行业背景与战略意义 - 当前处于“十五五”规划谋篇布局关键阶段 高水平科技自立自强是高质量发展的战略支撑 [2] - 算力是数字经济时代的新质生产力 是支撑全国一体化算力网络建设与“东数西算”工程的核心要素 [2] 公司产品与技术进展 - 公司致力于打造世界一流的GPU芯片及计算平台 努力成为数字经济的算力基石 [2] - 经过五年左右技术积累 公司完成了从技术到产品矩阵落地的跨越式发展 已打造自研完整产品线 [2] - 产品明确三大系列：曦思(N系列)主要为推理产品 曦云(C系列)主打训推一体产品 曦彩(G系列)为图形渲染产品线 [2] - 曦思与曦云系列产品已进入规模量产阶段 [2] - 下一代产品C700研发进展顺利 公司遵循“在售一代、在研一代、预研一代”的产品策略 [3] 核心技术路线与理念 - 技术路线强调“通用性”核心理念 旨在适应未来多样化的计算需求 [2] - 选择通用性路线是因为芯片研发长周期与软件快速迭代存在天然不匹配 且高性能GPU主要应用于多任务、多负载的数据中心场景 [2] 软件生态与兼容性 - 软件生态构建是关键 直接决定用户能感受到的算力价值 [3] - 公司软件团队已打造广泛兼容的自研软件栈 全面支持PyTorch上的所有算子 [3] - 生态兼容性测试显示：在近4500个活跃开源应用仓库中 92%可在公司平台上实现“即插即用” [3] - 在训练、微调、推理全流程上都能做到很好支撑 在Llama、ChatGLM、DeepSeek等主流模型上能达到与国际旗舰平台相当的算力利用率 [3] 供应链与产业化 - 曦云C600产品实现了设计、制造到封装测试的全流程国产化供应链闭环 [3] - 公司正以全栈自研的通用GPU技术与算力生态 走“硬件自主、软件可控、生态开放”的发展之路 [3] - 为国产GPU产业突破、筑牢数字经济算力底座提供了有力实践 [3]

公司概况与业务布局 - 公司五一视界成立于2015年2月，是国内数字孪生领域的领军企业，长期聚焦3D图形、模拟仿真与人工智能三大核心技术领域，致力于打造数字孪生基础设施 [1] - 公司已构建三大核心业务平台：51Aes数字孪生平台是核心收入来源，2024年贡献营收占比达82.1%，覆盖城市、水利、能源等十多个行业 [1]；51Sim合成数据与仿真平台可将百万公里级智驾测试周期从“天数级”压缩至“分钟级”，已服务超百家主机厂及检测机构 [1]；51Earth数字地球平台尚处早期阶段，已在文旅等场景实现初步营收 [1] 融资历程与股东结构 - 公司自成立以来累计完成8轮融资，投资方包括光合创投、云九资本等知名机构，商汤科技等产业伙伴，以及葛卫东、梁伯韬等资深个人投资者 [2] - 摩尔线程作为战略股东持有公司0.5%的股份，其入股增强了股东阵容的产业属性 [2] - 公司经过多轮融资后估值已攀升至44亿元，较2015年A轮融资后的估值增长约47倍 [2] 战略合作与协同效应 - 摩尔线程的入股并非单纯的财务投资，暗藏国产算力与物理AI产业链深度绑定的战略考量 [1] - 公司下一代仿真技术底座（依托51Sim平台的4DGS重建与生成式世界模型技术）对高并发、长时间、稳定的GPU计算资源有极高要求 [4] - 摩尔线程作为国产GPU龙头企业，其高性能GPU算力及KUAE智算集群解决方案能精准匹配公司的算力需求，双方业务需求天然契合 [4] - 双方已围绕摩尔线程KUAE智算集群展开深度合作，共同构建了覆盖训练与推理全流程的物理AI仿真体系，并已在智能驾驶领域率先实现规模化落地 [4] - 未来双方计划将智能驾驶领域的落地经验拓展至具身智能等更广泛的物理AI场景 [4] 发展前景与上市影响 - 若公司成功上市，将获得充足资金支持，加速物理AI技术的研发与场景拓展 [5] - 摩尔线程作为股东，不仅有望通过股权增值获得财务回报，更能借助公司上市进程深化在物理AI领域的算力落地场景，形成“国产GPU+物理AI”的协同发展格局 [5]

