股价表现与市场反应 - 广联科技控股股价午后大幅下跌，截至发稿跌24.24%，报10.75港元，成交额282.56万港元 [1] 战略合作终止 - 公司公告终止与High West就加密货币资产战略投资策略订立的谅解备忘录，原因是双方无法就相关事项的条款达成协议并签署最终协议 [1] - 公司已向High West发出终止通知，终止自2025年12月15日起生效 [1] - 公司认为终止谅解备忘录将不会对公司的财务状况及营运造成任何重大不利影响 [1] 公司未来战略方向 - 公司表示仍将致力于建设2025年7月公告所披露的智能网联汽车资产RWA（现实世界资产）服务平台 [1] - 自2025年1月以来，公司对行业RWA实施案例进行了深入研究，包括传统资产的代币化和电动汽车充电基础设施能源数据的资产化 [1] - 2025年2月至5月期间，公司管理层对共享汽车租赁平台和短期租赁模式进行了市场研究，已将共享移动性确定为RWA部署的战略切入点 [1]

公司战略合作终止 - 广联科技控股与High West的谅解备忘录及战略合作已终止，终止自2025年12月15日起生效 [1] - 终止原因是双方无法就相关事项的条款达成协议并签署最终协议 [1] - 终止谅解备忘录将不会对公司的财务状况及营运造成任何重大不利影响 [1] 公司RWA业务战略与进展 - 公司仍致力于建设智能网联汽车资产RWA服务平台 [1] - 自2025年1月以来，公司对行业RWA实施案例进行了深入研究，包括传统资产的代币化和电动汽车充电基础设施能源数据的资产化 [1] - 2025年2月至5月期间，公司管理层对共享汽车租赁平台和短期租赁模式进行了市场研究，将共享移动性确定为RWA部署的战略切入点 [1] - 公司仍在探索智能网联汽车的数据开发和应用，2025年9月1日成功注册包含数据处理和数据应用方面的多项专利授权 [1] - 2025年9月，公司在2025数博会期间受邀进行ISO55013数据资产交流分享 [1] - 公司认为智能网联汽车数据资产的代币化将成为新的机遇和趋势 [1] 公司未来业务方向与合规措施 - 公司将在RWA业务方向上积极探索和拓展，利用在智能网联汽车的数据开发和应用方面积累，以建设领先的汽车RWA服务平台 [2] - 公司将寻求专业合规的加密数字货币资源及相关服务机构，帮助合作伙伴实现汽车数据资产的价值变现 [2] - 在任何正式实施之前，公司将寻求专业的法律意见，并进行彻底的合规性评估，以确保潜在发行的合法性和监管合规性 [2]

谅解备忘录终止 - 公司与High West的谅解备忘录因无法就条款达成协议而终止 终止通知已发出 终止自2025年12月15日起生效 [1] - 终止谅解备忘录不会对公司的财务状况及营运造成任何重大不利影响 [1] 公司RWA业务战略与进展 - 公司仍致力于建设智能网联汽车资产RWA服务平台 [1] - 自2025年1月以来 公司对行业RWA实施案例进行了深入研究 包括传统资产的代币化和电动汽车充电基础设施能源数据的资产化 [1] - 2025年2月至5月期间 公司管理层对共享汽车租赁平台和短期租赁模式进行了市场研究 将共享移动性确定为RWA部署的战略切入点 [1] - 公司将在RWA业务方向上积极探索和拓展 目标是建设领先的汽车RWA服务平台 [2] - 在任何正式实施前 公司将寻求专业法律意见并进行彻底的合规性评估 以确保潜在发行的合法性和监管合规性 [2] 智能网联汽车数据开发与应用 - 公司仍在探索智能网联汽车的数据开发和应用 [1] - 2025年9月1日 公司成功注册了包含数据处理和数据应用方面的多项专利授权 [1] - 2025年9月 公司在2025数博会期间受邀进行ISO55013数据资产交流分享 [1] - 公司认为 随着RWA发展和智能网联汽车数据开发的推进 智能网联汽车数据资产的代币化将成为新的机遇和趋势 [1] - 公司将利用在智能网联汽车数据开发和应用方面的积累 寻求专业合规的加密数字货币资源及相关服务机构 帮助合作伙伴实现汽车数据资产的价值变现 [2]

