公司近期事件 - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克于10月13日参观泡泡玛特THE MONSTERS十周年巡展，并与公司创始人王宁及LABUBU艺术家龙家升互动 [1] - 库克将此行作为其中国之行的第一站，王宁向库克赠送了LABUBU的大首领ZIMOMO作为礼物 [1][5] - 库克在其个人微博上表示，对龙家升使用iPad Pro进行创作表示赞赏，并提及LABUBU角色配备了新颜色的iPhone 17 Pro [6][8] 公司财务表现 - 公司公布2025年上半年收入达到138.8亿元人民币，同比增长204.4% [9] - 2025年上半年归母净利润为45.74亿元人民币，同比增长396.5% [9] - 公司股价曾飙升至约340港元，市值一度突破4400亿港元 [9] - 公司最新股价回落至约265港元，市值约为3500亿港元，较前期高点下跌近1000亿港元 [3][12] 核心IP业务表现 - LABUBU所在的THE MONSTERS系列在2025年上半年贡献收入约48.14亿元人民币，占总收入比例从2024年同期的13.7%猛增至34.7% [9] - LABUBU被确认为公司旗下增速最快的头部IP [9] - 公司创始人王宁在财报会上预计全年营收将不低于300亿元人民币，并看好迷你版LABUBU成为超级爆款 [9] 市场动态与品牌拓展 - 2024年4月，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交媒体发布与LABUBU的合影，带动该IP全球热度飙升，并使公司APP登顶美国APP STORE购物榜第一名 [5] - 公司旗下珠宝品牌POPOP的足金系列产品上市首日市场反应相对冷清，未达到潮玩产品上线即售罄的热度 [10] - 公司在二手市场的王牌产品LABUBU成交价呈下降趋势，新推出的迷你版LABUBU价格出现波动 [10] 行业分析与展望 - 摩根大通分析认为，二手市场价格下滑并非IP热度衰退信号，而是产能急剧扩张的结果 [11] - 公司被描述为今年港股消费领域最火爆的公司之一，尽管近期股价回调，仍被视为现象级消费公司 [3][13]

股价表现 - 阅文集团股价上涨5.11%，报40.74港元，成交额达2.63亿港元 [1] 行业催化剂 - OpenAI视频生成模型Sora2正式发布，其驱动的同名IOS社交应用"Sora"登顶美国苹果"热门免费应用"榜单 [1] - OpenAI计划将部分收入分享给用户生成角色的版权方，AIGC视频数量庞大将为IP授权等领域带来新机遇 [1] 公司核心优势与战略 - 公司拥有海量优质网文IP资源 [1] - 公司积极推进IP商业化，在卡牌、谷子、轻软周等细分赛道进行布局 [1] - 公司致力于实现IP与影视、动漫、游戏等优质作品的协同效应，以最大化商业价值 [1] - 公司在2024年IP商业化及多端一体协同方面进展显著 [1]

公司股价表现 - 阅文集团股价上涨5.11%至40.74港元，成交额达2.63亿港元 [1] 行业技术催化事件 - OpenAI视频生成模型Sora 2正式发布，其驱动的同名IOS社交应用"Sora"登顶美国苹果"热门免费应用"榜单 [1] - OpenAI计划尝试将部分收入分享给用户生成自己角色的版权方 [1] 公司核心优势与战略 - 公司拥有海量优质网文IP资源 [1] - 公司积极推进IP商业化，搭建线上线下销售渠道 [1] - 公司计划聚焦卡牌、谷子、轻软周等细分赛道，实现与影视、动漫、游戏等优质作品的协同效应，以最大化商业价值 [1] 行业机遇 - AIGC视频数量将十分庞大，为IP授权等领域带来全新机遇 [1]

