行业现状 - 近五年威马、高合、爱驰、极越、哪吒等经营困难车企累计产生50万"孤儿车" 面临维修配件断供、4S店关停及车辆断网风险 [5] - 2023年33家月销2000-1万的腰部新能源品牌中12家月销跌幅超20% 面临整合淘汰 [15] - 2024年哪吒汽车销量暴跌50% 工厂停摆 累计亏损超180亿元 2025年初多次发生系统性断网 [8] 车企运营问题 - 哪吒汽车因资金紧张导致服务器维护不到位 车主遭遇App断网、续航数据卡顿、车门无法开启等问题 [1][8] - 哪吒GT580车主因车企拖欠电池厂商1亿多款项导致三电质保作废 动力电池故障无法挂挡 [3] - 威马、极越等倒闭品牌车主面临车机系统瘫痪、蓝牙钥匙失效 软件BUG无人修复 [9][17] 售后体系崩塌 - 车企破产后资产分配优先级中车主售后权利排位靠后 诉讼维权难度极高 [8] - 《汽车销售管理办法》规定的"停产后10年配件供应"在车企倒闭后形同虚设 经销体系迅速瓦解 [22] - 独立汽修厂无法处理三电系统维修 倒闭品牌车主被迫从事故车拆解配件自救 [21] 销量数据表现 | 品牌 | 2019销量 | 2020销量 | 2021销量 | 2022销量 | 2023销量 | 2024销量 | |------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 哪吒汽车 | 10006 | 16439 | 69674 | 148661 | 111583 | 64549 | | 威马汽车 | 15587 | 22495 | 44157 | 29367 | - | - | | 高合汽车 | - | - | - | - | 4829 | 304 | | 极越 | - | - | - | - | 774 | 13561 | [6] 行业改进建议 - 需建立车企退出机制 由第三方承接售后服务 而非指定企业被动担责 [28] - 设立售后保障基金需政策引导 但实际操作面临资金监管与分配难题 [26] - 呼吁制定法规强制车企履行售后义务 如要求保有量超50万的品牌提供更长期保障 [31] 消费者应对策略 - 优先选择年销超10万台、母公司实力强的品牌以降低3-5年内倒闭风险 [31] - 发现企业异常时尽早抛售 威马/高合二手车残值率已跌至不足原价10% [31] - 购车时需核实质保条款 避免营销话术陷阱 [31]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证智能电动汽车指数上涨1 1%报3174 52点 成交额387 68亿元 [1] - 中证智能电动汽车指数近一个月上涨1 96% 近三个月下跌9 23% 年至今上涨0 42% [1] 指数构成 - 中证智能电动汽车指数选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统 感知系统 决策系统 执行系统 通讯系统 整车生产以及汽车后市场的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2014年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为比亚迪18 61% 宁德时代14 31% 立讯精密6 46% 汇川技术5 14% 韦尔股份4 43% 长城汽车4 06% 科大讯飞3 07% 三花智控2 82% 亿纬锂能2 65% 拓普集团2 43% [1] - 按市场板块划分 深圳证券交易所占比72 38% 上海证券交易所占比26 88% 北京证券交易所占比0 73% [1] 行业分布 - 可选消费占比36 47% 工业占比34 83% 信息技术占比21 45% 原材料占比6 55% 通信服务占比0 71% [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪基金包括华宝中证智能电动汽车ETF联接A/C 泰康中证智能电动汽车ETF 易方达中证智能电动汽车ETF 浦银安盛中证智能电动汽车ETF [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 小米集团2025Q1业绩创新高，营收1112.93亿元，同比增47.4%，经调整净利润106.76亿元，同比增64.5% [1][2] - 各业务表现良好，IOT业务因科技家电收入翻倍高增，手机、汽车业务稳健增长 [3] - 公司持续深耕底层核心技术，预计未来五年再投2000亿元，25Q1研发支出67亿元，同比增30.1% [4] - 看好公司用户和供应链资源优势，预计25 - 27年营收分别为5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润分别为357.09/457.75/598.89亿元 [4] 各业务情况 手机×AIOT分部 - 营收927.13亿元，同比增22.8%，营业费用率11.4%，同比降1.4pcts [2] 智能手机业务 - 营收506.12亿元，同比增8.9%，占总营收45.5%，毛利率12.4%，同比降2.4pcts [3] - 25Q1出货量4180万台，同比增3.0%，连续七个季度同比增长，全球出货量排名前三，市场份额14.1%，中国大陆市场份额提至18.8%，重回出货量第一 [3] IOT业务 - 营收323.39亿元，同比增58.7%，占总营收29.1%，毛利率25.2%，同比增5.3pcts [3] - 增长源于科技家电板块收入翻倍，平板产品矩阵完善和国补对可穿戴产品的拉动 [3] 互联网服务业务 - 营收90.76亿元，同比增12.8%，占总营收8.2%，毛利率76.9%，同比增2.7pcts [3] - 