餐饮行业投资趋势 核心观点 - 2025年餐饮投资转向务实，资本偏好稳定现金流、抗周期性强、效率高的细分领域，团餐、B端预制菜供应链及茶饮下沉市场成为焦点 [1][7][46] - 资本评估标准从增长故事转向盈利能力、运营效率和可复制性 [3][4][5][6] 团餐行业 优势 - 刚需属性强，企业食堂、学校营养餐等需求不受经济周期影响 [9] - B端/G端客户合同稳定，现金流可预期，规模化生产摊薄成本，头部企业利润率高于普通餐饮 [10][11] - 政策推动校园食品安全和后勤社会化改革，利好规范化企业 [12] - 行业集中度低，存在并购整合机会 [13] 挑战 - 依赖大客户，账期长导致现金流压力 [17] - 大规模运营管理复杂，涉及食品安全、物流等多环节 [18] - 地方保护主义阻碍全国性扩张 [19] - 标准化与个性化需求难以兼顾 [20] 茶饮行业 现状与挑战 - 一二线城市饱和，下沉市场拓展难度大，单店盈利能力下降 [23][25] - 同质化严重，产品创新易被模仿，品牌护城河薄弱 [24] - 成本上升但提价困难，加盟模式管理风险高 [25] - 头部企业上市受阻，资本退出路径不明朗 [26] 资本关注方向 - 下沉市场高性价比品牌（如蜜雪冰城模式），供应链和加盟管理能力是关键 [28] - 细分赛道差异化品牌，如健康茶饮、国风茶馆等 [29] - 上游供应链企业，提供独家原料或数字化解决方案 [30] 预制菜行业 C端市场遇冷 - 消费者信任危机，食品安全和添加剂问题引发担忧 [33] - 性价比不足，口感、便利性未达预期，线上流量成本高 [34][35] - 行业竞争激烈，多数企业亏损 [36] B端供应链受青睐 - 为餐厅节省人力、食材成本，需求稳定且规模化效应显著 [38][39] - 技术壁垒高，独家配方或工艺可形成护城河 [40] - 账期规范，盈利模型清晰 [41] B端挑战 - 定制化需求与标准化生产矛盾 [43] - 冷链物流成本高，下沉市场覆盖难 [43] - 行业竞争加剧导致价格战 [44] 2025年资本流向 - 团餐头部企业因稳定性和整合空间获大额投资 [46] - 茶饮赛道仅聚焦下沉市场赢家及供应链企业 [47] - B端预制菜供应链持续吸金，C端零售需突破信任与盈利瓶颈 [48]

行业变迁与员工心态 - 2019年互联网行业充满热情与理想，关键词为"颠覆"和"情怀" [2] - 2023年行业氛围转变，100位受访者中几乎无人提及理想和情怀 [2] - 行业6年发展可分为三个阶段：2019-2021年最后的红利期、2021-AI来临前紧日子期、AI来临后熬过来期 [4][27][28][29] - 2021年起行业开始普遍降本增效和裁员，员工心态从追求发展到求稳转变 [6][21] - 35岁左右员工群体表现出高度焦虑，主要担忧职业稳定性和家庭负担 [6][10] 企业运营与市场格局 - 大厂开始复苏，战略聚焦AI领域，如阿里将AI作为核心战略，百度全力投入AI竞争 [19][20] - 中厂面临发展困境，如喜马拉雅被腾讯音乐收购，在业务、人才和资金方面难以与大厂竞争 [17][21] - 新一线大厂如小红书、得物在细分领域表现突出，采用大厂运营模式 [17] - AI领域公司如DeepSeek被视为未来大厂 [18] - 行业福利普遍缩减，如取消企业滴滴随意打车权限，削减非必要开支 [22] 人才流动与职业发展 - 技术岗员工占比最高，约80%受访者为基层员工，20%为中层 [10] - 大厂人才流动首选仍为大厂，其次为中厂，表现出对大厂体系的依赖 [14][15] - AI业务人员职业前景较好，跳槽头部公司相对容易 [13] - 被裁员工转型路径包括自媒体、开店等，但多数经营不善 [11] - 部分高管求职困难，如前大厂总监频繁刷招聘软件仍难找到工作 [12] 职场文化与行业认知 - 出现"铁三角模式"等站队文化，反映员工在变动中寻求稳定的心态 [8][9] - 大厂光环逐渐褪去，表现为晒工牌现象减少和在相亲市场吸引力下降 [33][34][35] - 员工关注点转向实际利益：offer选择、薪酬待遇、部门核心程度等 [38] - 当前职场环境推行动力不足，员工更关注防止成果被夺取而非创新发展 [38] - 尽管环境变化，大厂仍被推荐为年轻人职业起点，可积累人脉和经验 [38]

