报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属行业的螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石、铁合金进行分析 认为螺纹钢产业呈“供需双弱”格局 焦煤焦炭产业淡季压力显现 铁矿石处于矛盾积累小幅震荡状态 铁合金中锰硅云南预期丰水季复产 硅铁利润不佳产量难反弹 各品种投资观点多为观望或震荡 [7][35][80][123] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给偏空 铁水日均产量小降 未来或延续 减产力度和节奏偏慢 原料端支撑或缺席 [7] - 需求中性 需求暂未明显转弱 库存合理去化 出口尚可 但市场预期差 成本端估值坍塌 [7] - 库存偏多 可季节性去库 总库存水平偏低 行业主动去库 需求自驱反弹力度不足 [7] - 基差/价差偏多 基差小扩 期货贴水 截至周五 rb2505华东地区（杭州）基差64 较前一周小扩6 [7] - 利润偏空 现货钢厂利润回落至低位 长流程生产仍有利润 [7] - 估值中性 产业链生产环节有微薄利润 相对估值偏低 绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策中性 宏观利好对黑色系影响有限 产业弱叙事是定价主驱动 [7] - 投资观点观望 宏观转暖方向不成立 产业或需行政性限产扭转 价格未达绝对低估值 [7] - 交易策略 单边滚动做好套保及敞口管理 适当轮库 套利卷螺价差逢高做空 期现热卷期现正套 [7] 焦煤焦炭 - 需求偏空 淡季压力兑现 五大材表需下降 产量增加 铁水高位略降 部分钢厂检修 [35] - 焦煤供给偏空 煤矿出货压力大 报价下跌 内外价差倒挂大 [35] - 焦炭供给中性 焦企供应充足 入炉煤成本下移 下游控制到货 有提降预期 [35] - 库存偏空 下游控制到货 上游被动累库 煤矿和焦企出货压力大 提降预期强 [35] - 基差/价差中性 焦炭首轮提降落地 有第二轮提降预期 山西和蒙煤仓单成本下降 [35] - 利润中性 钢厂利润较好 焦化利润下降 提降未影响焦炭供应 [35] - 总结偏空 黑链指数下跌创新低 炉料供给宽松 上游让利 下游谨慎控制到货 [35] - 交易策略 单边前空适当止盈 后期仍高空为主 套利JM9 - 1正套 [35] 铁矿石 - 供给中性 发运季节性回升 目前不及年初预期 后续关注5、6月矿山冲量 [80] - 需求中性 钢厂铁水产量下滑但仍处高位 5月需求高位 港口库存或小幅去库 [80] - 库存中性 五月后续到港量和铁水稳定 港口库存稳定小幅去库 [80] - 利润中性 钢厂利润不错 短期铁水维持高位 [80] - 估值中性 铁水高位 短期内估值相对中性 [80] - 跨月价差偏多 近月需求好 远月受粗钢平控和矿山提产影响 供给压力大 [80] - 宏观及政策偏空 5月炉料震荡偏弱 5月后若钢材转弱 材或弱于矿 [80] - 投资观点震荡 - 交易策略 单边100美金以上考虑单边做空 套利9 - 1正套剩余仓位继续持有 [80] 铁合金 - 供给 锰硅偏空 云南下月初预期丰水季复产 硅铁偏多 产量极低位 利润不佳难反弹 [123] - 需求偏多 铁水小幅回落 钢厂利润不错 [123] - 库存 锰硅偏空 仓单和厂库下降 整体库存仍高 硅铁偏多 仓单下降 厂库反弹 [123] - 基差/价差偏多 锰硅基差回落后走强 近月偏强 硅铁基差回落后走强 近月由强转弱 [123] - 成本 锰硅偏空 南非利多无实际影响 澳矿供应增加 焦煤下跌或致冶金焦提降 硅铁偏多 兰炭小料提降 宁夏下月电价或小涨 [123] - 估值偏低 - 宏观及政策偏多 宏观真空期 [123] - 投资观点震荡 锰硅复产或承压 硅铁价格在底部区间 [123] - 交易策略 单边多硅铁持有 套利跨月正套 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼镍矿供应偏紧，雨季影响装船受阻，镍矿价格小幅上涨，成本支撑增强；矿端价格抬升带动一体化产线成本中枢上移，下方支撑稳固 [3] - 利空因素：纯镍供应边际走松，叠加海外库存高位及国内库存持稳，上方压力增加；下游不锈钢需求修复缓慢，新能源领域支撑有限，硫酸镍企业持续亏损 [3] - 交易咨询观点：基本面供需双弱，镍价上下两难，短期维持震荡格局，建议关注区间波段操作及期权策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连收盘价122610元/吨，周跌260元，周环比-0.21%；沪镍连一收盘价123450元/吨，周跌150元，周环比-0.12%；沪镍连二收盘价123690元/吨，周跌120元，周环比-0.10%；沪镍连三收盘价123890元/吨，周跌110元，周环比-0.10%；LME镍3M收盘价15490美元/吨，周跌115美元，周环比-0.09% [4] - 持仓量47440手，周减16079手，周环比-25.3%；成交量87677手，周减21490手，周环比-19.69%；仓单数22418吨，周减1053吨，周环比-4.49%；主力合约基差-1735元/吨，周涨1510元，周环比671.11% [4] - 不锈钢主连收盘价12875元/吨，周涨35元，周环比0%；不锈钢连一收盘价12870元/吨，周跌65元，周环比-0.50%；不锈钢连二收盘价12910元/吨，周跌85元，周环比-0.65%；不锈钢连三收盘价12925元/吨，周跌85元，周环比-0.65% [4] - 不锈钢成交量109100手，周减23935手，周环比-17.99%；持仓量117183手，周减11494手，周环比-8.93%；仓单数140425吨，周减15937吨，周环比-10.19%；主力合约基差790元/吨，周涨85元，周环比12.06% [4] - 金川镍价格125475元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；进口镍价格123575元/吨，日环比0%；1电解镍价格124525元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；镍豆价格122925元/吨，日环比0%；电积镍价格123575元/吨，日涨50元，日环比0.04% [4] - 