行业动态：链上RWA衍生品交易市场格局变化 - 链上RWA（现实世界资产）衍生品交易已逐渐获得市场关注 [1] - 过去一个月，整个市场的RWA未平仓合约总额从3.84亿美元增长至6.07亿美元，增幅显著 [1] 公司表现：Lighter - Lighter在RWA未平仓合约中排名第一，达2.8亿美元 [1] - 其RWA未平仓合约约占平台总持仓量的16% [1] - 在RWA衍生品中的市场份额在过去一个月从29%增长到近50% [1] - 公司的增长为市场带来了额外的流动性 [1] 公司表现：Hyperliquid - 在HIP-3市场的加持下，Hyperliquid在RWA衍生品中的市场份额从15%增加到30% [1] - 公司的增长为市场带来了额外的流动性 [1] 公司表现：Ostium - Ostium在今年保持着RWA衍生品市场的主要份额 [1] - 但公司开始失去领先优势 [1]

文章核心观点 - 中国七家金融行业协会联合发布风险提示，明确禁止在境内参与虚拟货币及现实世界资产代币的发行与交易活动，此举导致RWA市场迅速降温，内地企业赴港相关业务遇冷，相关概念股股价大幅回调 [3][5][6] 监管禁令内容与定性 - 七家协会要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币、RWA代币发行和交易活动，也不得直接或间接为客户提供相关服务 [5] - 这是RWA首次被官方明确提及并定性，文件将其与稳定币、空气币、挖矿等并列，视为“虚拟货币相关非法活动”的主要表现形式之一 [6] - 监管范围从单一项目方扩展至整个生态链，包括项目策划、技术外包、市场代理、KOL宣传及提供支付接口等所有服务商 [6] - 文件使用“明知或应知”的法律术语，降低了追责门槛，并否定了“境外主体+境内团队”的操作模式，只要核心运营或服务提供在境内即受规制 [7] 监管出手的原因 - 禁令发布前，RWA概念在香港市场已兴起约一年，据不完全统计，近两年有超13家机构试水，底层资产涵盖新能源设备、金融产品及农产品 [9] - RWA项目融资成本高，在港发行总费用通常不低于250万港元，部分保荐机构收取3%至5%佣金，且发行方需承诺一定投资回报率 [10] - 部分企业入局动机从“盘活资产”演变为借助市场热度进行“市值管理” [11] - 监管存在重叠与空白，行业报告指出需建立“穿透式+功能导向”的合规路径，风险控制关键在于提升透明度和强化托管机制 [12] - 促使监管迅速出手的直接原因是借RWA名义进行的诈骗活动高发，今年下半年多地监管发布风险提示，指出其暗藏“资金盘”陷阱 [13] - 专家指出，并非所有资产都适合通证化，只有具备持续现金流和真实价值的资产才具备基础，须警惕以科技之名行庞氏骗局之实的创新 [13] 市场影响与业务现状 - 监管效果立竿见影，内地企业赴港RWA业务全面遇冷，咨询中介透露近两个月来自内地的业务咨询量骤降九成以上，已接洽项目多数被要求暂缓推进 [3][18] - 市场情绪急转直下，有中介表示自三季度末以来，来自企业的主动问询“几乎绝迹”，现有服务项目中超过八成被客户要求“暂缓”或“重新评估” [18] - 更前期的概念沟通也遇冷，近两个月来自内地的试探性问询减少了九成以上，相关视频会议已数周未有安排 [18] - 许多内地企业的RWA规划实质性暂停，部分企业开始将注意力转向RDA等新的合规方向 [19] - 涉及RWA概念的上市公司股价应声回落，朗新集团股价从2025年6月高点的26.07元回落至14.9元附近，较高点回调幅度接近一半 [20] - 协鑫能科等概念股股价较高点腰斩，国泰君安国际股价从8月底一度突破6港元调整至2.46港元左右，同样已经腰斩 [3][20][21]