文章核心观点 - 天数智芯作为国产通用GPU“量产破局者”，其通过港交所聆讯并计划上市，标志着以“GPU四小龙”为代表的国产领军企业已全面集结资本市场，行业竞争进入新阶段 [1] - 公司的核心价值逻辑在于以规模化商业落地和量产交付能力，替代超前的技术叙事，成为评估硬科技企业价值的新范式，其成功跨越了从技术到商业的“量产死亡峡谷” [4][5] - 天数智芯的案例推动行业估值逻辑从侧重技术参数转向关注实际出货量、客户留存与营收增长，其“重交付”路径为国产GPU行业提供了从技术到市场全程打通的落地范本 [11][17][19] 行业竞争格局与资本市场动态 - 国产GPU“四小龙”（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）已全部登陆或即将登陆资本市场（科创板或港股），准备在算力市场展开激烈竞逐 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理及训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用先进7nm工艺达成该里程碑的公司 [5] - 2024年中国通用GPU市场份额数据显示，前两名均为海外公司（合计占96.4%），天数智芯在国内通用GPU公司中排名第三，市场份额为9.8% [11] 公司商业模式与市场定位 - 公司定位为“国产通用GPU量产破局者”，其独特性在于以量产交付和规模化商用落地替代概念叙事，已在金融、能源、教育、医疗等多个关键行业形成可验证的收入闭环与客户复购 [4] - 公司构建了“训推一体”的完整产品矩阵：天垓系列专注训练（其中Gen1是中国首款量产通用训练GPU），智铠系列专为推理设计，覆盖从模型开发到部署应用的全栈算力支持 [8] - 公司底层逻辑源于稀缺的“用户思维”，聚焦“可用、好用、愿意用”，通过提高产品良率、优化供应链、加强场景适配和完善工具链，使其产品成为最受客户欢迎的国产通用GPU [10] 财务与运营业绩表现 - 营收实现跨越式增长：从2022年的1.89亿元跃升至2024年的5.40亿元，三年复合年增长率达68.8%；2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2% [14] - 2023年公司营收同比增长超60%，GPU出货量超5万片，该出货量数据遥遥领先于同行 [5] - 通用GPU总出货量持续攀升：2022年为7.8千片，2023年为12.7千片，2024年为16.8千片，2025年上半年已达15.7千片，累计出货已超5.2万片 [7][14] - 产品结构快速演变：训练卡（天垓系列）出货量从2022年的7.7千片稳定在2024年的7.0千片；推理卡（智铠系列）出货量从2022年的38片迅猛增长至2024年的9.8千片，显示推理市场需求的爆发 [7] 客户与市场验证 - 截至2025年6月底，公司已服务超过290家企业客户，覆盖金融、医疗保健、交通运输、教育科研、消费零售等众多领域，累计完成超900个实际场景部署 [7] - 这种跨行业、多场景的落地能力实证了其芯片的“通用”属性，分散了市场风险，并与聚焦单一赛道的竞品形成鲜明对比 [7] - 大规模出货形成的客户验证与粘性，以及持续复购的行业订单，为公司筑起了第一道商业护城河 [5][12] 增长逻辑与战略内涵 - 公司的增长逻辑打破了传统硬件企业的渐进式框架，呈现出由技术兑现力驱动的非线性跃迁 [5] - 大规模出货反向锤炼了从设计、流片到封装测试的全链条能力，并加速了供应链的国产化替代进程，与国内领先半导体代工厂深度合作，构建了供应链韧性 [15] - 持续的收入流入为下一代产品研发提供了资金，形成了“销售-研发-迭代”的良性循环 [15] 估值逻辑与投资视角 - 天数智芯的估值逻辑核心在于实际出货量、客户留存率及营收的复合增长率，完成了从“样品”到“商品”的关键一跃 [12] - 其估值需从三个维度重估：短期看量产确定性带来的现金流折现价值（具备“自我造血”能力）；中期看通用GPU市占率提升带来的毛利率提升（若占20%份额，毛利率可提升至65%）；长期看与国产软硬件生态适配构建的更大市场空间 [18] - 顶级战略投资人的“产业+资本”双轮驱动背书，使公司估值逻辑从“技术预期”转向量产的确定性加生态定价 [18] - 参考已上市的同行表现（摩尔线程、沐曦股份上市后股价增长超过6倍，市值在3000亿元左右），商业化落地表现更好、更受用户信任的天数智芯上市后市值表现令人期待 [18]

