文章核心观点 - 受益于人工智能推理侧算力需求的爆发式增长，2025年主要国产AI芯片公司均实现收入增长，但多数公司尚未实现盈利，利润端仍有较大突破空间 [2] - 2025年国产AI芯片厂商整体市场份额快速提升至约41%，正在分食英伟达（市占率降至55%）的中国市场 [2][12] - 行业竞争格局正在重塑，竞争焦点从单芯片性能转向系统级全栈效率，同时算力需求从训练侧向推理侧结构性倾斜 [5][14] 市场表现与竞争格局 - **整体市场份额**：2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，其中国产厂商合计出货约165万张，占总市场约41% [2][12] - **主要厂商份额**：英伟达出货约220万张，市占率55%；AMD出货约16万张，市占率4% [12] - **国产厂商内部排名**：华为出货约81.2万张，占国产芯片总出货量近一半；平头哥出货约26.5万张；百度昆仑芯与寒武纪各出货约11.6万张；海光信息、沐曦股份、天数智芯和清微智能分别占国产出货量的约5%、4%、3%和2% [12] - **增长驱动因素**：美国对华AI芯片出口管制及国内智能计算中心建设加速，采购向国产芯片倾斜，共同推动本土厂商份额高速增长 [13] - **竞争态势变化**：竞争从单一芯片性能转向互联、软件、整机、RAS等多变量协同的系统级有效算力交付 [14][15] - **潜在竞争压力**：除抢占英伟达市场外，国产AI芯片公司还需面对百度昆仑芯、阿里平头哥等互联网大厂自研芯片的竞争，字节跳动也确认在自研AI芯片 [15] 公司营收表现 - **海光信息**：2025年营收143.77亿元，同比增长56.92% [3] - **寒武纪**：2025年营收64.97亿元，同比增长453.21%，增速最快 [3] - **沐曦股份**：2025年营收16.44亿元，同比增长121.26%，为“四小龙”中最高 [3] - **摩尔线程**：2025年营收15.06亿元，同比增长243.37% [3] - **壁仞科技**：2025年营收10.35亿元，同比增长207.2% [3] - **天数智芯**：2025年营收10.34亿元，同比增长91.6% [3] - **增长普遍原因**：人工智能应用落地加速，算力需求持续爆发式增长，各公司产品竞争力提升及市场拓展 [4] 公司利润与盈利状况 - **寒武纪**：2025年首次实现全年扭亏为盈，归母净利润20.59亿元，同比增长555.24%；但第三、四季度净利润连续环比下滑17%和19.8%；毛利率55.15%，同比下降1.56个百分点 [7] - **海光信息**：2025年归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，增速较往年（2021-2024年分别为935.65%、145.7%、57.17%、52.87%）放缓；毛利率57.78%，同比减少5.92个百分点 [7] - **摩尔线程**：2025年归母净利润-10.24亿元，亏损同比收窄36.70%；公司称仍处高研发投入阶段，预计最早2027年实现合并报表盈利 [7][8] - **沐曦股份**：2025年归母净利润-7.89亿元，亏损同比收窄43.97%；公司解释亏损原因为市场拓展渐进、产品处爬坡期、研发投入高及股份支付费用；最早有望2026年实现盈亏平衡 [7][9] - **天数智芯**：2025年年内亏损10.04亿元，同比扩大12.5%；经调整净亏损4.38亿元，同比收窄32.1%；毛利率由49.1%增至54.0% [10] - **壁仞科技**：2025年年内亏损164.93亿元，同比扩大972.3%；经调整年内亏损8.74亿元，同比扩大13.95%；毛利率53.8%，同比增长63个基点 [10] 产品结构与业务动态 - **推理侧需求增长**：算力需求从训练侧向推理侧结构性倾斜，AI Agents普及带来推理算力指数级增长 [5] - **沐曦股份产品销量**：2025年训推一体GPU板卡（曦云C系列为主）销量33,649片，同比增长147.31%；智算推理GPU板卡销量4,946片，同比增长866.02% [5] - **天数智芯产品收入**：2025年通用GPU产品收入9.23亿元，同比增长149.6%，占总收入89.3%；其中训练系列（天垓）收入5.84亿元（+116.7%），推理系列（智铠）收入3.39亿元（+238.2%），收入占比从18.6%提升至32.8% [5][6] - **天数智芯策略调整**：AI算力解决方案收入同比下降42.2%至0.96亿元，因公司策略性优先扩充通用GPU业务 [6] - **毛利率变化**：天数智芯推理系列产品毛利率从46.7%降至39.2%，公司解释为通过降价抢占市场份额并加速库存销售 [10] - **产品研发与供应链**：沐曦股份曦云C600实现全国产工艺，2025年末风险量产，预计2026年上半年量产销售；曦云C700系列正在开发中，定位国产供应链旗舰产品 [14] - **技术方向**：多家厂商押注“超节点”技术（如华为昇腾384、沐曦耀龙S8000 G2、阿里磐久AIInfra2.0等）以提升系统级算力 [14] - **壁仞科技规划**：2048卡光互联超节点集群已部署；下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年推出，优化推理算力需求 [15] - **天数智芯布局**：将继续推进天垓与智铠系列迭代，并深化面向机器人、智能终端等领域的端侧算力布局 [13] 研发投入 - **海光信息**：2025年研发投入45.69亿元，同比增长32.58%，占营收31.78% [11] - **壁仞科技**：2025年研发开支14.76亿元，同比增长78.5%，占营收142.61% [11] - **寒武纪**：2025年研发投入11.69亿元，同比提升9.03%，占营收17.99% [11] - **沐曦股份**：2025年研发投入10.27亿元，同比增长14.04%，占营收62.49% [11] - **天数智芯**：2025年研发成本9.74亿元，同比增长26.1%，占营收94.2% [11] - **高研发投入是多数公司暂未盈利的核心原因之一** [11] 行业趋势与展望 - **需求转型**：2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年 [13] - **竞争焦点**：算力竞争从单点峰值性能转向系统级全栈效率，集群工程能力与软件生态成为核心壁垒 [5] - **市场期待**：2025年业绩公布后，市场关注已登陆资本市场的AI芯片公司在2026年能否交出更亮眼答卷 [15]

核心观点 - 四家国产GPU厂商（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）在2025年上市后首份年报中，营业收入均实现大幅增长，但集体处于亏损状态，其中三家亏损收窄，一家亏损扩大 [1] - 支撑这些成立仅五六年、仍在亏损的公司数千亿市值的核心原因，是一场由市场化机构、国家级基金、地方国资及产业资本共同参与的“资本接力赛” [1] 财务表现与业务增长 - 2025年营业收入：沐曦股份最高，达16.44亿元；摩尔线程为15.06亿元；壁仞科技和天数智芯均超10亿元，分别为10.35亿元和10.34亿元 [3][4] - 2025年营收同比增速：摩尔线程增长243.37%，壁仞科技增长207.2%，沐曦股份增长121.26%，天数智芯增长91.6% [4] - 2025年净利润：四家公司均未盈利。沐曦股份净亏损7.89亿元，亏损收窄43.97%；摩尔线程净亏损10.24亿元，亏损收窄36.70%；天数智芯经调整净亏损4.38亿元，亏损收窄32.1%；壁仞科技经调整年内亏损8.74亿元，亏损同比扩大13.9% [4][5] - 推理场景成为核心增收引擎：沐曦股份的智算推理GPU板卡销售量达4946片，同比增长866.02% [5]。天数智芯的云端及边缘推理应用产品“智铠系列”收入达3.39亿元，同比增长238.2%，其通用GPU产品总收入9.23亿元，占总收入的89.3% [5] - 智算集群规模化部署成为新增长点：沐曦股份GPU产品累计销量超5.5万颗，应用于10余个智算集群 [6]。壁仞科技已交付多个大规模智算集群项目，包括2048卡光互连超节点集群和多个数千卡级智算集群 [6] 资本结构与股东背景 - 市场化机构是早期“领航者”：例如红杉中国是摩尔线程和沐曦股份早期核心外部投资方；启明创投、高瓴资本是壁仞科技的早期核心投资方 [8] - 地方国资是重要“护航员”：深圳、无锡、武汉、盐城等地国资通过产业基金投资摩尔线程；上海、南京、绵阳、天津等地资本投资沐曦股份；上海、深圳、珠海等地国资投资壁仞科技 [8] - 长三角国资密集布局：上海国资重金押注沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，并通过上海国盛成为摩尔线程第二大外部股东 [9]。无锡国资深度绑定摩尔线程，支持其研发总部落地 [9]。南京国资通过南京和利国信智芯参股沐曦股份 [9] - QFII快速建仓：沐曦股份上市后两周内，瑞银(UBS AG)和韩国未来资产证券即现身其前十名流通股东行列 [8] - 行业上市进程：燧原科技正在冲刺科创板IPO，行业竞争正从融资竞赛进入业绩兑现的下半场 [9]

