黄金市场表现 - 7月以来COMEX黄金价格维持高位盘整 截至7月25日价格仍在3400美元/盎司以下 4月曾突破历史高点达到3509.9美元/盎司 [1][3] - 二季度黄金主题基金表现可观 多只黄金ETF涨幅逾10% 主动管理型基金如万家趋势领先混合 长城价值甄选一年持有混合涨幅较大 [3] - 黄金主题基金总规模快速增长 二季度末达2700亿元 华安黄金易ETF规模接近580亿元 博时黄金ETF 易方达黄金ETF规模超200亿元 国泰黄金ETF突破百亿元 [3] 资金流动与市场情绪 - 7月以来黄金ETF被净赎回逾10亿份 部分投资者选择"落袋为安" [3] - 市场情绪受金价波动影响 4月突破历史高点后乐观情绪激发 但随后大幅波动 [3] 黄金投资价值分析 - 黄金价格受贸易问题加剧和货币政策预期宽松双重作用 投资价值持续凸显 [1][5] - 美国贸易新政实施期临近 欧盟"反胁迫工具"可能引发全球供应链二次冲击 强化黄金避险属性 [5][6] - 美联储独立性危机推动黄金定价逻辑重构 美债和美元信用危机下央行购金行为延续 中国2025年上半年增持黄金18.97吨 6月底储备达2298.55吨 [6] 黄金股投资机会 - 多家黄金公司上半年业绩亮眼 金价上涨和产量增加带来量价齐升 [6] - 高业绩增长摊薄金矿公司PE估值 截至6月30日按3250美元/盎司测算 主要金矿公司平均PE仅13.5倍 低于历史中枢20倍 具备估值修复空间 [6] - 基本面改善与价格上行或形成正向循环 黄金股可能迎来戴维斯双击 [6]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.37%，收于3516.83点 [1] - 深证成指日内上涨1.43%，收于10873.62点 [1] - 创业板指日内上涨1.75%，收于2269.33点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.85% [2] - 规模指数ETF中鹏华上证科创板200ETF收益率最高，为2.58% [2] - 行业指数ETF中招商中证沪港深500医药卫生ETF收益率最高，为3.03% [2] - 策略指数ETF中建信深证基本面60ETF收益率最高，为1.29% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证新兴科技100策略ETF收益率最高，为2.72% [2] - 主题指数ETF中博时中证湖北新旧动能转换ETF收益率最高，为4.85% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：博时中证湖北新旧动能转换ETF(4.85%)、华夏中证5G通信主题ETF(4.63%)、银华中证5G通信主题ETF(4.49%) [5] - 跌幅最大的3只ETF：永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.56%)、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.36%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.24%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：国泰中证全指证券公司ETF(流入5.61亿元)、华泰柏瑞中证红利低波动ETF(流入5.14亿元)、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF(流入4.21亿元) [8] - 资金流出最多的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流出5.96亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流出3.35亿元)、易方达沪深300ETF发起式(流出2.95亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(6.39亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.42亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(2.32亿元) [11] - 融资卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(3072.77万元)、华夏中证1000ETF(1577.22万元)、南方中证500ETF(1019.56万元) [12] 机构观点 PCB市场结构性改善 - PCB市场结构性改善由AI服务器、高速网络及卫星通信需求驱动 [13] - 高多层板（18+层）与HDI市场快速扩容，预计2025年增速将分别达40.3%、18.8% [13] - 高速光模块（400G/800G）及AI边缘设备对HDI形成强劲需求 [13] AI PCB增长逻辑 - AI PCB具有增长逻辑/持续性强、业绩增速快、产业阶位跃升、AI关联稀缺等特性 [14] - 板块有望获得估值溢价，建议关注AI算力供应链敞口大、客户导入预期明确的头部公司 [14]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.43%，收于3361.98点，最高3367.0点 [1] - 深证成指日内上涨0.16%，收于10057.17点，最高10088.19点 [1] - 创业板指日内上涨0.48%，收于2002.7点，最高2012.24点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.13% [2] - 规模指数ETF中汇添富上证科创板100ETF收益率最高，为1.54% [2] - 行业指数ETF中国泰创业板医药卫生ETF收益率最高，为2.27% [2] - 策略指数ETF中华宝标普中国A股红利机会ETF收益率最高，为0.98% [2] - 风格指数ETF中招商中证银行AH价格优选ETF收益率最高，为2.15% [2] - 主题指数ETF中国泰中证沪深港黄金产业股票ETF收益率最高，为3.89% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF(3.89%)、华安中证沪深港黄金产业股票ETF(3.53%)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(3.38%) [4][5] - 跌幅最大的3支ETF：易方达中证汽车零部件主题ETF(-1.94%)、国泰中证2000ETF(-1.61%)、易方达中证家电龙头ETF(-1.54%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(流入8.05亿元)、华夏上证50ETF(流入4.33亿元)、南方中证500ETF(流入2.83亿元) [6][7] - 资金流出最多的3支ETF：易方达创业板ETF(流出2.53亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(流出2.09亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(流出1.91亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(3.71亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2.28亿元)、华宝中证医疗ETF(1.77亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的3支ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(1994.53万元)、南方中证500ETF(1401.23万元)、华夏上证50ETF(386.92万元) [9] 机构观点 - 民生证券：美国通胀数据表现温和，贸易不确定性支撑黄金走势，中长期看好金价中枢上移 [10] - 华福证券：全球地缘局势升温提振贵金属避险需求，短期金价易涨难跌，长期配置价值不改 [10]

证券市场回顾 - 上证综指周内下跌0.57%，收于3348.37点，最高3394.75点 [1] - 深证成指周内下跌0.46%，收于10132.41点，最高10325.92点 [1] - 创业板指周内下跌0.88%，收于2021.5点，最高2077.48点 [1] - 纳斯达克综指下跌2.47%，道琼斯工业指数下跌2.47%，标普500下跌2.61% [1] - 恒生指数上涨1.1%，日经225指数下跌1.57% [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为-0.34% [2] - 规模指数ETF中南方深证主板50ETF周度收益率最高，为1.49% [2] - 行业指数ETF中国泰中证800汽车与零部件ETF周度收益率最高，为3.18% [2] - 策略指数ETF中华富中证全指自由现金流ETF周度收益率最高，为1.57% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF周度收益率最高，为2.57% [2] - 主题指数ETF中华夏中证沪深港黄金产业股票ETF周度收益率最高，为6.63% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的5支ETF：华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(6.63%)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(6.57%)、工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF(6.44%)、华安中证沪深港黄金产业股票ETF(6.35%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(6.12%) [5][6] - 跌幅最大的5支ETF：华宝中证金融科技主题ETF(-4.01%)、国泰创业板人工智能ETF(-3.84%)、嘉实中证软件服务ETF(-3.79%)、华夏创业板人工智能ETF(-3.73%)、万家中证软件服务ETF(-3.7%) [6] 股票型ETF流动性 - 