FOF基金四季度持仓核心观点 - 避险与求稳成为2025年四季度FOF基金经理操作的主旋律，表现为大幅增持债券基金并减持偏股混合基金[1] 资产配置结构变化 - 截至2025年四季度末，FOF基金持有纯债债券基金的规模达565.22亿元，在所有基金类型中占比达到45.22%，较三季度末的35.64%大幅跃升近10个百分点[1] - 偏股混合基金的规模占比从三季度末的8.94%下滑至6.30%，成为占比下降最明显的品类[1] 具体重仓基金产品 - 海富通中证短融ETF成为全市场最受FOF欢迎的基金，获得119只FOF重仓持有，持仓市值约59.80亿元[3] - FOF重仓数量前十的榜单中，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等多只债券ETF占据主导[3] - 在黄金相关资产上出现结构性调整：传统黄金ETF（如华安黄金ETF）持有份额下滑，而追踪黄金产业股票的ETF（如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF）获得逆势增持[3][4] 季度业绩表现 - 四季度债券型FOF平均涨幅为0.24%，而股票型FOF平均跌幅为2.48%[4] - 部分灵活配置FOF产品表现突出，例如中信建投睿选6个月持有混合（FOF）四季度净值上涨6.41%，其重点配置了黄金ETF及油气、有色金属等资源赛道基金[5] - 前海开源裕泽(FOF)四季度涨幅也超过4%，其重仓包括黄金ETF以及通信设备、券商等板块的ETF[5]

黄金主题基金规模与业绩表现 - 截至1月28日，53只黄金主题基金总规模已近3800亿元，较去年年底增长近1000亿元，涨幅达35.7% [1] - 有18只产品年内净值增长超过30%，多只黄金产业股票ETF净值增长保持在37%以上 [1][2] - 全市场首只千亿元级黄金主题基金出现，华安黄金ETF规模为1205.72亿元，排名居首 [1] 领先产品规模与增长 - 有12只产品规模均在100亿元以上，其中5只产品规模在200亿元至450亿元之间 [1] - 有8只黄金ETF年内规模增长超40亿元，华安黄金ETF和博时黄金ETF规模增长分别超过265.87亿元和118.61亿元 [1] - 易方达黄金ETF、国泰黄金基金ETF和永赢黄金股ETF年内规模分别增长95.8亿元、95.74亿元和69.13亿元 [1] 市场驱动因素与资金行为 - 国际金价持续创新高的动能主要来自国际宏观面波动和避险需求的同向抬升 [2] - 投资者对海外市场货币政策预期偏向宽松，叠加机构与资金端的配置行为改善，推动了资金流入与持仓回升 [2] - 市场风格轮动向防御性资产倾斜，资金流向黄金等保值资产明显，产品规模成长性和业绩同步向好 [3] 投资工具属性与策略 - 以ETF为代表的工具更适合中长期资金配置，优势在于成本低、风险小 [2] - 投资者借助基金把握黄金交易机会，关键在于明确目标属性并匹配风险预算 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季末FOF基金规模增长显著、发行规模上升，偏债型FOF业绩较优，持仓上重点增持红利成长周期赛道主动权益基金、黄金稀有金属等细分主题被动权益基金、景顺长城景颐双利等固收+基金、短久期策略债券类基金以及中韩半导体QDII基金 [5][12][3] 根据相关目录分别进行总结 FOF基金规模及发行情况 - FOF基金四季末数量较上季末增加31只，规模上升26.2%，普通、目标日期型、目标风险型FOF基金规模分别为1809.3亿、255.5亿和377.1亿元，较上季末分别上升38.1%、0.1%和2.0% [8] - 四季度FOF基金发行数量与规模均上升，共发行43只，规模452.46亿元，环比上升592.7%，普通和目标风险型FOF基金分别发行40只和3只，规模为440.05亿和12.41亿元 [10] FOF基金业绩表现 - 四季度49%的FOF基金取得正收益，偏债型FOF业绩相对较优，偏债型、平衡型和偏股型FOF收益率中位数分别为 -1.38%、 -0.57%和0.30%，正收益基金比例分别为72%、35%和24% [12] - 