黄金市场走势分析 - 黄金价格在支撑买盘、美元指数回落及地缘政治不确定性推动下持续走强 [1] - 特朗普税改法案通过可能导致美国债务增加3至5万亿美元，加剧市场对美国财政健康状况的担忧，削弱美元信用 [1] - 全球贸易局势暂缓但90天关税暂缓期将结束，若新协议未达成可能引发贸易担忧，金价或攀升 [1] 美元与黄金关系 - 美元前景偏弱，美国债务增加强化经济担忧，美联储官员称若关税下降2025年下半年或降息，若关税升高通胀上升可能利好金价 [1] - 全球去美元化及多极化世界形成可能提升黄金货币属性，为其长期价值提供支撑 [1] 技术面分析 - 当前金价稳固于3320美元上方，守住关键上升趋势线，处于多周期小时线及日均线系统之上，显示多头结构稳健 [3] - 上方需关注3375-3380美元的压制位，下方短期支撑位于3315-3320美元区间 [3] - 布林带指标显示金价围绕中轨3305美元震荡，该位置构成近期上涨的重要支撑位 [3] 操作策略 - 建议回调3315-3320区域做多，止损在3307，目标看3350-3380，破位持有 [2] - 预计下周黄金在3315至3380美元区间内震荡整理，若市场风险偏好持续升温，金价或进一步上探3428美元阻力位 [3]

全球长期限债券利率上行 - 30年期美国国债收益率突破5%，触及2008年以来高点 [1] - 30年期日债收益率触及2.98%，为2000年以来最高水平，4月以来上涨近50BP [1] - 30年期德国国债和英国国债收益率也大幅上行 [1] 美日长债利率飙升原因 - 日本20年国债投标倍数跌至2.5倍，为2012年以来最差表现，20年国债收益率上涨至2.6% [2] - 20年期美债拍卖中标利率达到5.047%，为2020年以来最高 [2] - 美联储缩表减持美债、美国共同基金降低美债配置、海外投资者持续减持美债导致承接能力弱化 [2] - 美国主权信用评级调降和特朗普税改法案通过加剧市场对财政赤字扩张的担忧 [2] - 美日央行维持偏紧货币政策，持续卖出国债，加剧供需矛盾 [3] - 通胀压力维持高位，高于央行合意区间，导致货币政策收紧 [3] 市场影响与传导机制 - 美债风暴导致融资成本与不确定性上行，限制货币和财政政策空间 [5] - 美国金融机构面临估值损失和资产负债错配风险，中小型银行、保险公司与养老金压力增加 [5] - 美债收益率上行带动全球利率同步走高，抬升新兴市场融资成本，加剧资本流出与汇率贬值压力 [5] - 美债安全性弱化可能削弱美元国际地位，加速全球秩序重构 [5] - 美债收益率上行对高位美股产生冲击，影响全球资本市场 [6] - 全球债券市场不稳定因素增加，可能引发杠杆交易被迫平仓和负反馈循环 [4][6] - 美元资产避险属性弱化，加速全球去美元化进程 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受累于美债收益率上涨，全球风险偏好大幅降温，国内货币政策进一步宽松，短期有助于提振国内风险偏好；各资产板块表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，后三者可谨慎做多 [2]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美债收益率大幅上涨、美元指数走弱，全球风险偏好降温；国内 4 月内需放缓、出口强，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指在多板块支撑下小涨，短期谨慎做多 [2] - 国债短期高位震荡，谨慎观望 [2] 贵金属 - 黄金受美元走软等因素推动上涨，长期全球去美元化趋势给黄金长周期支撑，回调可构建长线仓位；白银短期维持观望 [3] 黑色金属 - 钢材期现货价格延续弱势，现实需求略有改善，供应或维持高位，短期区间震荡 [4][5] - 铁矿石期现货价格小幅反弹，短期偏强，中期逢高沽空 [5] - 硅锰/硅铁现货价格小幅下跌，短期价格继续震荡 [6] 能源化工 - 原油受库存增加等因素影响下跌，近期偏弱震荡 [7] - 沥青跟随原油偏弱震荡，后期关注库存去化情况 [7] - PX 维持紧平衡，关注下游减产风险 [7] - PTA 基差下行，去库或放缓 [8][9] - 乙二醇短期高位偏弱震荡 [9] - 短纤短期震荡运行 [9] - 甲醇价格承压 [9] - PP 基本面不乐观，关注出口拉动 [10] - LLDPE 价格上涨幅度有限 [10] - 尿素短中期偏强震荡，中长期承压 [10] 有色 - 铜短期震荡，中期寻找做空机会 [11][12] - 铝短期做空谨慎，等待更好点位 [12] - 锡短期震荡 [13] 农产品 - 美豆收盘上涨，阿根廷大豆损伤情况待验证 [15] - 豆粕短期内 M09 横盘区间支撑被强化 [15] - 棕榈油价格波动且产量环比增幅收窄，出口环比增加 [15][16] - 生猪现货承压风险增加，需注意出栏风险 [16] - 玉米期货下调，现货成交淡，下游采购谨慎 [16]

黄金价格驱动因素 - 美元走软叠加经济不确定性推升黄金避险需求 黄金价格继续上行 [1] - 穆迪下调美信用评级再度推动避险需求 美元再度走软支撑金价反弹 [1] - 美国财政赤字持续扩张预期下 市场对美债配置意愿弱化 黄金成为最佳替代资产 [2] - 美债拍卖投标倍数降至2.46(前值2.63) 得标利率升至5.047%(前值4.81%) 国债收益率上升但金价表现强势 [2] 政策与宏观经济影响 - 共和党内部对税收法案细节存分歧 政策不确定性走强 [1] - 美联储官员强调"数据依赖"模式 鲍威尔提及可能调整通胀目标框架但排除短期行动 [1] - 美国财政赤字水平在特朗普任期内将持续扩张 对黄金中期价格走势形成利多因素 [2] - 5月开始公布的经济数据预计将呈现更明显滞胀态势 反映关税冲击影响 [3] 机构价格预测与策略 - 澳洲联邦银行预测金价将在第四季度逐步升至每盎司3750美元 [3] - 世界黄金协会认为金价涨至4000美元并非不可能 [4] - 沪金主力合约参考运行区间756-809元/克 策略建议逢低做多 [2] - 若金价回调至下一整数关口 可采用比例价差结构构建长线仓位 [1] 需求与市场动态 - 第一季度黄金总需求保持在1206吨 为2016年以来最强劲年度开局 [4] - 各国央行和投资者加速购买黄金 因财政压力 通胀不确定性及对传统金融资产信任下降 [4] - 地缘风险增加(如美伊谈判僵局)可能进一步提升黄金避险吸引力 [3] - 黄金在关税提高后表现优于美元和美国国债 [3] 长期趋势展望 - 全球去美元化趋势不改 美元信用下行给黄金提供长周期支撑 [1] - 美联储政策框架修改或为未来宽松政策铺垫 [3] - 澳洲联邦银行预计美元将在2025年下半年和2026年逐步下跌 [3] - 黄金长期驱动明确 美国债务问题发酵或美联储QE动作可能触发反弹 [3]

美国资产市场表现 - 美股三大指数创一个月来最大跌幅 标普500指数跌1.61% 纳指跌1.41% 道指跌1.91% [2] - VIX恐慌指数飙升15.42% 反映市场避险情绪升温 [2] - 美国10年期国债收益率突破4.5%至4.604% 30年期国债收益率突破5%至5.096% [2] 美债市场动态 - 美国20年期国债标售最高中标利率达5.047% 较预发行利率高出1.2个基点 创近6个月最大尾部利差 [4] - 投标倍数从六个月平均水平2.57降至2.46 显示市场需求疲弱 [4] - 穆迪下调美国主权信用评级 