公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港交所主板上市，标志着“国产GPU四小龙”齐聚资本市场 [1] - 上市首日开盘报190.2港元，较发行价144.6港元上涨31.54%，随后涨幅收窄至11.13%，报160.7港元/股，总市值约408.7亿港元 [1] - 公司全球发售2543万股，发行价144.6港元，募资额约37亿港元，其中80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 发行引入18家基石投资者，合计认购15.83亿港元股份，包括中兴通讯、UBS AM Singapore、第四范式等 [1] 财务与经营数据 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，三年复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年营收为3.24亿元，同比增长64.2% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年净利润分别为-5.53亿元、-8.17亿元、-8.92亿元，2025年上半年净亏损为-6.09亿元 [2] - 公司综合毛利率相对稳定，2022年至2025年上半年分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1% [2] - 研发投入巨大，2022、2023、2024年研发投入分别为4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同年总营收的241.1%、213.1%、143.2% [3] - 2025年上半年研发投入约为4.51亿元 [3] 产品与客户发展 - 公司已推出“天垓”（训练专用）与“智铠”（AI推理优化）两大通用GPU产品系列 [3] - 2024年及2025年上半年，以天垓系列为代表的训练类GPU产品收入分别为2.69亿元、1.9亿元，占总收入比重均在5成左右 [3] - 2025年上半年，训练类GPU产品平均售价降至3.04万元，毛利率降至32%，同比均下滑超20%，主要因公司降低天垓 Gen 1售价以加速销售所致 [3][4] - 截至2025年6月30日，天垓 Gen 1库存价值约4680万元，占存货总额9.5%；至2025年10月31日，库存已降至约1970万元 [4] - 客户数量快速增长，从2022年的22家升至2024年的181家 [3] - 出货量显著提升，从2022年的7800片增至2024年的1.68万片，2025年上半年出货量为1.57万片 [5] 行业竞争与市场前景 - “国产GPU四小龙”包括天数智芯、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技，近期呈现“扎堆上市”盛况 [2] - 摩尔线程和沐曦股份于去年12月登陆科创板，上市首日股价分别大涨425.46%、692.95%；壁仞科技于1月2日登陆港股，首日上涨75.82% [2] - 国内通用GPU市场正经历结构性变革，其市场占比从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [5] - 2025年上半年，公司在训练和推理芯片市场的份额分别为0.7%和0.2% [5] 公司未来规划 - 募资的80%将投入未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 预计2025年净亏损将大幅增加，主要由于以股份为基础的薪酬开支大幅增加以及继续投入新产品研发 [3] - 天垓 Gen 4预计于2026年第二季度推出，第三季度量产；天垓 Gen 5预计于2027年第一季度推出，第二季度量产 [5] - 新一代智铠产品持续开发中，聚焦最新大语言模型优化，预计将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持 [5]

