2025年A股市场回顾与特征 - 上证指数从年内低点3040点最高涨至盘中4034点，涨幅显著，并于10月盘中首次站上4000点，达到近十年峰值 [2] - 8月18日，上证指数盘中越过2021年高点3731.69点，最高触及3745.94点，创2015年8月以来近十年新高 [11] - 市场呈现明显的结构性牛市特征，在政策变化、技术革命与宏观转向中剧烈颠簸，行情从绝望中起步，依靠政策强力托底实现V型反转 [2][11] 驱动市场的关键政策与事件 - 2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会同步出台降准、降息、稳楼市、稳股市等一揽子超预期措施，含两项支持资本市场的结构性工具，显著改善市场预期与流动性，开启一轮“政策牛” [4] - 2025年5月7日，央行宣布降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，同时搭配降息等“组合拳”为市场提供充足流动性支持 [11] - 2025年4月，美国“对等关税”落地，叠加半导体设备、汽车零部件等领域的关税与出口管制，导致全球市场震荡，出口依赖型行业成为重灾区 [8] 市场主线与轮动板块 - AI、算力、半导体等科技概念板块在2025年轮动频繁 [2] - 2024年9月“924行情”中，互联网金融和化债概念股表现突出，有投资者在一周内通过相关个股实现总持股收益超一倍 [4][5][6] - 2025年1月，DeepSeek发布重磅产品，带动国产AI与算力产业链受益，软件工具、开发平台及国产芯片、算力基础设施迎来投资机会 [8] - 2025年消费板块的新亮点包括以泡泡玛特为代表的悦己经济、宠物经济、陪伴经济，泡泡玛特在一年半内股价涨约13倍，6月盘中市值一度冲上3800亿港元 [9] - 商业航天板块因政策、技术、资本三重因素共振，投资逻辑从“主题炒作”向“业绩兑现”过渡，成为股价创历史新高最多的板块之一 [12] 投资者行为与策略演变 - 市场变化要求投资者不能盲目跟风，纯概念炒作的股票开始分化，有业绩支撑的科技股抗跌性明显更强 [2] - 成功的选股需要同时看政策导向、产业趋势和公司业绩，三者缺一不可，追逐热点、频繁交易的结果不佳 [3] - 投资逻辑应从追逐短期题材转向深耕产业链研究，耐心寻找并长期持有具备核心技术、强大盈利能力和清晰成长路径的真正价值型企业 [13] - 有投资者反思，由于长期熊市养成的短线操作模式，在2025年放跑了多只大牛股，例如中富电路在投资者以33元/股卖出后，最高涨至94.38元/股 [12] 对2026年市场的展望与主线 - 市场逻辑正从“政策托底”逐步转向“产业兑现”，未来或呈现“指数搭台、个股唱戏”的特征 [11] - 2026年，投资主线可聚焦于DeepSeek突破与开源引领的科技AI等方面 [3] - 2026年市场预计仍是结构牛，主线应该是科技自主和大消费两大主线 [12] - 2026年美联储大概率持续降息，将对A股大盘形成有效支撑 [14]

近日，中国人民银行印发修订后的《人民币跨境支付系统业务规则》（以下简称《规则》），并将于 2026年2月1日正式施行，原2018年版规则同步废止。这一政策旨在适配人民币跨境支付系统业务的快速 发展，进一步规范人民币跨境支付系统（CIPS）的业务操作，防范支付风险。 《规则》明确了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。"随着CIPS功能和服务的持续优 化，有必要调整《规则》相关内容，仅对参与者业务行为提出原则性要求，确保规范性文件的前瞻性和 科学性，有效适应CIPS业务发展和功能升级的需要。"央行在此前针对《规则》征求意见时表示。 谁能使用CIPS？ 间接参与者在CIPS不开立账户。 根据CIPS业务需要，运营机构可在中国人民银行开立清算账户，用于集中存放参与者办理CIPS业务的 结算资金，与运营机构其他用途资金分户核算。直接参与者依据其CIPS账户余额享有相应权益。该账 户不得透支，场终（日终）余额为零。 《规则》适用于CIPS运营机构、CIPS参与者。其中，运营机构是指经中国人民银行批准，为境内外参 与者提供跨境人民币清算、结算服务的公司制企业法人。中国人民银行依法对运营机构的业务进行监督 和 ...

（来源：财闻） 运营机构不得在商业银行开立账户存放CIPS参与者办理CIPS业务的结算资金、不得形成清算资金沉 淀。 12月26日，央行发布公告，为适应跨境人民币业务发展需要，加强人民币跨境支付系统（CIPS）业务 管理，中国人民银行修订了《人民币跨境支付系统业务规则》。 运营机构不得在商业银行开立账户存放CIPS参与者办理CIPS业务的结算资金、不得形成清算资金沉 淀。直接参与者可根据清结算需求，通过其自身或其资金托管行在中国人民银行开立的清算账户对 CIPS账户进行流动性管理。 相关链接：人民币跨境支付系统业务规则 其中提到，运营机构为直接参与者开立的CIPS账户应当为零余额账户，该账户不计息、不得透支，场 终（日终）余额为零。CIPS账户内资金属于开立该账户的直接参与者，不属于运营机构自有财产。运 营机构应当统一管理参与者的账户。一个直接参与者在CIPS只能开立一个零余额账户。间接参与者在 CIPS不开立账户。 根据CIPS业务需要，运营机构可在中国人民银行开立清算账户，用于集中存放参与者办理CIPS业务的 结算资金，与运营机构其他用途资金分户核算。直接参与者依据其CIPS账户余额享有相应权益。该账 户 ...

