报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期弱化及特朗普关税政策或使短期情绪面降温，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期震荡整理[3] - 海外地缘影响或使短期情绪面降温，但海外低库存和现货供需走强及国内下游开工率回升使铝价预计维持高位运行[7] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] - 铅矿与再生铅原料库存、下游蓄企开工率、板块情绪等因素综合影响，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡[13][14] - 锌矿库存、锌价比值、贵金属回调风险等因素作用下，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡[16] - 锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[19] - 镍过剩压力大且盘面库存增加约束镍价上涨空间，但国内流动性宽松形成支撑，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议观望[21] - 电池企业“抢出口”效应带动市场调高碳酸锂需求预期，但供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试[24] - 雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望或逢高布局近月空单[27] - 印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化，预计价格维持高位震荡走势[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情资讯 - 白银价格维持强势，国内权益市场走强，铜价继续回升，昨日伦铜3M收涨1.59%至13172美元/吨，沪铜主力合约收至103320元/吨[2] - LME铜库存减少1750至137225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存较上周四增加约2万吨，上期所日度仓单增加0.5至11.7万吨，上海地区现货由贴水转为升水期货60元/吨，广东地区现货升水期货5元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1300元/吨左右，精废铜价差5500元/吨，环比扩大[2] 策略观点 - 美联储降息预期弱化，特朗普关税政策使短期情绪面或降温，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局强化，虽高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期价格震荡整理，今日沪铜主力合约参考101000 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨[3] 铝 行情资讯 - 大宗氛围偏强，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨1.33%至3191美元/吨，沪铝主力合约收至24630元/吨[5] - 昨日沪铝加权合约持仓量大幅增加5.3至79.2万手，期货仓单增加0.7至9.7万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加2.2万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.95万吨，昨日铝棒加工费走低，交投仍较乏力，华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场成交情绪偏弱，LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水[5] 策略观点 - 贵金属有色高位波动加大，海外地缘影响使短期情绪面或降温，产业上铝水比例下滑和铝价偏高使国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行，今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3120 - 3220美元/吨[7] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘涨1.54%至23340元/吨，加权合约持仓增加至2.76万手，成交量2.03万手，量能维持高位，仓单减少0.06至6.93万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1310元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交活跃度一般，国内铝合金三地库存微增至4.41万吨[9] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] 铅 行情资讯 - 周一沪铅指数收涨0.48%至17464元/吨，单边交易总持仓11.71万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2059.5美元/吨，总持仓17.86万手，SMM1铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10075元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.65万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 44.05美元/吨，3 - 15价差 - 121.