偏债型FOF收益排名前三为天弘养老目标2030一年持有、国泰瑞悦3个月持有、中泰天择稳健6个月持有；平衡型为上银恒睿养老目标日期2045三年持有、申万菱信养老目标日期2045五年持有、广发养老2050五年持有；偏股型为中信建投睿选6个月持有、前海开源裕泽定开、易方达优势回报 [13][15][17] FOF持仓基金分析 - **主动权益基金**：FOF经理最青睐富国稳健增长、博道久航、中欧红利优享；重仓增持数量前三为中欧红利优享、摩根核心成长、景顺长城周期优选；重仓增持份额前三为工银精选回报、长信金利趋势、财通资管先进制造 [20][24][25] - **被动权益基金**：FOF经理最青睐永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、富国中证港股通互联网ETF、国泰中证全指通信设备ETF；重仓增持数量前三为永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、嘉实中证稀有金属主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF；重仓增持份额前三为嘉实中证稀有金属主题ETF、工银国证港股通科技ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF [27][30][32] - **固收+基金**：FOF经理最青睐景顺长城景颐双利、永赢稳健增强、景顺长城景盛双息；重仓增持数量前四为景顺长城景颐双利、大成元丰多利、博时信用债券、易方达瑞信；重仓增持份额前三为睿远稳益增强30天持有、中欧丰利、大成元丰多利 [34][37][39] - **债券类基金**：FOF经理最青睐广发纯债、西部利得汇享、华泰保兴尊合；重仓增持数量前三为广发纯债、长盛盛裕纯债、国泰润利纯债；重仓增持份额前三为易方达安和中短债、广发纯债、东方添益 [40][44][45] - **QDII基金**：FOF经理最青睐富国全球债券人民币、南方亚洲美元债A人民币、华夏恒生科技ETF；重仓增持数量前四为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF、富国亚洲收益人民币、易方达全球优质企业、易方达中短期美元债A人民币；重仓增持份额前三为易方达中短期美元债A人民币、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF、海富通美元收益人民币 [47][51][53]

公募FOF 2025年四季度持仓动向与配置策略 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF成为全市场获FOF重仓数量最多的基金，获119只FOF重仓持有，持仓市值共计59.80亿元[1] - 债券型ETF成为FOF重要持仓，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等获FOF重仓数量名列前茅[1][2] - 华安黄金ETF在2025年前三季度是获FOF重仓数量最多的基金，但在四季度末数量减少，FOF整体对其持有份额亦有所下滑[1][2] FOF对黄金及资源类基金的配置变化 - FOF对黄金股ETF的青睐度上升，四季度对永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超5000万份，对华夏中证沪深港黄金产业股票ETF增长超2400万份，对国泰中证沪深港黄金产业股票ETF增长超1900万份[2] - 2025年四季度业绩表现出色的FOF重点布局了黄金、有色、周期等主题基金，例如涨幅达6.41%的中信建投睿选6个月持有混合（FOF）重仓了多只黄金ETF及资源赛道基金[3] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）在四季度末重仓了易方达资源行业混合、嘉实中证稀有金属主题ETF等多只资源类基金[3] - 南方中证申万有色金属ETF在部分FOF中的持仓排名显著上升，例如从上银恒睿养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF）的第六大重仓基金跃升为第一大重仓基金[3] 