陆家嘴金融论坛要点 - 会议未释放重大刺激信号 与去年9月24日行情背景差异显著 [3] - 央行、证监会、金融监管总局高层集体出席 议题聚焦金融市场对外开放与科技产业支持 [4] 对外开放具体举措 - 推动数字人民币国际运营中心建设 开展离岸贸易金融试点 [4] - 筹备发行离岸债券 强化人民币在国际金融体系中的角色定位 [4] - 央行发布八大措施中 超半数内容与金融开放直接相关 [4] 人民币国际化背景 - 美元主导地位或长期弱化 多极化主权货币格局加速形成 [4] - 贸易摩擦背景下 人民币被赋予更高国际结算与储备货币预期 [4] 科技产业支持方向 - 金融资源将重点倾斜科技领域 具体政策工具未详细披露 [4] 市场反应 - 投资者对会议政策力度存在预期落差 短期市场情绪偏谨慎 [3][6]

中国经济结构性优势 - 中国经济面临一个挑战即转向高质量增长模式需要定义"高质量增长模式"[1] - 高质量增长依赖两个转型即绿色转型和数字化转型中国已取得显著进展[1] - 实现质与量飞跃需要三策协同即货币政策财政政策和结构性改革政策配合[1] - 长期看好中国经济四个基本面包括高素质劳动力庞大中产阶级市场一流基础设施和占全球30%的制造业供应链[1] 金融市场国际化建议 - 建议深化投资资产类别开放通过境内外资产和业务联动促进外资企业长期发展[2] - 当前外资机构引入产品架构和发行地单一审查标准仅适配部分公募基金产品[2] - 建议优化外资产品准入机制根据产品性质和市场需求灵活调整审查标准[2] - 优化准入可拓展外资机构展业能力创造更利好营商环境吸引优质外资[2]

金融政策核心内容 - 中国人民银行宣布8项金融政策，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等 [1] - 政策旨在提升人民币国际地位，适应全球经济一体化需求，如推进人民币外汇期货交易 [2] - 政策利用科技手段提升金融服务效率，包括结构性货币政策工具创新 [2] - 政策重视国际贸易和离岸金融业务，如上海临港新片区离岸贸易金融服务改革试点 [2] - 政策体现对绿色发展的承诺，如碳减排支持工具扩容 [2] 政策背景与意义 - 政策与全球经济一体化、金融开放、科技发展、国际贸易等背景紧密相关 [1] - 政策亮点包括数字人民币国际化、金融市场监管升级、个人征信体系完善等 [2] - 政策解决金融市场监管不足、人民币国际化进程缓慢等问题 [2] - 政策标志着中国金融改革从"规模扩张"转向"质量引领" [3] 政策实施建议 - 政策落地需三步走：制度先行、技术赋能、市场引导 [3] - 制度方面需明确数字人民币跨境使用法律框架，制定科创债券风险分担工具负面清单 [3] - 技术方面需推动银行间市场交易报告库与央行数字货币系统对接，试点区块链+智能合约信用证清算 [3] - 市场方面需鼓励商业银行设立离岸金融事业部，吸引外资参与离岸债发行 [3] - 实施过程中需坚持"政策创新+技术驱动+市场协同" [3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道琼斯工业平均指数下跌299.29点至42215.8点跌幅0.7% 标准普尔500指数下跌50.39点至5982.72点跌幅0.84% 纳斯达克综合指数下跌180.12点至19521.09点跌幅0.91% [3] - 大型科技股普遍下跌 特斯拉跌幅近4% 苹果、微软、英伟达、谷歌、奈飞、亚马逊、Meta小幅下跌 英特尔小幅上涨 [3] - 特斯拉面临新能源汽车市场竞争加剧和供应链管理问题 原材料价格波动和零部件供应短缺影响生产进度和成本控制 [3] 中概股及欧洲股市表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.77% 禾赛跌超6% 文远知行跌超5% 理想汽车跌超4% 腾讯音乐跌超3% 哔哩哔哩跌超2% [4] - 欧洲三大股指全线下跌 英国富时100指数下跌41.19点至8834.03点跌幅0.46% 法国CAC40指数下跌58.51点至7683.73点跌幅0.76% 德国DAX指数下跌264.47点至23434.65点跌幅1.12% [4] 国际油价及贵金属市场 - 国际油价大幅上涨 纽约商品交易所WTI原油期货上涨3.02美元至每桶73.27美元涨幅4.30% 伦敦布伦特原油期货上涨3.22美元至每桶76.45美元涨幅4.40% [5] - 油价上涨受中东地缘政治紧张和全球经济复苏预期推动 伊朗与以色列冲突升级引发原油供应担忧 [5] - COMEX黄金期货下跌10.40美元至3406.9美元/盎司跌幅0.30% 市场风险偏好变化导致黄金持有量减少 [5] 全球金融市场动态 - 美股收跌与国际油价大涨反映全球金融市场复杂性和不确定性 投资者需关注宏观经济数据和地缘政治局势 [6]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.18） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：窄幅震荡，沪深 300 指数运行区间[3840,3900] 中期观点：区间震荡，沪深 300 指数运行区间[3800,3950] 参考策略：持有卖出 MO2506-P-5800 虚值看跌期权、IM2506 空单 核心逻辑： 1.海外方面，地缘政治风险延续，全球金融市场风险偏好明显下降，海外股 市集体下跌，预计情绪上对 A 股市场带来一定负面影响。 2.国内方面，5 月基本面数据偏弱，经济呈现消费强、生产稳、投资弱特征， 不过物价水平表现不佳，内需依然疲弱。金融数据喜忧参半，居民部门贷款意愿不 高，企业部门贷款总量同比减少；M1 虽明显反弹，但基数效应特征明显。 3.市场继续处于风格高低频繁切换格局，大盘与小盘轮番占优，缺乏持续上 涨的主线机会，建议关注"板块大涨后兑现离场、板块调整后布局进场"的逆向操 作思路。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：短债窄幅波动，长债延续强势 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 1 请务必阅读文末免责条款 策略早餐 核 ...