广告业务收入66亿元，同比增19.7%，游戏业务收入12亿元，中国大陆地区收入创历史新高至64亿元，同比增14.8% [3] 汽车业务 - 营收185.80亿元，占总营收16.7%，毛利率23.2%，环比增2.8pcts，经营亏损5亿元 [3] - 智能电动汽车营收181亿元，其他相关业务营收5亿元，25Q1小米SU7系列交付75869台，ASP约23.9万/台，累计交付突破25.8万台 [3] 财务预测 盈利预测 | 单位/百万人民币 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 增长率(%) | 35.0 | 38.4 | 19.5 | 15.8 | | 归母净利润 | 23,658 | 35,709 | 45,775 | 59,889 | | 增长率(%) | 35.4 | 50.9 | 28.2 | 30.8 | | EPS | 0.91 | 1.38 | 1.76 | 2.31 | | P/E | 53 | 35 | 27 | 21 | | P/B | 6.6 | 5.6 | 4.6 | 3.8 | [5] 资产负债表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产合计 | 403,155 | 470,391 | 543,990 | 627,916 | | 负债合计 | 213,950 | 245,177 | 272,652 | 296,268 | | 股东权益合计 | 189,205 | 225,214 | 271,338 | 331,648 | [8] 利润表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 营业成本 | 289,346 | 393,651 | 466,030 | 530,039 | | 销售费用 | 25,390 | 33,920 | 39,944 | 45,558 | | 管理费用 | 5,601 | 7,594 | 8,957 | 10,303 | | 研发费用 | 24,050 | 33,920 | 41,154 | 49,062 | | 财务费用 | -3,624 | -2,585 | -2,505 | -2,473 | | 净利润 | 23,578 | 35,888 | 46,005 | 60,190 | [8] 现金流量表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 39,295 | 41,164 | 52,946 | 64,342 | | 投资活动现金流 | -35,386 | -9,752 | -9,053 | -8,398 | | 筹资活动现金流 | -3,999 | -8,505 | -4,487 | -3,460 | | 现金净增加额 | 30 | 23,027 | 39,526 | 52,604 | [8] 主要财务比率预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力(营业收入增长率%) | 35.04 | 38.36 | 19.54 | 15.81 | | 成长能力(归属母公司净利润增长率%) | 35.38 | 50.94 | 28.19 | 30.84 | | 盈利能力(毛利率%) | 20.92 | 22.24 | 23.00 | 24.38 | | 盈利能力(净利率%) | 6.47 | 7.05 | 7.56 | 8.54 | | 盈利能力(ROE%) | 12.53 | 15.90 | 16.92 | 18.12 | | 盈利能力(ROIC%) | 9.34 | 13.61 | 15.14 | 16.74 | | 偿债能力(资产负债率%) | 53.07 | 52.12 | 50.12 | 47.18 | | 偿债能力(净负债比率%) | -1.62 | -15.13 | -28.60 | -40.17 | | 偿债能力(流动比率) | 1.29 | 1.34 | 1.44 | 1.58 | | 偿债能力(速动比率) | 0.62 | 0.67 | 0.78 | 0.93 | | 营运能力(总资产周转率) | 1.01 | 1.16 | 1.19 | 1.20 | | 营运能力(应收账款周转率) | 27.37 | 29.54 | 28.00 | 27.60 | | 营运能力(应付账款周转率) | 3.61 | 3.60 | 3.64 | 3.74 | [8]

5月27日，小米集团发布2025年第一季度财报。从营收数据来看，小米本季度总收入高达1113亿元，同比大 幅增长47.4%。这是小米单季营收连续2个季度突破千亿，且连续六个季度保持增长态势。而在利润方面， 小米经调整净利润首次突破百亿元大关，达到109亿元。 在业绩电话会上，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰被问及小米YU7标配激光雷达是否会影响定价策略或盈 利能力时。他表示，小米YU7产品力很强，价格现在还没定完，不方便谈价格。他认为，产品竞争力强是核 心，盈利是结果，不能当做结果去追求，产品力强，盈利也不是问题。 对于小米SU7的销量问题，卢伟冰同样信心满满。卢伟冰表示，他们完全没有担心过小米SU7的销量会受到 影响，或者说小米SU7需要去降价促销。"因为目前的状况是，我们的产能严重不够，现在的交付周期还非 常长。另外，小米YU7和小米SU7是同平台的，都采用了小米摩德纳(Modena)架构。同平台最大的好处就是 产能的复用性和核心器件的复用性非常高。" 卢伟冰还表示，"SU7发布这么久，一款都没有是SU7的对手，一个能打的都没有。产品力强才没有对手，没 有对手就能够保证利润率。"他指出，曾经有无数的对手想要 ...