文章核心观点 - 全球RWA（真实世界资产代币化）市场正加速发展，预计2025年市场规模将翻倍至173亿美元，其核心价值在于通过区块链技术降低优质资产投资门槛并提升金融效率，行业趋势由政策支持、资本投入和产业实践共同驱动[1][12][13] 核心定义 - RWA本质是“真实资产+区块链”的资产普惠工具，通过为房地产、国债等传统资产发放“数字凭证”，将资产转化为可交易代币，每枚代币对应真实资产产生的收益如租金或利息[3] 落地场景 - **房地产**：通过代币化大幅降低优质地产投资门槛，部分项目最低1000美元即可持有相应份额，例如绿地集团价值29亿的写字楼项目经合规代币化拆分后，单份认购门槛降至2100港元，并在72小时内完成认购[1][5] - **供应链金融**：应用RWA技术可显著降低中小企业融资成本约30%，并大幅降低仓单伪造风险[5] - **能源资产**：例如光伏电站可将发电量实时上链记录，收益按预设规则自动分配给代币持有者[5] - **金融资产**：在部分合规场景下，1000美元即可参与相关债权类资产配置，且发行周期较传统渠道大幅缩短至72小时[6] 核心优势 - **低门槛**：打破优质资产高门槛的传统限制，使普通人得以参与核心资产配置[8] - **高效结算**：支持7×24小时全天候处理，跨境交易不受时间限制，结算效率显著提升，例如京东借助RWA技术将融资审批效率从45天大幅缩短至2小时[1][8] - **低成本**：通过智能合约替代部分中介环节，融资成本较传统渠道可降低30%-60%[8] - **强合规**：行业合规框架正逐步完善，例如香港《稳定币条例》已生效，中国内地海南相关试点也在有序推进[8] 行业趋势与预测 - 政策支持、资本投入与产业实践三股力量协同推进RWA行业发展，波士顿咨询预测2030年全球市场规模有望超过16万亿美元[12] - 行业发展趋势明确，核心关键词为资产普惠、高效结算与合规发展[12] - 赛道持续扩容，知识产权、大宗商品等更多资产类型正逐步被纳入代币化范围[9]

文章核心观点 - 数字货币已成为主流金融工具，其伴随的犯罪活动呈现高智商化、专业化、跨国化趋势，催生了法律服务的新蓝海市场 [1] - 虚拟货币犯罪规模急剧上升，手段不断升级，并与现实暴力犯罪结合，对法律追索和监管构成巨大挑战 [6][9] - 面对数字货币领域的复杂风险，法律服务行业正经历深刻变革，律师和律所需构建跨学科能力、进行专业化布局以抓住市场机遇 [11][15][21] 数字货币行业规模与地位 - 截至2025年7月，稳定币总市值突破2500亿美元，年转账额达36.3万亿美元，已超越Visa与万事达的年交易总额 [1] - 数字货币正从极客圈的实验品跃升为主流金融工具 [1] - RWA（真实世界资产代币化）成为2025年的热门赛道，资产上链规模呈指数级增长 [10] 数字货币犯罪趋势与规模 - 2025年上半年加密货币服务被盗金额已超过21.7亿美元，超过去年全年总额，预计2025年全年被盗资金可能突破40亿美元 [6] - 虚拟货币犯罪呈现出高智商、专业化、跨国界的特点，罪犯多为熟谙互联网技术的80后、90后群体 [6][7] - 2025年物理攻击（如“扳手攻击”）事件数量预计为历史最高的两倍，数字犯罪正向现实暴力犯罪转变 [9] - 