报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月银行理财市场规模季节性显著回升，固收+产品为发行主力；监管政策对银行理财和公募基金行业产生影响，银行理财市场面临机遇与挑战，公募基金行业短期阵痛但长期生态优化；理财产品存续规模回升、收益率分化，新发产品固收+占主导且业绩基准下行，到期达标率提升 [1][4][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 监管政策及资管市场要闻解读 - 4月21日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，规范估值机构和用户行为，银行理财通过“估值技术”平滑收益操作空间受限，理财机构或从产品、资产、负债端应对 [10][11][12] - 5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，包括数量、价格、结构型政策，改善流动性预期，银行理财市场呈“双刃剑”效应 [13][14] - 5月7日，证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，管理费与业绩绑定、强化投研等，行业短期阵痛长期优化，固收+和权益型基金迎发展机遇 [15][16][18] 存续：规模显著回升，收益率表现分化 - 规模：4月全市场理财产品存续规模环比增长7.58%至31.09万亿元，同比增长8.05%；固收类产品中最小持有期型、封闭式和日开型规模环比增幅大，现金管理类产品规模收缩 [19][20] - 收益表现：4月现金管理类产品近7日年化收益率1.49%，环比回落10.25BP，与货币基金收益差收敛；年化收益率现金管理类下行、固收类上行，纯固收和固收+产品年化收益率环比上行；4月全市场理财破净率回落至2.7%，环比收窄2.63% [22][26][31] 新发：固收+产品发行占主导，业绩基准延续下行 - 规模：4月理财公司新发产品规模环比回落，固收+产品、1 - 3年期产品、封闭式产品分别在投资性质、期限类型、运作模式端占主导 [35] - 业绩基准：新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，后续或与存款利率调降联动下行 [36] 到期：达标率74.75%，较3月环比增加7.05% 4月全市场理财产品达标率为74.75%，较3月环比增加7.05%，1个月以下(含)、3个月 - 6个月(含)达标率较高 [44]

智通财经5月22日电，中国证券投资基金业协会私募股权及并购投资基金委员会工作会议近日在成都召 开。会议通报了私募基金行业发展最新情况以及今年以来协会重点工作推进情况；邀请启明创投分享了 股权创投基金控股型并购上市公司案例及经验体会；围绕推动股权及并购基金高质量发展、更好服务实 体经济转型升级以及提升协会工作质效等主题进行了深入研讨。 中基协召开私募股权及并购投资基金委员会工作会议 ...

