黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年11月7日09:46，黄金ETF基金(159937)上涨0.27%，最新价报8.76元 [2] - 截至2025年11月6日，该基金近1周累计上涨0.74% [2] - 基金盘中换手率为0.23%，成交额达8662.05万元 [2] - 近1周日均成交额为13.09亿元，在可比基金中排名前2 [2] - 基金最新资金净流入1.94亿元 [3] - 近21个交易日内有12日资金净流入，合计净流入52.93亿元，日均净流入达2.52亿元 [3] 黄金市场价格走势 - 2025年11月7日，现货黄金价格突破4000美元/盎司，日内上涨0.59% [2] - 分析认为当前贵金属价格暂缺乏显著驱动，短期预计维持震荡格局 [3] 宏观经济与政策背景 - 美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人 [2] - 美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平 [2] - 美国就业形势严峻引发市场对降息预期升温 [2] - 美国联邦政府持续关门导致官方通胀数据暂停发布，引发美联储官员对后续货币政策走向的担忧 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据使其对继续降息感到不安 [2] 行业前景与驱动因素 - 重点关注12月的交易窗口期，12月议息会议前后可能博弈明年的降息空间 [3] - 美联储新负责人提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险或再度成为利多驱动 [3] - 长期中债务超发和逆全球化是驱动美元信用下行的核心因素 [3] - 黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产 [3] - 全球央行购金趋势维持，黄金的长期价格中枢预期向上 [3]

黄金市场表现 - 11月6日COMEX黄金期货收盘跌0.20%报3984.80美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）涨0.55% [1] - 黄金股ETF（159562）涨1.47% [1] 宏观经济与政策动态 - 10月全美企业宣布裁员153,074人，同比增175.3%，创七个月新高，环比增183% [1] - 多位美联储官员发表偏鹰派言论，对继续降息感到不安 [1] - 美联储新负责人提名人有望在圣诞节前确认 [2] 机构分析与展望 - 贵金属价格暂缺乏显著驱动，短期预计维持震荡格局 [2] - 重点关注12月议息会议前后对明年降息空间的博弈 [2] - 长期中债务超发和逆全球化是驱动美元信用下行的核心因素 [2] - 黄金作为超越主权的货币，是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，长期价格中枢预期向上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四贵金属价格震荡回暖，美国挑战者企业裁员人数激增，科技和仓储物流行业为主要受损行业，美元指数回落至100关口之下，美股小幅走弱，金属大多震荡回升 [1][3] - 贵金属价格短期预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [3] - 长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [3] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国10月挑战者企业裁员人数15.3074万人，同比增175.3%，环比增183%，主要集中在科技和仓储物流行业，是2003年以来10月单月裁员人数最高纪录 [2] - 英国央行维持基准利率在4.00%不变，预计通胀率明年初降至3.1%，2027年二季度起稳定在2%目标附近，失业率二季度达5.1%峰值，将今年经济增长预期从1.25%上调至1.5%，维持2026年和2027年预期不变 [2] - 美国10月份非农就业人数减少9,100人，前一个月增加33,000人，因联邦政府停摆，劳工统计局非农就业报告推迟 [2] 价格逻辑 - 周四贵金属价格震荡回暖，受美国挑战者企业裁员人数激增等因素影响，价格暂缺显著驱动，短期维持震荡，关注12月交易窗口期及人事变动影响，长期黄金和白银价格中枢预期向上 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数中，特色指数商品指数2244.89，涨0.50%；商品20指数2541.79，涨0.61%；工业品指数2223.51，涨0.45% [43] - 板块指数中，贵金属指数2025 - 11 - 06涨0.83%，近5日跌0.35%，近1月涨0.99%，年初至今涨46.42% [45]

黄金市场动态 - 现货黄金价格震荡走高，逼近4000美元/盎司大关 [1] - 美国联邦政府停摆天数创新高，引发投资者对美国经济基本面的担忧 [1] - 若政府停摆持续6周，预计经济损失将上升到110亿美元 [1] 黄金价格驱动因素 - 长期中债务超发和逆全球化是驱动美元信用下行的核心因素 [1] - 黄金作为超越主权的货币，是对冲美元信用风险的首选资产 [1] - 全球央行购金趋势维持，黄金的长期价格中枢预期向上 [1] 黄金股表现 - 黄金股集体走高，紫金黄金国际(02259)涨8.35%，报137.5港元 [2] - 潼关黄金(00340)涨7.14%，报2.7港元 [2] - 灵宝黄金(03330)涨6.26%，报16.47港元 [2] - 紫金矿业(02899)涨4.1%，报32港元 [2] - 赤峰黄金(06693)涨2.5%，报28.66港元 [2]

