行业动态与市场表现 - 商业航天板块市场表现强劲 航空航天ETF天弘（159241）在12月30日上涨1.24% 商业航天指数（BK0963）连续4个交易日上涨 累计涨幅达10.8% 二者均创历史新高 [1] - SpaceX计划于2026年中后期启动IPO 目标估值约1.5万亿美元（约合人民币10.6万亿元） 拟募资规模超300亿美元 有望成为人类历史上规模最大的IPO [1] - 国内商业航天行业迎来政策利好 上交所于12月26日发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 为商业火箭企业上市提供了清晰路径 叠加SpaceX的市值刺激 资本市场反应热烈 [1][3] 科创板第五套上市标准解析 - 科创板第五套上市标准最具包容性 不对营收或盈利设硬性指标 要求预计市值不低于40亿元 且主要业务或产品需经国家有关部门批准 市场空间大 并已取得显著的阶段性成果 [2][3] - 证监会于今年6月18日重启科创板第五套上市标准 将商业航天等行业纳入“未盈利也可申报”的绿色通道 被视作行业的历史性风口 [3] - 最新发布的《适用指引》细化了商业火箭企业适用第五套标准的要求 核心门槛是 企业申报时须至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [3][6] 行业技术门槛与发展需求 - 国内商业航天发展面临运力刚需 已向国际电联申报超3万颗低轨卫星 按照“先占先得”的轨道规则 未来五年发射需求预计超1000吨 [5] - 大规模组网需要大运力火箭的运载能力及可重复使用火箭的“批量化发射”成本 SpaceX猎鹰9号已实现超30次复用 持续拉低行业发射成本 [5] - 国内同时满足“中大型+可重复使用”技术阶段的民营火箭公司屈指可数 此次明确将该条件列为上市门槛 旨在重点支持具备硬核实力的技术创新企业 [5] 主要商业火箭公司对比与上市进程 - 国内已有过火箭入轨纪录的商业火箭公司中 除东方空间外 均已完成IPO辅导备案 其中蓝箭航天已于近期完成上市辅导 5家企业总估值超855亿元 [5] - 五家头部商业火箭公司信息对比显示 其可重复使用火箭型号的首飞计划集中在2025年底至2026年 具体公司进展如下 [6] - 蓝箭航天（估值220亿元） 产品为朱雀系列液氧甲烷火箭 可重复使用型号朱雀三号计划于2025年12月成功入轨并尝试陆上回收 [6] - 天兵科技（估值225亿元） 产品为天龙系列液氧煤油火箭 可重复使用型号天龙三号计划于2026年初首飞（首飞不回收） [6] - 星河动力（估值150亿元） 产品为谷神星系列（固体）和智神星系列（液氧煤油）火箭 可重复使用型号计划于2026年进行陆上回收首飞 [6] - 星际荣耀（估值150亿元） 产品为双曲线系列火箭 可重复使用型号计划于2026年进行海上回收首飞 [6] - 中科宇航（估值110亿元） 产品为力箭系列火箭 可重复使用型号力箭二号计划于2026年进行陆上回收首飞 [6] - 在五家公司中 蓝箭航天已实现成功入轨 率先满足《适用指引》的“准入门槛” 业内普遍预计其冲刺科创板第一股的概率更高 在首发结果乐观的情形下 2026年将有多家符合标准的企业上市 [7] 未来关注点与产业链机遇 - 上市并非商业火箭企业的终点 实现可持续发展的商业闭环将是下一段赛程 市场对于商业火箭的估值关注点或将从“技术故事”转向火箭复用次数、发射订单、盈利临界点等实际运营数据 [8][9] - 产业链上游迎来价值重估机遇 例如3D打印技术在火箭发动机制造中的应用日益深入 东方空间、深蓝航天、星河动力、星际荣耀等企业已将其用于发动机等核心部件 以提升生产效率和可靠性并大幅降低制造成本 [10]

