美欧关税战动态 - 特朗普最初威胁对欧盟征收50%关税并将生效日期定为2025年6月1日[1] - 经过通话协商后将关税威胁延期至7月9日[1] - 7月9日是对等关税90天暂停期的最终截止日期[2] - 事件被媒体称为"关税战2.0"或"关税战再次升级"[3] 欧盟的经济地位与影响 - 欧盟是全球第三大经济体[12] - 欧盟约2%的GDP依赖美国需求[12] - 若征收20%关税可能导致对美出口下降15%[12] - 短期内可能使欧盟GDP减少0.3%[12] 欧盟的反制措施 - 欧盟通过首轮针对美国的反制措施[13] - 公布价值950亿欧元的反制清单[14] - 清单涵盖飞机产品(105亿欧元)、汽车配件(103亿欧元)、汽车(20亿欧元)等多个领域[16] - 酝酿数字服务税法案计划对跨国科技企业征收3%营业额附加税[20] - 该政策若实施苹果公司年税负将增加48亿欧元[20] 欧盟的贸易数据 - 欧盟是美国2024年最大出口商[26] - 欧盟在与美国谈判中提出"零关税对零关税"提案[28] - 欧盟对美出口3702亿美元进口6058亿美元贸易逆差2356亿美元[30] 欧盟内部情况 - 27个成员国对反制力度存在分歧[32] - 德国汽车工业年对美出口额达620亿欧元[32] - 爱尔兰跨国企业贡献该国GDP的45%[32] 中欧关系发展 - 欧盟重新评估已冻结的《中欧全面投资协定》(CAI)[44] - 中欧双方同意重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判[49] - 中国与西班牙签署涉及猪肉和樱桃的农业贸易协议[52] - 中法签署协议允许法国在特定条件下继续出口家禽[53] - 中欧双边贸易额每年达七千多亿欧元[55]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子、奢侈品汽车、创新药、债券、外汇、大宗商品 - 公司：苹果、三星 纪要提到的核心观点和论据 - **欧美关税反复影响**：对 A 股和港股影响显著，特朗普宣布 6 月 1 日起对欧洲加征 50%关税且政策摇摆，7 月 8 日欧美关税豁免到期预计市场剧烈波动；威胁对在美生产手机征 25%关税打击全球消费电子产业链，今年该产业链低迷；美国财长称将与大型经济体达成贸易协定，若 6 月逐步达成协议，主要经济体面临滞胀，美国国债信用下降，美元贬值，黄金进入配置窗口期 [1][2] - **日本和越南模式**：日本可能加大军购、批准钢铁投资并在汽车领域让步；越南已实行零关税、扩大军购并配合打击转口贸易，模式可能推广到其他东南亚国家 [3] - **中国应对策略**：加大国内市场开发和非美贸易合作，补贴促进新消费领域发展，加强与东南亚、俄罗斯、中东及非洲战略合作；加强外汇管制防止资产抛售，要求海外利润汇回国内保证资本流动稳定 [1][3][8] - **日美利率影响**：5 月 21 日美债利率全线上升，10 年期突破 4.6%，30 年期突破 5%，高关税致美国供给不足，需减税等解决经济问题，穆迪下调美国国债信用水平；日本长期零利率和负利率政策回归正常，债券利率飙升引发资金流动，影响全球市场 [1][4] - **美国经济滞胀**：面临经济停滞但通胀急剧上升的滞胀问题，因供给不足导致，若不增加供给只能维持高利率，国债信用下降，美元贬值，建议加大黄金配置 [5][6] - **日本经济与政策**：过去 20 年日本债务压力大，海外利润回流使本土出口压力大；去年政策转变，去杠杆结束经济回升，央行逐步停止量化宽松，利率自然增长压低通胀，税收回升和提高利率促进日元升值 [7] - **全球市场对资产影响**：全球股票市场有压力，美国取消关税推迟使市场反弹但未达成协议会反复，欧洲奢侈品汽车出口受压，中国 A 股影响不明显，港股表现较好；黄金价格预计上涨，工业金属和能源下跌；日元升值、美元贬值，台币、港币及东南亚货币有升值空间；美国债券信用风险增大，日元利率回升，中国债券利率维持低位 [2][9] - **大类资产投资策略**：关注黄金投资；A股 和港股震荡且短期不确定性增加有回调压力，关注国内消费和受贸易战免疫的创新药行业 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各国对特朗普的关税威胁已产生免疫，但仍需防范风险 [2] - 中国选择牺牲资本自由流动以确保国内经济发展 [8]

