美联储6月政策会议纪要前瞻 - 美联储6月17-18日政策会议纪要将于北京时间7月4日凌晨2:00公布 内容预计显示内部对关税影响的分歧 官员在明确关税对通胀推升幅度前不愿承诺降息 [2] - 美联储理事沃勒与副主席鲍曼（均为特朗普任期任命）表示最早可能在7月29-30日会议上考虑降息 [2] - 纪要需阐明三点：其他官员是否认同"关税影响短期化"观点 7位反对2025年降息官员的依据 以及对就业市场强度的担忧程度 [2] 政策利率与市场背景 - 美联储当前维持政策利率在4 25%-4 50%区间 自2023年12月以来未调整 [2] - 6月会议讨论早于两项关键事件：超预期的6月就业数据 以及特朗普8月1日起对日韩等加征25%关税的威胁 [2] - 花旗分析师预计纪要显示利率轨迹取决于6-8月数据 与鲍威尔国会听证表态一致 为9月降息铺路 [3] 通胀与政策困境 - 美联储面临物价上涨与就业放缓并存的局面 核心通胀数据将成为夏季关键观测指标 [3][4] - 经济学家估计特朗普关税可能使美国平均进口税率从2 5%升至16%或更高 [4] - 19位政策制定者中：9位反对2024年降息或仅支持25基点 8位支持两次25基点降息 2位预期三次25基点降息 [4] 经济预测与模型分析 - 美联储经济预测显示官员准备"容忍"短期通胀上升 预计2024年物价涨幅扩大但2026年回落 [5] - 瑞银测算若8月1日关税实施 PCE价格指数年底或升至3 4%（远超2%目标） 经济增速可能放缓至年化1% [5] - 高政策利率可能加剧劳动力市场疲软 但2021年误判通胀的教训使美联储对降息决策更谨慎 [5]

关税推迟对消费的影响 - 特朗普将关税上调时间推迟至8月1日，可能导致新增关税对物价的影响推迟至2026年而非圣诞节前显现 [1] - 零售商通常提前为圣诞节备货，且货物从生产到上架需经过整个供应链流程，因此消费者感受到价格上升的时间点会更晚 [1] - 关税推迟有助于减轻下半年美国消费者的冲击，并在年末购物旺季避开关税带来的成本压力 [1] 关税的长期影响 - 任何关税延迟都无法完全阻止这些成本最终传导到美国家庭，实质上是对美国消费者加征的巨额税负 [1] - 到今年年底，经通胀调整后的实际工资将开始下降而非上涨，问题届时才会真正显现 [1]

美股二季报展望 - 标普500指数创下6279点历史新高后，企业盈利表现将成为维持涨势的关键因素 [1] - 二季度每股收益同比增长预计从一季度的12%放缓至4%，利润率收缩是主因 [1][2] - 关税成本对企业利润率的冲击成为市场核心关注点，将直接影响股价走势 [1][2] 盈利预期与市场结构 - 73%的标普500成分股将在7月15日至8月1日集中发布二季报 [2] - 分析师预计标普500可能再次超越"低门槛"的4%盈利增长预期 [2] - 市场内部结构存在隐忧：经济增长定价分歧、标普500的52周市场广度狭窄、估值处于20年高位 [2] 关税影响量化分析 - 美国有效关税税率已从10%上调至13%，预计最终将增至17% [2] - 高盛假设消费者将承担70%关税成本，而企业调查显示预期转嫁比例约50% [3] - 企业选择消化关税或转嫁消费者的策略将实质性影响利润率 [1][3]

