关税政策调整影响 - 中美双方将4月2日以来加征的125%关税降至34%，其中24%暂停90天实施，仅加征剩余10%关税 [2] - 美国调整小额包裹关税政策（T86），从价税率从120%降至54%，保留每件100美元从量税，取消6月加税计划 [2] - 关税下调后，中国至美国的集装箱预订量飙升277%，从5709个标准箱增至21530个标准箱 [3] 外贸企业动态 - 外贸企业抢抓90天窗口期重启美国市场供应，积压订单及新增订单带动出货量激增，海运舱位紧张至6月 [1] - 潮州陶瓷外贸商家获美国客户10万美元订单，深圳数码相机商家恢复美国市场占六成业务的订单谈判 [4] - 汕头玩具厂商推进客户订单确认，部分平台借T86政策调整重启美国全托管业务 [4] 航运市场反应 - 北方国际集装箱运价指数（天津—美西）单日涨幅超11%，船运公司密集涨价 [1] - 美森轮船上调MAF附加费1500美元/40尺柜，ONE调涨FAK费率1000美元/40尺柜并计划推出2000美元PSS附加费 [4] - 赫伯罗特6月起调涨美线运费3000美元/40尺柜，地中海航运计划推出1600-2000美元旺季附加费 [4] 资本市场表现 - 航运港口板块股价异动，宁波海运、锦江航运、南京港等公司因股价涨幅偏离值超20%发布风险提示 [6] - 小商品城计划加大海外布局，完善跨境人民币结算通道，优化供应链管理以应对关税波动 [7] - 马士基称关税削减协议为长期可预测性奠定基础，中信证券认为政策变化短期减轻跨境卖家运营压力 [8] 行业数据与预测 - 4月中国对美国出口额同比下降21%至33024亿美元，BDI指数创年内新低 [2] - 马士基一季度预期全球集装箱货量增长调整为-1%至4%，反映宏观不确定性 [8] - 中金公司分析保留的30%关税仍将增加企业成本并抑制部分需求，需关注后续谈判及转口管制风险 [8]

点击蓝字，关注我们 目前， 美光正在美国积极推进三大晶圆厂的建设 ，分别位于爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州。公司 2025财年资本支出 预计将达到约140亿美元规模 。 Rakers进一步说明：" 美光新加坡封装工厂已于今年1月破土动工，预计将在2027年显著提升先进封装产 能 。公司此前指出，超过50%的年度资本支出增长将用于爱达荷和纽约晶圆厂的建设，这些项目在2025 和2026财年尚不会形成显著的产能贡献。" 富国银行表示，尽管面临关税政策调整和中国竞争对手崛起的双重压力，美光科技仍维持其先 前披露的市场需求预期，维持"增持"评级，目标价130美元。 智通财经APP获悉，富国银行表示，尽管面临关税政策调整和中国竞争对手崛起的双重压力， 美光科技 (MU.US)仍维持其先前披露的市场需求预期。该行维持对美光科技的"增持"评级 ，目标价定为130美 元。 由首席分析师Aaron Rakers领衔的富国银行研究团队在一份投资者报告中表示："虽然美光未调整其2025 财年第三季度指引(市场此前普遍预期会有积极调整)，但公司对 整体需求前景的评论依然乐观 ， 特别是 在数据中心需求趋势、行业供需格局及价格动态方面 ...