黄金股市场表现 - 紫金黄金国际股价上涨8.35%至137.5港元 [1] - 潼关黄金股价上涨7.14%至2.7港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨6.26%至16.47港元 [1] - 紫金矿业股价上涨4.1%至32港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨2.5%至28.66港元 [1] 现货黄金价格驱动因素 - 现货黄金价格震荡走高逼近4000美元/盎司大关 [1] - 美国联邦政府停摆天数创新高引发投资者对美国经济基本面的担忧 [1] - 美国国会预算办公室预计停摆持续6周将导致经济损失上升至110亿美元 [1] 黄金长期价格展望 - 中信期货认为长期中债务超发和逆全球化是驱动美元信用下行的核心因素 [1] - 黄金作为超越主权的货币是对冲美元信用风险的首选资产 [1] - 全球央行购金趋势维持预期黄金的长期价格中枢向上 [1]

高金价对产业链的影响 - 金价高企和剧烈波动对黄金产业链企业产生明显影响，上游金矿企业与下游珠宝企业业绩表现分化[1][4] - 上游金矿类企业受益于金价上涨，2025年前三季度行业内上市公司营业收入和净利润全部实现同比增长，其中招金黄金和西部黄金的营收和净利润同比增速均超过100%[5] - 下游黄金珠宝类企业2025年前三季度业绩普遍承压，周大生营收同比下降37.35%，明牌珠宝净利润同比下降1502.07%，老凤祥净利润同比下降19.05%，中国黄金净利润同比下降55.08%[5][6] - 部分中小加工企业订单减少、开工率下滑，2025年第三季度中国市场金饰需求达84吨，环比回升21%但同比仍下降18%，2025年前三季度金饰消费总需求为278吨，同比下跌25%[7] 企业的应对策略 - 企业积极探寻应对金价波动的策略，以实现稳健经营[2][10] - 明牌珠宝通过库存管理应对风险，其黄金总体库存在1吨至2吨区间，采购成本与市场行情变动基本相近[11] - 周大福珠宝集团通过密切监测金价并适时调整价格、创新产品设计、优化服务、市场洞察和加速数字化进程来应对市场变化[11] - 具体产品策略包括推出混合材质的时尚珠宝首饰，运用花丝工艺和厚壁空心工艺实现产品“减重”，并加强线上沟通以触达年轻客群[11] 金价历史表现与未来展望 - 黄金具有避险特性和投资价值，从2015年每盎司约1000美元升至近期超过4000美元，十年间上涨约4倍[13] - 短期来看，黄金价格预计维持震荡调整格局，市场关注12月美联储议息会议对明年降息空间的指引[13] - 长期支撑因素包括债务超发和逆全球化驱动的美元信用下行，全球央行购金趋势预计将维持，黄金价格中枢长期上移趋势不变[13] - 黄金作为零息资产存在劣势，历史上曾出现深度回调，例如2011年至2015年期间金价从每盎司超过1900美元跌至约1000美元，跌幅近50%[14] - 更早的1980年至1999年期间，金价从每盎司约850美元跌至约250美元，累计下跌约70%，调整时间长达20年[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属价格维持震荡，美元指数反弹至100之上，商品市场普遍下跌，全球权益市场共振回落，美国政府停摆进入第35天，市场有11月中旬复工预期，后续关注美国劳动力等数据披露情况 [2][4] - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，且美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [4] - 长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [4] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长纪录，过去30多天里两党僵持，13次投票未通过临时拨款法案，当地时间11月4日将举行第14轮投票 [3] - 美国财长贝森特预计明年实现稳健、高速度增长且不引发通胀，认为通胀、利率会下降 [3] - 美联储理事鲍曼称落实巴塞尔协议是优先要务，但资本标准不能脱离实际孤立考量 [3] 价格逻辑 - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，关注12月交易窗口期及人事变动带来的利多驱动 [4] - 长期黄金是对冲美元信用风险首选资产，价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡，长期中枢上移 [4] 商品指数 - 2025年11月4日，中信期货商品综合指数2229.67，跌0.92%；商品20指数2521.83，跌0.98%；工业品指数2213.57，跌1.07% [45] 板块指数 - 2025年11月4日，贵金属指数3217.48，今日跌1.10%，近5日涨0.09%，近1月涨4.79%，年初至今涨45.43% [47]

