Gold (GC=F) futures opened at $5,201.90 per ounce on Friday, up 0.1% from Thursday’s closing price of $5,194.20. The gold price has remained above $5,100 per ounce since Monday, Feb. 23. The potential for U.S. military action against Iran has fueled safe-haven demand for gold this week. On Thursday, the two countries completed a third round of negotiations about Iran’s uranium-enrichment activities. No agreement has been reached. Oman’s foreign minister, who is mediating the talks, said progress had bee ...

黄金首饰零售行业定价与交易模式 - 一线品牌（如周姓品牌）当日黄金饰品零售标价高达1550元/克 [1] - 在以旧换新业务中，若非本品牌售出的旧金，需扣除3%的折旧损耗，例如19.2克旧金经扣除后仅计为18.62克 [1] - 以旧换新的旧金折价计算并非按零售金价，而是需减去231元/克的“新旧补差”，实际折价基础为1319元/克 [1] - 消费者在以旧换新时，必须选择克重高于旧金折后克重（如18.62克）的新饰品，不足部分需按零售价1550元/克补足 [5] - 除黄金本身价款外，品牌方还对换新的总克重收取加工费，例如20克的新饰品需按148元/克的标准收取加工费 [5] 黄金首饰投资价值分析 - 尽管黄金原材料价格从去年九月的约850元/克上涨至1550元/克，但考虑到品牌零售价包含高额溢价及加工费，消费者持有的旧金首饰变现价值增长有限 [5] - 黄金回收渠道（如龙凤金店）的回收报价远低于零售价，当日金价1550元/克时，回收报价仅为980元/克，价差高达570元/克，回收商利润率接近零售价的一半 [5] - 分析指出，黄金原材料价格上涨主要使交易性黄金投资者受益，而普通消费者持有的黄金首饰因高零售溢价和低回收折价，其实际价值并未显著提升 [5] 消费者黄金交易行为观察 - 消费者存在将旧金饰品（如金镯子、金耳环）进行以旧换新或直接出售的需求 [1][5] - 不同零售渠道（一线品牌店与普通金店）为消费者提供了差异化的处理建议，普通金店柜员更倾向于建议消费者直接出售旧金而非换新 [5] - 消费者在参与以旧换新交易时，面临复杂的计价规则，包括折旧扣减、补差价规则及额外加工费，实际交易成本高昂 [1][5]

央行购金行为分析 - 截至1月末，央行黄金储备为7419万盎司，已连续第15个月增持，但近期增持规模不大[4] - 全球央行购金规模处于历史高位，新兴市场国家是主要买家，这反映了全球储备管理的长期趋势，而非单一国家的短期操作[5] - 央行购金的核心目的并非赚取差价，而是作为储备资产多元化的一部分，以应对主权信用风险并在极端环境下保持流动性[6][7][8] - 当国家外汇储备规模超过3万亿美元时，黄金的核心作用是构建金融安全体系中的“安全垫”[8] 个人投资者行为分析 - 部分长期持有黄金的个人投资者选择在价格高位变现，例如有人套现900多万元人民币，但仍保留部分仓位[2][10] - 从个人资产管理角度看，在黄金价格大幅上涨后，若其在个人资产中占比过高，进行部分减仓以锁定收益和调整风险敞口是一种理性的资产再平衡行为[11] - 个人卖金行为本身不等于看空黄金，更多是基于个人现金流需求和风险管理的考量[11] 央行与个人行为差异的本质 - 央行与个人行为差异源于主体目标不同：个人关注价格与流动性，目标是财富管理；国家关注结构与稳定性，目标是金融安全[12] - 央行购金不构成个人必须买入的信号，个人售金也不意味着黄金价格见顶[13] 当前个人配置黄金的考量 - 对于未持有黄金的投资者，是否配置应首先明确目的：是短期投机还是长期对冲风险[15][16] - 需评估黄金在个人整体资产中的比例，若为零可考虑少量配置，若已很高则不宜加重单一资产风险[16] - 投资者需能接受黄金的价格波动属性，它并非只涨不跌，而是一种长期信用中性的波动性资产[17] - 部分银行已暂停纸黄金等贵金属交易新开户，并清理无仓位账户，这反映了监管引导普通投资者基于合理风险承受能力进行配置的趋势[17] - 普通投资者可通过购买实物投资金条或黄金ETF进行配置，建议配置比例不超过可配置资产的15%[17] 宏观视角下的行为逻辑 - 央行增持黄金与外汇储备增长等现象，应置于国家进行长期风险管理的宏观主线中理解[19] - 个人进行资产再平衡与国家进行风险管理并不矛盾，核心在于审视自身资产结构的合理性，而非单纯追随价格或他人行为[19] - 黄金在全球资产体系中的角色正被重新重视，对国家而言是安全垫，对个人而言是对冲工具[19]

