国运级机会 - 中国资产重估和中国产业智能化是当前两大国运级机会 将普惠全国产业和企业 [4] - 2025年被视为中国中小企业发展的关键拐点 [3] AI产业应用 - 企业级AI应用需实现核心产品、服务流程的深度智能化并提升商业化效率 [6] - 当前为赢者通吃时代 先行者将占据竞争优势 [7] 创业黑马战略 - 公司推出"中小企业AI实战营" 提供方法论、供应商、人才及投资资源支持企业智能化转型 [7] - "天启政策大模型"已成为工信部全国政策服务网络核心供应商 具备实战经验 [8] - 公司与国内主要AI科研机构及大模型厂商建立合作关系 拥有丰富供应商资源 [9][10] 市场行动倡议 - 呼吁中小企业加速智能化进程以把握产业升级机遇 [11] - 7月18-20日将举办黑马AI实战营 聚焦企业级AI落地应用 [12]

国运级机会 - 中国资产重估和中国产业智能化是两大国运级机会 将普惠全国产业和企业 [4] - 2025年是中国中小企业发展的关键拐点 [3] 企业级AI应用 - 企业级接入DeepSeek需实现核心产品、服务流程的深度智能化并达成商业化提效 [6] - 当前是赢者通吃时代 先行者才能把握本轮机遇 [7] 创业黑马AI实战营 - 推出3天2夜实战营 提供企业级认知、方法论、开发资源及投资支持 助力核心业务智能化 [7][12] - 自主研发的"天启政策大模型"已成为工信部全国政策服务网核心供应商 [8] - 与国内AI科研机构及大模型厂商深度合作 拥有最丰富的企业级解决方案资源 [9][10] 行业趋势 - 创业黑马定位为中国产业AI化先锋队 已进入实战阶段 [10] - 呼吁中小企业加速行动 共同推进产业智能化进程 [11]

券商中期策略会概况 - 华泰证券、国泰海通证券等多家券商在上海举办2025年中期策略会，吸引大批投资者参与 [1] - 中信证券、兴业证券、方正证券、长江证券等券商也陆续召开或即将召开中期策略会 [2] 对中国资产的整体判断 - 券商普遍看好下半年A股市场，认为中国资产估值修复仍在持续演绎 [1] - 华泰证券认为中国资产价值重估进程刚起步，人民币升值与全球去美元化背景下外资回流预期强化 [3] - 国泰海通证券提出中国股市"转型牛"格局清晰，政策"三支箭"和资本市场改革将提振信心 [3] - 湘财证券预测2025年A股市场大概率以"慢牛"方式运行 [3] - 中信证券认为中国权益资产正迎来年度级别牛市 [4] 重点推荐的投资方向 - 科技主线受到券商一致青睐 [5] - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型配置策略，关注消费板块政策博弈机会 [5] - 国泰海通证券推荐三类投资机遇：金融与高分红、新兴科技成长、周期消费复兴 [5] - 中信证券建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国激发内需潜力三大趋势 [6] - 湘财证券指出科技、绿色、消费及基建将是2025年市场主要方向 [6] 港股市场展望 - 券商普遍看好港股下半年表现，港股科技板块或受益于AI产业叙事 [1] - 国泰海通证券认为AI产业周期或引领港股向上，港股科技板块更受益于本轮AI产业变革 [6][7] - 华泰证券对港股下半年保持乐观，企业盈利"U"形修复是主要驱动力，建议关注科技、消费、大金融三条主线 [7] - 中国企业出海、去美元化带来的全球再配置以及人民币国际化等因素正推动港股市场重要性凸显 [7] 具体行业配置建议 - 金融领域：券商、银行、保险等 [5] - 高分红领域：运营商、高速公路、公共事业等 [5] - 新兴科技：港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工等 [5] - 周期消费：有色稀土、化工、零售、化妆品等 [5] - 科技板块：重点关注中国科技股相对美股的空间 [7]