奶龙IP的商业化表现 - 奶龙已与美团、比亚迪、阿迪达斯、周大福等超过200家品牌达成授权合作，市场SKU总量突破2000个，覆盖食品、日化、汽车、服饰、游戏等多个行业[23] - 在海外社交平台，奶龙相关短视频在TikTok、YouTube等平台累计播放量超过35亿次，其在WhatsApp平台的表情包下载量突破50万次[30] - 奶龙运营公司第七印象与麦司文旅合资，计划构建更长期稳定的实景娱乐体验场景，显示出向主题乐园等线下业务扩张的野心[41] 奶龙IP的内容生态与传播策略 - 奶龙凭借2020年短视频风口横空出世，早期内容以十秒左右的抖音神曲舞蹈为主，其抽象、魔性的风格触达互联网神经，引发大量二创和玩梗，迅速出圈[24][26] - 官方推动IP内容升级，从短视频扩展至动画番剧、实体漫画书、有声读物及大电影备案立项，同时积极下场玩梗，邀请B站二创大神参观公司，以维持与核心粉丝的互动[39] - 奶龙在海外通过本土化策略走红，例如结合“that one GF stickers”和“gucci buket hat”等海外梗，一个奶龙合集在TikTok一周内获得超过300万次观看和60万次点赞，一段GIF剪辑在几天内获得900万次观看和200万次点赞[28][30] 奶龙IP的线下影响力与市场拓展 - 奶龙在深圳具有极高线下渗透率，如前海石公园的巨型气模引发打卡风潮，1.5米高的奶龙玩偶在山姆售价999元成为时尚单品，并吸引玩具小贩售卖周边（包括盗版）[11][13] - IP影响力已从深圳扩展至全国，杭州、广州、成都的地铁系统引入奶龙主题列车或联名交通卡，苏州开设国内第一家奶龙主题乐园，哈尔滨乐园计划推出东北首个奶龙主题沉浸式亲子游戏体验区[18] - 奶龙的线下活动显示出强大的引流能力，甚至吸引有人专门为了奶龙前往深圳，改变了外界对深圳“文旅荒漠”的印象[15]

文章核心观点 - 中国市场奥特曼IP存在复杂的版权格局 新创华作为圆谷制作株式会社官方认可的中国大陆全版权总代理 与奇奥天尊因历史遗留问题存在版权争议 这种分割可能导致市场混乱和消费者体验不佳 [1][5][7][8][9] - 奥特曼是具有强大商业价值的常青IP 2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 其授权产品为合作伙伴带来显著收益 例如卡游2024年营收100.57亿元中集换式卡牌收入82亿元 布鲁可2023年及2024上半年大部分收入来自奥特曼产品 [5] - 优质且注重长期价值的IP运营 如新创华采用的"内容共创+圈层营销+场景破圈"模式 通过高质量活动如60周年主题展 有助于维持IP生命力并深化消费者情感连接 是实现IP常青的关键 [11][12][17][20] 常青IP版权格局：历史脉络与市场现状 - 奥特曼IP已走过60年 在中国市场从儿童向迭代为全龄段喜爱的常青IP 商业价值显著 2024年全球总收入达74亿美元 [5] - 版权格局复杂 新创华是圆谷官方认可的大陆地区全版权总代理 而奇奥天尊声称拥有的版权源于1976年圆谷将《初代奥特曼》等9部作品海外版权转让给泰国人辛波特后的层层授权 两者存在争议 [1][7][8] - IP授权为合作伙伴带来巨大收益 卡游凭借奥特曼卡牌2024年实现营收100.57亿元 布鲁可2023年及2024上半年收入分别有63.5%及57.4%来自奥特曼产品 [5] 不同选择下的 IP 生命力探索 - 版权分割导致市场出现混乱 例如2025年前7个月中国市场有超700场奥特曼演出遍及121个城市 但部分演出体验不佳引发消费者对正版身份的质疑 [9] - 新创华声明未开放影院演出授权 间接点明非官方授权活动普遍存在体验短板 同一角色在不同授权下出现质量参差不齐的产品和服务可能损害品牌形象 [9] - IP衍生内容若存在品质短板 可能与奥特曼英勇光正的英雄特质产生偏差 削弱大众的情感认同与信任基础 并可能持续消耗IP核心价值 [9][10] 优质运营：陪伴与共创的力量 - 新创华采用"内容共创+圈层营销+场景破圈"的运营模式 将IP从形象使用升级为全生态价值网络 例如其监修的60周年主题展严格遵循圆谷原始设定与精神内核 [11][12] - 展览呈现高质量策展水平 包括剧中拍摄孤品道具、设计师珍贵资料首次登陆中国大陆 以及新英雄奥美迦奥特曼舞台首演和沉浸式布景 展期延至11月底 [12][14] - 优质运营创造跨越代际的文化共鸣 例如父子粉丝共同观展 展览成为传承勇气、希望与守护精神的现代童话 深化了IP的情感联结 [17] IP常青的基石：内容持续与授权管理 - IP常青的核心在于其最初兴盛的产品类型能保持持续更新和迭代 只要核心产品保持影响力 IP就不至于短命 [20] - IP授权需确保衍生品性价比和质量可控 并在衍生中不断变化形态、添加创意、二次创作 以避免过度消耗 [20] - 长期主义的精细运营 坚持核心内容的"不断更"与"与时俱进" 是实现IP与消费者双向奔赴、延续IP生命力的关键 这与短期变现策略存在巨大理念差异 [20]