A股2025年中报业绩预告概览 - 截至7月15日深圳A股上市公司共有114家披露2025年半年度业绩预告其中67家预计净利润同比增长占比达58.77% [1] - 14家公司实现扭亏创新药游戏北美算力链新能源等行业复苏明显 [1] - 56家深圳A股上市公司出现续亏略减首亏表现 [3] 业绩显著增长的公司分析 翰宇药业 - 上半年归母净利润1.42亿元～1.62亿元同比增长14倍～16倍成功扭亏 [1] - 创新药出海推动业绩增长国际业务为主要营收来源利拉鲁肽注射液获FDA批准并实现销售原料药出口持续放量 [1] 科陆电子 - 上半年归母净利润1.75亿元～2.25亿元同比暴增541%～667%结束连续4年亏损 [2] - 海外储能订单陆续交付营收同比增长汇率风险出清改善财务状况 [2] 冰川网络 - 上半年归母净利润约3.1亿元～4亿元同比增长160.18%～177.65% [2] - 降本增效措施见效销售费用大幅下降 [2] 深天马 - 上半年归母净利润1.9亿元～2.2亿元同比上涨138.82%～144.95%成功扭亏 [2] - 车载专业显示等非消费类显示业务营收占比超五成增长超25%消费类显示业务盈利能力显著提升 [2] 工业富联 - 上半年归母净利润预计120亿元同比增长36.84%～39.12% [3] - AI服务器营收同比增长超60%云服务商服务器营收同比增长超1.5倍800G交换机二季度营收达2024全年3倍 [3] 东鹏特饮 - 上半年预计归母净利润23.1亿元到24.5亿元同比增长33.48%到41.57%营收106亿元至108亿元增幅35.01%到37.68% [3] - 王牌产品东鹏特饮驱动增长非广东区域收入占比提升 [3] 业绩下滑的公司分析 达实智能 - 上半年归母净利润亏损6900万元～9800万元同比下降8倍到11倍 [3][4] - 行业不景气签约及项目进度未达预期导致营收及毛利减少 [3][4] - 正从物联网集成商向产品供应商转型 [5] 拓日新能 - 上半年归母净利润亏损4800万元～6800万元同比下降3～4倍 [5] - 光伏行业竞争加剧产业链产品价格持续下行光伏玻璃和组件业务营收及毛利率下降光伏发电业务受限电影响 [5] 深康佳A - 上半年净利润亏损3.6亿元至5亿元相比上年同期亏损10.88亿元有所收窄 [5] - 消费电子业务半导体业务整体亏损计提资产减值准备有息负债较高财务成本负担重 [5]

股价表现 - 7月18日英利汽车股价高开触及涨停后炸板，收盘报4.5元，跌幅4.66% [2] - 此前连续两日涨停（7月16日、17日），但三连板晋级失败 [2] - 当日成交量达159.6万手创历史天量，成交金额7.85亿元，其中33万手以涨停价5.19元成交 [2] - 追涨停资金单日浮亏超13% [2] 公司经营声明 - 公司自查称经营状况正常，市场环境、行业政策未发生重大调整 [2] - 生产成本、销售情况未大幅波动，内部生产经营秩序正常 [2] - 未发现可能影响股价的重大事件、媒体报道或热点概念事项 [4] - 控股股东及实控人确认不存在应披露未披露的重大信息 [4] 业务概况 - 公司成立于1991年，2021年4月A股上市，主营汽车零部件研发制造 [4] - 产品聚焦安全、环保、节能、轻量化领域 [4] - 主要客户包括一汽大众、沃尔沃、奔驰、宝马、蔚来等主流车企 [4] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为50.94亿元、53.18亿元、46.93亿元 [4] - 同期净利润分别为5837万元、1.02亿元、4882万元 [4] - 2025年半年度预计净利润亏损4500万至3000万元，扣非净利润亏损5300万至3800万元 [6] 业绩变动原因 - 汽车行业竞争加剧导致部分客户车型销量下滑、订单延迟 [6] - 前期资本投入较高，部分项目产能未充分释放，规模效应不足 [6] - 公司正实施降本增效，推进精益化管理以提升盈利水平 [6]