股票型ETF市场日均成交额减少22.9%，日均成交量减少16.2%，换手率减少0.17% [7] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的5支ETF：南方中证1000ETF(流入2.33亿元)、南方中证500ETF(流入2.01亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(流入1.94亿元)、华宝中证医疗ETF(流入1.63亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流入1.3亿元) [10] - 资金流出最多的5支ETF：华夏上证50ETF(流出4.02亿元)、广发中证A500ETF(流出3.56亿元)、易方达沪深300医药卫生ETF(流出2.5亿元)、南方中证A500ETF(流出2.2亿元)、银华中证A500ETF(流出1.33亿元) [10][11] ETF融资融券情况 - 股票型ETF融资余额由前一周的419.403亿元下降至412.32亿元，融券余量由前一周的19.95亿份提升至20.587亿份 [12] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额为4.95亿元 [12] - 周内融券卖出量最高的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，卖出总量为0.04亿份 [12] ETF存量市场情况 - 市场上存量ETF共计1164只，其中股票型ETF945只，债券型ETF29只，货币型ETF27只，商品型ETF17只，跨境型ETF146只 [13] - ETF市场总规模达到40945.95亿元，较前一周减少126.59亿元 [15] - 股票型ETF为29546.3亿元，债券型ETF为2738.04亿元，货币型ETF为1743.09亿元，商品型ETF为1579.39亿元，跨境型ETF为5339.13亿元 [15] - 股票型ETF的存量数量、规模分别占比整个ETF市场的81.2%、72.2% [17] - 股票型ETF总规模较前一周减少278.95亿元 [17] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行 [18] - 有13只新ETF成立，包括博时中证A50ETF、嘉实中证诚通国企数字经济ETF、汇添富中证港股通汽车产业主题ETF等 [18] 机构观点 - 中邮证券指出黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会，上周金银价格稳健上行 [18] - 兴业证券认为黄金股的估值修复将进入加速阶段，黄金的货币属性抬升带来潜在投资机会 [18][19]

创新药主题ETF表现 - 创新药主题ETF占据收益率榜单前列 万家中证港股通创新药ETF和景顺长城中证港股通创新药ETF复权单位净值增幅分别为9.02%和9.01% [2] - 广发中证香港创新药ETF等5只基金复权单位净值增幅超过8% [2] - 百济神州等创新药企业将在2025年ASCO年会上展示研究成果 ASCO年会被视为行业风向标 [2] - 国元证券认为创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 有望成为2025年医药板块投资主线 [2] 黄金主题ETF表现 - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等6只基金复权单位净值增幅均超过6% [2] - 上周COMEX黄金累计上涨5.35% 伦敦金现累计涨幅为4.86% SHFE黄金累计涨幅超过4% [3] - 徽商期货表示长期抗通胀和避险需求将继续支撑黄金价格 黄金仍具有上涨空间 [3] 国防军工ETF资金流向 - 上周31只ETF资金净流入额在1亿元以上 华夏上证科创板50ETF和富国中证军工龙头ETF资金净流入额均超过9亿元 [4] - 国泰中证军工ETF等3只基金资金净流入额均在5亿元以上 [4] - 富国中证军工龙头ETF等4只军工主题ETF资金净流入额均在3亿元以上 [4] - 中邮证券认为军工行业订单有望迎来拐点 新技术和新产品方向蕴含更大弹性 [4] 科创50ETF市场表现 - 华夏上证科创板50ETF和易方达上证科创板50ETF复权单位净值降幅分别为1.48%和1.47% 但资金净流入额分别为9.94亿元和1.83亿元 [5] - 七部门出台15项政策举措 引导创业投资投早投小投长期投硬科技 加大对科技型企业信贷支持 [5] - 政策创新性提出建立债券市场科技板 为科技创新筹集长周期低利率债券资金 [5] 市场整体趋势 - 华金证券认为国内经济可能延续弱修复趋势 宏观流动性有望维持宽松 股市资金或将有所改善 [6] - 当前市场情绪处于中性偏低水平 国内政策依然积极 支撑风险偏好 A股短期内可能延续震荡偏强趋势 [6]

ETF市场规模与分布 - 当前市场有1178只ETF，总规模41087.35亿元，股票型ETF 948只，规模29638.73亿元，占比72.14%[6][10] - 股票型ETF中，主题指数ETF数量最多，为448只，规模4560.88亿元[6][10] 指数涨跌情况 - 本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.18%、 -1.10%、 -1.29%[14] - 有对应ETF的指数中，本周港股通创新药涨幅最高，为9.46%；金融科技跌幅最高，为 -4.05%[13][14] 权益ETF估值 - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，科创100、科创综指、科创芯片当前估值最高，PE分别为226.78、210.42、143.44；3年估值分位数最高的是CS创新药、红利指数、中证银行，分别为99.73%、99.18%、99.18%[18] - 