资本市场制度变革 - 股票发行注册制改革于2019年在科创板试点，并于2023年4月10日推广至全市场 [1] - 新“国九条”为核心的“1+N”政策体系于2024年4月发布实施，系统性重塑资本市场基础制度 [2] - 注册制改革允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业等登陆资本市场，打破23倍发行市盈率限制 [2] 市场结构与规模变化 - A股市场总市值于“十四五”期间首次突破100万亿元，单日成交额先后突破2万亿元、3万亿元 [3] - 截至“十四五”末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [4] - A股市场战略性新兴产业公司数量占比已超过50%，科技板块市值占比超过1/4 [2][4] 上市公司质量与构成 - “十四五”期间新上市公司中高新技术企业占比超过90% [1][2] - 市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家增至24家 [4] - “十四五”期间上市公司通过分红、回购合计派发10.6万亿元，相比“十三五”增长80%以上 [5] 市场功能与服务实体经济 - “十四五”期间交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重达到31.6%，较“十三五”末提升2.8个百分点 [5] - 2024年前8个月，上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%、150% [6] - 全市场期货期权品种达到157个，并设立广州期货交易所 [5] 监管执法与市场生态 - “十四五”期间对财务造假、操纵市场等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%、30% [6] - “十四五”期间共有207家公司平稳退市 [2] - “十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点 [7]

资本市场制度变革与结构优化 - 新证券法施行、新“国九条”发布实施、北交所揭牌开市、科创板设置科创成长层，资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [1] - 多层次市场体系更加完备，市场功能不断健全，呈现出吸引力与包容性双提升的崭新局面 [1] 注册制改革与政策体系构建 - 股票发行注册制改革自2019年科创板试点，于2023年4月10日推广至全市场，核心是还权于市场，以信息披露为中心 [2] - 2024年4月以来，以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系发布实施，系统性重塑资本市场基础制度 [2] - “支持科技十六条”、“科创板八条”等政策文件接续推出，为市场注入制度活力 [2] 上市公司结构与质量变化 - “十四五”期间新上市企业中高新技术企业占比超过90%，A股战略性新兴产业公司数量占比已超过50% [3] - 注册制提升包容性，允许未盈利企业、特殊股权结构企业等登陆资本市场 [3] - 新股发行定价市场化，23倍发行市盈率“隐形天花板”被打破，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制 [3] - “十四五”期间共有207家公司平稳退市，优胜劣汰机制加速形成 [3] 市场规模与资金结构 - A股市场总市值首次突破100万亿元，单日成交额先后突破2万亿元、3万亿元 [5] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [6] - 上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，相比“十三五”增长80%以上 [6] 市场功能与服务实体经济 - 近五年交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重达到31.6%，较“十三五”末提升2.8个百分点 [7] - A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家增至当前的24家 [6] - 全市场期货期权品种达到157个，广泛覆盖国民经济主要产业领域 [7] 监管执法与市场生态净化 - “十四五”期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%、30% [9] - 今年前8个月上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%、150% [8] - A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点 [9] 对外开放与国际资本参与 - 外资持有A股市值3.4万亿元，共有269家企业实现境外上市 [3] - 宏观政策创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [9]

货币政策与融资环境 - 中国货币政策处于支持性且总量宽松的状态，主要利率均处于历史低位，预计低利率环境将持续一段时间[1] - 货币宽松政策对于治理物价低迷效果欠佳，因涉及结构性问题需结构性政策解决[2] - 中国融资结构存在“负债多本金少”的失衡现象，金融体制改革目标是提高直接融资尤其是股权融资比重[2] - 现阶段企业债券融资成本下降但信用债发行少，企业融资仍主要依靠银行贷款，银行信贷渠道面临实体经济有效融资需求不足和银行放贷积极性不高的传导“梗阻”[5] 资本市场功能与政策支持 - 资本市场具有风险共担、利益共享的激励相容机制，能促进产业—科技—资本的良性循环，支持新兴产业培育和传统产业改造[3] - 监管部门近期出台“科创八条”、“并购六条”等政策，为资本市场服务实体经济高质量发展提供制度保障[3] - 从“新国九条”到“1+N”政策体系落地，以及中央政治局会议表态，均释放了优化融资结构、发挥资本市场枢纽功能、增强市场吸引力和包容性的清晰政策信号[2] - 政策体系围绕提升上市公司质量、鼓励分红、引导长期资金入市、推动公募基金高质量发展及强化投资者保护推出系列举措，旨在从投融资两端优化市场生态[4] 居民财富与资产配置 - 扩大内需和提振消费需增加居民收入，财产性收入是居民四大主要收入来源之一，政策层面持续强调拓宽财产性收入渠道[4] - 中国居民财富配置中不动产多动产少，动产中存款多（股票、基金、债券、保险等）非存款少，资产配置正从不动产向动产转移，并在动产内部从存款向非存款转移[4] - 资本市场改革旨在为居民通过市场分享经济增长红利创造条件，并推动机构投资者行为更理性、长期化，努力创造持续稳定回报[4] 融资结构与国际比较 - 美国金融市场结构为八成直接融资、两成间接融资，低利率能通过股债市场传导产生巨大财富效应，拉动投资和消费[5] - 日本与欧元区直接与间接融资各占一半，中国融资结构为三七开，因居民财富中股票占比过低，股市上涨的正财富效应不明显[5] - 亚洲地区资本市场存在“重股市轻债市”问题，债务融资以银行信贷为主，银行体系出问题可能令社会融资体系瘫痪，需大力发展债券市场[5] - 大力发展包括股票和债券融资在内的直接融资，丰富多层次、分散化融资结构，可增强金融体系韧性，疏通资金进入实体经济渠道，提高货币政策传导效率[6] 金融强国与市场开放 - 加快金融强国建设是经济强国建设的应有之义，“强大的货币”位列六大关键核心金融要素之首，其内涵是人民币国际化[6] - 人民币成为国际化货币需实现计价结算、投融资和储备功能，后者有赖于金融高水平开放尤其是资本市场的制度型开放[6] - 制度型开放强调“边境开放”（准入国民待遇和负面清单管理）和“边境后开放”（国内规则、规制、标准与管理与国际接轨）[7] - 通过全面深化资本市场改革开放，完善基础制度，可推动科技创新与产业创新融合，更好支持吸引境外主体进行人民币跨境投融资[7]