市场表现 - 信创ETF基金（562030）在12月25日逆市活跃，场内价格一度上涨近1%，最终上涨0.78%，盘中收复20日线和年线，冲击日线2连阳 [1] - 成份股表现强势，成都华微领涨超10%，南天信息上涨逾5%，亚信安全、信安世纪上涨逾2%，卓易信息、天融信、恒生电子等个股跟涨 [3] - 成都华微涨幅达10.48%，总市值303亿，成交额7.73亿；南天信息涨幅5.10%，成交额2.03亿；恒生电子涨幅1.42%，成交额8.09亿 [3] 短期催化事件 - 12月22日晚间，快手平台遭遇黑灰产攻击，出现大量违规内容，平台紧急处理并报警 [3] - 分析人士指出，该事件凸显网络安全需求的紧迫性，有望推动政策支持和行业投入增加，利好板块结构性机会 [3] 政策与行业动态 - 央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出扩大人民币跨境使用，深入推进更高水平贸易投资人民币结算便利化试点，支持外经贸企业更多使用人民币进行结算 [4] - 机构预测2032年全球零售跨境支付规模将快速增长，推动人民币跨境支付基础设施在全球扩展 [4] - 中信证券指出，在科技博弈背景下，信创发展兼具迫切性与确定性，景气度有望持续回升 [4] - 国泰君安证券指出，国内大规模化债举措和积极财政政策落地，有望推动信创产业超预期发展 [4] 行业基本面与投资逻辑 - 信创行业具备景气修复、产品性能提升、国产算力引领三大特征 [4] - 硬件和软件国产化率当前仍较低，未来2年受“2+8+N”政策影响，相关订单有望加速落地，其中国产算力等细分领域还能带动信创全链条发展 [4] - 信创ETF基金（562030）及其联接基金被动跟踪的中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节，指数具备高成长、高弹性特征 [6] - 当前形势下，信创产业有四重投资逻辑：国际形势导致自主可控需求迫切；宏观层面地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖；技术层面以华为为代表的国产厂商实现新技术突破；信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [6][7] 后市展望与投资主线 - 东兴证券指出，信创板块投资可把握三条主线：华为产业链核心参与者；主流信创生态龙头；自主可控需求紧迫的细分领域，包括国产算力生态以及工业软件领域 [4]

盘前要闻 1、美结束上届政府针对中国芯片调查 未来18个月不对中国芯片加征额外关税 类型：行业 情绪影响：正面 3、央行：要继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 类型：宏观 情绪影响：正面 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会召开。会议认为，要继续实施适度宽松的货币政策， 加大逆周期和跨周期调节力度。会议指出，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融 支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定。 4、八部门发文！关于金融支持加快西部陆海新通道建设，跨境支付迎风口 据悉，美国政府宣布，将在2027年对中国芯片加征关税，结束了上届拜登政府发起的针对中国芯片的贸 易调查。美媒分析称，尽管美国政府称中国在芯片产业中的做法"损害美国利益"，但最终决定至少在18 个月内不对中国芯片加征额外关税。市场分析认为，暂缓加征新关税是美政府寻求稳定中美关系的新信 号。 2、限购再放松，北京又出楼市政策"组合拳"！专家预计多地或跟进类似政策 类型：行业 情绪影响：正面 12月24日，北京市住房和城乡建设委员会等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关 ...

