行业供给端 - 能繁母猪存栏量呈窄幅下调态势，四季度预计继续逐步减少 [1] - 四季度出栏水平趋势已较明朗，理论上猪肉供给会因出栏量和体重因素而有所增长 [1] - 期间二次育肥更倾向于净出栏 [1] 行业需求端 - 四季度进入消费旺季，但消费支撑可能不及预期 [1] - 受拉尼娜影响，四季度南旱北涝、冬季多雨概率高 [1] 行业整体展望 - 生猪四季度或现旺季不旺局面 [1] - 生猪旺季不旺"魔咒"或仍会出现 [1]

生猪价格近期走势 - 猪价连续探底，均价重心下降并创年度新低，部分地区价格失守13元/公斤大关 [2] - 9月份猪价有继续探底风险，但月末大概率逐渐企稳 [2] - 猪价总体有进一步下降风险，但大跌几率不大 [6] 行业供应端压力 - 官方要求年底前生猪产能降至3900万头以下，7月末能繁母猪产能为4042万头，处于正常保有量的103.6% [4] - 头部猪企月初月末出栏收紧，月中出栏增加，导致月中供应压力加大 [5] - 生猪宰后均重持续下降，8月末降至88.4公斤，较5月份高点下降约3.6公斤，但消费旺季来临使降重节奏放缓 [8] 市场需求与情绪影响 - 天气转凉使猪肉消费略有好转，但未出现明显改善，需求启动后置 [6] - 月末双节来临理论上会带动市场消费提升，并影响市场情绪 [6] - 二次育肥随消费旺季有所抬头，进一步缩紧阶段性出栏压力 [9] 行业格局与未来展望 - 生猪养殖集中度大幅提升，头部企业动作对市场影响更直接 [5] - 猪价持续走低及需求不振挤压中小养殖户生存空间 [6] - 10月后进入消费旺季对猪价有支撑，但四季度猪价难有太大起色，微利时代和旺季不旺是大概率事件 [11]

行业与公司 * 生猪养殖行业[1] 核心观点与论据 * 能繁母猪存栏量基本持平 8月环比增幅为0.02% 前值为0.14%[3] 未来可能趋势性下降 产能不具备持续增加动力[1][9] * 全国生猪出栏均重小幅下降 8月为127.8公斤 环比降0.57% 同比增1.37%[10] 集团场出栏均重123.57公斤 环比降0.66% 散户出栏均重142.86公斤 环比增0.84%[10] * 中型猪场盈利状况良好 资金相对宽裕 有稳定微增产能趋势[2][22] 银行贷款难度增加和环保检查力度加大[2][22] * 头部企业通过正常淘汰5-6胎母猪和加速更新品系两种方式减产能 散户主要为正常淘汰[11] 淘汰母猪价格约为商品猪价格的七折[12] 8月份淘汰母猪屠宰量有所增加 规模场占比70%-80%[12][13] * 行业规范性政策对中小养殖户产生压力 跨省调运检查更加严格[14] 导致生猪供应多的省份价格下跌 例如广东地区猪价一公斤下降七毛钱[15] * 广西地区疫情主要集中在边境和港口 由越南猪瘟和走私猪引起 对集团厂产能影响不大 7月份疫情最严重 目前已基本平稳[16][17] * 今年二次育肥体量较去年减少[18] 上半年养殖户在二次育肥过程中亏损严重 成本在7.3-7.4元/斤 而标猪价格不到7元[20] 预计10月上旬将出现年前最后一波集中二次育肥[1][19] 其他重要内容 * 下半年仔猪价格预期较乐观 行业平均成本约300元 断奶仔苗成本可达270元[6] 目前售价330元[22] * 环保政策比去年更严格 目前主要以行政处罚和整改为主 未出现关停或吊销执照[7] * 四季度生猪市场将受体重调控和二次育肥布局影响[19] 养殖户对后市预期不乐观 资金紧张[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格整体反弹上涨，上涨主因供应端月初收紧及二次育肥提前抢跑，但5月现货供需矛盾不明显，若二育熄火且规模场出栏，价格或回落；期货方面，估值修复与现货驱动是主要矛盾，生猪价格仍有上涨空间，但纯交易角度看，现货影响大，二育熄火期价或调整[4] - 交易策略上，单边以偏多思路对待，需密切跟踪现货及二育情况；套利观望；期权为买入LH2409 - C - 17700、卖LH2407 - C - 19500、卖LH2407 - P - 17400[5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 综合分析 - 本周生猪价格反弹，因供应端月初收紧、二次育肥提前抢跑，前期大体重猪源消化多且市场担忧远期缺口，但5月需求差，二育熄火叠加规模场出栏价格或回落；期货方面，估值修复与现货驱动是主要矛盾，市场情绪好转多头增仓，价格有上涨空间，二育熄火期价或调整[4] 交易策略 - 单边偏多但需跟踪现货及二育情况，套利观望，期权为买入LH2409 - C - 17700、卖LH2407 - C - 19500、卖LH2407 - P - 17400[5] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周各地生猪价格稳步上涨，北强南弱，5月初规模企业出栏进度放缓，养殖户惜售，大体重猪源减少，二次育肥入场截流，储备肉轮换点燃市场情绪[10] 出栏与消费变化 - 出栏方面，月初规模企业出栏进度放缓，养殖户出栏意愿不强，供应端收紧，出栏体重下滑，肥标价差走扩，北方二次育肥积极性提高，屠宰企业计划完成量偏低；消费方面，冻品入库率和库存环比下滑，屠宰量和鲜销率维持，白条市场走货一般，终端疲软[11] 养殖利润 - 本周现货价格反弹，养殖利润走强，自繁自养利润 - 43.97元/头，较上周涨11.96元/头，外购仔猪利润96.25元/头，涨22.65元，出售仔猪利润188.62元/头，跌15.89元/头；饲料价格稳定，养殖成本重心上移，因猪价涨幅大，利润呈好转态势[16] 