核心观点 - 宠物行业专题报告核心观点：国内宠物行业渠道变革已进入新阶段，线上渠道是当前第一大销售渠道和品牌触达核心通路，线下渠道是构建信任与承接服务的关键场景，行业竞争加剧，品牌需从粗放扩张转向精细化运营，头部品牌优势扩大，行业格局趋于清晰，维持宠物食品行业“推荐”评级 [3][4] - 大类资产配置报告核心观点：2026年宏观动能有望从外需拉动切换为国内投资与补库存，PPI有望迎来拐点，AI发展重心向推理、应用及端侧硬件转移，资产配置建议权益与商品优于利率债，行业配置聚焦“反内卷”与“硬科技”双主线，市场资金面由机构主导，行情更偏向盈利与基本面改善的高景气赛道 [6][7][8][9] 宠物行业专题报告总结 - **渠道变迁复盘**：国内宠物市场渠道变迁历经三个阶段，2003-2012年为线下为王、经销主导的初步发展期，市场由外资品牌掌控 [3]；2012-2018年以“淘天系”及“双十一”为代表的电商红利成为重塑行业格局的核心驱动力 [3]；2019年至今，以抖音为代表的内容驱动与渠道精细化升级重塑品牌发展链路 [3] - **线上渠道价值**：线上渠道是宠物食品第一大销售渠道，是国产宠物品牌触达主流客群、承接日常消费的核心通路，内容电商的兴起进一步强化了其引流与转化能力 [3] - **线下渠道价值**：线下渠道是宠物品牌构建信任与承接服务型消费的核心场景，以专业门店、宠物医院为主，提供产品体验与专业咨询，承接医疗、洗护等线上难替代的服务，同时是下沉市场渗透的重要通路，与线上形成互补 [4] - **当前竞争关键**：面对流量红利消退与获客成本高企，渠道竞争核心是打造品牌认知度，品牌需从粗放扩张转向对用户全生命周期的“效率深耕” [4]；传统渠道的线上化转型将以精准触达、精细化运营为核心方向 [4] - **行业格局与评级**：宠物行业竞争加剧，对供应链可控、新品研发、精细化营销的综合运营能力要求提升，头部品牌对腰尾部中、小品牌已形成较大优势，行业竞争格局趋清晰，维持宠物食品行业“推荐”评级 [4] 2026年大类资产配置展望总结 - **宏观展望**：2026年国内GDP增速有望从外需拉动切换为中央财政带动的投资，以及价格修复推动的补库存周期 [7]；截至2025年10月，PPI已连续37个月同比为负，在反内卷政策下，2026年有望迎来PPI拐点与补库周期，带动名义GDP增速和企业盈利修复 [7]；市场对特朗普政府下大幅降息的预期可能存在纠偏风险，若美联储为扩张性财政让路，长端美债收益率可能叠加政治风险溢价，压制风险资产估值 [7] - **科技发展主线**：云端AI仍是2026年的基础设施底座，但成长性已高度反映，价值重心正上移至推理、企业级应用与端侧AI [7]；2026年有望成为AI PC和AI手机渗透率的关键拐点，中国在电子元件、零部件和终端组装上的高份额或将受益于端侧AI的硬件升级 [7] - **资产配置建议**：在2026年基准情景下，整体判断权益与商品优于利率债 [8]；具体配置建议为A股与港股超配，美股中高配，贵金属及工业金属超配，利率债与美债偏中性波段操作 [8] - **行业配置建议**：关注“反内卷”与“硬科技”双主线 [8]；“反内卷”主线看好煤炭、化工、建筑材料、电力设备等兼具高内卷和高执行效率，容易通过供给出清实现盈利显著修复的行业 [8]；“硬科技”主线聚焦半导体设备与材料、高端制造、算力基础设施及端侧AI硬件产业链 [8] - **市场资金面分析**：存款利率持续下调背景下，预计2026年约有2.3万亿元定期存款面临再投资选择 [9]；当前行情由机构资金主导，更偏向盈利与基本面改善，集中在高景气赛道，而非全面风格扩散 [9]；主动权益基金持仓高度集中于TMT板块，2025年第三季度持仓占比超40%，接近近十年高位，传统制造、周期、消费和金融地产等板块权重偏低，为其他板块预留了仓位空间 [9]；结合对A股盈利在2025年见底、2026年逐步修复的判断，本轮行情更像一轮可以拉长时间维度的慢牛 [9]

