投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年收入实现3.43亿元，同比增长4.70%，但归母净利润同比下降24.46%至0.32亿元 [7] - 收入稳健增长，商超渠道表现突出，同比增长155.55% [7] - 盈利能力承压，毛利率同比下降4.02个百分点至20.83%，主要受原材料成本上涨和研发投入加大影响 [7] - 公司持续推进渠道优化和产品多元化，挖掘下沉市场及深化大客户合作 [7] - 预计2025-2027年收入分别为7.12亿元、7.51亿元、7.89亿元，归母净利润分别为0.83亿元、1.01亿元、1.14亿元 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为20.83%，销售/管理/研发费用率分别为4.44%/6.00%/1.08% [7] - 2025年第二季度毛利率进一步下降至18.77%，归母净利率同比下降7.17个百分点至7.34% [7] - 预计2025年每股收益为0.60元，对应市盈率43.6倍 [5] - 2024年营业收入为672百万元，同比下降16%，归母净利润为88百万元，同比下降35% [5] 业务分析 - 分产品中牛肉类/家禽类/猪肉类产品营收分别同比增长8.82%/6.45%/8.33%，而羊肉类/其他类产品同比下降30.28%/31.50% [7] - 分渠道中加盟店/经销店/批发渠道营收分别同比增长2.74%/下降33.46%/增长4.82% [7] - 门店数量变化：加盟店净减少43家至1701家，经销店净减少38家至671家，商超客户净增加6家至104家 [7] - 公司通过"1+N"模式深化团餐客户合作，并推出时令限定及地方特色产品以丰富产品矩阵 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预计收入增长率分别为6%、6%、5%，归母净利润增长率分别为-5%、22%、12% [5] - 每股收益预测为0.60元、0.73元、0.82元，对应市盈率分别为43.6倍、35.8倍、31.9倍 [5] - 净资产收益率预计从2025年的6.5%逐步提升至2027年的7.9% [9] - 市值为3,626.64百万元，当前股价为26.28元 [3]

展会规模与国际化程度 - 展会总面积达12万平方米 汇聚全球30多个国家和地区的3000多个知名品牌及上万种水产品 [1] - 吸引28个国家和地区的748家水产展商参展 包括挪威 厄瓜多尔 印度等主要水产出口国 [1][2] - 同期举办30多场行业活动 构建覆盖捕捞 养殖 加工 流通的全球化商贸生态 [1] 国际参展商产品特色 - 挪威展商展示冰鲜三文鱼和北极鳕鱼等冷水珍品 强调其高Omega-3含量和独特肉质纹理 [2] - 厄瓜多尔展团以白虾为核心产品 其产量占全球11.4% 具备养殖加工一体化产能优势 [2] - 印度展团组织15家出口企业 展示黑虎虾 鱿鱼 墨鱼 金枪鱼等阿拉伯海与孟加拉湾特色海产 [2] - 东南亚企业主打深加工产品 泰国熟冻黑虎虾满足餐饮标准化需求 越南巴沙鱼柳获预制菜厂商青睐 [2] 国内龙头企业参展情况 - 上海盒成 广东虹宝 江苏舜天(600287)等国内头部水产企业集体亮相 构建完整产业闭环 [3] - 精加工预制菜成为亮点 包括日式三文鱼菲力 酱油蟹 熔岩虾球等产品 主打便捷性和营养保留 [3] 地方特色水产集群 - 东港展团展示贝类深加工系列 包括杂色蛤 文蛤等 挖掘贝类经济价值 [4] - 福建宁德展示大黄鱼全产业链解决方案 从鱼苗培育到精深加工 [4] - 浙江舟山远洋捕捞企业展示带鱼 梭子蟹 鱿鱼等渔获 体现"中国第一鱼市"地位 [4] - 汇集仙桃黄鳝 烟台海参 连江鲍鱼等地理标志品牌 聚焦品牌建设与县域振兴主题 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34.00元人民币[1] 核心观点 - 餐饮市场需求持续平淡 公司经营阶段性承压 但期待后续改善[1][6] - 25H1营收8.9亿元同比-0.7% 归母净利0.4亿元同比-39.7% 扣非净利0.3亿元同比-41.9%[1][6] - 下调2025-2027年盈利预测 主因消费环境平淡及行业竞争加剧[9][13] 财务表现 - 25Q2单季营收4.2亿元同比-3.1% 归母净利0.1亿元同比-42.0%[1][6] - 25H1毛利率23.6%同比-1.6pct 25Q2毛利率22.7%同比-2.3pct[8] - 25H1归母净利率4.0%同比-2.6pct 25Q2净利率3.5%同比-2.3pct[8] 渠道分析 - 大B渠道（直营）25H1营收4.3亿元同比+5.3% 其中百胜收入1.9亿元同比+0.3% 海底捞收入0.5亿元同比-15.2%[6][7] - 小B渠道（经销）25H1营收4.5亿元同比-6.4% 主因产品同质化竞争激烈[6][7] - 盒马渠道表现亮眼 25H1营收同比+349.7%[6] 产品结构 - 主食类营收4.1亿元同比-9.1% 小食类营收2.0亿元同比-6.6%[7] - 