项目概况与运营模式 - 常州经开区遥观镇设立“食物驿站”项目 旨在为困难家庭提供食物援助 项目以两个冷藏柜为载体 24小时为镇上104户困难群体家庭保供 [1] - 食物来源包括附近大润发超市的临期生鲜以及周边爱心商家的捐赠 其中肉、面包、蛋挞等品类最受欢迎 [1] - 项目运营采用分时段服务模式 每日优先服务困难家庭 晚上9点后若有剩余食物则向周边外卖骑手发放 [1] - 项目日均流转近100份食物 累计发放爱心食物近700份 服务困难群众超300人次 [1] 项目发展历程与多方协作 - 项目构想源于3年前外卖骑手反映的超市临期食品浪费问题 但因生鲜食品安全和日常运营保障等顾虑 项目一度未能落地 [2] - 社区通过邀请相关各方进行5轮研讨 最终在一个月内推动项目落地 形成了多方协作的解决方案 [2] - 协作模式包括：大商超供给余量食物提供稳定食物源 社会组织负责日常清理消毒 社区与企业出资采购冷藏柜并开发领取小程序 市场监管部门定期抽检保障食品安全 [2] - 项目成功将过去社区内零散的爱心捐赠行为（如商户每月捐赠20箱预包装糕点饼干）系统化、规模化 [2] 运营管理与食品安全保障 - 项目实现了从捐赠、分拣到领取、维护的全流程可追溯 每一份食物的来源与保质期均有记录 [3] - 运营单位确保冷藏柜保持0—4℃恒温存储 志愿者在上货前会对柜子进行清理消杀 并对食物进行二次分拣核验 [3] - 项目建立了由社区负责人、社工、志愿者、供应商、热心商户共5方共同持有开门钥匙的管理机制 确保运营可靠 [5] 社区参与与资源供给 - 项目激发了社区商户的持续捐赠热情 已有18家商户参与捐赠 例如龙城灶每月捐赠100个手工馒头 玉螺泉捐赠现蒸酒酿馒头 中国黄金每月捐赠价值1000元的饼干和面包 [4] - 社区形成了“商户源源不断送、困难家庭有得领”的“人人可为、人人愿为”的公益良性循环 [4]

高铁食品携带规定与建议 - 核心观点：文章旨在提供一份关于高铁旅行中食品携带的实用指南，明确可携带与禁限带物品，以保障安全、符合规定并兼顾旅客舒适与公共文明[1] 可携带食品类别与建议 - 首选密封包装、无异味、易处理的食物，如密封袋装瓜子、坚果、饼干、糖果、能量棒、独立包装小面包等零食[3] - 可携带易剥皮、无汁液滴落的水果，如苹果、橙子、香蕉、橘子，建议提前洗净切块并装入密封盒[3] - 可直接携带瓶装矿泉水、常温牛奶、密封包装果汁等饮品[3] - 主食可提前备好三明治、饭团、包子、馒头，或按需购买高铁餐[5] 需注意食用方式的食品 - 对于榴莲、螺蛳粉、臭豆腐等气味浓烈的食品，需采用密封性能良好的包装携带，且最好不要在车厢内食用[5] 禁止携带的食品与物品 - 禁止携带自热火锅、自热米饭等自热类食品，因其加热包主要原材料为镁铝粉等遇湿易燃物品，属于易燃易爆范畴[7] - 禁止携带酒精体积百分比含量大于70%的酒类饮品、散装白酒、自制米酒等，前者属易燃易爆物品，后者无规范包装易泄漏[7] 其他重要提示 - 上车前需仔细核对食品保质期，切勿携带过期、变质食物[7] - 如需了解详情，可登录铁路12306官网或App查询《铁路旅客禁止、限制携带和托运物品目录》，或咨询车站人员[7]

抽检总体情况 - 盘锦市市场监督管理局于2025年完成了食品安全抽检，总计393批次 [3] - 抽检范围覆盖饼干、餐饮食品、炒货食品及坚果制品、蛋制品、豆制品、方便食品、蜂产品、糕点、酒类、冷冻饮品、粮食加工品、肉制品、乳制品、食用农产品、食用油、油脂及其制品、薯类和膨化食品、水果制品、糖果制品、调味品、饮料等20个食品大类 [3] 抽检结果 - 本次抽检的393批次食品全部合格，合格率为100% [3] - 详细的检验项目、合格食品情况等信息已通过附件形式公布 [3]