乘用车市场零售数据 - 5月1-25日全国乘用车市场零售1358万辆，同比增长16%，环比增长9% [1] - 今年以来累计零售823万辆，同比增长9% [1] - 5月1-25日新能源车零售726万辆，同比增长31%，环比增长11% [1] - 新能源市场零售渗透率达535%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35% [1] 比亚迪经销商传闻 - 比亚迪否认山东经销商"资金链断裂"传闻，称信息不实 [2] - 该经销商因盲目扩张加杠杆导致资金问题，部分4S店已被其他经销商收购 [2] - 公司表示对经销商政策连续稳定，并正提供纾困支持 [2] 华为与上汽合作 - 华为将"尚界"商标转让给上汽集团，商标分类为运输工具 [2] - 双方2月签订深度合作协议，联合推出智能电动品牌"SAIC尚界" [2] - 该品牌为鸿蒙智行第五"界"，首款车型预计秋季上市 [2] 小鹏新车上市 - 小鹏MONA M03 Max上市，502km续航版售价1298万元，600km版售价1398万元 [3] Stellantis高管变动 - Antonio Filosa被任命为Stellantis新任CEO，6月23日生效 [4] - Filosa曾任Jeep品牌CEO及Stellantis北美/南美首席运营官 [4] 日产融资动态 - 日产寻求在英国政府帮助下筹集超70亿美元资金以维持运营 [5] 丰田投资Joby Aviation - 丰田完成对Joby Aviation首笔25亿美元追加投资 [6] - 此前宣布将追加5亿美元投资，分两期完成，总投资额将达894亿美元 [6] 大众关税评论 - 大众高管称美国高关税使德国对美汽车出口"无意义" [7] 通用汽车投资 - 通用将向纽约州工厂投资888亿美元生产第六代V-8发动机 [8] 福特召回事件 - 福特因后视摄像头软件故障在美召回1,075,299辆汽车 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.58%至42098.70点，纳指跌0.51%至19100.94点，标普500指数跌0.56%至5888.55点 [4][24] - 热门科技股多数下跌，特斯拉跌超1%，微软、亚马逊、英伟达、谷歌跌幅不足1% [4] - 加密货币、油气钻探板块跌幅居前，游戏驿站跌超10%，特朗普媒体科技集团跌超6%，Coinbase跌超4% [4] - 中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.71%，阿里巴巴、京东跌超2%，爱奇艺跌超4% [4][25] 美联储政策动态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，会议纪要显示经济前景不确定性加剧，通胀风险上升 [4] - 美联储指出若通胀持续而经济增长减弱，可能面临政策权衡困境 [4] 大宗商品市场 - 国际金价调整，现货黄金跌0.43%至3286.34美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.48%至3284.40美元/盎司 [4] - 国际油价走强，美油主力合约涨1.59%至61.86美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.18%至64.32美元/桶 [5] 欧洲市场 - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌0.78%，法国CAC40指数跌0.49%，英国富时100指数跌0.59% [6] 中国政策与事件 - 财政部计划2025年在香港分六期发行680亿元人民币国债，第三期125亿元国债将于6月4日发行 [8] - 商务部加强稀土出口管制政策宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口限制 [9] - 国家医保局核查定点零售药店药师"挂证"问题，涉及24个省份23997家药店 [9] - 广东印发《数字广东建设2025年工作要点》，提出实施关键核心技术攻关，发展半导体与集成电路产业 [10] 公司动态 - 华为向上汽集团转让"尚界"商标，双方合作推出鸿蒙智行第五"界"车型，预计秋季上市 [15] - 比亚迪回应山东经销商爆雷传闻，称系经销商盲目扩张导致资金链问题 [16] - 腾讯混元开源语音数字人模型HunyuanVideo-Avatar，支持多场景视频生成 [17] - 大疆进入扫地机器人市场，首款扫拖一体机器人预计6月发布 [20] - 小鹏汽车MONA M03 Max上市，售价12.98万元起，支持智能辅助驾驶 [21] - 荣耀进军机器人业务，展示跑步速度达4m/s的机器人 [22] - 英伟达第一财季净利润187.8亿美元同比增长26%，数据中心收入391亿美元 [23] 国际事件 - 北约计划将作战旅总数目标从80个增至130个，国防开支目标或从GDP的2%提高至5% [13] - 俄罗斯宣布6月2日在土耳其举行新一轮俄乌谈判 [13] - 柬埔寨与泰国士兵在边境发生冲突，致柬方一名士兵死亡 [13] 金融市场数据 - 美元指数上涨0.28%至99.90，美国10年期国债收益率上升0.04个百分点至4.48% [24] - 比特币价格下跌1.64%至107152.51美元 [24] - 人民币汇率中间价：美元/人民币报7.1894，欧元/人民币报8.1558 [26] 上市公司公告 - 龙建股份向不特定对象发行可转债申请获上交所审核通过 [29] - 中泰证券定增募资不超60亿元申请获上交所受理 [29] - 合合信息拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [29] - 多家公司预中标国家电网采购项目，宏盛华源子公司预中标14.26亿元 [29][30] - 北新路桥中标7.8亿元成都高速项目 [30] - 中国化学控股股东获得增持资金贷款支持 [31] - 赛诺医疗控股子公司血流导向密网支架产品获注册证 [32] - 长春高新子公司新药临床试验申请获美国FDA批准 [32]

特朗普政府暂停留学生新签证面谈 - 特朗普政府已暂停新的学生签证面谈，同时考虑扩大对国际学生社交媒体审查范围 [1][2] - 政府指示全球各地美国使领馆暂停为学生和交流访问学者签证申请者安排新的面谈，此前已预约的面谈仍可进行 [2] - 若实施社交媒体审查计划，可能严重减缓学生签证处理速度，并对依赖国际学生财政收入的美国大学造成不利影响 [2] - 此前已对某些学生签证申请人实施强制性社交媒体审查，主要针对对巴勒斯坦人抱有同情态度、批评美国和以色列的学生 [4] - 特朗普政府针对哈佛大学等高校，要求根除"校园内的反犹主义"、废除多元化举措，因共和党认为这些大学是左翼自由派或民主党大本营 [4] 万科创始人王石表态 - 万科创始人王石表示正尝试与万科决策层建立联系，为万科平稳过渡和保护投资者、合作伙伴及13万员工福祉尽力 [5][6] - 王石认可外界将万科与其个人紧密关联，强调对万科负有责任 [6] - 万科"企业股"分红除用于购买新股外，剩余资金用于补偿资助1988年股改时的在册员工，王石自称1988年至2020年未从中获取一分钱 [6] 小米集团2025年第一季度财报 - 2025年第一季度小米集团总收入达人民币1113亿元，创历史新高，同比增长47.4% [8] - 手机×AIoT分部收入为人民币927亿元，同比增长22.8%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币186亿元 [8] - 集团经调整净利润为人民币107亿元，创历史新高，同比增长64.5% [8] - 小米SU7系列第一季度交付新车75869辆，累计交付量超258000台 [10] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入为人民币186亿元，其中智能电动汽车收入人民币181亿元，毛利率23.2%，经营亏损人民币5亿元 [10] - 第一季度研发支出达人民币67亿元，同比增长30.1%，研发人员21731人，占员工总数47.7%，全球专利超4.3万件 [10] 春秋航空旅客托运行李丢失事件 - 旅客杨女士搭乘春秋航空从西安至宁波后，发现托运行李中价值一万两千余元的金手链丢失，内外包装完好 [12] - 宁波市公安局机场分局已受理此案 [14] - 春秋航空表示正配合警方侦破，若杨女士选择去西安报警，将提供免费往返机票 [16]

