大宗商品联动效应 - 焦煤与多晶硅价格联动通过能源成本传导、工业需求共振和市场预期等间接因素实现，而非直接上下游关系 [2] - 焦煤上涨可能被解读为大宗商品整体走强信号，引发资金对其他工业原材料（如多晶硅）的关注 [2] - 传统能源供需紧张强化新能源替代预期，多晶硅作为光伏核心原料需求预期提升 [2] 杭州帮市场地位变化 - 杭州帮优势弱化，国泰、中信、乾坤、摩根机构等瓜分市场份额 [3] - 杭州帮崛起依赖产业供需深度把握和期现配套业务，但品种成熟后黑匣子优势消失 [3] - 基差波动缩小至50-100点，期现业务内卷加剧，机构依托宏观资金和海外货源控制占据主流 [3] 重点多空品种推荐 - **多头机会**：黄金/白银因避险情绪升温、美联储宽松预期和技术面确认趋势 [3][6]；铜因全球制造业复苏预期和库存低位支撑 [6] - **空头机会**：PTA因上游原油成本松动和下游聚酯需求疲软 [6]；豆粕因南美大豆丰收和国内压榨量下降 [6] - **需谨慎品种**：螺纹钢因地产政策效果待观察 [6]；原油因短期波动率高且方向不明朗 [6] 国内商品上涨特点 - 情绪驱动而非基本面主导，国际定价品种（铜、原油）波动不大 [7] - 期股联动显著，多晶硅、焦煤等期货涨势带动对应股票同步上扬 [7] - 期现基差分化严重，多晶硅和焦煤期货涨幅远超现货，反映交易者预期变动 [7][8] 焦煤"反内卷"行情分析 - 焦煤暴涨暴跌因局部政策（如"276日生产"文件）刺激，但当前产能利用率达92%，无绝对过剩 [9][11] - 行业产能利用率长期高于90%表明产能紧张，"反内卷"政策难以实质性淘汰过剩产能 [11][12] - 价格上涨后检修生产线复产加速，导致政策效果落空 [12] 碳酸锂行情驱动因素 - 江西矿证到期题材博弈为核心驱动，头部矿山续证不明或影响月均1万吨LCE供应 [14] - 反内卷品种（硅系、焦煤）回调后与碳酸锂反弹共振 [14] - 与上一轮行情相比，现货锁定程度弱、空头风险承受力提升，后续价格或回落至7万以下 [15][16] 期货交易工具与报告 - 提供波动属性、宏观套利、跨品种/跨期价差套利等工具表，需连接实时行情数据 [18] - 全球宏观资产晴雨表、交易计划复盘、仓位测算等工具辅助交易全流程 [18] - 投资组合管理工具覆盖单一市场和多资产场景，支持风险控制 [18]

行业与公司 - 涉及中国A股市场与美国标普500市场的对比分析[1][2] - 关注行业包括水泥、出口链（挖机、机床）、TMT、高端制造（机器人）、银行、消费（旅游休闲、平台服饰）[5][6][8][10] 核心观点与论据 **中国A股ROE修复预期** - 中国资本回报率（ROE）下行趋势可能反转，因供给端资本约束增强，需求端全球制造业复苏拉动[1][3][4] - A股ROE底部形成，修复动能来自海外制造业投资共振，但修复幅度不确定[7][9] - 水泥行业为例：产能利用率触底、资本开支停滞，ROE自然回升类似2015-2016年周期[5] - 出口链需求改善：6月挖机销量反弹（尤其出口）、日本机床数据强劲，印证全球制造业复苏[5][6] **中美市场镜像关系** - 美国高ROE可能面临下行压力（制造业回流导致长期中枢下移），而中国ROE劣势或均值回归[2][4] - 美元反弹期间，人民币、中美股市同步走强，其他国家市场偏弱[1] **债务周期与现金流** - 中国企业债务周期接近尾声：经营现金流改善但仍偿还债务（金融系统维稳特征），中小企业欠款问题缓解[6] - 中国债券市场经汇率调整后收益率已不输海外[2] **估值与结构分化** - A股PB分位数与ROE分位数匹配，低估值有合理性，但结构差异大：银行、TMT、高端制造估值偏高，其他领域估值保护充足[7][8] - 若ROE修复至前高，PB或有25%上行空间；若修复不及预期，市场弹性有限[8] 其他重要内容 **风险提示** - 行业分化加剧：脱虚向实过程中需关注结构性调整（如高估值板块压力）[11] - 牛市初期可能表现分化，需时间打破原有机制[11] **投资建议** - 关注保险挂钩的上市公司资本回报（6%以上ROE）、券商、消费（旅游休闲、服饰）[10] - 采取杠铃策略：平衡高估值（TMT、高端制造）与低估值修复板块[8][10] **数据引用** - 全球制造业PMI自6月持续回升[6] - 水泥行业开工率持续多年下降，资本开支接近折旧水平[5] - A股PB分位数显示银行板块处于历史高位[8]

铜现货与期货价格 - 7月2日上海1电解铜现货价格报80990元/吨 较期货主力价格80540元/吨升水450元/吨 [1] - 全国主要市场1电解铜报价：上海华通80990元/吨 广东南储80870元/吨 上海有色80890元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约7月2日收盘报80540元/吨 涨幅0.65% 日内最高80930元/吨 最低80320元/吨 成交量101958手 [2] 铜库存数据 - 6月27日沪铜期货库存81550吨 较前日减少19264吨 [3] - 7月2日LME铜注册仓单61350吨 注销仓单31900吨 减少75吨 总库存93250吨 增加2000吨 [3] 铜价走势分析 - 全球精矿紧缺程度超预期 海外LME可用库存骤降 国内库存低位运行 [4] - 精铜在AI和电气化转型中应用领域扩大 供需错配推动铜价 [4] - 美铜溢价及海外基金买盘共同作用 预计铜价短期将震荡上行 [4]

全球制造业复苏乏力 - 2025年5月摩根大通全球制造业PMI为49.6% 环比回落0.2个百分点 连续第二个月处于收缩区间 [2] - 美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩 中国官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5% 呈现弱势修复 [2] - 全球贸易环境复杂严峻 外需景气度偏弱 后续关注7月底中共中央政治局会议定调 [2] 铁矿石供应情况 - 澳洲飓风和巴西降雨导致一季度铁矿石发运量大幅下滑 二季度发运量逐渐回补 [3] - 5月中下旬前期发运冲量体现在到港增量上 Onslow等新增产能项目投产支撑发运回补 [3] - 5月国产矿受环保安全检查影响 186家矿山铁精粉日均产量降至46.36万吨 现进入恢复期 [3] 铁水产量与钢厂动态 - 247家钢厂高炉开工率环比提升0.41个百分点至83.82% 日均铁水产量242.18万吨 周增0.57万吨 [4] - 钢厂盈利面接近六成 焦炭第四轮提降落地 铁水产量连续11周稳定在240万吨以上 [4] - 房地产市场仍在调整 政策加快落实但市场信心待修复 地产端暂缺强驱动 [4] 港口库存与供需格局 - 6月20日45港铁矿石库存回落38.98万吨至13894.16万吨 247家钢厂进口矿库存增加137.56万吨至8936.24万吨 [5] - 钢厂盈利好转出现小幅补库 但整体按需采购 预计7月港口库存小幅累积 下半年或达1.5亿吨 [5] - 当前供应回升需求低位 短期铁水高产量支撑盘面 中长期供应过剩格局未变 [5]