中国证监会推动公募基金高质量发展 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量发展指明方向 [1] - 中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能 [1] 华泰证券"省心投"服务 - "省心投"服务通过选基、配置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验 [2] - 在国内外环境复杂多变的当下，"省心投"致力于打造多元化、全球化的资产配置框架，涵盖A股传统赛道投资、美国等海外市场以及固收、商品等资产类别 [2] - "省心投"团队集合超100人的专业力量，研发"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，并推出"主理人实盘带投服务" [2] 中欧基金"星顾问计划" - "星顾问计划"为券商财富管理领域中的优秀投资顾问量身定制专项服务计划 [3] - 通过"欧家大师班"服务体系，将基金财富管理的发展历程、大类资产研判、投资理念等开发为课程 [3] - 以产业链调研为抓手，带领券商投顾团队深入一线，洞悉前沿科技与相关投资机遇，例如开展"人形机器人产业链深度调研"活动 [3] 中欧基金与华泰证券合作 - 此次合作是公募机构与券商携手推动行业高质量发展的典范 [5] - 未来中欧基金将继续依托"星顾问计划"，携手更多券商财富管理领域的顶尖投顾团队，共筑公募高质量发展新生态 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动公募基金从“重规模”向“重回报”转变，影响主动权益基金持仓风格，有望带动市场结构性投资机会 [6][13] - 建筑央企作为沪深 300 成分股，在基金配置策略调整中或获显著配置机会，部分当前低配的建筑龙头股具备潜在优势 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 证监会 5 月 7 日印发方案，围绕六大方向提出 25 条举措，引导基金经理注重持仓合理性与稳定性，减少激进押注 [6][13] - 截至 25 年一季度末，中国建筑、中国化学和四川路桥轻度超配，中国中铁等普遍低配，部分建筑龙头股股息率高，对长期资金有吸引力 [7][14] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量 993.94 亿元，截至 5 月 18 日累计发行量 31844.40 亿元，同比 +116.54% [16] - 本周城投债发行量 150.09 亿元，净融资额 -250.18 亿元，截至 5 月 18 日累计净融资额 -2297.57 亿元 [16] 行业要闻简评 - 四川发布 16 条政策支持低空经济发展，对通用机场项目给予资金补助，提升基础设施建设水平 [20] - 中蒙第二条跨境铁路开工，全长 9.91 公里，计划 2027 年通车，推动经贸往来，提升运输效率 [21] 公司动态简评 订单类 - 中工国际在乌兹别克斯坦投资 1.78 亿美元建设垃圾焚烧发电厂，拓展清洁能源市场 [22][23] - 陕建股份 4 月中标 3 个超 5 亿元项目，合计 78.8 亿元，大型基建项目持续推进 [22][23] - 中国核建签署 34.14 亿元合同，1 - 4 月累计新签合同 575.60 亿元，同比 +10.80% [22][23] - 中国建筑 1 - 4 月新签合同 14247 亿元，同比 +3.7%，境内合同同比 +4.2% [22][23] - 中国中冶 1 - 4 月新签合同 3084.0 亿元，同比 -24.9%，海外合同同比 -7.7%，国内基建订单稳健，部分企业海外业务回落 [22][23] 其他类 - 隧道股份控股股东计划增持股份，金额不低于 2.5 亿元，不超过 5 亿元，数量不超过总股本 2%，体现对公司长期发展信心 [24][25] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指和申万建筑装饰指数分别上涨 0.76%、0.52%、1.38%、0.77% [10][26] - 申万建筑除部分子板块外悉数上涨，化学工程、房屋建设、钢结构涨幅居前，分别为 3.24%、2.38%、1.73% [10][26] - 本周申万建筑 84 只股票上涨，涨幅前五为东珠生态等，跌幅前五为岭南股份等 [10][26] 大宗交易 - 本周 3 家公司发生大宗交易，ST 岭南、北方国际、全筑股份总成交额分别为 98.47 万元、202.21 万元、7755.20 万元 [30][33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为 7.2037，较上周下滑 4.24bp，十年期国债到期收益率为 1.6793%，较上周上涨 4.42bp，一个月 SHIBOR 为 1.6250%，较上周下滑 5.90bp [34]

高管变更 - 招商基金原总经理徐勇因个人原因离任 任期三年届满且公司连续两年净利润小幅下滑 [1] - 钟文岳自2025年5月20日起接任总经理职务 标志着公司进入战略调整新阶段 [1][2] - 钟文岳为招商系资深高管 拥有超过30年金融从业经验 曾在中农信福建集团、申银万国证券等机构任职 [2][3] 新任高管背景 - 钟文岳2015年加入招商基金后历任常务副总经理、财务负责人等职 主导分公司运营及财务体系建设 [2][3] - 2023年调任招银理财总裁期间 推动理财业务规模连续三年位居行业首位 [3] - 现任招商基金党委副书记、董事、总经理 具备基金从业资格 [2] 公司财务表现 - 2023年净利润同比下降3.3% 2024年进一步下滑5.9%至16.5亿元 营业收入微增0.26% [2] - 2024年股票型基金年度利润-57.9亿元 招商中证白酒指数（161725）单只产品亏损60亿元 [2] 业务规模与配置 - 截至2025年一季度末 公募基金规模达9225亿元 非货币基金规模5504亿元 行业排名均第九 [3] - 股票市值1684亿元占比18.2% 债券市值5999亿元占比64.88% [3] 战略发展方向 - 将深入贯彻《推动公募基金高质量发展动方案》 围绕投研能力提升、多元业务布局及客户服务优化三大方向发力 [3] - 具体措施包括加强投研核心能力 促进投研深度融合并强化数字化平台建设 [3] - 坚持以权益投资为本 持续发力养老金融、被动指数及公募REITs等重点业务 [3] - 推进"产品销售"向"投顾服务"模式转型 打造招商特色基金投顾 [3]