行业整体态势 - 最近一个月，包括天数智芯、摩尔线程、沐曦和壁仞在内的本土GPU公司纷纷发布年报，从营收来看，这些公司量价齐升 [1] 天数智芯 财务表现 - 2025年录得收入人民币1,033.6百万元，同比增长91.6% [3] - 毛利为人民币558.0百万元，同比增长110.5% [3] - 经调整净亏损为人民币437.7百万元，同比收窄32.1% [3] - 毛利率为54.0%，同比提升4.9个百分点 [5] - 研发成本为人民币974.155百万元，占收入比例为94.2% [5] 业务与产品 - 已服务超过340名来自不同行业的客户，产品及解决方案已在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业逾1,000个项目中部署 [5] - 通用GPU产品收入达到人民币922.6百万元，同比增长149.6%，占总收入的89.3% [6] - 天垓系列（训练）收入人民币583.7百万元，同比增长116.7% [7] - 智铠系列（推理）收入人民币338.9百万元，同比增长238.2% [7] - AI算力解决方案收入人民币96.1百万元，占总收入的9.3%，同比下降42.2% [10] 技术与生态 - 发布新一代软件开发平台，原生兼容行业主流GPU编程模型，代码迁移效率提升80%以上，支持算子“分钟级”平滑迁移 [8] - 建成全场景自研核心加速库体系，性能较上一版本普遍提升20%以上 [8] - 完成数十款国内外主流开源及商用大模型的深度适配，具备Day 0原生支持能力 [8] - 推出大模型专项加速工具包，长文本处理效率提升50%以上，系统算力利用率提升60%以上，集群通信开销降低30%以上 [8] - 开发自研全栈通用GPU集群管理与算力调度体系，自研通信库实现跨节点通信效率提升30%，稳定支撑万卡规模集群运行 [10] 摩尔线程 财务表现 - 报告期内实现营业收入150,552.51万元，较上年同期增长243.37% [11] - 归属于母公司所有者的净利润为-102,431.13万元，亏损较上年同期收窄36.70% [11] - 报告期末总资产1,530,782.30万元，较期初增长116.14% [11] - 归属于母公司的所有者权益1,143,547.93万元，较期初增长154.69% [11] 业务与产品 - 专注全功能GPU研发，推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTTS5000，并实现规模量产 [11] - 基于MTTS5000搭建的大规模集群已上线服务，可高效支持万亿参数大模型训练，计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群先进水平 [11] - 近日与某客户签订产品销售协议，合同总金额为人民币6.60亿元 [13][14] 沐曦股份 财务表现 - 报告期内，归属于母公司股东的净利润为-78,944.63万元，扣非后净利润为-82,970.05万元 [16] - 截至2025年底，母公司报表未分配利润为-154,888.26万元 [17] - 报告期内研发费用为102,739.29万元，占营业收入比例为62.49% [17] 业务与产品 - 致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，产品覆盖人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域 [18] - 已推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，并正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU [20] - 产品综合性能已处于国内领先水平，并打造了自主开放、高度兼容国际主流GPU生态（CUDA）的软件生态体系 [20] - 重点布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业，以及“具身智能”、“低空经济”等前沿方向 [18] 壁仞科技 财务表现 - 2025年录得收入人民币1,034.6百万元，同比增长207.2% [23] - 毛利为人民币557.0百万元，同比增长210.8%，毛利率达到53.8% [23] - 研发开支为人民币1,476.1百万元，同比增长78.5% [23] - 经调整年内亏损人民币873.8百万元 [23] - 截至报告期末，持有现金及等价物等总计人民币2,895.7百万元，2026年初H股上市所得款项净额人民币5,631.4百万元 [24] 业务与产品 - 完成旗舰通用GPU产品BR106及BR166的全形态量产与规模交付，实现了多个千卡级智算集群的交付 [25] - 成功交付多个大规模智算集群项目，包括2,048卡光互连光交换GPU超节点集群 [25] - 在智能体/AI编程、生成式AI、金融科技、智能制造、智能教育及智能政务等领域形成解决方案 [25] 技术与生态 - 下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年推出，支持FP8/FP4等低精度计算 [27] - 联合生态伙伴发布基于光互连与分布式光交换技术的“光跃LightSphere X”超节点方案，该方案荣获2025世界人工智能大会最高荣誉SAIL奖 [28] - BR20X系列将推出基于自研互连协议Blink2.0的超节点方案，最大可以支持千卡规模集群 [28] - 支持了DeepSeek、MiniMax、智谱、阿里巴巴、阶跃星辰、腾讯等领先大模型的快速适配，其中多个头部模型实现了“Day 0”适配 [25]

