笔小新IP收入在2025年上半年达到5216.2万元，占比11.8% [5] 市场前景与竞争格局 - 中国IP趣玩食品市场预计2025至2029年将以20.9%的复合年增长率增长，至2029年市场规模将达到305亿元 [7] - 公司目前以7.6%的市场份额位居行业第一，但在行业发展初期，该市场份额优势微弱，地位并不稳固 [10] 商业模式与核心挑战 - 公司的商业模式更接近“IP授权下的食品制造商”，核心竞争力建立在外部授权的IP资源上 [11] - 商业模式面临价值分配不均衡、核心能力缺失及增长路径依赖三大根本性挑战 [11] - 公司增长严重依赖获取更多热门IP授权，而非自身品牌价值提升，这种外延式增长模式长期缺乏可持续性 [11] - 公司的核心投资逻辑已转变为相信其持续孵化和管理多个IP的商业化系统能力 [6]