行业监管动态 - 赤峰市市场监管部门近期组织了针对春节市场的食品安全专项抽检 [2] - 本次抽检覆盖了保健食品、饼干、茶叶及相关制品、炒货食品及坚果制品等21个大类的食品 [2] - 抽检共涉及105批次样品，经检验全部合格，合格率为100% [2]

行业核心观点 - 加工食品行业普遍存在高盐高糖问题 消费者需警惕节日零食中的健康风险[1] - 过量摄入盐和糖会增加多种慢性疾病风险 影响特定人群健康[7] - 识别高盐高糖食品需查看配料表 无糖饮料也非完全安全[8][9] 高盐高糖食品的具体表现 - 中国居民膳食指南推荐每日添加糖和食盐摄入量分别不超过25克和5克[2] - 100克牛肉干含盐量可能高达3至5克 接近每日推荐上限[2] - 100克五香或盐焗口味炒瓜子含盐量可能高达2至3克[3] - 麻辣、烧烤风味豆制品及薯片、虾条等膨化食品是高盐重灾区[4] - 约50克话梅可能含糖高达15至20克[5] - 果蔬干为维持口感可能添加麦芽糖浆[6] - 饼干、方便面、薯片、烘焙类食品及传统点心中常额外添加盐和糖[6] 高盐高糖摄入的健康风险 - 盐（氯化钠）过多增加肾脏排泄负担 可引发水钠潴留和水肿[7] - 高盐摄入可能引发血压波动 增加心脑血管疾病发病风险[7] - 高糖摄入可能引发糖尿病患者或高血糖人群血糖大幅波动[7] - 儿童期高糖摄入可能增加成年后患代谢性疾病的风险[7] - 高血压患者应警惕所有高盐零食 尤其是肉制品和调味坚果[7] - 老年人因新陈代谢减缓 需要控制盐糖摄入量[7] 识别方法与消费提示 - 识别高盐高糖食品最直接方式是查看配料表[8] - 配料表成分按含量从多到少排列 盐和糖排在前几位表明含量高[8] - 无糖饮料使用甜味剂代替蔗糖 并非百分之百安全[9] - 营养学前沿研究不再认为代糖饮料100%安全[10] - 部分甜味剂可能影响人体肠道微生态和肠道菌群[10] - 摄入代糖饮品可能改变血糖反应和胰岛素分泌量[10]

公司转型与市场拓展 - 公司原主营业务水泡米饭在2021年出现断崖式下滑，随后决定转型并借助“一带一路”机遇开拓非洲饼干市场[3] - 公司通过为非洲市场量身定制产品成功转型，市场已从最初的津巴布韦拓展至几内亚、多哥等十几个非洲国家[3][6] - 公司产能持续扩张，去年新建3条自动化生产线，第一条已投产，预计今年5月第二条投产后将完成新旧产能全部转换，实现质的提升[6] 产品研发与定制策略 - 公司根据非洲客户（如津巴布韦客商拉杰什）的反馈，针对性调整产品，包括提高中筋和低筋面粉占比、优化发酵时间、梯次增加糖和油脂含量[3] - 公司严格满足客户对产品规格的精确要求，将饼干尺寸定制为长宽各60毫米、厚度4毫米，并为此更换了新模具和新工艺[3][4] - 公司持续进行产品创新，配料室存放有20多份非洲客户寄来的样品，研发人员正据此研发新口味饼干，未来将投入更多精力推出适合非洲市场的新品[6] 订单与生产现状 - 公司当前生产繁忙，为非洲客户专门研发的饼干订单催得急，目前已发出9个货柜，还有60多个货柜的产品待生产[3] - 生产采用自动化生产线，面片由辊筒机精准裁切成统一尺寸的饼坯后再进行烘焙[6] - 在关键非洲客商的带动下，公司在非洲市场的订单越来越多[5]

假期儿童健康管理行业观察 - 寒假期间 中小学生群体面临“能量摄入”与“能量消耗”严重失衡的普遍问题 易导致体重增加[1] - 该现象源于“环境+习惯”的双重影响 家庭聚餐与零食增多导致高油高糖食物易得 同时冬季户外活动减少及电子产品吸引 使儿童每日久坐时间可能长达6至8小时 热量消耗比上学时少了一大半[2] 健康食品与零食分类指引 - 专家建议将儿童零食分为三类进行管理 “可每天吃”类包括新鲜水果、原味坚果、无糖酸奶、黄瓜、番茄等营养丰富且饱腹感强的食物 “可偶尔吃”类如薯片、饼干、巧克力 建议每周最多吃1至2次 每次一小份且饭后食用 “尽量不吃”类包括含糖饮料、油炸食品、糖果等高热量、低营养食物[2] - 