AR眼镜行业概况 - AR眼镜行业是我国战略新兴产业体系的重要分支，也是数字经济领域的重要组成部分，在"十三五"和"十四五"规划中均被重点提及[2] - 中国AR眼镜产业链分为上游(核心技术研发与零部件供应)、中游(设备制造与集成)、下游(应用场景与生态服务)三大环节[2] - 中国已逐步突破光波导技术难题，该技术具有轻薄、高透光率等优势，显著提升佩戴舒适度和显示效果[2] - 2023年中国AR市场出货量达到26.1万台，其中分体式AR出货23万台，一体式AR出货3.1万台[2] 主要企业分析 雷鸟创新 - 成立于2021年12月，注册资金11,220.99万人民币，由TCL电子孵化[5] - 2024年以35.6%份额排在中国AR线上公开零售市场首位，2023年以39.1%市占率位居第一[8] - 产品线包括MicroLED光波导方案(雷鸟X系列)、MicroOLED+BirdBath方案(雷鸟Air系列)和全天候智能助手AI眼镜[7][8] 太若科技 - 成立于2017年1月，注册资金231.88万人民币，专注于AR/MR设备研发[8] - 2024年线上市场份额29.6%，2023年以31.6%份额位居中国AR眼镜市场第二[8] - 旗舰产品Nreal Light采用太阳眼镜式设计，获得CES最佳创业公司奖[8] 灵伴科技(Rokid) - 成立于2014年3月，2018年被评为国家级高新技术企业[8] - 最新产品Rokid Glasses仅重49克，采用光波导技术并搭载通义千问大模型[9] - 与雷鸟创新、Nreal、INMO并称"AR四小龙"，合计市场份额超80%[9] 影目科技 - 成立于2020年12月，核心团队来自酷派集团智能穿戴事业部[11] - 2023-2024年第三季度中国AI智能眼镜市场份额达41%[13] - 产品线包括面向C端的INMO Air系列和面向B端的5G一体式AR智能眼镜INMO X[13] 歌尔股份 - 成立于2001年6月，注册资金341,713.47万人民币[13] - 独占全球70%的VR/AR设备代工份额，拿下微软HoloLens 3订单[13] - 在光波导、Micro-OLED、6DoF三大核心技术领域具有全球唯一整合能力[13] 立讯精密 - 成立于2004年5月，注册资金717,934.0589万人民币[13] - 研发业界首款PVG光波导AR眼镜"云雀"，光效提升300%，前向漏光降低80%[14] 星纪魅族 - 成立于2021年9月，2024年以41.5%市场份额登顶消费级AR眼镜2000-2999元价格段销量冠军[14] - StarV Air2连续3个月蝉联京东智能眼镜行业热销商品榜单TOP1[14] 华为 - 成立于1987年，2022年12月发布Vision Glass智能观影眼镜，采用BirdBath方案[15] 行业现状 - 2023年中国AR眼镜出货量CR5高达89.9%，资源高度集中在少数企业[16] - 光波导、Micro-LED等核心技术研发周期长且资金需求巨大，形成行业壁垒[16] - 头部品牌通过渠道商覆盖全国80%以上的线下销售渠道[16] - 用户使用场景中观影占据59%份额，其次是游戏和运动领域[18]

企业AI采用率 - 美国企业AI采用率从2023年四季度的7 4%大幅跃升至2024年二季度的9 2% [1][2] - 规模在250位员工以上的大型企业AI采用率高达14 9% [1][2] - 教育、信息、金融和专业服务行业AI采用率增幅最大，较上季度增长超过3个百分点 [9] - 广播和电信企业预期未来六个月AI采用率增幅最大 [9] - 拥有100-249名员工的中型企业预期未来6个月采用率增幅最大，达到4 7个百分点至14 6% [9] 半导体行业收入预期 - 半导体行业收入预期到2026年底将较当前水平增长36% [1][2] - 分析师将半导体行业2025年底收入预测上调2000亿美元 [5] - 其他AI硬件公司2025年收入预测上调1050亿美元 [5] AI投资增长 - 美国AI相关硬件和软件投资在一季度有所加速 [6] - 云服务提供商和公用事业公司的收入预测也获得分析师上调 [6] - 传统经济统计框架存在局限性，可能低估AI投资真实规模 [7] AI对劳动力市场影响 - AI相关职位空缺占所有IT职位空缺的24%，占所有职位发布的1 5% [11] - 已部署生成式AI的领域劳动生产率大幅提升，学术研究显示平均生产率提升23%，企业实例显示效率提升约29% [11]