港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，纳斯达克100、纳斯达克科技市值加权、港股通创新药当前估值最高，PE分别为32.57、31.26、27.45；3年估值分位数最高的是港股通高息精选、恒生中国企业指数、恒生指数，分别为99.86%、98.37%、96.47%[20] A股市场ETF - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，日均交易额86.82亿元；资金流入最多的是该板块，为48.74亿元；资金流出最多的是大医疗板块，为28.35亿元[24] - A股市场交易热度最高的ETF是华夏中证A500ETF，日均成交额29.84亿元；资金流入最多的是富国中证军工龙头ETF，流入额10.35亿元；资金流出最多的是易方达创业板ETF，流出额11.66亿元[28][34] 港股及全球市场ETF - 港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的科技板块，日均交易额199.73亿元；资金流入最多的是沪港深市场的资源板块，为2.13亿元；资金流出最多的是香港市场的大医疗板块，为26.18亿元[40] - 港股及全球市场交易热度最高的ETF是华夏恒生科技ETF，日均成交额38.18亿元；资金流入最多的是永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，流入额1.89亿元；资金流出最多的是广发中证香港创新药ETF，流出额11.74亿元[42][48] 行业拥挤度 - 本周食品饮料拥挤度最高，其次为交通运输、电力及公用事业和家电；与上周相比，传媒拥挤度上升较多，银行下降[53] - 食品饮料拥挤度位于近1年来的高位，达到94.97%分位数；电子、煤炭和国防军工拥挤度历史较低[53]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.28%，收于3352.0点，最高3359.73点 [1] - 深证成指日内上涨0.93%，收于10197.66点，最高10222.81点 [1] - 创业板指日内上涨1.65%，收于2029.45点，最高2036.1点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.58% [2] - 规模指数ETF中华夏创业板50ETF收益率最高，为2.82% [2] - 行业指数ETF中永赢国证商用卫星通信产业ETF收益率最高，为2.73% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.33% [2] - 风格指数ETF中易方达创业板成长ETF收益率最高，为2.15% [2] - 主题指数ETF中富国中证通信设备主题ETF收益率最高，为4.36% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：富国中证通信设备主题ETF(4.36%)、国泰中证全指通信设备ETF(3.9%)、银华中证5G通信主题ETF(3.21%) [5] - 跌幅最大的3支ETF：华安中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.94%)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.79%)、工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.74%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：华夏上证50ETF(流入14.71亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流入6.22亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(流入6.2亿元) [8] - 资金流出最多的3支ETF：华夏中证机器人ETF(流出4.16亿元)、华夏上证科创板综合ETF(流出3.49亿元)、华安创业板50ETF(流出3.37亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(5.54亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(3.64亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.23亿元) [11] - 融资卖出额最高的3支ETF：南方中证1000ETF(3996.79万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2188.54万元)、南方中证500ETF(1699.94万元) [12] 机构观点 - 光大证券指出通信板块仍存在结构性机会，运营商长逻辑未变仍具备价值，部分细分成长赛道具备向好机会 [13] - 银河证券认为通信+新基建板块有望预期上修，数字中国等政策加码及AI新应用推新背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级 [14]

