银河期货分析认为，目前虽然美联储降息预期持续增强，但黄金市场明显上涨动能不足，市场可能仍然 需要进一步调整，高位区间震荡可能是未来黄金的主要走势特征。专业人士分析指出，随着市场对金价 长期上涨的共识更加一致，黄金股投资逻辑发生改变，市场将从关注公司短期产量增长转向更加关注公 司储量，拥有更多储量的黄金公司价值凸显。 （文章来源：21世纪经济报道） 8月13日，美国7月通胀指标逐步回升，国际金价小幅走高，COMEX黄金盘中涨0.11%。黄金相关ETF纷 纷上涨，截至发稿，黄金ETF华夏（518850）涨0.16%；黄金股ETF（159562）涨0.91%，其持仓股江 西铜业股份涨超5%，华钰矿业、紫金矿业、铜陵有色等股纷纷走强；有色金属ETF基金（516650）涨 1.03%，其持仓股博威合金涨停，华钰矿业、华峰铝业、华锡有色等股涨幅居前。 消息面上，据中证报，黄金行业上市公司陆续披露2025年半年报及2025年半年度业绩预告。受金价高企 影响，黄金矿产开采端上市公司业绩普遍表现良好，包括西部黄金、湖南黄金、山东黄金、中金黄金在 内的多家上市公司业绩出现较为明显的增长。 ...

黄金市场表现 - COMEX黄金期货收涨0 25%报3435美元/盎司 [1] - 黄金相关ETF普遍上涨 黄金股ETF(159562)涨1 66% 有色金属ETF基金(516650)涨1 24% 黄金ETF华夏(518850)涨0 2% [1] - 年内(1 2-8 5)黄金涨幅达39 33% 成分股中铜陵有色涨超10% 万国黄金集团 山东黄金 招金矿业 中国黄金国际等股拉升 [1] 机构观点与预期调整 - 花旗将未来三个月黄金价格预期从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司 交易区间预期上调至3300-3600美元/盎司 [2] - 东方金诚认为美国经济增速放缓 就业市场降温推升9月降息预期 对金价形成支撑 美联储理事辞职或引发独立性担忧助推金价 [3] - 东吴证券指出美国7月非农就业7 3万人大幅低于预期 前两月数据累计下修25 8万 联储内部分歧加大或加速降息进程 [4] - 东北证券认为就业走弱催化降息预期 后续联储官员表态或转向鸽派 若降息+滞胀叙事演绎将带动金价新一轮上涨 [4] 相关ETF及指数构成 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 包含42只成分股 前十大权重达66 02% 涵盖山东黄金 紫金矿业等龙头 [2] - 有色金属ETF基金(516650)跟踪中证细分有色金属产业主题指数 权重构成为铜28 7% 黄金14 4% 铝15 5% 稀土11 6% 锂7 6% [2] - 黄金ETF华夏(518850)为商品基金 投资国内黄金现货市场 具有抗通胀属性 可优化资产组合风险收益结构 [3] 宏观经济数据影响 - 美国7月非农就业新增7 3万人 失业率4 2%环比上升0 1个百分点 数据远低于月均14万人的市场预期 [1] - 美国二季度GDP数据显示国内实际总需求疲软 ISM服务业就业分项数据预期疲弱强化降息预期 [3]

黄金市场表现 - 8月5日早盘COMEX黄金期货价格交投于3429美元附近，黄金相关ETF普遍上涨，黄金ETF华夏（518850）涨0.35%，近7日获资金连续布局4.27亿，黄金股ETF（159562）涨0.2%，有色金属ETF基金（516650）涨0.33% [1] - 湖南白银涨停，铜陵有色、白银有色、万国黄金集团等股涨幅居前 [1] 金价走强驱动因素 非农就业数据疲软 - 美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，5月、6月数据合计下修25.8万个岗位，显示劳动力市场显著降温 [2] - CME"美联储观察"显示市场预期9月降息概率84.8%，年内降息2次共50bp，数据公布后美元指数跌1.36%，伦敦金现涨2.22% [2] 美联储政策分歧 - 美联储7月议息会议出现30多年来最多反对票（2位理事支持降息25bp），反映内部政策路径分歧 [3] - 理事库格勒提前辞职，特朗普政府可能提名新理事，加剧政策不确定性 [3] 避险需求提升 - 特朗普政府对多国加征10%-41%关税（加拿大35%、巴西50%、印度25%、瑞士39%），全球贸易不确定性加剧 [4] - 中东局势升级及加沙停火谈判破裂进一步强化短期避险需求 [5] 黄金中长期逻辑 - 全球贸易摩擦长期化或加剧通胀粘性，增强黄金抗通胀吸引力 [5] - 区域事件频发及央行去美元化趋势延续，央行对冲配置需求稳固 [5] - 美国"双赤字"问题及高利率环境下的经济潜在下行风险，或促使美联储转向宽松路径 [5] 黄金相关产品 - 黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合资产配置 [7] - SSH黄金股票指数涨幅38.01%跑赢伦敦金（28.51%），黄金股弹性更高，有望放大金价上行收益 [7]