政策解读 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》核心方向为提升投资者回报和重视基金超额收益，引导公募基金改革长期化[1] - 政策短期市场影响或被高估，因40%公募产品以沪深300为基准，但未来基金经理可能根据投资风格调整基准而非简单靠拢现有基准[2] - 三年期跑输基准10%的约束较温和，允许行业偏离表达观点，给予三年调整窗口，主动权益基金短期无大幅调仓必要[4] 业绩基准调整 - 未来将发布《公募基金业绩比较基准指引》，公募或重新选择匹配成长风格的基准，减少与沪深300的偏离[3] - 2022-2024年68.76%主动权益基金跑输基准，主因成长持仓与沪深300偏离，但价值标签产品跑输比例降至27.09%[6][7] - 滚动三年数据显示跑输基准10%的比例波动大（2019-2021年仅1.05%，2022-2024年达68.76%）[6] 长期行业趋势 - 押注单一赛道（如人形机器人、低空经济）的主动投资或式微，因三年维度难以保证战胜宽基基准，需转向分散持仓或ETF[12][15] - 先进制造指数基准下，50%仓位复制指数仍有过40%概率三年跑输10%，细分赛道投资难度显著增加[13][14] - 浮动管理费产品（占新发60%以上）将迫使基金经理紧贴基准，因投资者申赎时点不可控，最优策略为减少偏离[16][17] 考核机制变化 - 长期考核占比超80%，保护基金经理决策空间，鼓励长期视角创造超额收益[10] - 浮动管理费产品设计或导致超额收益与投资者持仓时点错配，倒逼管理方式向指数增强化转型[17]

基金经理变更 - 永赢基金旗下"永赢港股通品质生活慧选混合"基金经理晏青离任，由蒋卫华接任 [1] - 晏青为投资老将，拥有19年证券从业经验，13年投资经理年限，曾任交银施罗德基金经理等职 [1] - 卸任后晏青在永赢基金的管理规模从6.19亿元降至2.4亿元 [3] 基金业绩表现 - "永赢港股通品质生活慧选混合"2025年收益率9.99%，跑赢基准9.94%和沪深300指数-1.47% [4] - 但该基金2021-2024年每年都跑输基准，成立以来总回报-26.8%，跑输基准31.54个百分点 [5][6] - 晏青管理的另一只产品"永赢港股通优质成长一年持有"2025年收益率仅1.23%，跑输基准8.71个百分点 [4] - 两只产品均符合"三年以上业绩低于基准超10个百分点"的监管要求 [13] 新任基金经理情况 - 接任者蒋卫华投资经理年限仅1.81年，为卖方研究员转型 [13] - 蒋卫华擅长消费领域研究，管理规模从6.52亿元增至13.06亿元 [15][17] - 其管理的"永赢新兴消费智选"2025年收益率20.41%，前十大持仓70%与另一只产品重合 [18][19][20] - 业绩差异主要来自港股泡泡玛特(一季度涨74.57%)和TCL电子(涨47.56%)的配置 [21] 行业监管影响 - 基金经理变更可能与证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》有关 [4] - 该方案强调考核长期业绩和相对收益，对三年以上跑输基准超10个百分点的基金经理将降薪 [6]

央广网北京5月20日消息（记者 冯方）5月20日，招商基金发布公告称，公司原总经理徐勇因个人原因离任，钟文岳自2025年5月20日起接任公司总经理一 职。 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行 动方案》，牢牢把握金融工作的政治性、人民性，做好金融"五篇大文章"，强化风险防控，筑牢高质量发展安全防线，提升投资研究、资产组织、风险管 理、科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，服务新质生产力发展，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 钟文岳介绍，在经营发展层面，将努力做好以下几点：一是夯实投研底蕴，加强投研核心能力。持续打造"长期、稳定、较好"投资业绩，进一步促进投研深 度融合，持续强化投研数字化平台建设。二是深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务，积极推动被动指 数，公募REITs等重点业务发展。三是聚焦客户需求，追求最佳客户体验。强化创新业务产品联动布局，打造招商特色基金投顾，积极推进"产品销售"向"投 顾服务"模式转型，向"最佳客户体验资产管理公司"目标持续迈 ...

