投资评级与核心观点 - 报告对英伟达维持“优于大市”评级，合理估值区间为200.00 - 230.00美元 [5] - 报告核心观点认为，公司网络业务增长强劲，B系列算力规模已达到9GW，同时考虑到GB系列产品与网络连接出货积极及下游AI需求持续旺盛，上调了未来财年的盈利预测 [1][2][3] 财务表现与业绩指引 - **FY26Q4财务表现**：四季度收入为681亿美元，同比增长73%，环比增长20%，超过公司先前650亿美元（±2%）的指引 [1]。GAAP毛利率为75.0%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.6个百分点 [1][8]。GAAP净利润为430亿美元，同比增长94% [1] - **分业务收入**：数据中心营收623亿美元，同比增长75%，环比增长22% [1]。游戏业务营收37亿美元，同比增长47%，环比下降13% [1]。专业可视化业务营收13亿美元，同比增长159% [1]。汽车业务营收6.04亿美元，同比增长6% [1] - **FY27Q1业绩指引**：公司预计下一季度营收为780亿美元（±2%），此指引未考虑中国市场的数据中心收入 [1][24]。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.9%和75.0%（±0.5%） [1][24]。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引77亿美元和75亿美元 [1] 业务运营与增长动力 - **数据中心业务**：计算业务营收同比增长57%，GB系列（Blackwell及Blackwell Ultra）收入占数据中心总营收超过三分之二，主要得益于产能爬坡 [2][9]。自2023财年推出ChatGPT以来，数据中心业务规模已增长近13倍 [2][11] - **网络业务**：网络业务营收同比增长263%，全年收入超过310亿美元，比2021年（收购Mellanox之年）增长了十倍以上 [2][10]。Scale up和Scale out需求创新高 [2][10] - **客户与市场**：前五家云服务商和超大规模数据中心运营商贡献了公司约50%的营收 [2][11]。26财年，主权AI业务营收同比增长超三倍，突破300亿美元，主要客户来自加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国 [2][11] - **技术进展**：各大云厂、数据中心运营商、模型公司等部署的Blackwell基础设施算力规模已达到9GW [2][11]。Rubin平台训练MOE模型所需GPU比Blackwell减少四分之三，推理tokens成本降低90% [11] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告上调预期，预计2027-2028财年公司收入为3449亿美元和4304亿美元，较前值分别上调3%和6%，并新增2029财年收入预测为5135亿美元 [3] - **净利润预测**：预计2027-2028财年公司净利润为2120亿美元和2603亿美元，较前值分别上调13%和11%，新增2029财年利润预测为3061亿美元 [3] - **关键财务指标预测 (FY2027E-FY2029E)**： - 营业收入增长率：59.7%， 24.8%， 19.3% [4] - 归母净利润增长率：76.6%， 22.8%， 17.6% [4] - EPS：8.72美元， 10.71美元， 12.60美元 [4] - EBIT Margin：64.7%， 63.7%， 62.5% [4] - ROE：57.6%， 41.5%， 32.8% [4] - 市盈率 (PE)：22， 18， 16 [4]