公司投资动态 - 公司拟通过全资子公司以新设合伙企业方式，向江阴启芯领航半导体有限公司增资不超过3500万元，投资完成后将持有其6.4791%的股权，该交易涉及关联交易 [3] - 公司全资子公司“学大信息”拟以新增出资形式认购盐城瀛湾科新领航股权投资合伙企业(有限合伙)人民币550万元并成为有限合伙人，占基金认缴出资总额5550万元的9.91%，该基金投资标的为上海天数智芯半导体股份有限公司 [4] - 公司近期两笔投资均指向半导体产业，包括EDA工具与半导体IP研发企业以及国产通用GPU企业，旨在进行产业投资和前瞻性布局 [1][4][6] 投资标的情况：江阴启芯领航 - 江阴启芯领航成立于2024年11月，注册资本为3.09亿元，其自主研发的硬件仿真与原型验证一体化工具能高效处理高达120亿门逻辑电路验证，突破了国际技术垄断 [3] - 全球EDA市场规模预计2026年将达183亿美元，但市场高度垄断，2024年Synopsys、Cadence、Siemens EDA三家美国公司合计占据74%的全球市场份额和超过80%的国内市场份额 [6] - 中国市场本土EDA厂商整体占比不高，高端芯片领域国产替代产品稀缺，公司布局EDA赛道旨在抓住国产替代加速的历史机遇 [6] 投资标的情况：天数智芯 - 上海天数智芯半导体股份有限公司于2026年1月8日在港交所上市，开盘报190.2港元，较发行价上涨31.54%，市值突破400亿港元 [4] - 天数智芯是中国首家实现训练型与推理型通用GPU双量产的公司，2021年推出首款GPU产品天垓Gen1，2022年智铠系列量产，产品及解决方案已完成超900项部署应用 [4][5] - 公司2022年至2024年营收从1.89亿元跃升至5.40亿元，复合年增长率高达68.8%，招股阶段获18家基石投资者合计15.83亿港元的战略认购 [5] 行业背景与市场前景 - 国产通用GPU市场占比已从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [11] - 全球AI算力需求呈指数级爆发，国产通用GPU市场迎来历史性发展窗口期 [11] - EDA与设备、材料共同构成半导体产业上游的支柱性、基础性重要组成部分 [3] 公司战略与业务协同 - 公司投资旨在顺应国家新兴产业导向，布局半导体产业“卡脖子”环节，并拓展集成电路产业相关的职业教育场景，培育新的业绩增长点 [6][7] - 通过投资，公司计划深化产教融合，开辟围绕集成电路设计、EDA工具应用的高端职业教育新赛道，并提前锚定未来产业升级带来的人才需求红利 [12] - 启芯领航可为合作提供EDA领域核心实训资源支撑，协助搭建完整课程体系，公司还可依托FPGA云实训平台及国产EDA工具适配能力解决传统实训痛点 [11] - 公司在全国覆盖数十个核心城市，具有多个产业学院教学点落地经验，例如2023年5月辽宁省首个微电子技术与器件制造专业在其旗下大连通才中等职业技术学校落地 [9] - 公司可依托升学衔接资源及高校合作网络精准锁定潜在生源，并通过与下游企业共建认证体系及人才输送机制，为集成电路产业人才培养提供新解决方案 [11]

文章核心观点 - 人工智能算力需求正从追求“有没有”的粗放式增长，转向关注“好不好用、值不值这个价”的高质量发展阶段，这要求GPGPU必须经得起真实场景和长期运行的检验[1] - 天数智芯作为本土GPGPU厂商，通过公布四代芯片架构路线图、发布边端产品及强化全栈生态，旨在应对行业转变，目标是成为高质量算力解决方案提供商，助力中国AI迈向新阶段，并走出差异化发展道路[1][25] 行业趋势与挑战 - 大模型参数规模从百亿迈向万亿级，数据中心需求从单纯增加GPU数量升级为系统工程问题，需解决算力密度、供电散热、高速互连、低延迟网络及长期运行下的PUE、TCO和稳定性等挑战[3] - 过去十年算力野蛮增长导致效率困局，推理场景平均利用率不足20%，训练场景平均利用率仅40%出头，造成能效比失衡和算力资源严重浪费[3] - AI形态正从单次推理演进为以Agent为核心的持续运行体系，并进入物理世界，算力需求从集中式训练的峰值算力转向高频、多步、长时推理的持续负载，边端芯片需求重心从“算得动”转向“算得久、算得稳、算得省”[9] 天数智芯的战略定位与高质量算力理念 - 公司定位为解决方案提供商而非纯芯片公司，致力于帮客户解决实际问题[25] - 