母猪&仔猪价格 - 仔猪价格弱势回落，因季节性补栏下降和价格高养殖户抵触，但供应不高有价格支撑；二元母猪价格稳定，淘汰母猪与商品猪比价上升，养殖户留种补栏积极性增加，母猪生产性能良好[20] 能繁母猪存栏情况 - 4月能繁母猪存栏环比攀升，涌益口径1环比增0.95%，同比降3.36%，样本二环比增0.45%，同比降1.02%，卓创能繁环比增3.13%，同比降0.84%，钢联数据能繁环比增0.94%，散养户增幅大于规模企业，淘汰母猪数量下降，母猪生产性能提升[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日现货上涨动力有限，稳中偏弱，盘面整体仍交易存栏上涨带来的压力，短期盘面震荡偏弱，现货压力仍存但去化仍需时间，短期现货虽持续上涨且涨幅较快，但需观察上涨持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 各地生猪价格及基差情况 - 9月3日多地生猪价格有涨跌变化，如河南14.02元/公斤，较前一日跌0.06元/公斤；湖南13.83元/公斤，较前一日跌0.07元/公斤等，全国均价13.76元/公斤，较前一日持平 [2] - 各地生猪与LH2511基差不同，如河南805，较前一日涨25；湖南515，较前一日涨15等 [2] 生猪期货合约情况 - LH2511价格13550，较前一日跌45；LH2601价格13915，较前一日涨55；LH2603价格13130，较前一日涨35 [2] - 9月3日LH11 - 01为 - 365，较前一日跌100；LH01 - 03为785，较前一日涨20 [2] 生猪市场现状 - 8月生猪出栏开始环比增加，10月环比出栏增速最快，体重下滑较预期慢，二次育肥整体稳定 [2] - 本周全国出栏平均体重为127.98公斤，较上周增加0.16公斤，环比增幅0.13% [2] - 集团企业完成进度偏慢，仍有产能滚动后移 [2] - 本周15kg仔猪市场销售均价为463元/头，较上周降低21元/头，近期仔猪价格持续下滑，处于仔猪补栏淡季，养户对仔猪需求减弱明显 [2] - 近期生猪养殖体重降重效果不明显 [2]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪供给端未来压力预计减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量制造的短期供应缺口，本周政策性收储净收储数量小对市场影响不大，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] - 鸡蛋已进入中秋节前备货期，需求端有所好转，但在产蛋鸡存栏持续增加，供应端过盛，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难改 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2511合约13745元/吨，较前交易日变动 -115.00元/吨，幅度 -0.83% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格13.56元/公斤，较前交易日变动 +0.08元/公斤，现货基差LH11 - 185，较前交易日变动 +195；江苏地区外三元生猪价格13.67元/公斤，较前交易日变动 -0.02元/公斤，现货基差LH11 - 75，较前交易日变动 +95；四川地区外三元生猪价格13.43元/公斤，较前交易日变动 -0.10元/公斤，现货基差LH11 - 315，较前交易日变动 +15 [1] - 8月27日“农产品批发价格200指数”为116.31，比昨天上升0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.85，比昨天上升0.26个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.92元/公斤，比昨天下降0.4%；牛肉65.05元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉59.97元/公斤，比昨天上升0.5%；鸡蛋7.69元/公斤，比昨天上升1.1%；白条鸡17.67元/公斤，与昨天持平 [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2510合约2975元/500千克，较前交易日变动 -38.00元，幅度 -1.26% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.31元/斤，较前交易日变动 +0.11，现货基差JD10 + 335，较前交易日变动 +148；山东地区鸡蛋现货价格3.25元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD10 + 275，较前交易日变动 +38；河北地区鸡蛋现货价格2.71元/斤，较前交易日变动 -0.02，现货基差JD10 - 265，较前交易日变动 +18 [3] - 8月27日，全国生产环节库存为0.82天，较前交易日减少0.05天，流通环节库存为1.03天，较前交易日持平 [3]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪市场供给端未来压力预计减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑依赖二次育肥增量，本周政策性收储净收储数量小影响不大，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] - 