市场表现与财务数据 - 2025年上半年海外市场收入3.27亿元，同比增长34% [3] - 3D打印作为新业务，在2025年增速明显，目前处于爬坡阶段 [2] 业务战略与展望 - 海外市场增长得益于大客户战略落地及欧非市场增速明显，公司采取差异化产品组合策略 [3] - 未来毛利率提升驱动力包括研发创新、新产品溢价、工艺优化、自动化生产及供应链战略布局 [1] - 3D打印增材制造技术是未来实现高效、高精度、低成本口腔诊疗闭环的核心技术，并有望联动种植、修复产品销售 [2] - 爱迪特牙科产业园计划在2026年完成主要生产车间建设并逐步投产，以优化产品结构、拓展市场、提高盈利水平 [4] 风险与应对 - 公司耗材产品尚未列入集采范围，若未来纳入，公司凭借原料自产、充足产能和技术领先等壁垒，认为对整体业绩影响可控 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月29日收盘，道恩股份报收于24.4元，较前日上涨0.7% [1] - 当日换手率为0.92%，成交量为3.87万手，成交额为9475.06万元 [1] - 12月29日主力资金净流出1152.44万元，显示主力短期减持动向 [1] - 同日，游资资金净流入474.14万元，散户资金净流入678.3万元 [1] 公司技术与产品进展 - 公司已突破PEEK材料加工难题，并优化了碳纤维与PEEK的结合 [1] - 相关技术提高了3D打印件的力学性能、耐热性和耐腐蚀性 [1] - 公司研发的PEEK材料项目旨在为航空航天、医疗、汽车等领域提供轻量化、高强度、复杂结构的3D打印解决方案 [1] - 该项目将推动先进制造技术发展，满足市场对高性能复合材料的需求，并促进产业升级和技术进步 [1] - 公司正积极关注和跟进行业及产品发展情况 [1]

公司业务与合资企业 - 公司与北京航空航天大学联合成立了“中航天地激光科技有限公司” [1] - 该合资公司专注于航空航天金属3D打印技术的研发与产业化 [1] 技术能力与产品 - 激光公司掌握同轴增材、表面增材、选区熔化增材及光固化增材等多种3D打印技术 [1] - 技术可实现飞机、发动机等复杂精密金属结构件的一体化成型 [1] - 已成功实现大型钛合金、高强钢等高性能金属结构件的批产 [1] - 产品的综合力学性能达到或超过传统锻件水平 [1] - 公司已通过AS9100D航空航天质量体系认证 [1] 市场应用与客户 - 产品覆盖航空、航天、航发多个客户及型号 [1] - 目前已实现国家多型飞机等3D打印结构件的批产应用 [1] - 为保障国家重点型号研制进展发挥了重大作用 [1] 行业地位 - 公司的技术实力处于行业前列 [1]

公司与北航的合资企业 - 公司与北京航空航天大学联合成立了“中航天地激光科技有限公司” [1] - 合资公司专注于航空航天金属3D打印技术的研发与产业化 [1] 技术能力与产品应用 - 产品覆盖航空、航天、航发多个客户及型号 [1] - 为保障国家重点型号研制进展发挥了重大作用 [1] - 公司掌握同轴增材、表面增材、选区熔化增材及光固化增材等多种3D打印技术 [1] - 技术可实现飞机、发动机等复杂精密金属结构件的一体化成型 [1] - 已成功实现大型钛合金、高强钢等高性能金属结构件的批产 [1] - 产品综合力学性能达到或超过传统锻件水平 [1] - 公司已通过AS9100D航空航天质量体系认证 [1] - 目前已实现国家多型飞机等3D打印结构件的批产应用 [1] - 公司技术实力处于行业前列 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为南风股份（南方股份），其母公司主营业务为通风设备，市场包括核电、军工、地铁隧道等领域[3] * 公司旗下南方增材专注于3D打印业务[2] * 涉及的行业包括：3D打印增材制造、纯铜散热（液冷）、光模块、新能源汽车IGBT散热、商业航天（卫星、火箭）、核电通风设备[2][3][4][5] 核心观点与论据 **1 3D打印业务重启并聚焦高增长赛道** * 南方增材的3D打印业务于2018年后因股东问题停滞，在国资股东进驻后重新启动[4] * 重启后选择差异化赛道，聚焦纯铜散热（液冷板、光模块、新能源汽车IGBT冷却模块）和航空航天（钛合金、高温合金）领域[2][5] **2 在商业航天领域深度参与设计，市场空间明确** * 公司与南北两个头部客户合作，参与下一代卫星的减重和3D打印结构设计，项目于2025年上半年启动[9][11] * 