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.217，铅锭进口盈亏为236.15元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨[12] 策略观点 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑，板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，叠加贵金属暴涨后的回调风险，短期铅价波动加剧，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[13][14] 锌 行情资讯 - 周一沪锌指数收涨0.66%至24166元/吨，单边交易总持仓22.24万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨29至3181.5美元/吨，总持仓23.37万手，SMM0锌锭均价24140元/吨，上海基差75元/吨，天津基差5元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差50元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.53万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得10.75万吨，LME锌锭注销仓单录得0.87万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.99美元/吨，3 - 15价差 - 8.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 1934.18元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨[15] 策略观点 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色，板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，短期贵金属暴涨后存在回调风险，锌价波动加剧，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[16] 锡 行情资讯 - 周一锡价大幅上行，沪锡主力合约下午3时报收376920元/吨，较前日上涨6.92%，供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产，需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主，库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨[17][18] 策略观点 - 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间43000 - 47000美元/吨[19] 镍 行情资讯 - 1月12日，镍价继续反弹，沪镍主力合约收报144200元/吨，较前日上涨3.67%，现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日持平，成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平，镍铁方面，价格跟随镍价大幅反弹，10 - 12%高镍生铁均价较前日上涨2元/镍点至964元/镍点[20] 策略观点 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨[21] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153,057元，较上一工作日 + 10.00%，其中MMLC电池级碳酸锂报价150,800 - 156,000元，均价较上一工作日 + 13,800元（ + 9.89%），工业级碳酸锂报价149,000 - 153,500元，均价较前日 + 10.64%，LC2605合约收盘价156,060元，较前日收盘价 + 8.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元[23] 策略观点 - 周五财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，分阶段调降电池出口退税比例，电池企业为降低产品成本，提前生产、出口的意愿较强，在“抢出口”效应带动下，市场调高需求预期，前日碳酸锂期权溢价较高，高开概率大，当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、期货持仓和席位变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间152,000 - 168,000元/吨[24] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.82%至2853元/吨，单边交易总持仓78.48万手，较前一交易日增加0.74万手，基差方面，山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约271元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 81元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报16.42万吨，较前一交易日增加0.45万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至64美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨[26] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[27] 不锈钢 