公司资产配置动态 - 公司于2026年2月23日通过银行下达指令，购买了约800安士的已分配金条[1] - 该笔黄金投资的对价约为3240万港元，公司计划动用内部资源并以现金支付[1] - 购买指令已于当日完成配对，预计该笔已分配黄金投资将于2026年2月25日完成交割[1]

核心观点 - 近期金价剧烈波动可能暂时减缓各国央行的黄金购买需求 尽管其长期购买意愿因对冲风险而依然存在 但更倾向于等待价格稳定 [1] - 高盛认为结构性背景未变 央行购金作为美元资产替代的趋势将持续 若市场波动性缓和 央行购买力度将重新加快 并预测金价在2026年底可能上涨至每盎司5,400美元 [2] 金价表现与市场动态 - 上个月金价一度突破每盎司5,500美元的历史新高 [1] - 金价在本月初一度回落至4,400美元 但随后又重回5,100水平 报5,167美元 [1] - 市场波动加剧由私人部门多元化需求驱动 其中大部分通过放大价格波动的黄金期权结构体现 [1] 央行购金行为分析 - 各国央行是黄金最大的买家 其购买行为直接推高了黄金价格 [1] - 央行储备管理人仍愿意购买黄金对冲地缘政治和金融风险 但更倾向于推迟购买直到价格稳定 [1] - 波动性使得一些新兴市场央行在当前价格上更加犹豫是否积极买入 即使仍然看好市场 [1] - 根据世界黄金协会数据 各国央行在2023年和2024年净购入约1,000吨黄金 2025年购买量降至约900吨 但购买价格更高 [1] 需求驱动因素与前景预测 - 自2022年俄乌冲突导致外汇存底冻结以来 各国央行重新评估持有美元资产的风险 并开始购买黄金作为替代资产 [2] - 高盛基本预测是 若私人部门多元化需求不进一步激增 市场波动性将缓和 央行购买力度将重新加快 大致与2025年的成长一致 [2] - 加上与美联储潜在减息相关的私人投资者需求增加 到2026年底黄金价格可能上涨至每盎司5,400美元 [2] - 如果多元化需求进一步加速 尤其是在对西方经济体财政风险担忧加剧的情况下 市场波动性可能居高不下 若资金流动继续通过期权进行 央行的短期需求可能受到抑制 即使物价上涨幅度更大 [2]