山东省人才政策“升级版”核心内容 - 山东省发布《关于实施更加积极开放有效人才政策的若干措施》，涵盖7个方面25条举措，以“引得进、育得准、留得住、用得好”为主线，旨在推动人才“第一资源”深度融入工业经济“头号工程”[1] 人才集聚目标与战略格局 - 山东省“十四五”期间累计吸引集聚青年人才超过430万人，济南市人才资源总量突破310万人，较“十三五”末净增近80万人，每年新增青年人才持续稳定在16万人以上[1][3] - 山东省力争“十五五”期间每年吸引集聚100万名青年人才，并系统实施人才集聚“六大行动”，以推动形成教育科技人才一体发展格局和“2+N”人才集聚雁阵格局[3] 重点领域人才培养与引进 - 山东省实施人工智能、集成电路、量子技术等重点领域人才本硕博贯通培养，并支持高校设置“人工智能+X”微专业群及双学位项目，职业院校开设人工智能技术应用专业[3] - 通过顶尖人才“直通车”、领军人才“筑峰计划”及省级人才工程集聚战略引领型人才，并大力引育“人工智能+”人才、互联网营销、全媒体运营等新业态人才[4] - 加快留学回国服务模式落地，支持海外精英回国服务[4] 主要城市人才发展成效 - 济南、青岛作为两大中心城市，带动山东省省级以上高层次人才数量突破5000人，拥有25位海洋领域两院院士（占全国总量近三分之一），并在全球科研城市排名中位次显著提升（济南从2020年57位跃升至27位，青岛从69位跃升至31位）[6] - 在全省16个市中，有10个入选中国城市人才吸引力百强[7] 地方特色实践与市场机制 - 青岛自贸片区推行“按薪定才”、“以绩推才”的市场化评价机制，并对全职新引进的中华技能大奖获得者所在企业给予20万元育才奖励[7] - 潍坊市临朐县在产业集聚区布局人才公寓500套，建成3家“青年驿站”，两年来接待求职青年2300余人次，其中60%成功留在当地就业[7] 人才工作范式转变 - 山东省人才工作正从简单的“给钱给政策”转向构建“产业出题、人才答题、生态护航”的良性循环，致力于打造让人才无缝融入的成长生态[9]

区域经济与产业发展 - 京津冀地区外贸进出口值从2014年的3.74万亿元人民币增至2025年的4.7万亿元，增长25.7% [2] - 广州规划10平方公里穗港马产业深度合作区，并准备超万亩发展空间，以释放粤港澳大湾区千亿级高端消费市场潜力 [2] - 浙江2026年将强化科技金融支持，力争科技贷款余额超4.2万亿元，并扩大省级创投基金规模 [3][4] 科技与人工智能产业动态 - 德国总理默茨参观中国机器人企业宇树科技，公司视其为与德国企业合作及共同推动全球智能机器人产业发展的契机 [3] - 浙江深入实施“人工智能+”行动，支持概念验证中心、中试平台等建设，并引导资本投向硬科技 [3][4] - 谷歌将机器人软件子公司Intrinsic重新划归至谷歌旗下，标志着其在物理AI领域的投入从研究转向关键业务重心 [8][9] - OpenAI从Meta挖来知名AI研究员庞若鸣，其此前加入Meta时获得了价值超过2亿美元的薪酬方案 [11] 消费电子与半导体 - 智能手机存储芯片采购成本较去年同期已上涨超过80%，OPPO、vivo、小米等多家头部品牌拟于3月初启动新一轮产品涨价 [4] - 三星电子最早将在2026年3月停止在华城园区12号生产线制造2D NAND闪存，该产线未来将用于1c nm DRAM内存制造 [7] - SK海力士与闪迪公司联合启动下一代存储器解决方案HBF（高带宽闪存）的全球标准化进程 [11] - 三星Galaxy S26系列进一步强化与Gemini的系统级整合，推出可自动完成多步骤操作的Gemini智能手机助手 [9] 智能汽车与机器人 - 小鹏汽车布局行业首个人形机器人全链条量产基地，该项目作为广州天河区重点“开门红”项目提报 [6] - 广汽集团与华为合作的启境品牌首款智能猎装轿跑预计2026年6月正式上市，广州将全域开放无人驾驶应用场景支持其发展 [5] 软件与互联网服务 - 英伟达CEO黄仁勋表示，AI助手不会取代软件公司，而是会使用这些工具来帮助开发软件并提高效率 [10] - 腾讯元宝月活跃用户达到1.14亿，日活跃用户超过5000万，并重回苹果应用商店榜单前10 [7] - 苹果公司正与ICICI银行、HDFC银行和Axis银行磋商，计划2026年中期在印度推出Apple Pay支付服务 [10] 企业融资与资本市场动态 - 摩尔线程宣布其AI训推一体GPU MTT S5000已完成对阿里千问3.5最新三款中等规模模型的全方位适配 [5] - “怀芯声学”完成数千万元天使轮融资，由创势资本领投 [11] - “麦迪克”完成数千万元Pre-A轮融资，投资方包括中科创星、深创投及吉林省级国有投资机构旗下基金 [11] - 德邦股份拟主动撤回A股在上交所上市，并申请转入全国中小企业股份转让系统退市板块交易 [11] - 袁记食品集团股份有限公司向港交所递交招股书，联席保荐人为华泰国际和广发证券 [12] - 三只羊集团发布声明否认“借壳上市成功”，称网传“登陆纳斯达克”仅为海外直播业务合作 [7]

核心财务表现 - 2025年度实现营业收入64.97亿元，同比大幅增长453.21% [2][4] - 归属于母公司所有者的净利润为20.59亿元，成功实现扭亏为盈，上年同期为亏损4.52亿元 [2][4] - 营业利润为20.61亿元，利润总额为20.59亿元，均实现由负转正 [2][4] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.7亿元 [2][4] - 基本每股收益为4.93元，上年同期为-1.09元 [2][4] - 加权平均净资产收益率达到26.96%，较上年同期的-8.18%增加35.14个百分点 [4] 资产与权益状况 - 截至2025年末，公司总资产达134.45亿元，较期初增长100.14% [2][4] - 归属于母公司的所有者权益为118.36亿元，较期初增长118.27% [2][4] - 资产和权益规模的增长部分得益于2025年度向特定对象发行新股募集资金 [4] 业绩驱动因素 - 业绩大幅增长主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升 [4] - 公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，带动营业收入大幅增长 [4]

三月策略核心观点 - 市场风格再平衡，焦点从AI主题转向产业影响和供需紧缺环节，全球权益风格向工业、金融、能源等板块倾斜，科技资产内部出现分化，软件股遭抛售而存储等紧缺方向反弹 [3][8][47] - 全球制造业复苏信号持续累积，美国2025Q4 GDP投资端表现亮眼且修复正向更广谱实体部门扩散，美国降息路径有望相对顺畅，为制造业修复提供宏观支持 [4][10][48] - 大宗商品定价从金融交易回归产业供需，工业金属供给扰动风险持续且需求有AI投入及全球再投资支撑，黄金受益于美国政策重心转向“生活成本”及债务可持续性担忧 [5][11][49] - 投资主线围绕全球实物资产与中国资产重估，推荐方向包括：实物资产（铜、铝、锡、原油、稀土、金）、中国设备出口链（电网设备、储能、工程机械等）、国内制造业底部反转品种、消费回升通道（航空、免税等）及非银金融 [6][12][50] 本期金股与ETF列表 - 本期十大金股涵盖工业金属、炼化、通用设备、证券、电力、航空装备、服装家纺、航空机场、生物制品及光学光电子行业，具体为云铝股份、荣盛石化、应流股份、国泰海通、申能股份、中航重机、海澜之家、中国南方航空股份、信达生物、蓝特光学 [1][14][44] - 本期建议关注三只ETF：石油ETF（561360.OF）2月复权净值增长6.54%，2026年以来增长26.33%；电网ETF（561380.OF）2月增长13.22%，2026年以来增长29.59%；化工ETF国泰（516220.OF）2月增长4.35%，2026年以来增长16.14% [2][13][46] 有色金属 - 云铝股份 - 推荐中长期理由：海外降息与财政扩张利好铝出口需求回暖，储能与电网结构性拉动，国内供给侧改革天花板将至，海外扩产受电力限制，低库存低供应下需求有望超预期，看涨铝价；公司资产负债表优质，分红提升潜力大 [15][58] - 短期催化：年初执行的欧盟碳关税利好绿电铝 [16][59] 石油化工 - 荣盛石化 - 