行情资讯 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13855元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓23.32万手，较上一交易日 + 6302手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日 + 100，佛山基差 - 355（ + 5），无锡基差 - 155（ + 105），佛山宏旺201报9150元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报960元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平，期货库存录得47535吨，较前日 - 162，据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35%[29][30] 策略观点 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格，现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓，需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎，价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持，短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势[30]

核心观点 - 2025年末，黄金、白银、铜、铂金、钯金等主要金属价格集体创下历史新高，此轮上涨是全球宏观流动性宽松、供需结构性紧张以及AI产业需求等多重因素共振的结果 [1][3] 价格表现 - 2025年12月24日，伦敦金现货价格最高触及4525.83美元/盎司，伦敦银现货价格最高触及72.701美元/盎司 [1] - 同日，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克，沪银主力合约最高涨至17671元/千克 [1] - 国内铂金期货主力合约涨停至675.65元/克，钯金期货主力合约涨停至578.45元/克，均创历史新高 [1] - LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价达96750元/吨，均创历史新高，镍价也在近期急速上涨 [1] 上涨驱动因素：宏观与共性原因 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，流动性宽松提升零息资产黄金的投资价值 [3][4] - 美元信用体系动摇，美国政府债务扩张及地缘政治博弈削弱美元价值，利好以美元定价的金属 [3] - AI产业浪潮推动基础设施建设，带来对金属的强劲新兴需求 [3] - 全球多数基本金属的交易所库存处于历史同期低位，削弱了市场缓冲能力，加剧价格波动 [5] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - **黄金与白银**：避险属性与投资属性是主因，全球经济衰退预期及降息凸显其价值；白银现货存在中长期矛盾，ETF持仓增加、中美库存受限、供给刚性共同支撑价格 [4] - **铂金与钯金**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，2025年欧洲放宽燃油车禁令修复了铂金在汽车尾气催化中的需求，供应端南非产量预计下滑 [5] - **铜**：基本面从过剩转为短缺，铜矿生产扰动大、进口废铜增速放缓导致精铜供应增速放缓；消费端新质生产力和新能源行业贡献明显增量；美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧非美地区资源紧张 [5][6] - **镍**：主产国印尼政策有潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [6] 产业端影响 - 上游铜矿商并购及开发项目增多，但项目开发周期长，短期难以缓解紧缺；冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [7] - 铜价上涨给下游利润微薄的铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增 [7] - 产业在价格上涨后多持观望态度，金融衍生品套保需求增多，以铜为例，下游加工企业周度开工率出现回落 [7] 后市展望 - 贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正在对远月合约供需矛盾进行超前定价 [8] - 铜价短期上涨风险来自高价下现实需求疲软及资金获利了结压力，但中长期上涨逻辑坚实，预计沪铜震荡偏强运行 [9] - 价格上涨后市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调 [8] - 从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属品种上涨趋势未结束，但需谨防投资资金回落带来的价格回调，金银与铜需关注2026年1月美联储降息预期变化 [8]