烘焙类营收2.1亿元同比+11.0% 受益于产品结构调整及新品推出[7] - 菜肴类及其他营收0.7亿元同比+67.3% 主因预制菜销量增加[7] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测至19.0亿元（较前值-4%）2026年20.2亿元（-6%）2027年21.3亿元（-9%）[9][13] - 下调2025年毛利率至22.2%（-0.7pct）2026年22.9%（-0.02pct）[9][13] - 上调2025年销售费用率至6.4%（+1.1pct）主因折扣促销力度加大[9][13] - 最终下调2025年EPS至0.63元（-31%）2026年0.85元（-19%）2027年0.98元（-14%）[9][13] 估值基准 - 基于2026年40倍PE（参照可比公司平均估值）得出目标价34.00元[9][12] - 当前股价29.66元（截至8月27日）市值28.82亿元人民币[2] - 2026年预测PE 34.89倍 2027年30.19倍[5]

股价表现 - 8月28日盘中股价上涨2.13%至5.75元/股 成交额7.55亿元 换手率6.27% 总市值154.60亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨45.57% 近5日涨18.31% 近20日涨13.41% 近60日涨8.70% [2] - 年内7次登上龙虎榜 最近一次8月27日龙虎榜净买入-2536万元 买入总额3.45亿元(占比12.48%) 卖出总额3.70亿元(占比13.40%) [2] 资金流向 - 主力资金净流出6070.43万元 特大单买入5417.62万元(占比7.18%) 卖出6892.68万元(占比9.13%) [1] - 大单买入1.61亿元(占比21.28%) 卖出2.07亿元(占比27.36%) [1] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入21.33亿元 同比增长24.39% 归母净利润2.01亿元 同比增长357.71% [2] - 主营业务收入构成：超市64.34% 其他(补充)27.44% 百货6.01% 物流及广告2.21% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8.85万户 较上期增加96.50% 人均流通股17105股 较上期减少49.11% [2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股1050.68万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为商品零售 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块涵盖免税概念、统一大市场、REITs概念、预制菜、社区团购等 [2] - A股上市后累计派现16.77亿元 近三年未进行分红 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收8.86亿元，同比下降0.72%，归母净利润0.36亿元，同比下降39.67%，扣非归母净利润0.34亿元，同比下降41.94% [1] - 2025年第二季度公司实现营收4.15亿元，同比下降3.12%，归母净利润0.14亿元，同比下降42.05%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下降47.63% [1] - 2025年上半年公司毛利率为23.59%，同比下降1.62个百分点，归母净利率为4.04%，同比下降2.61个百分点 [3] 产品线收入结构 - 主食类产品营收4.13亿元，同比下降9.10%，小食类产品营收1.97亿元，同比下降6.57%，主要受市场竞争及产品生命周期影响 [1] - 烘焙甜品类产品营收2.05亿元，同比增长11.02%，主要得益于产品结构调整及为核心大客户提供多款新产品 [1] - 冷冻调理菜肴类及其他产品营收0.65亿元，同比增长67.31%，主要因预制菜销量增加，包括为核心大客户定制产品及向经销商提供适合团餐、宴席场景的产品 [1] 渠道表现与区域分布 - 直营渠道营收4.34亿元，同比增长5.31%，经销渠道营收4.45亿元，同比下降6.40% [2] - 线上销售营收0.45亿元，同比增长44.87%，占总营收5.05%，毛利率达38.46% [2] - 长江以北地区营收2.51亿元，同比增长0.09%，长江以南地区营收6.12亿元，同比下降1.40%，其他业务收入0.23亿元，同比增长9.78% [2] 渠道发展策略 - 电商渠道以旗舰店为引领，采取组合推广模式，利用线上流量增加品牌曝光，实现线上线下联动销售 [2] - 与国内大型KA卖场如盒马、沃尔玛取得合作，推行厂商联合项目制服务模式及全国大单品策略 [2] - 重点协助经销商扩充商超熟食区产品销售，结合KA商超调改行业趋势 [2] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率17.81%，同比上升1.91个百分点 [3] - 销售费用率6.87%，同比上升1.34个百分点，管理费用率9.69%，同比上升0.32个百分点 [3] - 研发费用率1.25%，同比上升0.08个百分点，财务费用率0.01%，同比上升0.17个百分点 [3] 业务展望 - 公司深耕速冻面米行业，定制化能力优秀，持续拓宽产品矩阵，优化渠道结构 [3] - 预计2025-2027年实现营收19.52亿元、20.86亿元、22.95亿元，归母净利润0.88亿元、0.98亿元、1.14亿元 [3] - 对应市盈率分别为32.64倍、29.47倍、25.25倍 [3]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.15%至5.23元/股 成交额7.85亿元 换手率7.15% 总市值140.62亿元 [1] - 主力资金净流出488.34万元 特大单买入占比8.93% 大单卖出占比22.65% [1] - 今年以来股价累计上涨32.41% 近5日涨8.06% 近20日跌1.69% 近60日跌3.86% [2] - 年内6次登上龙虎榜 最近一次5月6日龙虎榜净卖出2934.81万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.33亿元 同比增长24.39% [2] - 归母净利润2.01亿元 同比大幅增长357.71% [2] - A股上市后累计派现16.77亿元 但近三年未进行分红 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.85万户 较上期激增96.50% [2] - 人均流通股17105股 较上期减少49.11% [2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股1050.68万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为商品零售 收入构成：超市64.34% 其他(补充)27.44% 百货6.01% 物流及广告2.21% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块涵盖免税概念、统一大市场、REITs概念、预制菜、社区团购等 [2]

股价表现 - 8月27日盘中下跌2.06%至5.24元/股，成交额3.83亿元，换手率0.80%，总市值475.53亿元 [1] - 今年以来股价累计下跌17.35%，但近期呈现反弹态势：近5日上涨5.43%，近20日上涨7.38%，近60日上涨3.35% [2] - 主力资金净流出2984.53万元，特大单净流出1620.71万元（买入1962.01万元/占比5.12%，卖出3582.72万元/占比9.35%），大单净流出1363.83万元（买入8118.75万元/占比21.18%，卖出9482.58万元/占比24.74%） [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入299.48亿元，同比减少20.73% [2] - 归母净利润亏损2.41亿元，同比大幅下降187.38% [2] - A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年未进行分红 [3] 股东结构 - 股东户数35.98万户，较上期减少6.24% [2] - 人均流通股25,220股，较上期增加6.66% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.04亿股（第七大股东），较上期增持1189.54万股 [3] - 南方中证500ETF新进成为第十大流通股东，持股6735.67万股 [3] 业务构成 - 食品用品类收入占比56.78%，生鲜及加工占比38.42%，其他业务占比3.30%，租赁收入占比1.51% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块涵盖新零售、预制菜、社区团购、并购重组等 [2] 市场活动 - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月8日 [2] - 公司成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市 [2]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.08%至10.29元/股，成交额3.19亿元，换手率0.70%，总市值463.31亿元 [1] - 主力资金净流入2129.98万元，特大单买入占比11.42%（3649.79万元）与卖出占比4.76%（1521.79万元）形成净买入，大单买卖占比均为22.99%（买入7345.54万元/卖出7343.56万元） [1] - 年内股价累计上涨14.90%，近期表现强劲：近5日涨4.68%、近20日涨4.36%、近60日涨6.46% [2] 