中国金融体系概况 - 截至2025年9月末金融业机构总资产超过520万亿元人民币[1] - 商业银行资本充足率为15.36% 不良贷款率为1.52%[1] - 保险公司综合偿付能力充足率为186% 证券公司平均风险覆盖率为295% 期货公司为226%[1] 人民币跨境支付体系 - 多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系已基本建成[1] - 人民币跨境支付系统CIPS主渠道作用日益凸显 商业银行行内系统为有效补充[1] - 非银行支付机构跨境零售支付网络遍布全球 多边央行数字货币桥持续运营[1] - 内地与香港快速支付系统互联互通 与日本韩国等9国实现二维码支付互联互通[1] 跨境支付机构发展 - 支付宝、微信支付等平台通过外卡内绑、外包内用打破支付壁垒[1] - Global E-Payment品牌升级为Payful 专注于为跨境电商和外贸企业提供全球收款、付款及汇率管理等综合金融服务[1] 跨境支付业务挑战 - 法规和监管复杂 涉及不同国家法律体系、外汇管理、反洗钱及税务合规等要求[2] - 跨境结算存在汇率波动和手续费问题 直接影响企业成本、利润和资金调度效率[2] - 本地运营存在难度 文化、商业习惯和社会制度差异影响资金操作效率[2] 应对挑战的策略 - 建议建立本地合规能力 与监管机构沟通 与当地金融机构合作共建清结算通道[2] - 通过多币种账户管理、汇率锁定和动态结算策略降低企业汇率风险[2] - 优化企业级支付流程 实现资金集中管理、可视化和智能调度[2] 市场机遇与增长动力 - 跨境电商、中小微企业和数字贸易发展带来小额高频、灵活结算与本地支付需求[3] - 技术创新如AI风控和区块链清算为支付机构提供降本增效机会[3] - 东南亚、非洲、拉美等新兴市场跨境贸易与数字经济蓬勃发展 形成新增长曲线[3] 行业趋势与关键能力 - 跨境支付机构强化合作成为趋势 未来支付、商贸和金融机构将更加互联互通[3] - 中企出海关键因素包括市场选择与布局能力、跨境支付和资金管理能力[3] - 本地合规与运营支持以及风险控制和汇率管理能力同样至关重要[3]

SWIFT人民币支付排名 - 2025年9月人民币在全球支付货币排名中位列第五 占比3.17% [1] - 与2025年8月相比 人民币支付金额总体增加15.53% 所有货币支付金额总体增加6.74% [1] 人民币支付统计口径差异 - SWIFT统计的人民币支付仅包含离岸支付报文和部分跨境支付报文 大量人民币跨境收支未纳入统计 [1] - 人民币跨境支付还可通过人民币跨境支付系统（CIPS）和商业银行行内系统完成 [1] - 中国央行在评估时统筹考量CIPS和商业银行行内系统数据 得出人民币为全球第三大支付货币的排名 [1] 官方表态与市场地位 - 2025年6月中国人民银行行长潘功胜表示 按全口径计算人民币已成为全球第三大支付货币 [1]

美元指数暴跌与政策转向 - 美元指数单月暴跌5.4%失守100关口，创2003年以来最大跌幅 [1] - 美联储暂停连续11次加息后的加息进程，欧洲央行意外降息25个基点，日本央行结束持续8年的负利率政策 [1][4][6] - 日元套利交易平仓引发160亿美元资金回流，国际清算银行数据显示美元在全球外汇交易中的份额单周下滑1.2个百分点 [6] 全球去美元化趋势 - 2024年全球央行黄金购买量突破1200吨，中国连续18个月减持美债规模达2170亿美元，俄罗斯彻底清空美元储备 [7] - 美元在全球外汇储备中的占比降至58%，较2000年的71%出现显著下跌 [7] - 沙特与中国签订人民币石油结算协议，印度与阿联酋建立本币互换机制 [9] 关税政策的市场影响 - 特朗普政府对进口商品加征100%关税，导致纳斯达克指数单日暴跌3.56%，中概股普遍跌超9% [10] - 新关税将使美国家庭年支出增加2000美元，加剧通胀压力 [10] - 关税清单中重卡、家具等商品占征税总额的68% [12] 加密货币市场风险 - 加密货币市场发生192亿美元爆仓事件，比特币115000美元防线失守 [13] - 50倍杠杆仓位引发连环强平，做市商撤离导致山寨币流动性枯竭 [13] - 美国政府停摆与关税威胁叠加，冲击加密货币的避险资产属性 [13] 美元霸权面临的长期挑战 - 美国财政赤字与贸易赤字同步突破GDP的6%警戒线，美国财政赤字突破35万亿美元 [14] - 中国7nm芯片技术突破，人民币跨境支付系统CIPS覆盖185国，支付量同比激增42% [14] - 若美国继续滥用金融制裁，美元储备地位可能加速滑向50%的临界点 [14]

金融基础设施发展 - 中国已基本建成多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付清算网络 [2] - 中国移动支付发展水平处于国际领先地位 [2] “十四五”金融业成就 - 国务院新闻办举行发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [2] - 央行、金融监管总局、证监会及外汇局相关负责人出席并答记者问 [2]

宏观经济数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%[2] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%[2] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，房地产开发投资同比下降12.9%[2] - 8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%[7] - 8月出口增长率放缓至4.4%，对美出口下降33%[9] 金融与信贷 - 8月新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元[8] - 8月政府债券净发行1.37万亿元，同比少2480亿元[8] - 社融增速因信贷和政府债券疲软而微降[8] 行业与投资 - 1-8月全国铁路固定资产投资5041亿元，同比增长5.6%[4] - 广州市出台2025-2027年车网互动(V2G)规模化应用方案[4] - 商务部对美进口模拟芯片反倾销调查，2022-2024年进口量增37%但价格降52%[5] 政策与市场动态 - 中美经贸会谈就TikTok问题、减少投资障碍等达成框架共识[3] - 新型政策性金融工具拟设5000亿元，地方债限额提前下达[2] - 数字人民币跨境支付获鼓励，中印尼本币结算合作预计2025年投产[5]