提出高质量算力需具备三大特征：高效率（为客户创造最优TCO，节省成本）、可预期（通过精准仿真模拟实现性能所见即所得）、可持续（支持现有及未来全新算法，聚焦通用算力确保长期价值）[4] - 坚持通用计算方向，坚信硬件不应限制算法进化，而应成为孵化新算法的坚实底座[16] - 不追求成为“第二个英伟达”，旨在走出自己的道路[25] 芯片架构路线图与技术突破 - 公布四代芯片架构路线图：2025年天数天枢架构在DeepSeek R3场景中性能超越英伟达Hopper 20%；2026年天数天璇架构对标Blackwell；2026年天数天玑架构超越Blackwell；2027年天数天权架构超越Rubin；2027年后转向突破性计算芯片架构设计[6] - 天数天枢架构引入多项核心技术创新：TPC BroadCast减少重复访存；Instruction Co-Exec实现多指令并行处理；Dynamic Warp Scheduling提升计算资源利用率[8] - 天数天枢架构能让AI芯片执行注意力机制计算时，算力实际有效利用效率达到90%及以上；天数天璇架构将新增ixFP4精度支持；后续架构将实现全场景AI与加速计算覆盖[8] - 通过kv cache量化+无损反量化技术，能使模型推理中的实际内存使用量降低50%以上，减少对高成本存储的依赖[23] 产品布局：云端、边端与全栈覆盖 - 计划未来3年推出“天垓”和“智铠”系列等多款芯片，目标实现每代产品每块钱token处理能力翻倍[9] - 发布“彤央”系列边端产品，作为AI与物理世界融合的媒介，包括四款产品：TY1000算力模组（便携部署）、TY1100算力模组（集成ARM CPU与自研GPU）、TY1100_NX算力终端（大显存高性价比）、TY1200算力终端（300TOPs极致性能，支持AIPC、具身智能）[10] - 彤央全系列标称算力为实测稠密算力，覆盖100T到300T范围，在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B大模型等多场景实测中，TY1000性能全面优于英伟达AGX Orin[12] - 公司已形成覆盖云端训练（天垓系列）、推理（智铠系列）、边端场景（彤央系列）的全栈式算力布局，是国内头部GPU厂商中唯一实现云边端生态统一且全面兼容主流体系的企业[14] 软件生态与性能优势 - 提供自主开发的全栈软件开发工具包，包括驱动编译器、性能优化函数库、AI训练框架及推理引擎[14] - 通过SIMT架构在算子上实现极高硬件利用率；借助通算融合与流水线并行等策略，在DeepSeek R1等大模型场景下的吞吐量与首词延迟表现优于英伟达A800，展现深度软硬件协同优化能力[15] - 自研IX-SIMU全栈软件系统可实时适配存储市场价格变化，为客户提供最具性价比的硬件适配测算与组合选型[23] 商业化落地与市场表现 - 截至2025年底，已在互联网大模型研究、金融、医疗、交通等超过20个行业落地应用，与超1000家用户合作，陪伴300多家客户进入量产阶段[16] - 在科学探索领域适配320种通用计算模型，单集群可并行数千卡科研任务，稳定运行1000多天，已落地国内多家顶级学府[16] - 具体行业效益：互联网AI领域实现单机性能翻倍、Token成本减半、人力节省1/3；大模型适配达成95%算子复用；金融领域研报生成效率提升70%，量化分析响应速度提升30%；医疗领域结构化病历生成时间缩至30秒/份，肠胃镜病灶定位精度提升30%[18] - 公司营收在2022到2024年间实现68.8%复合增长率，截至2025年6月30日累计交付逾5.2万片通用GPU产品[18] - 彤央系列已落地具身智能（如格蓝若机器人）、工业智能（园区与产线自动化）、商业智能（瑞幸咖啡数千家门店）、交通智能（与“车路云一体化”20大头部试点城市合作）等领域[20]

公司上市与市场地位 - 上海天数智芯半导体股份有限公司于1月8日正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码9903.HK，成为近期第四家登陆资本市场的国产GPU企业 [2] - 此次IPO共计募资37亿港元，全球发行2543万股，香港公开发售获得约414.24倍超额认购，国际发售获得10.68倍超额认购 [6] - 上市首日开盘价为190.2港元，较发行价上涨31.54% [7] 财务与运营表现 - 公司营收从2022年的1.89亿元跃升至2024年的5.40亿元，年复合增长率高达68.8% [5] - 2025年上半年营收为3.24亿元，同比增长64.2% [5] - 截至2025年6月30日，公司GPU产品累计出货量超过5.2万片，服务客户数量从22家激增至290家 [5] 产品与技术发展 - 公司成立于2015年，2018年启动通用GPU设计，2021年推出中国首款GPU产品天垓Gen1并实现量产交付 [3] - 主要产品包括训练型GPU芯片（天垓系列）和推理型GPU芯片（智铠系列），以及GPU加速卡和定制AI算力解决方案 [3] - 公司经历了四次架构迭代，采用完全自主研发的指令集与系统架构，并构建了“训推一体化”解决方案 [11] - 公司组建了超过480人的研发团队，核心成员平均拥有20年以上行业经验，超过三分之一研发人员具备10年以上芯片设计与软件开发经验 [9] 生态建设与行业应用 - 公司打造了全链路通用GPU生态体系，实现从芯片架构到AI框架适配层的全链路自主可控 [9] - 自2019年启动的开源社区已汇聚400余个算法模型，覆盖主流人工智能框架 [9] - 产品及解决方案已完成超过900项部署应用，广泛渗透金融、医疗、智慧城市、教育科研、零售、制造等多个行业 [12] - 近日与人工智能物联网企业特斯联签署战略合作协议，将在通用人工智能领域开展合作，推动场景化落地 [12] 行业发展与市场前景 - 国产通用GPU市场正经历结构性变革，其市场占比已从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [7] - 全球AI算力需求呈指数级爆发，国产通用GPU市场迎来历史性发展窗口期 [7] - 公司登陆港交所标志着国产通用GPU产业迈入新阶段，未来将加大研发投入，推动更高水平的进口替代 [7] 资本与股东背景 - 公司发展过程中获得多轮融资，大钲资本连续三轮领投，红杉中国等顶级机构持续加持，上海国资等政府引导基金也多次参与 [6] - 招股阶段收获了18家基石投资者合计15.83亿港元的战略认购，包括中兴通讯（香港）、第四范式、UBS、汇添富等产业龙头和投资机构 [6]

公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港交所主板上市，标志着“国产GPU四小龙”齐聚资本市场 [1] - 上市首日开盘报190.2港元，较发行价144.6港元上涨31.54%，随后涨幅收窄至11.13%，报160.7港元/股，总市值约408.7亿港元 [1] - 公司全球发售2543万股，发行价144.6港元，募资额约37亿港元，其中80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 发行引入18家基石投资者，合计认购15.83亿港元股份，包括中兴通讯、UBS AM Singapore、第四范式等 [1] 财务与经营数据 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，三年复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年营收为3.24亿元，同比增长64.2% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年净利润分别为-5.53亿元、-8.17亿元、-8.92亿元，2025年上半年净亏损为-6.09亿元 [2] - 公司综合毛利率相对稳定，2022年至2025年上半年分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1% [2] - 研发投入巨大，2022、2023、2024年研发投入分别为4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同年总营收的241.1%、213.1%、143.2% [3] - 2025年上半年研发投入约为4.51亿元 [3] 产品与客户发展 - 公司已推出“天垓”（训练专用）与“智铠”（AI推理优化）两大通用GPU产品系列 [3] - 2024年及2025年上半年，以天垓系列为代表的训练类GPU产品收入分别为2.69亿元、1.9亿元，占总收入比重均在5成左右 [3] - 2025年上半年，训练类GPU产品平均售价降至3.04万元，毛利率降至32%，同比均下滑超20%，主要因公司降低天垓 Gen 1售价以加速销售所致 [3][4] - 截至2025年6月30日，天垓 Gen 1库存价值约4680万元，占存货总额9.5%；至2025年10月31日，库存已降至约1970万元 [4] - 客户数量快速增长，从2022年的22家升至2024年的181家 [3] - 出货量显著提升，从2022年的7800片增至2024年的1.68万片，2025年上半年出货量为1.57万片 [5] 行业竞争与市场前景 - “国产GPU四小龙”包括天数智芯、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技，近期呈现“扎堆上市”盛况 [2] - 摩尔线程和沐曦股份于去年12月登陆科创板，上市首日股价分别大涨425.46%、692.95%；壁仞科技于1月2日登陆港股，首日上涨75.82% [2] - 