计算机ETF市场表现 - 计算机ETF（512720）在1月8日盘中上涨超过1.3% [1] 行业整体发展态势 - 计算机与软件开发行业在AI算力、大模型及GPU芯片领域呈现快速发展态势 [1] - 行业整体处于高研发投入期 [1] - AI服务器、财税AI等细分领域的商业化进展超出预期 [1] 国产GPU芯片进展 - 天数智芯和壁仞科技是国产GPU的代表企业 [1] - 天数智芯聚焦训练场景，其天垓系列产品均价为3万至4万元人民币每片，已实现小规模出货 [1] - 天数智芯聚焦推理场景，其智铠系列产品价格约为1万元人民币每片，已实现小规模出货 [1] - 壁仞科技2025年订单金额超过12亿元人民币 [1] - 壁仞科技的下一代BR20X芯片预计在2026年实现商业化 [1] - 壁仞科技在GPGPU架构、软件平台及集群技术方面处于领先地位 [1] 大模型领域动态 - 智谱华章（ToB）和MiniMax（ToC）已通过港交所聆讯 [1] - 智谱华章代表本地化部署的商业化路径，依托清华大学研发实力，其GLM-4.7模型在代码能力方面表现突出 [1] - MiniMax代表出海商业化路径，通过高效架构实现快速迭代，其73.1%的收入来自海外市场 [1] 计算机ETF及跟踪指数 - 计算机ETF（512720）跟踪的是中证计算机指数（930651） [2] - 该指数从沪深市场中选取涉及软件开发、IT服务、硬件制造等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数旨在反映计算机行业相关上市公司证券的整体表现 [2] - 中证计算机指数成分股具有较高的科技创新能力和成长潜力，能够较好地体现计算机行业的整体发展趋势 [2]

公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港交所主板上市，标志着“国产GPU四小龙”全部登陆资本市场 [1] - 上市首日开盘报190.2港元，较发行价144.6港元上涨31.54%，随后涨幅收窄至11.13%，报160.7港元/股，总市值约408.7亿港元 [1] - 公司全球发售2543万股，发行价144.6港元，募资额约37亿港元，其中80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 发行引入18家基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore等，合计认购15.83亿港元发售股份 [1] 财务与运营数据 - 公司营收从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.40亿元，三年复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年营收为3.24亿元，同比增长64.2% [2] - 净利润持续为负，2022年至2024年分别为-5.53亿元、-8.17亿元、-8.92亿元，2025年上半年为-6.09亿元 [2] - 综合毛利率在2022年至2025年上半年间分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1% [2] - 研发投入巨大，2022至2024年分别为4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同年总营收的241.1%、213.1%、143.2% [3] - 2025年上半年研发投入约为4.51亿元 [3] - 公司预计2025年净亏损将大幅增加，主要由于以股份为基础的薪酬开支大幅增加及持续研发投入 [3] 产品与业务发展 - 公司已推出“天垓”（训练专用）与“智铠”（AI推理优化）两大通用GPU产品系列 [3] - 服务客户数量从2022年的22家增长至2024年的181家 [3] - 2024年及2025年上半年，以天垓系列为代表的训练类GPU产品收入分别为2.69亿元和1.9亿元，占总收入比重均在5成左右 [3] - 2025年上半年，训练类GPU产品平均售价降至3.04万元，毛利率降至32%，同比均下滑超20%，主要因公司降低天垓 Gen 1售价以加速销售所致 [3][4] - 截至2025年6月30日，天垓 Gen 1库存价值约4680万元，占存货总额9.5%；至2025年10月31日，库存已降至约1970万元 [4] - 公司出货量从2022年的7800片增至2024年的1.68万片，2025年上半年出货量为1.57万片 [5] - 2025年上半年，公司在训练和推理芯片市场的份额分别为0.7%和0.2% [5] 行业背景与竞争格局 - 天数智芯与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙” [2] - 其他三家国产GPU企业近期也已上市：摩尔线程和沐曦股份于去年12月登陆科创板，首日股价分别大涨425.46%和692.95%；壁仞科技于1月2日登陆港股，首日上涨75.82% [2] - 