文章核心观点 - 两家国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份在科创板上市 其股价的强劲表现不仅为投资者带来高额收益 更使其主承销商通过承销保荐费、余额包销和战略跟投等综合业务模式获得了极为丰厚的回报 凸显了券商在核心优质IPO项目中的盈利模式已从单一的服务收费转向服务与资本收益并重 [2][5][7] 摩尔线程IPO案例 - 摩尔线程上市首日盘中股价冲高至688元/股 涨幅超过500% 投资者中一签最高浮盈达28.68万元 [2] - 公司募集资金总额为79.996亿元 募集资金净额为75.760523亿元 资金将用于多个自主可控芯片研发项目及补充流动资金 [4] - 本次发行承销保荐费用包括保荐费300万元和承销费3.8898亿元 由中信证券（保荐人及主承销商）及招商证券、中银国际证券、广发证券（副主承销商）共同收取 保守估计主承销商中信证券能分得约1亿元 [2][4] - 中信证券包销了投资者弃购的2.93万股 若按上市首日盘中高点688元/股计算 这部分股份浮盈超过1600万元 [5] - 中信证券另类投资子公司中信证券投资参与战略配售140万股 获配金额约1.60亿元 以12月23日收盘价676.8元/股计算 该笔投资最新市值约9.48亿元 浮盈约7.88亿元 [5] - 综合计算 中信证券从摩尔线程IPO中预计能获得约9亿元收益 包括约1亿元承销保荐费和约8亿元股票浮盈 [5] 沐曦股份IPO案例 - 沐曦股份上市将A股“最赚钱新股”纪录推高 投资者中一签最高浮盈达39.52万元 [2] - 公司于2025年12月17日在科创板上市 由华泰联合证券担任独家保荐人及主承销商 首发募集资金41.97亿元 发行价104.66元/股 [5] - 华泰联合证券从该项目中获得约2.67亿元保荐及承销费 [6] - 华泰联合证券包销了投资者弃购的2.03万股 按上市首日盘中高点895元/股计算 这部分股份浮盈约1600万元 [6] - 华泰联合证券子公司华泰创新参与战略配售约95.5万股 获配金额约1亿元 以12月23日收盘价667.60元/股计算 该笔投资最新市值6.38亿元 浮盈5.38亿元 [6][7] - 粗略计算 沐曦股份上市为华泰联合证券带来2.67亿元保荐承销费以及约5.5亿元的账面浮盈 [7] 券商业务模式与行业趋势 - 券商在企业IPO过程中的角色日益复杂 竞争已从简单的项目数量之争转向对核心优质项目的争夺 此类项目能为券商带来丰厚的资本收益 [7] - 科创板试行保荐人相关子公司“跟投”制度 跟投比例为2%-5% 锁定期两年 [8] - 截至12月23日 有5家券商旗下资管计划参与年内上市的科创板公司战略配售/跟投 上市以来最高浮盈超过70亿元 最新浮盈合计超过45亿元 [8] - 相关资源明显向头部券商投行集中 中信证券、中金公司、华泰证券旗下产品在相关列表中占据主导地位 [10]

核心人物与事件 - 85后浙大硕士梁文锋以1846亿元人民币持股市值首次跻身《2025年新财富500创富榜》前十 [1][2] - 梁文锋是DeepSeek创始人，并掌管九章资产和幻方量化两家知名私募机构 [1] - 其投资故事被视为中国硬科技崛起背景下，资本与产业深度捆绑、相互驱动的缩影 [2] 投资策略与布局 - 投资核心逻辑是“投资即算力”，通过密集参与IPO战略配售，既捕捉短期造富红利，也为自身量化业务储备核心算力 [1] - 投资平台在2025年参与了超过一百家公司的打新 [1] - 投资布局广泛，遍布高端制造、信息技术、新材料等多个硬科技领域 [1] 重点投资案例 - 在芯片领域，投资了明星股摩尔线程和沐曦股份 [1] - 参与了AI芯片公司寒武纪的新股申购，最终获配6.17万股 [1] - 成功捕获一批细分领域领头羊，包括新广益（电子耗材）、誉帆科技（管道修复）、强一股份（紧固件）、健信超导（超导材料）、天溯计量（检测服务）、昂瑞微（射频芯片）等 [1] 投资失误案例 - 因报价低于发行价，错过了对海光信息（高端处理器）、星环科技（大数据软件）、双欣环保（化工材料）等明星公司的投资机会 [2]

