| 工业硅&多晶硅日评20250512：工业硅上方压力较强，多晶硅波动加剧 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/12 今值 变动 | 指标 | 单位 | | | 近期趋势 | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | | 9,050.00 | 0.00% | | | 工业硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 8,205.00 | -1.32% | | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | | 845.00 | 110.00 | | | 元/千克 | N型多晶硅料 | | 38.00 | 0.00% | | | 多晶硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 基差 | 元/吨 元/吨 | 37,830.00 170.00 | 2.38% -880.00 | | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | | 9,050.00 | 0.00% | | | 元/吨 | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | 9,150.00 | 0.00% | | | 元/吨 | 不通氧553#（天津港）平均价 ...

22 中共新疆诚通西部物流 新疆城通西部 CHARXRA 指定交割库 国际 IATED DELI 商业 nt 5 45 II/n A 去库降产：困境中的权衡之举 "春节过后，几乎没在办公室见过销售同事。"新疆一家专注于多晶硅及相关高纯材料生产、销售及研发的企业的营销负责人孙红（化名）告诉期货日报记 者，为了消化仓库里堆积如山的硅料，公司的销售团队全员带着样品奔赴全国各地。 在当前的市场环境下，多晶硅企业着实面临不容小觑的周期性挑战。由于供过于求的状况持续存在，多晶硅价格一路走低，企业库存也不断累积。 企业一边要应对价格下跌带来的利润缩水问题，一边得想办法处理日益增多的库存。据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，截至5月7日当周，多晶硅现 货市场成交清淡，价格松动。其中，N型复投料成交均价为39200元/吨，较2025年年初的41500元/吨下跌了5%。同时，多晶硅期货价格也持续下探。5月8 日，多晶硅期货主力PS2506合约盘中触及34375元/吨的历史低位。另据百川盈孚的数据，截至5月7日当周，多晶硅工厂库存约为25.7万吨，处于近年来同期 高位。 "仓库里的硅料，多存放一天，我们就要多承担一天的仓储成本以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略上2506合约谨慎偏多，若盘面反弹至4万元/吨以上生产企业可择机逢高卖出套保 [6][69] - 跨期策略短期06 07合约正套，若仓单量开始快速增加可转为反套 [7][69] - 跨品种无策略，期现无策略，期权策略为卖出近月深度虚值看跌期权并买入看涨期权 [7][69] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅生产概况 - 多晶硅行业集中度高，头部四家企业通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源总市占率超60%，其决策影响行业走向 [14] - 截至2024年底多晶硅产能约286万吨，同比增长42%，产能利用率仅30%左右，新疆产能最大，头部企业仍在扩产 [18] - 多晶硅产量预计小幅走低，企业开工率在30%-40%之间，自2025年呈去库格局，但原库存高抑制现货市场 [18][19] - 多晶硅下游集中度较高，2024年Top5产能占比近53%，头部两家占比33% [23] - 多晶硅生产成本主要由原材料、电力、人工、折旧和技术差异构成，三大成本占比80%左右，头部企业成本有梯度差异 [26] 多晶硅分类 - 按物理形态分为块状硅与颗粒硅，块状硅品质稳定可长期存放，颗粒硅免破碎但易受污染 [28] - 按纯度分为冶金级、太阳能级和电子级，分别用于特种材料、太阳能电池和半导体电子材料生产 [33] - 太阳能级多晶硅按导电类型分为N、P型，按表面状态块状硅分为致密料、菜花料与珊瑚料 [34][35] 多晶硅交割规则解读 - 多晶硅期货实行品牌交割制度，首批注册品牌涵盖7家企业12个生产厂区，注册品牌可免检入库，有质量争议处理机制 [41][42][45] - 交割区域包括8个省（自治区），覆盖90%以上产能和消费量，地区间无升贴水，每手交割单位30吨 [49][50] - 仓单有效期6个月，生产日期超90天不可注册，每年5月和11月最后一个交易日统一注销，入库需提交预报并缴费 [51][52] - 交割方式为“一次性交割+滚动交割+期转现”，首批合约2025年6月至12月交割，首次实物交割6月进行 [53][56] - 基准交割品为N型块状硅，替代品为P型块状硅需贴水12000元/吨，有严格质量指标 [58][59] - 包装需用洁净聚乙烯袋密封，仓库保持清洁干燥，非期货公司会员及客户PS2506合约限仓250手 [63][64] 多晶硅交割及近期行情分析展望 - 交易所基准交割品为n型块状致密料，品牌交割企业产品有溢价，目前符合交割标准量、注册仓单性价比及厂家意愿低，仓单量少 [66] - 近期盘面增仓下跌，持仓成交创新低，2506合约预计持续向上修复，盘面3.9万元/吨以上注册仓单有性价比，4万元/吨以上意愿强 [67] 总结 - 多晶硅上下游行业集中度高，多数企业亏损，部分停产，多数降负荷生产 [70] - 多晶硅种类与等级多，属品牌交割，盘面以n型致密料定价，替代交割品贴水多，注册仓单性价比低 [70] - 符合交割标准量、注册仓单性价比及厂家意愿低，目前盘面价格形成仓单量少，前两日最多40手，现仅60吨 [70]

纪要涉及的行业 光伏多晶硅行业 纪要提到的核心观点和论据 - **价格方面** - 五一节后硅料市场成交疲软，价格维持在每公斤37元左右，节前大厂对下游厂报价基本在每公斤37元左右，个别低价36元出头 [1][2] - 标准型致密料（期货交割品）市场参考价约为每公斤37元，替代交割品（P型致密料）价格约为每公斤34元出头，混包料价格在36 - 37元/公斤，头部企业报价偏向36 - 37元，拉晶厂希望以35 - 36元拿货，存在价格博弈 [1][3][4] - 硅业分会N型致密料均价中枢为41,000元/吨，但实际低价在37,000元/吨左右，4月中旬后电池和硅片价格崩塌，节前40,000以上无法成交 [1][8] - 替代交割品需每吨贴水12,000元 [1][9] - **产量和库存方面** - 4月多晶硅产量环比下降，4月国内实际产量约为9.6万吨，5月预计为9.3 - 9.4万吨，主要受头部企业减产和二三线企业停产检修影响，虽有新增投产能但释放情况不确定 [1][2] - 截至4月30日，整体库存约为25万多吨，五一后库存略有上升至26万吨左右 [2][3] - **企业成本和生产意愿方面** - 行业龙头公司现金成本约为27,000元/吨，交割品生产成本更高，总体现金成本可达30,000元/吨以上，因质量要求高、电耗增加等因素 [1][7] - 硅片厂商受制于市场波动，接货意愿较低，现货市场成交停滞，下游厂商普遍观望，拉晶厂库存尚存，补库意愿不强，期货价格倒挂，硅料厂生产交割品积极性不高，因利润不佳且需单独调试产线 [1][5][12][13] - **产业链排产方面** - 5月硅片环比下降不到10%，从60吉瓦降至50多吉瓦，电池维持在60吉瓦左右（可能略少为59吉瓦），组件环比下降10%左右，从60吉瓦降至50多吉瓦 [10] - **企业对后市看法方面** - 硅料企业普遍对三季度需求不看好，希望价格尽快触底回暖，部分产能减少或推迟复工，但全年不开工可能性不大 [2][18] - 当前低价下，按完全成本计算无厂商盈利，按现金成本部分厂商可维持运营，但加上折旧后多数厂商难盈利 [2][19] - **产品相关方面** - 交割品主要指n型致密覆头小料，替代交割品包括n型混包料、p型致密料和p型菜花料等，交割品因价格高部分下游企业无法承担成本，混包料配方固定，光伏硅料成交稳定 [21][30] - n型混包在产业产能中占比约为60% - 70%，下游需求比例随市场行情变化，近期n型硅料提纯投入比例降至40% - 50% [22] - 颗粒硅接受度较好，技术上可投放比例增加，取决于硅片质量和轻跳危险性的控制能力 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 