推升30年期美债收益率并引发大规模抛售 [5] 美债收益率飙升原因 - 美国20年期国债拍卖表现创五年最差 与日本20年期国债拍卖"崩盘"形成情绪共振 [4] - 特朗普减税法案通过加剧市场对长期财政赤字扩张的担忧 [5] - 10年期以上美债收益率大幅上冲 短期限品种波动较小 [5] 财政赤字与债务负担 - 2024财年美债利息支出达1.1万亿美元 创15年新高 同比增长29% [8] - 美债利息支出占GDP比重达3.93% 为1998年以来最高水平 [8] - 收益率上升推高融资成本 形成"收益率上升→融资成本增加→债务负担加重"恶性循环 [10] 全球市场影响 - 美债收益率上行压制风险资产估值 可能冲击高位美股 [11] - 德国和英国国债收益率分别上升0.5个基点和2.5个基点 加剧全球债券市场波动 [11] - 美元资产避险属性弱化 加速全球去美元化进程 [11] 美债收益率展望 - 短期受经济韧性、通胀压力和美联储政策影响 将维持高位震荡 [11] - 中长期受经济下行压力、美联储降息和全球宽松政策影响 收益率中枢或下移 [11] - 下行幅度取决于经济增速、通胀水平及特朗普关税政策变化 [11]

行情回顾 - 沪指全天窄幅震荡，创业板指走势较强，北证50再创历史新高 [1] - 黄金股集体大涨，莱绅通灵涨停，晓程科技涨超10% [1] - 固态电池概念爆发，金龙羽、国轩高科、领湃科技等多股封板 [1] - 医药股继续活跃，三生国健、舒泰神、海辰药业等涨停 [1] - 军工板块调整，成飞集成跌停 [1] - 沪深京三市约3600股飘绿，今日成交1.21万亿 [1] 黄金板块 - 现货黄金上破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次 [4] - 国内金饰报价大幅上涨，周生生足金报价1007元/克，较昨日上涨25元/克，老庙黄金足金饰品报价1004元/克，一夜涨近30元/克 [4] - 莱绅通灵2天2板，最新价9.78元，涨10.01%，流通市值33.40亿 [5] - 西部黄金涨停，最新价18.04元，涨10.00%，流通市值123.39亿 [5] - 晓程科技涨11.68%，最新价19.50元，流通市值45.56亿 [5] - 紫金矿业涨5.90%，最新价18.49元，流通市值3806.71亿 [5] - 申万宏源表示，去全球化趋势下全球信用格局重塑，央行购金主导金价，金价上行趋势不改 [5] - 国金证券认为，地缘政治风险及全球去美元化支撑黄金中长期配置价值 [6] 固态电池板块 - 金龙羽2天2板，最新价20.92元，涨9.99%，流通市值51.63亿 [7] - 国轩高科涨停，最新价26.65元，涨9.99%，流通市值459.99亿 [7] - 领湃科技涨停，最新价35.04元，涨20.00%，流通市值55.46亿 [7] - 金龙羽宣布签订无人机用高能量密度固态电芯采购订单，能量密度高达500Wh/kg [6] - 国轩高科已建成0.2GWh全固态电池中试线，发布G垣准固态电池等6项新产品 [6] - 宁德时代港股大涨8%，计划于2027年启动固态电池小规模量产 [7] - EVtank预计2024年全球固态电池出货量5.3GWh，2030年将达614GWh，全固态占比近30% [8] - 东吴证券预计2030年固态电解质需求21万吨，市场空间超210亿元，金属锂需求3.6万吨，市场空间288亿元 [8] 医药板块 - 三生国健3连板，最新价47.24元，涨19.99%，流通市值291.37亿 [10] - 舒泰神涨停，最新价14.15元，涨20.02%，流通市值66.78亿 [10] - 海辰药业涨停，最新价27.48元，涨20.00%，流通市值22.57亿 [10] - 