基金经理对2026年的市场展望与配置策略 - 基金经理对股市走势较为乐观，认为上半年或高位小幅震荡，下半年有望再上新台阶，市场风格倾向于价值和蓝筹，其代表是资源上游品种[3] - 部分基金经理将继续保持“哑铃与再平衡”策略，对前期涨幅较大的资产及时获利了结，同时重点布局受益于人工智能需求爆发的半导体、芯片等科技资产，并坚守部分高股息红利类资产以平衡组合波动[4] - 2026年一季度布局更倾向于确定性较高的行业，包括看好金银价格大涨后的金银股及有色股补涨潜力，长期格局向好且短期调整到位的稀土行业，以及前期超跌近期反转的旅游行业[4] - 后市资产配置框架延续“三主线叠加一缓冲”，主线包括港股互联网龙头与金融品种、A股新质生产力与高股息红利品种、美股科技前沿品种，黄金则作为核心缓冲资产以应对地缘冲突等事件[4][5] - 战术层面将通过定期再平衡动态调整各类资产敞口，并预留部分现金储备以捕捉突发波动中的逆向机会[5]

有色金属与黄金主题基金业绩表现 - 2025年1月1日至2026年1月21日期间，多只有色金属及黄金主题基金区间回报率超过100%，表现极为亮眼 [2][3] - 招商中证有色金属矿业主题ETF（159690.OF）在上述区间以139.48%的回报率位居第一 [2][3] - 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（517400.OF）区间回报率为136.21%，国泰中证有色金属矿业主题ETF（561330.OF）为135.81%，华安中证沪深港黄金产业股票ETF（159321.OF）为134.35%，平安中证沪深港黄金产业股票ETF（159322.OF）为133.02% [3] - 主动管理型产品中，万家趋势领先A和C份额区间回报率分别为131.81%和130.78%，华富永鑫A和C类份额分别为130.75%和130.54% [3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520.OF）与华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（159562.OF）区间回报率分别为128.09%和127.33% [4] 2025年度基金业绩 - 在2025年1月1日至12月31日的完整年度内，纳入统计的15只主要的有色金属及矿业主题基金年度回报率均超过95%，其中5只基金收益率突破100% [6] - 国泰中证有色金属矿业主题ETF（561330.OF）以106.56%的年度回报率位居第一 [7][8] - 招商中证有色金属矿业主题ETF（159690.OF）年度回报率为103.05% [7][8] - 万家趋势领先A与C类份额年度回报率分别为101.12%和100.45%，南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）为100.11% [7][8] - 华安、博时、华夏等公司旗下相关指数基金及ETF产品年度回报率集中在97%至99%区间，鹏华国证有色金属行业ETF（159880.OF）为95.46% [8] 黄金价格驱动因素与市场观点 - 2025年年初至2026年1月21日，国际金价累计上涨超73%，直接带动了黄金主题基金净值攀升 [3] - 贵金属在美联储降息预期、地缘政治反复及避险需求支撑下，中期仍处于易涨难跌格局 [9] - 地缘政治紧张从多维度支撑黄金：激发直接避险需求、侵蚀美元信用基础加速“去美元化”布局、制约美联储政策空间强化长期宽松预期 [9][10] - 黄金定价的核心逻辑是“美元信用”，美国优先的战略将继续冲击全球利益格局，支撑黄金的长期避险与价值重估需求 [10] 2026年市场展望与分歧 - 对于2026年黄金走势，市场观点呈现结构性分歧 [2] - 有观点认为黄金逢低做多的逻辑依然稳固 [2][10] - 中信建投证券研究部指出，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜，并认为铜金将完成教科书般完美接力 [2][10]