活动概况 - 活动于2025年9月25日至9月26日在南宁集中举办，包括四项核心活动：广西上市公司高管培训会、"资本赋能+聚力前行"协同发展交流会、广西上市公司董秘座谈会、协会第七届会员大会第二次会议 [1] - 活动由广西上市公司协会在广西证监局指导下举办，辖区38家上市公司、36家专精特新企业及4家中介机构代表参会 [1] - 广西证监局局长戴钦公、副局长彭艳雯和公司监管处负责人分别在相关活动中讲话 [1] 高管培训会核心内容 - 培训会主题为"法治素养与资本运作能力双提升"，多位专家授课解读政策与案例 [1] - 戴钦公强调广西上市公司需扛起资本市场"压舱石"、区域发展"动力源"、治理环境"反射镜"三大使命 [1] - 提出把握政策红利、产业特色、区位优势三大机遇，并要求深耕主业对接金融"五篇大文章"、善用资本市场工具推动并购重组与创新、严守合规底线、注重投资者回报 [1] - 明确"让并购重组成为高质量发展'助推器'"的工作方向 [1] 协同发展交流会成果 - 交流会采用分会场深度交流模式，设置高端制造业、生物医药与大健康、能源与环保、新一代信息技术四大分会场 [2] - 柳钢股份、中恒集团、广西能源等22家上市公司与36家专精特新企业精准对接 [2] - 国泰海通、兴业证券等券商专家结合行业特性解读政策，各分会场围绕产业合作、技术互补展开讨论，现场初步达成多项技术合作意向及投融资对接需求 [2] 协会会议与后续计划 - 广西上市公司协会第七届会员大会第二次会议审议多项报告、表决人事变更，确立2025年"服务提质、协同增效"目标 [2] - 38家上市公司董秘在座谈会上围绕信息披露、投资者关系管理、舆情危机应对、重大资本事项舆论管理等议题交流实务难点并形成经验共识 [2] - 协会表示将持续深化政策解读与合规培训，推动董秘履职能力提升，助力广西上市公司与专精特新企业协同发展 [2]

培训活动概况 - 山西省上市公司协会于2025年9月23日在太原举办“2025年度山西辖区上市公司合规培训班（第二期）” [1] - 培训在山西证监局和山西省委金融办指导下进行，共有226名辖区上市公司董事、高管等相关人员参加 [1] - 培训班邀请证监会会计司、稽查局、深交所、中上协的专家就四个主题进行授课 [1] 培训核心内容 - 授课主题包括上市公司2024年年度财务报告典型问题、上市公司违法违规法律责任与案例警示、信息披露管理办法修订要点及监管实践、《上市公司审计委员会工作指引》及履职案例 [1] - 培训旨在强化上市公司守法合规意识，加强“关键少数”履职尽责能力，提升公司治理效能，促进高质量发展 [1] 监管机构对公司的要求 - 要求公司深刻认识提高质量对推动资本市场高质量发展的重要性，积极适应严监严管新形势，扛起提高综合发展质量的主体责任 [2] - 要求公司做真账、说真话，将“真实”摆在首位，维护信息披露的严肃性，守住法律法规红线和规范底线 [2] - 要求公司守诚信、促合规，完善权责清晰、运转高效的公司治理机制，强化内部控制，形成规范治理氛围 [2] 对公司发展的期望 - 期望公司把握资本市场长期向好趋势，科学运用市场平台功能，重视股权融资和并购重组，打造“第二增长曲线” [2] - 期望公司充分挖掘平台潜力，利用资本市场工具做优做大做强，争做转型发展的排头兵和主力军 [1][2] - 期望公司提升治理法治化、规范化水平，以应对监管环境变化，并尽快补齐合规建设短板 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及A股市场、债券市场、银行业、非银金融机构、医药生物、金融、商品材料、消费品能源、科技、煤炭、电子、汽车、机械设备、电力设备、家电、传媒、有色金属、钢铁、农业等板块[2][5] * 公司类型涉及广泛上市公司 但未具体点名某家公司[1][2] 核心观点和论据 A股市场长期支撑因素 * 人民币汇率被动升值对A股市场有支撑作用[3] * 中美利差受美元指数下行影响被动收窄 对A股市场有利[3] * 居民存款转移至股市趋势明显 7月份居民存款减少1.1万亿 非银金融机构存款增加2.14万亿 8月份居民存款减少超过6000亿元[1][4] * 9月前三周外资净流入超100亿美元 看好A股[1][5] 市场表现与资金流向 * A股市场整体呈现震荡行情和分化态势 主要宽基指数如深圳指数、创业板指和科创板走势较好[2] * 周期类和成长类股票表现不错 稳定型消费类股票受业绩预期影响较大[2] * 外资流入医药生物、金融、商品材料及消费品能源等板块 科技板块出现净流出[1][5] * 外资对港股看法偏弱 即便美联储降息落地后看法仍然偏弱 在港股主要关注科技和医药生物板块[5] 债券市场与固收产品 * 10年期国债收益率运行至1.8%引发多空分歧 年初收益率下限为1.6% 上限为1.9% 当前水平预示固收产品面临调整压力[1][6] * 债券市场收益率经历多次调整 