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体（SSGJ-707）订立许可协议，交易金额创纪录 [9] - 药智数据显示，共有10款PD-1/VEGF靶点在研管线进入临床一期阶段，2款进入临床三期 [10] - 湘财证券认为2025年国内创新药产业有望迎来拐点，ADC、PD-1 2.0等技术平台推动发展 [11] 其他热点 - 无人驾驶、大消费、资产重组等方向相对活跃 [11] - 军工、宠物经济等板块跌幅居前 [11] - 中邮科技涨18.18%，核心概念为无人驾驶 [16] - 锦波生物涨9.17%，核心概念为化妆品 [16] - 诺诚健华涨6.02%，核心概念为创新药 [16]

金价近期表现 - 伦敦现货黄金价格从5月7日的3430美元/盎司高点连续下挫，5月14日单日暴跌72美元/盎司，跌幅2.23%，目前价格在3200美元/盎司附近波动 [2] - 沪金期货持续走弱，5月17日价格约750元/克，较前期830元/克的峰值大幅回调 [3] - 国内金店足金饰品价格显著下调，周大福、周六福5月17日足金饰品价格为976元/克，投资黄金类为859元/克，老庙足金饰品价格为972元/克，较此前突破千元的价格大幅回调 [3] 投资者情绪与行为 - 部分投资者在800元/克以上的高位买入黄金，近期金价波动导致收益大幅缩水 [3] - 部分投资者采取长期投资策略或低成本购入策略，心态相对稳定 [3] - 电商618活动期间，消费者利用促销优惠购置金条及黄金饰品 [5] 机构观点：短期承压与长期看好 - 机构普遍认为短期金价承压受多重因素影响，包括关税事件暂缓、投资者高位获利了结、央行购金节奏放缓等 [6] - 方正证券预计黄金价格短期可能回调，但长期在美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续购金的背景下有望维持上涨趋势 [6] - 国金资管指出短期金价波动加剧，但中长期地缘政治风险和全球去美元化逻辑支撑黄金作为高性价比配置资产 [6][7] - 国新证券认为黄金短期利空回调或为长期投资者提供入场机会，建议关注6月美联储议息会议及中东局势演变 [7] 谨慎观点与风险提示 - 东吴证券分析师陈梦指出黄金短期上涨动能削弱，美元信用崩溃叙事被打断，美元可能不会持续走弱 [9] - 陈梦提到央行购金虽支撑金价但存在风险，历史显示购金增长未必持续推高金价 [9] - 国新证券提醒投资者警惕杠杆与波动风险，建议优先选择实物金或低费率ETF [9]

许多人以为中美贸易战已经结束，但实际上这只是一个误解。5月12日，中美双方互相降低关税，虽然似 乎代表着贸易战谈判的突破，但这只是本轮贸易战的第一步，未来特朗普很可能会继续反复施压。 回顾2018年的贸易战，特朗普便已反复了三次，直到那时贸易战才接近尾声。2019年1月，在中美签署了 第一阶段贸易协议时，市场一度乐观，认为贸易战即将结束。然而，仅仅四个月后，特朗普便再次加征了 关税。 为何特朗普会反复加码？他的背后逻辑是如何支撑的？为什么这次谈判仅一个月就迎来破冰，而上次则花 费了近十个月？以下通过数据解读其根本原因。 普的减税政策下，富人群体得到了相当的税收优惠，导致财政收入每年减少约2000亿美元。这使得赤字与 美债利息之间形成了恶性循环，财政赤字的增加直接推动了美债发行量的增加，进而带动美债利息上升。 如今，美国的美债总额已经从20万亿美元增加至36万亿美元，利息也从3000亿美元飙升至近9000亿美元， 远超特朗普1.0时期的水平。 与此相比，2020年疫情期间，美联储通过降息来应对经济衰退，尽管美债总额急剧增加，但由于低利率， 利息却几乎保持不变。特朗普面临的财政困境愈发严重，而美联储的加息政策让债 ...