国内通用GPU市场正经历结构性变革，其市场占比从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [5] 未来规划与产品路线图 - 募资的80%将投入未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 以先进训练为重心的天垓 Gen 4预计于2026年第二季度推出，第三季度量产 [4] - 针对先进和高性价比部署进行优化的天垓 Gen 5预计于2027年第一季度推出，第二季度量产 [4] - 新一代智铠产品持续开发中，聚焦最新大语言模型优化，预计将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持 [4]

上市概况与市场表现 - 天数智芯于2025年1月8日在港交所主板上市，股份代号9903.HK，发行价为144.6港元，募资规模约37亿港元 [1] - 上市首日开盘价达190.20港元/股，较发行价上涨31.54%，市值突破475.5亿港元 [1] - 上市首日成交量为220.40万股，成交额为4.14亿港元 [2] - 本次发行引入了18家基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式等，合计认购金额超15.83亿港元，约占全球发售股份的43.02% [3] 市场格局与行业前景 - 2024年中国通用GPU市场呈现高度集中的寡头结构，公司A占据91.9%的市场份额，公司B占4.5%，公司C占0.8%，公司D占0.5%，天数智芯市场份额约为0.3% [5][6] - 在2024年国内通用GPU（即国产产品）市场中，公司C占23.3%，公司D占13.5%，天数智芯占9.8% [6] - 根据弗若斯特沙利文预测，2025年至2029年中国通用GPU出货量年复合增长率约为33%，到2029年国产产品占比可能超过50% [5] - 通用GPU市场的竞争壁垒高，由客户对稳定性与部署记录的高门槛、软件生态与开发者习惯带来的迁移成本、以及长期形成的供应链与渠道体系共同固化 [7] 公司定位与产品战略 - 公司定位为“通用算力解决方案”提供商，而不仅是GPU芯片公司，业务向上延伸至服务器/集群、软件栈、交付与运维 [11] - 公司采用训练与推理双产品线战略：“天垓”系列面向AI训练和高性能通用计算，“智铠”系列面向云端与边缘端AI推理 [12] - 公司是中国首家通用GPU企业，实现了多项“第一”：首家实现训练通用GPU芯片量产，首家实现推理通用GPU芯片量产 [8] - 产品迭代节奏明确，训练产品线基本遵循18-24个月的迭代周期：天垓Gen1于2021年量产，Gen2于2023年第四季度量产，Gen3于2024年第三季度发布并计划于2026年第一季度量产 [13][14] 运营与财务数据 - 截至2025年6月30日，公司累计出货通用GPU芯片约5.2万片，服务客户超290家，在金融服务、医疗、运输等领域完成超900次部署 [11] - 出货量持续增长：2022年约0.78万片，2023年约1.27万片，2024年约1.68万片；2025年上半年约1.57万片，显著高于2024年上半年的约0.48万片 [16] - 营业收入快速增长：2022年约1.89亿元，2023年约2.89亿元，2024年约5.40亿元，复合年增长率约68.8%；2025年上半年营收约3.24亿元，同比增长64.2% [17][19] - 2025年上半年，通用GPU产品收入约2.77亿元，占总收入的85.33% [17] - 毛利率维持在较高水平：2022年为59.4%，2023年为49.5%，2024年为49.1%，2025年上半年为50.1% [17][19] - 公司处于亏损状态，主要由于高强度的研发投入：2022至2024年净亏损分别约5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，2025年上半年净亏损约6.09亿元 [18][19] - 研发费用高昂：2022至2024年分别约4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，2025年上半年约4.51亿元，占当期营收的139.2% [18] 技术生态与竞争环境 - 公司通过工程手段兼容CUDA生态以降低开发者迁移成本，例如与CUDA 10.2对齐，并映射CUDA API到自有硬件路径 [21] - 公司提供配套的性能追踪、调试及硬件管理监控工具（如ixPROF、ixKN、ixManager等），以覆盖开发、部署、运维关键环节 [21] - 近期国产GPU公司密集上市，包括摩尔线程（2025年12月5日科创板上市）、沐曦股份（2025年12月17日科创板上市）、壁仞科技（2026年1月2日港交所上市），赛道竞争公开化且加剧 [23] - 行业竞争不仅限于国产GPU厂商之间，还包括与各类专用AI芯片的竞争，客户会根据通用性、生态、成本、交付效率等进行综合评估 [23] - 资本市场对GPU公司的关注点正从“概念稀缺性”转向“体系完整性与可验证落地能力” [24] 资金用途与未来规划 - 本次IPO募资净额约80%将用于未来五年的研发，包括通用GPU芯片及加速卡研发与商业化、扩充研发团队、推进专有软件栈与AI算力解决方案建设 [5] - 约10%的募资净额将用于销售与市场推广，另外约10%用于营运资金及一般用途 [5] - 公司计划持续投入软件栈研发与开发者生态建设，延续“以软件栈换规模化落地”的路线 [22]

港股上市表现与市场反应 - 天数智芯于1月8日登陆港股，开盘后股价一度冲高逾30%，随后回落，截至发稿涨幅为16.18%，总市值达427亿港元 [2] - 同为“国产GPU四小龙”的其他公司上市首日表现强劲：壁仞科技（港股）收盘大涨75.82%，总市值突破800亿港元；沐曦股份与摩尔线程（科创板）首日涨幅分别高达692.95%和425.46% [2] - 天数智芯此次IPO全球发售2543.18万股，发行价每股144.60港元，净募集资金约35.09亿港元 [2] - 市场认购情绪火热，香港公开发售获414.24倍认购，国际发售获10.68倍认购 [2] IPO资金募集与分配 - 公司计划将约80%的募集资金用于产品与解决方案研发，约10%用于销售与市场推广，其余10%作为营运资金及一般企业用途 [2] - 香港公开发售最终发售股份数目为2,543,200股，占全球发售最终发售股份数目的10.00% [3] - 此次招股引入了包括中兴通讯、瑞银集团、通富微电、华夏基金（香港）等在内的多家知名基石投资者 [3] 公司业务与产品概况 - 天数智芯是一家通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，主要产品包括通用GPU芯片、加速卡，以及涵盖服务器与集群的定制化AI算力解决方案 [4] - 公司通过自研硬件与专属软件栈结合，满足客户在AI训练与推理场景中的多样化需求 [4] - 其通用GPU产品涵盖天垓及智铠系列，全面兼容国内外主流AI生态及各类深度学习框架，系统架构、指令集、核心算子、软件栈均为自主研发 [4] - 产品及解决方案主要优势包括高效能、易迁移和高通用 [4] 客户基础与产品出货 - 截至2025年6月30日，公司已服务超290家来自不同行业的客户 [4] - 通用GPU产品出货量从2022年的7800片，增长至2024年的1.68万片 [4] 财务表现 - 公司收入增长迅速：2022年、2023年、2024年全年收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元人民币；2024年上半年及2025年上半年收入分别为1.97亿元和3.24亿元人民币 [5] - 公司目前仍处于亏损阶段：2022年至2024年全年，以及2025年上半年，母公司拥有人应占亏损分别为5.24亿元、7.91亿元、8.92亿元和6.09亿元人民币 [5]

公司上市与市场反应 - 公司于1月5日完成招股，发行价定为144.6港元，募资规模约37亿港元，IPO市值354.42亿港元 [1] - 认购倍数近300倍，冻资额超过1000亿港元，暗盘交易期间股价盘中涨幅一度超过49% [1] - 上市前获得大钲资本、Princeville Capital、星纳赫资本、红杉中国及元禾基金等知名机构投资，并引入18家顶级基石投资者 [1] 财务与增长表现 - 公司收入增长强劲，2022年至2024年复合增速高达68.8%，2025年上半年同比增长64.2% [2] - 研发投入持续，2022年至2025年上半年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.728亿元及3.34亿元，占营收比例分别为241.1%、213.1%、143.2%及139.2% [2] - 产品出货量快速增长，从2022年的0.78万片增至2024年的1.68万片，2025年上半年已达1.57万片 [3] 产品与技术优势 - 公司为国产通用GPU赛道创新引领者，拥有天垓系列（训练）和智铠系列（推理）两大产品线，实现AI计算全链路覆盖 [2] - 天垓系列是国内首款实现量产的通用GPU产品，智铠系列是国内首款推理专用通用GPU产品 [2] - 产品迭代加速，天垓系列于2024年已推出第三代Gen 3，计算性能、兼容性与场景适应能力持续增强 [2] - 公司自研专属软件栈，实现硬件性能最大化释放，并采取“产品 + 方案”双轨模式满足客户需求 [2][3] 市场地位与商业化 - 公司客户数量在过去三年翻超8倍，截至2025年6月，产品已在超过290名客户中完成超900次实际部署 [3] - 客户覆盖金融服务、医疗保健、交通运输、制造业及零售业等多个行业 [3] - 按2024年收入口径统计，公司训练型及推理型通用GPU产品在国内同类型产品市场份额均稳居前三 [3] 行业前景与市场机遇 - 中国AI芯片市场2022-2024年复合增长达80.3%，预计到2029年将达到8981亿元 [3] - 国产通用GPU市场占有率持续提升，从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50% [3] - 公司作为国产通用GPU龙头，在港股市场具备稀缺性，受益于AI发展浪潮及国产替代趋势 [5] 募资用途与未来展望 - 此次上市募资净额为34.79亿港元，其中80%将用于研发产品及解决方案 [4] - 具体分配为：50%用于未来五年内通用GPU芯片及加速卡的研发及商业化，30%用于扩展研发团队 [4] - 按2025年产品出货量翻倍及商业化速度，预计公司市场份额将进一步提升，龙头地位持续稳固 [4] - 参照英伟达及寒武纪等AI领域龙头几十倍的PS值，公司未来五年收入预计将超过百亿元，当前PS测算值低于4倍，被认为明显低估 [4]

公司上市与市场反应 - 公司于1月5日完成招股，发行价定为144.6港元，募资规模约37亿港元，IPO市值354.42亿港元 [1] - 认购倍数近300倍，申购额超过1000亿港元，暗盘期间股价盘中涨幅一度超过49% [1] - 上市前已获大钲资本、红杉中国等知名机构投资，此次上市引入18家顶级基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore等 [1] 财务与增长表现 - 公司收入增长强劲，2022-2024年复合增速高达68.8%，2025年上半年同比增长64.2% [2] - 研发投入持续，2022年至2025年上半年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.728亿元及3.34亿元，占营收比例逐年下降至139.2% [2] - 产品出货量快速增长，从2022年的0.78万片增至2024年的1.68万片，2025年上半年已达1.57万片 [3] 产品与技术实力 - 公司为国产通用GPU赛道创新引领者，拥有天垓系列（训练）和智铠系列（推理）两大产品线，实现AI计算全链路覆盖 [2] - 天垓系列是国内首款量产通用GPU，2024年已推出第三代Gen 3，性能持续增强 [2] - 智铠系列是国内首款推理专用通用GPU，公司自研专属软件栈以最大化释放硬件性能 [2] 商业化与市场地位 - 公司采取“产品 + 方案”双轨模式，满足多行业客户差异化需求 [3] - 客户数量在过去三年翻超8倍，截至2025年6月，产品已在超过290名客户中完成超900次实际部署 [3] - 按2024年收入口径，公司训练型及推理型通用GPU产品在国内同类型产品市场份额均稳居前三 [3] 行业前景与公司机遇 - 中国AI芯片市场2022-2024年复合增长达80.3%，预计到2029年将达到8981亿元 [3] - 国产通用GPU市场占有率从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50% [3] - 公司募资净额34.79亿港元，其中80%将用于研发，50%用于未来五年内通用GPU芯片及加速卡的研发与商业化 [4] 估值与投资价值 - 参照行业成长速度测算，未来五年公司收入将超过百亿元，PS测算值低于4倍，相较于英伟达及寒武纪等龙头几十倍的PS值被认为明显低估 [4] - 公司软硬件全栈自研，构建完善的国产生态，在港股市场具备稀缺性，受益于AI发展浪潮及国产替代趋势 [4]