港股市场近期表现与资金流向 - 2025年恒生指数与恒生科技指数全年涨幅均超过20%，在全球主要市场中排名前列 [2] - 2026年开年市场迎来“开门红”，截至1月8日，恒生指数与恒生科技指数年内涨幅分别为2.02%和2.94% [2] - 2025年南向资金累计流入港股规模超过1.3万亿港元，创下历史新高 [4] 港股基金产品业绩表现 - 2025年，汇添富香港优势精选A份额回报率达112.69% [2] - 广发中证香港创新药ETF、南方港股医药行业A、工银香港中小盘美元等产品2025年回报率均超过60% [2] - 前海开源沪港深乐享生活、宝盈互联网沪港深等非QDII产品2025年回报率超过100% [2] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、宝盈国家安全战略沪港深A等多只产品2025年回报率超过80% [2] 跨境ETF资金流入情况 - 港股通互联网ETF是2025年净流入额最多的ETF，净流入额达566.59亿元 [3] - 港股通科技30ETF、港股通非银ETF 2025年净流入额分别为255.44亿元和249.78亿元 [3] - 港股通创新药ETF、恒生科技指数ETF等投资港股的跨境ETF2025年净流入额均超过200亿元 [3] 机构对2026年港股市场的整体观点 - 机构整体对2026年港股市场保持乐观态度，认为上行空间有望拓展 [4] - 港股市场目前整体估值水平偏低，在全球市场中具有估值吸引力 [4] - 港股作为外资配置中国核心资产的主要通道，在美联储降息周期中较为受益 [4] 机构看好的具体投资板块与逻辑 - 重点关注AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司及红利领域 [5] - 互联网龙头深度受益于人工智能大时代的快速发展，成长性较高 [5] - 创新药板块调整后价位具备吸引力，出海逻辑转变，重磅管线可持续贡献分成改善现金流 [5] - 红利资产具备多重优势：历史表现稳健，资金持续布局，与利率走势呈负相关性，且相较于A股估值更低、股息率更高 [5][6] - 看好非银金融行业，其基本面处于中期回暖趋势之中 [5]

港股市场表现与展望 - 2026年开年港股市场迎来“开门红”，1月2日恒生指数和恒生科技指数涨幅分别为2.76%和4%，截至1月8日，2026年以来涨幅分别为2.02%和2.94% [1] - 2025年恒生指数和恒生科技指数全年双双涨逾20%，在全球主要市场中排名前列 [1] - 2025年南向资金累计流入港股规模已超过1.3万亿港元，创下历史新高，资金净流入趋势有望在2026年延续 [3] 港股基金业绩表现 - 2025年，汇添富香港优势精选A份额回报率为112.69% [2] - 2025年，广发中证香港创新药ETF、南方港股医药行业A、工银香港中小盘美元等产品回报率都超过了60% [2] - 2025年，前海开源沪港深乐享生活、宝盈互联网沪港深等非QDII产品回报率超过100% [2] - 2025年，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、宝盈国家安全战略沪港深A、中欧中证沪深港黄金产业指数A、中银港股通医药A、天弘中证沪港深云计算产业ETF等产品回报率超过80% [2] 跨境ETF资金流向 - 2025年，港股通互联网ETF净流入额达566.59亿元，是净流入额最多的ETF [2] - 2025年，港股通科技30ETF、港股通非银ETF净流入额分别为255.44亿元和249.78亿元 [2] - 2025年，港股通创新药ETF、恒生科技指数ETF、香港证券ETF易方达等投资港股的跨境ETF净流入额均超过200亿元 [2] 机构对港股市场的观点 - 机构整体对2026年港股市场保持乐观态度，认为上行空间有望拓展 [3] - 港股市场目前整体估值水平偏低，在全球市场中具有估值吸引力 [3] - 港股作为外资配置中国核心资产的主要通道，在美联储降息周期中较为受益 [3] 看好的行业与板块机会 - 重点关注AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司以及红利领域的投资机会 [3] - 看好具有较好景气度和爆发力的非银金融和互联网龙头，互联网龙头深度受益于人工智能发展 [4] - 港股创新药板块值得重视，调整后价位具备吸引力，重点关注创新药及其上游产业链、医院诊疗方向两大主线 [4] - 看好港股红利资产，具备历史表现稳健、资金持续布局、与利率负相关、估值较低且股息率更高等多重优势 [4]