美元指数走势分析 - 美元指数延续弱势格局 短暂反弹后再度走低 受关税缓和消息刺激曾出现单日反弹但涨势未能持续 [1] - 温和通胀数据促使市场重启美元空头布局 导致美元指数全面下跌 [1] - 美国核心CPI环比仅增长0.2% 偏软数据为美元空头提供重新入场契机 [3] 基本面因素 - 市场急于探寻美元反弹行情消退节点 关注美国宏观经济框架潜在脆弱性 [3] - 美元10年掉期利差高企超过50个基点 反映市场对美国国债市场压力及财政可持续性的担忧 [3] - 美联储降息预期维持不变 市场仍普遍预期年底前降息50个基点 [3] 欧元兑美元表现 - 欧元兑美元汇率重返1.120附近 主要反映美元疲软而非欧元自身强势 [4] - 欧洲央行持续鸽派基调 欧元在外汇市场中仍扮演被动角色 [4] - 欧元区ZEW信心指数有所回升 但经济状况依然低迷 [4] 技术面分析 - 美元指数日线图呈现明显下行趋势通道 近期在100.14支撑位附近企稳但反弹力度有限 [5] - MACD指标在零轴下方运行较长时间 近期出现金叉迹象但整体趋势疲软 RSI指标位于51.58中性区域 [5] - 布林带显示较宽波动区间 上轨101.92 下轨98.02 价格受99.97中轴线牵制 [5] 市场情绪观察 - 市场情绪呈现疑虑状态 交易员对美元信心逐步减弱 [7] - 做空美元仍为主流策略 即便正面消息刺激下策略定位未见明显改变 [7] - 风险情绪略有改善 高贝塔货币表现较好 显示市场积极寻找美元替代品 [7] 后市展望 - 短期美元指数可能在100.14-101.80区间震荡盘整 [8] - 若突破101.17阻力位并站稳 可能开启向102.22水平的反弹行情 [8] - 中长期面临结构性压力 全球去美元化趋势逐渐影响储备构成和跨境结算 [8]

黄金价格走势 - 国际市场现货黄金盘中跌破3300美元/盎司关口，最低触及3208美元/盎司 [2] - 内盘多只黄金ETF跟跌，截至收盘跌逾2% [2] - 沪金主力合约收跌2%，报772元/克，盘中触及近一个月低点767元/克 [3] - 伦敦金现和COMEX黄金期货主力合约震荡下跌 [3] - 国际金价在两周内逐渐跌破每盎司3500美元、3400美元和3300美元关口 [4] 黄金ETF规模变化 - 截至4月底，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF总规模接近1522亿元 [3] - 随后规模一度缩至1450亿元，当前回升至1490亿元 [3] - 4月份以来，黄金ETF连续4周吸金超百亿元，规模增长分别为110亿元、166亿元、156亿元、148亿元 [4] - 截至4月25日，7只黄金ETF规模年内增长834亿元，仅4月份增长498亿元 [4] - 4月25日起，黄金ETF连续4个交易日持续流出，规模累计减少65亿元 [4] 期货市场持仓情况 - COMEX黄金期货报告多头持仓减少1411张至399782张 [5] - 报告空头持仓增加752张至429388张 [5] - 非商业性净多头头寸减少821张，至162497张，占比为35.9% [5] - 总持仓为452414张，环比增加546张或0.12% [5] 市场分析与观点 - 全球贸易战趋于缓和，市场避险情绪逐步消退，金价或将面临进一步回调风险 [6] - 黄金市场处于"高波动、高分歧"阶段，短期内金价承压震荡 [6] - 美国4月非农就业略超预期，但通胀预期回升至6.5%，处于1981年以来最高 [6] - 美联储降息紧迫性整体不强，特朗普贸易政策加剧经济前景风险 [6] - 中长期来看，美国通胀或再度抬头，提振黄金的抗通胀属性 [8] - 美元信用边际转弱及全球去美元化趋势下央行购金需求稳固，为金价提供中长线支撑 [8] 央行购金动态 - 2025年一季度全球央行净购金量达244吨 [7] - 中国央行截至4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持 [8]