5月份政策利率调降10个基点后 实际收益率上下线可能落在1.5%至1.8%之间[7] * 国债跷跷板效应阶段性失效 股债相关性由负0.28回升至0.53[11] 经济基本面与政策 * 下半年经济基本面内需不足、修复缓慢 6-8月经济数据放缓 投资有下滑趋势[1][8] * 在政策托底下 基本面向下定价钝化 向上定价仍较强 对偏空要素定价敏感[1][8] * 8月PPI数据降幅收窄 从负3.6%收窄到负2.9% 通胀回升预期提振市场情绪[8] * 短期内降准降息必要性不强 货币政策坚持以我为主 若经济再度走弱 政策利率仍有10个基点左右空间 降准有50个基点左右空间[9] 未来增长目标与投资机会 * 未来五年设定4.5%左右的经济增长目标较为合理[13] * 扩大内需至关重要 中国居民消费占GDP比例不到40% 服务业消费占比仅46% 远低于海外发达国家 提升消费特别是服务业消费具有巨大空间[15] * 新质生产力发展方向包括人工智能及其产业链全面自主可控 打造商业航天、低空经济等新兴支柱产业 加强高端芯片等技术领域攻关[16] * 十五规划将提出跨省域交通、大型水利等重大项目 这些项目能拉动基建投资并支撑地方债务化解[18] 其他重要内容 * 配置资金再度入场 需关注其入场程度及带动的整体收益率变化[11] * 财政方面专项债发行高峰临近结束 下半年三季度为高点 四季度政府债净供给月均不超过1万亿[9][10] * 房地产发展新模式涵盖全产业链 可能在未来几年落地相关税收制度[19] * 资本市场高质量发展是十五规划重要议题 旨在增强吸引力并引导中长期资金入市[20] * 在震荡市中保持中性久期进行波段交易是推荐策略[12]

◎记者 赵彬彬 自去年9月资本市场一揽子政策落地以来，山东辖区资本市场活力、韧性进一步增强：56家次上市公司 获回购增持贷款108.49亿元，174家次上市公司推进并购重组、涉及金额1513.99亿元，交易所市场债券 余额首次突破万亿元，科创债存续规模创历史新高……这些成绩的背后，是山东证监局与各方通力协作 的结果。 日前，山东证监局对上海证券报记者表示，通过着力构建上下联动、部门协同、多方参与、共促共建的 工作新格局，一揽子政策在辖区渐次落地、取得实效，为山东"走在前、挑大梁"注入资本市场强劲动 能。 机制创新 构建齐抓共管资本市场工作格局 山东证监局加强统筹协调和信息共享，不断提升各项工作的主动性、针对性和有效性。为落实央地金融 工作协调机制要求，山东证监局及时向山东省委、省政府报告新"国九条"及资本市场"1+N"政策体系内 容，积极争取省级层面政策支持。 自资本市场两项货币政策工具创设以来，山东证监局迅速行动，积极加大与相关各方的协同合作力度， 推动3家上市公司获首批回购增持贷款，数量居各辖区第2位，1家证券公司获首批互换便利操作资格。 在纵向联动方面，山东证监局一方面深入地方，开展"资本市场服务地市行 ...

二是资本市场将更大力度支持创新。吴清主席指出，以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，进一步完 善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，资本市场支持科技创新成效显著。从2024年9 月23日至2025年9月21日，北证50、科创50、创业板指的区间涨幅分别高达160.04%、110.17%、 101.16%，明显好于代表全市场表现的万得全A指数58.70%涨幅。申万一级行业而言，从2024年9月23日 至2025年9月21日，通信、综合、电子、计算机、传媒、机械设备位列行业涨幅前六强，区间涨幅分别 达124.77%、113.82%、112.48%、85.04%、83.32%、81.13%，AI科技领域成为市场领涨方向；目前A股 科技板块市值占比超过四分之一。 三是市场内在稳定性明显提升。吴清主席指出，"十四五"期间A股市场的韧性和抗风险能力明显增强， 上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降了2.8个百分点。我们以今年4月初美国关税对全球资本市 场的冲击为例，以中央汇金公司为代表的"国家队"继续发挥好资本市场"稳定器"作用，该出手时将果断 出手，有效平抑市场异常波动。中国人民银行表示，坚定支持中 ...

