反倾销措施核心内容 - 中国商务部对来自美国、欧盟、日本和台湾地区的共聚聚甲醛征收反倾销税 最高税率达74.9% [1] - 反倾销调查历时一年 证实上述地区存在倾销行为且严重损害中国国内产业 [1] 政策背景与战略意义 - 措施在中美联合声明后发布 体现中国在经贸策略上的独立性和坚定性 [3] - 反倾销兼具经济保护与政治博弈功能 可提升国际贸易话语权并作为谈判筹码 [3] - 中欧、中日经贸合作面临机遇与挑战 需警惕欧盟和日本可能对华示强 [3] 行业影响与未来趋势 - 反倾销措施将保护中国国内共聚聚甲醛产业免受低价进口冲击 [3] - 此类措施或成常态化手段 体现"以斗争求和平"的长期策略 [4] - 事件反映国际贸易复杂博弈 涉及国际法依据及合理性等深层问题 [5][7] 数据与执行细节 - 未披露具体涉案金额及各国反应细节 需进一步分析 [5]

美印贸易谈判 - 印度提出针对钢铁、汽车零部件和药品的"零换零"关税安排提案 要求基于互惠原则并限制进口数量 [1] - 美国对印度26%的"对等关税"被搁置 但10%基准关税仍在实施 超过门槛的工业品将按常规税率征税 [1] - 印度以5000亿美元贸易目标和扩大军购为筹码 试图缓和矛盾 其对美药品出口达105亿美元 工程产品达191亿美元 [1] 贸易数据与产业影响 - 印度对美药品出口突破105亿美元 工程产品达191亿美元 但美国仍对印保持457亿美元逆差 [1] - 印度希望通过"零换零"锁定优势产业出口 同时要求美国放宽技术限制 但国内质量标准可能阻碍谈判 [1] - 印度承诺扩大对美天然气进口以缩减贸易逆差 美财长称印度或最快与美国达成贸易协议 [3] 反倾销调查与市场冲击 - 中国对原产于印度的氯氰菊酯征收反倾销税 认定其存在倾销并导致国内产业实质损害 [3] - 印度占据全球83%氯氰菊酯市场 对华出口价格从2019年8.97万/吨降至2023年5.19万/吨 降幅42% [5] - 印度对华氯氰菊酯出口量增长75.79% 市场份额从49.25%升至71.47% 中国企业份额从49%跌至28% [5] 行业竞争与市场反应 - 中国氯氰菊酯企业因印度低价冲击收入减少25% 被迫裁员 江苏某大厂2023年收入下降四分之一 [5] - 印度企业在商务部调查中表现不配合 倾销特征明显 导致中国企业定价低于正常水平 [5] - 中国对印度采取反倾销措施被视为敲打 印度在金砖机制中表现摇摆 4月底未参加金砖外长会 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 56.61 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 5 月 6 日商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查最终裁定，自 5 月 7 日起实施 5 年反倾销措施，各印度公司反倾销税率 48.4%至 166.2%，氯氰菊酯价格有望提振，行业景气有望逐步复苏 [1] - 考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气复苏，维持盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 进口氯氰菊酯情况 - 2019 - 2023 年我国进口氯氰菊酯全部来自印度，进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨，国内需求量分别为 4160/4980/4310/3060/5040 吨，进口数量占比 49%/64%/70%/67%/71% [2] - 2019 - 2023 年进口价格分别为 9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨，国内同类产品内销价格较进口产品价格削减幅度分别为 22 - 23%/26 - 28%/22 - 24%/22 - 24%/33 - 35% [2] - 最终裁定各印度公司倾销幅度：印度格达 75.7%、印度联合磷化物 166.2%、印度塔格罗斯 48.4%、印度万民利 62.0%、布拉特树农 62.0%、印度禾润保 62.0%、其他印度公司 166.2% [2] 部分菊酯品种价格及行业景气 - 2025 年 5 月 8 日，公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为 11.0/13.0/2.3/15.8/7.2/12.0 万元/吨，较 25 年初 +2%/+2%/-2%/-1%/-5%/+60% [3] - 反倾销终裁落地有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格联动，未来伴随海外恢复补库等，农药景气有望逐步复苏 [3] 葫芦岛项目情况 - 25Q1 末公司在建工程为 17.6 亿元，24 年报显示提前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设，抽调骨干员工推进生产调试，已开品种均拿出合格产品，未来或增厚公司利润 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利 13.5/15.5/17.5 亿元的盈利预测，同比 +13%/+15%/+13%，EPS3.33/3.81/4.31 元 [5] - 结合可比公司 25 年平均 18 倍的 Wind 一致预期 PE，考虑公司部分在投项目处于早期阶段，给予 25 年 17 倍 PE 估值，维持目标价 56.61 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|11,478|10,435|11,912|13,932|15,611| |+/-%|(27.41)|(9.09)|14.16|16.95|12.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,565|1,202|1,353|1,550|1,754| |+/-%|(12.77)|(23.19)|12.54|14.54|13.