资金流向 - 截至5月7日的三个星期内，投资于亚洲的交易所交易股票基金（ETF）净流入总额达到84.5亿美元，创下约七个月来的最高纪录 [1] - 美国股票基金连续第四周出现资金外流，截至5月7日总计流出435亿美元 [1] 市场表现 - MSCI除日本以外的亚太地区股票指数今年以来上涨超过4%，而标普500指数和纳斯达克指数分别下跌近4%和7% [2] - 马来西亚基准指数的1年预期市盈率（PE）为17.56，标普500指数为20.62 [2] 投资者观点 - 投资者对美国经济增长前景的担忧日益加剧，开始重新评估美国市场的长期回报潜力 [1] - 亚洲市场的估值优势促使投资者将资金转移到该地区，认为亚洲国家可能达成贸易协议或成为规避美国关税的新贸易路线受益者 [2] - BNP Paribas Wealth Management的首席投资官Prashant Bhayani指出，投资组合多元化需求和对"Magnificent 7"股票过度集中的担忧推动了资金流向非美国市场 [2] - 高盛的全球新兴市场股票策略师Sunil Koul认为，美元逐步贬值至其长期公允价值、估值更低廉以及仓位较轻对亚洲股市构成利好 [2] 行业动态 - Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan近期购买了一些东盟（ASEAN）股票，认为这些股票具有良好的价值 [2]

市场情绪与政策信号 - 美国总统特朗普表示不打算解雇美联储主席鲍威尔并可能大幅降低对中国的关税，财长也提及对中国的高关税不可持续[1] - 市场情绪暂时缓解，“抛售美国资产”的情绪有所缓和，尽管政府表态尚未转化为实际行动[1][2] - 国际货币基金组织将美国2025年经济增速预测从1月预测值下调0.9个百分点至1.8%，并将全球经济增速预测从3.3%下调至2.8%[2] 全球股市表现 - 美国三大股指涨幅接近3%[1] - 亚洲股市大涨，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.37%和3.07%[1] - 若关税缓和，中国离岸股市表现将优于A股，互联网/科技、消费、医疗保健行业最为受益[1] 外汇市场动态 - 美元指数一度站上99，此前跌破98大关，年内跌幅高达近10%[1]，隔夜反弹至99.60[2] - 人民币对美元走强至7.3下方，离岸人民币报7.2869，较前一日走强近300点，出现与美元指数齐飞的态势[1][4] - 专家认为美元反弹不会导致人民币贬值，因关税冲击缓和，人民币会与美元携手反弹，表现为美元和人民币都对欧元、日元反弹[5] 大宗商品与债券市场 - 黄金价格在冲上3500美元历史高点后下跌1.27%失守3400美元，亚洲时段现货价格暴跌至3300美元附近，沪金跳水5%[2] - WTI原油反弹至63.50美元[2] - 美债收益率明显回落[1] - 黄金被视为全球央行和投资者在“去美元化”和投资组合多元化过程中的必备资产[2] 黄金市场技术分析 - 黄金价格比其200周均线高出1400美元，溢价超过67%[3] - 关键支撑位是3357美元的上周突破平台，然后是3300美元大关，更大幅度修正可能测试3245美元和3167美元[3] - 低于这些点位，3000美元是心理关口，2956美元是最近波段低点，更深下探可能测试2790美元[3] 未来展望与监测信号 - 摩根士丹利认为需保持耐心并灵活应对波动，美国达成贸易协议仍需时间[5] - 需密切关注中国政府对美国表态的回应、双边对话安排、现有关税暂时中止的宣布以及其他针对中国的非关税限制措施[5]

黄金市场动态 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的紧张关系导致黄金价格剧烈波动，4月金价一度突破3400美元/盎司，后回落至3333美元/盎司 [4][5] - 特朗普批评鲍威尔并要求降息，4月17日金价升至3305美元/盎司，涨幅8.2%，4月22日黄金期货价格飙升至3509.90美元/盎司的历史高点 [8] - 特朗普改口称无意解雇鲍威尔后，黄金价格应声下跌，全球股市和美元指数回升 [8] 历史黄金表现对比 - 特朗普第二任期前100天黄金涨幅23.13%，位列1969年后历届总统任期初期第三位，仅次于尼克松第二任期（40.4%）和福特总统（25%） [10][11] - 尼克松第二任期黄金价格从64.6美元/盎司飙升40.4%，至1974年初翻倍至141美元/盎司 [11] - 福特总统上任初期黄金价格上涨25%至190美元/盎司，但涨势未能持续，第一年结束时仅上涨6.7% [11] - 奥巴马第二任期和里根第一任期黄金价格显著回落，分别下跌13.79%和14.10% [10][11] 分析师观点 - 黄金目前是良好的对冲资产，与上世纪80年代峰值相比并未贵出太多，全球财富增长推动稀缺贵金属升值 [6] - 贸易摩擦、地缘政治紧张和财政隐忧为黄金提供持续支撑 [6] - 瑞银认为黄金在贸易不确定性中作为对冲工具的作用持续显现 [8] - 嘉盛集团分析师指出，若关税问题无法解决，黄金仍是全球央行和投资者"去美元化"的必要资产 [12] 经济预测 - IMF预测美国2025年经济增速放缓至1.8%，较1月预测下调0.9%，全球经济增速预测从3.3%降至2.8% [12]

