以下文章来源于东方财富网 ，作者十字路口 东方财富网 . 东方财富网，中国财经门户，提供7*24小时财经资讯及全球金融市场报价，汇聚全方位的综合财经新闻 和金融市场资讯。 美股遭遇"黑色星期五"，纽约股市三大股指当地时间周五(3月28日)下跌，截至当天收盘，道琼斯工业 平均指数比前一交易日下跌715.80点，收于41583.90点，跌幅为1.69%； 标准普尔500种股票指数下跌 112.37点，收于5580.94点，跌幅为1.97%； 纳斯达克综合指数下跌481.04点，收于17322.99点，跌幅为 2.70%。 | 道琼斯 纳斯达克 标普500 | | --- | | 41583.90 17322.99 5580.94 | | -715.80 -1.69% -481.04 -2.70% -112.37 -1.97% | （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/28，不作投资推荐） 下周4月2日"关税大日"和4月5日非农报告同时登场，不确定性风险与通胀升高的滞胀担忧夹击，风险资 产遭抛售，资金转向避险资产。 大型科技股普跌，谷歌、奈飞、亚马逊、Meta跌超4%，特斯拉、微软、英特尔跌超3%，苹果 ...

来源|财联社 可以说，自2月中旬创下历史新高以来，标普500指数就一直承压。加上周五的跌幅，这一美国基准股指已经从2月19日的历史最高收盘点位下跌了 约9%。以科技股为代表的纳斯达克指数更是从去年12月16日的历史最高收盘点位下跌了约14%。 在一季度的倒数第二个交易日，美股市场遭遇了年内以来的第二大单日跌幅。由于有迹象表明消费者信心和支出正在下降，人们再度担心一系列关税 将引发通胀，风险资产在本周五集体受到了重创…… 行情数据显示，标普500指数周五收盘下跌了近2%，年内迄今只有3月10日那个"黑色星期一"的跌幅比昨夜更大。 而纳斯达克综合指数遭遇的抛售 则更为严重，隔夜跌幅达到了2.7%。根据Bespoke Investment Group的数据显示，纳指3月迄今已经有多达第五次下跌至少2%，这是自2022年6 月以来单月跌幅最大的一个月。 美股的持续走软，很大程度上要归因于美国总统特朗普关税政策所带来的巨大不确定性。近几周，随着有迹象表明定于4月2日实施的关税不会像威胁 的那样深入或广泛，市场的抛售曾一度有所缓解。 但昨日最新发布的几组数据却又表明，有鉴于特朗普总统的关税政策不断扩大，消费者越来越担心增 ...

快时尚品牌Forever 21的兴衰 - 公司成立于1984年 由韩裔夫妇用11000美元创立 初期定位甜美风格快时尚女装 主打20多岁年轻女性市场[7] - 采用"大店"模式扩张 控制设计到销售全链条 上新周期2-6周 多数单品价格低于20美元[7] - 巅峰时期全球门店超800家 2015年营收超40亿美元 创始人财富达60亿美元[9][10] - 2019年首次申请破产保护 2020年被财团以8100万美元收购 2023年SHEIN收购其母公司1/3股权[11][13] - 2024年再次申请破产 负债10-100亿美元 资产仅1-5亿美元 约350家门店将关闭[14][15] 行业竞争格局变化 - 电商崛起冲击实体零售 Temu SHEIN等新型电商在美国快速扩张[5] - 其他快时尚品牌如ZARA H&M加速数字化转型 公司未能及时跟进线上渠道[11] - 美国大型购物中心流量持续下滑 实体零售经营成本随通胀攀升[14][15] 美国企业破产潮现状 - 2024年美国企业破产694家 创14年新高 超过2023年635家和2020年638家[18] - 医疗保健 汽车 休闲餐饮 零售行业受影响显著 包括特百惠 Big Lots等知名企业[18] - 科技领域也出现破产案例 如卫星通信运营商Ligado 造车企业Canoo等[18] - 标普500指数自2月高点下跌8.2% "美股科技七巨头"市值蒸发2.7万亿美元[19]