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.85|2.96|3.33|3.81|4.31| |ROE (%)|17.19|11.90|12.22|12.67|12.95| |PE (倍)|13.66|17.78|15.80|13.79|12.18| |PB (倍)|2.21|2.03|1.84|1.66|1.50| |EV EBITDA (倍)|7.90|10.27|8.57|7.07|8.63|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（5 月 8 日）|市值（亿元）（5 月 8 日）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |联化科技|002250 CH|6.53|60|0.34|0.44|0.59|19|15|11| |利尔化学|002258 CH|10.38|83|0.52|0.68|0.85|20|15|12| |润丰股份|301035 CH|53.10|149|3.59|4.53|5.55|15|12|10| |平均| - | - | - | - | - | - |18|14|11|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 56.61 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 5 月 6 日商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查最终裁定，自 2025 年 5 月 7 日起实施反倾销措施，期限 5 年，氯氰菊酯价格有望提振，行业景气有望逐步复苏 [1] - 考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气复苏，维持盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 进口氯氰菊酯情况 - 2019 - 2023 年我国进口氯氰菊酯全部来自印度，进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨，中国氯氰菊酯需求量分别为 4160/4980/4310/3060/5040 吨，进口数量占比为 49%/64%/70%/67%/71% [2] - 2019 - 2023 年进口价格分别为 9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨，国内同类产品内销价格较进口产品价格削减幅度分别为 22 - 23%/26 - 28%/22 - 24%/22 - 24%/33 - 35% [2] - 最终裁定各印度公司倾销幅度为 48.4%至 166.2% [2] 菊酯品种价格及行业景气 - 2025 年 5 月 8 日，公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为 11.0/13.0/2.3/15.8/7.2/12.0 万元/吨，较 25 年初 +2%/+2%/-2%/-1%/-5%/+60% [3] - 反倾销终裁落地有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格联动，未来伴随海外恢复补库等，农药景气有望逐步复苏 [3] 葫芦岛项目情况 - 25Q1 末在建工程为 17.6 亿元 [4] - 24 年报显示提前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设，抽调骨干员工推进生产调试，已开品种均拿出合格产品，未来或增厚公司利润 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利 13.5/15.5/17.5 亿元的盈利预测，25 - 27 年归母净利同比 +13%/+15%/+13%，EPS3.33/3.81/4.31 元 [5] - 结合可比公司 25 年平均 18 倍的 Wind 一致预期 PE，考虑公司部分在投项目处于早期阶段，给予公司 25 年 17 倍 PE 估值，维持目标价 56.61 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|11,478|10,435|11,912|13,932|15,611| |+/-%|(27.41)|(9.09)|14.16|16.95|12.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,565|1,202|1,353|1,550|1,754| |+/-%|(12.77)|(23.19)|12.54|14.54|13.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.85|2.96|3.33|3.81|4.31| |ROE (%)|17.19|11.90|12.22|12.67|12.95| |PE (倍)|13.66|17.78|15.80|13.79|12.18| |P/B (倍)|2.21|2.03|1.84|1.66|1.50| |EV/EBITDA (倍)|7.90|10.27|8.57|7.07|8.63|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（5 月 8 日）|市值（亿元）（5 月 8 日）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |联化科技|002250 CH|6.53|60|0.34|0.44|0.59|19|15|11| |利尔化学|002258 CH|10.38|83|0.52|0.68|0.85|20|15|12| |润丰股份|301035 CH|53.10|149|3.59|4.53|5.55|15|12|10| |平均| - | - | - | - | - | - |18|14|11|[13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2027 年各项财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [27] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [27] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测 [27] - 估值比率包括 PE、PB、EV/EBITDA 等预测 [27]