行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 港股国产GPU独角兽集中开启资本化，其应用场景和研发进展值得关注 [3][4] 行业动态跟踪 - 壁仞科技于1月2日挂牌上市，首日股价收盘上涨75.8% [4] - 天数智芯已通过港交所聆讯，计划1月8日上市 [4] - 百度宣布旗下昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申请 [4] 壁仞科技分析 - 坚持自主研发，全球专利申请量超过1500项，全球专利授权量超过600项 [6] - 通用GPU产品涵盖训练和推理应用：BR106适用于云训练和推理，支持H.264/H.265标准下1080p 30帧视频32通道编码、256通道解码；BR166封装两颗BR106裸晶，性能为BR106两倍，适用于超大型AI训练和推理；BR110为云端和边缘推理应用设计 [6] - 智能计算解决方案包括基于通用GPU的硬件系统和BIRENSUPA计算软件平台，该平台兼容第三方软件平台以降低迁移成本 [6] - 公司重点布局AI数据中心、电信、AI解决方案等行业，2025年上半年智能计算解决方案收入为5815万元，同比增长48%，毛利率达31.2% [6] 天数智芯分析 - 优先布局AI领域，聚焦国内替代需求强劲的行业，如金融服务、医疗保健、交通运输、基础研究及教育计算应用 [7] - 公司全球发售所得款项中5%将用于研发AI算力解决方案 [7] - 推理系列GPU自2023年2月量产以来收入及营收占比持续同比增长：2022年推理系列收入43万元，营收占比0.3%；2025年上半年推理系列收入8702万元，营收占比26.8% [7] - 推理系列产品定位明确：智铠 Gen 1定位高功耗推理，采用150W TDP，实现64GB/s双向带宽，支持128通道FHD解码；智铠 Gen 1X采用75W TDP，主要针对低功耗推理应用 [7]

行业背景与市场机遇 - 人工智能训练和推理工作负载的增长推动了对数据中心人工智能半导体的需求，预计到2029年，人工智能处理半导体收入将达到4385亿美元，五年复合年增长率为25.9% [1] - 国际竞争态势为本土GPU厂商带来了巨大的市场机遇，天数智芯作为国内厂商正加入国产GPU发展新浪潮 [1] 公司概况与市场地位 - 天数智芯是国内首家通用GPU芯片企业，成立于2015年，拥有行业先发优势 [3] - 公司已成功跻身中国通用GPU市场五大核心参与者之列，市场份额位居国内前三，其中训练型产品市场份额第三，推理型产品市场份额第二 [6] - 公司收入呈现显著增长，2022年至2024年收入分别为1.894亿元、2.890亿元和5.395亿元，复合年增长率高达68.8% [6] - 截至2025年6月30日止六个月，营收达3.243亿元，较2024年同期的1.974亿元增长64.2% [6] 产品与技术布局 - 产品线分为天垓系列（训练专用）和智铠系列（推理专用），实现了AI计算从模型开发到生产部署的全链路覆盖 [4] - 天垓系列是国内首款实现量产的通用GPU产品，智铠系列是国内首款推理专用通用GPU产品 [4] - 产品历经三代迭代：2021年推出天垓Gen1，2022年推出智铠Gen1及Gen1X，2023年推出天垓Gen2，2024年发布天垓Gen3 [4] - 公司坚持软硬件协同设计与优化，构建了从芯片、板卡到驱动、开发框架的一体化全栈技术能力 [8] - 硬件产品兼容PCIe Gen5、OAM等国际标准接口，支持x86、ARM及RISC-V架构 [8] - 软件栈针对主流AI框架与推理引擎优化，驱动程序支持多种主流操作系统，实现了与国内主流软件的低成本迁移适配 [9] 客户与业务成果 - 截至2025年6月30日，已向超290家客户交付逾5.2万片通用GPU产品 [5] - 在金融服务、医疗保健、交通运输等关键任务领域完成超900次部署应用，覆盖20多个行业 [5] - 交付模式包括产品销售（提供加速卡或独立芯片）和解决方案部署（提供定制化方案） [10] - “产品+方案”的双轨模式能高效满足市场差异化需求并提升客户满意度 [11] 研发实力与投入 - 截至2025年6月30日，公司拥有超480人的专业研发团队，超三分之一研发人员拥有10年以上芯片设计及GPU软件开发经验 [11] - 研发投入持续高强度：2022年、2023年、2024年研发开支分别为4.566亿元、6.159亿元、7.728亿元，占各年度总营收的241.1%、213.1%、143.2% [12] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月，研发开支分别为3.337亿元和4.515亿元，占同期总营收的169.0%及139.2% [12] 资本市场进展与未来规划 - 公司于近期启动港股招股，每股招股价144.6港元，计划募资37亿港元 [13] - 募资将用于通用GPU芯片及加速卡的研发、商业化，以及软件栈和AI算力解决方案的持续投入 [13] - 获得了包括中兴通讯(香港)、UBS AM Singapore、第四范式等在内的众多基石投资者认可 [13] - 未来规划包括：推进下一代天垓、智铠产品研发；扩大市场开拓，深化客户合作；加强产业链生态协同；并凭借技术底蕴积极参与全球市场竞争 [14]

