马勇教授在会上发布了中国金融形势指数（CAFI）。该指数由财金学院庄毓敏院长领衔主持、由马勇 教授带领的团队研发，历经六年持续追踪与验证，通过货币、信贷、股票、债券、外汇和房地产六大子 市场指数，系统衡量中国金融整体形势。 CAFI指数能准确反映金融周期运行状况，并对GDP、CPI等关键宏观经济指标具有显著领先性。当前监 测表明，中国金融形势已逐步摆脱偏冷区间，呈现初步回暖态势，其中外汇市场和债券市场仍是主要制 约因素。 基于指数分析，报告预测货币政策保持宽松，建议金融市场有序引导增量资金入市，并抓住美联储降息 周期带来的机遇，扩大金融高质量开放，吸引国际耐心资本回流，为中国经济复苏提供新的动力。 全文如下： 中国金融形势分析报告（2025） 中国人民大学中国财政金融政策研究中心主任、国家金融研究员副院长马勇 大湾区经济网讯，在2025年11月20日举行的中国金融形势指数专题发布会上，中国人民大学中国财政金 融政策研究中心主任、国家金融研究员副院长马勇发布并解读了中国金融形势指数（2025）最新分析报 告。该指数是在中国人民大学财政金融学院院长庄毓敏教授的亲自带领下，研究团队经过一年左右的系 统研发、一年左右 ...

汇率市场表现 - 美元兑韩元汇率报1423.6600，跌幅0.17% [1] - 美元对韩元汇率交投于1420附近，上方阻力关注1430-1450，下方支撑关注1400-1420 [4] 贸易协议核心内容 - 韩国将对美投资3500亿美元，其中现金方式2000亿美元 [1] - 韩国产汽车所适用的25%关税将降至15%，且大多数韩国商品将维持当前关税水平 [3] - 韩国产汽车的关税下调政策将追溯至某一个月的首日生效（大概率为11月1日） [3] 行业影响分析 - 对于高度依赖美国需求的韩国汽车行业而言，其面临的下行风险可能会大幅消散 [3] - 未来几年，韩国私营企业将美元出口收入兑换为韩元的比例可能会下降，这或将引发韩元贬值风险 [3] 市场机构角色与影响 - 韩国国民年金公团（NPS）通过外汇对冲及海外资产购买在外汇市场中所扮演的角色可能会变得愈发重要 [3] - 韩国央行需将外汇储备的投资收益汇往美国 [3] - 此事对韩国货币政策的影响将呈中性 [3]

金融运行总体概况 - 全省本外币各项存款余额11.7万亿元，其中住户存款8.3万亿元，非金融企业存款1.8万亿元 [2] - 全省本外币各项贷款余额9.3万亿元，其中住户贷款3.5万亿元，企（事）业单位贷款5.8万亿元，前三季度新增贷款4081.6亿元 [2] - 前三季度全省社会融资规模增量为7269.5亿元 [2] 信贷投放与融资成本 - 9月份新发放贷款加权平均利率为3.83%，同比下降0.61个百分点，其中企业贷款加权平均利率为3.31%，个人住房贷款加权平均利率为3.19% [3] - 前三季度全省73家企业在银行间市场发债融资1440.2亿元，企业债务融资工具加权平均利率为2.59%，同比下降20个基点 [7][8] - 9月末企业债务融资工具余额4488.7亿元，同比增长8.6% [7] 重点领域信贷增长 - 涉农贷款余额2.6万亿元，较年初增加771.3亿元 [3] - 制造业贷款余额6648.8亿元，较年初增加794.6亿元 [3] - 基础设施贷款余额1.7万亿元，较年初增加524.6亿元，其中中长期贷款余额1.5万亿元 [3] - 住户一般消费贷款（不含个人住房贷款）余额7241亿元，较年初增加365.7亿元 [3] 金融“五篇大文章”推进 - 科技金融：8月末科技贷款余额10791.6亿元，同比增长15.9% [4] - 绿色金融：8月末绿色贷款余额10380.9亿元，同比增长27% [4] - 普惠金融：9月末普惠小微贷款余额13070.9亿元，同比增长12.6%，授信户数达242.7万户 [5] - 养老金融：8月末养老产业和养老机构贷款余额77.54亿元，符合再贷款条件的相关贷款累计发放超170亿元 [5] - 数字金融：8月末数字经济产业贷款余额1101.8亿元，同比增长18.9% [6] 债券市场融资创新 - 创新型债务融资工具余额462.3亿元，同比增长64.9%，前三季度发行248亿元，同比多发行108.7亿元 [7] - 前三季度1年期以上中长期债券发行占比达76.1% [8] - 推动落地全国地方国企首单绿色“两新”债券及保障性租赁住房债务融资工具等项目 [8] 外汇市场与跨境金融 - 贸易外汇收支便利化政策下，9月末优质企业总量达462家，前三季度办理便利化业务规模近700亿美元 [9] - 前三季度资本项目数字化业务规模达7亿美元，支付便利化业务金额0.91亿美元 [9] - 服务贸易收支总额78.93亿美元，同比增长43.63%，新型国际贸易结算规模达4.08亿美元 [10]