智通财经APP获悉，富国银行表示，尽管面临关税政策调整和中国竞争对手崛起的双重压力，美光科技 (MU.US)仍维持其先前披露的市场需求预期。该行维持对美光科技的"增持"评级，目标价定为130美 元。 美光科技于周三上午出席了摩根大通全球科技、媒体及通信峰会。作为全球领先的内存和存储解决方案 供应商，该公司产品广泛应用于各类终端设备及数据中心领域。2025财年上半年，数据中心业务贡献了 美光约55%的营收。 Rakers进一步说明："美光新加坡封装工厂已于今年1月破土动工，预计将在2027年显著提升先进封装产 能。公司此前指出，超过50%的年度资本支出增长将用于爱达荷和纽约晶圆厂的建设，这些项目在2025 和2026财年尚不会形成显著的产能贡献。" 目前，美光正在美国积极推进三大晶圆厂的建设，分别位于爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州。公司2025 财年资本支出预计将达到约140亿美元规模。 由首席分析师Aaron Rakers领衔的富国银行研究团队在一份投资者报告中表示："虽然美光未调整其2025 财年第三季度指引(市场此前普遍预期会有积极调整)，但公司对整体需求前景的评论依然乐观，特别是 在数据中心需求趋势、行业 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集运行业、电商行业、零售行业 - **公司**：船公司、货代企业、沃尔玛、Target、Home Depot、森泰股份、MSC 地中海航运、马士基 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场变化** - 中美达成协议前，4 月 8 - 9 日推出 125%惩罚性关税后，美线货量急剧下降，传统大贸货跌幅 40% - 60%，船公司撤船，电商货量占比从 10% - 15%升至 25% - 30% [3] - 中美达成协议后，125%惩罚性关税撤销，船公司 5 月 15 日起加价约 500 - 600 美元，恢复停航运力，货代抢占仓位，市场预期乐观 [1][4][5] 2. **船公司应对策略** - 4 月底至 5 月初撤掉约 40%运力，关税撤销后恢复停航运力，提前在 FMC 备案价格调整以适应市场需求 [1][6] 3. **客户群体适应情况** - 传统大贸客户受关税影响大，货量跌幅显著；电商客户抗打击能力强，占比提升至 25% - 30%；货代积极抢仓位，直客调整计划需时间但逐步适应 [1][7] 4. **市场展望** - 2025 年美国航线市场运输需求将显著增加，市场趋向稳定增长，但需关注国际贸易政策及宏观经济环境 [8] - 8 月货量变化取决于关税政策，无论是否调整货量都会减少，9 - 12 月进入淡季 [25] 5. **关税影响** - 美国零售库销比偏低，零售商需尽快决定订单量，否则影响圣诞销售季，进口商需在 90 天关税缓期内计算库存和资金压力 [1][11][12] - 美国大型商超不愿轻易提价，电商平台承受能力强，关税上涨对零售价影响有限，预计 6 月可能小幅提价，整体通胀压力可控 [1][13][15] 6. **运费情况** - 美西航线运费已达 6,000 - 7,000 美元，若传统大客户集中发货可能突破 1 万美元，船公司运费上涨趋势明显 [2][14] 7. **货代利润** - 头部货代企业在市场订单激增时利润丰厚，通过固定月价和 MQC 仓位获取溢价 [2][22] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **森泰股份关税**：中美谈判未涉及森泰股份 20%关税问题，90 天内可能无大变化，若取消出货量将显著增加 [18] 2. **运输费用占比**：美系集装箱运输费用占货值比例较高，与末端销售价格相比占比很低 [19][20][21] 3. **加价对象**：船公司 GLA 加价针对除签合约到付直客外的所有客户，不同船公司 SpotRate 订舱比例不同 [23] 4. **美线运力下降构成**：4 月以来美线运力下降 40%，空班占比至少 70% [24] 5. **利润损失承担**：传统大贸中间环节分摊利润损失，电商卖家承担所有成本 [26] 6. **美国海外仓**：美国库存比例正常或偏低，海外仓未爆仓，但需关注货物量增加是否导致港口拥堵 [26][27] 7. **东南亚航运**：东南亚货量增加幅度不如预期，短期内难以大幅增加，中国仍是主要供应来源，中美关系影响工厂老板决策 [28] 8. **中美依赖关系**：美国摆脱对中国依赖至少需要 10 年时间 [30]

纪要涉及的公司 安克创新[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税影响**：过去几年受关税影响显著，股价波动大，2023年底、2024年初及2024年6月股价降幅超30%；对美敞口约44%，市场担忧限制估值，表现好时估值20 - 25倍[3] - **关税调整协议影响**：2025年5月12日中美达成协议下调关税，原加征25%，特朗普政府加征20%及10%对等关税，当前总关税55%，新增约30%低于预期；未来大幅提税可能性小，基础消费品关税或降，安克产品类别有望受益；关税缓和后股价反弹回落，但2025年收入和利润增长40%以上，有望提升估值中枢至25 - 30倍[4][5] - **应对贸易摩擦措施**：东南亚产能占20%且持续增加，影响可控；聚焦充电、安防等核心品类，加强产品开发，提升市场份额，在欧美增长显著[2][6] - **发展潜力**：充电宝市场规模120多亿仍增长，积极拓展储能业务，行业增长率35% - 50%；扫地机推出全能型基站产品提升竞争力；品牌基础强，中高价格段提价对销售影响有限[7] - **品类市场份额提升**：扫地机市场份额显著提高，待机时长与头部差距缩至一代内，功能达行业要求；耳机探索新场景，品类增长明显[8] - **新品类拓展策略**：要求负责人能力高；2020年底至2021年缩减拓展团队，从27个减到17个；2025年3月推出割草机器人，采用无边界技术和纯视觉方案，性能与同行相当且有降本空间，全球无边界智能割草机器人市场规模约15亿美元，中长期至少100亿美元潜力[9] - **股价走势及估值前景**：关税缓和后股价反弹回落，受市场因素和投资人认为估值空间有限影响；2025年收入和利润增长40%以上，有望提升估值中枢；中性预期利润约25亿元，对应市值有近40%上涨空间，保守估计修复到25倍也有至少20%以上空间[10][11] - **投资建议**：业务品类多且主要在海外，跟踪难度大；建议在外部环境波动回调时介入，当前关税影响可控，中长期压制因素缓解，是趋势性加仓机会，预计有20% - 40%甚至更高反弹空间，值得重点配置[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