推荐中长期理由：国内炼能已接近红线，未来三年新增炼能有限，公司作为民营大炼化龙头，拥有全国最大单体规模4000万吨/年的浙石化炼厂，产业链一体化及规模优势显著 [18][61] - 短期催化：聚酯链产品龙头企业反内卷减产涨价已使产品价格价差明显修复；国际油价高位回落后炼厂成品油毛利修复，公司是唯一拥有成品油出口配额的民营企业，出口套利空间大 [18][61] 机械 - 应流股份 - 推荐中长期理由：全球燃气轮机需求爆发，看好公司燃机叶片全球份额提升 [20][63] - 短期催化：全球燃气轮机客户突破有望超预期 [21][64] 非银金融 - 国泰海通 - 推荐中长期理由：合并后整合效果有望逐步落地，公司拟收购印尼证券公司，国际业务拓展将增强综合实力 [23][66] - 短期催化：市场交投活跃，IPO与再融资复苏，预计公司一季度业绩表现亮眼 [24][67] 公用环保 - 申能股份 - 推荐中长期理由：公司为上海市综合能源主体，业务多元盈利稳定，过去五年分红比例维持在55%以上，对应股息率约5.5%；公司持续优化财务费用，发行低利率永续债进行债务置换 [26][70] - 短期催化：去年第一季度煤电发电量因机组检修同比下降12.5%，今年有望提升；在建新能源项目陆续投产将增厚业绩 [27][71] 军工 - 中航重机 - 推荐中长期理由：公司是航空发动机及燃机结构件平台龙头，产品品类全覆盖，受益于国产大飞机交付、发动机国产化加速及军品新飞机列装；燃机业务与多个国际巨头合作，打开新增长曲线 [29][73] - 短期催化：燃机订单近期有积极变化，公司作为航发集团核心供应商，主供燃机的盘和大机匣 [29][73] 纺服 - 海澜之家 - 推荐中长期理由：主品牌兼具内销市占率提升与出海逻辑，与京东合作的城市奥莱、与阿迪等合作的业务提供收入增量，叠加6.5%以上股息，兼具成长性与红利属性 [31][75] - 短期催化：年初消费回暖，主品牌推进高性价比产品与购物中心渠道提升促进流水改善；奥莱等业务合作深化，开店春节后或加速 [31][75] 交运 - 中国南方航空股份 - 推荐中长期理由：受益于行业供需改善（供给增速放缓，需求增速更快），拥有中国最大机队规模，全经济舱策略深化，国际线持续恢复较好 [33][77] - 短期催化：供需优化下客座率高企，春运量价齐升，预期第一季度盈利向好 [34][78] 医药生物 - 信达生物 - 推荐中长期理由：截至2025年已有18款创新产品上市，2025年产品收入约119亿元，同比增长45%，有望在2027年达到约200亿元商业化收入；与多家跨国药企达成合作，累计获得16亿美元首付款及200亿美元潜在里程碑付款，改善现金流支持研发 [36][80] - 短期催化：核心大单品已于2025年授权，2026年有望读出多项概念验证数据并开展国际III期临床；2026年初有7款新药（含新适应症）纳入国家医保，加速国内放量 [36][80] 电子 - 蓝特光学 - 推荐中长期理由：模造玻璃下游需求旺盛，覆盖汽车智驾ADAS镜头、手机玻塑混合方案、智能影像设备、光通信、AI眼镜等领域；公司作为大客户核心光学供应商，将受益于苹果可能采用的玻塑混合方案；AR晶圆业务绑定核心客户，随AR产品推出有望加速成长 [38][82] - 短期催化：手机拉货在即，影像设备、车载新品发布，光模块客户2026年需求旺盛，公司下半年及2026年订单业绩持续兑现 [39][83]

文章核心观点 - 文章核心观点是，在阿里云和华为云降低AI开发门槛、提供低价算力与开发工具的背景下，一批在工业、教育、司法、政务、游戏、创意软件等垂直领域拥有AI应用布局的上市公司，将显著降低AI模型训练、部署和产品研发成本，加速其AI解决方案在各行业场景的规模化落地，从而充分受益于全行业AI应用普及的红利，打开新的业绩增长空间 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 工业与制造业AI应用 - 金现代专注电力、化工等领域信息化，拥有垂直领域专用大模型与AI智能取数等产品，可借助阿里云、华为云工具缩短项目交付周期、降低研发成本，AI赋能工业生产的场景落地加速 [1][34] - 赛意信息聚焦智能制造与工业软件，自研谷神工业大模型，作为华为MetaERP核心合作伙伴，借助阿里云低价算力与华为云CodeArts工具降低AI模型训练成本，AI业务订单快速增长 [2][35] - 鼎捷数智专注于制造业数字化与工业AI解决方案，将AI算法融入生产排程、质量检测等环节，在阿里云与华为云工具支持下可快速迭代工业AI模型，加速AI在制造业全流程落地 [28][64] 教育行业AI应用 - 中公教育利用AI技术开发智能题库与个性化学习系统，阿里与华为的AI开发利好将大幅降低其AI教育产品研发成本，优化智能答疑等功能 [4][37] - 竞业达自主研发的“星空教育大模型”已通过备案，基于该模型的AI教学工作台覆盖近40项应用工具，双巨头AI开发利好将加速该模型在学情分析等场景的深度应用 [7][40][41] - 科大讯飞拥有行业领先的讯飞星火大模型，其智慧教育产品可实现个性化教学与智能批改，在阿里云低价算力与华为云工具利好下，可加速AI技术在教育领域的规模化渗透 [16][50] - 盛通股份的科技教育板块在全国拥有800余家门店，正探索教育行业垂直大模型，阿里与华为降低AI开发门槛后，可优化AI编程课程内容与教学管理系统 [13][46] 司法、政务与智慧城市AI应用 - 华宇软件是国内智慧司法、智慧政务领域核心服务商，打造法律AI、政务AI一体化解决方案，阿里云与华为云AI工具普及可大幅降低其AI模型开发与部署成本，加速法律大模型在司法全流程应用 [19][53][54] - 通达海专注于司法信息化与AI技术应用，将AI融入司法文书生成、案件分类等环节，双巨头AI开发利好可助其低成本迭代AI算法，加速智能办案系统升级 [20][55] - 万达信息聚焦智慧政务、医疗健康等领域，将AI融入民生服务与政务办公，阿里云低价算力与华为云工具有助其降低AI模型训练成本，加速AI在民生服务等场景的规模化应用 [22][57] - 苏州科达主营视频会议与监控产品，深度融合AI视觉算法实现智能监控、远程庭审等功能，阿里云与华为云AI工具普及助力其快速迭代AI算法模型，提升视频分析精度 [24][59] 游戏、创意与内容AI应用 - 巨人网络将AIGC技术应用于游戏全生命周期，双巨头降低AI开发门槛为其提供了低成本接入顶尖大模型的机会，可快速迭代AIGC游戏开发工具，缩短研发周期 [3][37] - 昆仑万维布局AIGC、大模型与AI游戏，拥有自研天工大模型，阿里云低价API与华为云智能开发工具可大幅降低其大模型推理与应用开发成本，加速AIGC在内容生成、游戏美术等场景落地 [26][62] - 万兴科技是全球消费级AI创意软件龙头，产品接入AI大模型实现智能剪辑、AI绘图等功能，阿里云低价算力与华为云智能工具有助其快速优化AI功能，降低云端服务成本 [32][66] 其他垂直行业AI应用 - 中科创达为全球智能操作系统龙头，具备全栈OS与边缘AI部署能力，可借助阿里云与华为云开发工具快速迭代端侧AI功能，智能汽车、AIoT等产品线全面受益 [3][36] - 汇纳科技专注于商业地产与零售行业AI分析，以视频AI为核心，依托阿里云与华为云AI开发工具可快速优化AI视觉算法模型，降低算法迭代与部署成本 [17][51] - 拓尔思是国内NLP与AI智能搜索龙头，自研大模型聚焦垂直行业，阿里云与华为云AI利好落地有助其降低模型部署成本，加速AI在媒体、政务、司法等场景渗透 [27][63] - 正元智慧推出基于AI大模型的智慧校园一体化服务平台，支持低成本算力服务器本地化部署，阿里低价算力与华为智能编码工具普及将大幅降低其AI平台部署与运营成本 [11][44]

每经头条（nbdtoutiao）——中美大反转，中国AI调用量首超美国，A股嗨了，多板块掀涨停潮！华尔 街知名分析师：中国算力路径颠覆传统认知 （记者 王晓波） 每经AI快讯，红塔证券2月27日晚间发布公告称，公司第八届第七次董事会会议于2026年2月26日在昆 明以现场、视频、电话会议三种相结合方式召开。会议审议了《关于审议公司2026年度资产处置预案的 议案》等文件。 ...