文章核心观点 美股窄幅震荡下中国资产集体走强，美国2024年第四季度经济数据表现良好但2025年增长或放缓，实施激进关税政策衰退风险不容忽视 [1][2][8] 中国资产表现 - 北京时间3月27日晚间美股开盘后中国资产全线拉升，纳斯达克中国金龙指数截至22:30涨幅扩大至2.17%，两倍做多中国互联网股票ETF大涨5.64%，三倍做多富时中国ETF涨超4%，富时中国A50指数期货现涨0.3% [4] - 热门中概股多数走强，爱奇艺大涨超8%，百济神州等涨超4%，阿里巴巴等涨超3%，新东方等涨超2%，蔚来汽车跌超4% [4] 美股表现 - 美股三大指数低走后集体拉升转涨，截至22:30道指涨0.07%，纳指涨0.14%，标普500指数涨0.14% [4] - 美股大型科技股涨跌不一，特斯拉大涨超4%，苹果等小幅上涨，博通跌超2%，英伟达跌0.58% [4] 美国经济数据 - 美国2024年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3% [2][4] - 美联储最青睐的通胀指标核心PCE物价指数去年第四季度被下调至2.6% [4] - 国内生产总收入去年第四季度同比增长4.5%，远高于第三季度的1.4%，两个经济指标平均增长率达3.5%创一年来新高 [5] - 去年第四季度税后利润增长5.9%，为两年多来最大增幅，非金融企业利润占总增加值比例扩大至15.9% [5] 市场关注焦点 - 投资者正关注周五即将发布的美国2月核心PCE数据，若超出预期或打压美联储降息预期引发金融市场波动 [6] 美国经济增长预期 - 经济学家普遍预计2025年美国经济增长将放缓，消费者和企业对特朗普政府经济议程持谨慎态度 [2][8] - 特朗普政府激进贸易政策促使美联储官员下调预测，华尔街巨头下调美国经济增长预期 [8] 激进关税政策影响 - 德意志银行分析师警告若实施激进关税政策美国陷入衰退风险“不容忽视”，美联储或需突破惯常政策框架应对 [2][8] - 德银剖析不同关税情境影响，最理想情况核心PCE通胀仍会较美联储目标高出75至100个基点，美联储今年维持利率不变 [9] - 中性情境经济增长略低于潜在水平，年底前核心PCE通胀或较目标高出100至125个基点，美联储或减息最多50个基点 [9] - 最坏情境可能触发温和衰退，美联储将对通胀“置之不理”，将利率降至中性水平以下 [9] - 即使不至于完全衰退，未来数月不确定性料增加，美联储应对成市场关注焦点 [10]

文章核心观点 特朗普签署对进口汽车征收25%关税的行政令，这标志着贸易战重大升级，可能影响多国汽车品牌、扰乱北美车企运营，导致美国汽车价格上涨、加剧通胀和经济衰退担忧，还引发美股跳水，同时专家认为特朗普政策增加美国经济衰退可能性且产业链回流想法不切实际 [1][2][7] 分组1：汽车关税政策 - 当地时间3月26日特朗普签署行政令对所有进口汽车征收25%关税，4月2日生效，且汽车关税将是永久的，在美国制造汽车无需缴纳关税 [1][2] - 特朗普称美国还将对木材和药物征收关税，此前表示未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税 [2] - 对加拿大、墨西哥等国汽车征收关税将使跨界车生产成本增加约4000美元，美国制造的电动车成本可能上涨约1.2万美元 [3] 分组2：汽车关税影响 - 汽车关税标志着特朗普贸易战重大升级，可能影响日本、德国、韩国等主要贸易伙伴的知名汽车品牌，扰乱北美车企运营 [2] - 美国去年进口汽车和轻型卡车总值超2400亿美元，加征关税可能导致国内汽车价格上涨，加剧消费者对通胀的担忧和市场对经济衰退的担忧 [2] 分组3：美股表现 - 受“特朗普关税”影响，以科技股为首的超级大盘股集体跳水，纳指再现超过2%的单日重挫 [4] - 美股科技巨头大跌，英伟达跌5.74%、特斯拉跌5.58%、苹果跌0.99%、微软跌1.31%、亚马逊跌2.23%、谷歌 - A跌3.22%、Meta跌2.45%、超微半导体跌4.02%、博通跌4.78% [5] - 本周一美股上涨是因为特朗普提出许多国家能拿到“对等关税”的豁免 [6] 分组4：专家观点 - 斯蒂芬·罗奇表示特朗普政策的不确定性增加美国经济衰退可能性，若不确定性持续，到2026年美国经济可能面临显著衰退风险 [7] - 罗奇认为特朗普四处开火的贸易战会提高全球生产等成本，可能迫使美联储调整货币政策，加剧经济不确定性，冻结资本支出和工业生产活动 [7] - 罗奇指出特朗普试图通过关税迫使产业链回流美国的想法不切实际，以苹果供应链为例，全球供应链复杂且转移成本高，短期内难以回流，还会损害美国消费者利益 [8] - 罗奇指出美国股市高度集中在少数股票上，估值远超合理水平，存在明显泡沫风险，当前市场热情受人工智能推动但不可持续，未来调整空间较大 [8]