硬科技资产在A股市场受到追捧的现象 - 核心观点：中国硬科技资产在A股市场“走红”，反映出市场对国家创新驱动发展战略和产业转型升级方向形成共识，彰显了对中国硬科技自主创新能力与长期成长价值的信心，资本正以前瞻性视角重估核心技术的战略地位 [1][7] 市场表现与典型案例 - 沐曦股份于12月17日登陆科创板，上市首日涨幅高达693% [1][7] - 同为半导体领域的摩尔线程在本月初上市，首日涨幅也超过400% [1][7] - 今年以来，一批来自新一代信息技术、新材料等战略性新兴产业领域的硬科技企业登陆A股，多家公司上市首日股价涨幅达数倍 [1][7] 核心驱动力一：国家战略与政策导向 - 硬科技攻关已成为保障国家产业链安全、把握发展主动权的战略核心 [2][8] - 党的二十大报告明确提出“加快实现高水平科技自立自强”，强调以国家战略需求为导向进行原创性引领性科技攻关 [2][8] - “十四五”期间，国家聚焦新一代信息技术、新能源、新材料等战略性新兴产业，推动创新链、产业链与资金链深度融合，系统构建国家战略科技力量体系 [2][8] - 科技领军企业通过技术迭代与产业化突破，将制度优势转化为可持续的创新能力，其成长轨迹与国家长期战略目标深度绑定，构建了超越传统行业周期的内生韧性 [2][8] 核心驱动力二：资本市场生态成熟与制度创新 - 资本市场全面深化改革推进，科创板“1+6”改革举措加快落地，为高研发投入、长周期回报的硬科技企业提供了更包容的上市融资通道 [3][9] - 险企、公募基金等机构投资者加大中长期资金入市力度，提升了市场的价值发现与定价能力 [3][9] - 资本更精准地识别并配置具备核心竞争力的硬科技资产，促进了科技、资本与产业的高水平循环 [3][9] 核心驱动力三：科技资产估值逻辑重构 - 资本市场对科技资产的估值逻辑发生结构性重塑，资本正在对长期技术壁垒与战略成长价值进行系统性重估 [4][10] - 估值逻辑的重构将定价锚点从“过去盈利能力”切换到“未来技术话语权”，体现了资本的前瞻性 [4][10] - 资本市场在促进创新要素优化配置中发挥了枢纽功能 [4][10] 未来展望 - 随着资本市场投融资综合改革深入推进，市场机制有望进一步优化，引导更多资金精准流向具备核心技术与自主创新能力的硬科技企业 [4][11] - 更多投资者有望通过长期价值投资共享企业成长红利，持续增强资本市场高质量发展的内生动力 [4][11]

文章核心观点 - 中国硬科技资产在A股市场受到热烈追捧，上市首日股价涨幅巨大，反映出市场对国家创新驱动发展战略和产业转型升级方向的共识，以及对硬科技自主创新能力和长期成长价值的信心[1] - 硬科技资产“走红”源于三大核心驱动力：符合国家战略与政策导向、资本市场生态成熟与制度创新、科技资产估值逻辑重构[2] 市场表现与现象 - 沐曦股份于12月17日登陆科创板，上市首日涨幅高达693%[1] - 本月初，同为半导体领域的摩尔线程上市首日涨幅也超过400%[1] - 今年以来，一批来自新一代信息技术、新材料等战略性新兴产业领域的硬科技企业登陆A股，多家公司上市首日股价涨幅达数倍[1] 核心驱动力一：国家战略与政策导向 - 硬科技攻关是保障国家产业链安全、把握发展主动权的战略核心[2] - 