韩国金融市场开放计划 - 韩国政府宣布准备在很短时间内推进全天候交易，将启动24小时外汇市场并放开韩元交易限制 [1] - 韩国财政部宣布正采取措施将外汇市场改为24小时开放，并放宽对非居民之间韩元交易的限制，预计年底前发布路线图，相关措施将于明年实施 [2] - 韩国银行计划建立一个新的结算系统，能够实现24小时内处理韩元支付业务，同时即将出台的立法修订将消除非居民外汇交易的监管障碍 [2] 市场开放背景与MSCI分类目标 - 缺乏离岸韩元市场是MSCI将韩国归类为新兴市场的主要因素，MSCI强调韩国需实现完全开放的货币可兑换性并废除资本管制才能被认定为发达市场 [2][3] - 韩国从2024年下半年开始逐步向外国投资者开放在岸货币市场，目前市场开放时间为当地时间上午9点至次日凌晨2点 [2] - 此次改革被视为韩国试图将其股指纳入MSCI发达市场指数的努力，MSCI认为发达市场需具备全球投资者广泛参与、实时价格透明等关键特征 [3] 政府改革措施与市场影响 - 李在明政府已实施多项改革以提振韩国股市，使韩国基准KOSPI指数稍早创下历史新高，并承诺确保外国投资者从韩国溢价中获益 [3] - 消息公布后，韩元对美元在亚洲早盘交易中跌至5月中旬以来的最低水平1410.8，午盘进一步跌至1412.81，连续第四天录得下跌 [4] - 富达基金多资产投资策略总监表示，在美元走弱背景下，新兴市场股市吸引力显著，韩国股市是其最看好的市场之一 [3] 债券市场纳入指数努力 - 韩国政府还致力于被纳入富时罗素全球政府债券指数，纳入时间已从2025年11月推迟到2026年4月开始，随后分阶段纳入至2026年11月完成 [5] - 富时罗素赞扬韩国市场当局和基础设施提供商为确保顺利纳入该指数所做的承诺，并表示市场参与者给予了持续的大力支持 [5]

融资平台债务风险化解成效 - 截至今年6月末融资平台数量较2023年初下降超过60% [1] - 截至今年6月末融资平台金融债务规模较2023年初下降超过50% [1] - 推动地方政府统筹资源化解债务风险并剥离融资平台政府融资功能使其转型为市场化经营主体 [2] 金融支持房地产政策效果 - 优化调整首付比和房贷利率政策并降低存量房贷利率 [1] - 相关房贷政策每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [1] 中小金融机构风险处置 - 综合采取在线修复兼并重组和市场退出等方式压降高风险中小银行数量 [2] - 高风险中小银行数量较峰值已出现明显压降 [2] 金融市场平稳运行维护 - 外汇市场坚持市场在汇率形成中的决定性作用保持人民币汇率基本稳定 [2] - 债券市场强化监管协同提示风险使债券违约率保持低位运行总体平稳 [2] - 资本市场创设互换便利和再贷款工具并支持中央汇金发挥类平准基金作用健全长效机制 [2] 金融稳定保障体系建设 - 持续推进金融稳定法和人民银行法等立法修法健全风险监测评估预警体系 [3] - 设立金融稳定保障基金并保障存款保险机制平稳有序运行 [3]

监管框架修订 - 央行与外汇局共同对银行间外汇市场各类参与机构实施全面监管 明确管理要求和罚则 [1] - 构建全链条市场监管制度 涵盖机构运营管理 交易员管理 做市商管理 信息披露等要求 [1] - 明确银行间外汇市场基础设施的职责 协作机制 异常处置和信息报送要求 [1] 市场参与机构管理 - 明确金融机构入市范围 基本条件和业务原则 [2] - 金融机构可自主决定参与交易冲销 同步交收等风险缓释服务 [2] - 重申通过境内货币经纪公司协商达成人民币外汇衍生品交易的实现路径 [2] 市场发展与服务优化 - 根据市场需求丰富交易品种和币种 [2] - 按市场化原则提供数据服务 规范金融信息服务商数据分发行为 [2] - 基础设施负责交易和清算资格管理并履行监督职责 [1]