通过与头部设计院和总装单位从前端设计阶段合作，公司预计能拿到一颗卫星绝大部分3D打印结构份额，每颗中等规模卫星的3D打印价值量约为三四百万元[2][6] * 主要头部客户计划在2026年发射300颗以上，甚至达到500颗商业卫星，以抢占有时效性的轨道资源[10] * 卫星业务预计在2026年下半年落地并产生收入[13] * 公司未来有可能扩展至卫星总装业务，以补充现有总装单位的产能压力[4][27] **3 液冷板产品具备显著性能与成本优势，有望成为主流** * 公司与全球最大液冷厂商合作，通过3D打印微通道液冷板，散热效率提升约40%，成本仅增加约10%[2][5][7] * 在芯片功率密度不断提升的背景下，该技术有望成为未来主流解决方案[7] * 预计英伟达明年（2026年）下半年大批量生产的新一代架构将采用此技术，公司凭借先发优势希望获得60%-70%的份额[25] * 公司是液冷散热领域唯一存活的一家，其余技术路线已被淘汰[4][16] **4 光模块与新能源汽车IGBT散热模块进展顺利** * 光模块：与国内头部企业合作，通过3D打印多孔道结构实现成型及效率优势，有望在高端光模块中大批量使用[2][8] * 新能源汽车IGBT散热模块：已完成多次迭代，相较传统加工方式温度可降低5-12摄氏度，正在努力进一步降低至10摄氏度以上[2][8] * IGBT产品主要用于价值30万元以上的新能源旗舰车型，单片冷板价值约几百元，每辆车配备4-6个[17][22] **5 公司拥有独特的技术与商业模式优势** * 技术优势：是国内少数同时具备红光和绿光3D打印量产能力的企业，可满足钛合金、高温合金及纯铜等不同材料需求[4][14] * 商业模式优势：通过与总装和总设单位直接合作，参与早期设计阶段，不同于定型后的招标竞价，能占据较大市场份额[11][12] * 国资背景为公司带来了信任和合作便利，尤其在涉及绝密板块时[12] * 3D打印的一致性问题已基本解决，虽然成本高于机加工，但能减重约1/3，增加有效载荷，整体收益更高[15] **6 产能规划宏大，支撑未来增长** * 三期厂房面积为27,000平方米，最多可容纳2047台3D打印机[4][26] * 目前单台绿光打印机产值几百万，总体规划产值可达上百亿[4][26] * 液冷业务正在扩充产能，二期厂房预计12月或1月完成验收[16] 其他重要内容 **核电业务基本盘稳固** * 公司在核电通风设备领域市场占有率约为70%[23] * 每年国家发改委批准10个左右机组，每个机组通风设备价值约5-7亿元，公司能拿到接近70%的份额[23] **各业务迭代与竞争情况** * 光模块产品因大陆市场竞争激烈，迭代周期较短，约7至10天；液冷板因测试在台湾，迭代需20多天至一个月[18] * 在散热技术领域，传统加工方式在下一代产品中散热能力已不足，强制风冷可靠性存在问题，公司3D打印液冷板在细分市场领先[19][20] * 3D打印微通道液冷板与刻蚀工艺是上下游叠加关系，不存在直接竞争[24]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国商业航天行业，特别是火箭制造与卫星互联网星座（星网、G60）发射服务领域[1] * **主要提及的公司/机构**： * **体制内（国家队）**：长征系列火箭（长征六号甲、长征八号甲、长征十二号等）、长城系列火箭（长城12甲）[1][2][7][9][14] * **商业火箭公司**：蓝箭航天（朱雀系列）、天兵科技（天龙系列）、九州云箭、中科宇航、东方空间等[1][2][8][14][15][23] * **供应链企业**：博力特（3D打印）、九天行歌、怀宇、超杰股份（结构件）等[17][21][25] * **国际对标**：SpaceX（星舰）[1][10][12][16][19] 核心观点与论据 1. 中国商业火箭现状：参与度低，可靠性是核心短板 * 中国航天发射任务主要由体制内长征系列火箭承担，商业火箭参与度较低[1][9] * 商业火箭可靠性仍有明显差距，例如蓝箭航天的朱雀系列曾尝试执行星网发射任务但未成功[1][9] * 商业火箭可靠性不足的原因不仅在于发动机，还包括制造工艺和实验验证环节的欠缺[13] * 体制内发动机从研制到装配需经过几十次点火实验（每次约120秒，花费近200万元人民币），而商业公司为降本常以飞行试验替代地面验证，导致潜在故障难以暴露[13] 2. 