文章核心观点 - 美国2月PCE数据即将发布受市场关注，近期多项经济指标显示通胀压力有所缓解但核心PCE仍处高位，关税政策和地缘政治风险增加通胀不确定性，美联储虽有降息可能但受通胀和关税政策影响，美国经济低迷衰退风险加剧 [1][4][15] 核心PCE通胀的意义 - 核心PCE是美联储判断通胀是否接近2%目标的关键指标，与CPI计算方式和关注重点不同，PCE通常更能反映经济总体通胀状况 [4][5] - 美联储通过维持高利率减缓经济增长压低通胀，若通胀走低可能降息，关税政策可能使通胀重新抬头让美联储降息谨慎 [4] - CPI和PCE通常同步变化但有时会背离，给通胀走势判断带来困惑，PCE数据若上升美联储降息或更谨慎，通胀失控会影响经济和社会稳定 [4][5] - 关税政策推高进口商品成本加剧通胀压力，影响消费信心和经济增长，贸易摩擦还会影响企业成本和出口竞争力 [6] 美联储重申年内2次降息可能 - 美联储上周利率决策按兵不动，重申2025年底前两次25个基点降息可能性，新对等关税或减缓经济增长 [8] - 最近两周半美元指数窄幅盘整，后续突破或为大幅单边波动信号，上周美联储、英央行、日央行均维持利率不变 [8] 通胀预期失控将摧毁降息计划 - 美国芝加哥联储主席古尔斯比警告债券市场投资者预期通胀上升或破坏降息计划 [10] - 密歇根大学民调显示美国家庭长期通胀预期触及1993年以来最高水平，美联储上调通胀前景下调经济增长预期，但鲍威尔仍认为通胀预期可控 [11] 如何应对通胀与失业并存 - 通胀和失业同时发生时政策制定者抉择复杂，美联储会评估通胀和失业距目标程度后做判断 [13] - 通胀高时美联储或采取紧缩政策提高利率，失业上升通胀下降时可能降息刺激经济 [13] 美国经济低迷预示衰退风险加剧 - 2025年3月美国经济前景暗淡，消费者信心指数跌至十年来最低点，预期指数降至12年来最低点，美国或面临衰退 [15] - 消费者对未来经济不确定性、经济政策压力、通胀、关税、收入、就业和股市前景担忧，不同收入和年龄群体信心差异显著 [15][16] - 分析人士认为股市企稳消费者信心可能回升 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场受不同因素影响呈现不同走势和预期，部分品种适合短线交易或观望，部分可进行合约操作及套期保值 [1][2][4][5] 各品种短评总结 原油 - 2025年3月21日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少；俄美会谈成果或缓解石油供应压力，但4月欧佩克+退出减产及特朗普关税举措可能冲击市场，建议短线交易 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率提升，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场趋稳；预计纯碱05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [2] 焦炭 - 十一轮提降落地，焦企利润亏损加大，两会后供应小幅增加；铁水产量增加，钢厂按需采购，上下游库存回落；预计短期盘面震荡运行 [4] 螺纹钢 - 3月25日国内建材市场价格上涨，板材涨跌互现；受钢厂减产消息及需求恢复提振，钢市量价齐升，但成交放缓，需求持续性不足；短期钢价或震荡偏强运行 [5] 生猪 - 3月25日全国农产品批发市场猪肉价格下降；全国猪价窄幅调整，北方企业控量，南方出栏正常，二育逢低进场；建议近月合约短多交易，中长期布局LH2509合约多单，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马棕3月1 - 25日出口环比减少，1 - 20日产量环比增加，预计3月库存或小幅增加；国际市场利空，国内豆棕价差倒挂，下游刚需采购；短期价格区间震荡偏弱 [6] PTA - PX价格有支撑，关注4月PTA装置检修情况；下游织造坯布库存高、接单差，开机或下调；检修支撑PTA反弹，但终端需求有负反馈，建议前期多单减持，短线交易 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量减少，市场价格下降，产能利用率下降；下游需求恢复，港口库存或继续去库；预计甲醇05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [8]