海外市场发展 - 海外市场竞争环境宽松，依靠技术和品牌拓展份额，公司重点考虑内生增长能力强的并购标的 [1] - 欧洲地区：2017 年收购西班牙上市公司 CB，2024 年实现收入 2.6 亿欧元，有 137 家眼科诊所；西班牙地区收入贡献近 70%、机构数量占比近 60%，市占率不足三成；自收购并表后，营业收入年复合增速超 15%，净利润年复合增速超 20% [1][2] - 东南亚地区：2019 年底收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年实现营业收入 0.74 亿新币，有 17 家眼科诊所；自收购并表后，营业收入年复合增速 20%左右，净利润年复合增速近 30%；东南亚人口多、经济潜力高、近视问题普遍，公司未涉足部分人口大国市场 [2] - 其他地区：关注北美、南美等地区机会，与当地机构和医生保持良好关系，海外收购以长期经营为目标 [2] - 公司采取“顶层设计、精挑细选、稳健扩张、本土运营”策略，注重保留当地品牌和团队，注入爱尔文化，实现优势互补 [3] 国内市场成长 现有医院成长 - 省会医院：部分省会医院规模大但与公立眼科医院比有空间，需扩大品牌覆盖面；其他省会医院要成为本省一流医院，成长空间大 [4] - 地级市医院：部分年收入超 2 亿，但渗透率不够；大量医院收入不足 5 千万，增长潜力大 [4] - 县级医院：整体体量小，将随经济、意识和口碑提升而成长 [4] 医疗网络布局 - 截至 2024 年底，国内上市公司医院 252 家，并购基金医院 194 家，省会和地级市布局有规模，但并购基金医院院龄短、规模小 [4] - 未来完善各级城市医院布局，加强眼科诊所开设，提供新增量 [5] 公司发展策略 - 2025 年启动组织变革，优化流程，加强 AI 研究应用，目的是增效，实现高质量发展和降本增效 [6] 业务市场分析 老花眼治疗市场 - 国内老花手术普及率低，处于早期阶段；欧洲子公司老花手术业务发展好，收入贡献显著 [7] - 未来国内老花治疗需求大，公司发展老年眼病诊断等业务，探索成立老视学组、布局老视门诊 [7] 新技术推广 - 屈光技术国际同步、国内领先，2024 年推出全光塑等升级术式，今年推出全飞秒 Pro 并有望推出 ICL V5 晶体 [7][8] - 新术式推广按计划进行，取得先发优势，获得患者认可，扭转均价下行趋势 [8] - 爱尔眼科在新技术推广中发挥网络、专家、品牌和科普优势，加快推广进程 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5][10] 报告的核心观点 - 公司强化算账经营使 25Q2 扭亏为盈，持续看好其深入降本增效实现利润增长，25Q1 单季度毛利率达 4.79%，25Q2 归母净利润环比增加约 4154 万元，25H1 扭亏为盈，24 年吨钢可比成本降低 86.66 元，25H1 吨钢降本 60 元以上 [9] - 供给端、成本端均有边际变化，公司有望持续降本释放利润，预计下半年是钢企减产高峰期，超低排放改造等或成供给端出清抓手，西芒杜铁矿项目预计年底投产，公司已完成超低排放改造且节能降耗水平高，或受益于原材料价格下行 [9] - 优势平台协同支撑或继续发力挖掘制造成本下降潜力，公司依托“双参”模式与宝钢采购平台协同，购销差价提升 200 元/吨以上，25Q1 炼钢厂与宝武协同降本 155.96 万元 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整相关产品售价与销量、上调费用率、下调其他收益、上调少数股东损益等，预测公司 2025 - 2027 年每股净资产为 1.77、1.85、1.94 元（2025 - 2026 年原预测值为 1.80、1.86 元），根据可比公司 2025 年 1X 的 PB 估值，对应目标价 1.77 元，维持买入评级 [3][10] 可比公司估值表 - 马钢股份、南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、包钢股份等可比公司 2025 - 2027 年调整后平均市净率分别为 0.96、0.92、0.82 [11] 财务报表预测与比率分析 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 90475、82094、77976、77672、78048 百万元，同比增长分别为 -11.5%、-9.3%、-5.0%、-0.4%、0.5% [4][13] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 -264、-2505、468、1975、2737 百万元，同比增长分别为 -119.4%、-849.8%、118.7%、322.2%、38.6% [4][13] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 -400、-2258、25、845、1464 百万元，同比增长分别为 -172.2%、-465.0%、101.1%、3223.5%、73.3% [4][13] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 4.0%、1.7%、5.4%、7.3%、8.4%；净利率分别为 -0.4%、-2.8%、0.0%、1.1%、1.9%；净资产收益率分别为 -1.9%、-11.3%、0.1%、4.4%、7.2% [4][13] - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 54.1%、57.0%、55.2%、52.9%、51.6%；净负债率分别为 19.5%、29.7%、22.7%、9.4%、0.0% [13]

业绩相关 - 2025年上半年公司业绩同比上涨，原因是部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效取得成效，部分同行上半年业绩也较好，表明农药行业部分产品供需状况改善，但众多农药产品竞争仍严峻，价格处于低位，行业发展趋势需密切观察 [2] - 今年围绕提升业绩的措施包括确保重点项目按期完成、优化现有工艺技术、强化战略客户合作、加快新产品登记筛选开发、设立国际贸易子公司、发挥制剂事业部作用、增加研发投入、推进安全生产行动方案 [2][3] 产品相关 - 公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，虽价格走低但市场需求增长，行业竞争激烈，公司将提升优势扩大市场份额 [3] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产，生产情况正常 [3] - 公司看好精草铵膦市场空间，作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业，将加快海外登记和市场布局 [3] - 公司看好氯虫苯甲酰胺市场前景，前期做了大量市场布局和工艺优化，生产装置正在有序建设 [3] 股权相关 - 控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，要经过国资审批流程，公司会做好信息披露，相信会促进公司发展 [3] - 二股东减持主要基于获取投资收益考虑，公司会按规则披露减持进展 [4]

行业表现 - 2025年7月14日-7月18日沪深300指数上涨1.09%，申万食品饮料指数上涨0.87%，跑输大盘0.22个百分点 [1] - 前五大上涨个股：皇氏集团（002329）、百合股份（603102）、煌上煌（002695）、泸州老窖（000568）、庄园牧场（002910） [1] 机构观点 天风证券 - 酒类板块推荐强α且持续享受集中度提升红利的酒企：山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519） [2] - 大众品看好符合"降本增效"和"市占率提升"逻辑的公司：立高食品（300973）、西麦食品（002956）、劲仔食品（003000）、东鹏饮料（605499）、农夫山泉、百润股份（002568）、盐津铺子（002847）、卫龙美味、有友食品（603697）、新乳业（002946）、妙可蓝多（600882）、锅圈等 [2] 国盛证券 - 白酒行业半年度预计整体承压、结构分化，建议关注三条主线： 1) 优势龙头：贵州茅台、五粮液（000858）、山西汾酒、古井贡酒（000596） [3] 2) 高确定性区域酒：今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198） [3] 3) 弹性标的：泸州老窖、水井坊（600779）、舍得酒业（600702）等 [3] - 大众品重点关注：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）等 [3] 宏观政策 - 全国消费品工业座谈会强调多措并举提振消费扩大内需，推进纺织、轻工、食品等行业数字化方案 [4] - 农业农村部数据显示上半年"菜篮子"产品供给充足，猪牛羊禽肉产量4843万吨（+2.8%），牛奶产量1864万吨（+0.5%） [5] - 