港股科技企业上市热潮 - 2025年5月27日至6月4日期间港股市场迎来科技企业上市热潮推动港股向全球科技资本枢纽转型 [1] - 港交所通过18A、18C及"科企专线"等制度优化吸引新能源、AI等领域优质科技企业上市科技板块总市值达6.29万亿港元 [1] - A股公司赴港上市明显升温年内已有5家A股公司在港上市另有约40家正在申报行业覆盖科技、消费、新能源及医药等领域 [1] 港股市场发展及资金流动 - 港股市场在200年发展中形成完整且发达的金融体系金融、地产、科技、消费等行业占据较大权重 [2] - 南向资金年内净流入超6000亿港元2025年前四个月净流入规模达去年全年的四分之三日均流入量为去年的2.5倍 [1][2] - 港股市场正成为全球资本配置中国科技资产的战略要地 [2] 港股科技指数及ETF - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573）该指数选取30只市值较大、研发投入高且营收增长良好的科技龙头股作为样本 [2] - 港股通科技指数涵盖信息技术等领域旨在反映港股通科技领域上市公司证券的整体表现 [2] 政策与市场展望 - 受益于全球重估中国资产及国家政策支持港股市场进入中资科技时代 [2] - 基本面改善、政策红利及流动性支撑下预计未来3年港股市场将迎来快速发展步入港股科技牛市时代 [2]

王涵 品牌崛起。 投资方面，与AI相关的投资仍将持续。DeepSeek的出现，标志着国产大模型的能力已经达到一定水 准。对于企业来说，接下来的重点在于如何在基础大模型之上开发应用。中国在AI应用方面具有显著 优势——拥有大量工业应用场景和工程师人才，只要企业有需求，预计AI应用未来几年将呈爆发式增 长态势。 □ 中长期来看，迎来更多全球发展机遇的各类中国资产，都有向上系统性重估的机会。短期来看，消 费、科技、具有全球竞争力的制造产业等都可能是热点 □ 资本市场是全民分享经济和企业发展红利的重要渠道，从未来政策储备来看，资本市场越来越受重视 将是一个重要方向。要进一步做大投资端和资产端，持续稳定和活跃资本市场，同时，完善优胜劣汰和 价格发现的机制 ◎记者 刘怡鹤 近日，兴业证券首席经济学家王涵在"上证·首席讲坛"发表演讲并接受上海证券报记者专访。王涵表 示，中国资产确定性和安全性较高，对外资的吸引力正在增强。外资对中国资产的追逐将延续从港股、 外汇到中国境内资产的节奏。中国资产将迎来向上系统性重估的机遇。 全年经济将平稳增长 今年一季度的经济数据表现良好。对此，王涵认为有多方面原因：首先，一季度存在"抢出口"效 ...

A股市场走势分析 - 当前A股呈现低开高走态势，直接打破市场看空预期 [2] - 5月14日大盘冲上3400点后出现回调，5月28日预判到后续上涨行情 [2] - 6月行情预计将出现显著波动，可能超出市场预期 [2] 技术面信号 - 形成"两阳夹一阴"的K线形态，属于典型看涨信号 [3] - 港股和A50指数完成探底回升，显示市场韧性 [3] - 内盘低开高走表明资金做多意愿强烈 [3] 中长期趋势判断 - 中国资产正处于重估过程，慢牛行情符合顶层设计方向 [2] - 4月7日黑天鹅事件后，预计需要三个月形成突破性上涨 [3] - 目前已经历两个月调整，未来一个月可能出现大级别行情 [3]