美国是看准了欧盟软骨头的本质，为此已经宣布对于欧盟产品加征50%的关税，在美国无法对于中国采取高压态势的时候，美国已经选择欧盟作为突破口， 显然美国自认为可以拿捏欧盟。从欧盟的表现来看，美国是豪赌对了，因为欧盟委员会负责人冯德莱恩在5月25日已经和美国总统特朗普通话，直接请求暂 缓50%的关税加征，显然如今美国已经掌握了主动，从冯德莱恩与美方的通话也看得出来，实际上如今的欧盟是没有了底气的节奏，美国一上强度，欧盟就 直接跪了。 欧盟长期以来就是和美国有着密切的合作，美国已经将欧盟当作了推动全球霸权的工具，为此欧盟长期冲到了第一线，也是因为美国对于欧盟地位的定义， 为此美国发动关税战的时候，丝毫不会放过欧盟，以至于美国已经多次对于欧盟产品加征关税，不仅仅是这次的50%的关税，而且还有对于钢铁和汽车的 25%的关税。如今美国已经暂停从6月1日开始加征欧盟50%的关税，不过仅仅是维持到7月9日而已，显然美国还有别的应对措施，从而可以迫使欧盟作出让 步。 美国同意暂缓50%的关税加征，显然美国是可以从欧盟获得好处，不过冯德莱恩并没有公布具体的细节，美国总统特朗普也没有宣布成果。从美国和欧盟的 互动来看，欧盟已经直接被 ...

中美关税战暂停 - 中美发布联合声明共同下调关税 全球瞩目的中美关税战被按下"暂停键" [1] - 中国通过对美国示强获得有利贸易协议 引发各国关注 特朗普政府被指高估自身实力 [1] - 专家分析针锋相对提高关税将损害双方利益 达成协议具有必要性 [4] 中美外交与商业互动 - 中美高层通话就双边关系交换意见 同意保持沟通 但通稿内容极为简略 [3] - 摩根大通CEO戴蒙访华承诺"继续深耕中国资本市场" 被视为关系缓和迹象 [4] - 戴蒙积极评价美中经贸会谈成果 表示将服务跨国公司在华展业及中企海外发展 [4] 中国减持美债与资产配置 - 中国3月减持美债189亿美元至7654亿美元 长期美债减持规模达276亿美元 [8] - 中国外汇储备多样化趋势加速 主脉为减持美债并增持黄金 [8] - 中国央行曾连续18个月增持黄金 近年减持美债趋势明显 [8] 地缘经济与技术发展 - 专家预测中国将在2028年前实现对美区域制海权超越 尤其在南海和台海方向 [6] - 中国计划2030年前部署超300颗遥感卫星 强化全球热点区域监控能力 [6] - 系统性超越美国仍需突破技术瓶颈 [6]