党的二十大报告明确提出“加快实现高水平科技自立自强”，并强调进行原创性引领性科技攻关[2] - “十四五”期间，中国聚焦新一代信息技术、新能源、新材料等战略性新兴产业，推动创新链、产业链与资金链深度融合[2] - 科技领军企业作为国家战略科技力量的重要主体，其成长轨迹与国家长期战略目标深度绑定，构建了超越传统行业周期的内生韧性[2] 核心驱动力二：资本市场生态与制度创新 - 资本市场全面深化改革推进，科创板“1+6”改革举措加快落地，为高研发投入、长周期回报的硬科技企业提供更包容的上市融资通道[3] - 险企、公募基金等机构投资者加大中长期资金入市力度，提升了市场的价值发现与定价能力[3] - 资本更精准地识别并配置具备核心竞争力的硬科技资产，促进了科技、资本与产业的高水平循环[3] 核心驱动力三：估值逻辑重构 - 资本市场对科技资产的估值逻辑发生结构性重塑，资本正在对长期技术壁垒与战略成长价值进行系统性重估[4] - 估值逻辑的重构将定价锚点从“过去盈利能力”切换到“未来技术话语权”[4] - 这体现了资本的前瞻性，也凸显了资本市场在促进创新要素优化配置中的枢纽功能[4] - 随着投融资综合改革深入推进，期待市场机制进一步优化，引导更多资金精准流向具备核心技术与自主创新能力的硬科技企业[4]

公募机构参与A股定增市场概况 - 截至12月17日，今年以来共有39家公募机构参与A股定增，涉及85只个股，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.40亿元增长14.24% [1] 公募机构参与策略与规模 - 在39家公募机构中，有29家获配金额均超1亿元，其中诺德基金、财通基金、易方达基金、广发基金、兴证全球基金等5家机构获配金额均跨过10亿元门槛 [2] - 公募机构布局策略存在差异：“规模派”如诺德基金、财通基金采用广覆盖打法，诺德基金参与80只个股定增，获配101.73亿元；财通基金参与76只个股，获配98.51亿元 [2] - “精品派”如易方达基金、兴证全球基金采取聚焦龙头策略，易方达基金参与11只个股定增，获配总额29.61亿元 [2] 定增项目资金集聚效应 - 在85只定增个股中，有66只定增募资均超1亿元，其中7只个股募资金额均突破10亿元 [2] - 医药生物领域的百利天恒定增项目吸引11家公募机构参与，公募机构共获配25.56亿元；AI龙头寒武纪获8家公募机构青睐，公募机构合计获配25.25亿元 [2] 行业分布与资金流向 - 电子行业成为定增“吸金大户”，寒武纪、盛美上海、芯原股份等3只个股均跻身10亿元级个股定增募资榜单 [3] - 电子行业以99.64亿元定增募资金额居首，覆盖14只个股；医药生物行业紧随其后，合计定增募资45.18亿元；电力设备、有色金属等高端制造相关行业定增募资均超20亿元 [4] - 与往年相比，公募机构参与定增的策略发生显著变化，硬科技与新兴产业取代传统行业成为布局核心 [4] 定增市场功能与未来展望 - 公募机构通过参与定增将社会资金注入上市公司，满足企业补充流动资金、研发投入、产能扩张及产业链整合的融资需求，直接服务实体经济 [4] - 在产业升级中，公募机构的资金更偏向硬科技、新兴产业等领域，助力优质企业补链强链、技术迭代，同时引导资源向高潜力行业与龙头企业集聚 [4] - 业内普遍看好2026年定增市场供需两端活跃度提升，企业盈利基本面有望改善将推动市场活跃 [4] - 企业对资金的需求依然旺盛，特别是在产业升级、技术创新等领域，定增成为重要的融资手段 [5] - 新质生产力相关领域将成为定增市场重点，例如人工智能（AI）商业化应用版图拓宽，AI硬件、国产算力、AI应用端等细分领域有望快速发展，相关企业通过定增融资加速技术研发和市场拓展 [5] - 跨境并购方面，中国企业“出海”与全球化布局加速，特别是在家电、工程机械、电网设备等领域，企业通过定增融资为跨境并购提供资金支持 [5]