2025年度理财关键词反映的投资者行为趋势 - 核心观点：由蚂蚁财富与小红书联合发起的投票显示，2025年投资者理财观念升级，资金从现金储蓄流向多元金融资产，资产配置理念逐渐形成 [1][3][5] - 超过2万名网友票选出五大年度理财关键词，按排名依次为“黄金血脉觉醒”、“新三金”、“存款搬家”、“A股回暖”和“AI叙事理财” [1][3] - “黄金血脉觉醒”排名首位，反映黄金成为2025年年轻人的理财新选择 [3] - “新三金”位列第二，指代由货币、债券、黄金基金构成的年轻一代配置组合，不同于传统婚嫁概念 [3] - “AI叙事理财”因股市AI板块活跃及AI产业链成为年度核心热点而入选 [3] - “存款搬家”与“A股回暖”也备受关注，体现了资金流向的变化 [3] 行业与机构对趋势的解读与引导 - 经济学家香帅指出，资金正流向黄金、基金、股市、保险等领域，是“用脚投票” [5] - 香帅认为“新三金”等配置方法是投资者构建投资的“安全锚点”，在稳住基本盘的同时，也需在AI叙事中寻找增长方向 [5] - 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任王增武认为，关键词反映了居民现金储蓄向金融资产流动的趋势，居民投资金融资产的积极性提高，资产配置理念逐渐形成 [5] - 行业在2025年加码引导资产配置理念，以帮助投资者提升能力 [5] - 以蚂蚁基金为例，其在2025年对“蚂蚁理财金选”进行了工具化升级：一是将金选方法论与筛选指标应用至全平台，更客观透明地呈现基金分析维度和数据；二是引导用户从“单一选基”转向“分散配置”，通过重新划分和细分赛道，帮助用户理解大类资产分类并建立均衡配置观念 [5] 投资者行为具体案例与2026年机构展望 - 一位“95后”投资者实践“新三金”思路，将资金分为三部分：一部分用于日常生活，配置于货币基金和银行理财；一部分配置于封闭期半年以上的债基和“固收+”产品；一部分闲钱配置于黄金、指数基金和A股 [6] - 2025年投资者关心的股市与黄金，也是2026年机构的重点关注方向 [7] - 进入2026年，多家机构继续看好A股表现，富国基金认为市场对“春季躁动”预期强化，机会大于风险，中长期在政策与产业周期共振下，市场基本面有望巩固，资金积极变化汇聚，A股长期向上逻辑未改 [7] - “淘金热”贯穿2025年全年，与黄金相关的关键词占据了年度关键词的两席 [7] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的基金经理刘庭宇认为，近期金银铜齐创历史新高，无论从美联储中期降息周期、滞胀环境下的交易型资金，还是逆全球化、去美元化趋势下的长期配置资金来看，黄金和黄金股或仍有进一步上行空间 [8]

市场整体表现 - 昨日市场探底回升，创业板指涨幅超过1% [1] - 机器人概念板块爆发，商业航天概念延续强势，福建板块表现活跃 [1] - 大消费板块震荡调整，海南板块集体走弱 [1] 单日ETF资金流向（12月4日） - 易方达中证海外互联ETF份额增加3.49亿份，净流入5.33亿元 [1][2] - 国泰上证10年期国债ETF份额增加0.04亿份，净流入4.97亿元 [1][2] - 国泰中证A500ETF份额增加3.96亿份，净流入4.56亿元 [1][2] - 华夏上证50ETF份额增加1.40亿份，净流入4.37亿元 [2] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF份额增加0.04亿份，净流入4.35亿元 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF份额增加0.89亿份，净流入4.14亿元 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF份额增加1.74亿份，净流入3.89亿元 [2] - 博时上证30年期国债ETF份额减少0.04亿份，净流出3.70亿元 [2] - 华宝中证银行ETF份额减少3.86亿份，净流出3.21亿元 [2] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF份额减少1.58亿份，净流出3.09亿元 [2] 本月以来ETF资金流向（截至12月4日） - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF本月净流入25.76亿元，基金规模235.00亿元 [4] - 华夏中证A500ETF本月净流入10.87亿元，基金规模214.81亿元 [4] - 易方达中证海外互联ETF本月净流入8.22亿元，基金规模401.19亿元 [4] - 景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF本月净流入7.95亿元，基金规模36.15亿元 [4] - 易方达恒生科技ETF本月净流入7.52亿元，基金规模255.39亿元 [4] 全市场ETF概况与结构性特征 - 截至12月4日，全市场ETF总份额为32527.70亿份，总规模为57034.88亿元 [4] - 从行业看，材料行业ETF份额增加最大，有2只基金跟踪 [4] - 从主题看，上证科创板芯片指数主题ETF份额增加最大，有8只基金跟踪 [4] - 从指数标的看，中证A500指数标的ETF份额增加最大，有40只基金跟踪 [4] - 从收益看，中证半导体指数标的收益最高，涨幅为3.07%，有2只基金跟踪 [4]

市场现状与多空分歧 - COMEX黄金价格再次回到4200美元/盎司上方，但市场多空分歧愈发显著 [2][10] - 今年11月，黄金ETF成交额超过2030亿元，虽低于10月巨震时数据，但仍处年内相对高位，多空资金博弈随金价波动加剧而提升 [2][10] - 截至11月末，COMEX黄金年内涨幅已超过60%，但金价上行伴随波动愈发剧烈 [4][13] 空方观点与论据 - 部分投资者认为黄金并非只涨不跌，近些年快速上涨的价格已出现令人质疑的变化 [3][11] - 半夏投资李蓓借鉴中金公司模型指出，全球央行买卖是金价主要解释变量，模型显示当前实际金价较长期因子决定的拟合金价明显高估，残差值达历史最高 [3][11] - 历史显示，从1980年前后到2000年前后，实际金价经历了一轮20年长期熊市，主因全球多国央行持续抛售黄金 [3][12] - 在本轮黄金上行过程中，已有央行选择卖出黄金，如菲律宾央行和近期俄罗斯央行，李蓓视此为重要标志性信号并已卖出个人持有的黄金 [3][4][12][13] - 经济学家付鹏认为，当前市场对黄金的共识反映了对全球重大潜在风险的担忧，中国央行和民间资金购金、减持美债的行为是对传统美元信用体系的“不信任投票” [4][13] - 有老基民表示已卖出黄金资产，认为“空头”发言是“卖在人声鼎沸时”，并担忧金价“泡沫”破裂 [4][13] 多方观点与论据 - 多方认为尽管短期需谨慎防范波动，但黄金长期上行趋势未变 [5][14] - 今年11月，多方资金相对占优，黄金ETF净申购份额超过20亿份，其中华安黄金易ETF净申购7.7亿份，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF净申购3.8亿份 [6][14] - 对于菲律宾和俄罗斯央行售金行为，有资深投资人士认为其动机特殊：菲律宾视黄金为交易工具，俄罗斯则为弥补国家预算资金，不同于多数国家将黄金视为不可动用的战略储备 [6][14] - 该人士认为黄金在复杂国际局势中吸引力日益增长，建议持有现有头寸与各国央行“超级资金”站在一起，但不宜追高，并指出投资黄金的逻辑与交易型的白银不同 [6][14] - 且慢投顾人士认为金价整体处于易涨难跌的牛市，长期逻辑未变，短期择时难度大，因此维持中长期中高配黄金的观点，忽略短期波动 [7][15] - 国泰基金分析称，地缘风险攀升利好黄金避险属性 [7][15] - 华安基金分析指出，美联储处于降息大周期，若特朗普在圣诞节前公布的鸽派主席当选，降息节奏或更激进，将利好黄金，同时美国处于宽货币、宽财政阶段，美债信用风险延续推动全球央行购金以分散储备，在此双宽松趋势下看好黄金中长期配置价值 [7][15]