国家统计局数据显示上半年农业(种植业)增加值同比增长3.7%，夏粮总产量14974万吨（-0.1%） [6][7] 白酒行业动态 - 2025年1-5月白酒进口额同比大增47.3%，其中回流白酒贡献超九成，但出口增速显著放缓 [8] - 酱香白酒市场回归理性，二线酒企经营遇阻，A股20家白酒企业中14家毛利率下降 [9] - 亚太酒饮市场整体下滑，中国TBA总量降5%，但RTDs（即饮饮料）销量增长1% [10] - 光瓶酒市场持续增长，2024年规模达约1500亿元，洋河、泸州老窖等加速布局 [11] 公司动态 - 可口可乐中国回应配方更改仅限美国市场，不影响中国 [12] - 麦当劳中国2024年本土采购率超90%，餐厅数量超7100家，今年计划新开1000家 [13] 行业数据 - 贵州茅台预计2025年营收2061.65亿元（+8.7%），净利润1025.20亿元（+8.9%） [21] - 东鹏饮料预计2025年营收257.34亿元（+24.2%），净利润56.82亿元（+27.5%） [21] - 食品饮料行业ROE达20.52%，显著高于其他行业平均水平 [22]

公告显示，风神股份公司预计2025上半年实现归属于上市公司股东的净利润为9000万元到1.05亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少1.26亿元到 1.41亿元，同比减少54.49%到60.99%；预计实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润8000万元到9500万元，与上年同期相比，将减少1.18亿元 到1.33亿元，同比减少55.49%到62.52%。 上年同期，风神股份公司利润总额为2.62亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿 元，每股收益为0.32元。 风神股份表示，报告期业绩变动的主要原因包括：一是2025年上半年营业收入虽实现增长，但受原材料价格上涨影响，产品盈利能力下滑，销售价格较同期 基本持平，导致毛利率和毛利水平下降；二是受权益法核算的长期股权投资项目亏损影响，本期投资损失同比增加；三是报告期内公司加大市场开拓和研发 投入，期间费用有所上升。公司表示，2025年下半年将继续贯彻市场导向战略，深耕细分市场，加速推进渠道下沉，提升巨胎产品市场份额；以技术创新为 驱动，聚焦产品改善和创新；持续实施卓越运营管理，推进 ...

2Q25收入预测 - 预计集团收入同比增长10%至46.6亿元 其中核心OTA收入同比增长13%至39.9亿元 [1] - 度假业务承压趋势延续 但严格费控和国际业务减亏推动Non-IFRS净利润预期达7.5亿元 [1] 核心OTA业务表现 - 住宿和其他业务表现优于预期 但交通收入受行业影响增速低于预期 [1] - 酒店业务预计2Q25间夜量同比增长高个位数 ADR同比低个位数提升 推动酒店收入同比增长14% [1] - 受益于用户补贴收敛和低基数效应 酒店佣金率同比提升 [1] - 展望2H 暑期和国庆旺季需求释放 预计酒店间夜量增长环比加速 全年酒店收入预计同比增长17% [1] 交通业务表现 - 2025年6月国内航班量同比仅增长1% 较4-5月3%增速放缓 [2] - 受商旅需求疲软和航司价格管控影响 预计2Q25交通收入同比增长9% 低于此前预期 [2] - 航司价格管控趋势持续 公司下调全年交通收入增速指引至10% [2] 其他业务表现 - 受酒店管理业务和PMS收入增长驱动 预计其他业务收入同比增长24% [2] - 预计下半年其他业务收入增长有望加速 [2] - 全年度假业务收入预计同比下滑9% [2] 利润指引调整 - 受益于核心OTA降本增效 预计2Q25 Non-IFRS净利润7.5亿元 [2] - 国际业务下半年有望逐步释放利润 加上集团高效费控 上调全年利润指引至33-34亿元（原为32-34亿元） [2] - 利润率水平进一步优化 [2] 盈利预测调整 - 上调25年盈利预测2%至33亿元 维持26年盈利预测39亿元 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价23港元 对应15x/12x 25e和26e Non-IFRS市盈率 [2] - 目前交易于14x/11x 25e/26e Non-IFRS P/E [2]