黄金市场表现 - comex金价早盘冲高回落 上交所SGE黄金9999小幅回调 [1] - 黄金ETF华夏（518850）冲高翻红 年内涨幅近25% 规模达49.2亿元创成立以来新高 [1] - 黄金股ETF（159562）涨1.1% 年内涨幅近42% 远超同期金价涨幅 [1] - 持仓股山东黄金港股涨近8% 六福集团、紫金矿业、山东黄金A股等股纷纷走高 [1] 黄金价格走势 - 2025年上半年伦敦现货黄金价格累计上涨25.7% 创2007年下半年以来最大半年涨幅 [1] - 近期受季末大量黄金期权合约到期等因素影响 黄金价格进入震荡区间 [1] - 长期来看 地缘冲突、美元走弱、央行购金等因素持续为黄金走势提供支撑 [1] - 下半年金价或将继续处于震荡上行通道 [1] 宏观经济因素 - 美国国会参议院通过全面减税和支出法案 提交众议院 特朗普敦促众议院在7月4日前通过"大而美"法案 [1] - 上周五美国经济数据好于预期 通胀数据略高于预期 市场风险偏好回升 [2] - 美元指数保持下行态势 贵金属在连日下跌后有所反弹 [2] - 需密切关注联储政策动向以判断贵金属价格走势 [2]

黄金价格走势分析 - 伊朗与以色列冲突期间原油价格波动剧烈但金价反应平淡 仅在冲突首日站上3400美元后震荡走低 [1] - 黄金未显著上涨原因包括：市场对中东冲突预期钝化 美元指数反弹压制 黄金ETF资金流入放缓 美联储鹰派立场推迟降息预期 [3] - 相较于加密货币调整 黄金表现更为坚挺 印证其超主权货币安全性 [4] 机构观点分歧 - 美国银行和高盛乐观预测年底金价达4000美元 摩根大通预计2025年涨至3840美元 花旗看空至3000美元下方 [4] - 看涨逻辑包括：美国高财政赤字率(>6%)削弱美元信用 特朗普政策摇摆加剧风险 央行连续7个月增持黄金 地缘冲突持续 [5] - 看空风险因素：美国经济复苏削弱避险需求 美联储降息不及预期 美元走强 风险资产分流资金 地缘局势缓和 [7] 黄金配置建议 - 黄金作为权益资产对冲工具仍具长期配置价值 建议仓位不超过15% [8] - 黄金ETF华夏(518850)管理费率0.15%为同类最低 100份对应1克黄金且无储存成本 [8] 价格驱动因素 - 四月份金价从3000飙升至3500美元仅用一个月 但罕见涨幅难成常态 未来或回归平稳波动 [7] - 关键变量：美联储政策路径(降息时点) 美元指数走势 地缘政治演变 央行购金力度 [5][7]

地缘政治事件与市场反应 - 以色列对伊朗发动"先发制人打击"导致中东局势升级 资本市场迅速反应 权益市场调整 大宗商品原油和黄金价格直线拉升 [1] - 现货黄金价格重返3410美元/盎司上方 A股黄金商品类ETF及黄金股ETF普遍高开高走 [1] - 美国总统特朗普表示美国人员正在撤离中东 并强调不会允许伊朗拥有核武器 [3] 黄金价格走势与地缘风险关联 - 黄金现货价格自周三起连涨三天 地缘动荡引发市场避险情绪 [5] - 2022年俄乌冲突期间 西方对俄罗斯的金融制裁暴露美元"武器化"风险 推高黄金价格 [6] - 2023年10月巴以冲突和2024年4月伊以冲突期间 黄金价格创造两轮年度月涨幅新高 [8] - 2024年10月伊以冲突再爆发 朝韩局势紧张 地缘政治风险指数走高 黄金价格创下新高 [8] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金作为超主权信用货币 在特殊时期发挥保值甚至升值功能 历史上热战期间黄金对主流储备货币大幅升值 [9] - 战时法币贬值、挤兑和物资匮乏等风险凸显黄金的流动性价值 二战期间各国实施战时经济控制 黄金流动性得到保障 [11] - 2022年俄乌冲突引发美元信用问题 增量黄金需求上升 [12] 黄金定价模型与传统框架局限性 - 传统估值框架（美国通胀、实际利率、央行购金等）仅能解释64%的黄金价格波动 [13] - 2022年实际利率与黄金脱钩 通胀预期与黄金价格的相关系数降至负区间 传统框架失效 [13] - 华创证券创设"黄金隐含秩序重构指数（GIORI）"量化科技、军事、法币等隐形风险因子 [16] 黄金未来走势预测 - "秩序重构"指数2021年3月进入快速上升期 2025年4月达峰值 上行周期持续50个月 涨幅和持续时间均为历史之最 [19] - 当前指数峰值与1970年代布雷顿森林体系瓦解时持平 全球秩序重构尚未完成 黄金可能突破压力位 [20]