农产品产线规模（算上停工检修产线）大约在几十万吨左右，硅料生产量大约在小几万吨左右 [14][15] - 交割品需要专线生产，不是所有产能都能生产，因要求较高制密率需单独调试 [16] - 部分中小多晶硅厂商有意向增加采购量，但受硅片价格不确定性、下游价格不稳定性及库存压力影响，尚未批量采购 [24] - 厂家转产新产品复杂程度较低，老产线模块小（如5万吨）技改约一个月，新投大模块（如20万吨）技术水平高，时间成本不大 [25] - n型致密副头电耗约为45 - 48度，混包料电耗约为53度，差异源于质密度、内在质量及表面金属等指标 [26] - 增加电耗通过延长还原反应时间提升纯度，降低杂质含量，铂族金属无直接影响 [27] - 碳氧含量和机体杂质影响还原过程速度，内在质量不稳定问题在一些头部企业较明显，因还原运行不好 [28] - 还原过程慢下来提高致密率，提升整体成果，更好提纯杂质 [29] - 产能协同有实际约束力，行业内存在自律机制，由协会领导自律 [31]

5月7日，据中国有色金属工业协会硅业分会消息，本周棒状硅企业暂无成交。n型颗粒硅成交价格区间 为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨，环比下降2.70%。本周棒状硅市场僵持博弈，企业基本无 成交。出于这种极端市场行情，部分多晶硅企业有意愿将三季度的集中检修提前至二季度，或者将根据 实际的签单情况对开工负荷进行临时调整。 ...

截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，本月原计划有新增产出的 2 家 企业基本已取消其扩产计划，即将步入检修的 3 家企业也开始逐步减少原料输送。因此预计， 5 月份国内多晶硅产量将减少至 9.6 万吨左右，环比下降约 3% ，在产企业数量或将在 2 季度缩减 至 10 家左右。 （阎晓宇） 本周棒状硅企业暂无成交。 n 型颗粒硅成交价格区间为 3.50-3.70 万元 / 吨，成交均价为 3.60 万元 / 吨，环比下降 2.70% 。 本周棒状硅市场僵持博弈，企业基本无成交。目前下游基本已经没有集中采购时期，多为按照 生产节奏择期少量补库。目前光伏产业链下游产品价格再度呈现下降趋势，下游企业对于原料成本 控制越发严格，多晶硅预期采购价格一降再降，亏损已达到绝大多数多晶硅企业无法接受的程度， 因此多晶硅企业不愿让价成交。出于这种极端市场行情，部分多晶硅企业有意愿将三季度的集中检 修提前至二季度，或者将根据实际的签单情况对开工负荷进行临时调整。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国经济下行压力延续，美元指数震荡走弱；4月末5月中上旬国债期货表现或强于4月中下旬；钢价短期震荡运行；锌中期供需趋松，维持逢高沽空；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确等 [1][2][3][4][5]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国德克萨斯制造业指标大幅下滑至2020年5月以来最低，经济下行压力延续，美元指数震荡走弱，预计市场博弈降息，美元指数短期看跌 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 美财政部上调二、三季度发债规模预期，美债收益率下行，风险资产短线回升，但关税冲击显现，风险偏好修复持续性待察 [14][16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作，单日净投放1030亿元；市场核心矛盾短期内不变，债市高位震荡；4月末5月中上旬国债期货表现或更好，近期逢回调买入策略性价比上升，关注长端品种回调买入 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海重大工程建设加速，但钢价早盘回落，维持震荡格局；行政性减产政策大概率推出，但执行细节和监管受关注，短期钢价震荡，建议震荡对待，反弹持套保思路 [21][22][23] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应总体稳定，需求持稳；焦煤供应端有减量，五一节前有补库需求，短期价格或有支撑，中长期偏空；焦炭现货暂稳，短期补库和情绪支撑震荡或反弹，中长期偏空 [24][25] 有色金属（多晶硅） - 中核集团发布光伏组件集采入围名单；4月多晶硅排产预计10万吨，下修5月排产；硅片5月排产预期下调；需求转弱，现货压力不减；关注丰水期产能复产及5 - 6月硅片排产，PS2507合约关注区间操作，PS2511合约关注反套机会 [26][28] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体开工预计增减并行；市场传言大厂减产，南方丰水期开工率或低于往年；需求无起色；工业硅盘面跌破9000元/吨，前期空单可部分止盈，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [29] 有色金属（碳酸锂） - Premier筹集资金支持锂钽项目；多家盐厂计划检修减产，海外盐湖或调整发运节奏，但4 - 5月中国市场碳酸锂仍累库，基本面难提供反弹驱动，二季度建议偏空思路，反弹沽空确定性更高 [30][31] 有色金属（铜） - Southern Copper一季度铜产量增加；2025 - 2026年全球精炼铜市场预计过剩；巴拿马铜矿争夺战升级；宏观因素短期对铜价影响中性，国内短期供需基本面偏强，预计铜价震荡偏强，建议偏多思路，关注沪铜跨期正套 [32][33][35] 有色金属（镍） - 2025年3月镍矿进口量环比增加、同比略减；4月28日沪镍主力合约下跌，LME和上期所库存减少；宏观上中美关税战缓和预期存在但过程长；矿端价格上涨，国内港口库存有累库压力；镍铁成本倒挂，纯镍下游观望；建议观望等待回调做多，注意仓位管理和对冲风险 [36][38][39] 有色金属（铅） - 4月25日【LME0 - 3铅】贴水，西部矿业一季度营收和净利润增长；再生炼厂减产但需求走弱，市场货源转松，下游电池厂放假压制铅价，4 - 5月供需双弱，空头逻辑占优，短期关注逢高沽空，跨期观望，内外反套止盈 [40][41] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加0.01万吨；国家电网招标或带动锌消费；驰宏锌锗一季度产量减少；5月冶炼减产，进口将增多，需求预期不佳，出口需求中下旬或走弱，社库有波动但难大幅累库；中期供需趋松，维持逢高沽空，单边关注均线附近反弹沽空，做好仓位管理，套利跨期观望，内外中线正套 [42][43][45] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和山东现货价格有变动；LPG价格震荡，受关税政策影响，市场观望情绪增加，预计价格震荡偏弱，警惕装置负反馈 [46][48][49] 能源化工（原油） - 印度4月提高ESPO采购量；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确，增产或加剧供应过剩预期，短期维持震荡 [50][51] 能源化工（沥青） - 沥青库存环比下降，产能利用率上升，需求好转，基本面改善，但库存水平不低，期货价格下方空间有限，建议观望 [52][53] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上涨，期货震荡收涨，基差走强后回落；终端织造负荷下降，下游订单有挑战；供应端检修带来库存去化，但走强空间有限；短期震荡偏强，中长期受需求端制约反弹高度有限 [55][56][57] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场平稳，供应充足，需求偏弱，个别企业价格上涨；烧碱现货反弹后走弱，但继续下跌空间有限 [58][59] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，市场交投寡淡；外盘报价下跌但内外倒挂严重，政治局会议无超预期利好，短期震荡偏弱 [60][61] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，成交偏淡；政治局会议无超预期内容，短期宏观冲击结束，预计震荡偏弱 [62] 能源化工（苯乙烯） - 华东某炼厂有检修计划；苯乙烯盘面震荡走弱，基差较弱；价格近期震荡偏弱，供应端扰动预期减弱，下游开工有下降空间，关注内需刺激政策和供应扰动 [63][64][65] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨带动报价上调；行业供需双增，工厂库存压力不大，但供应压力渐增，加工费承压 [65][66] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少；纯碱期价震荡，市场趋稳，受检修预期影响心态提振；中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约影响 [67] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，成交灵活；玻璃期价弱势震荡，基本面变化不大，出货一般，下游采购刚需为主；弱现实叠加政策缺位，期价低位运行，关注地产政策变量 [69][68]

周五盘中，多晶硅期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至38380.0元。截止收盘，多晶硅主力合 约报38390.0元，跌幅1.84%。 多晶硅期货主力跌近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 广州期货：多晶硅空单可逐步逢低止盈 从消息面来看，一方面，美国商务部发布终裁，决定对自东南亚等国进口的晶硅光伏电池（无论是否组 装成组件）征收反倾销与反补贴税，反补贴税范围14.64%-3403.96%;另一方面，光伏协会举行行业会 议，主题依旧为"控产"。展望后市，由于光伏抢装潮基本结束，需求已有所转弱，叠加后续西南步入丰 水期电价将有所下调，成本存在下降预期，对盘面反弹仍有压制，但消息面多空交织，以及仓单注册存 在不确定性，或加剧盘面波动。策略上，空单可逐步逢低止盈。 银河期货：短期多晶硅正套先行获利离场 本周市场情绪有所好转，叠加临近五一假期，部分资金提前减仓，盘面企稳反弹。近期关于多晶硅的减 产传言增加，厂家交割动态成为市场核心关注点，五一假期期间不确定性较强，短期建议正套先行获利 离场，后市再寻机参与。 国信期货 多晶硅保持反弹后做空的思路 广州期货 多晶硅空单可逐步逢低止盈 银河期货 ...

多晶硅价格走势 - n型复投料成交均价为4.03万元/吨，环比下降1.71% [1][2] - n型颗粒硅成交均价为3.80万元/吨，环比下降2.56% [1][2] - p型多晶硅成交均价为3.30万元/吨，环比下降1.49% [1][2] 市场供需动态 - 多晶硅市场处于僵持博弈状态，买卖双方未达成价格共识 [1] - 部分硅料企业试探性降价，但下游因价格预期不符拒绝签单，转向采购菜花珊瑚料或等外品 [1] - 二季度硅片产出不及预期，4月硅料签单水平低于3月，5月硅片开工预计下滑 [1] 行业生产状况 - 国内多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，1家企业进入检修但对整体产量影响有限 [1] - 2025年3月多晶硅进口2906.05吨，环比减少7.10%；出口2005.65吨，环比减少10.40% [1] 价格统计方法 - 价格数据基于10家多晶硅生产企业的加权平均，覆盖国内总产量的84.23%，n型用料占比88.16% [2] - 参与统计的企业包括四川永祥、新特能源、协鑫科技等头部厂商 [2]

本周多晶硅现货市场鲜少成交，价格震荡下行。 n型复投料成交价格区间为3.90-4.50万元/ 吨，成交均价为4.03万元/吨，环比下降1.71%；n型颗粒硅成交价格区间为3.70-3.90万元/吨， 成交均价为3.80万元/吨，环比下降2.56%；p型多晶硅成交价格区间为3.10-3.50万元/吨，成交 均价为3.30万元/吨，环比下降1.49%。 本周多晶硅市场处于僵持博弈状态，买方与卖方暂时没有达成较为一致的价格共识。根据企业 反馈，目前部分硅料企业试探性对下游降低报价，下游仍以不符合价格预期为由拒绝签单，选择采 购更具有价格优势的菜花珊瑚料或等外品。因此，在本阶段多晶硅市场成交量较少，虽价格走势较 为 明确 ，但无法完全反映到实际的成交价格上面。 截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，本月 总计 1家企业 进入检修 状态，预计对整体产量影响较为有限。 2025年3月，我国多晶硅进口2906.05吨，环比减少 7.10%。我国多晶硅出口2005.65吨，环比减少10.40%。 （阎晓宇） 本周多晶硅价格再度出现小幅下滑，主要原因在于目前二季度硅片产出不及预期。 4月硅料签 单水平整体来看 ...