每经编辑｜张锦河 5月27日，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上透露，小米SU7 Ultra最新锁单数已超过2.3万台，远超预期。 卢伟冰表示，小米汽车会尽全力 提升产能，全力保障35万辆的年度交付目标实现。 在电话会议上，被问及YU7标配激光雷达是否会影响定价策略或者盈利能力时，卢伟冰表示，小米YU7产品力很强，价格现在还没定完，不方便谈价格。他 认为，产品竞争力强是核心，盈利是结果，不能当做结果去追求；产品力强，盈利也不是问题。"SU7发布这么久，一款都没有是SU7的对手，一个能打的都 没有。产品力强才没有对手，没有对手就能够保证利润率。"他说。 媒体报道，卢伟冰在业绩电话会上表示，小米YU7预发布后广受用户喜爱，比小米SU7刚刚亮相时更加出圈、更受欢迎。 卢伟冰透露，YU7技术发布后预约 咨询量超过同期SU7，截至5月25日，"YU7技术发布会"的留资用户是"SU7技术发布会"同期的3倍左右，YU7比SU7有更大的受众面，我们对YU7非常有信 心。YU7预计将于今年7月正式上市。 图片来源：每经记者 张建 摄 5月27日晚间，小米集团公布财报，2025年第一季度，集团收入及盈利均再次创下历史新 ...

财务表现 - 单季营收连续2个季度突破千亿元 [1] - 经调整净利润首次破百亿元大关 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入达186亿元 [2] 手机业务 - 中国大陆地区出货量排名重返第一 份额同比提升4 7个百分点至18 8% [1] - 中国大陆出货量增速达40% 显著超越市场4 6%的同比增速 [1] - 全球市场连续19个季度位居前三 市占率14 1% [1] 家电业务 - 空调、洗衣机、冰箱等大家电业务收入实现翻倍增长 [1] - 空调目标中国零售市场前三 智能制造工厂预计年内投产 [1] 芯片与研发 - 发布3纳米旗舰SoC芯片玄戒O1 仅用于高端旗舰产品线 [1] 智能电动汽车 - 小米SU7系列单季交付7 6万辆 [2] - SU7 Ultra最新锁单数超过2 3万台 [2]

财务表现 - 2025年第一季度公司总收入1113亿元，同比增长47.4%，环比增长2.1% [2] - 经调整净利润107亿元，同比增长64.5%，环比增长28.4% [2][5] - 经营利润131亿元，同比增长256.4%，环比增长47.6% [2] - 毛利率从22.3%提升至22.8%，同比提升0.5个百分点 [6][7] - 第一季度资本支出27.3亿元人民币 [5] 智能大家电业务 - 智能大家电收入同比增长113.8% [2][3] - 空调出货量超110万台，同比增速超过65% [6] - 冰箱出货量超88万台，同比增速超过65% [6] - 洗衣机出货量超74万台，同比增速超过100% [6] - 2025年5月发布多款Pro系列新品包括空调、冰箱、洗衣机等 [4] 电动汽车业务 - 第一季度SU7系列交付75869辆，累计交付量超258000台 [5] - 汽车业务收入181亿元，ASP达238301元/辆 [5] - 汽车及AI业务分部毛利率23.2%，高于去年同期的12.6% [5] - 该业务贡献集团近17%的收入 [5] - 新一代高性能SUV YU7已亮相 [5] 手机×AIoT业务 - 手机×AIoT分部收入927亿元，同比增长22.8% [6][7] - 智能手机收入506亿元，同比增长8.9% [7] - 全球智能手机出货量41.8百万台，同比增长3.0% [7] - 中国大陆市场份额18.8%，同比提升4.7个百分点 [7] - AIoT平台连接设备数达943.7百万，同比增长20.1% [7] IoT与生活消费产品 - IoT与生活消费产品收入323亿元，同比增长58.7% [3][7] - 该业务毛利率25.2%，同比提升5.4个百分点 [7]