全球黄金市场表现 - 2025年初伦敦金现价格在2600美元/盎司附近波动，3月中旬突破3000美元/盎司关口，4月一度触及3500美元 [2] - 高盛等机构预计2025年底金价可能达到3700美元，极端情况下或升至4500美元 [2] - 黄金ETF成为投资者布局黄金市场的核心工具，境内多只黄金ETF跻身全球净流入前十，多只基金管理规模超过百亿元 [2] 黄金ETF市场概况 - A股市场主流黄金ETF约十只，主要投资于上海黄金交易所或境外实物黄金支持的ETF，年初至今收益率普遍在24%左右 [3] - 黄金ETF华夏（518850）持有成本最低，管理费率0 15%，托管费率0 05%，总持有成本仅为主流产品的三分之一 [3] - 黄金ETF华夏（518850）规模从2024年底的14 38亿元增长至2025年5月28日的44 87亿元，增幅211 86% [4] 黄金ETF持有人结构 - 黄金ETF华夏（518850）机构投资者持有份额从2022年6月的0 33亿份增长至2024年底的1 96亿份 [6] - 机构投资者持仓占比常年维持在80%以上，2024年年报显示机构持仓占比80 79% [7] 黄金产业股票ETF表现 - 黄金产业股票ETF今年以来收益率普遍超过30%，远超上证指数（0 34%）、深圳综指（1 81%）和沪深300指数（-1 93%） [8] - 华夏基金旗下黄金股ETF（159562）管理费率和托管费率均为0 15%和0 05%，今年以来收益率32 31%，同类排名第一 [8] - 黄金股ETF（159562）前十大持仓占基金净值比例70 71%，重仓股包括紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等 [9] 黄金股ETF业绩与规模 - 黄金股ETF（159562）成立1 4年以来累计收益率53 94%，跑赢基准8 62% [10] - 该基金规模从2024年底的3 22亿元增长至2025年5月28日的6 21亿元，增幅92 47% [12] 华夏基金黄金主题ETF特点 - 华夏基金旗下黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）均设置全行业最低管理费率和托管费率 [15] - 两只基金均实现超越同类平均水平的业绩，并获得市场认可，规模大幅增长 [15]

黄金配置逻辑 - 当前黄金配置的核心逻辑在于国际秩序的不确定性导致旧的估值体系前置条件被打破[3][4] - 与传统市场波动时期不同 近期出现美元 美债 美股同步下跌的异常现象[2] 价格趋势分析 - 2023年黄金价格已累计上涨接近30% 但短期存在调整压力[6] - 中期来看信用货币体系变化将支撑黄金维持上行大趋势[6][8] 投资策略建议 - 提出"顺大势 逆小势"六字操作原则：顺应长期上涨趋势 把握短期回调机会[7][8] - 具体表现为：大趋势未改时保持持仓 遇利空调整时可择机建仓[8] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF华夏（518850）管理费率为行业最低档[10] - 产品优势包括：1手对应1克实物黄金 资金门槛低 无储存成本 支持T+0交易[10]

黄金价格走势 - COMEX黄金期货价格盘中跌破3200美元 创一个月新低 收盘跌2 07%报3180 70美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌0 73% 近7个交易日最大回撤超8% [1] - 黄金股ETF（159562）跌0 4% [1] - 短期内黄金价格可能延续震荡调整格局 因贸易缓和利好持续消化 市场风险偏好维持较高水平 [2] - 中长期看金价仍有回升空间 因避险和抗通胀属性将再次凸显 全球主要央行处于宽松周期 实际利率下行提升黄金持有价值 [2] - 各国央行持续增持黄金以优化外汇储备结构 为黄金价格提供长期支撑 [2] 黄金ETF费率调整 - 黄金股ETF（159562）及联接基金（021074/021075）自2025年5月15日起 管理费率由0 50%下调至0 15% 托管费率由0 10%下调为0 05% [1] - 本次降费后 黄金股ETF（159562）将成为市场最低水平的费率 [1]

黄金市场表现 - 5月14日COMEX黄金期货震荡下跌0 33% 黄金ETF华夏（518850）跌0 46% 黄金股ETF（159562）跌0 94% [1] - 黄金ETF华夏成分股中兴业银锡涨超4% 周大福 老铺黄金等个股跟涨 [1] 基金费率调整 - 华夏基金宣布降低黄金股ETF（159562）及联接基金（021074/021075）交易费用 管理费率由0 50%下调至0 15% 托管费率由0 10%下调为0 05% [1] - 降费后产品将成为市场同标的最低费率水平 新费率于2025年5月15日生效 [1] 机构后市展望 - 国金证券预计2025年美国"滞胀"压力加大将开启新一轮黄金上涨行情 黄金配置价值凸显 [1] - 黄金股存在"戴维斯双击"机会 低估值及机构超配提升支撑"主升行情" 需等待企业"盈利底"兑现 [1] - 华泰期货认为短期黄金或呈现震荡格局 但长期维持乐观展望 [2] - 天风期货指出美国经济衰退担忧减弱使降息预期回调至56bps 利率逻辑对黄金利空有限 但信用逻辑逆风可能延迟价格反弹 [2]