市场整体表现 - 12月24日A股三大股指集体小幅高开，午后涨幅迅速扩大，上证综指收涨0.53%报3940.95点，科创50指数涨0.9%报1352.13点，深证成指涨0.88%报13486.42点，创业板指涨0.77%报3229.58点 [2] - 两市及北交所共4125只股票上涨，1132只下跌，200只平盘，共有109只股票涨幅在9%以上，9只股票跌幅在9%以上 [3][4] - 沪深两市成交总额18802亿元，较前一交易日减少197亿元，其中沪市成交7739亿元，深市成交11063亿元 [3] 领涨板块与概念 - 商业航天概念股再度爆发，福建本地股反复活跃，光伏、锂电池、算力硬件、AI手机、智能驾驶、化纤题材走强 [2] - 国防军工板块领涨两市，新劲刚、广联航空、火炬电子、中国卫星、星网宇达、合众思壮等涨停或涨超10% [5] - 半导体板块继续走高，优迅股份、华海诚科、东方日升、思瑞浦、钧达股份等涨停或涨超10%，南芯科技、北京君正、聚和材料等涨超7% [5] - 轻工制造板块涨幅居前，嘉美包装、昇兴股份、和兴包装、五洲特纸、青山纸业等涨停，南王科技涨超9% [5] 领跌板块 - 农林牧渔板块领跌两市，生物股份跌超7%，粤海饲料、罗牛山、福成股份、海大集团等跌超2% [6] - 银行股逆市下挫，邮储银行、常熟银行、宁波银行、瑞丰银行、交通银行等跌幅靠前 [6] - 食品饮料板块表现不佳，庄园牧场跌停，得利斯、欢乐家跌超3%，妙可蓝多、千味央厨、西部牧业等跌超2% [6] 机构观点：市场状态与展望 - 东吴证券认为，本轮调整为连续上涨后的良性调整，上证指数3900点左右平台筹码正在进行有序交换，前期观望资金正在入场，A股市场人气处于逐渐复苏的状态 [7] - 光大证券表示，指数层面继续延续区间震荡，市场热点继续轮动，缺乏持续性主线，但跨年行情依旧可期 [7] - 中国银河认为，受年末流动性阶段性收紧等因素影响，市场或将延续震荡结构行情，板块轮动速度较快，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [8] 机构观点：行情驱动因素 - 兴业证券认为本轮牛市躁动行情已具备良好基础，包括经济工作会议延续积极定调、国内基本面有望改善、宏观流动性充裕等，并关注岁末年初降准降息落地及关键数据对基本面预期的提振 [9] - 招商证券指出，从历史经验看，岁末年初时段市场风格会呈现明显的防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小微盘风格则相对承压，年初险资等长期资金的配置需求也为大盘价值风格提供增量资金支持 [10] 机构观点：主题投资机会 - 中信证券指出，市场风格情绪趋向于存量资金博弈，主题轮动加速，国产GPU公司上市进展顺利，国产先进制程、谷歌算力链、人形机器人、自动驾驶、商业航天的主题热情有望爆发 [7]

市场整体表现 - 12月24日A股三大股指收涨，沪指涨0.53%报3940.95点，深成指涨0.88%报13486.42点，创业板指涨0.77%报3229.58点，科创50指数涨0.9%报1352.13点 [1] - 沪深两市成交额达1.88万亿元，全市场超4100只个股上涨 [1] 商业航天板块 - 商业航天概念持续爆发，超20只成分股涨停，神剑股份5连板，国机精工4天3板 [1] - 蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中金公司 [2] - 开源证券预测，2030年中国商业航天发射与制造产值有望达850亿元 [2] PCB与算力硬件板块 - PCB概念快速拉升，生益科技涨停创历史新高，最新总市值1764亿元 [1][3] - 算力硬件概念拉升，环旭电子6天3板，英唐智控20cm涨停 [1] - 市场预测英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达5.5万台，同比增长129% [3] - 中信建投证券指出，随着正交背板需求与Cowop工艺升级，PCB价值量将稳步提升 [3] 半导体芯片产业链 - 半导体芯片产业链走强，圣晖集成3连板续创历史新高 [1][4] - 