政策背景与规模 - 国务院允许地方政府在第四季度额外发行5000亿元地方政府债券，以稳经济防风险 [1] - 截至12月10日，至少有18个省市因获得部分额度而调整了预算 [1] - 截至10月底，全国地方政府债务结存限额为39768亿元，此次动用了其中的5000亿元 [2] 额度分配情况 - 江苏获得535亿元额度，占总额比重略超10%，为目前最多 [1] - 浙江、四川、深圳、青岛、新疆、吉林分别获得433亿元、282亿元、182亿元、75亿元、67亿元、43亿元额度 [1] - 四川、浙江等地将获得的额度全部安排给市县，有助于缓解基层财政压力 [3] 资金具体用途 - 5000亿元额度中，3000亿元用于补充地方政府综合财力，支持化解存量政府投资项目债务及消化政府拖欠企业账款 [3] - 2000亿元用于支持经济大省符合条件的项目建设，以精准扩大有效投资 [3] - 以江苏为例，其获得的535亿元中，235亿元用于发行再融资债券补充财力，300亿元用于发行专项债券支持项目建设 [3] 发行与支出影响 - 自11月以来，地方政府债券发行规模超过1万亿元，其中11月至12月10日发行总额约1.1万亿元 [3] - 湖北、河南、江苏、新疆、重庆、吉林、云南、山东在此期间发债规模居前 [3] - 江苏省因增加发债，将省级一般公共预算支出从5845.63亿元调整为6018.63亿元，省级政府性基金支出从6002.66亿元调整为6364.66亿元 [4] 政策目标与专家观点 - 动用债务结存限额是经济下行压力加大时，用于推动重大项目建设、稳定经济运行的政策工具 [2] - 专家认为，5000亿元地方债结存限额的快速发行，有助于缓解地方财政收支矛盾，扩大有效投资，推动经济运行在合理区间 [5]

文章核心观点 - 中国在“十五五”规划期间将致力于保持投资合理增长并提高投资效益 这是稳增长、推动高质量发展、增强长远发展能力的关键举措 投资方向将更加注重质量提升和结构优化 并着力推动包括优化政府投资、放宽民间投资准入、聚焦民生与消费、创新投融资机制及盘活存量资产等重点任务 [1][2][3] 投资增长的战略意义 - 从短期看 扩大有效投资是扩大有效需求、稳定经济增长的有效手段 因近几年内需潜力未充分释放 提振消费尚需过程 [1] - 从中长期看 保持投资合理增长对于推动技术进步、产业升级 增强长远发展能力、赢得大国博弈战略主动具有重要意义 因人均资本存量水平较低 资本结构不尽合理 部分领域有效供给不足、质量有待提升 一些关键核心技术受制于人 [1] - 在公共服务领域存在短板弱项 特别是对教育医疗、文化体育、育幼养老、社会保障等与人的全生命周期相关的领域投入不足 加大这些领域的投资力度和优化投资结构任务紧迫 [1] 投资质量与结构优化方向 - 需转变传统投资方式 因存在基础设施投资“过度超前”“重建轻用”、部分地区房地产投资脱离市场需求、一些领域制造业投资低水平重复和同质化竞争等问题 投资回报率出现下降趋势 [2] - 投资方向和结构需优化 聚焦促进产业转型、消费升级、人力资本提升、社会民生改善、安全能力提升等领域以扩大有效投资 [2] - 投资主体结构需优化 明确中央和地方政府投资方向和重点 聚焦战略性强、外部性强、民间资本不愿投的领域开展公共投资 同时清晰划定政府与民间投资边界 释放民间投资空间、激发活力、提高比重 以增强市场主导的有效投资增长动力 [2] - 投资期限结构需优化 着眼于发展战略导向和增强长远发展能力 培养壮大长期资本、耐心资本 激励引导各类投资者扩大长期投资 以匹配经济长期发展需要 [2] - 投融资结构需优化 加强投资和融资政策配合 提高直接融资比重 降低企业对债务融资的过度依赖 控制高杠杆行业融资规模 更好发挥政府投资对社会资本的引导带动作用 [2] 重点任务与具体举措 - 优化政府投资结构 加强“硬投资”和“软建设”系统集成 强化对政府投资决策约束 健全问责机制 加强全过程管理、资金监管和绩效管理 以提升政府投资效益 [3] - 放宽民间投资准入限制 破除隐性壁垒 完善民营企业参与重大项目长效机制 加强资金等要素协同保障 着力解决民营企业“有钱不能投”、“有钱不敢投”、“有项目没钱投”等问题 [3] - 塑造吸引外商投资新优势 落实好“准入又准营” 缩减外资准入负面清单 促进外资境内再投资 [3] - 聚焦群众急难愁盼扩大有效投资 加大对婴幼儿托育、基础教育、医院及床位、养老机构、社区配套养老服务设施、住房保障等建设投资力度 [3] - 适应消费升级需求 加大对消费新场景开发投资 推动文化、旅游、体育等消费设施升级 [3] - 创新完善投融资机制 用好政府引导基金、政策性金融工具、普惠贷款、政府和社会资本合作（PPP）新机制等 优化投资补助、贷款贴息等机制 综合使用财政资本金、政策性贷款、股权投资、投贷联动、“软贷款+期权”等模式 提高政府投资的乘数效应 [3] - 更加注重盘活闲置低效资产等要素资源存量 提高土地、房产、基础设施、国有资产等各类存量资源利用效率 以存量盘活带动增量优化 [3]

投融资体制改革 - 深化投融资体制改革 优化政府投资方向和结构 [1] - 积极扩大制造业有效投资 [1] - 稳步提升民间投资和外商投资比重 [1] - 发挥政府投资对社会投资的撬动作用 提高投资综合效益 [1] 重点领域与项目规划 - 围绕自由贸易港建设重点领域 谋划储备实施一批重大标志性工程项目 [1] 投融资工具与渠道 - 提升投融资能力 拓宽项目投融资渠道 [1] - 增强地方政府专项债券用作项目资本金 政府引导基金 不动产投资信托基金等政策工具合力 [1]

广连高速持有型不动产ABS项目概况 - 项目名称为“广连高速持有型不动产资产支持专项计划”，于12月8日在上交所成功发行 [1] - 本次发行规模达150亿元，盘活的底层资产估值超过400亿元，是目前单笔发行规模最大的持有型不动产ABS，也是首单获政策性银行审批通过的此类产品 [1] - 项目原始权益人为中交第四航务工程局有限公司和中国公路工程咨询集团有限公司，计划管理人为中信证券股份有限公司，总协调人为中交资本控股有限公司 [2][3] - 项目于2025年8月6日获受理，于2025年10月22日获批，交易所确认文件文号为上证函〔2025〕3390号 [2][3] 底层资产与战略意义 - 底层资产为广州-连州高速公路，全长231.7公里，南起广州市花都区，北至清远市连州市 [3] - 该高速是中国交建单体投资规模最大的高速公路项目，连接湘粤、纵贯大湾区核心区域，是广东省高速公路网规划“第一射线”的重要组成部分 [3] - 项目强化了湾区与粤北及中部地区的战略联通，为广东省“一核一带一区”区域发展格局提供关键交通基础设施支撑 [3] - 项目成功发行被视为大湾区基础设施投融资创新的新范式，是资本市场精准服务区域重大战略、推动产融协同发展的有力证明 [1] 发行特点与创新机制 - 最终发行规模150亿元，获配机构涵盖保险资金、资产管理公司、银行理财子公司等多类型核心机构投资者，获配家数超过10家，其中多家为首次参与机构间REITs投资 [4] - 项目设置了业绩考核机制，通过对运营管理机构及团队的激励约束机制，平衡产业方专业运营能力与投资方主动管理权 [4] - 存续期间，计划管理人将引入做市商提供双边报价、交易撮合等服务，以降低产品折价风险，完善价格发现机制，提升二级交易活跃度 [4] - 产品设置了灵活的扩募机制，可持续将优质高速公路项目注入该资产上市平台 [4] 持有型不动产ABS市场发展 - 持有型不动产ABS又称“机构间REITs”，定位于权益型上市产品，是构建多层次REITs市场的重要一环 [1][7] - 该产品强调资产信用、不设置主体增信，条款结构灵活，融合了类REITs、公募REITs及私募股权投资基金的操作经验 [7] - 自2023年12月首单项目发行以来，市场规模持续扩容 [1][7] - 2025年上半年，首单数据中心和首单新能源持有型不动产ABS先后发行，资产大类日益丰富 [8] - 截至2025年11月末，全市场共发行持有型不动产ABS产品22单（含1单扩募），规模合计502.25亿元，底层资产涵盖商业物业、基础设施、保租房、能源基础设施、仓储物流、数据中心等多元品类 [8] - 目前仍有近40只项目处于拟发行队列中，全市场发行及储备规模合计超过1100亿元 [8] - 2025年11月单月内，有6单项目完成发行，等同于2023年和2024年发行单数的总和 [8] 政策与市场展望 - 项目成功发行是落实“盘活存量资产、扩大有效投资”国家战略、践行金融“五篇大文章”的标杆实践，展现了引导险资等耐心资本入市、对实体经济精准滴灌的创新路径 [5][6] - 证监会主席吴清在文章中提及，要健全多层次债券市场体系，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化 [8] - 在低利率环境下，固收产品收益率走低，权益市场波动大，而公募REITs存在资产准入门槛高、灵活性不足等痛点，持有型不动产ABS因其能锚定非标不动产、聚焦长期稳定现金流、产品定制化等特点，投资价值凸显 [9] - 在政策支持与资产供给旺盛的双重利好下，持有型不动产ABS市场被认为具备广阔的发展空间，有望与Pre-REITs、公募REITs相辅相成，共同构筑多层次REITs市场 [9]

核心观点 - 为确保“十五五”时期高质量发展取得显著成效，核心在于两大支点：大力提振消费和扩大有效投资 [1][2] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（2.5万至2.6万美元）的目标，从2024年人均GDP近1.35万美元起，未来十年需实现人均GDP翻一番，这要求“十五五”期间经济增长保持在合理区间，力争实现5%左右的增速 [1][2] 发展目标与宏观背景 - “十五五”时期发展环境更趋严峻复杂，目标是到2035年基本实现社会主义现代化，人均GDP达到中等发达国家水平（2.5万至2.6万美元）[1] - 2024年中国人均GDP近1.35万美元，这意味着从2025年到2035年人均GDP需翻一番 [1] - 未来5年经济增长的合理区间应保持在4.5%至5.5%之间，“十五五”要力争实现5%左右的经济增长速度 [2] 高质量发展两大支点：提振消费 - 当前挑战集中在有效需求不足、就业和收入增长压力较大，预期偏弱是内需不振的根源 [2] - 消费是收入和财富积累的函数，提振消费需从改善或稳定人们对收入和财富的预期及信心做起 [2] - 政策层面需优化，着眼于释放当期消费潜力，例如调整财政补贴、贷款贴息等工具 [3] - 改革层面需深化，着眼于增强长期消费能力，“十五五”时期要启动分配制度改革 [3] - 分配制度改革具体方向包括：扩大税收与居民个人收入对接渠道，让税收在规范收入分配和财富积累机制中发挥作用；缩小来源于企业法人缴纳的税收份额；建立现代社保和转移支付制度，逐步缩小乃至消除城乡和身份差异 [3] 高质量发展两大支点：扩大有效投资 - 扩大有效投资绝非简单扩投资，而是要以因地制宜发展新质生产力为战略引擎，以大力营造良好营商环境为战略基点 [3] - 投资是营商环境的函数，营商环境决定投资兴业的规模与结构，扩大有效投资需从优化和改善营商环境做起 [4]

文章核心观点 - 在2025上证（巢湖）上市公司高质量发展大会上，多位专家围绕“十五五”时期中国经济高质量发展、企业出海战略及资本市场前景等核心议题展开讨论，指出提振消费、扩大有效投资是高质量发展的两大支点，企业出海是必然选择但需审慎，中国资本市场在政策支持下具备长期向好的坚实基础 [8][9][12][17] 高质量发展路径 - “十五五”时期中国发展环境更趋严峻复杂，需确保人均GDP从2024年的近1.35万美元翻番，在2035年达到2.5万至2.6万美元的中等发达国家水平 [8] - 未来五年经济增长的合理区间应保持在4.5%至5.5%之间，“十五五”应力争实现5%左右的经济增长速度 [9] - 确保高质量发展取得显著成效的两大支点是大力提振消费和扩大有效投资 [8][9] - 当前挑战在于预期偏弱导致内需不振，提振消费需从改善人们对收入和财富的预期和信心做起，政策需释放当期消费潜力，改革需增强长期消费能力，如启动分配制度改革 [10] - 扩大有效投资需以因地制宜发展新质生产力为战略引擎，以大力营造良好营商环境为战略基点，投资是营商环境的函数 [11] 企业出海战略与风险 - 企业出海是企业竞争发展的必然选择，核心机遇在于“城乡结合、中外结合”的模式 [13][14] - 世界经济发展格局深刻变革，市场格局除欧美外新兴市场活力强劲，生产格局向区块链覆盖式转变，企业在海外若方法正确，利润可超过国内 [14] - 出海是中国经济突破“前堵后追，外压内卷”发展瓶颈的关键有效路径，共建“一带一路”国家市场潜力巨大 [15] - 企业出海需防范地缘政治风险和汇率与币种管理风险，出海全过程九个关键环节的风险均超出国内企业经营认知 [15] - 确保出海少走弯路需做好思想、人员、物资准备，思想准备包括借助AI研究市场、先体验后资本出海、强化资产与资本经营能力，人员准备需培训当地人才实现本土化，物资准备需关注并适配海外不同的社会责任要求 [15] - 出海目标是高质量可持续发展，当下是隐形冠军全球布局的最佳时机，出海后需保持低调务实、聚焦效益、善于共赢 [16] 资本市场前景与结构 - 2024年9月26日以来，国家推出一揽子增量政策，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求等，推动经济回升向好 [18] - 2025年4月，面对外部关税问题，多部门打出“稳市组合拳”，推动A股稳步上行 [18] - 政策需兼顾新兴产业之“进”与传统产业之“稳”，对新兴服务业应“加杠杆、增人力”，对传统第二产业则应“稳杠杆、提技术密度”，以保持总资本回报率并实现就业结构升级 [19][20] - 宏观政策为应对未来不确定性预留了空间 [21] - 资本市场长期向好基础坚实，可通过“七定”研判：平准资金定底线，2025年4月中央汇金明确类平准基金定位增持ETF；保险资金定趋势，政策要求大型国有保险公司自2025年起每年新增保费30%投资A股；居民存款定高度，2025年居民“存款搬家”加速，私行客户规模两位数增长；行业景气定结构，科创创业指数表现突出，数字技术、人工智能等新质生产力领域成投资热点；监管松紧定节奏，监管层着力完善“长钱长投”机制；中美博弈定风险偏好，预计2026年中期选举前博弈烈度回落，市场逻辑回归基本面；经济发展质量定行情长短，产业升级与制度环境改善提升长期信心 [22]

项目概况与市场地位 - 广连高速持有型不动产资产支持专项计划在上海证券交易所成功发行，发行规模达150亿元，盘活的底层资产估值超过400亿元 [1] - 该项目是单笔发行规模最大、首单获政策性银行审批通过的机构间REITs（持有型不动产ABS）[1] - 项目由中信证券担任计划管理人，中交第四航务工程局、中国公路工程咨询集团作为原始权益人，中交资本控股作为总协调人 [1] 战略意义与模式创新 - 项目构建了“投资—融资—建设—管理—退”的完整闭环，实现了基础设施资产全周期价值管理，是“盘活存量资产、扩大有效投资”国家战略的关键性落地样本 [2] - 通过资产证券化将重资产转化为流动性更强的金融产品，使中交集团提前回收权益资金，显著提升资本周转效率与再投资能力 [2] - 项目进一步完善了中交集团“公募REITs+持有型不动产ABS”双轮驱动的产品战略布局 [3] - 截至目前，中交系已累计发行1单公募REIT及5单机构间REITs，形成了覆盖不同市场层次、匹配多元投资者需求的多层次REITs产品矩阵 [3] 发行机制与投资者结构 - 项目采用全市场销售路演及市场化发行机制，充分发挥了交易所机构间REITs市场的价格发现功能 [4] - 