卫星互联网星座：星网与G60进展及规划差异显著 * **发射进度**：截至2025年，星网已完成17组共137颗卫星发射；G60仅完成6组共108颗卫星发射[2] * **技术功能**：星网采用Ka频段并标配激光通信设备，具备更高数据处理能力和网络灵活性；G60主要使用Ku频段且缺乏激光通信能力，与天基互联网要求存在差距[1][5] * **未来规划**： * **星网**：2026年计划分三个批次发射324颗一代增强型卫星，每月进行2-3次发射，每次9颗[2][3] * **G60**：一代计划共648颗，剩余540颗计划在2026年采用一箭多星模式（如朱雀3或天龙3，一次可携带36颗）部署，预计每月一次发射，约需一年零三个月完成[2][3][4] 3. 成本结构与国际差距：发动机占比最高，降本是关键 * **成本结构**：火箭成本中发动机占比最高（55%-60%），其次是结构件（约30%），电气系统、伺服系统（一套约90万-100万元人民币）等占比较小[12] * **发射服务单价差距**： * SpaceX：每公斤约2000美元[1][10] * 中国体制内：长征六号甲每公斤约5万元人民币，长征十二号每公斤约7万元人民币[1][10] * 中国商业公司：宣称可低至每公斤2万元人民币，但缺乏可靠性验证[1][10][11] 4. 技术发展与降本路径：可回收与3D打印是重点方向 * **可回收火箭进展**：2025年朱雀3和长城12甲首飞标志进入工程研制阶段，但均未完全成功；朱雀3下一次发射瞄准2026年4月底，有望在2026年实现首次成功回收[1][14][15] * **降本技术应用**： * **3D打印**：是降本增效重要手段，SpaceX已大量使用；国内如博力特为商业火箭公司提供3D打印核心零部件，可将发动机成本降低约30%[1][16][17] * **结构件**：商业航天公司（如九天行歌、怀宇）的出现带来竞争，其提供的结构类产品价格低于传统体制内供应商[17] * **自研自产**：头部商业火箭公司多自研发动机并自建产线，以降低成本并提高自主能力[18][22][23] 5. 发射运力展望：体制内主导，商业领域增长但存瓶颈 * **2025年发射预测**： * 体制内火箭：预计全年约五六十次发射（例如：长六A型15-18次，长八型每月一次共12次，其他型号约6次）[3][23] * 商业火箭：预计全年约50至80次发射（例如：朱雀、天龙系列各约4次，中国宇航1加2号捆绑约6次）[3][23] * **行业瓶颈**：火箭运力是当前行业发展的核心瓶颈，影响太空算力和6G通信等后续发展[3][24] 其他重要内容 1. 供应链格局：体制内外并存，完全替代不易 * 体制内公司（客户主要是国家项目）价格高但质量（如焊接工艺）有保障；体制外公司（客户多为商业火箭公司）以较低价格抢占市场，但产能可能较小[21] * 商业火箭公司的崛起带来了竞争，但由于国有企业的长期合作关系及集团性质，其供应链稳定，商业公司难以完全取代传统国企，未来将并存发展[22] 2. 轨道资源与应用侧重 * 低轨道（LEO）资源紧张，但其覆盖广、延迟低的优势更适合构建大规模互联网服务网络，是目前关注重点[6] * 高轨道（如GEO，距地36000多公里）通常需要大型火箭进行单一卫星发射，涉及更大载荷和更复杂技术[6] 3. 投资关注点 * 在行业发展0到1阶段，投资者应关注具备确定性和卡位优势的企业，例如在壳体结构等方面表现突出的上市公司[24][25]