饮食策略强调“吃对”而非“少吃” 通过将餐桌变为“调色盘” 利用不同颜色食物富含的不同维生素和膳食纤维 增加饱腹感并减少高油高糖食物摄入 同时提升进食幸福感[2] 运动与生活习惯培养模式 - 为解决儿童觉得“跑步、跳绳太枯燥”而不喜运动的问题 建议将运动转化为“亲子游戏” 在玩闹中消耗热量 日常家务和出行如多走路也被鼓励作为热量消耗方式[3] - 规律作息对体重管理至关重要 不规律的作息会导致体重增加 建议家长与孩子共同制定“寒假作息表”以避免熬夜和睡懒觉 通过稳定新陈代谢来减少脂肪堆积风险[3] - 家长陪伴与引导被视为最关键因素 通过新颖有趣的方式帮助孩子养成健康习惯 而非限制其快乐[3]

粤港澳大湾区跨境消费与文旅活动 - 广东省启动“请到广东过大年”文旅活动 深港跨境往来迎来高峰 探亲访友、年货采买、文旅体验等双向客流交织涌动 共同呈现鲜活的湾区新春消费氛围 [1] - 深港两地形成“北上扫货、南下打卡”的消费常态 深圳的高性价比商品吸引港人 香港的特色业态吸引深圳市民 跨境消费成为深港文化交融与经济联动的重要纽带 [6] 零售与消费市场表现 - 深圳山姆会员店成为香港市民北上扫货的热门打卡地 店内人头攒动 年货一应俱全 [1] - 香港消费者在深圳购买高性价比商品 例如6斤的帝王蟹打折后不到400元人民币 相比在酒店消费可节省上千元 [1] - 店外设有干果年货摊位 停车场有跨境巴士待命 方便港人进行“深圳扫货之旅” [1] 口岸客流与通关情况 - 莲塘口岸作为深港东部核心跨境通道 客流持续攀升 2026年以来其边检站出入境人员查验量已突破300万人次 创同期新高 [4] - 莲塘口岸外籍旅客较去年同期增长约35% 春运开启后日均旅客查验量同比增长近25% [4] - 边检站通过智慧通关措施提升效率 包括动态调整警力、增设疏导岗位、使用电子屏引导、全面启用智能快捷通道及实施“分类查验、分区引导”模式 实现“秒级通关” [5] - 皇岗边检站开展走访活动 与13家市区单位深化协作 以提升口岸综合治理和服务保障 [5] 交通配套与服务升级 - 深圳地铁及港铁深圳全网在春节推出“11+8+7”延长运营模式 福田口岸、深圳湾口岸等跨境站点末班车时间大幅延后 其中4号线福田口岸站末班车延至次日0:30 [5] - 深圳国际邮轮母港（蛇口邮轮中心）增设春节船班 蛇口至澳门氹仔/外港单程60分钟直达 至香港上环每日10趟船班、3分钟过关、50分钟抵达商圈核心 至香港机场的航线每日36趟 支持预办值机和行李直挂 并提供多人同行优惠及至高200港币退税 [5] 政策支持与支付便利 - 离境退税政策落地见效 “即买即退”升级了外籍旅客和跨境游客的购物体验 [6] - 深港跨境支付实现无缝衔接 “一签多行”等出入境政策得到优化 降低了跨境往来门槛 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 零食量贩行业高景气，公司作为行业双寡头之一，龙头地位稳固，凭借轻资产加盟模式实现营收指数级增长，规模效应驱动盈利能力持续改善，未来通过精细化运营、净利率优化及新业态探索，盈利和业态有望持续进阶 [8] 公司概况与市场地位 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月战略合并而成，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [8][14] - 截至2025年11月，公司门店数量达到21041家，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中59%的门店位于县城和乡镇 [8][14] - 按2024年GMV计算，公司与万辰集团合计占据零食量贩行业约75.6%的市场份额，门店数量合计占比达到75.2%，行业呈现高度集中的双寡头格局 [8][72] 财务表现与增长动力 - **营收高速增长**：公司营业收入从2023年的102.95亿元增长至2024年的393.44亿元，同比增长282.15% [1]；2022-2024年营收CAGR高达203.0% [8][27] - **盈利能力持续改善**：归母净利润从2023年的2.17亿元增长至2024年的8.34亿元，同比增长283.44% [1]；归母净利率从2022年的1.7%稳步提升至2025Q1-3的3.4% [8][18] - **增长驱动**：收入主要来自向加盟门店销售商品（占比超98.5%），轻资产加盟模式驱动高速扩张 [8][23] - **运营效率领先**：2024年存货周转率达31.96次，显著高于万辰集团、巴比食品等连锁业态同行 [50][53] 行业分析与发展前景 - **行业高增长**：零食量贩行业市场规模从2019年的73亿元快速增长至2024年的1297亿元，5年间CAGR达到77.8%，增速领跑硬折扣零售细分赛道 [8][67] - **底层逻辑**：行业通过缩减流通环节（将加价率从传统渠道的至少60%降至30-40%），实现价格优势，满足消费者对性价比的需求 [8][96] - **市场空间广阔**：2024年中国休闲食品饮料市场规模达3.7万亿元，但2023年人均零食消费额334元，远低于日本的1525元和美国的3691元，提升空间大 [102][105] 未来增长与优化空间 - **单店运营提效**：公司单店运营效率有较大提升空间，可通过数据化选品、门店媒体化（如部署电子屏）、增加趣味陈列等方式提升店效和客单价 [8][110][112][115] - **净利率优化**：行业价格战趋缓，补贴收缩，叠加万店规模强化供应链议价权，仓储物流费率保持低位（约1.5%-1.7%），费用率有望进一步优化，净利率处于上升期 [8][119][122] - **新业态探索**：公司试水“省钱超市”新店型，新增日化、粮油、短保烘焙、冻品等高关联品类，单店营收和毛利率提升显著，盈利模型更具竞争力 [8][124] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为645.22亿元、822.00亿元、943.85亿元，归母净利润分别为22.98亿元、30.20亿元、37.33亿元 [1] - 对应2025-2027年归母净利润同比增速分别为175.58%、31.46%、23.58% [1] - 对应2025-2027年PE分别为34.03倍、25.88倍、20.94倍（基于最新摊薄EPS） [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年SG&A费用同比下降，主要驱动因素是持续的管理费用节省，但也在广告与促销费用中的非工作媒体部分有所削减[41] - 公司预计2026年第一季度将因库存会计处理方式面临一次性成本调整，金额约为5亿美元，这主要源于2026年实际采购成本与2025年末库存成本之间的差异[21] - 公司预计2026年巧克力业务的定价与成本关系将大致保持中性至略微正面，尽管定价预计基本持平，但锁定的成本因素使得净影响为正[35] - 公司预计2027年巧克力业务利润率将显著提升，部分利润将用于再投资，部分将流向净利润，目标是实现强劲的每股收益增长[54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巧克力业务在2025年执行了以定价和价格包装架构为主的策略，在印度、巴西、澳大利亚、南非等主要市场表现良好，但在欧洲北部市场（德国、北欧、英国）出现了高于预期的价格弹性[5][6][7] - 饼干品类在美国市场表现疲软，2025年全年销量下降3%，最近三个月销量下降4%[12][26] - 