国内社会库存44151吨，较上期增加63吨；LME镍库存198636吨，较上期减少2274吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期减少8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期增加1158吨 [4][6] 一级镍供给和库存 - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [8][9][11][12][13][14] 镍铁 - 展示Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）均价、中国镍铁月度产量季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价、印尼镍生铁月度产量季节性等图表 [16][17][18][19] 下游硫酸镍 - 展示镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国硫酸镍月度产量、三元前驱体月度产能季节性等图表 [21][22][23][24] 不锈钢 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表 [26][27][28][29]

工业硅期货市场表现 - 5月19日国内期市有色金属板块多数下跌 工业硅期货主力合约开盘报8150 0元 吨 盘中低位震荡 最高触及8200 0元 最低探至8075 0元 跌幅达1 63% [1] - 当前工业硅行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面分析 - 供应端呈现北增南减格局 整体变化不大 新疆大厂持续扩大减产规模 带动新疆产区开工率走低 但市场传闻部分大厂可能复产 [1] - 需求端多晶硅排产预计环比减少约0 2万吨 对工业硅刚需采购持续收缩 光伏需求预期转弱 [1] - 有机硅和铝合金需求预期有所改善 但受海外关税政策波动影响 边际改善空间有限 [1] - 基本面呈现供需双弱格局 生产南增北减 需求端持续萎靡 [2] 机构观点与策略建议 - 广州期货认为工业硅行业库存较高 盘面压力较大 维持逢高做空思路 主力合约参考区间8000 8600元 [1] - 国投安信期货预计工业硅走势弱势震荡 后续需关注大厂开工动态 [1] - 新湖期货指出若西南开工增长 行业累库风险将上升 硅价继续承压 建议空单持有 正套策略仍可关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场不确定性高，美联储按兵不动，市场对经济悲观预期仍存，基本面供需双弱，下游需求持续性存疑，但国内库存整体偏低，市场近期交易宏观信息为主，国内刺激政策仍需等待落地情况，铜价目前小幅波动，区间震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜开盘低开高走日内收跌，5月国内多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划，4月中国未锻造铜及铜材进口量43.8万吨，单月数据同比持平，TC/RC费用延续负值且负值扩大，硫酸价格高位运行弥补部分亏损，但冶炼厂库存趋紧 [1] - 假期后需求恢复缓慢，下游开工率上行，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，现货铜价格表现强劲，库存大幅去化背景下，市场对需求有强预期 [1] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，为今年以来首次回落，4月财新中国通用服务业经营活动指数录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低 [1] 期现行情 - 期货方面低开高走日内收跌，日内震荡承压，报收于77450吨，前二十名多单119830手，+1607手，空单量108701手，-1677手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水65元/吨，华南现货升贴水160元/吨，2025年5月7日，LME官方价9390美元/吨，现货升贴水23美元/吨 [4] 供给端 - 截至4月25日，现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.04美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存1.92万吨，较上期减少375吨，截至5月8日，上海保税区铜库存9.04万吨，较上期减少0.13万吨，LME铜库存19.18万吨，较上期小幅减少2500吨，COMEX铜库存15.87万短吨，较上期增加2094短吨 [9]

原油、黄金价格双双重挫 五一期间，国内期货市场休市，但国际大宗商品市场却风云变幻，原油、黄金、铜等主要产品价格承压 波动。 4月30日~5月3日，COMEX黄金期货累计下跌约80美元，盘中跌破每盎司3300美元关口，一度触及每盎 司3209.4美元低位，5月5日由跌转涨；COMEX铜、WTI原油等主要期货品种也高位下挫，分别累计下 跌约4.14%、7.58%。 宏观面上，光大期货研究报告称，美国多项关键经济数据相继公布，整体表现呈现出喜忧参半的态势。 关税破局谈判的消息不断涌现，推动市场风险偏好持续回升，进而促使海外大类资产呈现出"股强债 弱"的格局。 聚酯产业链方面，成本端原油市场遭重创背景下，聚酯交易相对清淡。一德期货分析，PTA由于短期检 修供需大幅去库，但6月以后随着装置开启以及新产能投产，供应增加叠加需求下滑格局下，PTA期货 价格承压。乙二醇方面煤化工检修高峰已过，供应环比回升，需求方面后期又有下滑预期，供需格局整 体偏宽松。整体看，聚酯产业链成本端支撑减弱，需求走弱格局下价格震荡偏弱。 黄金重挫，贵金属波动 贵金属市场在五一期间也经历了剧烈波动。 此外，假期期间全球投资者关注的2025年伯克希尔 ...