贸易政策动态 - 特朗普同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日 [1] - 美国财长贝森特称未来几周可能与中国达成多项大型贸易协议 [1] - 中美5月12日达成90天协议后，高额关税暂缓加征 [2] 贸易数据变化 - 中美协议达成后一周（5月12-18日），中国到美国集装箱预订量激增：玩具和运动用品涨幅280%（3845至14574标准箱），家具类涨幅358%（6695至30728标准箱），钢铁制品涨幅347%，机械设备涨幅385%，塑料制品涨幅497% [2] - 上海至纽约美西线运价大涨31.7%，上海至长滩美东线运价涨22.0%，部分货主锁定舱位价格翻倍 [4] 行业应对措施 - 中国沿海港口（青岛港、盐田港等）出现货物抢运潮，航运经纪人电话被打爆，集卡车队昼夜不歇 [3] - 新加坡港务集团（PSA Singapore）增聘2500名员工应对激增的港口作业需求 [4] - 企业通过提前抢运规避90天窗口期后的不确定性 [4] 关税现状与影响 - 美国对中国商品平均关税达51.1%（涵盖所有商品），中国对美国商品平均关税为32.6% [5] - 相比特朗普第二任期开始时，美国对中国商品关税上升30.4个百分点（涨幅1.5倍），中国对美国商品关税上升11.4个百分点（涨幅超50%） [6] - 美国对中国商品平均关税比2018年贸易战前高出15倍以上 [6] 企业战略调整 - 部分企业逆势扩张成为新独角兽，部分因供应链考验被淘汰 [10] - 供应链韧性、多市场选择、多元资产配置成为企业应对不确定性的核心策略 [7] - 中国政府通过稳就业、稳企业、稳市场等政策提供确定性支持 [8] 长期趋势预测 - 世界经济论坛报告显示64%专家预测全球秩序将因大国竞争碎片化，多边主义承压 [7] - 专家认为贸易战不确定状态可能持续，但部分企业期待90天后中美达成新妥协 [6] - 中国企业经历技术封锁、关税壁垒等挑战后，正探索高质量发展路径 [9][10]

首次销售规则概述 - 美国企业利用1988年制定的"首次销售规则"规避高额关税，以首次交易价格（如越南工厂5美元的T恤）而非中间商加价后的价格（如印度中间商10美元）作为关税计算依据，大幅降低进口成本 [1] - 该规则在特朗普2018年加征关税期间被重新激活，当前新一轮关税政策下再次成为企业节税热门手段 [2][3] 规则运作机制 - 必须满足四条件：存在两笔以上独立交易、交易方无关联、货物初始目的地为美国、提供首次销售价格凭证（如发票） [3] - 核心难点在于获取中间商不愿披露的"第一手价格"证据，涉及商业机密 [4] - 操作依赖供应链信任关系，供应商配合使用规则可强化长期合作 [5] 行业应用案例 - 奢侈品牌Moncler通过该规则节省可观关税，出厂价仅为零售价一半，显著优化成本结构 [6] - 瑞士Kuros Biosciences调整运营结构，将苏黎世设为中转批发中心以符合规则条件 [7] - 美国Traeger和Fictiv等公司将其列为供应链缓冲手段，主动降低关税成本 [8] 规则影响与趋势 - 高价消费品和奢侈品牌因毛利高、价差大，成为规则主要受益者 [6] - 企业竞争压力加剧，未采用规则的公司可能面临成本劣势 [5] - 完全合法但可能削弱关税政策效果，美国海关未披露最新使用数据 [8]