报告核心观点 - 报告标题为《2026年大类资产配置展望：动能切换，增长扩散》，核心观点认为2026年宏观增长动能将从外需拉动切换为中央财政带动的投资以及价格修复推动的补库存周期，并基于此提出“反内卷”与“硬科技”两大行业主线，以及相应的资产配置排序 [2][8] 第一部分：2025年全球市场复盘 - **2025年全球大类资产表现**：贵金属与亚太股市领涨，其中伦敦银现年初至今涨幅超**95%**，伦敦金现上涨约**61%**，LME铜涨幅约**27%**；权益资产中，新兴市场整体好于发达市场，MSCI新兴市场上涨约**27%**，韩国综合指数领跑，上涨约**64%**，A股主要指数涨幅在**15%**至**25%**之间；原油表现靠后，NYMEX原油录得**-9%**的跌幅 [10][14][15][16][17] - **TACO交易模式复盘**：2025年市场总结出“特朗普总是退缩”（TACO）交易策略，即在关税消息引发股市下跌时买入，等待政策软化后获利；例如在4月9日，特朗普宣布暂停高税率后，VIX指数暴跌**18.7**点，标普500单日大涨约**9.5%**；随着市场认知加深，下半年对关税措施逐渐脱敏 [18][20] - **A股在TACO交易中的行业轮动规律**： - **消息日**：市场风险偏好下行，万得全A平均收益**-1.7%**，胜率仅**28%**；医药生物、农林牧渔、社会服务等内需防御板块跑赢的胜率较高（分别约**83%**、**72%**、**67%**），而通信、电子、电力设备等全球产业链相关行业显著下跌 [22] - **执行日**：利空落地，市场表现较消息日温和，甚至出现反弹；消息日中跑输的计算机、传媒、通信等行业胜率大幅提高，国防军工也表现不错；而医药生物、社会服务等防御性行业胜率普遍回落至**50%**以下 [24] - **缓和日**：风险偏好显著修复，计算机、电子、通信等行业领涨（计算机胜率**86%**，电子胜率**86%**）；银行、农林牧渔等防御性行业优势减弱；传统周期行业如建筑、钢铁等相对收益落后 [27] 第二部分：2026年宏观展望 - **国内增长动能切换**：2026年国内GDP增速有望从外需拉动切换为中央财政带动的投资，以及价格修复推动的补库存周期；截至2025年10月，PPI已连续**37**个月同比为负，在反内卷政策下，2026年有望迎来PPI拐点与补库周期，带动名义GDP增速和企业盈利修复 [8] - **美国利率与财政政策风险**：目前市场预期的2026年短端利率大幅低于美国政府机构的判断，市场对特朗普政府“大水漫灌式”降息的预期存在被纠偏的风险；若市场相信美联储要为扩张性财政让路，长端美债收益率将叠加政治风险溢价，可能压制风险资产估值 [8] - **AI发展重心转移**：云端AI仍是2026年的基础设施底座，但成长性已高度反映，价值重心正上移至推理、企业级应用与端侧AI；2026年有望成为AI PC和AI手机渗透率的关键拐点，中国在电子元件、零部件和终端组装上的高份额或将受益于端侧AI的硬件升级 [8] 第三部分：大类资产配置展望——从宏观到中观 - **资产配置排序**：在2025年传统资产相关性被打破的背景下，建议2026年仍以分散化配置为主；在基准情景下，整体判断**权益与商品优于利率债**，具体为：A股与港股**超配**，美股**中高配**，贵金属及工业金属**超配**，利率债与美债偏中性波段操作 [8] - **行业配置双主线**：关注 **“反内卷”** 与 **“硬科技”** [8] - **反内卷主线**：以资本开支/折旧、资产周转率等指标刻画行业内卷程度与执行效率，看好煤炭、化工、建筑材料、电力设备等兼具高内卷和高执行效率、容易通过供给出清实现盈利显著修复的行业 [8] - **硬科技主线**：在“新质生产力”战略与中美科技战升级背景下，聚焦半导体设备与材料、高端制造、算力基础设施及端侧AI硬件产业链 [8] 第四部分：市场资金面的回顾与展望 - **资金供给**：存款利率持续下调背景下，预计2026年约有**2.3万亿元**定期存款面临再投资选择；当前居民存款减少与非银金融机构存款增加大致对冲，印证存款搬家正在发生 [8] - **行情驱动性质**：本轮行情并非2015年式的散户资金驱动，而是由机构资金主导（公募基金份额新高、ETF持续流入、机构开户增速高于散户等），因此更偏向盈利与基本面改善，集中在高景气赛道，而非全面风格扩散 [8] - **机构持仓结构**：主动权益基金持仓高度集中于TMT板块，2025Q3持仓占比超**40%**，接近近十年高位；传统制造、周期、消费和金融地产等板块权重偏低，为“反内卷”及内需修复相关板块预留了仓位与弹性空间 [8] - **行情特征判断**：本轮市场机构化和长线化特征强于以往，结合对A股盈利在2025年见底、2026年逐步修复的判断，本轮行情更像一轮可以拉长时间维度的慢牛，而非短促的资金驱动型行情 [8]

上海高质量孵化器建设进展与成果 - 上海完成新一轮高质量孵化器遴选，新增6家，使全市高质量孵化器总数达到18家[1] - 高质量孵化器聚焦“硬科技”孵化，关注前沿技术与未来产业，支撑颠覆性科技成果转化和硬科技企业加速孵化[1] - 2024年上海新认定高新技术企业7237家，平均每天诞生20家，有效期内高新技术企业达2.5万家，新增科技小巨人118家[1] - 上海拥有近600家科技孵化载体，是科技企业的重要来源[1] 新增孵化器产业聚焦方向 - 新增的6家高质量孵化器重点聚焦脑机接口、新材料、区块链、生物医药、集成电路等前沿领域[3][4] - 司南脑机智能孵化器聚焦脑机接口、闭环神经调控、类脑计算等领域[3] - 上海埃米三江新材料产业创新中心聚焦新材料产业，如膜材料、碳基材料、特种合金[3][5] - “数通链谷”孵化器聚焦区块链核心技术攻关与应用场景落地[3] - 巢生上海创新孵化平台聚焦生物医药产业的合成生物、细胞与基因治疗等领域[3] - 张江高科895孵化器聚焦集成电路领域，如硅光芯片、智算芯片[3] - “大零号湾”科创策源孵化器聚焦电子信息与先进装备产业[3] 高质量孵化器近期发展动态 - 2024年1~5月，上海12家高质量孵化器新增在孵企业中，AI大模型、基因治疗、光电量子、具身智能、芯片设计等前沿领域占比进一步增长[2] - 司南脑机智能孵化器位于“脑智天地”脑机接口未来产业集聚区，背靠复旦大学和华山医院等资源，该集聚区自2024年6月29日启动以来，已引育近20家国内外脑机接口领域团队和企业[6][7] - “脑智天地”集聚区核心区规划面积10万平方米，先期投入12亿元，以核心区为中心构建1.5公里半径生态圈[7] - 上海埃米三江新材料产业创新中心选址宝山，部分原因是看中宝山区的“先投后股”改革试点机制，该机制由政府在前瞻性技术项目初期进行投资[5][6] - 该新材料孵化器看中上海及长三角密集的产业链与科研资源，计划未来三年培育30至50家企业，推动“孵化—中试—生产”在宝山形成完整链条[6] 政府政策与支持体系 - 根据《上海市高质量孵化器培育实施方案》，目标到2025年孵化培育一批本土硬科技企业，打造2~3个千亿级产值规模的“科创核爆点”[8] - 