美欧贸易战动态 - 美欧贸易战引发全球金融市场剧烈波动 特朗普政府频繁调整关税政策 原定6月1日加税计划出现推迟 [1] - 美国对进口钢铁和铝加征关税触发欧盟反击 主要涉及汽车 钢铁 酒类等行业 [2] - 双方高层表态直接影响市场情绪 特朗普社交媒体言论与欧盟委员会主席冯德莱恩回应形成鲜明对立 [2] 新浪财经APP功能特性 - 提供7×24小时实时新闻推送 覆盖贸易谈判进展 关税政策变化等关键信息 [1] - 深度解析贸易战成因及行业影响 包含钢铁 汽车等受冲击领域的专项分析 [2] - 实时追踪美股三大指数（道指 纳指 标普500）波动 同步更新农产品 能源期货价格异动 [3] - 支持全球150+国家货币汇率查询 特别关注欧元兑美元汇率波动 [3] 投资辅助工具 - 智能预警功能可自定义股票 期货 外汇价格阈值提醒 重要财经事件即时推送 [4] - 指数地图功能实现全球主要市场行情可视化对比 支持跨资产收益率分析 [4] - 整合专家团队解读贸易战背景下的投资策略 提供行业配置建议 [5]

黄金周二（6月3日）早盘小幅上涨3392附近后开始震荡下跌，欧盘以及美盘初延续下跌，最低跌至3333附近，尾盘震荡反弹，日线收出一根阴线。 一、基本面 1、美元走强：美元周二上涨0.6%，从逾一个月低点回升，以美元计价的黄金对外国买家成本上升，抑制需求。不过，美元短期回升未改变整体承压趋势， 黄金作为避险资产吸引力仍在，但短期上行空间受美元强势限制。 2、贸易战与关税政策：特朗普提议将进口钢铁和铝关税翻倍至50%，引发市场关注。欧盟表示将推动美国降税，但美国要求贸易伙伴短时间内提交修订提 议，谈判紧迫性使市场情绪谨慎。贸易战可能致全球经济增长放缓，推高避险需求利好黄金，同时美元阶段性走强和市场对美联储政策观望又限制黄金上 涨。此外，美国参议院审议的减税和支出法案预计未来十年为联邦政府增加3.8万亿美元债务，可能削弱美元长期吸引力，间接支撑金价，而短期内外汇期 权市场交易员普遍预期美元进一步走软，或为黄金提供反弹机会。 3、美国劳动力市场疲软：美国4月职位空缺增加19.1万至739.1万，但裁员人数创九个月最大增幅达178.6万，裁员主要集中在中小企业的专业和商业服务、 医疗保健及餐饮行业。4月辞职人数减少15 ...

道明证券加拿大及全球利率策略主管Andrew Kelvin表示："我认为加拿大央行在今年剩余时间里难以确 定全球贸易形势的发展，但加拿大国内经济已经足够有韧性，加拿大央行有能力等到7月再行动。" 特朗普对包括钢铁、铝、汽车以及不符合北美贸易协定的产品在内的多种加拿大商品征收关税，损害了 劳动力市场，削弱了企业和消费者的信心。但加拿大核心通胀正在上升，第一季度经济表现超出预期， 部分原因是企业赶在关税生效前将更多商品运往美国。 加拿大央行可能不会提供太多前瞻性指引，但随着关税带来的冲击加剧，经济学家和市场预计该行今年 晚些时候将进一步降息。鉴于未来经济可能受损，决策者维持鸽派基调的可能性有所增加。 智通财经APP获悉，加拿大央行将于北京时间周三21:45公布利率决议。市场预计加拿大央行将维持隔 夜利率在2.75%不变，这将是连续第二次暂停降息，因为加拿大央行官员们正在等待美国总统唐纳德·特 朗普的贸易战最终将如何影响经济的更明确信号。 加拿大央行官员们可能会重申，如果经济数据恶化，或者如果他们认为有足够的信息来了解贸易争端将 如何发展，他们将迅速采取行动。但就目前而言，缺乏明确的信息可能会迫使他们按兵不动。 加 ...