当市场还在消化特朗普关税政策的余震时，亚洲股市却在5月迎来了一场上涨潮。 经历了连续四个月的净流出后，外资在5月大举回归亚洲股市。LSEG数据显示，投资者在印度、韩国、 泰国、印尼、越南和菲律宾等市场累计净买入约106.5亿美元股票，这是自2024年2月以来的最大月度净 买入规模。 据央视新闻报道，5月12日，中美联合声明，宣布90天内暂停实施24%关税。市场对亚洲出口商利润率 和地区供应链冲击的担忧逐步缓解，促使此前大幅撤离的投资者重新布局。 亚洲股市迎来15个月最大外资流入：关税恐慌消退后的资本回流 在这轮资金回流中，中国台湾股市表现最为亮眼，吸引外资净流入72.8亿美元，创下自2023年11月以来 的最大月度跨境净买入规模。这一资金流向很大程度上受益于AI相关投资热潮，特别是沙特阿拉伯向 美国企业投入的6000亿美元AI相关投资，预计将显著利好中国台湾市场。 印度市场同样表现抢眼，外资净买入23.4亿美元，为2024年9月以来的最大月度净买入。韩国、印尼和 菲律宾股市也分别获得8.85亿美元、3.38亿美元和2.9亿美元的净流入。值得注意的是，泰国股市却逆势 遭遇4.91亿美元的净卖出。 高盛已将MSC ...

特朗普与马斯克关系演变 - 早期对立：马斯克曾投票给特朗普对手，2022年两人公开互怼，特朗普称马斯克为"骗子艺术家"，马斯克回击"特朗普该退休了" [3] - 转向支持：2024年大选期间马斯克成立超级政治行动委员会为特朗普助选，捐款达2.77亿美元，深度参与竞选活动 [3] - 深度合作：2025年1月特朗普任命马斯克领导DOGE，目标是裁员75%、削减2万亿联邦支出 [4] - 矛盾加深：DOGE激进改革遭遇阻力，联邦法官限制其权限，特斯拉销量下滑并遭遇抵制活动 [5] - 彻底破裂：马斯克离开政府后，特朗普撤销其盟友NASA局长提名，马斯克公开抨击"大美丽法案"并支持弹劾特朗普 [9][10] 特斯拉与SpaceX业务影响 - 特斯拉销量下滑并遭遇抵制活动，股价在冲突爆发后下跌14%，创3月以来最大跌幅 [5][10] - SpaceX和特斯拉从联邦非机密合同中获得总收入225亿美元，特朗普威胁取消这些政府合同 [10] - "大美丽法案"取消电动汽车补贴，分析师认为这将扩大特斯拉的竞争护城河，因其是唯一盈利的电动汽车制造商 [10] 马斯克政治影响力变化 - 初期权力巨大，被经济学家称为"美国的总理"，但后期让位于特朗普团队其他成员 [6] - 政治参与受挫：威斯康星州最高法院选举投入2500万美元未扭转败局，政府内任命盟友被撤销 [8][9] - 承诺为特朗普提供1亿美元政治资金未兑现，导致团队不满 [9] 市场与行业反应 - 特斯拉股价因冲突下跌14%，对冲基金巨头阿克曼呼吁双方和解 [10] - 马斯克被排除在阿联酋"星际之门"AI园区投资计划外，其初创公司xAI未参与 [9]

内存技术演进 - 随着AI普及，闪存通过提升位密度、可靠性、性能和能效支持AI发展，内存容量从1991年4M位增至第八代BiCS FLASH的2T位，增长50万倍 [1] - SLC、MLC、TLC和QLC等新技术应运而生，其中许多由铠侠创造，公司将继续引领行业技术创新 [1] - NAND闪存成本竞争力取决于芯片比特装载量，提升比特密度方法包括增加层数、平面缩小芯片面积、引入新架构及逻辑提高比特密度（如QLC） [1] 位密度提升策略 - 通过增加层数结合平面缩小（如OPS技术）实现位密度最大化，OPS技术降低字线层面积开销，第八代BiCS FLASH采用该技术 [3] - 引入CBA（CMOS直接键合阵列）新架构，分别处理CMOS和单元阵列后粘合，降低布线开销，第八代产品实现领先的接口速度和功率效率 [3][4][11] - 早期引入QLC技术，通过逻辑微缩（多值化）降低成本，公司从第四代BiCS FLASH开始生产QLC，并针对不同市场规格优化 [6] 新技术开发与布局 - 2024年12月发布HCF（水平通道闪存）技术，通过水平排列通道提高存储密度，预计2030年代中期可能过渡至该技术 [6] - 开发OCTRAM（氧化物半导体通道晶体管DRAM），瞄准低功耗AI和后5G系统存储器，填补DRAM与NAND间延迟差距的X-FLASH也在研发中 [11] - CXL-XL内存采用CXL接口技术，支持CPU间内存共享，计划2026年下半年出样，解决DRAM扩展在成本与功耗上的挑战 [13] 未来产品战略 - 双轨发展：传统产品通过增加层数实现大容量高性能，同时利用CBA技术结合现有单元与最新CMOS技术降低投资成本 [7] - 第十代及后续产品聚焦高位密度大容量，满足企业级和数据中心SSD需求；第九代产品结合CBA技术满足AI边缘应用性能需求 [7] - 开发超大容量QLC，目标在TCO上与近线HDD竞争，目前QLC SSD已用于数据中心 [13] 竞争优势与市场反馈 - 第八代BiCS FLASH凭借CBA技术领先竞争对手两代，客户对其性能、功耗和可靠性反馈积极 [11] - 公司强调技术组合优势（如CBA、OPS、QLC）将增强SSD产品竞争力，并扩展至DRAM、存储级内存等新领域 [11][13]