奥特曼IP商业价值 - 奥特曼系列2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 [7] - 卡游在2018年获得奥特曼IP授权后，于2024年实现营收100.57亿元，其中集换式卡牌收入82亿元，占比达81.5%，奥特曼卡牌成为其最畅销产品之一 [7] - 布鲁可公司在2023年及2024上半年，其总收入分别有63.5%及57.4%来自奥特曼IP的产品销售 [7] 中国市场版权格局 - 中国市场存在两家声称拥有奥特曼版权的公司：新创华是圆谷制作株式会社在中国大陆官方认可的全版权总代理，而奇奥天尊则声称拥有部分初代作品的版权 [1][9][10] - 版权纠纷源于1976年圆谷公司因财务困境将《初代奥特曼》等9部作品的海外版权无限期转让给泰国人辛波特，相关版权经层层授权后由奇奥天尊获得 [9][10] - 版权分割导致市场混乱，2025年前7个月中国市场已有超700场奥特曼演出，遍及全国121个城市，但新创华声明未对外开放影院演出授权 [12] IP运营策略与市场影响 - 新创华采用"内容共创+圈层营销+场景破圈"的运营模式，致力于将IP从"形象使用"升级为全生态价值网络的长期运营 [15][24] - 新创华举办的"追光之旅·展望奥特曼60周年主题展"由圆谷官方授权并全程监修，展出诸多孤品道具、设计稿以及2025年新英雄"奥美迦奥特曼"的舞台首演 [16][18] - 版权混乱导致同一角色在不同授权下出现质量参差不齐的产品和服务，可能损害消费者体验、品牌形象及IP核心价值 [12][13] IP常青的基石 - 产业时评人指出，IP常青的核心在于其最初兴盛的产品类型能够保持"不断更"和"与时俱进"，同时授权衍生品需确保性价比和质量可控 [24] - 奥特曼IP已从儿童向迭代为成年人也喜爱的常青IP，成为跨越代际的情感联结和文化共鸣的象征 [7][21] - IP授权的本质是价值共守、品牌共建的契约，长期主义的精细运营对实现IP与消费者的双向奔赴至关重要 [24]

行业趋势：文化消费的范式革命 - 数字技术正在重构商业逻辑，Z世代以“情感共鸣”为标尺重新定义消费价值，不再局限于产品的物质属性，而是追求承载文化认同、情感寄托与社交货币的复合型精神消费品 [1] - 消费趋势正经历从“物”到“魂”的跨越，萌佛IP的崛起是这一趋势的集中投射，它将东方禅意与年轻化表达结合，让传统佛造像艺术突破年龄与圈层壁垒，成为Z世代“以物载道”的新媒介 [1] - 对于文玩厂商而言，这不仅是产品形态的迭代，更是商业思维的颠覆：从“生产-销售”的线性链条，转向“IP共创-情感链接-价值共生”的生态构建 [4] 萌佛IP的核心价值 - 萌佛系列以“萌系美学”重构传统佛造像的庄严感，通过Q版造型、治愈系表情与现代生活场景的融合，打造兼具文化深度与传播力的超级符号 [4] - 其核心价值在于文化解构与再编码：剥离宗教仪式的严肃性，提炼“禅意生活”的精神内核，以萌趣形态传递“放下焦虑”“自我和解”的现代哲学 [4] - 萌佛形象具备强社交货币属性，易引发UGC创作与圈层传播，形成从产品到文化的裂变效应 [4] - IP授权产品可突破传统文玩价格带，通过限量款、联名款、数字藏品等形态，构建“文化收藏+情感投资”的双重价值体系 [4] IP授权带来的战略跃迁 - 产品力升级：从“工艺品”到“文化潮玩”，萌佛IP可延伸至3C配件、家居摆件、潮服鞋履等多品类，通过“IP+场景”的跨界设计，打造高复购率的日常文化消费品 [5] - 渠道力重构：IP红馆将提供从线上到线下的全渠道支持，帮助打破圈层壁垒，实现全域触达 [6] - 收益力裂变：从“单次交易”到“长期价值”，授权合作方式灵活，厂商可共享IP增值红利，通过持续推出节日限定款、艺术家联名款、NFT收藏品等，构建“常青IP+爆款单品”的产品矩阵，实现收益的指数级增长 [6] 平台赋能与行动号召 - 在文玩产业同质化竞争加剧的背景下，熟IP红馆平台上的众多萌佛IP，为厂商提供了一条“低风险、高回报”的转型路径 [6] - 熟IP红馆将开放全链路赋能体系，包括提供萌佛形象视觉规范的标准化授权、为厂商定制差异化产品方案、以及实时追踪Z世代消费偏好以动态优化产品策略 [7] - 萌佛IP授权被视为一场关于东方文化如何永续传承的命题解答，平台旨在以IP为纽带，将千年佛韵转化为触达亿万年轻心灵的“文化芯片”，共同开辟属于中国文玩的“萌经济”时代 [8]