核心观点 - 贸易战方面，汇率和非关税壁垒或成关键工具，中美贸易谈判或波折，美国可能出台更多政策，外贸前景不确定[1][17] - 人民币汇率短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，需防范正反馈风险[2][19] - 5月出口增速或因基数走高放缓，国债买卖重启需综合研判[21] - 特朗普关税延期提振市场，其政策走向和美联储降息态度不确定[2][23] - 债券市场缺乏交易主线，建议谨慎波段交易，10Y国债活跃券收益率上行至1.7%时配置[5][28] - 转债配置建议稳健，布局中低价和泛科技增量标的[6][30] - 看好先导智能、水星家纺、瀚蓝环境等公司，维持买入评级[8][9][10] 宏观策略 贸易战分析 - 汇率和非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，信用货币体系下汇率波动放大，非关税壁垒更重要[17] - 中美贸易谈判因美国国际投资净缺口问题或“一波三折”，美国可能长期对我国出口施压[17] - 贸易摩擦加剧时，美国可能提高非关税壁垒、难削减财政赤字、干预美元汇率[17] - 国内企业降低对美出口风险敞口可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”，但落地方式待摸索[17][18] 人民币汇率分析 - 外汇市场形成“一致性升值预期”，需防范“恐慌式结汇”风险[19] - 短期人民币中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动[19] 出口增速分析 - 5月出口增速或因基数走高放缓，ECI指数显示供需有回暖但经济修复动能偏弱[21] 海外市场分析 - 特朗普关税延期提振市场，美债利率回落，美股上涨，黄金收跌[2][23] - 4月美国商品进口环比大幅走弱，“抢进口”或放缓，美联储对降息谨慎[23] - 美国国际贸易法院驳回特朗普对等关税征收行为，但未来贸易局势仍不确定[23][24] 固收金工 城投ABS市场分析 - 城投ABS市场发展分探索起步、转型扩容、收缩调整、转型升级四个阶段[25][26] - 目前城投平台融资挑战大，ABS可盘活资产，但市场面临底层资产合规等考验[25] 债券市场分析 - 本周债券市场受消息面影响，缺乏交易主线，建议谨慎波段交易[5][28] - 美债收益率长端或在4.0 - 4.5%震荡，美国经济数据矛盾，联储降息决策难[28][29] 转债市场分析 - 国内权益市场节前冷淡，转债等权指数弱于加权和双低指数，大盘和高价风格较优[6][30] - 建议布局中低价和泛科技增量转债标的[6][30] 绿色债券分析 - 本周新发行绿色债券17只，规模220.06亿元，较上周增加125.46亿元[7][32] - 周成交额612亿元，较上周增加62亿元，成交量前三为非金公司信用债等[32] 二级资本债分析 - 本周无新发行二级资本债，存量余额达45,780.35亿元，较上周末增加2.3亿元[33] - 周成交量1748亿元，较上周减少197亿元，成交量前三为25中信银行二级资本债等[33] 行业 先导智能 - 国内龙头宁德时代扩产，先导关联交易规模大增，订单有望重回高峰[35] - 海外客户拓展良好，订单多为高毛利、高价值量项目，有望改善综合毛利率和现金流[35] - 先导在固态电池领域有先发优势，2024年固态电池设备订单过亿元[35] 水星家纺 - 睡眠经济等带动下，国内家纺行业有扩容空间，水星家纺有望提升市场份额[9] - 预计2025 - 2027年记忆枕销售额从1.14亿元提升至6.44亿元，上调归母净利润预测[9] 瀚蓝环境 - 并购粤丰完成，协同增效空间大，促估值和ROE双升[10] - 内生增长超预期，现金流分红大增，承诺24 - 26年每股派息同比增长不低于10%[10] 迈为股份 - 拟发行可转债募资19.7亿元投入钙钛矿叠层项目，建成后年收入40亿元，净利润6亿元[11][12] - 钙钛矿叠层技术发展加速，多玩家布局，迈为具备钙叠层电池设备整线交付能力[12] 理想汽车 - 下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，因车型调整和AI投入加大[13] - 