白银价格近期上涨的核心驱动因素 - 宏观流动性宽松：美联储年内三次降息且2026年降息预期强化 10年期美债收益率回落至4.16% 美元指数跌破100关口 人民币汇率走强至7.05附近 共同推升白银价格[1] - 供需矛盾加剧：全球白银市场已连续多年出现结构性短缺 2025年供应缺口预计达3660吨 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50% 光伏装机量年增幅超15% 带动银浆需求激增[1] - 投资需求拉动与挤兑风险：COMEX白银期货市场面临大量实物交割需求但可交割现货资源紧张 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量自11月21日低点15257.92吨增至12月18日的16018.29吨 增加760.37吨 增幅4.98% 集中买盘导致空头被迫平仓推升价格[2] 影响白银市场的关键事件与预期 - 政策不确定性：美国对白银的“232调查”结果预计于2026年1月17日公布 关税政策不确定性刺激投资者提前囤积现货 加剧现货紧张局面[2] - 价格前景与核心支撑：伦敦白银现货价格预计维持在60美元/盎司之上 中长期看 美联储宽松周期未结束、绿色能源产业需求刚性增长、供需缺口持续存在等核心逻辑提供趋势性支撑[3] - 后续关注变量：需重点关注美联储政策表态、美联储主席候选人情况、美国“232调查”结果及库存变化等关键变量[3]

文章核心观点 - 近期伦敦现货白银价格大幅上涨，核心驱动来自宏观流动性宽松、供需矛盾加剧及投资需求拉动等多因素共振 [1][2][3] 宏观流动性环境 - 美联储年内三次降息，2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力 [1] - 美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开了白银上涨空间 [1] 供需基本面 - 全球白银市场已连续多年出现结构性短缺，矿产供应受限导致全球显性库存处于历史低位 [1] - 全球白银连续五年供不应求，2025年供应缺口预计达3660吨 [1] - 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增幅超15%，带动银浆需求激增 [1] 投资与市场结构因素 - COMEX白银期货市场面临大量实物交割需求，但可交割现货资源紧张，全球白银ETF等投资工具持续锁定实物库存，侵蚀市场流动性 [2] - 截至12月18日，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）持仓量为16018.29吨，相比11月21日低点15257.92吨增加760.37吨，增幅为4.98% [2] - 集中买盘出现时空头难以筹集足够现货完成交割，被迫平仓离场，推动价格短期内大幅飙升 [2] 政策与市场情绪 - 美国对白银的"232调查"结果预计于2026年1月17日公布，关税政策的不确定性引发市场对未来进口成本上升的担忧 [2] - 政策不确定性刺激投资者提前囤积现货，进一步加剧了现货紧张局面，推升短期价格 [2] 价格展望与核心逻辑 - 伦敦白银现货价格预计维持在60美元／盎司之上 [3] - 中长期而言，美联储宽松周期未结束、绿色能源产业需求刚性增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑 [3]

铂、钯期货价格异动与驱动因素分析 - 12月22日，广期所铂期货主力2606合约价格报收568.45元/克，上涨6.99%；钯期货主力2606合约价格报收508.45元/克，上涨7% [1] - 当日外盘现货铂价格突破2000美元/盎司重要关口，为2008年以来首次 [1] - 业内人士认为，铂、钯期货价格持续上涨主要受宏观端流动性宽松逻辑和现货边际收紧的双重支撑 [1] 宏观流动性及地缘政治支撑 - 美联储政策预期与地缘局势不确定性构成铂、钯价格上涨的核心支撑 [1] - 美联储内部对政策路径存在“短期分歧、长期趋宽”的叙事，持续提振铂族金属价格 [1] - 中东局势潜在升级与欧洲地缘局势演变，持续为市场注入避险溢价，巩固铂族金属配置价值 [1] - 美国11月失业率飙升至4.6%，为2021年以来最高水平，下半年非农新增就业月均仅为2.28万，劳动力市场下行风险支持美联储宽松预期 [2] - 美国11月核心CPI回落至2.6%，低于预期，创2021年3月以来新低，消费呈现停滞，进一步支持宽松措施 [2] 商品属性与基本面驱动 - 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求，燃油车尾气催化需求使用大量铂、钯，政策调整使未来潜在需求预期转好 [2] - 在投资需求推动下，铂、钯可流通库存减少，现货租赁利率上升，强化短期行情 [2] - 铂市场自2023年起维持紧缺格局，预计2025年供应缺口扩大至46.4吨，2026年仍将维持约37.9吨缺口 [3] - 铂市场已连续3年处于供需紧平衡状态，供应端主要矿山产能增长有限，需求端受铂载量提高、氢能产业推进及工业领域稳定应用多元支撑 [3] - 钯市场今年以来已转为供应过剩，预计2026年供应过剩量会进一步扩大至约16.9吨，偏弱基本面形成压制 [3] 市场情绪与后市展望 - 在全球主流机构持续上调贵金属价格预测背景下，部分交易者选择“抢跑”配置，反映在ETF持续增加衍生品持仓上 [3] - 在缺乏明确利空因素下，贵金属短期仍将保持强势，但铂、钯波动率相对较小，潜在上涨空间也更小 [3] - 短期现货供应趋紧叠加宏观因素双重支撑，铂、钯价格有望偏强运行 [4]

文章核心观点 - 近期国际白银价格呈现加速领跑、凌厉上涨的态势，其涨幅显著超越黄金，核心驱动因素包括宏观流动性宽松、供需结构性短缺加剧以及投资需求共振，但短期快速冲高后，市场面临技术性超买、库存紧张引发的逼仓行情可能退潮等回调风险 [1][2][3] 价格表现与市场动态 - 截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘中最高触及66.51美元 [1] - 自11月24日触底反弹以来，截至12月17日，伦敦现货银价区间涨幅超过32% [1] - 白银大幅上涨使金银比回落至4年内新低 [2] - 伦敦白银租赁利率始终维持高位，且随着中美库存向欧洲市场回流，沪银维持BACK结构，COMEX白银出现大体量的交割申报，挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 [2] - COMEX期货市场在交割月面临巨大的实物交割需求，可交割库存紧张引发了“逼仓”行情，放大了涨幅 [3] 上涨驱动因素：宏观与流动性 - 宏观层面核心驱动来自流动性宽松，美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力 [2] - 美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开白银上涨空间 [2] - 多头资金通过ETF大量增持驱动和有色板块提振下继续强化上行趋势 [3] 上涨驱动因素：供需基本面 - 全球白银市场已连续多年结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历史低位 [2] - 全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨 [2] - 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增 [2] - 矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿 [2] 市场风险与关注点 - 白银大幅上涨或进入超买区间，当前白银RSI指标超85，处于严重超买区间 [3] - COMEX白银非商业净多头持仓占比达35%，创2020年以来新高，获利了结压力累积 [3] - 伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求，若现货紧张缓解或触发逼仓行情退潮 [3] - 短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [3] - 交易拥挤情况下风险增加不排除监管部门将实施更多风控措施，谨防投机多头高位止盈放大波动 [3] - 关键转折信号包括：技术层面是否出现较为明显的超买逆转信号；下游工业因高价而需求萎缩的迹象是否明确；以及若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性 [3]

铂金价格行情与驱动因素 - 12月16日现货铂金XPT最高触及1834.94美元/盎司，年内涨幅超过90% [1] - 12月16日国内铂金大盘价站上400元/克 [2] - 本轮价格上涨由“基本面供需缺口+宏观流动性宽松”双轮驱动 [1][2] 价格上涨的具体原因 - 宏观层面：市场对美联储独立性减弱与降息空间扩大的预期增强，美联储年内第三次降息释放流动性，激发了铂金的金融属性需求 [2] - 基本面：铂金已连续多年处于供应短缺状态，矿山供应弹性不足、南非电力问题持续制约供给 [2] - 需求端：黄金价格高企使铂金性价比凸显，首饰需求增长显著，同时汽车、工业及氢能等领域提供长期支撑 [2] - 市场指标：截至12月12日，1个月租赁利率已攀升至14.12%，反映出现货供应偏紧 [1] 后市价格走势展望 - 专家普遍维持中长期乐观判断，但也提示短期波动风险 [3] - 预计NYMEX铂金波动区间为1400美元—2400美元/盎司，对应国内GFEX铂金约为370元—630元/克 [3] - 中长期看，供给集中度高、需求稳步扩张以及“降息+软着陆”政策组合将共同支撑价格弹性，氢能叙事推进也提供上涨空间 [3] - 短期看，国内期货市场资金集中涌入导致铂金国内外价差走扩，可能受其他贵金属情绪外溢影响，波动加大 [3] - 展望2026年，预计美联储上半年继续采取宽松货币政策，铂金仍将保持供需面偏紧的格局，投资需求仍有望上升 [3] 投资渠道与市场发展 - 对于熟悉衍生品的投资者，新上市的期货合约提供了高效、灵活的直接投资和套利工具 [1] - 对于普通投资者，实物铂金（条、币）或挂钩铂金的金融产品是更便捷的选择，重要的是选择透明、流动性好的渠道 [1] - 国内铂金期货价格已较外盘出现一定溢价，随着国内铂钯期货市场发展，国内定价话语权有望提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历上周夜盘剧烈调整后，贵金属价格短期料进入震荡走势，因ETF持仓仍处于流入态势，短期或难持续下挫 本周建议关注美国非农、OPI、PCE以及日本央行利率决议等事件对市场影响，策略上观望为主 [5] - 中长期来看，美联储仍处宽松周期，大国博弈加剧和逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移 建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月12日，沪金期货主力合约收涨1.33%至970.66元/克，沪银期货主力合约收涨8.75%至14892元/千克 [4] 影响因素分析 - 美联储12月降息落地并宣布重启RME后，宏观流动性宽松驱动金银价格再度走强，伦敦现货黄金一度站上450美元/盎司，伦敦现货白银突破64.5美元/盎司 但在上期所和CME两大交易所风控措施生效下，市场面临获利了结压力，贵金属价格冲高回落，COMEX白银期货日内跌幅一度超5%，跌破61美元/盎司，金价自高位回落近100美元，跌破4300美元/盎司 [5] - 美联储官员发表降息谨慎言论，日本央行官员透露可能偏鹰派加息，美股因AI不及预期下挫，以及美国与乌克兰官员讨论乌克兰快速加入欧盟的方案可能缓和政缘风险等，都对贵金属价格构成影响 [5] 价格与价差数据 - 12月12日，伦敦金现4282.02美元/盎司，较11日涨1.6%；伦敦银现63.62美元/盎司，涨2.6%；COMEX黄金4312.30美元/盎司，涨1.7%；COMEX白银63.99美元/盎司，涨2.7%；AU2602为970.66元/克，涨1.3%；AG2602为14892元/千克，涨2.8%；AU (T+D) 965.19元/克，涨1.4%；AG (T+D) 14884元/千克，涨2.8% [4] - 12月12日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 5.47元/克，较11日涨 - 14.