国内通用GPU市场正经历结构性变革，其市场占比从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [5] - 2025年上半年，公司在训练和推理芯片市场的份额分别为0.7%和0.2% [5] 公司未来规划 - 募资的80%将投入未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 预计2025年净亏损将大幅增加，主要由于以股份为基础的薪酬开支大幅增加以及继续投入新产品研发 [3] - 天垓 Gen 4预计于2026年第二季度推出，第三季度量产；天垓 Gen 5预计于2027年第一季度推出，第二季度量产 [5] - 新一代智铠产品持续开发中，聚焦最新大语言模型优化，预计将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持 [5]

计算机ETF市场表现 - 计算机ETF（512720）在1月8日盘中上涨超过1.3% [1] 行业整体发展态势 - 计算机与软件开发行业在AI算力、大模型及GPU芯片领域呈现快速发展态势 [1] - 行业整体处于高研发投入期 [1] - AI服务器、财税AI等细分领域的商业化进展超出预期 [1] 国产GPU芯片进展 - 天数智芯和壁仞科技是国产GPU的代表企业 [1] - 天数智芯聚焦训练场景，其天垓系列产品均价为3万至4万元人民币每片，已实现小规模出货 [1] - 天数智芯聚焦推理场景，其智铠系列产品价格约为1万元人民币每片，已实现小规模出货 [1] - 壁仞科技2025年订单金额超过12亿元人民币 [1] - 壁仞科技的下一代BR20X芯片预计在2026年实现商业化 [1] - 壁仞科技在GPGPU架构、软件平台及集群技术方面处于领先地位 [1] 大模型领域动态 - 智谱华章（ToB）和MiniMax（ToC）已通过港交所聆讯 [1] - 智谱华章代表本地化部署的商业化路径，依托清华大学研发实力，其GLM-4.7模型在代码能力方面表现突出 [1] - MiniMax代表出海商业化路径，通过高效架构实现快速迭代，其73.1%的收入来自海外市场 [1] 计算机ETF及跟踪指数 - 计算机ETF（512720）跟踪的是中证计算机指数（930651） [2] - 该指数从沪深市场中选取涉及软件开发、IT服务、硬件制造等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数旨在反映计算机行业相关上市公司证券的整体表现 [2] - 中证计算机指数成分股具有较高的科技创新能力和成长潜力，能够较好地体现计算机行业的整体发展趋势 [2]

公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港交所主板上市，标志着“国产GPU四小龙”全部登陆资本市场 [1] - 上市首日开盘报190.2港元，较发行价144.6港元上涨31.54%，随后涨幅收窄至11.13%，报160.7港元/股，总市值约408.7亿港元 [1] - 公司全球发售2543万股，发行价144.6港元，募资额约37亿港元，其中80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 发行引入18家基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore等，合计认购15.83亿港元发售股份 [1] 财务与运营数据 - 公司营收从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.40亿元，三年复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年营收为3.24亿元，同比增长64.2% [2] - 净利润持续为负，2022年至2024年分别为-5.53亿元、-8.17亿元、-8.92亿元，2025年上半年为-6.09亿元 [2] - 综合毛利率在2022年至2025年上半年间分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1% [2] - 研发投入巨大，2022至2024年分别为4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同年总营收的241.1%、213.1%、143.2% [3] - 2025年上半年研发投入约为4.51亿元 [3] - 公司预计2025年净亏损将大幅增加，主要由于以股份为基础的薪酬开支大幅增加及持续研发投入 [3] 产品与业务发展 - 公司已推出“天垓”（训练专用）与“智铠”（AI推理优化）两大通用GPU产品系列 [3] - 服务客户数量从2022年的22家增长至2024年的181家 [3] - 