国际金价异动与市场表现 - 2026年2月22日，伦敦现货黄金价格突破5100美元/盎司心理关口，最高触及5107美元，单日暴涨117美元，涨幅达2.35%，收盘于5104.24美元 [1] - 同期国内市场因春节休市，上海黄金交易所黄金T D报价1108.5元/克，沪金期货主力合约报价1110.1元/克，与节前相比小幅下跌，形成显著内外价格差 [3] - 2026年1月金价波动剧烈，伦敦金价从4500美元/盎司附近飙升，于1月29日盘中触及5598.75美元的历史峰值，单月涨幅突破24%，随后在1月30日单日暴跌9.25%至4682.55美元，创1980年以来最大单日跌幅 [9] 国内黄金市场价格体系分化 - 品牌金店零售价高企，周大福、周生生等主流品牌足金饰品挂牌价飙升至每克1560元，老凤祥报价1556元，周大生1550元，金至尊1480元 [3] - 银行投资金条价格显著低于品牌金店，建设银行龙鼎金条报价1123.5元/克，工商银行如意金条报价1133.52元/克，中国银行投资金条报价1128.61元/克，价差超过300元/克 [3] - 深圳水贝批发市场足金999裸金批发价约为1274元/克，加上10-35元/克加工费后，综合单价仍远低于品牌金店零售价，价差最高可达400元以上 [4] - 黄金回收价格紧贴原料大盘，当日足金回收价约1100元/克，22K金回收价973元/克，18K金回收价802元/克，不考虑品牌与工艺 [6] 金价上涨的核心驱动因素 - 地缘政治风险升级是直接触发因素，美军在中东集结近23年来最大规模空中兵力，美伊对峙发酵，同时美国贸易政策不确定性增加，刺激避险情绪 [6] - 货币政策预期提供支撑，市场普遍押注美联储将在2026年启动降息周期，预计年内累计降息50-75个基点，导致美元走弱并推高以美元计价的黄金 [6] - 全球央行持续购金提供长期结构性支撑，全球央行已连续16年净买入，2025年净购金量达863吨，超过95%的受访央行计划在2026年继续增储 [7] - 中国央行表现突出，截至2026年1月末黄金储备达7419万盎司，环比增加4万盎司，为连续第15个月增持，波兰央行也批准了150吨的购买计划 [9] 市场参与结构与投资行为变化 - 市场参与结构发生变化，此轮上涨中传统华尔街基金参与度较低，新力量包括各国央行战略性购金、亚洲散户实体买盘及期权市场长线配置资金 [13] - 黄金定价逻辑经历深刻变化，自2022年以来金价与美债实际收益率的传统负相关性显著减弱，地缘政治风险溢价和全球货币信用体系重估成为更关键驱动因素 [13] - 普通投资者操作策略分化，一部分通过证券账户购买黄金ETF（如华安黄金ETF在2月6日成交额达190.3亿元），另一部分偏好银行的积存金或投资金条 [10] - 机构投资者态度分歧，摩根大通将2026年底金价目标上调至6300美元，德意志银行确认6000美元，高盛基准线为4900美元，美国银行和瑞银给出4600至7200美元不等目标区间 [12] 黄金产业链上下游业绩与需求分化 - 上游黄金采矿企业直接受益于金价上涨，紫金矿业预计2025年矿产金产量约90吨，2026年计划提高至105吨 [12] - 下游珠宝品牌面临挑战，高金价导致首饰销售量下滑，2025年前三季度中国黄金首饰消费量同比下降32.50% [12] - 金饰消费市场呈现量价分化格局，2025年全球金饰需求总量下降至1542吨（为过去五年低点），但消费总额逆势增长18%至创纪录的1720亿美元 [12] - 投资需求正在取代消费需求成为市场主导，2025年金条及金币的消费量首次超过了首饰消费量 [12] 技术指标与市场情绪 - 技术指标反映市场极端情绪，1月底金价暴跌前，相对强弱指标一度突破90，显示市场处于严重超买状态 [9] - 程序化交易和杠杆资金的集中平仓加剧了价格的踩踏式下跌，芝加哥商品交易所随后上调了贵金属期货的保证金要求，限制了投机炒作空间 [9] - 技术分析派警告短期超买风险，指出金价较200日均线的溢价超过30%，创下40年来的最高偏离值 [12] 对消费者的核心建议与市场概念厘清 - 需要厘清投资与消费的界限，购买品牌金饰 primarily 是消费行为，价格包含高额工艺费和品牌溢价，变现时回收价只按原料金价计算 [15] - 以投资为目的应选择溢价更低的银行投资金条或黄金ETF，这些工具价格更贴近黄金原料价值，流动性更好 [15] - 在家庭资产配置中，多数机构建议黄金配置占家庭可投资资产比例应在5%到15%之间，超过20%可能影响整体流动性，配置核心目的是作为风险对冲工具 [15]

贵金属市场行情 - 2月23日开盘后，伦敦金现价格报5147.760美元/盎司，日内上涨0.72% [1] - 伦敦银现价格报86.979美元/盎司，日内涨幅超过2%，达到2.85% [1] 伦敦金现详细交易数据 - 当前报价为5147.760美元/盎司，较前一日上涨36.635美元，涨幅0.72% [2] - 当日开盘价为5108.140美元/盎司，最高触及5171.920美元/盎司，最低为5097.720美元/盎司 [2] - 前一日收盘价为5111.125美元/盎司，当日振幅为1.45% [2] 伦敦银现详细交易数据 - 当前报价为86.979美元/盎司，较前一日上涨2.410美元，涨幅2.85% [3] - 当日开盘价为84.690美元/盎司，最高触及87.269美元/盎司，最低为84.569美元/盎司 [3] - 前一日收盘价为84.569美元/盎司，当日振幅为3.19% [3] 机构对黄金后市展望 - 澳新银行预计黄金价格将在今年第二季度触及5800美元/盎司 [3] - 招商银行资本市场研究院认为，当前市场聚焦于美元信用重塑与全球秩序重构，黄金上涨节奏已大幅超越过去20年的历次牛市 [3] - 参考1970—1974年布雷顿森林体系瓦解时的黄金牛市，金价仍有上行空间，全年或有望挑战6500美元/盎司 [3]