沪港国际金融中心协同发展行动方案核心内容 - 沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，深化金融领域合作，共同服务国家金融强国战略 [1][4] - 方案包含38条具体举措，聚焦基础设施互联互通、金融产品服务体系共建、离岸金融战略互补等六大方向 [8] - 目标是通过错位发展与相互赋能，提升中国在全球金融体系中的话语权和影响力 [8] 市场互联互通 - 优化"债券通""互换通"机制，打造人民币资产全球配置与风险管理中心 [4] - 拓展沪港通合作范围，新增跨境清算、黄金产品互联互通、数字人民币跨境支付等举措 [6] - 推动香港FPS与上海IBPS支付系统互联，便利跨境电商非居民账户开立 [8] 业态创新发展 - 强化绿色金融、数字金融、科技金融协同，支持国家战略重点领域 [5] - 推动AI、区块链技术在资管、保险、结算等场景应用 [7] - 鼓励金融政策支持生物医药等科技创新企业，如新药纳入保险保障范围 [7] 机制优化与标准对接 - 完善金融监管机构定期交流机制，促进信息共享与人才流动 [6] - 联合探索制定金融风险管理框架，加强跨境监管合作 [8] - 推动两地金融标准对接，鼓励共同开发适应离岸经贸需求的金融产品 [7][8] 支持企业国际化 - 通过沪港支付网络与资金管理体系助力内地企业拓展国际业务 [6] - 支持上海企业在港成立财资中心，香港企业在沪设立全国性财资中心 [8] - 鼓励跨境银团贷款业务，协同优化企业集团全球资金管理 [8] 离岸金融协同 - 推动"上海自贸离岸债"与"点心债"共同发展 [8] - 支持两地银行完善非居民账户体系，便利离岸经贸活动 [8] - 促进人民币作为支付结算货币，提升离岸人民币市场深度 [8]

沪港国际金融中心协同发展行动方案 - 沪港两地共同签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》明确合作方向 [1] - 合作领域包括金融市场互联互通 跨境金融服务创新 绿色金融发展 科技金融合作 [1] - 方案为两地多层次多领域金融合作注入新内容 [1]