2024年及2025年上半年，以天垓系列为代表的训练类GPU产品收入分别为2.69亿元和1.9亿元，占总收入比重均在5成左右 [3] - 2025年上半年，训练类GPU产品平均售价降至3.04万元，毛利率降至32%，同比均下滑超20%，主要因公司降低天垓 Gen 1售价以加速销售所致 [3][4] - 截至2025年6月30日，天垓 Gen 1库存价值约4680万元，占存货总额9.5%；至2025年10月31日，库存已降至约1970万元 [4] - 公司出货量从2022年的7800片增至2024年的1.68万片，2025年上半年出货量为1.57万片 [5] - 2025年上半年，公司在训练和推理芯片市场的份额分别为0.7%和0.2% [5] 行业背景与竞争格局 - 天数智芯与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙” [2] - 其他三家国产GPU企业近期也已上市：摩尔线程和沐曦股份于去年12月登陆科创板，首日股价分别大涨425.46%和692.95%；壁仞科技于1月2日登陆港股，首日上涨75.82% [2] - 国内通用GPU市场正经历结构性变革，其市场占比从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [5] 未来规划与产品路线图 - 募资的80%将投入未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化 [1] - 以先进训练为重心的天垓 Gen 4预计于2026年第二季度推出，第三季度量产 [4] - 针对先进和高性价比部署进行优化的天垓 Gen 5预计于2027年第一季度推出，第二季度量产 [4] - 新一代智铠产品持续开发中，聚焦最新大语言模型优化，预计将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持 [4]

公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在香港联交所主板上市，股票代码9903.HK，上市首日开盘价190.2港元，较发行价上涨31.54% [2] - 公司此次IPO共计募资37亿港元，全球发行2543万股，其中香港公开发售获约414.24倍超额认购，国际发售获10.68倍超额认购 [4] - IPO成功引入18家基石投资者，合计认购金额达15.83亿港元，投资者包括中兴通讯（香港）、第四范式、瑞银、汇添富、华夏基金等产业龙头和金融机构 [3][4] 财务与业务增长 - 公司营收从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.40亿元，复合年增长率达68.8% [4] - 2025年上半年营收达3.24亿元，同比增长64.2%，增长势头持续强劲 [4] - 截至2025年6月30日，公司累计出货超5.2万片GPU，服务客户从2022年的22家跃升至290家，并在金融、医疗、交通、制造等领域完成超900次实际部署 [4] - 公司表示已成功跨越“概念验证”阶段，正式迈入规模化商业兑现的黄金期 [5] 行业地位与产品里程碑 - 天数智芯与壁仞科技、沐曦股份、燧原科技并称为上海GPU芯片“四小龙”，近期四家企业均在资本市场取得重大进展 [2] - 公司是国内首家开展通用GPU自主研发的企业，于2021年推出首款产品天垓Gen 1并实现量产，填补国产训练级通用GPU空白 [7] - 2022年智铠系列量产，使公司成为国内首家实现推理通用GPU芯片量产的企业，构建起国内唯一“云边结合、训推一体”的完整通用算力系统 [7] - 公司产品已广泛渗透金融、医疗、教育、交通等关键行业，支撑超450个AI模型稳定运行 [8] 市场前景与行业趋势 - 国产通用GPU市场占比已从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50% [2] - 天数智芯的上市被视为国产通用GPU产业崛起的重要里程碑，其上市将发挥龙头企业带动作用，激活产业创新活力 [2] - 全球AI算力需求迎来指数级爆发，同时国内高端算力自主可控诉求迫切，两大趋势催生了巨大的结构性市场空白 [8] 募集资金用途与未来规划 - 本次IPO募集资金约80%将用于未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发及商业化 [6][8] - 具体资金用途包括：通用GPU芯片及加速卡的研发和商业化、扩充研发团队、推进专有软件栈和AI算力解决方案建设 [8] - 约10%募集资金用于销售与市场拓展，其余约10%用于营运资金及一般企业用途 [8] 技术生态与社区建设 - 公司于2019年启动DeepSpark开源社区，已汇聚400余个算法模型，覆盖主流AI框架，率先打造全链路通用GPU生态体系 [7]