北美市场的高端和健康零食产品（如Perfect Bar、Tate's、Hu、Builder's Bar）表现强劲，均实现两位数增长[27] - 欧洲市场的非巧克力品类（饼干、蛋糕、糕点、餐食）在2025年表现良好，预计2026年将持续增长[49] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场势头良好，2025年末增长接近高个位数，预计2026年将继续增长，甚至可能超过指导中的预期[12][36][37] - 拉丁美洲市场表现受到阿根廷经济动荡和公司收紧信贷政策的拖累，但巴西和墨西哥两大主要市场表现强劲[43][44] - 欧洲巧克力市场在经历2025年大幅提价后，预计2026年将趋于稳定[12] - 北美市场消费者信心处于历史低位，消费者对价格敏感，寻求价值，导致零食品类整体受到影响[25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 针对巧克力业务，公司计划在2026年增加品牌投资、调整价格点、推出新的价格包装架构、推动创新（特别是与Biscoff的合作），并加强店内促销活动[7][8] - 在北美市场，公司计划增加投资以提升品牌认知和消费频率，利用价格包装架构解决 affordability 问题，并拓展在价值俱乐部和线上等渠道的布局[27] - 公司启动了一项为期3-4年的供应链现代化计划，旨在提高运营效率、降低成本并增强网络灵活性[28] - 公司正在通过长期协议投资于拉丁美洲（如厄瓜多尔、巴西）和亚洲（如印度、印尼）等非西非地区的可可豆供应，以平衡供应链风险[68] - 公司也在关注并投资于实验室培育的可可豆技术，认为其未来可能获得监管批准并带来益处[69][70] - 公司认为GLP-1类药物在可预见的未来对业务影响微乎其微，预计未来10年对总体销量的影响仅为0.5%-1.5%[65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 可可豆价格近期突然大幅下跌，可能给2026年带来短期压力，因为行业主要参与者已按高于现价的价格锁定了2026年的成本，这可能引发意想不到的竞争反应[8][9][13] - 管理层认为当前的可可豆价格更能反映真实的供需关系，对2027年及以后的盈利能力是利好[9][15] - 北美消费者对价格上涨感到厌倦，并担忧个人经济前景和就业保障，导致整体购物篮支出停滞，基础食品支出增加，零食支出受到挤压[25] - 公司对2026年的指导原则是保持谨慎，因为预计美国饼干品类上半年将持续疲软，欧洲将因年度客户谈判出现一些干扰[12][13] 其他重要信息 - 公司将在CAGNY会议上详细阐述其巧克力战略、北美市场计划、新兴市场表现及财务展望[10][72] - 2026年的广告与促销投资将显著增加，重点提升工作媒体部分，预计2024年至2026年期间的A&C总投资将有实质性增长[41][42] - 公司预计2026年销量轨迹将逐步改善，下半年表现将优于上半年[14][50] - 2027年，公司计划在2026年的基础上进一步增加品牌投资[53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巧克力战略以及可可价格暴跌的影响[5] - 公司2025年巧克力策略执行良好，但在欧洲北部市场遇到高于预期的价格弹性，计划在2026年调整价格点、增加品牌投资、推动创新以恢复正常的消费频率和数量[5][6][7] - 近期可可价格暴跌可能给2026年带来短期竞争压力，但长期看价格回归历史水平对2027年非常有利，预计2027年巧克力利润率将大幅提升[8][9] 问题: 关于2026年业绩展望的思考过程及可可环境[11] - 2025年末新兴市场势头良好，发达市场也出现连续改善[12] - 