黄金税收新政核心观点 - 财政部与国家税务总局发布黄金税收新政，明确相关税收政策，引发黄金市场从终端消费到生产环节的连锁反应[1] 终端零售市场价格变动 - 深圳水贝市场金饰克价在11月3日一夜大涨50元至70元，11月4日实际销售价达990元左右，而大盘价在918元至920元之间[2] - 品牌金店如周大福11月4日金饰克价为1265元，较前一日大幅上调，但促销活动可减70元/克[3] - 消费者从水贝商家购买金饰并开具发票后克价约1060元，与品牌金饰折扣后价差缩小[3] - 黄金回收市场售价与回收价差从30元扩大至近100元[3] 不同销售渠道受影响情况 - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金免征增值税，对黄金期货、黄金ETF等场内交易无明显影响[4] - 税收新政推动交易向合规交易所渠道集中，有助于减少场外非法交易和投机行为[4] - 多家银行集中上调黄金积存业务起购门槛，未来将更强调税务合规与产品透明度[4] 黄金饰品生产企业应对策略 - 税收政策调整导致黄金饰品企业增值税成本增加约7个百分点[6] - 周大福珠宝集团自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，以应对采购和生产带来的额外成本[6] - 新政将迫使黄金饰品加工企业转向更高附加值的产品创新，告别简单“原材料搬运工”模式[6] 对黄金长期价格趋势的研判 - 税收新政对未发生实物交割的交易所交易免征增值税，对盘面交易不构成直接冲击[7] - 债务超发和逆全球化驱动的美元信用下行，仍是支撑黄金长期牛市的核心基石[7] - 全球央行购金趋势维持，黄金价格中枢长期上移趋势不变[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金税收规则调整对金饰和盘面价格影响较小，主要影响投资性黄金现货，关注12月黄金交易机会，长期黄金价格中枢上移趋势不变 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 黄金税收规则调整 - 2025年11月1日，财政部、税务总局发布黄金税收政策公告，自2025年11月1日起实施，至2027年12月31日结束，适用时间以实物交割出库时间为准 [1][5] - 会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同场景适用增值税政策 [11][25] - 标准黄金指牌号与规格同时符合特定标准的黄金原料，会员单位和客户定义明确，会员单位改变黄金用途需按规定处理 [13][28] 对金饰和盘面影响较小，主要影响投资性黄金现货 - 非投资性用途的会员单位和客户从交易所交割买入实物黄金，获普通发票，二次销售可提供增值税专用发票，用普通发票抵扣6%进项税，实际缴纳7%增值税，对终端饰品价格和消费者行为影响有限 [17][30] - 投资性用途的会员单位从交易所交割买入实物黄金，仍可获增值税专用发票，二次加工销售需缴纳增值税，除法定金质金币外，销售其他投资性黄金产品仅可提供普通发票，交易所渠道购买加工销售的会员单位可获专票抵扣，消费者购买非法定金质金币投资性黄金产品，新规后购买价含增值税 [19][30] - 未发生实物交割出库的交易，交易所免征增值税，新税率对盘面交易无直接冲击，黄金全球定价，区域税负变动对价格难产生趋势性冲击 [20][31] 黄金阶段调整，关注12月交易窗口 - 中美贸易摩擦缓和及10月议息会议结果落地后，11月市场缺乏显著驱动，黄金短期预计维持震荡调整格局 [21][32] - 12月关注美联储议息会议和人事变动，议息会议披露SEP指引，市场有望博弈明年降息空间，新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动或成利多驱动 [22][32] - 长期中，债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，支撑黄金长期牛市，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，价格中枢长期上移 [23][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [1][3] - 长期中债务超发和逆全球化使美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [6] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 52%美国选民认为共和党应对政府“停摆”负责，42%指责民主党，4%认为双方皆有责任，指责民主党的选民比例创近30年最高 [2] - 11月5日美国最高法院将就特朗普“对等关税”政策举行听证会，特朗普称这是最高法院最重要裁决之一，若放弃政策国家或沦为“第三世界”，他改变计划不亲自出席 [2] - 美国财政部长贝森特称受高利率影响经济部分领域或衰退，呼吁美联储加快降息，美联储官员斯蒂芬·米兰呼吁更激进降息，认为政策过于紧缩，应通过系列50基点降息实现 [2] 价格逻辑 - 周一贵金属价格震荡运行，国内开市后小幅下跌后收复失地，国内黄金税收调整政策对盘面影响小，部分现货黄金价格上调因税改后企业进项税抵扣降低税收向下传导 [1][3] 商品指数 - 特色指数中商品指数2250.33，涨0.10%；商品20指数2546.82，涨0.02%；工业品指数2237.50，涨0.09%；PPI商品指数1352.44，涨0.15% [44] 板块指数 - 2025年11月3日贵金属指数3253.40，今日涨0.09%，近5日涨2.76%，近1月涨7.80%，年初至今涨47.05% [45]