投资策略调整 - 马来西亚雇员公积金正积极寻求增加对其他地区的投资 [1] - 此举旨在确保投资组合的多元化和抗风险能力 [1]

金价28年狂涨近7倍：投资新视角与策略调整 引言 近日，郑州市民杨先生在整理母亲遗物时，意外发现了一批1997年前后购买的金饰，当时的金价在118- 135元/克之间，而今金价已上涨近7倍。这一事件不仅引发了公众对于黄金投资价值的重新评估，也促 使我们思考在当前经济环境下，普通人应如何调整投资策略，以适应市场变化。 一、金价上涨的背后逻辑 1. 经济不确定性下的避险需求 黄金历来被视为避险资产，在经济不确定性增加时，投资者倾向于增持黄金以对冲风险。过去28年间， 全球经济经历了多次危机，如亚洲金融危机、互联网泡沫破裂、全球金融危机等，每次危机都推动了金 价的上涨。 2. 货币政策的影响 央行的货币政策，特别是利率水平和量化宽松政策，对金价有着直接的影响。低利率环境降低了持有黄 金的机会成本，而量化宽松则增加了货币供应量，可能引发通胀担忧，进而推高金价。 3. 地缘政治风险 地缘政治的不稳定也是推动金价上涨的重要因素。地区冲突、恐怖主义活动以及国际贸易摩擦等，都会 增强市场的避险情绪，从而支撑金价。 二、黄金投资的新视角 1. 多元化投资组合中的角色 在构建投资组合时，黄金可以作为分散风险的工具。与其他资产类别 ...

报告公司投资评级 - IPO专用评级为5.4（满分10分），评级标准包括公司营运（6分）、行业前景（6分）、招股估值（5分）、市场情绪（A）[8] - 投资建议为"可以考虑申购，但料空间不大"，主要基于估值相对合理（2023年P/E为29.96x-34.57x，2024预测P/E为14.06x-16.22x）及A+H股折价优势不明显（H股较A股折价12%-21%）[11] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国第五大黄金生产商，全球排名20-30位，2023年黄金产量461.5千盎司，2021-2023年产量年复合增长率达33.1%[1] - 公司运营效率领先行业，黄金全维持成本低于全球平均水平，中国境内成本在第一四分位数，海外成本在第二四分位数[1] - 海外业务占比显著（2023年占黄金产量76.9%及收入71.9%），主要收入来源地为老挝（42.3%）、加纳（29.6%）和中国（28.1%）[1][2] - 财务表现强劲：2023年收入72.2亿元（同比+15.3%），归母净利润8.0亿元（同比+77.8%）；2024年前九个月收入62.2亿元（同比+17.8%），归母净利润11.1亿元[2] 行业状况及前景 - 全球黄金需求2024-2028年预计年复合增长0.8%，其中央行需求增长最快（6.9%），中国需求年复合增长1.1%（央行需求增长11.7%）[3] - 黄金供应增长稳定，全球年复合增长1.1%，中国为3.0%[3] - 预计全球黄金现货价格2024-2028年以7.1%年复合增长率上升，从2357.1美元/盎司涨至3097.7美元/盎司[4] 公司优势与机遇 - 中国最大民营黄金生产商，并购整合能力突出，具备海外运营经验及全球知名度[5] - 技术升级驱动成本优化，2024年前九个月毛利率提升至42.1%（2023年为32.6%）[2][5] - 管理团队经验丰富，企业文化强调"共生共长"并建立长效激励机制[5] IPO发行细节 - 发行价区间13.72-15.83港元，绿鞋前发行205.65百万股（香港公开发售占10%），总募资28.22-32.55亿港元[8] - 发行后市值256.50-295.95亿港元（绿鞋前），市净率6.76-7.00倍，每股有形资产净值2.03-2.26港元[8] - 集资用途：50%用于矿场升级勘探，40%用于海外矿业资产收购，10%为一般用途[10]