上海市科委与相关部门组建高质量孵化器建设工作推进小组，定期跟踪建设进度并协调解决实际问题[8] - 对高质量孵化器给予“吃偏饭”政策，坚持“一体一策”，根据其专业领域和优势特点形成建设方案[8] - 2023年10月，上海公布《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》，提出力争到2027年培育20家左右未来产业生态主导型企业[8] - 上海未来产业基金将助力打造未来产业集聚区，支撑高质量孵化器建设，目前已完成1只高质量孵化器类子基金（中科创星）的投资决策，多支相关基金正在推进中[9] 成熟孵化器案例：张江高科895孵化器 - 张江高科895孵化器是本次入围的“老牌”孵化器，创立十年，是上海市目前单体面积最大的孵化器，总面积达11.46万平方米[10] - 累计孵化服务企业超1500家，成功培育高新技术企业170余家、专精特新企业140余家[10] - 以张江科学城5%的孵化面积，完成了科学城孵化器培育高新技术企业数量的25%[10] - 采用“基地+基金+创业营”三位一体布局和“投孵一体，招投联动”模式[10] - 895创业营已连续举办16季，累计海选接触项目2500家，入营486家，项目总估值达1700亿元[12] - 新目标是聚焦上海集成电路设计产业园2.0规划，深耕硅光芯片、智算芯片等细分产业，搭建全链条孵化服务体系[12] - 依托张江芯片测试公共服务平台为早期智算芯片设计企业提供测试服务，并规划打造硅光芯片测试服务平台[13] 科技创新策源功能强化 - 2024年上海基础研究投入占全社会研发经费支出比重达11%左右，高于全国6.91%的水平[14] - 2024年1~6月，上海发表三大顶刊论文101篇，占中国内地总数的31.6%[14] - 新增孵化器中的“大零号湾”科创策源孵化器是唯一冠以“科创策源”的孵化器，其建设目标是到2035年建成世界级“科创湾区”[15] - “大零号湾”相关政策提出建设科技成果转化公共平台、概念验证中心、中试平台及共性技术平台[15] - 上海市教委支持高校推进科技成果转化系统性改革，首批将重点围绕“大零号湾”开展区域技术转移转化中心试点建设[16] - 改革措施包括探索联合“链主”企业、高校组织“科学家+工程师”联合攻关，以及强化高校与地方、产业、资本的协同联动[16][17]

上海高新技术企业增长与孵化器建设 - 2024年上海新认定高新技术企业7237家，平均每天诞生20家，有效期内高新技术企业总数达2.5万家，新增科技小巨人118家 [1] - 上海拥有近600家科技孵化载体，其中高质量孵化器已达18家，更聚焦“硬科技”、前沿技术与未来产业，支撑颠覆性科技成果转化 [1] 新一批高质量孵化器产业聚焦 - 新一批6家高质量孵化器重点聚焦脑机接口、新材料、区块链、生物医药、集成电路等前沿领域 [3] - 2024年1至5月，上海12家高质量孵化器新增在孵企业中，AI大模型、基因治疗、光电量子、具身智能、芯片设计等前沿领域占比进一步增长 [2] 高质量孵化器运营模式与成果 - 张江高科895孵化器是上海市单体面积最大的孵化器，总面积达11.46万平方米，累计孵化服务企业超1500家，培育高新技术企业170余家、专精特新企业140余家，以张江科学城5%的孵化面积完成了25%的高新技术企业培育数量 [15] - 张江高科895孵化器采用“基地+基金+创业营”三位一体模式，其895创业营已举办16季，累计接触项目2500家，入营486家，项目总估值达1700亿元 [15][16] - 司南脑机智能孵化器位于“脑智天地”脑机接口产业集聚区，该集聚区核心区规划面积10万平方米，先期投入12亿元，目前已引育近20家脑机接口领域团队与企业 [5] - 上海埃米三江新材料产业创新中心采用深度绑定模式，持有在孵企业原始股权，计划未来三年培育30至50家企业，推动“孵化—中试—生产”完整链条在宝山形成 [3][4] 政府政策与资金支持 - 宝山区作为上海唯一试点，实施科技成果转化“先投后股”改革，由政府在前瞻性技术项目初期进行投资 [4] - 上海对高质量孵化器给予“一体一策”支持，在普惠性政策基础上“吃偏饭” [6] - 上海未来产业基金通过投资布局支持类脑智能、硅光、超宽禁带半导体、脑机接口等未来产业集聚区发展，并已投资1只高质量孵化器类子基金（中科创星），多支相关基金正在推进 [7] 孵化器专业化发展与生态构建 - 专业孵化聚焦细分领域，围绕产业链上下游提供深度技术孵化和产业培育，而非简单的地理聚集 [15] - 张江高科895孵化器依托张江集成电路产业优势，聚焦硅光芯片、智算芯片，搭建全链条孵化服务体系，并提供芯片测试公共服务平台与场景验证平台 [17] - “大零号湾”科创策源孵化器是唯一冠以“科创策源”的孵化器，目标到2035年建成世界级“科创湾区”，将建设科技成果转化公共平台、概念验证中心和中试平台 [19] 科技创新策源能力 - 2024年上海基础研究投入占全社会研发经费支出比重达11%左右，高于全国6.91%的水平 [18] - 2024年1至6月，上海发表三大顶刊论文101篇，占中国内地总数的31.6% [18] - 上海市教委支持高校推进科技成果转化系统性改革，并围绕“大零号湾”试点建设区域技术转移转化中心，探索“科学家+工程师”联合攻关等新模式 [20][21]

市场整体展望 - 2026年市场有望从流动性驱动逐步迈向盈利驱动 [2] - 市场上涨动力将从单纯估值驱动转向盈利与估值双轮驱动 [2] - A股盈利在2025年已出现企稳拐点 2026年有望迎来盈利增长拐点 2027年增长趋势将进一步增强 [3] - 全A（非金融）盈利增长有望进一步改善 预计TMT/制造业保持高增长 周期/消费利润逐步恢复 [2] 投资配置策略 - 资产配置需关注分散化和多元化 黄金是2026年值得重视的大类资产 [4] - 除黄金外 创业板50、港股通央企红利等配置方向也值得关注 [4] - 债券市场基本面总体温和 债券收益率仍有配置价值 [4] - 市场配置有望经历再平衡 将围绕科技自主、内需复苏与高股息资产展开 [4] - 全年值得关注的方向包括：把握储能、人工智能等产业趋势 挖掘制造出海标的；受益新兴产业趋势的储能上游锂电化学品、AI上游存储等；以及新消费领域的创新药与CXO产业链 [5] 科技与AI领域投资 - 硬科技和AI领域在2026年仍有明显投资机会 [1] - 2025年科技股表现的核心驱动力是技术变革与产业突破 2026年科技板块行情将具备延续性且更趋均衡 [7] - 成长方向关注海外算力（PCB、光通信）、自主创新（国产算力、国产软件和应用）、AI应用（垂类Agent、机器人、自动驾驶、多模态软件和应用）、创新药（处于商业开发前的管线） [7] - 泛AI产业仍是未来核心的投资方向 当前AI仍处于周期的上半场 下半场以端侧消费电子、智能汽车、机器人为代表的AI应用有望迎来产业爆发 [8] - 当前AI产业仍处于早期成长阶段 不存在实质性泡沫 AI核心企业估值仅35倍左右（明年预期更低）且部分龙头企业已实现收入与现金流的实质性兑现 [8]