最终发行规模150亿元，获配机构涵盖保险资金、资产管理公司、银行理财子公司等多类型核心机构投资者，获配家数超过10家 [4] - 本次发行中多家投资机构为首次获批参与机构间REITs产品投资，核心机构投资者的多元化参与将显著提升市场活跃度与定价效率 [4] 产品设计与流动性安排 - 项目设置了业绩考核机制，并通过激励约束机制平衡产业方专业运营能力与投资方主动管理权，确保各方利益一致 [4] - 存续期间，计划管理人将引入做市商提供双边报价、交易撮合、定价参考等流动性支持服务，以降低产品折价风险，提升二级交易活跃度 [5] - 产品设置了灵活的扩募机制，可持续将优质高速公路项目注入该资产上市平台，提升REITs平台的生命力 [5] 区域经济价值与行业影响 - 广连高速连接湘粤、纵贯大湾区核心区域，是中国交建单体投资规模最大的高速公路项目，作为广东省“第一射线”，强化了大湾区与粤北及中部地区的战略联通 [7] - 本次150亿元权益资金注入，将有效助力区域路网结构优化，为区域经济一体化注入新动能 [7] - 项目是资本市场精准服务区域重大战略、推动产融协同发展的有力证明，为央企盘活大型基建资产、畅通“科技—产业—金融”良性循环提供了标杆实践 [7]

文章核心观点 - 近期多地重大项目加速推进，旨在扩大有效投资以支撑基建投资增速回升并巩固经济向好态势 [1] - 专家预计后续政策对“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目的支持力度将继续加大，以发挥重大项目对投资的牵引作用 [1][2] - 在政策、资金等多因素支撑下，预计明年基建投资增速有望回升，成为稳增长的重要支撑，同时投资结构将优化，效益将提升 [4][5] 重大项目进展与谋划 - 近期多地重大项目刷新“进度条”，例如湖北燕矶长江大桥合龙、重庆渝西水资源配置工程试通水成功、三亚凤凰机场T3航站楼通过竣工验收 [1] - 临近年末，多地积极谋划“十五五”及明年重大项目，如宁夏谋划储备2026年项目，山西谋深谋实2026年项目储备盘子 [1] - 近期各地谋划的重大项目涉及生物医药、低空经济等新兴产业领域 [2] 政策与资金支持 - 国家发展改革委表示，去年和今年分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债，支持1465个、1459个“硬投资”项目建设 [2] - 从年初新增专项债、超长期特别国债、中央预算内投资加量，到9月以来安排5000亿元新型政策性金融工具、5000亿元地方债结存限额，多路资金为项目提供保障 [2] - 专家预计明年支持政策将更给力，中央财政在“十五五”开局之年有望承担更多科技研发、绿色基建、新质生产力等战略投入，地方专项债额度也可能小幅上调 [3] - 中央预算内投资有望适度扩大，财政与金融配合将加强，以政府投资带动社会资本 [3] - 民间资本参与重大项目的路径将拓宽，新政策明确对具备条件的项目，民间资本持股比例可在10%以上 [3] 投资趋势与效益 - 国家统计局数据显示，前10个月扣除价格因素后固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量仍在增加 [2] - 专家指出需提高投资效益，解决部分领域“重投入、轻效益”问题，完善交通、能源等领域价格形成机制，加强要素保障 [3] - 在推动高质量发展的政策导向下，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速 [4] - 储能、电化学设备、智能电网等领域的重大工程有望在2026年迎来集中落地 [4] - 设备投资回暖和产业链订单改善，将带动上游材料、中游装备与下游应用端协同扩张，形成结构性投资亮点 [4] 对明年基建投资的预期 - 专家预计在重大项目提前谋划、要素保障充足有力等多因素支撑下，明年基建投资增速有望回升，成为稳增长重要支撑 [4] - 当前5000亿元新型政策性金融工具已落地，政策效应或集中于明年年初释放，其支持的项目开工节奏或集中在2026年第一季度 [4] - 新型政策性金融工具落地后，考虑到项目开工周期，项目实物工作量或在2026年逐步体现 [4] - 随着“十五五”新项目资金下达，基建投资将回升，“第二投资曲线”（如新基建）将与传统基建形成互补，为经济增长提供更清晰的中期支撑 [5]