业务发展规划与出海战略 - 公司通过新产品研发与智能化改造强化主业，并通过收购、增资支持子公司开展3D打印服务以提升盈利能力 [3] - 公司已成立海外营销部，采取“搭船出海”与“自主出海”并行战略，积极拓展东南亚、非洲等海外市场 [3] 3D打印业务（南方增材）进展 - 南方增材拥有红光（打印不锈钢、合金钢、钛合金）和绿光（打印铜、钨、黄金等高反难熔材料）打印设备 [4] - 3D打印业务正于鞋模、军工、航空航天、散热等领域进行送样与业务洽谈 [4] - 南方增材以提供解决方案和输出产品为主，根据客户需求进行打印方案设计与工艺优化 [4] - 3D打印业务正按计划执行扩产，包括厂房改造、人才招聘和设备采购，预计不会对今年经营业绩产生重大影响 [5] - 南方增材目前暂无融资需求，未来将根据市场及订单情况考虑再融资以扩大规模 [6] 技术应用与竞争优势 - 公司的通风与空气处理产品可适用于可控核聚变领域，3D打印技术亦适用于其复杂结构产品 [4] - 在散热领域，3D打印技术能实现随形流道、拓扑优化，提升散热效率并实现轻量化，但其成本目前仍高于传统工艺 [5] 人才建设与公司治理 - 南方增材通过对外招聘及与高校、科研院校产学研合作来充实人才队伍 [5] - 公司及子公司目前暂无股权激励计划，未来将根据战略发展需要适时研究 [7]

行业技术突破 - 中国农业科学院植保所团队利用3D打印技术研发出可降解、可回收的昆虫性信息素缓释载体，为农业害虫绿色防控提供了新策略 [1] - 昆虫性信息素具有靶向性强、用量少、对环境友好等优点，是当前绿色植保的重要策略，但实际应用中易挥发，需要环保高效的载体材料 [1] - 该研究开发出以醋酸纤维素为原料的3D打印油墨，通过引入木质素磺酸盐与三价铁离子的金属配位协同增强机制，构建了稳定交联网络的梨小食心虫性信息素3D打印载体 [1] 产品性能与效果 - 研发的载体对性信息素的包封率超过95% [1] - 该载体在105天内的土壤累积降解率超过20% [1] - 使用该载体的梨小食心虫诱捕持效期达6周以上 [1] 材料与工艺优势 - 该研究实现了载体材料的回收与再利用，经过三次循环打印后，载体仍能保持较高的包封率与生物活性 [1] - 该系统集快速制造、环境兼容和循环利用等优势于一体 [1] 研究支持 - 该研究获得了国家自然科学基金、北京市自然科学基金等项目的支持 [2]

文章核心观点 - 一家传统火锅企业通过转型为“一人食”小火锅模式 成功应对了市场变化并实现业绩增长 其成功关键在于深刻洞察并精准满足了消费者（尤其是年轻人）对个性化、灵活性和社交属性变化的需求 并通过数据驱动、柔性供应链和快速产品迭代构建了核心竞争力 [1][4][6][8][18][23] 消费需求与市场变化 - 餐饮消费方式发生显著变化 传统4人桌经常只坐1-2人 导致整体营业额下降 [3] - 年轻消费者聚集的“新消费试验场”（如长沙五一商圈）对新兴消费模式接受度高 该商圈年均人流量达2.3亿人次 年均销售额达400亿元 [1][15] - 消费者需求趋向细分和个性化 对产品新潮个性的要求越来越高 [23] 商业模式转型与创新 - 公司将一家亏损的传统大火锅门店改造为试验场 拆除大桌 换成18个单人卡座 [4][6] - 转型后业绩大幅提升 周中营业额从原来的两三千元增至七八千元甚至上万元 [6] - 采用“一人一锅”模式 提供上百种迷你菜品 并通过传送带形式呈现 甚至为单人食客开发了精致的鸳鸯锅 [4][12] - 将菜单决定权交还消费者 通过企业账号积累的200多万消费者数据征集新品想法 并组织老顾客线下试吃投票决定菜品去留 [8][10] 产品研发与供应链响应 - 公司利用3D打印等技术快速进行产品（如小尺寸鸳鸯锅）打样 将原本需一周打样6次的流程大幅缩短 [13] - 合作的底料工厂已研发出渣渣牛肉、酱板鸭、山胡椒酸汤等20多种新口味 并储备了豆米火锅、茶香茉莉锅等产品 针对不同季节和区域投放 [21] - 工厂采用模块化生产理念 像“搭积木”一样调整管道排列 以适应不同配方锅底的工艺要求 [21] - 工厂为满足包装需求（如防止糖化发黑） 投入一年半时间研发冷却系统 将包装温度控制在80摄氏度以内 [23] 业绩增长与行业影响 - 转型后的小火锅店在五一商圈人气爆棚 就餐高峰期需排队 [1] - 伴随小火锅品类爆发 合作的底料工厂近两年销量年均增长近30% 服务门店近200家 [23] - 行业正通过建设数字化车间 打通工厂、物流和门店数据 以形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环 [17][23]