会议概况 - 2025第一财经资本年会于12月18日在上海国际会议中心举行，主题为“新动能、新里程” [1] - 会议聚焦新五年发展周期下的创新路径与产业跃迁，旨在搭建跨界对话平台，推动资源优化配置与产业发展共识 [1] - 会上揭晓了第一财经资本市场价值调研年度企业名单，共有32家上市公司获奖 [1] 调研背景与愿景 - 第一财经创新力调研始于2013年，致力于记录中国产业发展脉络与企业升级路径 [1] - 2025年，该调研与上海证券交易所合作推出《价值与投资》系列专题，并打造《硬科技突围计划》等栏目，深入全国产业集群举办“科创未来行”沙龙 [1] - 调研旨在通过系统梳理，引导创新资源向新兴产业高效配置，助力传统产业重塑竞争力，促进直接与间接融资协同，以推动形成更高效健康的产业资本循环 [2] 调研模型与标准 - 调研模型立足公司治理与抗风险能力，并聚焦影响力、创新力、竞争力与回报力四大核心维度 [2] - 评价体系采用来自Wind、Choice数据、德高行的基础数据，覆盖超过40项具体指标，全面反映企业经营效益、市场认同、治理水平与发展活力 [2] - 调研动态关注上市公司盈利能力的实质性提升、治理结构的内生优化以及创新驱动的可持续发展 [2] 获奖企业名单 - **年度影响力企业 (8家)**：强调企业通过发展和模式创新重塑市场认知与行业发展，获奖企业包括华泰证券、领益智造、宁沪高速、三生国健、完美世界、锐科激光、模塑科技、复旦张江 [5] - **年度创新力企业 (8家)**：强调打造创新加速模式，激发创新构想，获奖企业包括澜起科技、科伦药业、中国西电、烽火通信、中国汽研、新时达、国科天成、安凯微 [5] - **年度竞争力企业 (8家)**：强调推动产业链供应链现代化建设，带动上下游协同，获奖企业包括海天味业、小商品城、光迅科技、上海莱士、安琪酵母、凯赛生物、以岭药业、辽宁成大 [5] - **年度回报力企业 (8家)**：评价标准为在可持续发展前提下重视对投资者的合理回报，获奖企业包括国博电子、斯瑞新材、盐津铺子、金徽酒、紫燕食品、海天瑞声、地素时尚、凯众股份 [5] 会议核心议题 - 会议围绕经济“韧性”与发展路径、科技创新的机遇与挑战等核心议题展开深度研讨 [6] - 议题包括硬科技从“跟跑”转向“领跑”的关键契机，以及AI产业的价值甄别与理性发展 [6]

大会背景与战略意义 - 全球格局深度调整，科技竞争激烈，发展硬科技与培育新质生产力成为国家与区域抢占未来制高点的核心战略 [1] - 中国资本在人工智能、新能源等硬科技浪潮中展现出“驭势”智慧并主动“立新”，重塑增长轨迹 [1] 大会基本信息 - 大会名称为“2025财联社第八届投资年会暨科大硅谷硬科技投资生态大会” [3] - 大会举办时间为2025年12月28日至29日，地点在安徽合肥中安创谷全球路演中心 [3] - 大会由上海报业集团指导，财联社主办，并汇聚科大硅谷服务平台（安徽）有限公司、科创板日报、中国科学技术大学科技商学院等多家机构联合协办与支持 [3] 大会核心内容与议程 - 大会致力于打造融汇宏观智慧、产业实战与资本力量的高规格思想盛宴 [4] - 主旨发言环节将汇聚中国首席经济学家论坛理事长连平及德邦证券、川财证券、华安证券等一线首席经济学家与券商研究所所长，从宏观战略与产业政策层面进行深度解读 [4] - 国盛证券电子联席首席分析师佘凌星等深耕硬科技赛道的资深分析师将带来前沿、具象的行业洞察 [4] - 大会将吸引百余位来自上市公司、头部投资机构及硬科技赛道的领军人物，连同多位杰出企业家及合肥本地产业领袖展开跨界对话 [4] - 对话将从基础设施、能源革命、科技创新与消费驱动等多维度，共同探寻当前经济的突破路径与未来产业的增长火种 [4] 大会亮点与评选 - 活动将颁布2025财联社资本市场最具价值影响力榜单 [4] - 活动将启动业内首个聚焦首席经济学家群体的权威评选，以发现与致敬经济学界的思想力量 [4]