中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [4] - 英伟达计划春节前向中国客户交付H200芯片 [4] - 国金证券认为，半导体设备是产业链基石，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔 [4] 福建本地股 - 福建板块走强，安记食品7天4板，合兴包装3连板 [1][5] - 消息面上，福建平潭正全力冲刺新一轮封关运作，推进相关通道提升改造及配套设施升级 [5] 其他活跃板块 - 电源设备板块走高，新雷能、麦格米特等多股涨停 [1] - 6G概念拉升，普利特涨停 [1] - 被动元件板块走强，火炬电子涨停 [1] - 卫星互联网、大飞机、碳纤维及核污染防治等板块涨幅居前 [1] 下跌板块 - 乳业股下挫，庄园牧场触及跌停 [1] - 海南板块回调，海南海药、中钨高新跌逾5% [1] - 贵金属、保险及SPD概念等板块跌幅居前 [1] 机构观点 - 中信证券指出市场风格趋向存量资金博弈，主题轮动加速，建议关注国产GPU上市、国产先进制程、谷歌算力链、人形机器人、自动驾驶及商业航天等主题方向 [6] - 信达证券认为春节前大概率仍有春季躁动行情，牛市基础坚实，但短期市场或处于跨年行情启动前的调整期 [7][8] - 中国银河认为市场短期将延续震荡结构行情，板块轮动快，关注元旦前后的跨年小躁动行情及“十五五”规划开局之年的政策红利 [8]

市场风格与资金环境 - 市场风格情绪趋向于存量资金博弈，主题轮动加速 [1] 重点主题投资方向 - 国产GPU公司上市进展顺利，有望催化主题热情 [1] - 国产先进制程主题热情有望爆发 [1] - 谷歌算力链主题热情有望爆发 [1] - 人形机器人主题热情有望爆发 [1] - 自动驾驶主题热情有望爆发 [1] - 商业航天主题热情有望爆发 [1] 投资建议 - 结合市场环境、催化因素及量化指标，建议关注国产GPU、国产先进制程、谷歌算力链、人形机器人、自动驾驶、商业航天五大主题方向 [1]

市场整体表现 - 市场冲高回落，沪深两市成交额达1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [1] - 沪指上涨0.07%，深成指上涨0.27%，创业板指上涨0.41% [1] - 板块表现分化：海南自贸概念局部强势，半导体设备、有色·钨概念表现活跃；商业航天概念冲高回落，旅游概念多股下挫 [1] 游戏行业出海趋势 - 全球游戏市场正从流量红利驱动转向结构性创新驱动 [2] - 中国游戏企业出海已全面进入“高质量增长新时代” [2] - 出海机遇来自两方面：区域扩张从“广撒网”转向“精耕细作”，注重新兴市场与高价值市场；玩法与品类更新，混合玩法与跨平台成为新趋势 [2] 国产GPU与半导体产业链 - 尽管市场对AI存在泡沫担忧，但AI仍处于早期发展阶段，美国头部互联网公司财务状况健康，未来资本支出仍有增长空间 [3] - 沐曦股份、摩尔线程和天数智芯等公司陆续登陆资本市场，国产GPU发展有望加速 [3] - 国产GPU发展将带动集成电路制造以及相关设备和材料的需求 [3] 量子计算产业发展 - 2025年是“国际量子科学与技术年”，也是量子科技加速从理论研究向产业应用迈进的关键之年 [4] - 全球主要国家加码量子战略布局，中国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首 [4] - 量子计算是量子科技中技术壁垒最高、颠覆性最强、成长潜力最大的领域，有望通过指数级算力突破重塑经典计算边界 [4] - 当前量子计算处于含噪声的中等规模量子时代，超导、离子阱、光量子及中性原子等主流技术路径齐头并进，产业链中上游是发展重点 [4] - 量子计算产业正迎来高速增长阶段，预计到2035年全球市场规模有望超过8000亿美元，下游市场处于发展初期但潜力巨大 [4]