基本面与经营数据 - 2025年第一季度营业收入244.17亿元，同比增长2.13%，归母净利润4.45亿元，同比大幅增长122.99% [2] - 主营业务收入构成：饲料占比66.66%、猪产业29.49%、其他业务3.85% [2] - A股上市后累计派现64.06亿元，近三年累计派现1.09亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达19.70万户（截至8月10日），较上期微增0.51%，人均流通股22837股，对应减少0.51% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东（持股7870.34万股），较上期减持713.59万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与国泰中证畜牧养殖ETF（159865）分列第九、十大流通股东，持股分别为3702.89万股（减持203.37万股）和3104.21万股（减持5.15万股） [3] 行业属性与市场特征 - 公司属申万行业分类"农林牧渔-养殖业-生猪养殖"，概念板块覆盖猪肉、养鸡、饲料、预制菜及农村电商 [2] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次为4月7日 [2]

股价表现 - 8月25日盘中上涨2.02%至5.06元/股，成交7.85亿元，换手率1.74%，总市值459.20亿元 [1] - 今年以来股价下跌20.19%，但近5个交易日上涨5.20%，近20日上涨4.12%，近60日上涨1.61% [2] - 主力资金净流入1133.45万元，特大单买入9534.44万元(占比12.14%)，卖出6651.28万元(占比8.47%) [1] 资金流向 - 大单买入1.30亿元(占比16.55%)，卖出1.47亿元(占比18.78%) [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月8日 [2] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入299.48亿元，同比减少20.73% [2] - 归母净利润-2.41亿元，同比减少187.38% [2] - A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数35.98万，较上期减少6.24% [2] - 人均流通股25220股，较上期增加6.66% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.04亿股(第七大股东)，较上期增加1189.54万股 [3] - 南方中证500ETF新进持股6735.67万股(第十大股东) [3] 业务构成 - 食品用品收入占比56.78%，生鲜及加工占比38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块包括新零售、预制菜、社区团购、低价、腾讯概念等 [2] 公司基本信息 - 成立于2001年4月13日，上市于2010年12月15日 [2] - 位于福建省福州市鼓楼区湖头街120号 [2] - 主营业务为商品零售业连锁经营 [2]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价4.90元/股 较前上涨2.08% 成交额3.85亿元 换手率3.71% 总市值131.75亿元 [1] - 主力资金净流出165.59万元 特大单买入占比11.06% 大单卖出占比22.45% [1] - 年内股价累计上涨24.05% 近5日涨1.87% 近20日跌7.20% 近60日跌9.09% [2] - 年内6次登上龙虎榜 最近5月6日净买入-2934.81万元 买入总额占比6.84% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.33亿元 同比增长24.39% [2] - 归母净利润2.01亿元 同比大幅增长357.71% [2] - A股上市后累计派现16.77亿元 但近三年未进行分红 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.85万户 较上期激增96.50% [2] - 人均流通股17105股 较上期减少49.11% [2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股1050.68万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为商品零售 收入构成：超市64.34% 其他(补充)27.44% 百货6.01% 物流及广告2.21% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块涵盖免税概念 REITs概念 统一大市场 社区团购 预制菜等 [2]