2026年指导原则是保持谨慎，因美国饼干市场疲软及欧洲客户谈判可能带来干扰，指导区间考虑了可可价格动态可能引发的竞争反应和所需的灵活性[12][13] - 公司2026年可可采购成本已锁定，高于当前现货价，目标是赢得消费者和市场，因此将大幅增加品牌投资以改善销量轨迹[13][14] - 管理层认为近期可可价格下跌是对供需基本面的反映，当前水平对未来的盈利能力很重要[14][15] 问题: 关于2026年成本与价格投资的时间分布[19] - 2026年巧克力定价预计基本持平，因为2025年并未完全转嫁可可成本上涨，需要维持定价水平以保护利润[20] - 由于库存会计处理，第一季度将产生约5亿美元的一次性成本影响，上半年成本高于下半年[21] - 预计销量、收入和息税前利润将在年内逐步改善，广告与促销投资在各季度间分布均匀[22] 问题: 关于北美市场前景及定价策略[23][24] - 北美消费者信心低迷，对价格敏感，导致零食品类受影响，饼干品类销量疲软[25][26] - 公司计划通过增加投资、调整价格包装架构、拓展渠道和推动高端产品来应对[27] - 2025年公司调整了促销策略，减少了促销活动，虽然损失了一些市场份额，但改善了整体损益表，未来不打算进行大幅降价[28][29] 问题: 关于2026年巧克力净价成本关系及2027年利润恢复[34] - 预计2026年巧克力业务定价与成本关系为中性至略微正面[35] - 预计2027年随着可可成本重置，利润恢复将真正开始显现[34] 问题: 关于2026年有机销售展望中各市场贡献[36] - 新兴市场预计将继续增长，甚至可能超过指导预期，增长动力将从定价更多转向销量组合[37] - 发达市场的销量下滑主要受价格包装架构调整影响，剔除该因素后销量势头依然存在[37] 问题: 关于2026年广告投资增加的幅度[41] - 2025年SG&A下降主要因管理费用节省和非工作媒体广告支出削减，2026年计划继续降低非工作媒体支出，但显著增加工作媒体支出[41] - 2024年至2026年期间的广告与促销总投资将有实质性增长[42] 问题: 关于拉美市场增长及指导假设[43] - 拉美市场表现受阿根廷经济危机拖累，但巴西和墨西哥等主要市场表现良好[43][44] 问题: 关于2026年销量轨迹改善的区域驱动因素[47] - 销量增长将主要来自欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲，北美市场因消费者信心和饼干品类疲软，不预期销量增长，欧洲巧克力销量预计将比2025年有所改善[48][49] - 随着各项措施生效以及基数效应，销量将在年内逐步改善[50] 问题: 关于2027年的投资与利润前景[51] - 2026年将大幅增加工作媒体投资，2027年计划进一步增加品牌投资以驱动销量增长[53] - 2027年巧克力利润率将显著提升，部分用于再投资，部分流向净利润，目标是实现强劲的每股收益增长[54] 问题: 关于欧洲巧克力盈利能力恢复路径[58] - 目标是在2027年恢复甚至超越以往的利润水平，如果可可价格维持在每吨3000美元左右，2027年情况将大幅改善[59] - 2026年计划中包含更多促销活动，为消费者提供更多价值，2027年将是全球巧克力市场的转折点[60] - 2026年需要密切关注竞争反应[61] 问题: 关于GLP-1类药物影响[64] - 公司定期评估GLP-1影响，认为近期口服药获批和降价不会显著改变此前预测，短期影响很小，长期（10年）看对总体销量的影响也微乎其微（0.5%-1.5%）[65][66] 问题: 关于在非西非地区投资可可种植[67] - 公司正通过长期协议投资拉丁美洲和亚洲的可可种植，以分散供应链风险[68] - 公司也在关注并投资实验室培育的可可豆技术[69][70]