[Table_Main] 《推动公募基金高质量发展行动方 案》：政策方向及影响 事件描述 为贯彻落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议提出的"稳步推进公募基金改 革"决策部署，中国证监会于 2025 年 5 月 7 日正式印发《推动公募基金高质 量发展行动方案》。 事件点评 回归行业本源。行动方案共提出 25 条切实可行的举措，全面覆盖五个关键领 域：优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、 提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性以及一体 推进强监管防风险促高质量发展。从制度层面入手，倒逼行业回归其本源，将 行业的价值创造聚焦于为投资者的资产实现长期增值这一核心目标，通过制度 的有效引导，重塑基金公司的业务发展模式，进而重构整个行业的竞争格局。 对公募基金发展的影响。行动方案明确提出要提升公募基金权益投资的规模 与占比，权益类基金将成为主要增长方向。行动方案推动基金经理团队制管理 模式。基金经理博弈短期业绩的动力下降，也将促使基金换手率下降。整体考 核体制更关注投资者收益，短期业绩推动营销、重复营销等不合理行为减少， 销售费用支出下降。行动方案明确支持 ...

报告核心观点 - 上周市场主要指数估值多数上涨，权益类基金表现较好，股票型 ETF 净流出规模增加，主动权益基金仓位上升；4 月家具社零同比增长 26.9%，轻工制造与纺织服饰行业受国内政策和中美关税风险缓解影响，业绩有望改善 [2][3][6] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数上涨，沪深 300、上证 50 涨幅居前；31 个申万一级行业中 22 个行业上涨，美容护理、非银金融等涨幅居前，计算机、国防军工等跌幅居前 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括 5 月 16 日首批浮动费率产品上报、金融监管总局批复国寿资产参与试点、基金业协会资产证券化业务委员会会议召开 [2] - 权益类基金表现较好，量化基金周净值平均上涨 0.56%；债券类基金表现一般，混合债券型基金（二级）涨幅最大，周净值平均上涨 0.03%，正收益占比 57.14%；养老目标 FOF 基金上涨 0.54%，正收益占比 91.30%；QDII 基金平均上涨 2.22%，正收益占比 79.78% [3] - 2025/5/16 主动权益基金仓位为 80.35%，较上期上升 1.00pct [3] ETF 市场概况 - 股票型 ETF 净流出居前，本期净流出 306.51 亿元；整体 ETF 市场日均成交额达 2466.16 亿元，日均成交量达 1384.24 亿份，日均换手率达 9.24% [3] - 股票型 ETF 净流出总规模较上周增加，上证科创板 50 成份指数净流入 20.27 亿元，沪深 300 指数净流出规模最大，为 51.53 亿元；净流入较多的有中证全指半导体产品与设备等指数，净流出较多的有中证 A500 等指数 [4] 基金发行情况 - 上周新发行基金 34 只，较上期增加 7 只；新成立基金 23 只，较上期增加 8 只；新基金共募集 240.04 亿元，较上期增加 176.59 亿元 [4] 行业研究 行业要闻 - 中美关税战暂停促绒毛浆成本回落，卫生用品业减压与挑战并存；安德玛转型显效仍需时间 [5] 公司重要公告 - 太平鸟股东陈红朝完成减持 459.65 万股；开润股份三名高管拟合计减持不超过公司 0.44%的股份 [6] 行情回顾 - 5 月 12 日至 5 月 16 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点，纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点 [6] 本周策略 - 4 月家具类零售额同比增长 26.90%，增速较 3 月下降但仍较快；国内以旧换新政策推动家居销售，申万定制家居板块一季度合同负债同比增长 60.50%，家居企业业绩有望改善 [6] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美关税风险短期内缓解，多地外贸企业恢复对美出口，关税风险缓解或带动出口数据改善，提升企业产能利用率和业绩 [6] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚等公司“增持”评级 [7]