A股市场表现与趋势 - 6月3日A股三大指数均上涨，沪指涨0 43%，深成指涨0 16%，创业板指涨0 48% [1] - 5月A股三大指数齐收涨，呈现冲高回落走势 [1] - 机构认为A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年大概率以"慢牛"方式运行 [1] 市场结构与风格分析 - 中证A500指数风格为大市值、高盈利、高成长性，未来一年预期收益22%，未来三年预期年化收益10% [1][9] - 指数成分股在行业龙头、陆股通重仓、核心资产等概念上暴露较高，流动性好且机构认可度高 [8] - 当前估值水平不高，盈利预期高增，估值修复预计贡献15%收益，盈利贡献7%年化收益 [9] 行业配置建议 - 科技成长板块性价比高，拥挤度、滚动收益差等指标显示可布局细分方向 [4] - 6月科技成长风格历史胜率高，TMT行业胜率和收益率处于上游，电力设备、家电等大盘成长次之 [5][6] - 消费、金融核心资产展现基本面韧性，有望在ROE周期回升中担任"先锋手" [2] 政策与经济环境 - 中国政策"三支箭"（化解债务、提振需求、稳定资产价格）及资本市场改革推动"转型牛" [2] - 2025年政府工作报告聚焦科技、绿色、消费、基建领域，商业航天、低空经济、生物制造等为前沿方向 [7] - 下半年分两阶段：90天关税缓冲期内政策落地支撑市场，缓冲期后需关注政策对冲 [7] 投资工具与产品 - A500ETF基金（512050）及联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）可布局中证A500指数 [1][10] - 该ETF覆盖茅指数全部标的及宁组合88%权重，行业均衡且兼具价值与成长属性 [3]

报告核心观点 - 年初至5月30日中信银行指数获9.2%绝对收益和11.6%相对收益，排名市场第二，银行板块红利底色与避险属性凸显，投资价值持续提升，上市银行业绩有望筑底回稳，建议关注优质区域行、主动权益欠配标的和股息优势大行[1][15] 资金观察：红利为底，权重为势 险资配置加码，银保生态共建 - 监管推动中长期资金入市，险资成权益市场增量，2025年上半年超1000亿保险资金长期股票投资试点落实，后续扩大规模，大型国有商业保险公司力争从2025年起每年新增保费30%投A股，测算2024年上市险企入市增量资金为3662亿或1912亿[20] - 银行股息回报高且稳定，A股大行股息率平均4%左右，部分超5%，H股大行平均5%，部分超6%，近十年中信银行指数平均ROE为12.5%，上市银行平均股息率约4%[22] - 险资增配红利股，银行股匹配其红利策略，新准则实施后保险公司OCI账户权益投资占比从23H1末的25%提至2024年末的37%，险资长股投银行可享价差、并表收益和业务合作附加值，但受董事席位和“两参一控”政策约束[25][26] ETF持续扩容，权重个股受益 - 近年来ETF发展快，2024年底股票ETF规模超主动权益基金，中央汇金等增持推动增长，宽基指数是主要增量，银行板块在沪深300指数中权重13.7%，有望受益[30][31] 公募改革深化，银行配置纠偏 - 5月7日证监会发布方案推动公募基金改革，中长期影响配置策略，当前主动偏股型公募基金25Q1重仓银行板块占比3.8%，较沪深300、中证800指数权重明显低配，改革有望提升银行板块关注度[34][35] 中国资产重估，外资有望回流 - 中国经济修复预期改善，稳增长政策落地，人民币有升值动力，外资唱多中国资产，银行板块权重高、基本面好，有望成外资回流受益方向[40] 经营趋势：经济大省挑大梁，信贷格局分化 区域格局：强省领航发展，优质区域行受益 - 经济大省挑大梁，2025Q1广东、江苏等五省GDP总量前五，贡献约40.3%，江苏、浙江等信贷增速领先全国，东部地区存量和新增信贷占比提升，2024年中部、西部新增贷款占比19.5%、21.3%[46][52] - 城商行贷款增速高、份额升，25Q1同比增速12.9%，末在上市银行总贷款中占比7.9%，成都、宁波等近5年贷款复合增速超上市银行平均[56] 贷款结构：新旧动能转换，塑造新增长极 - 涉房类信贷增长缓，基建和制造业贷款贡献升，2024年末上市银行存量贷款中基建、制造业、对公地产、按揭占比30.0%、10.6%、5.0%、19.7%，新增贷款占比37.5%、13.1%、3.3%、 -3.5%[64] - “五篇大文章”聚焦的战略性新兴领域成信贷投放增长极，2025Q1末金融机构绿色、普惠小微、涉农贷款增速20.3%、12.2%、8.4%，科技型中小企业和高新技术企业贷款增速24%、8.5%[45][71] 业绩展望：盈利筑底修复，区域行韧性强 规模：信贷稳健投放，存款增速放缓 - 预计25 - 27年上市银行业绩筑底回稳，信贷投放稳健，存款增速放缓，2025Q1城商行贷款同比增速12.9%最高，2019年以来金融机构存款增速整体呈下降趋势[4][56] 定价：重定价迎高峰，息差降幅收窄 - 存量定期存款重定价使息差降幅收窄，此前定期占比高的银行更受益，2025年5月LPR和存款挂牌利率调降影响银行息差[4] 非息：投资较有压力，中收筑底回稳 - 债市利率震荡，上市银行投资类收益增长有压力，银保费率压力消化，中收增速有望筑底回稳，2020年以来上市银行其他非息收入增速波动，中收同比增速筑底[4] 资产质量：不良走势平稳，关注零售风险 - 预计上市银行不良率平稳，拨备反哺利润有空间，但小微、零售等领域风险需关注，不良生成有波动[4] 配置建议：多维资金共振，板块行情持续 - 增量资金支撑，优质区域韧性强，中长期银行板块配置价值高，建议把握优质区域行、主动权益欠配标的、股息优势大行三条主线，如南京、杭州等银行[5]