考虑智能辅助驾驶和产品矩阵优势，维持买入评级[13] 科达利 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.8/23.2/27.9亿元，同比增长[14] - 作为结构件龙头，新增布局谐波减速器，给予2025年25倍PE，对应目标价172元[14] 捷昌驱动 - 专注线性驱动系统，多下游拓展和国际化驱动业绩增长，海外营收占比高[15][16] - 布局人形机器人业务，有望成为第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级[16]

全球航空业净利润预期下调 - 国际航空运输协会（IATA）下调2025年全球航空业净利润预期至360亿美元，低于去年底预估的366亿美元 [1] - 2025年全球航空业总收入预计达9790亿美元，客运总量预计达49.9亿人次，均低于此前预测 [1] - 贸易紧张局势和消费者信心下降是下调预期的主要原因 [1] 贸易壁垒和供应链问题对行业的影响 - 关税和长期贸易战可能抑制航空货运和潜在旅行需求 [1] - 美国政府贸易政策的不确定性阻碍航空货运和商务旅行需求 [1] - 全球飞机待交付订单积压超过1.7万架，远高于疫情前的1万-1.1万架，交付时间可能长达14年 [2] - 2025年预计交付1692架飞机，比一年前预期低近26% [2] 飞机交付延迟和供应链瓶颈 - 飞机制造商交付延迟问题可能持续到2030年，航空公司对此表示不满 [2] - 机队平均机龄从2015年的13年延长至15年，机队更换率只有2020年的一半 [3] - 供应链问题预计将持续到2020年代末，飞机交付数量可能进一步下调 [3] 行业高管对现状的批评 - IATA理事长沃尔什批评贸易壁垒和孤立主义将损害经济和航空业 [1] - 阿联酋航空总裁蒂姆·克拉克要求飞机制造商对交付延迟承担责任 [2] - flyadeal首席执行官史蒂文·格林威批评交付延误缺乏透明度和解决方案 [2] 航空业的经济贡献 - 航空业价值链为8650万人提供工作岗位，支持全球3.9%的经济活动 [1]

贸易交锋工具演变 - 自18世纪至今，“自由贸易”发展仅50年，二战后部分国家仍采取保护主义措施[2][12] - 两次世界大战前，金本位制下关税是主要工具，1896 - 1899年美国“平均有效关税”提高近9个百分点；布雷顿森林体系崩溃后，汇率和非关税壁垒更重要[2][20] 中美贸易谈判形势 - 2024年美国“国际投资净缺口/GDP”达88%，最快2025年触及100%，中美贸易谈判或“一波三折”[3][30] - 2024年美国商品与服务贸易逆差9178.35亿美元，较上年增长1329.45亿美元，自1976年至今始终为赤字[30] 美国可能出台的政策 - 贸易政策上，或提高非关税壁垒，如1970 - 1993年对日本、德国采用自愿出口限制等措施[4][55] - 财政政策方面，削减联邦财政赤字困难，2025财年社会安全等支出“吞噬”财政收入增长，赤字预计提高2%至1.87万亿美元[4][71] - 货币政策上，美元汇率或受更多干预，2013 - 2024年美国净国际投资头寸占GDP比例由31.7%增至88.3%[4][79] 国内企业应对措施 - 拓展非美出口需调整产能，适应欧洲贸易保护措施，2024年欧洲进口市场份额占比34.98%[84] - “出口转内销”关键在账期，2024年末规上工业企业应收账款同比增长8.6%，回款账期问题或逐步规范[87] - “出海”核心是成本，人力成本是传统产业国际竞争力核心，工业就业与人均GDP呈驼峰形走势[90]

报告核心观点 - 6月市场面临变盘，各资产表现不一，股市需警惕波动率放大，债市或因避险资金流入重拾涨势，人民币有望升值，商品市场建议观望 [5][20] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 长端小幅上涨，短端小幅下跌，债市受益于避险资金流入，后续股市波动率抬高或使债券重拾涨势 [4][20] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行，中证1000波动率创去年9月24日以来新低，6月变盘在即，需警惕波动率放大，指数向下阻力小但底部支撑强，跌至3000点附近无需恐慌 [5][25] - 沪深两市成交额1.14万亿，较上日放量22.3亿，成交维持在1.2万亿下方，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，投机情绪一般 [5][25] - 美容护理、创新药、贵金属等领涨，红利确定性相对更强，建议关注红利高股息、农业等，规避拥挤板块 [25][26] 美股 - 美债是资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，美债利率上行趋势难言结束，后续可能再突破，期限利差上升或由长端上行主导，美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [5][32] 外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1871，较前一日下跌120个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是贬值高点，预计升至7.1附近 [6][37] 商品 - 文华商品指数下跌0.31%创历史新低，板块跌多涨少，石油板块领涨，贵金属表现强势但成交量减少，建议注意高位风险，石油板块技术面走强但上涨空间有限，建议观望 [6][40] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战” [46] - 5月财新中国制造业PMI降至48.3，为2024年10月以来首次收缩 [46] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股 [46] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动 [46] 国外 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [45][47] - 白宫称中美领导人本周可能通话 [49] - 特朗普否认美国允许伊朗保留铀浓缩活动 [49]

·丹斯克银行：欧元最近的上涨反映了美元的脆弱 ·招商宏观：美国第一季度工业品抢进口大幅透支未来需求 ·瑞银：继续看多10年期美债 ·丹麦央行警告：贸易战升级将对丹麦银行业构成重大风险 ·瑞士通胀四年来首次转为负值 【机构分析】 （文章来源：新华财经） ·丹斯克银行分析师在一份报告中称，欧元近期的升值反映了美元的弱势，而非欧元的强势。由于美国 的政策风险、经济增长势头放缓以及投资者信心脆弱，美元仍有下跌的风险。美元需要经济数据明显改 善才能重获支撑。在这种情况发生之前，欧元兑美元将继续走高。 ·招商宏观研报称，6月1日，BEA发布2025年3月美国分行业库存和销售数据。3月美国库存总额同比 3.47%，前值2.54%；3月销售总额同比4.05%，前值3.21%。美国本应于去年底到今年初进入主动去库阶 段，但美国关税预期推动"抢进口"，且工业品（上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节 性、或透支未来需求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于第二季度 向主动去库存靠拢。 ·瑞银利率策略师在最新报告中表示，由于经济增长风险仍存，该行继续看多10年期美债。"我们认为， 市场低估了经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢产业呈“供需双弱”格局，价格承压，投资建议观望 [3][7] - 焦煤焦炭淡季压力兑现，近月非主力合约坍塌，建议高空操作 [35] - 铁矿石产业淡季逐步兑现，价格有走弱态势，投资观点为震荡 [85] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 螺纹钢 - 供给：铁水日均产量连续3周回落至242附近，未来或延续回落但斜率偏缓，原料端支撑驱动偏弱 [7] - 需求：暂时无大转弱变化，库存可季节性去化、出口尚可，但市场预期差，关注钢材出口转弱拐点 [7] - 库存：可维持季节性去库，总库存水平偏低，行业主动去库，需求自驱反弹力度不足 [7] - 