**荣信文化2025年9月电话会议纪要关键要点** **公司经营与财务表现** * 公司2025年上半年收入增长34% 毛利率提升至42.5% 利润端实现扭亏为盈[3] * 预计2025年全年收入有望实现20-30%的增长 并保持利润扭亏为盈的趋势[3] * 预计2025年至2027年收入复合增速可能超过30% 收入分别达3.75亿 5.0亿和6.6亿元[15] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为1400万 3900万和6000万元[15] * 公司今年目标市值可能达到30亿元左右 相较目前20亿元水平有50%的向上空间[15] **行业市场动态** * 少儿图书市场2023年企稳向上 2024年上半年增长约5%[2][5] * 少儿阶段适龄人口2024年约为1.8亿 每年下降幅度较平滑[4] * 家长对子女综合素质发展的重视 以及对百科类 科普类等图书需求的增加支撑市场[5] * 中央层面推出一系列生育扶持政策 如育儿补贴和免费的学前教育[4] * AI教育陪伴市场需求旺盛 预计到2028年市场规模将达到约600亿[2][7] **产品与IP战略** * 公司自主版权图书收入占比近三年稳定在45%以上[2][8] * 针对不同年龄阶段儿童推出个性化品牌 如乐乐趣 耳语 翱翱游猫等[8] * 重点打造"莉莉兰的小虫虫"IP 复刻小猪佩奇的变现模式[2][10] * 该IP截至2025年上半年累计图书销量约400万册 其中230万册在2025年上半年完成[10][11] * 已开发同名图书 动画片和玩偶周边 玩偶将植入智能芯片实现互动功能[10][11] **营销与渠道策略** * 公司通过全域营销计划提升市占率 以抖音和小红书为核心推广平台[2][9] * 外域流量输送至京东和淘宝等货架电商 再通过私域会员运营中心提高复购率[9] * 为会员提供点读笔学习报告 定制课程订阅服务等[9] * 公司2024年市占率达2.3% 市场领先[2][8] **AI与技术创新** * 公司积极拓展AI教育陪伴市场 通过内容数据资产化打造点读笔及AI玩具产品[2][7] * 与阿里云合作拓展AI智家教育陪伴布局 推出乐乐趣AI点读笔[12] * 点读笔提供科普知识问答 育儿陪伴功能 并记录阅读数据生成报告[12] * 计划升级点读笔功能为扫读版本 以突破纸质内容版权限制[12] * 储备相关图书智能体产品 并将在10月中旬举办AI产品发布会[12] **收购与战略布局** * 公司收购进口儿童图书龙头优学宝贝股权[13] * 收购完善了公司在进口英文原版儿童图书细分领域的战略布局并实现渠道协同[13] * 优学宝贝每年利润可达几百万元 有助于增强公司业绩[13] **IP授权市场潜力** * 全球IP授权商品和服务收入稳步增长 中国市场处于蓝海状态[6] * 消费者需求更加追求品质化 个性化 情感化 多元化[6] * 小猪佩奇巅峰时期全球收入达到近6亿体量[6] * Entertainment One因小猪佩奇IP被美国孩之宝收购 收购金额近290亿 估值溢价达248倍[6]