贸易协议对鞋服行业的影响 - 耐克和Lululemon等公司股价因美越贸易协议达成而上涨 [2] - 新协议规定美国对越南进口商品征收20%关税，经越南转运商品征收40%关税，而美国出口越南商品免关税 [2] - 此前越南等贸易伙伴面临的关税为10%，4月曾宣布46%高额关税但暂缓90天至7月9日 [2] 盈利预期调整 - 瑞银预计服装制造商和零售商今明两年每股盈利平均下调3%至5% [3] - 维多利亚的秘密、安德玛和G-III服装集团受影响最大，盈利预期可能下调12%至20% [3] - 运动鞋品牌因供应链难以从越南转移而面临更大压力 [2] 供应链与成本分析 - On Holding约90%的鞋子产自越南，Deckers Outdoor约75%产品来自越南，耐克42%产品产自越南 [4] - 企业正与供应商协商共同承担关税影响 [4] - 20%关税低于市场担忧的25%至30%水平，协议严厉程度不及预期 [4] 市场反应与解读 - 服装类股票上涨可能因市场已提前计入25%关税预期 [4] - 市场可能认为未来不会进一步加征关税或成本影响较易消化 [4] - 特朗普政府认为加征关税将促使企业回美生产，但经济学家担忧成本转嫁推高价格 [4]

美越贸易协议信号 - 美越贸易协议释放强烈信号 表明对其他国家的关税可能突破普遍10%的关口 达到更高水平 [1] - 特朗普表示美国将向各国发函明确关税税率 范围可能从60%-70%到10%-20%不等 [1] - 特朗普称当前关税税率为"便宜货" 强调希望维持"相当合理"的水平 [1] - 对于较小经济体 关税政策预计将基本维持现状 [1] 特朗普关税政策动向 - 特朗普政府计划通过书面形式向各国通报具体关税调整方案 [1] - 政策表述显示高关税倾向 最高税率区间达60%-70% 显著高于现行10%-20%基准 [1] - 官方表态提及"不想过分夸大" 但实际提案税率跨度显示较大政策弹性 [1]

铜价走势 - LME三个月期铜下跌58.5美元或0.58%至每吨9,954.5美元 [1][2] - 美元上涨导致以美元计价的金属对其他货币买家更昂贵 [4] - COMEX期铜较LME期铜溢价约1,300美元/吨 [4] 美国就业与货币政策 - 美国6月非农就业增加14.7万个，失业率降至4.1% [3] - 数据强化美联储维持利率的立场，7月降息预期消失 [3] 铜市场供需动态 - 美国可能对铜进口加征关税，或导致短期供应短缺 [4] - LME铜库存自2月峰值下降65%至94,325吨 [4] - 瑞银上调2025/2026年铜价预估至4.24美元/磅和4.68美元/磅 [4] 其他基本金属表现 - 三个月期铝跌15美元或0.57%至2,605美元/吨 [2][5] - 三个月期锌跌7美元或0.25%至2,750.5美元/吨 [2][6] - 三个月期铅涨4.5美元或0.22%至2,064美元/吨 [2][7] - 三个月期镍涨149美元或0.97%至15,451美元/吨 [2][8] - 三个月期锡涨134美元或0.4%至33,848美元/吨 [2][9]

欧洲央行会议纪要分析 - 核心观点：欧洲央行指出关税上调及欧元近期升值可能对出口行业造成负面影响 [1] 宏观经济影响 - 关税上调将增加出口企业成本压力，削弱产品在国际市场的价格竞争力 [1] - 欧元汇率走强直接降低欧元区出口商品的海外收入换算价值 [1]

贸易谈判进展 - 美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判 [1] - 美国与欧盟谈判代表今天举行会面 [1] - 关税可能上调至4月2日的水平 [1] - 后续进展需观察欧盟的反应 [1]

贸易谈判 - 美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判进程 [1] - 关税可能上调回4月2日的水平 [1]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔在7月1日讲话中回避了关于7月份降息的尖锐问题 拒绝排除任何可能性 [1] - 鲍威尔的整体言论几乎没有暗示任何为本月降息做准备的努力 [1] - 近期言论出现微妙转变 早期通胀数据尚未显示出显著效果 鲍威尔暗示若通胀不及预期严重 降息可能恢复 [1] 关税政策影响 - 4月2日特朗普关税公告后 市场曾推测物价上涨幅度可能非常大 需要劳动力市场出现实质性疲软才会降息 [1] - 目前关税上调已被暂停 减轻了通胀压力 [1]