关税政策变化 - 5月2日美国取消跨境小包关税豁免 5月12日中美联合声明宣布90天内将125%加征关税回调至10% 2025年以来总加征税率由145%回调至30% [1] - 关税政策快速变化推动行业生态演化 小包免税政策停止或加速行业向半托管/3P模式集中 [1] - "对等关税"暂停使依赖一般进口模式的跨境卖家短期运营压力大幅减轻 [1] 行业影响 - 本次对等关税取消力度超预期 对跨境平台及卖家均带来较大利好 [1] - 中长期中美博弈背景下关税政策风险仍存 跨境卖家主要通过提价传导 产能转移 多元布局三种策略应对 [1]

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

中美贸易战现状 - 美国对中国商品加征最高达245%的关税，超出经济学理性范畴[1] - 中国已实施两轮关税反制措施，税率分别为34%和50%[3] - 中国明确表态"打则奉陪到底，谈则大门敞开"，否认与美方进行谈判[3] 贸易战对行业影响 - 美国进口商品成本将大幅上升，电子产品、奢侈品、红酒等消费品价格可能上涨[4] - 加州作为美国农业、高科技和制造业大州，其80%圣诞玩具依赖中国制造[6] - 关税政策正改变全球供应链路径，但无法阻断成本传导的经济规律[8] 中美贸易关系本质 - 中美贸易额占中国进出口总额11%，显示中国市场具备多元化弹性[6] - 贸易战反映美国对华战略重置，是两国关系变化的晴雨表而非压舱石[6] - 日本明确表态不会因美国压力减少与中国经济联系[3] 经济理论层面影响 - 经济学家普遍认为关税战无赢家，将损害双边贸易并冲击全球经济[1][4] - 关税已从产业保护工具异化为供应链变革催化剂[8] - 加州州长公开反对关税政策，反映美国内部产业界的分歧[6]

20250430棉系月报： 国内植棉进入苗期 关注后市关税政策调整 农产品团队 贾晖 Z000183 余德福 Z0019060 曹以康 F03133687 时间：2025年4月30日 周度综述：摘要 | | | | | | | 棉花供需平衡表(4月) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标(万吨) | | | 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 | | 2023/24 | 2024/25 (3月) | 2024/25 (4月) | 月度调整 | 年度同比 | | | 中国 | 597.7 | 644.5 | 583.5 | 668.4 | 595.4 | 691.2 | 696.6 | 5.4 | 101.2 | | | 印度 | 620.5 | 598.7 | 529.1 | 572.6 | 553.0 | 544.3 | 544.3 | 0.0 | -8.7 | | | 巴西 | 283 | 300 | 235.6 | 255.2 | 317.2 | ...

集运指数（欧线）期货行情 - 4月30日盘中集运指数（欧线）期货主力合约午后急速上涨 最高触及1332.4点 收盘报1324.3点 涨幅3.42% [1] 机构观点分析 国泰君安期货 - 集运2506合约下方仍有一定空间 短期驱动偏弱 [1] - 2508及远月合约承载关税政策变化预期交易 2510合约分歧较大 多头认为10月美国补库存或需从欧线调船 利好欧线 [1] - 公司认为10月属欧线传统淡季 船司需主动停航缓解运费下跌 10月美线补库存带动欧线供需偏紧概率低 2510或锚定年内最低价 [1] - 策略建议10-12反套可持仓过节 近月单边需注意节前减仓风险 [1] 国投安信期货 - 现货市场疲软 CMA和HPL的5月下旬线上价格从$4000+/FEU分别降至$2100和$2645/FEU 显示航司对后续运价走势不乐观 [1] - 现货疲软与远期预期不振双重作用下 短期盘面或维持弱势整理格局 [1] - 即期跌势边际变化及美线运力外溢节奏是市场核心 即期运价在成本支撑和旺季预期下下行斜率或放缓 [1] - 美国零售巨头通知部分厂商恢复发送因关税停运货物 关税费用由美方买家承担 但政策调整节奏尚不明朗 [1]