中国对印度征收反倾销税 - 商务部决定自2025年5月7日起对原产于印度的进口氯氰菊酯征收48.4%-166.2%反倾销税 [3] - 印度是全球最大氯氰菊酯生产国和出口国 出口量远超第二大出口国数倍 [3] - 2019-2023年印度对华出口氯氰菊酯价格从89675元/吨降至51950元/吨 降幅达42.07% 导致中国同类产品市场份额严重下滑 [4] - 印度企业在调查中存在乱标答卷页码 电子版与纸质版不一致等干扰行为 [4] - 印度在终裁前宣布对部分中国钢铁征收12%临时关税 涉及金额10.6亿美元 [4] 全美最大港口交易量暴跌 - 需求端受高通胀 利率攀升及消费者信心下降影响 非必要商品消费减少 [8] - 供应链转移导致劳动密集型产业向东南亚 印度等地迁移 改变传统运输路径 [8] - 美国部分港口基础设施老化 管理效率低下 货物装卸速度落后于智能化亚洲港口 [9] - 地缘政治紧张增加贸易政策不确定性 中美关税摩擦直接减少订单量 [9] - 港口经济萎缩引发装卸 仓储 物流等行业裁员 汽车产业因零部件短缺被迫减产 [10] 美联储货币政策调整 - 2025年1月以来连续三次会议维持利率不变 美元指数短线走低 [13] - 通胀率虽下降但仍处高位 能源价格波动和劳动力市场紧张可能引发反弹 [12] - 美国经济增长结构不均衡 消费市场乏力 新兴产业尚未形成规模拉动 [12] - 核心通胀率需持续稳定在2%目标附近 观察CPI PPI等指标长期走势 [15] - 等待制造业PMI持续高于荣枯线 服务业就业增长等均衡发展信号 [15] 全球贸易格局影响 - 关税措施反映各国在贸易谈判中积攒筹码的战略意图 [4] - 港口交易量变化加速全球产业链重构 企业重新评估供应链布局 [10] - 货币政策调整需考虑全球资金流动风险 避免加剧金融市场动荡 [14]

反倾销税裁定 - 印度商工部对原产于或进口自中国大陆、马来西亚和中国台湾地区的黑色墨粉作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续征收为期5年的反倾销税 [1] - 中国大陆生产商邯郸汉光办公自动化耗材有限公司和中船重工汉光科技股份有限公司的税额均为1167美元/吨，其他中国大陆生产商为1458美元/吨 [1] - 马来西亚生产商的税额为1568美元/吨，中国台湾地区生产商的税额为159美元/吨 [1] 涉案产品范围 - 本案涉及印度海关编码3707项下的黑色墨粉产品 [1] - 不适用于彩色墨粉、MICR墨粉、原始设备制造商印刷设备用进口墨粉、墨粉盒用墨粉以及液体墨粉 [1] 历史背景 - 2020年2月10日，印度商工部应国内企业申请对上述国家和地区的黑色墨粉启动反倾销调查 [2] - 2021年1月28日作出肯定性终裁，2021年3月5日印度财政部决定征收反倾销税，措施自2020年8月10日起生效，有效期5年 [2] - 2024年9月30日，印度商工部应国内企业申请发起第一次反倾销日落复审调查 [2]