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 8元/千克，涨 - 11.1%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 7.28元/克，涨21.8%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 1276元/千克，涨0.2%；SHFE金银主力比价65.18，涨 - 1.4%；COMEX金银主力比价67.39，涨 - 0.9%；AU2604 - 2602为1.72元/克，涨 - 21.1%；AG2604 - 2602为4元/千克，涨 - 20.0% [4] 持仓数据 - 12月12日，黄金ETF - SPDR为1053.11吨，较11日涨0.22%；白银ETF - SLV为16102.90268吨，涨0.12%；COMEX黄金非商业多头持仓数量269556张，涨1.37%；非商业空头持仓数量59217张，涨0.63%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量210339张，涨1.58%；非商业多头持仓数量54535张，涨 - 0.91%；非商业空头持仓数量20519张，涨 - 6.95%；非商业净多头持仓数量34016张，涨3.12% [4] 库存数据 - 12月12日，SHFE黄金库存为91302千克，较11日涨0.00%；SHFE白银库存为820921千克，涨5.17%；COMEX黄金库存为35967752金衡盎司，涨 - 0.41%；COMEX白银库存为453359774金衡盎司，涨 - 0.54% [4] 利率/汇率/股市 - 12月12日，美元/人民币中间价为7.06，较11日涨 - 0.07%；美元指数98.40，涨0.06%；美债2年期收益率3.52，涨0.00%；美债10年期收益率4.19，涨1.21%；VIX为15.74，涨5.99%；标普500为6827.41，涨 - 1.07%；NYMEX原油为57.53，涨 - 0.67% [4]

沪铜期货价格走势 - 沪铜期货主力01合约价格走强，最高突破94000元/吨关口，再创新高 [1] 全球铜供应动态 - 智利国有铜业巨头Codelco的铜产量在2025年10月降至11.1万公吨，同比骤降14.3% [2] - 精矿供应持续趋紧，全球铜库存存在结构性失衡，LME注册仓单大幅下滑，国内库存偏低运行，非美地区维持紧平衡 [4] 中国铜产业政策与发展 - 山东省发布铜产业高质量发展行动计划(2025—2027年)，力争到2027年铜产业产值突破2000亿元，带动相关产业超万亿元 [2] - 山东省计划严格执行新建矿铜冶炼项目配套不低于30%权益铜精矿产能规定，并有序推进40万吨铜产能整合绿色化升级项目及相关技术改造 [2] 国际贸易环境 - 印度铜产业界呼吁政府对来自东盟等国家的廉价铜进口实施贸易保护措施，以避免低成本货物冲击本土生产和压缩产业利润空间 [2] 宏观与流动性环境 - 美联储如期降息25个基点，并预计明后两年将各降息一次，美元走弱支撑铜价走强 [4] - 美联储预防式降息进程预计将延续，宏观流动性宽松预期不变 [4] - 中央经济工作会议强调将灵活运用降准降息等多种政策工具保持流动性合理充裕，并加快构建房地产发展新模式，内外宏观环境回暖提振资本市场信心 [4] 机构对铜价的观点 - 东吴期货认为，基本面矿端紧缺未解及全球铜库存结构性失衡支撑铜底部价格，铜价在技术性回调后再度拉涨，长期仍看涨 [4] - 铜冠金源期货预计，铜价短期将延续高位偏强运行 [4]

加密市场整体趋势 - 加密市场继续回暖，BTC已连续3日修复，价格重回93k美元，接近30日均线94k美元[1] - 市场回暖可能与美联储量化紧缩结束及宏观流动性宽松等利好因素有关[1] - 中心化交易所的山寨币跟随大盘波动，昨日仅机器人赛道的Sapien实现价格翻倍，其余币种为弱势拉升，但部分有数据支撑的山寨币如ENA、HYPE表现尚可[1] 比特币分析 - BTC当前处于93k至93.8k美元的关键价格区间，上方阻力位动能减弱，呈现震荡通道上涨态势，存在潜在的极速通道模型[1] - BTC价格经历了三段式回踩反弹，前两次反弹均在触及下跌趋势线附近后下跌[1] - 第一次下跌后反弹12%，耗时10天；第二次下跌后反弹10%，耗时一周；第三次下跌后反弹16%，目前耗时12天[1] - BTC现阶段主要围绕前期震荡区间93,000美元附近波动，上方筹码密集区在96,000美元附近[1] - 从清算地图分析，上方存在约96,000美元的清算需求，下方则有回踩90,000美元及88,000美元的需求，关键位置通常需要反复磨砺才会突破[1] 以太坊分析 - ETH当前处于4小时级别的主升浪上涨形态，也可理解为W底形态[3] - 这波上涨的高点预计在斐波那契分割线1.618附近，对应价格区间为3,380至3,400美元，计划在该位置进场做空，短期不建议做空[3] - ETH目前已到达较强压力位，存在回调需求，未持有多头仓位的投资者可关注3,120至3,080美元区间[5] Solana分析 - SOL价格触底123美元后反弹至146.85美元，目前尚未出现正常回踩，而146.85美元处于1日布林带上轨，若价格不回踩至140美元以下则无需补仓[6] - 146.85美元上方的阻力点位于150.75美元及157美元[7] - 若价格在146美元附近未出现7%以上的回撤，则上涨至150-154美元区间也可能出现8%至11%的回撤，因为150美元作为整数关口难以快速站稳，预计150.5至154美元区间将产生做空机会[7] - 价格需站稳144.25至141.85美元区间后，才可能再次上攻157美元[7] 其他山寨币分析 - VSN被描述为合规版Web3与真实世界资产基础设施Layer 1，已在币安Alpha上线[8] - 其日线长期处于标准下降通道内充分换手，近期在通道上沿附近放量抬头，显示出明显的“想走出通道”迹象[9] - 当前节点叠加Alpha上线，属于典型的技术结构与市场叙事共振位置，风险仍存但赔率开始变得有利[9] - HYPE已出现明显的顶背离现象，价格接近平行高点且伴随MACD动能衰竭[11] - 若HYPE与比特币和以太坊出现共振回调，则可能提供短线做空机会，但需注意此类币种波动性更高[11]