资本市场发展成就 - 法规制度体系建构成型，新证券法实施，期货和衍生品法、私募基金监管条例发布，新"国九条"及60余项配套规则出台，基础制度和监管底层逻辑全方位重构[3] - 多层次市场体系更加完备，A股总市值于今年8月首次突破100万亿元，交易所债券市场产品丰富，全市场期货期权品种达157个[3] - 近5年交易所市场股债融资合计57.5万亿元，直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6%，新上市企业中九成以上为科技企业，A股科技板块市值占比超1/4，市值前50公司中科技企业从18家增至24家[4] - 上市公司5年分红回购合计10.6万亿元，比"十三五"增长超八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍[4] - A股市场韧性和抗风险能力增强，"十四五"期间上证综指年化波动率为15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点[5] - "十四五"期间对财务造假等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30%[5] 改革开放举措 - 投资端改革实现突破，截至今年8月底各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32%[7] - 股票发行注册制全面推开，推出"科创十六条"等举措，科创板设置科创成长层等"1+6"改革，3家未盈利科创企业完成注册[8] - "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市，新增核准13家外资控股证券基金期货机构[9] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组[8] - "十四五"时期共207家公司平稳退市[8] 风险防控与投资者保护 - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平，约7000家私募基金僵尸机构完成出清，27家金交所全部取消资质，上百家"伪金交所"全部清理[12] - 对恒大地产债市财务造假开具41.75亿元罚单，对其审计机构开具3.25亿元罚单，5年共向公安机关移送案件和线索超700件[13] - 康美药业特别代表人诉讼案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付10.9亿元，泽达易盛案赔付2.8亿元[14] 未来发展重点 - 以科创板、创业板改革为抓手，提升制度包容性，支持不同阶段优质企业成长[15] - 强化长周期考核，提高跨境投融资便利度，吸引更多全球资本[15] - 提升上市公司质量和投资价值，强化"关键少数"责任，涵养回报投资者的股权文化[15] - 提高监管精准有效性，依法从严监管，完善市场监管和风险防范机制[16]

资本市场发展成就 - 资本市场实现量的稳步增长和质的有效提升 为十五五高质量发展奠定坚实基础 [1] - A股市场总市值于2024年8月首次突破100万亿元 [2] - 直接融资比重达31.6% 较十三五末提升2.8个百分点 [3] - 上市公司五年累计派发分红和回购"红包"10.6万亿元 较十三五增长超80% [3] - 中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较十三五末增长32% [5] 市场体系建设 - 建成多层次广覆盖市场体系 包含科创板创业板改革及北交所建设 [2] - 交易所债券市场推出公募REITs科创债等创新品种 [3] - 期货期权品种达157个 覆盖国民经济主要产业领域 [3] - 新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业 [5] - 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业实现境外上市 [5] 监管执法成效 - 四梁八柱法规制度体系建构成型 出台60余项配套规则 [2] - 十四五期间作出行政处罚2214份 罚没414亿元 较十三五分别增长58%和30% [4] - 向公安机关移送案件和线索超700件 追究刑事责任 [6] - 五年内207家公司平稳退市 出清空壳僵尸企业 [5] 改革创新举措 - 新上市企业中科技企业占比超90% 科技板块市值占比超25% [3] - 披露230单重大资产重组 支持上市公司产业整合 [5] - 上证综指年化波动率15.9% 较十三五下降2.8个百分点 [3] - 推进发行上市并购重组制度改革 提升制度包容性 [7] - 强化长周期考核 提高跨境投融资便利度 [7]