贵金属市场情绪与持仓分析 - COMEX黄金基金净多头量截至3月18日为623吨，环比增长9.9%，多头量732吨（+9.2%），空头量110吨（+5.3%），连续75周净多，为2019年历史高位的69% [3][7] - COMEX白银基金净多头量7721吨，环比增长17.5%，多头量9781吨（+14.2%），空头量2061吨（+3.5%），连续55周净多，达2020年3月以来最高水平 [3][7] - Nymex铂金基金净多头23吨，环比激增363.9%，多头量56吨（+22.2%），空头量33吨（-19.3%），结束2018年连续31周净空趋势 [3][7] - Nymex钯金基金净空头36吨，连续125周净空创历史最长记录，显示结构性疲软 [8] 价格表现与市场动态 - 美元金价年初至3月18日累计上涨15.6%，白银累计涨17.6%，但白银基金多头年内增幅达66.7%，远超黄金的20.2% [7][12] - 金银比指数升至91.5（环比+3.4%），连续两年白银跑输黄金，反映市场避险情绪持续高企 [21][22] - 中国和印度金价与国际价差扩大，显示高价抑制需求，但价差收窄时被视为买入信号 [2][28] 宏观经济与政策影响 - 美联储5月维持利率概率升至79.3%，6月降息概率76.2%，市场预期年内最多降息8次，但远期预测通常不准确 [23][24] - 特朗普政策或加剧联储局矛盾，关税通胀与货币政策的冲突可能引发2025年美汇波动，利好金价 [26][29] - 全球经济衰退交易主导市场，铜价面临下行风险，2024年或是周期顶点，铝等替代品需求或上升 [18] 矿业股与商品背离 - 美元金价/北美金矿股比率年内累跌9.3%，矿业股连续三年跑输实物黄金，ESG投资趋势压制传统资源股估值 [20] - 基金持续减少贵金属期货净多头，2020年以来杠杆效应缺失导致金属价格与通胀脱钩 [16] 地缘政治风险展望 - 中美关系恶化及俄乌事件后续可能推高2024-2025年全球政治风险，黄金避险属性或强化 [2][26] - 特朗普若连任或集中资源应对地缘摩擦，加剧市场不确定性 [28]

数据不断预警！美国消费者信心跌至四年来最低水平 由于担心特朗普政府不断升级的关税会导致物价上涨和经济前景不明朗，美国消费者信心在3月份降至四年来的最低水平。 周二公布的数据显示，谘商会（Conference Board）的消费者信心指数下降7.2点，至92.9。对未来六个月的预期指数下降近10点，至65.2，为12年来的最低 水平，而对当前状况的评估指数降幅较小。 数据公布后，黄金短线小幅走高，随后又回落至3030美元附近。随着不断升级的贸易战引发市场避险需求，黄金今年已上涨15%。 CPM Group管理合伙人Jeffrey Christian表示，"投资者担心全球形势，尤其是美国的政策，因此他们买入黄金作为另类资产，因为他们担心美国政府可能将 世界推入全球衰退，" 美国消费者对未来一年的通胀预期升至两年来的最高水平。密歇根大学调查中的一项类似指标在3月初升至2022年以来的最高水平。 尽管情绪指数以及企业和房屋建筑商调查等其他"软数据"近几周明显低迷，但政府统计数据中的"硬数据"表明，经济基础稳固。失业率仍然很低，制造业活 动在2月份有所回升，而另一份报告显示，上个月通胀有所缓解。 谘商会高级经济学家St ...

美国经济新剧本：不是悬崖，而是缓坡？ 过去一个月，美国经济的叙事发生了转变。 由于政策的不确定性使消费者对经济前景更加谨慎，过去一个月，几项消费者信心指标均出现下滑。但 这些大多反映了当前的"氛围"，因为对关税和联邦裁员的担忧占据了新闻头条，它们并未反映经济形势 的现实。 这种情况以前也发生过：2022年，消费者情绪和信心指标（均被视为"软数据"）以类似的方式暴跌。当 时，消费者继续消费，使"硬数据"（如月度零售销售报告）保持稳定。 摩根士丹利首席全球经济学家在上周日给客户的研究报告中写道，"所有关于经济衰退的危机都可能被 夸大了。"他指出，1月份零售销售的下滑吓坏了投资者，但随后在2月份又被增长所抵消。 在连续两年超出预期后，2025年伊始，美国经济的增长速度低于华尔街许多人的预期。但尽管经济正在 降温，但并未崩溃。 美联储主席鲍威尔在3月19日的最近一次新闻发布会上表示："经济增长似乎可能略有放缓，消费者支出 略有放缓，但仍保持稳健的步伐。" 鲍威尔用"似乎健康"来描述经济，此前，美联储在上周发布的最新经济预测摘要（SEP）中将2025年的 国内生产总值（GDP）预测下调至1.7%，低于美联储在去年12月 ...