7月金股组合 - 滨江集团(002244 SZ)、顺丰控股(002352 SZ)、极兔速递-W(1519 HK)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、海优新材(688680 SH)、合锻智能(603011 SH)、黄山旅游(600054 SH)、胜宏科技(300476 SZ)、南亚新材(688519 SH)被列入7月重点推荐标的 [1] 宏观经济 - 6月人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱，有助于增强出口产品竞争力但需警惕国际关注 [2][6] - 银行结售汇连续第四个月顺差且规模逐月扩大，5-6月市场即期结汇意愿和购汇动机齐降 [6] - 6月货物贸易收付款顺差环比扩大并创历史同期新高，成为跨境资金流动稳定器 [6] - 中美GDP统计方法差异：美国以支出法为核心，中国以生产法为核心，数据来源和发布特点存在显著不同 [7][8][9][10] 策略研究 - A股并购重组市场呈现"频率高、主体多、领域广"特点，本期披露并购事件66起，交易金额达5233 44亿元 [2][12] - 机械、基础化工、电子设备、电气设备、汽车零配件板块成为并购活跃主力 [12] - 民营企业与地方国企主导横向整合与战略合作，监管政策优化推动结构性重组上升 [12] 电力设备 - 我国核聚变技术经过60年积累已具备工程化基础，CRAFT项目将于2025年建成投产 [13][14][15] - 美国计划2030年示范堆落地，私营公司Helion、CFS获科技巨头投资并设2030商用目标 [15] - 光伏HIBC电池效率达27 81%，接近晶硅理论极限，七部委明确将核聚变列为未来能源发展方向 [13] 国防军工 - 菲利华开发第二代超低损耗石英电子布，直接对标日本信越化学，已启动大规模扩产计划 [17][18] - 英伟达Rubin平台将采用PCB背板取代铜缆，预计2024-2029年服务器PCB市场规模CAGR达12% [17] - 公司推出股权激励计划，授予168 81万股(占总股本0 32%)，解锁条件为2025-2027年净利润累计增长≥25%/56%/95% [19] 市场表现 - 上证综指收报3593 66点(-0 33%)，深证成指11168 14点(-0 22%)，创业板指2340 06点(-0 23%) [4] - 电子(+1 37%)、计算机(+1 26%)领涨，建筑装饰(-2 06%)、建筑材料(-1 69%)跌幅居前 [5]

金融市场和外汇市场 - 韩国财政部正在密切关注金融市场和外汇市场 [1] - 市场目前总体稳定 [1]

金融和外汇市场波动 - 韩国将密切关注金融和外汇市场的波动 [1] - 贸易谈判和政策风险带来很多不确定性 [1]

美元升值与潜在货币协定 - 美国可能通过提高关税迫使贸易伙伴国接受货币协定以换取关税下调 [1] - 特朗普点名批评日元和人民币贬值 导致日元汇率短期升值 [1][2] - 市场警惕"第二次广场协议"情景 但实现障碍较高 [1] 哈德逊湾资本报告核心观点 - 报告指出美元因外汇储备需求被高估 美国制造业承担成本 [2] - 提出"海湖庄园协议"概念 暗示美国可能主导新货币框架 [1][2] - 与特朗普主张一致 要求中国日本阻止货币贬值 [2] 美元汇率现状与历史对比 - 美元实际汇率强度已达1985年广场协议前水平 [4] - 名义汇率显示美元较广场协议前贬值24% [4] - 当前外汇市场规模达每日2.1万亿美元 远超2004年的6300亿美元 [6] 新协议实施的挑战 - 需中国等新兴市场国家参与 但协调难度显著增加 [6] - 现代外汇市场规模庞大 干预成本远超广场协议时期的100亿美元 [6] - 2024年日本单次日元买入干预规模已达370亿美元 [6] 对日本市场的潜在影响 - 日本可能被迫接受美元贬值要求 尤其面临关税压力 [7] - 日本央行或被迫加息至紧缩水平 忽视对中小企业冲击 [7] - 基准利率上调至0.5%仍被视为宽松 但美国可能施压加息 [7] 市场预期与风险 - 实现概率较低但影响深远 被视作尾部风险 [7] - 外汇市场参与者尚未完全消化特朗普政策动向 [7] - 若实施将颠覆现有货币政策框架 冲击全球经济 [7]