A股市场5月表现 - 5月30日A股市场呈现缩量阴跌态势 但沪深300指数当月仍实现1.85%涨幅 [1] - 5月市场仅在五一小长假后两周表现良好 大盘上涨7个交易日并填补4月初关税冲击导致的跳空缺口 [1] - 自5月15日起A股市场陷入震荡下跌 市场热点轮动频繁 [1] 全球资本市场动态 - 全球资本市场动荡主要源于特朗普在关税问题上的不可预测言行 [1] - 5月12日中美第一阶段关税谈判结果超出市场预期 但市场热情未持续 投资者趁机出货 [1] - 市场普遍处于观望状态 特朗普下一步行动成为影响情绪关键因素 [1] 上半年资本市场热点 - 全球资产"再平衡"背景下资金逃离美元资产 港股成为最受益市场之一 恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数均显著上涨 [2] - 中国资产重估概念起源于元旦前DeepSeek大模型问世 从美股中国金龙指数传导至港股恒生科技指数 最终引发A股科创类个股普涨 [2] - A股元旦后出现"春季骚动" 人形机器人概念等热门板块涨幅惊人 北交所"专精特新"类个股也受资金关注 [2] 创新药领域发展 - 5月29日国家药监局批准11款创新药上市 其中5款来自科创板创新药企 [2] - 该消息推动A股创新药和CRO板块5月30日早盘逆市上涨 创新药指数今年以来已上涨超过20% [2] 公募基金表现 - 上半年公募基金涨幅榜前十中有三家北交所主题基金 显示中国资产重估热潮持续发酵 [4] 券商下半年展望 - 多家券商对下半年A股市场走势持乐观态度 中信证券认为中美关税战阶段性缓和及8月可能成为关键时间点 [4] - 但具体到行业配置方面 各家券商意见存在分歧 [4]

中国中小企业发展机遇 - 2025年是中国中小企业发展的关键拐点 [3] - DeepSeek带来两大国运级机会：中国资产重估和中国产业智能化 [4] - 产业智能化将快速普惠全国企业和产业 [4] 企业级AI应用关键要素 - 企业级AI应用需深度整合核心产品和服务流程实现"DeepSeek化" [6] - 必须实现商业化提效才能真正抓住AI机遇 [6] - 当前是赢者通吃的时代，先行者优势显著 [7] 创业黑马AI实战营优势 - 提供企业级认知/方法论/开发资源/投资资源的一站式解决方案 [7] - 自主研发的"天启政策大模型"已成为工信部政策服务核心供应商 [8] - 拥有全国最丰富的AI服务供应商资源网络 [9][10] AI实战营课程内容 - 3天2夜集中培训解决企业AI应用落地难题 [12] - 运用"黑马AI增长画布"工具实现业务突破 [12] - 聚焦企业增长困局提供实战解决方案 [12] 行业趋势判断 - 产业智能化浪潮已进入实质性落地阶段 [1][10] - 政策支持（工信部合作）加速AI技术产业化 [8] - 企业服务领域呈现资源整合趋势（大厂合作+供应商网络） [9][10]