金价目标调整 - 花旗将三个月金价目标位上调至每盎司3,500美元 [1] - 上调理由包括特朗普关税战、地缘政治风险和美国财政状况等不确定因素持续存在 [1] - 这些因素重燃市场对避险资产的需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内经济基本面小幅走弱对市场情绪有负面影响，市场在关税战缓和后持续修复，指数触及四月初水平后上方面临较大压力，国内宏观支持政策相继出台，后续进入政策真空期，板块风格轮动预计加快，市场暂时缺乏明显主线，预计维持震荡态势，策略上建议暂时观望 [2] 各部分内容总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）最新3879.6，环比-2.0；IH主力合约（2506）最新2715.4，环比+2.6；IC主力合约（2506）最新5614.8，环比-39.6；IM主力合约（2506）最新5950.0，环比-48.6 [2] - IF-IH当月合约价差1164.2，环比-4.4；IC-IF当月合约价差1735.2，环比-39.2等多种合约价差有不同变化 [2] - IF当季-当月-72.0，环比+0.2；IH当季-当月-38.2，环比-1.8等不同合约季度与当月价差有变化 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-31,030.00，环比+692.0；IH前20名净持仓-11,598.00，环比+836.0；IC前20名净持仓-13,072.00，环比-2014.0；IM前20名净持仓-31,683.00，环比-3145.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3913.87，环比-2.5；上证50最新2733.63，环比+5.2；中证500最新5703.28，环比-54.6；中证1000最新6066.10，环比-66.1 [2] - IF主力合约基差-34.3，环比+0.9；IH主力合约基差-18.2，环比-2.4；IC主力合约基差-88.5，环比+13.8；IM主力合约基差-116.1，环比+15.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）10,338.72，环比-1486.92；两融余额（前一交易日，亿元）18,013.34，环比-76.74；北向成交合计（前一交易日，亿元）1362.22，环比+159.50 [2] - 逆回购（到期量，操作量，亿元）-1350.0，环比+3820.0；主力资金（昨日，今日，亿元）-375.01，环比-120.26 [2] - 上涨股票比例（日，%）70.12，环比+49.68；Shibor（日，%）1.506，环比-0.059 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2506）47.60，环比-9.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.30，环比-0.29 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2506）64.00，环比+4.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.30，环比-0.29 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.48，环比+0.32；成交量PCR（%）80.06，环比+10.97；持仓量PCR（%）69.93，环比-2.37 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.50，环比+3.50；技术面7.00，环比+5.00；资金面5.90，环比+1.90 [2] 行业消息 - 央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理，明确境外上市募集资金等相关资金管理要求 [2] - 上海市印发提振消费专项行动方案，提出加力扩围实施消费品以旧换新等多项措施 [2] 重点关注 - 5月27日9:30关注中国4月规模以上工业企业利润年率；5月28日10:00关注新西兰央行利率决议等多项数据 [3]

实时黄金订单流分析 - 关税战再添变数可能影响黄金市场走势 [1] - 黄金多头或转守为攻需关注订单流信号 [1] - 实时分析正在提供黄金期货大宗商品趋势解读 [1]

核心观点 - 看好AI产业链，包括出口链的行业高景气度持续；美国对关税战目标的述求开始分化，纺织等传统产业景气度下行趋势有望企稳 [2][3] 策略和先进制造组 - 甲骨文将为OpenAI在美国的新数据中心购买价值400亿美元的英伟达芯片，型号主要是B200；特朗普出访中东也签署了较大的AI数据中心订单，全球AI需求依然旺盛 [2] - 中际旭创反馈光模块在中美关税战中依然是豁免关税的 [2] 消费组 - 潮玩品牌52toys港股递交招股书，其是中国IP玩具领域的头部企业，产品矩阵覆盖六大品类，累计开发近2800个SKU，年均新品迭代超500款 [5] - 2024年公司营收达6.3亿元，同比+30.6%；授权IP业务增长迅速，2024年授IP收入同比增长42%，收入贡献占比达64%；蜡笔小新2022 - 2024年GMV超6亿元，2024年其玩具整体GMV超过3.8亿元 [5] - 海外市场爆发式增长，海外收入从2022年的3537万元增长至2024年的1.474亿元，复合增长率高达104.13%；2024年日本市场GMV同比增长三倍，泰国市场GMV同比增长四倍 [5] - 未来将聚焦国内自营门店扩张（超100家）与东南亚、日韩市场深度运营，通过多品类IP矩阵与全球化渠道网络，持续提升市场份额与品牌影响力 [5] 美国关税政策 - 特朗普表示美国不需要将纺织制造业带回境内，希望在美国制造“大物件”，如芯片、计算机和人工智能 [3] - 特朗普表示对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税，若三星产品非美国制造将征收25%关税，若苹果、三星在美国建厂，将免征关税 [3] - 美国对关税战目标的述求开始分化，后续美国对偏传统产业的关税大概率会低于其对外征收的平均水平，纺织等传统产业有可能成为未来外部冲击影响最先被明确的行业 [3]