出海战略与渠道布局 - 公司通过四种零售模式拓展海外市场：区域代理、单店加盟、连锁超市/玩具店合作、电商平台旗舰店 [5] - 境外门店选址策略转向高端商业体 包括香港K11购物艺术馆(2024年底)、澳门威尼斯人(2025年6月)和马来西亚柏威年广场快闪店(2025年6月) [7][8] - 与马来西亚电影院线TGV合作推出电影IP系列卡牌 并计划2025年下半年在马来西亚和新加坡开设正式门店 [10] IP组合与内容策略 - 海外市场推出8个IP系列：小马宝莉、哈利波特、叶罗丽、猫和老鼠、火影忍者、史努比、哪吒、DC电影 [11] - 公司与全球IP巨头达成授权合作 包括孩之宝和华纳兄弟 [13] - 自有IP聚焦"国潮"内容 包括卡游三国、中国古代体育文化收藏卡、四大名著集换式卡牌 [16] 市场竞争与挑战 - 缺乏类似Labubu的超级单品 IP爆发力和影响力不足 [14] - 文化壁垒显著：哪吒海外票房仅占2.5% 国潮IP面临海外受众理解门槛 [16] - 东南亚市场卡牌文化稀薄 受众主要局限在华人年轻群体 [16] 美国同业经验借鉴 - 美国卡牌公司采用随机卡包销售模式 并拓展至迪士尼、皮克斯、漫威等娱乐IP [20] - 通过线下巡回赛、卡牌展览、TikTok网红营销构建玩家社群 [20] - 建立区域分销管理体系 解决跨境串货问题 [21] 资本运作进展 - 2025年4月再次提交港交所招股书 6月通过上市聆讯 但4个月内IPO进程停滞 [24] - 招股书有效期为6个月 上市与否将影响出海信任背书 [26]

核心观点 - Labubu和Molly设计师通过泡泡玛特IP授权及股权收益实现财富跃升 龙家升通过分成协议一年半收入约2.93亿元 王信明持有公司股份市值约46亿元[4][6][9][10] 设计师财富构成 - 龙家升与泡泡玛特分成比例约5%-10% 按利润8%估算 2024年从THE MONSTERS系列获得约1.62亿元 2025年上半年获得约1.31亿元[6][7] - 王信明2016年签署独家授权协议 2019年获得泡泡玛特2%股权（价值345.32万元） 并通过套现部分股权获利约500万美元[9] - 王信明当前持有泡泡玛特1.49%股份（2000万股） 按9月17日股价计算市值约46亿元[9][10] - 除商品销售分成外 设计师还享有IP联名授权分成 如Labubu与优衣库、Vans合作 Molly与伊利合作[7][10] IP商业表现 - THE MONSTERS系列2024年收入突破30亿元 2025年上半年营收达48.1亿元 超2024年全年[6] - 泡泡玛特2024年总毛利率66.8% 2025年上半年经调整净利润率34.0%[7] - 2017至2020年 公司支付艺术家及IP提供商设计授权费用从220万元增长至2650万元[10] 艺术品拍卖市场 - 龙家升作品在拍卖市场溢价成交 2025年永乐春拍48件作品总成交372.54万元 100%成交率[12] - 单件作品创高价纪录：131厘米Labubu雕塑拍124.2万元 丙烯画《Pure》拍161万元 160厘米限量Labubu拍93.4万元[12] - 艺术家可从拍卖成交价获得10%-20%版税 龙家升2024-2025年拍卖分成预估500-1000万元[14] - 王信明的MEGA SPACE MOLLY 1000%系列曾拍出23万元 创国内潮玩拍卖纪录[14] 设计师现状 - 龙家升专注于玩具设计及全球艺术展览 2024年在香港置地广场展出25幅画作 2025年在上海举办内地首展[17] - 王信明担任泡泡玛特首席创意顾问 每年仅设计2-3款限定Molly 副业承接商业美陈设计 单项目收费200-300万港元[19] - 泡泡玛特线下乐园及体验收入（如Labubu乐园）不属于IP授权分成范畴 全部归公司所有[16]