央视网消息：每天8点，央视网为您梳理24小时内发生在咱们身边的大小事儿。 ·中国人民银行将推出10项政策加大宏观调控强度。 ·商务部：对原产于印度的进口氯氰菊酯实施反倾销措施。 ·国家外汇管理局：4月末我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月末上升1.27%，已连续17个月稳定在3.2万亿美元以上。 ·市场监管总局：5月至12月在全国开展整治制售假劣肉制品专项行动，重点排查以其他畜禽肉生产假冒牛（羊、驴）肉、以预制调理肉冒充"原切肉"等突 出问题。 ·我国建成10万人规模红十字救援队。 ·2025年度"国考"计划补录2577人。 ·中国公布首批18位苏联籍抗日航空英烈更新信息。 ·江苏检察机关依法对苟仲文涉嫌受贿、滥用职权案提起公诉。 ·2025年5月7日凌晨1时许，原二战时期日军"慰安妇"制度受害幸存者小瑞奶奶(化名，根据老人及其家属的意愿，研究中心暂不公开老人的个人信息)在湖 南华容县去世，享年96岁，目前，中国大陆地区登记在册的日军"慰安妇"制度受害幸存者只剩7人。 ·美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变。 ·巴基斯坦国防部长：巴方已击落5架印度战机。 ·莫桑比克发生多起针对外国公民绑架案，中使馆发 ...

2024年4月16日，美国商务部宣布对进口自马来西亚、波兰、土耳其3国及中国台湾地区的对苯二甲酸二 辛酯发起反倾销调查。2025年3月21日，美国商务部对进口自马来西亚、波兰、土耳其3国及中国台湾地 区的对苯二甲酸二辛酯作出反倾销终裁。 据中国贸易救济信息网消息，2025年4月23日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自马来西亚、 波兰、土耳其3国及中国台湾地区的对苯二甲酸二辛酯（Dioctyl Terephthalate (DOTP)）作出反倾销产业 损害肯定性终裁，认定被主张存在倾销的涉案产品对美国国内产业造成了实质性损害或损害威胁。基于 美国国际贸易委员会的肯定性终裁，美国商务部将对上述国家/地区涉案产品颁布反倾销征税令。本案 主要涉及美国海关编码2917.39.2000项下产品。 ...

行业动态 - 商务部贸易救济调查局启动医用CT球管反倾销案调查问卷发放工作 [1] 政策监管 - 相关部门针对医用CT球管进口贸易展开反倾销调查程序 [1]

2024年4月27日，秘鲁对原产于中国的金属餐具启动反倾销调查。2025年2月16日，秘鲁对该案作出初裁 （参见第014-2025/CDB-INDECOPI号公告），初步设定最低离岸限价为7.84美元/千克。 据中国贸易救济信息网消息，2025年4月27日，秘鲁发布第058-2025/CDB-INDECOPI号公告，对原产于 中国的厚度不超过1.5毫米的普通金属制成的标准餐具（叉、匙、茶匙和刀）[西班牙语：ubiertos de mesa estándar (tenedor, cuchara, cucharita y cuchillo) de metal común, con un espesor de hasta 1.5 milímetros] 作出反倾销终裁，决定对涉案产品设定最低（FOB）离岸限价7.84美元/千克，若涉案产品的报关价低于 或等于最低离案限价，将征收1.88美元/千克反倾销税，若涉案产品的报关价高于最低离案限价，将不 征收反倾销税；与此同时，废止第014-2025/CDB-INDECOPI号公告确定的临时反倾销措施。措施自公 告发布次日起生效，有效期为五年。涉案产品的秘鲁税号为8211. ...