基差/价差：基差小扩，期价贴水现货，截至周五，rb2505华东地区（杭州）基差79，较前一周小扩15 [7] - 利润：长流程生产有利润，短流程生产利润不稳定，多数为负 [7] - 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策：贸易战或反复，短期宏观政策真空，产业限产暂无新消息，产业弱叙事主导定价 [7] - 投资观点：观望，宏观环境不确定，短期政策或真空，7月重大会议为重要观察窗口 [7] - 交易策略：单边滚动套保及敞口管理、适当轮库，套利卷螺价差逢高做空，期现热卷期现正套 [7] PART TWO 焦煤焦炭 - 需求：淡季压力渐显，五大材表需略好但6 - 7月需求季节性走弱，铁水产量下降，部分钢厂检修降负荷 [35][48] - 焦煤供给：国内煤矿出货压力大、价格下跌，蒙煤报价降但进口量高，海运煤内外价差倒挂大 [35][55] - 焦炭供给：本周日均产量114.1（-0.5），焦化利润-39（-24），入炉煤成本下移使焦企仍有利润 [35][57] - 库存：下游控制到货，上游被动累库，煤矿出货压力最大，市场提降预期渐强 [35][60] - 基差/价差：焦炭第二轮提降落地，市场仍有提降预期，山西煤仓单成本1030（-30），蒙煤仓单成本986（-22） [35] - 利润：钢厂盈利率58.87%（-0.87%），焦化利润-39（-24），入炉煤成本下移使焦企仍有利润 [35] - 总结：行情延续跌势，黑链指数交易淡季和原料成本坍塌，焦煤期现螺旋下跌，建议观察政策和库存压力判断减产 [35] - 交易策略：单边高空为主，套利JM9 - 1正套 [35] PART THREE 铁矿石 - 供给：发运季节性回升，非主流区域中秘鲁和印度发运下滑，6月关注部分矿山冲量带来的发运回升 [85] - 需求：钢厂铁水产量下滑，日均产量回落至241.9万吨，45港疏港量短期维持高位，6月面临内需和外需走弱压力 [85] - 库存：6月供给有增量，铁水下滑，港口库存将趋稳或小幅累库 [85] - 利润：钢厂利润下滑但压力不大，短期铁水可维持高位 [85] - 估值：铁水处于高位，短期内估值相对中性 [85] - 宏观及政策：6月炉料供给有增量预期，铁水有下滑风险，铁矿震荡偏弱，更偏向材弱于矿 [85] - 投资观点：震荡 [85] - 交易策略：单边100美金以上考虑做空，套利9 - 1正套全部止盈 [85]

人事任命 - 花旗任命张文杰为花旗集团中国区总裁及花旗银行（中国）有限公司行长、执行董事，该任命将在监管批准后正式生效 [2] - 张文杰将于2025年7月正式加入花旗，成为花旗在华的首席对外代表，就任于上海，向日本、北亚及澳洲区域总裁龙明睿汇报 [2] - 张文杰在企业和机构银行领域拥有30年工作经验，曾担任美国银行中国区执行总裁兼上海分行行长、汇丰中国总行副行长及环球银行中国联席主管，并在摩根大通、法国农业信贷银行任职 [2] 花旗战略调整 - 花旗集团正撤出亚洲部分地区零售银行业务，聚焦于机构业务 [5] - 2024年6月，汇丰银行（中国）有限公司完成对花旗银行（中国）有限公司在中国内地的个人财富管理业务的收购，所涉业务规模约为36亿美元 [5] - 2021年4月，花旗集团宣布调整亚洲战略重心，收缩个人银行业务，将资源投入到机构业务领域 [5] - 2024年，花旗集团帮助中国企业在境外市场筹集约200亿美元资金，包括股权和债券 [5] - 花旗中国总裁陆烜表示，花旗业务重心将聚焦到机构与企业客户的金融服务上，发挥全球网络优势，聚焦跨境业务，特别是中国与东盟、欧洲和拉美的贸易和投资流动 [5] 外资银行在华战略 - 在华外资银行战略重心为聚焦跨境的机构业务，致力于为"走出去"的中资企业提供综合金融服务，并为境内市场引入境外投资者提供更多金融服务支持 [6] - 贸易战为企业的跨境业务带来不确定性，短期内外资银行在中国内地和中国香港的业务有望增加，但中长期贸易冲突持续可能冲击外贸企业和聚焦跨境业务的商业银行 [6] 全球贸易前景 - 全球企业普遍面临成本攀升、收入下降等压力，正调整贸易策略，中国依然是全球企业计划增加贸易往来、加码生产制造的主要市场，44%的受访企业选择中国，其次是欧洲（43%） [7] - 中国企业正加速推进多元化布局，计划增加与欧洲（28%）、中东（28%）和南亚（27%）的贸易往来 [7]