国际与国内金价表现 - 2月21日现货黄金价格重回5100美元/盎司，日内涨幅达2.2% [1] - 受国际金价影响，国内多个品牌黄金饰品克价一夜上涨近50元，重回1500元/克上方 [3] - 截至2月22日，周大福金饰报价1545元/克（较前一日涨46元/克），周六福报价1540元/克（涨46元/克），周生生报价1550元/克（涨48元/克） [3] - 当前国内品牌金价普遍在1500元/克左右，相较去年春节期间价格近乎翻倍 [22] 黄金消费市场动态 - 春节期间婚庆市场旺季带动“五金”等传统婚俗黄金需求激增，“结婚五金起步价迈入10万元大关”成为热议话题 [1][7] - 虽然金价走高，但刚需人群购买热情不减 [9] - 广州某百货公司黄金专柜传统婚庆类金饰销售环比增幅达三成左右，金手镯比较抢手 [9] - 广州东山百货大楼农历新春前三天金饰销售额同比上升约23%，饰金销量更是翻倍增长 [11] - 有消费者一次性花费逾12万元购入多款金饰，也有消费者单笔消费近8万元用于日常佩戴 [11][12] 产品趋势与消费者结构 - 门店6克以内的套链（约五千元）销量较好 [9] - 除婚庆需求外，农历新年“添金”的仪式感也带动消费，带有“马上发财”、“马上有钱”等吉祥寓意的马年主题饰品走俏 [12][18] - 在潮人聚集的广州天河商圈，小克重、设计感强的文创“轻金”更受青睐，不少“95后”成为消费新主力 [14] - 造型趣致、寓意满满的小克重金饰（如0.2克重的金箔）以盲盒形式发售，受到年轻人追捧 [14] 行业渠道与市场热度 - 作为全国最大黄金珠宝集散地，深圳水贝市场打破春节休市惯例，春节不打烊，随着客流攀升，许多商户提前开门迎客 [16] - 为迎接春节，多家商户加大备货量，带有吉祥寓意的黄金饰品（如小马吊坠、平安金锁、葫芦等）销量火爆 [18] - 市场人气旺盛，有网友感叹“买黄金都得靠抢” [20] 价格驱动因素分析 - 本轮金银走强核心是三重因素共振：地缘冲突加剧推升避险情绪；美国经济数据偏弱令市场对美联储降息预期升温，美元走弱；全球央行持续购金及实物需求旺盛共同支撑价格 [22] - 专家预计短期金银将维持强势震荡，地缘和政策预期会带来波段机会，2026年整体趋势大概率是高位震荡、中枢上移 [24] - 在降息周期、央行购金、地缘不确定性支撑下，长期向上格局不变，且白银弹性会高于黄金 [24]

黄金价格表现 - 2026年2月19日，国际现货黄金价格盘中一度涨超5020美元/盎司，涨幅超0.9% [2] - 同期现货白银价格盘中突破79美元/盎司，涨幅超2.5% [2] 中国黄金市场需求 - 2026年春节期间，中国消费者购金热情高涨，出现不同克重金饰及投资金条的旺盛购买行为，例如有消费者一次性购买68克金手镯，投资金条柜台出现不同价直接下单的情况 [2] - 有柜员透露1000克投资金条销售情况良好，按当日基础金价1112元/克计算，购买1000克需花费111.2万元 [2] - 2025年中国投资者购入金条金币达432吨，同比激增28%，创下年度历史新高 [2] - 黄金需求主要分为消费需求、储备需求和投资需求三个方面，其中投资需求（如金条金币、黄金ETF）承载对抗通胀、规避风险的避险功能 [3] - 《全球黄金需求趋势报告》揭示一个矛盾现象：尽管投资需求飙升至2175吨的里程碑水平，但消费需求（珠宝首饰、工业用金）和储备需求（央行购金）增速明显放缓 [3] - 当市场将黄金完全视为投机品时，其价格波动会加剧 [3] 中国黄金与白银供应 - 中国是全球最大黄金生产国，2024年黄金产量达377.24吨，占全球总产量的10%，产量远超俄罗斯和澳大利亚 [5] - 中国也是全球主要产银国，2024年矿产银产量为3300吨，较上年下降约一百吨 [6] - 中国再生银产量规模近年来呈不断上涨趋势，从2017年的709吨升至2023年的1221吨 [6] 市场趋势与展望 - 2026年春节黄金市场呈现消费与投资双旺的火热行情，高位金价难挡全民购金热情，彰显黄金在资产配置与节日消费中的双重价值 [9] - 当前金价已处历史高位，受全球货币政策、获利回吐等因素影响，价格波动风险显著 [9] - 未来黄金市场将在刚性需求支撑下稳步发展 [9]