黄金价格走势 - 国际金价持续上涨，COMEX黄金期货价格年内累计上涨27%，现货黄金涨至3360美元/盎司上方，日内涨幅扩大至1% [1] - 美元指数跌破99关口，报98.74，为近三年来首次 [1] - 伦敦金现价格3347.943美元/盎司，年初至今涨幅27.58% [2] - SHFE黄金价格788.30元/克，年初至今涨幅26.98% [2] 零售端黄金价格 - 周大福、潮宏基、六福珠宝、周六福、周大生的首饰金价均为1028元/克 [4] - 周生生、老庙黄金的首饰金价为1022元/克，老凤祥的首饰金价为1023元/克 [4] - 金条价格方面，周大福金条1018元/克，周六福金条905元/克，周生生金条898元/克 [5] 消费者行为与市场现象 - 有消费者贷款买金，例如投资者刘乐花费约30万元购买黄金，其中17万元来自银行贷款 [7] - 社交媒体上出现“借钱蹦极”现象，部分投资者使用网贷、花呗或消费贷购买黄金 [7] - 年轻人成为黄金消费主力，部分人甚至转让4%利率的大额存单购买黄金 [9] 机构动态与市场反应 - 多家黄金ETF暂停大额申购或暂停申购赎回业务，例如嘉实上海金ETF发起联接单日申购限额100万元 [14] - 基金公司限购主要因资金流入速度过快，需防范净值偏差风险 [14] - 建设银行、工商银行、兴业银行等发布贵金属业务风险提示，要求投资者合理控制仓位 [15] 黄金投资建议 - 金价自2023年10月以来涨幅超过70%，当前进入高波动、高风险阶段，需注意控制风险 [17] - 黄金适合中长期投资而非短期炒作，加杠杆炒黄金可能导致本金亏损甚至负债 [17] - 实物黄金存在手续费高、变现难等问题，投资需谨慎 [17]

国内ETF市场发展现状 - 国内ETF市场呈现爆发式增长，最新规模即将突破4万亿元关口 [1] - ETF同质化竞争加剧，头部公募凭借规模优势和低成本策略占据主导地位 [1] - 中小公募和新入局者难以突围，部分公募开始转向"首创"型差异化产品 [1] "首创"型ETF产品布局 - 永赢基金成立国内首只通用航空ETF和首只卫星ETF，聚焦低空经济和商业航天产业 [3] - 广发基金推出市场首只挂钩智选高股息指数的ETF [3] - 华夏基金成立全市场首只创业板新能源行业主题ETF [3] - 招商基金推出国内稀缺的新兴亚洲市场投资产品 [3] "首创"ETF的市场表现 - 博时基金可转债ETF规模从62.84亿元增长至386.22亿元，一年增长5倍 [4] - 富国政金债ETF规模从72.24亿元增长至439亿元，成为公司最大ETF产品 [5] - 永赢黄金产业股票ETF规模达34.62亿元，远超其他5只同类产品总和6.25亿元 [6] - 鹏华粮食产业ETF在短短几日内吸金超6亿元 [7] "首创"ETF的战略价值 - 抢占市场空白，快速积累规模 [6] - 构建品牌壁垒与客户黏性，实现错位竞争 [7] - 政策支持细分赛道创新，缩短产品注册周期 [7] "首创"ETF面临的挑战 - 培育期成本高，初期推广需巨额营销投入 [8] - 规模长期处于"迷你"状态，面临流动性风险与策略失效 [8] - 策略同质化导致先发优势难以维持 [8] - 后来者可通过渠道和费率优势实现"弯道超车" [9] 未来发展方向 - 主动型ETF、杠杆ETF、混合资产ETF、养老主题ETF等领域仍有较大空白 [9] - 行业将从"增量竞争"转向"存量经营"时代 [9]

文章核心观点 国内ETF市场规模即将突破4万亿元，但同质化竞争加剧，部分公募通过布局“首创”型差异化产品突围，虽能带来先发优势，但需面临长期培育市场的挑战 [2][11] 分组1：公募瞄准“首创”型差异化ETF产品 - 今年大批ETF扎堆发行，竞争激烈，中小公募多陪跑，头部公募在重要宽基和热门行业主题赛道占先机，部分公募向细分领域和创新策略延伸，以“首创”产品开辟新战场 [3] - 今年已有不少首只挂钩相关指数的ETF产品募集成立，如新入局的永赢基金成立国内首只通用航空ETF和首只卫星ETF，头部公募广发基金、华夏基金也发行“首创”型ETF [4] - 招商利安新兴亚洲精选ETF是国内稀缺的投资亚洲新兴市场的产品，追踪新交所新兴亚洲精选50指数 [5] 分组2：“首创”ETF爆发力惊人 - 部分公募重视对较早布局的“首创”ETF产品持续营销，加大市场培育力度，取得可观效果，如博时可转债主题ETF和富国中债7 - 10年政策性金融债ETF规模均大幅增长 [6] - “首创”型ETF先行布局可抢占市场空白、快速积累规模，如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF提前布局积累规模，成同类产品中规模最大 [7] - “首创”型ETF先行布局可构建品牌壁垒与客户黏性，差异化产品易形成品牌认知，如海富通、博时基金旗下债券ETF有规模优势 [8] - 政策为“首创”产品提供制度便利，证监会印发方案支持细分赛道创新，缩短产品注册周期 [9] 分组3：需面临长期培育市场的挑战 - “首创”型ETF基金管理人要忍耐无人问津时刻，防备后入者竞争，培育期成本高，起步规模小，长期运营可能亏损 [10] - 国内“首创”型ETF很多规模“迷你”，交易中面临流动性风险与策略失效局面，部分产品清盘，且透明性导致策略同质化，先发优势难维持 [10] - 后来者可通过渠道、费率优势“弯道超车”，行业将从“增量竞争”迈入“存量经营”时代，公募可继续探索“首创”型ETF优势提升竞争力 [11]