报告核心观点 5月信贷数据主要由政府贡献边际增量，居民端与企业端表现平淡；上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金保持净流入；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速；即将进入半年报业绩预披露窗口，偏质量及权重风格有望继续占优 [2][4][12] 各部分总结 流动性专题 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增0.22万亿元；新增人民币信贷0.62万亿元，同比少增3300亿元；社融存量增速8.7%与前值持平，新增中长期融资6个月滚动同比增长至21.37% [9] - 政府债券贡献社融主要增量，5月发放给实体经济的人民币贷款增加5923亿元，同比少增2274亿元；非标融资规模减少1156亿元，同比多减40亿元；直接融资增加1.62万亿元，同比多增3571亿元，其中新增政府债券1.46万亿元，同比多增2319亿元；企业债券增加1496亿元，同比多增1211亿元 [9] - 居民与企业部门均小幅走弱，居民短贷减少208亿元，同比多减451亿元，中长期贷款增加746亿元，同比多增232亿元；企业票据融资增加746亿元，同比少增2826亿元；企业短贷增加1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长期贷款增加3300亿元，同比少增1700亿元 [9] - M1同比增长2.3%，主要由于去年同期“防空转”政策带来的低基数；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速 [4][12] 监管动向 - 6月13日，中国央行行长潘功胜与欧洲央行行长拉加德举行首次年度会晤，双方愿深化交流合作；国务院总理李强会见拉加德，中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作 [15] - 6月13日，央行、外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路、建设两岸融合发展示范区的若干措施》，支持建设多层次两岸金融市场，推动更多台资企业在大陆上市 [15] - 6月13日，国新办介绍《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，支持符合条件的港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证，支持深圳培育发展长期资本等 [15] - 6月14日，央行公告6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，全月将实现净投放，体现对市场的呵护 [15] - 6月15日，上交所副总经理苑多然表示，将发挥科创板改革“试验田”功能，提升服务科技创新质效，丰富科创板指数及ETF体系 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼727亿元，未来一周将有8582亿元逆回购、1820亿元MLF到期 [4][16] - 货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小；同业存单发行规模扩大，发行利率均下行 [4][16][17] 股市资金供需 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金11.5亿份，较前期减少119.6亿份；股票型ETF净流出149.4亿元；市场融资净买入80.2亿元，截至6月13日，A股融资余额为18044.3亿元 [26] - 资金需求方面，上周IPO融资回升至12.6亿元；重要股东净减持规模扩大，净减持45.5亿元，公告的计划减持规模76.1亿元，较前期下降；限售解禁市值为624.1亿元，较前期上升，未来一周解禁规模下降至454.6亿元 [31] 市场情绪 - 市场情绪上，上周融资买入额为5869.3亿元，占A股成交额比例为9.5%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降；纳斯达克指数下跌0.6%，标普500指数下跌0.4%，VIX指数回升，市场风险偏好下降 [35][37] - 交易结构上，上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、可选消费、TMT；当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50（96.7%）、可选消费（92.3%）、周期（85.9%）、必选消费（85.8%） [40] 投资者偏好 - 行业偏好上，上周食品饮料、有色金属、传媒获各类资金净流入规模较高；股票型ETF净流入规模较高的行业为电子、国防军工和食品饮料，净流出规模较高的行业是医药生物、计算机、非银金融等；融资资金净流入规模较高的行业为医药生物、有色金属、食品饮料等，净卖出非银金融、电力设备、机械设备等 [44] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为江淮汽车、贵州茅台、海光信息等；净卖出规模较高的为中国平安、阳光电源、牧原股份等 [46] - ETF偏好上，上周ETF净赎回127.7亿份，宽指ETF以净赎回为主，双创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多；净申购最高的为鹏华中证酒ETF，净赎回最高的为易方达沪深300医药卫生ETF [49][50] 海外金融市场流动性跟踪 - 国外主要央行动向方面，欧洲央行官员表态谨慎，马赫鲁夫强调利率决策取决于实际数据，卡扎克斯暗示可能需“进一步降息微调”，金多斯认为通胀风险平衡；英国央行增加ILTR拍卖额度并评估提升灵活性，警示企业勿过度依赖流动性支持 [55][56] - 国外重要经济数据变化方面，美国5月通胀延续降温趋势，CPI环比仅涨0.1%，核心CPI同比2.8%维持三年低位；关税冲击呈现结构性分化，能源价格回落抑制通胀压力，住房成本连续两月涨0.3%仍是主要推手 [58]

日本央行：必须密切关注贸易政策对金融市场和外汇市场的影响。 ...

宏观经济 | 证券研究报告 - 总量周报 2025年6月16日 周度金融市场跟踪 周五以色列突袭伊朗,全球避险情绪升温;债券 市场低位震荡(6月9日-6月13) ■ 股票方面,本周 A 股整体下跌。全周累计看,沪深 300 本周下跌 0.3%,中证 1000 下跌0.8%。恒生指数本周小幅上涨0.4%,恒生科技指数下跌 0.9%。行业方面,有色 金属、石油化工和农林牧渔领涨,食品饮料、家用电器和建筑建筑建筑建筑领跌。医药行业本 周上涨1.4%连续8周上涨。周内看,6月7日晚间外交部发言人宣布中美将在英国举 行经贸磋商机制首次会议。周一(6月9日)市场普涨,全天超4100只个股上涨。 周一晚间国内新闻正式通报6月9日中美开始举行中美经贸磋商机制首次会议。周二 至周四(6月10-12日)市场在期待谈判结果中整体震荡。周三(6月11日)盘后, 官方通报中美双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果 的措施框架达成原则一致,就解决双方被此经贸关切取得新进展。周五(6月12日) 早晨. 突发以色列袭击伊朗新闻. 全球避险情绪迅速升温. 当天 A 股超过 4400只个 股下跌。美股本周主要指数小幅下跌 ...