金价走势与市场报价 - 国际现货黄金报4982美元/盎司，日内小幅上涨0.14% [1] - 国内AU9999现货黄金收于1110元/克 [1] - 主流品牌足金价格集中在1499-1518元/克，较前一日下跌约17元 [1] - 深圳水贝市场足金999批发价报1284元/克，显著低于品牌终端售价 [1] - 商业银行投资金条报价区间在1121元/克至1145元/克，上海黄金交易所金条价格为1104.95元/克 [1] - 2026版熊猫金币套币报价68574元/套，1克规格金币为1539元 [2] 消费市场新趋势 - 高金价抑制传统大件金饰消费，轻量化、情绪化消费成为新风口 [3] - 0.6克戒指、1克马年金钞、4克左右轻量化手链等小克重产品热销，单价控制在数千元以内，反映消费者从“保值囤金”向“悦己消费”的心态转变 [3] - “以旧换新”成为大件金饰消费主导模式，例如30克金镯通过旧金置换仅需补约1万元工本费，而直接购买需4万余元 [4] - 部分金店推出“1∶1以旧换新”、“无折旧费”等优惠活动，并有商家引入黄金回收ATM机方便自助流程 [4] - 打金店客流高峰，翻新旧金饰工费每克15元至35元不等，性价比远超品牌店换购 [4] 品牌竞争与商业模式 - 老铺黄金采用“一口价”销售模式，价格蕴含较高工艺与品牌溢价，与传统按克计价品牌形成差异 [5] - 老铺黄金计划于2月28日进行2026年首次调价，延续其每年2至3次的定期调价节奏 [5] - 公司产品采用“一体成型、无焊点”等古法工艺，并创新推出“金胎烧蓝”、“足金镶嵌钻石”等系列 [5] - 其工费通常占售价20%至30%，在金价上涨周期中，一口价模式调价幅度相对较小，反而凸显性价比 [5] - 老铺黄金门店终端供不应求，消费者对其品牌价值认可度持续提升，并于今年2月首次进入胡润研究院高净值人群最青睐珠宝品牌前三甲 [5] 投资、回收与市场动态 - 2025年前三季度金条及金币消费量同比增长24.55%，与黄金首饰消费下降32.50%形成鲜明对比 [6] - 水贝市场购金需求旺盛，工作日多数柜台前有顾客排队，部分上游料商因金价波动“捂货”惜售，加剧供给紧张 [6] - 回收市场火爆，2月20日黄金回收价为1105元/克，金条回收价1103元/克，北京部分金店回购柜台下午排起长队，有门店因达当日限额提前停止收金 [6] - 消费者呈现“越跌越买”与“惜售观望”两种心态，部分长期投资者将金价回调视为补仓机会 [6] - 随着金价走高，黄金造假案例增加，假货检出率明显提高，甚至出现伪造检测证书的情况 [6] 金价前景与机构观点 - 瑞银预计2026年黄金有望冲击6200美元/盎司，认为黄金仍是关键对冲品 [8] - 摩根大通指出，全球央行购金、去美元化趋势及地缘不确定性构成黄金核心利好，预计2026年央行购金规模将维持强劲 [8] - 短期看，美联储货币政策是关键变量，2月18日会议纪要显示内部分歧明显，鹰派信号推动美元走强对金价构成压制 [8] - 地缘政治风险，如美伊紧张局势升级、俄乌谈判进展有限等，仍为黄金提供避险支撑 [8] - 技术面上，金价在4900美元关口反复争夺，分析师认为若能站稳5000美元上方，上涨空间有望打开 [8]