2025年上半年，针对个人的攻击约占所有被盗资金活动的23%，个人钱包泄露在生态系统盗窃总量中所占份额越来越大 [9] - 盗窃资金的转移溢价从2021年的平均2.58倍，跃升至2025年初的14.5倍，洗钱成本大幅增加 [9] - 朝鲜对ByBit的15亿美元黑客攻击是加密货币历史上最大的单次黑客攻击，约占2025年上半年服务被盗资金的69% [9] 典型犯罪案件与金额 - 蓝天格瑞虚拟货币诈骗案涉及金额高达430亿元、6.1万枚比特币、12.8万名受害者 [2] - 湖北云梦县法院判决的一起虚拟货币骗案，103名投资者损失7776万元 [6] - 2025年7月，“鑫慷嘉”资金盘骗局崩盘，超200万名投资者血本无归，涉案金额超过100亿元 [6] - 湖北省鄂州市中级人民法院审结的欧比特数字货币交易平台诈骗案，使近3万人上当，涉案金额达4.6亿元 [10] - 2025年4月，北京警方和国家外汇管理局北京市分局联合破获涉虚拟货币连环案件，涉案金额超过20亿元 [10] 法律服务面临的挑战与困境 - 虚拟货币诈骗被害人存在四大困境：立案难、取证难耗时久、质证难、资产处置难 [5] - 跨境诉讼面临证据标准、法律适用冲突、受害者身份核实等难题，例如蓝天格瑞案涉及约十三万人的赔偿核实 [4] - 犯罪团伙利用混币器、跨链转移等工具混淆资金流向，使传统电子取证技术面临失效风险 [7] - 律师面临技术门槛高、知识更新快的双重挑战，传统单一的法律服务模式已无法满足需求 [11] 法律服务的新机遇与业务方向 - 跨境虚拟货币资产追索案件是中国律师未来重要的发展空间和行业蓝海 [4] - 稳定币在监管框架明确的同时，也成为洗钱和非法跨境资金转移的新工具，带来相关法律服务需求 [10] - DeFi（去中心化金融）风险成为另一大法律风险高发区，涉及智能合约漏洞或项目方跑路引发的诈骗指控 [11] - 法律服务需求呈现综合化趋势，需要提供数据资产管理、交易合规、纠纷解决等一站式综合解决方案 [19] 律师与律所的能力建设及战略布局 - 律师需具备技术理解力，主动学习区块链基础知识，并构建“法律+商业+技术”的融合能力 [11][13] - 律师应选择RWA、稳定币、DeFi等细分赛道进行专业领域聚焦，实现单点突破 [15] - 律师需要与技术专家（如区块链安全专家、密码学专家）建立跨界合作网络以有效处理案件 [15] - 律师需培养国际化视野，学习主要法域的监管政策以提供跨境法律服务 [15] - 律所布局需在高度专业化的业务部门与赋能传统业务团队之间做出战略抉择，关键在于长期投入的决心 [15] - 国内律所已开始多种模式探索，包括设立专业部门（如金杜数字经济国际法律服务中心）和产学研结合（如人大与盈科合办数字货币研究中心） [16] - 业务拓展可从特定领域（如NFT）切入，进行深度研究和持续内容输出，形成差异化竞争策略 [17] 监管环境发展 - 全球监管框架加速成型，例如美国通过《GENIUS法案》、香港实施《稳定币条例》、中国内地检察机关推动USDT交易异常监测机制 [1] - 香港《稳定币条例》要求发行机构须具备至少2500万港元的注册资本，并接受定期审计 [10] - 监管清晰化将加速行业洗牌，只有真正具备专业能力的律师才能在这一市场中立足 [19] 市场未来趋势 - 随着区块链技术发展，跨链技术、隐私保护技术将使犯罪手段更加隐蔽，对律师提出更高技术要求 [19] - 数字货币法律服务市场细分将更加明显，稳定币、NFT、DeFi等细分领域有各自不同的法律需求 [19] - 随着中国数字货币企业出海，提供跨境法律服务将成为律所与国际同行竞争的关键 [20]