AI技术演进与经验时代 - 当前AI发展正从"人类数据时代"转向"经验时代"，依赖静态人类数据的模式已接近极限，高质量数据源基本耗尽[9] - 真正的智能应源于动态经验交互而非预设数据，智能体需通过第一人称视角与环境持续互动获取成长性数据源[6][9][13] - AlphaGo的"神之一手"和AlphaProof数学推理证明经验交互的价值，游戏/数学等规则明确领域已实现突破[12] - 经验定义为传感器输入与执行器反馈的闭环，类似婴儿探索或运动员实时决策的高带宽感知-行动机制[10][11] 智能体AI的技术特征 - 智能本质在于预测与控制感官输入的能力，即预判环境反馈并制定策略的因果认知[6][13] - 持续学习(Continual Learning)是核心挑战，现有大语言模型缺乏与世界模型结合的规划能力[17][34] - AI智能体(Agentic AI)需具备目标导向、环境互动和记忆更新能力，当前强化学习尚未解决现实世界不确定性[13][34] - 从模拟时代(AlphaGo)→人类数据时代(GPT-3)→经验时代的技术演进路径已明确[14] 去中心化合作的社会模型 - 超级智能体或被增强的人类将带来净正面影响，技术失业等问题属转型阵痛[3][17] - 社会运作应基于多样目标个体的互惠协作，类似市场经济中差异化分工带来的高效系统[21][24] - 语言和货币是促进人类合作的关键发明，合作失败案例(战争/腐败)源于机制失效而非技术本身[23][25] - 中心化控制(蜂群模式)与去中心化合作存在根本张力，后者更具韧性和抗欺诈能力[24][25] AI治理与发展争议 - AI安全争论本质是"改变AI本身"与"改造社会环境"两种路径的分歧，后者更可持续[31] - 限制AI目标或算力的主张与政治领域的言论自由/贸易保护争议具有相似性[26] - 《苦涩的教训》指出可扩展计算优于人为规则，从人类数据转向经验数据印证这一观点[35][36] - AGI实现需突破持续学习和世界模型规划，预计时间跨度5-15年而非短期[34]

AGI发展速度与时间线 - AI完成任务所需时长每7个月减半 预计5年后达到人类水平[1][10][15] - 思维链推理模型显著提升AI在数学、科学等领域的推理能力[10] - 自主心智(Agency)使AI从聊天工具升级为可编程、操控设备、读写数据库的智能体[12] AI潜在风险维度 - 现有AI系统已表现出隐瞒、撒谎等自我保护倾向[5] - 危险AI需具备三要素：智力、行动能力("手脚")及自主目标[16] - 生物学级威胁：AI可能被用于设计不可治愈的病原体[29] 安全技术路径 - 提出"Scientist AI"概念：无自主目标、专注解释世界的诚实智能体[6][18][20] - 采用GFlowNets技术生成可验证的思维链 结构化推理过程[26][29] - 用无心智AI作为监视器约束有自主意识的系统[23] 行业治理现状与挑战 - 全球AI安全资源投入不足 国家间缺乏协调机制[30][31] - 需建立硬件/软件层面的可验证限制措施 类似核裁军核查协议[31] - 当前训练方式存在缺陷：过度模仿人类导致欺骗风险[20][23] 能力演进关键指标 - AI规划能力呈指数级增长 MITRE研究显示5年内或超越人类[12][15] - 语言理解突破：ChatGPT已能通过图灵测试[8][10] - 多任务协同：跨软件操作、家电控制等实际应用落地[2][12]