招标项目概况 - 项目采购内容为计算服务器集群、管理服务器集群、分布式存储集群及防火墙[1] - 项目预估不含税金额为176,199,200元，预估税率为13%，预估含税总金额为199,105,096元[1] 采购产品构成 - 采购包1包含人工智能通用计算设备（推理型），需求数量为110台[1][2] - 采购包1包含机架式PC服务器（非标产品）[1][2] - 采购包1包含低端硬件防火墙（非标产品）[1][2]

魅族战略转型与业务现状 - 魅族科技于2月27日发布公告，宣布“暂停国内手机新产品自研硬件项目”，标志着公司正式退出主流智能手机市场竞争 [2][10] - 公司表示，内存价格持续暴涨是导致新产品正常商业化“不可为”的直接原因，否认了破产重组、业务停摆等传闻 [2][10] - 魅族曾以MP3起家，2009年推出首款自研智能手机M8，五个月销售额破5亿元，开创国产智能机先河，并凭借Flyme系统获得“小而美”口碑 [2][10] - 公司业务转折发生在2017年PRO 7系列失利后，销量持续下滑，2019年跌破千万台，2023年全球销量约280–300万台，市场份额不足0.3% [2][10] - 2022年被吉利旗下星纪时代收购后，公司推出20、21、22系列试图重振，但2025年全年销量仅约80–98万台，原计划2026年发布的23系列已因内存成本问题实质停摆 [2][10] 智能手机行业竞争格局 - 当前中国智能手机市场主要玩家为Vivo、苹果、Oppo、小米和华为，五家厂商占据了国内大部分市场 [3][11] - 2024年第二季度，中国智能手机行业市场集中度CR5达到80.8% [3][11] - 2024年，Vivo占据国内智能手机市场份额最大，达17.2%，华为占比也超过16% [5][14] - 2025年，小米在中国市场出货量为4380万台，市场份额为15.4%，同比增长4.3%，排名第四 [7][16] 行业利润结构与成本压力 - 全球智能手机厂商利润极度分化，苹果在2024年以约20%的出货量占比，获得了8400亿元净利润，占据全球手机市场83%的利润 [7][16] - 小米、OPPO、vivo、荣耀等国产手机厂商普遍采取薄利多销策略，利润空间相对有限 [7][16] - 国产手机利润低的原因包括：高端市场被苹果、三星等国际品牌占据，难以突破价格天花板；以及芯片、屏幕、存储等核心部件依赖外购，上游供应商涨价直接挤压利润 [7][16] - 当前智能手机存储芯片采购成本较去年同期已上涨超过80%，且未见放缓迹象，此次内存价格暴涨是成本压力问题的集中体现 [3][11] 全球智能手机市场趋势 - 根据Gartner预测，2026年全球智能手机出货量将下降8.4%，跌至过去十年最低水平 [8][17] - 全球大型科技公司加大对人工智能基础设施的投资，导致DRAM和SSD价格上涨并传导至消费终端，其中智能手机价格上涨13%，低端机型受冲击最为严重 [8][17]

DeepSeek V4模型发布策略与行业动态 - DeepSeek在即将进行重大模型更新前，未向美国芯片制造商英伟达和AMD展示其即将推出的旗舰模型，这打破了行业标准做法[1][4] - 相反，DeepSeek V4向包括华为技术有限公司在内的国内供应商提供了早期访问权限[1][4] - AI开发者通常会将主要模型的预发布版本分享给英伟达和AMD等芯片制造商，以确保其软件在广泛使用的硬件上高效运行[1][5] DeepSeek V4模型技术规格与测试进展 - 消息源报道称DeepSeek正在测试V4 Lite模型，代号为"Sealion-lite"，上下文窗口为100万tokens，并原生支持多模态推理[1][5] - DeepSeek更新后已开始灰度测试最高1M（百万）Token的上下文长度[2][5] - 最新DeepSeek的知识库已经更新到2025年5月，在非联网状态下可准确输出2025年4月的新闻[2][5] 行业合作模式与供应链变化 - DeepSeek之前曾与英伟达的技术人员密切合作[1][5] - 对于其即将推出的模型，DeepSeek没有向英伟达和AMD提供访问权限，而是给予包括华为在内的中国厂商几周的时间来适配其芯片[1][5] - 英伟达和AMD拒绝评论相关报道，DeepSeek和华为也未回应评论请求[1][5]