公司近期市场表现与事件 - 公司复牌后股价一度上涨超过70% 市场关注度显著提升[1] - 市场关注点在于公司结合了老牌地产 Web3 0与RWA(真实世界资产)的转型叙事[1] 战略融资与股东动向 - 公司通过定向增发独家引入瑞凯集团 融资约6876万港元[3] - 投资方瑞凯集团自愿锁定股份12个月 并计划进入董事会 表明其作为长期战略投资者的深度参与意愿[3] - 瑞凯集团带有长线资本与资源枢纽属性 其入股被视为对公司未来平台承载力和叙事空间的押注[3] - 大股东陈国强(市场称“壳王”)近一年主导资产出售 回笼近8亿港元现金 大幅降低负债 使公司资产结构变得清晰轻盈[4] - 公司在资产瘦身后引入新金融科技基因资本并转向Web3 0与RWA赛道 被视为大股东为其上市平台争取的“换道重生”机会[4] 业务转型与估值逻辑 - 公司正从传统地产商向“数字资管平台”转型 商业模式面临升维可能[7] - 传统地产估值受开发周期 租金回报和利率环境制约 而RWA叙事可能将公司估值逻辑从“净资产折价”转向“实物资产底仓 + 平台溢价”模式[7] - 公司当前作为地产股的市净率已处于低位 反映了市场对传统地产的悲观预期 构成了股价的“安全垫”[6] - 叠加RWA叙事等于在底部基础上赋予股价一个向上的“看涨期权” 形成一种攻守兼备的结构[6] - 香港虚拟资产及RWA监管框架的完善为合规操作提供了土壤[7] - 若成功推出RWA产品 可盘活资产 降低融资成本 并开辟管理费 服务费等新收入来源[7] 市场认知与未来展望 - 股价暴涨本质是市场对“事件本身”的激烈反应 许多投资者仍将其视为冷门地产股 对其转型价值和路径缺乏深入研究 预期差依然存在[8] - 真正的系统性价值重估可能尚未开始 若未来几个月公司在推出合规RWA产品 拓展战略合作 财报披露新业务等方面展示实质性进展 市场认知将逐步深化[8] - 公司案例为观察传统资本如何拥抱新经济趋势提供了窗口 其故事值得持续关注[8]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：金融科技、保险、Web3/虚拟资产、区块链 * 涉及的公司：云锋金融（及其旗下品牌万通保险、云峰有鱼APP）、美国万通保险、云锋基金、蚂蚁银行、巴巴林斯投资管理公司、全球加密货币人寿保险公司CF[1][2][3][7][10] 核心观点与论据 1. 公司财务表现强劲增长 * 2025年上半年年化新保费达22.22亿港币，同比增长107%[2][5] * 2025年上半年新业务价值为6.07亿港币，同比增长81%[2][5] * 2025年上半年归母净利润为4.86亿港币，同比增长142%[2][5] * 总资产达1,050亿港币，总内涵价值为224亿港币[2][5] * 旗下万通保险2025年上半年净营运利润增长21%至6.96亿港元，新业务价值增长35%[2][13] 2. 积极布局Web3与虚拟资产领域 * 升级交易平台（1号牌）以支持比特币、以太坊等虚拟资产交易[2][6] * 探索链上现实世界资产（RWA），将高质量被投公司份额上链作为财富管理产品[2][6] * 推出虚拟资产基金管理服务，并将虚拟资产基金纳入投连险选择[2][6] * 战略投资1万个以太币，为未来RWA项目锁定交易成本[2][6][9] * 战略入股全球加密货币人寿保险公司CF，以快速布局市场[4][10] 3. 核心保险业务稳健且具优势 * 万通保险是香港前十大寿险公司之一，拥有50年历史[3][12] * 投资组合稳健多元化：约85%配置于固定收益类资产，97%债券为投资级别[4][14] * 2025年上半年固定收益投资回报率达4.6%，高于去年同期的4.5%[2][13] * 分销渠道广泛，拥有3,000多名代理，产品覆盖健康医疗、人寿、财富增值、退休规划等[12] * 香港市场优势：面向全球客户，满足中国内地客户的海外资产配置需求[12] 4. 