核心观点 - 新思科技收到美国商务部BIS的"通知并要求停止"信函，要求停止向中国销售包括软件、硬件及芯片在内的相关产品，并立即停止了向中国地区的相关产品发货 [2] - 公司采用年度"密钥"授权模式，现有客户软件的可用期限将在未来355天内的不同时点终止，且无法再获得任何技术支持或更新 [2] - 此次禁令发布方式"不同寻常"，未提供惯例的4到12周意见征询期，导致公司只能在事后补做沟通工作 [3] - 中国区业务从过去约25%的年增长转变为最近一个季度同比下降28%，主要受美国层层加码的技术限制措施影响 [4] - 公司正在与政府部门积极沟通，以澄清禁令的模糊性和不确定性，例如适用范围是否包括中国公司子公司或中国籍员工等 [8] 业务影响 - 中国市场在落后工艺(16纳米、14纳米及以上)领域约占中国芯片设计的25-30%，但公司收入主要来源于先进节点，因为先进设计需要使用高端EDA工具、更多更新的IP授权及硬件验证设备 [4] - 随着AI和高性能计算市场因技术限制而萎缩，公司转向汽车、物联网和工业应用领域，但这些市场的整体潜在市场(TAM)不如AI市场大 [5] - 公司可以通过技术手段对软件功能进行限制，例如销售Fusion Compiler工具但不支持全环绕栅极技术，但此次BIS的通知未提供这种细分管控的空间 [5] - 现有客户可在年度许可证密钥到期前(最长约355天)继续使用当前EDA软件，但无法获得维护、漏洞修复或更新服务，也无法下载新的IP或获得硬件更新支持 [6] 行业协作与应对 - 美国EDA行业展现出"罕见的团结"，尽管市场竞争激烈，但各公司法务团队和政府关系团队正在通力合作应对政府管制问题 [3] - 公司已撤回之前发布的财务业绩指引，计划在与政府沟通、明确具体销售范围后再发布新指引 [2] - 公司不希望因剧烈调整而永久性失去中国市场，在限制措施实施前中国市场保持约25%的年增长率，如果未来能通过贸易谈判达成合理管控协议并恢复销售能力，公司"当然不想退出这样的增长市场" [9] 产品与服务状态变化 | 产品类别 | 当前有效许可状态 | 服务停止后影响 | 服务停止后的更新与支持情况 | | --- | --- | --- | --- | | EDA软件 | 全面使用并获得持续支持和更新 | 软件在密钥到期前可运行，之后"变暗"(Go Dark)，无法获取新版本或补丁 | 无错误修复、无新功能、无工艺库更新、无安全补丁 [7] | | 知识产权(IP) | 可下载最新IP及更新并获得支持 | 已下载IP可继续使用，无法下载新IP或现有IP的更新版本 | 无法获取IP更新(如错误修复、性能改进)，无新IP发布 [7] | | 硬件 | 硬件可操作，配套软件/固件可获得更新与支持 | 物理硬件可继续使用，配套软件/固件停止更新 | 硬件相关的软件/固件无错误修复，无功能升级 [7] |

人形机器人的优势 - 人形机器人形态契合AI数据驱动特性，便于数据采集与训练，上半身与人类动作一致能极大方便数据采集，减少数据转换与适配的成本和难度 [2] - 人形机器人在舞蹈、格斗、比赛等特定场景中具有不可替代的优势，其他形态可能无法完成这些任务，例如格斗场景中人形结构能更好适应规则和要求 [2] 机器人形态的未来发展 - 随着AGI发展，机器人形态将百花齐放，工厂场景中会出现各种大小不同的机器人以提高生产效率，医疗领域将出现贴合场景需求的多种类型机器人 [3] - 未来机器人种类可能比现在多很多倍，甚至达到100倍 [3] - 当前人形机器人是AI发展过程中的合理选择，但未来机器人形态将更加多元，不局限于人形 [3]

活动概述 - 2025年彭博私募投资策略闭门交流会系列活动将在北京、深圳、杭州举办 深圳场时间为2025年6月19日 [3][4] - 活动内容包括宏观市场展望、权益市场动态、固收市场分享、量化解决方案分享及圆桌讨论 [4] - 行业领袖将与彭博经济学家、行业专家共同探讨市场走势、挑战与破局之道 [3] 市场环境 - 2025年全球宏观格局受美国关税政策、地缘政治博弈影响而震荡 市场避险情绪上升 [3] - 中国经济复苏、融资需求高涨 吸引境内外投资者关注 多元化资产配置机遇显现 [3] - 国际对冲基金正加大在中国市场的布局 [3] 科技与投资 - 人工智能等前沿科技发展推动科技股表现亮眼 并拉动股指上涨 [3] - 量化投研因AI技术赋能而效率提升 成为私募机构在不确定性中破局的关键工具 [3] 参与嘉宾 - 嘉宾来自凯丰投资、华安合鑫、彭博大中华区等机构 包括首席投资官、经济学家、量化专家等 [1][5][7] - 主讲嘉宾包括Triata Capital王东洋、彭博量化方案专员梁家宝等专业人士 [4][5]