公司概况与市场定位 - 天数智芯是中国通用GPU量产标杆，率先突破“卡脖子”难题，凭借国内首创的7nm先进工艺，量产了推理、训练通用GPU芯片 [3] - 公司形成了“研发领先+软硬件一体化+商业闭环”的飞轮效应 [3] - 按2024年营收规模，天数智芯市占率位居国内通用GPU第五，国产第三 [3] - 公司已通过港交所聆讯并开始招股，预计2026年1月8日上市，将填补港股通用GPU核心资产的空白 [3] 财务与估值分析 - 按招股价计算，公司市值为367.74亿港元（约合人民币331.27亿元），2024年营收为5.4亿元，对应市销率（PS）约为61.35倍 [3] - 与同业相比，摩尔线程和沐曦股份上市首日的PS分别为644.41倍和446.89倍，文章认为天数智芯估值被显著低估 [3][4] - 若成功IPO，其PS对标同业并叠加港股“打折”等因素，市值可能达到千亿人民币规模 [5] - 2022至2024年，公司营收年复合增长率（CAGR）高达68.8% [30] - 2025年上半年营收达到3.24亿元，同比增长64.2% [30] - 2025年上半年毛利率回升至50.1%，较去年底提升1个百分点，净亏损规模收窄 [32] - 前五大客户占比已下滑至38.6%，显示客户结构趋于分散 [31] 产品与技术实力 - 公司产品线包括训练通用GPU芯片“天垓系列”和推理通用GPU芯片“智铠系列” [13] - 产品单卡可支持参数规模约700亿的大语言模型运行 [13] - 天垓Gen 1、Gen2已发布并量产，天垓Gen 3已发布，预计2026年第一季度量产 [14] - 智铠系列是中国首款针对推理任务设计的通用GPU，智铠Gen1X已发布并规模化量产 [15] - 公司遵循“量产一代，设计一代，预研一代”的研发理念，下一代产品正在开发中 [16] - 公司还推出了AI算力解决方案，包括通用GPU服务器和算力集群 [17] 研发投入与人才储备 - 过去三年半，公司累计研发投入近23亿元 [11] - 2025年上半年研发费用为4.52亿元，同比增长35.3%，占同期总营收的139.2% [11] - 截至2025年6月末，研发团队超过480人，超三分之一的研发人员在芯片设计及通用GPU软件开发领域拥有10年以上实践经验 [10] 商业模式与生态建设 - 公司坚持软硬件一体化战略，自研芯片、加速卡、服务器及算力集群，并配套自研软件栈 [24][25] - 在生态建设上实施全面兼容策略，已兼容x86、ARM及RISC-V架构的CPU，支持多家服务器厂商，并与主要操作系统和云服务商建立技术关系 [27] - 公司软件栈可针对主流AI框架与推理引擎进行专项优化，确保与客户现有系统无缝衔接 [27] - 公司已服务金融、零售、医疗、教育等领域的超过290名客户，交付超过5.2万片通用GPU芯片，并完成超900项部署及应用 [29] 行业前景与市场机遇 - AI底层算力依赖通用GPU芯片，但国内通用GPU市场超过96%的份额被英伟达、AMD等海外巨头垄断 [8] - 2024年中国通用GPU市场规模为1546亿元，预计到2029年将达到7153亿元，是2024年的4.6倍 [37] - 2024年国产通用GPU产品占比为17.4%，预计2029年将超过50% [38] - 全球科技巨头资本开支计划庞大，例如美国四大科技巨头2026年资本支出预计约5000亿美元，阿里也发布了3800亿资本开支计划用于AI基建 [36] - 政策持续加码支持自主可控，例如北京市方案明确对采购自主可控GPU芯片的企业给予支持 [37] 资本运作与股东背景 - IPO前，公司完成了7轮融资，股东包括红杉中国、大钲资本等顶级投资机构，以及联通创投、金融街资本、上海自贸区基金等国资机构 [19] - 公司已与中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式等机构订立基石投资协议，基石投资人承诺上市后六个月内不减持 [20] - 此次港股IPO计划募资34.79亿港元，用于下一代产品研发、生态建设及海外市场布局 [41]