强大的生态系统与协同效应 * 主要股东云锋基金和美国万通保险提供强力支持[2][7] * 万通保险的重要投资伙伴是美国巴巴林斯投资管理公司[7] * 蚂蚁银行作为重要分销伙伴，帮助推广万通保险产品[2][7] * 管理层经验丰富稳定，并引入前蚂蚁数科总裁蒋国飞博士加强Web3业务[2][8] 5. 对Web3领域的看法与策略 * 看好Web3在降低成本、提高效率、增强用户自主权和降低投资门槛方面的优势[4][15][16] * 认为美国将加密货币纳入战略储备等监管支持将推动Web3发展[4][16] * 预计未来链上客户和资产规模将呈指数级增长[4][16] * 计划将部分客户资金配置到虚拟资产，占比约为整体投资组合的10%~15%[4][19] * 认为RWA代币化需求（如黄金）强烈，但大规模盈利预计在2026年后释放[18] 其他重要内容 * 公司定位为上市创新型金融科技公司，拥有证监会虚拟资产牌照和长期保险及强积金受托人资格[3] * 购买1万个以太币的资金来自上市公司内部，目前足够使用，短期内无进一步购置计划[4][9][20] * 比特币被视为保值工具，以太坊因其安全性、稳定性和智能合约功能被视为RWA重要平台[17] * 保险资金投资虚拟资产在香港被允许但比例有限，公司采取在风险可控范围内进行少量配置的策略[19]

投资评级 - 报告对朗新集团维持“买入”评级，目标价为17.94元，当前股价为16.22元（2025年11月28日）[3][6] 核心观点 - AI技术全面赋能公司业务，在虚拟电厂和电力交易环节提升运营效率和竞争力[9] - 公司与蚂蚁数科合作在香港发布国内首个基于新能源实体资产的RWA项目，涉及聚合充电平台新电途运营的9000个充电桩，探索新能源资产金融化创新机遇[9] - 公司能源互联网平台链接并运营各类新能源资产（充电桩、光伏、储能等），未来有望持续深化与蚂蚁数科的合作[9] 财务预测与业绩分析 - 调整盈利预测后，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.63元、0.76元（原预测为0.56元、0.78元、0.93元）[3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为47.67亿元、53.18亿元、59.20亿元，同比增长率分别为6.4%、11.6%、11.3%[5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为4.92亿元、6.83亿元、8.17亿元，同比增长率分别为296.4%、38.9%、19.7%[5] - 公司2024年出现亏损，归属母公司净利润为-2.50亿元，但预计2025年将扭亏为盈[5] - 毛利率呈现上升趋势，预计从2024年的41.3%提升至2027年的46.8%[5] - 2025年第三季度单季度实现收入9.04亿元，同比下降21.48%，归母净利润0.77亿元，同比下降37.26%[9] - 前三季度整体毛利率为46.84%，较上年同期增加2.47个百分点，主要系收入结构变化所致[9] - 前三季度整体费用率为44.16%（同比+1.48pct），其中销售费用率20.44%（-0.19pct），管理费用率8.83%（-0.01pct），研发费用率15.20%（+1.26pct）[9] 估值与可比公司 - 基于可比公司2025年市盈率水平，给予公司2025年39倍市盈率[3][10] - 可比公司2025年预测市盈率范围在18.27倍至56.18倍之间，调整后平均市盈率为39.10倍[10]