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，为基础设施REITs项目划定清晰行业准入边界 [1] - 政策核心目标是从源头优化项目筛选、规范市场运行，释放盘活存量资产、扩大有效投资的政策效能 [1] - 此次清单是落实党中央、国务院关于基础设施REITs发展决策部署的具体举措 [1] 市场影响与行业意义 - 《清单》解决了过去部分项目存在行业范围界定模糊、申报方向不明确的问题，直接明确了适用行业类别 [1] - 政策将引导各方资源集中到具备运营价值的优质基建资产上，更好发挥REITs“盘活存量、带动增量”的作用 [1] - 基础设施REITs是盘活存量资产、拓宽社会资本投资渠道的重要工具，《清单》发布有助于提升项目筛选效率并更好防范风险，保障市场长期平稳运行 [2] 申报流程与效率提升 - 相比以前项目申报流程，《清单》让企业操作更简单，企业可直接对照《清单》梳理集团下属的高速公路、产业园等项目，无需反复确认行业符合性，项目申报效率提高很多 [2] - 《清单》帮助地方和企业更精准把握项目申报方向，提升了项目筛选效率 [2] 政策落地与地方执行 - 各地发改部门通过政策培训、项目摸排、企业对接等措施，推动清单要求落地见效，为本地基建REITs项目申报“划重点、明路径” [2] - 例如，东部某省发改委于清单发布次日便组织全省16个地市发改部门及重点基建企业开展专题培训 [3] - 多地明确了清单落实的“时间表”，例如北方某省提出1个月内完成首轮项目摸排，建立省、市两级项目台账 [3] - 下一步，各地将持续跟踪清单执行情况，及时收集企业新问题，通过“一对一指导”、“案例分享”等方式，让政策红利更快转化为实际成效 [3] 行业范围拓展与民间资本参与 - 市场人士建议支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs [2] - 分析师建议继续拓宽基础设施REITs的应用场景，从收费公路、产业园区等成熟领域向城市更新、新基建、民生配套等拓展 [2] - 对基础设施REITs项目进行规范化管理，是鼓励支持民间资本参与重点领域项目运营和建设政策中的一项重要内容 [1]

浙江省“十五五”规划投资战略核心 - 中共浙江省委发布关于制定浙江省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 着力提高投资质量效益 [1] 投资导向与重点领域 - 坚持“以项目看发展论英雄” 突出产业项目、新质生产力、战略方向、重大民生优先 [1] - 深入实施扩大有效投资“千项万亿”工程 [1] - 扩大高技术产业和战略性新兴产业投资 [1] - 推进制造业技术改造项目 [1] - 谋划实施牵引区域协调发展的重大项目 [1] - 加强人力资源开发和人的全面发展投资 [1] - 提高民生类政府投资比重 [1] 投资机制与管理改革 - 完善重大项目自上而下、双向打通谋划机制 [1] - 深化重大项目建设要素保障机制改革 [1] - 加强重大项目全生命周期管理 [1] - 探索编制全口径政府投资计划 [1] - 强化政府投资项目全过程管理 [1] - 优化政府投资结构 [1] 激发多元投资活力 - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [1] - 发挥政府投资基金引导带动作用 [1] - 激发民间投资活力 [1] - 深化“投资浙里”全球大招商 塑造吸引外资新优势 [1]