中概股私有化回A的资本运作模式与风险 - 将上市公司从一个资本市场转移到另一个市场主要有二次上市、双重上市和私有化后重新上市三种方式，其中私有化后重新上市难度最大[2][17] - 私有化通常需要准备与流通市值等额的资金，交易规模常达超百亿甚至近千亿，涉及大量资本和高杠杆，以博取重新上市后的更高溢价，但最终结果不确定性高[2][17] - 自2015年以来，私有化案例结果各异，成功案例如药明康德、分众传媒，失败案例如万达、滴滴，而三六零、博纳影业等案例则难以界定是否成功，从投资角度看，若未让投资人赚到预期收益即可视为失败[2][17] 三六零私有化回A的具体案例与结果 - 三六零2016年私有化交易规模约200亿元，由中信国安领衔，光大、红杉、平安、泰康等组成财团，并获得招商银行杠杆支持[2][17] - 公司于2018年通过借壳江南嘉捷登陆A股，股东直至最近两年才还清贷款、股票解禁并得以退出[2][17] - 受市场环境及自身业绩不振影响，三六零股价跌至谷底，股东的投资收益远未达到预期[2][17] 问题股东案例一：陈炫霖及其广微系 - 股东陈炫霖为八零后台州富二代，构建了庞大的广微系，业务覆盖P2P、公务机、汽车等领域，并通过上海北广投非法吸收公众存款，案发时仍有超百亿元资金无法偿还[3][20] - 广微系已被查处，团队多人被判刑，但主犯陈炫霖于2022年末离境[5][22] - 自2020年起，三六零私有化平台公司天津奇信志成科技有限公司部分股权被上海市公安局冻结，穿透后指向陈炫霖关联公司[5][22] - 陈炫霖在2016年三六零私有化时通过私募基金参与投资，其资本触角广泛，曾向贾跃亭的FF投资1000万美元，并与恒大前高管夏海钧为邻，其控制的爱驰汽车曾是2022年“中国好声音”主要赞助商[5][22] - 陈炫霖手法老练，其关联方广微控股另一董事长蔡彤为华熙国际早期创始伙伴，与广微系重庆塔项目有关，但在此案中未受太大波及[6][23] - 陈炫霖并未完全退出市场，其公司身影出现在即将港股上市的国产GPU公司上海壁仞科技的股东层中[6][24] 问题股东案例二：北京沣沅弘 - 股东北京沣沅弘由褚宫杰、褚家如（疑为父女）实际控制，同样因非法吸收公众存款被惩处[7][24] - 沣沅弘曾是新纪元期货股东，2021年褚家如因在新纪元期货的违法行为受证监会江苏局处罚，新纪元期货后归于江苏徐州国资[7][24] - 2020年，天津奇信志成部分股权被徐州市公安局冻结，根源即为沣沅弘崩塌，褚家如等人因非吸入刑，关联方持有的数百万股三六零股份曾被司法拍卖[7][24] - 沣沅弘亦参与过分众传媒的私有化，并通过新纪元期货资管产品投资康得新，最终在该项目上踩雷[7][25] - 该公司还曾花费十几亿元收购法国奢侈水晶品牌巴卡拉，后因自身爆雷导致数亿元并购贷款无法偿还[7][25] 问题股东案例三：上海阜兴系 - 上海阜兴系于2021年以集资诈骗罪入刑，非法集资565亿余元，其中未兑付218亿余元，操纵证券市场情节严重，被判处罚金21亿元，主犯朱一栋、赵卓权被判无期徒刑，其余人员获刑3至16年不等[8][25] - 阜兴系同样出现在三六零股东层，2023年10月，上海第二中级人民法院将超1000万股由天津奇信志成持有的三六零股票推上司法拍卖平台，作为阜兴系资产处置的一部分，但该次法拍后被中止[11][28] 问题股东案例四：牵涉腐败案的股东 - 江苏“政法虎”王立科案牵涉三六零股东层，其通过隐蔽的代持关系持股[12][28] - 自2021年起，由北京凯金阿尔法资产管理中心持有的天津奇信志成股权被国家监察委冻结，该私募因牵涉王立科案被查[12][28] - 北京凯金阿尔法由北京凯思博管理，合伙人包括郑方、高力控股及安踏背景的私募，郑方据称曾任中信创始人荣毅仁秘书[14][31] - 预计相关股权后续将通过司法拍卖进行处置[14][31] 三六零股东结构变动与影响 - 三六零多数股东尚未找到合适条件退出，而问题股东的股份被司法处置或拍卖，增加了市场卖盘，进一步打击了公司本就疲弱的股价，形成恶性循环[11][28] - 2023年，周鸿祎对私有化平台公司天津奇信志成进行解散清算，原通过该公司间接持股的股东将直接持有上市公司股份，未来股东进出将更加自由[11][28] 其他潜在问题股东线索 - 三六零股东层故事复杂，还包括与四川信托违约案相关的华信超越实控人马超、与中信银行前行长孙德顺关联的私募、与新华人寿前董事长李全有关的基金，以及明天系的魅影闪现[14][32]