鸡蛋市场进入中秋备货期需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加供应过剩，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难变 [4][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约13860元/吨，较前交易日变动 -50元/吨，幅度 -0.36% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格13.48元/公斤，较前交易日变动 -0.19元/公斤，现货基差LH09 - 380，较前交易日变动 -140；江苏外三元生猪价格13.69元/公斤，较前交易日变动 -0.08元/公斤，现货基差LH09 - 170，较前交易日变动 -30；四川外三元生猪价格13.53元/公斤，较前交易日变动 -0.12元/公斤，现货基差LH09 - 330，较前交易日变动 -70 [1] - 8月26日，“农产品批发价格200指数”为116.09，比昨天上升0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.59，比昨天上升0.36个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比昨天下降0.5%；牛肉64.91元/公斤，比昨天下降0.3%；羊肉59.66元/公斤，比昨天下降0.7%；鸡蛋7.61元/公斤，比昨天下降0.5%；白条鸡17.67元/公斤，比昨天上升0.6% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2509合约3013元/500千克，较前交易日变动 -8元，幅度 -0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.20元/斤，较前交易日变动 +0.11，现货基差JD09 + 187，较前交易日变动 +118；山东地区鸡蛋现货价格3.25元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD09 + 237，较前交易日变动 +8；河北地区鸡蛋现货价格2.73元/斤，较前交易日变动 +0.04，现货基差JD09 - 283，较前交易日变动 +48 [3] - 8月26日，全国生产环节库存为0.87天，较昨日减0.05天，减幅5.43%。流通环节库存为1.03天，较昨日减0.05天，减幅4.63% [3] 市场分析 生猪 - 供给端未来压力减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量制造的短期供应缺口，二次育肥情况需关注肥标价差空间，本周政策性收储净收储数量小影响不大，基本面供需格局暂无变化，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] 鸡蛋 - 进入中秋备货期，部分食品企业、旅游餐饮、学校开学备货需求使需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加供应过剩，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难变 [4][5]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪市场供给端未来压力预计减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量，政策性收储影响不大，基本面供需格局短期或受需求提振影响，中长期难改 [2] - 鸡蛋市场进入中秋备货期，需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加、冷库蛋出货使供应端压力大，节日需求提振乏力，短期内格局难改 [4][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约13910元/吨，较前交易日变动+70.00元/吨，幅度+0.51% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格13.67元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH09 - 240，较前交易日变动 - 10；江苏外三元生猪价格13.77元/公斤，较前交易日变动 - 0.04元/公斤，现货基差LH09 - 140，较前交易日变动 - 110；四川外三元生猪价格13.65元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH09 - 260，较前交易日变动+30 [1] - 8月25日，“农产品批发价格200指数”为115.78，比上周五上升0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.23，比上周五上升0.30个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.11元/公斤，与上周五持平；牛肉65.09元/公斤，与上周五持平；羊肉60.07元/公斤，比上周五上升0.9%；鸡蛋7.65元/公斤，比上周五下降0.3%；白条鸡17.57元/公斤，比上周五下降0.1% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2509合约3021元/500千克，较前交易日变动 - 12.00元，幅度 - 0.40% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.09元/斤，较前交易日变动 - 0.07，现货基差JD09 + 69，较前交易日变动 - 58；山东地区鸡蛋现货价格3.25元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD09 + 229，较前交易日变动+12；河北地区鸡蛋现货价格2.69元/斤，较前交易日变动+0.09，现货基差JD09 - 331，较前交易日变动+102 [3] - 8月25日，全国生产环节库存为0.92天，较前交易日增加0.05天，流通环节库存为1.08天，较前交易日减少0.05天 [3] 市场分析 生猪 - 供给端未来压力减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量，二次育肥情况需关注肥标价差空间，本周政策性收储净收储数量小影响不大，基本面供需格局短期或受需求提振影响，中长期难改 [2] 鸡蛋 - 进入中秋备货期，部分食品企业、旅游餐饮、学校开学备货使需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加、冷库蛋出货使供应端压力大，节日需求提振乏力，短期内格局难改 [4][5] 策略 - 生猪和鸡蛋行业策略均为谨慎偏空 [3][6]

行业与公司 - 行业：生猪养殖行业[1] - 公司：牧原等头部养殖集团[1][4][11] 核心观点与论据 1 **产能释放与猪价下跌** - 三四月份累积猪群在七月释放，叠加降重和缩短日龄，导致猪价下跌[1] - 一二季度新生仔猪规模增量转化为育肥猪增量，加速产能体现[2] - 饲料数据显示四五六月采食量下降但使用量增加，反映存栏增量[1][2] 2 **出栏体重与供应调整** - 牧原等集团厂出栏体重已降至121公斤左右，目标本月降至120公斤以下，整体降重目标完成约80%[1][4] - 社会猪7月下旬出栏高峰，存在超重现象（报400斤实际装450斤以上），表明存栏压力释放后小幅增重[4] - 头部养殖集团8月初日均出栏量超计划10%-15%，但未完全达到目标体重[5] 3 **价格走势预期** - 八九月份可能先小幅下降，随后旺季消费逻辑推动上涨[2] - 四季度或现年内高点或次高点，类似7月初水平，上限13元，下限13元[1][6] - 标肥价差高于以往，因自繁自养主体比例下降，连续性肥猪供应不足[6] 4 **疫病与政策影响** - 南方疫病呈现多波高峰期，涉及两广、福建、湖南、湖北等地[3][7] - 国家产能调控显著影响大型养殖公司，控制出栏体重效果明显[3][11] - 地方政府积极配合政策，如广东通过检疫票使二次育肥存栏规模下降30%[11] 5 **中小型养殖场行为** - 部分中小型养殖场偷偷扩产，通过轮换品种（如新丹系二元母猪）提升效率[12] - 中小型主体扩张行为存在，但整体行业仍以集团公司为主导[12] 6 **二次育肥与政策限制** - 高密度二次育肥透支上涨空间，社会压栏主体积极性不足[1][6] - 部分地区存在不规范检疫票操作，但监管逐步趋严[13] - 发改委可能进一步限制中小型主体扩产，如不予开具检疫票[14] 7 **未来展望** - 2026年生猪价格预计温和回升，保持良好盈利水平[15] - 若无国家调控，猪价可能出现高出栏体重、低猪价情况，压缩养殖利润[17] 其他重要内容 - 鳄鱼心态演变：春节前预期价格大跌，但实际跌幅不足引发补栏行为[8] - 年初预期与实际价格走势差异：消费超预期支撑现货价格[9][10] - 政策对市场心理影响：五六月份政策释放积极信号，改变供需预期[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 养殖端出栏量增加，当前需求清淡，现货价格承压，拖累近月价格震荡偏弱；产能政策引导对远月支撑明显，加上未来需求转好预期，生猪2511合约表现强于9月合约，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为14100元/吨，环比涨90；主力合约持仓量生猪为59598手，环比增626；仓单数量生猪为380手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -18400手，环比降209 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价13900元/吨，环比降100；吉林四平生猪价13200元/吨，环比降200；广东云浮生猪价15300元/吨，环比降200；生猪主力基差 -200元/吨，环比降190 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比增716；能繁母猪存栏4042万头，环比增4 [2] 产业情况 - CPI当月同比0.1%，环比增0.2%；张家港豆粕现货价2920元/吨，环比持平；玉米现货价2395.49元/吨，环比涨0.39；大商所猪饲料成本指数931.86，环比涨3.65；饲料当月产量27621000吨，环比增981000；二元能繁母猪价格1638元/头，环比持平；外购仔猪养殖利润 -116.78元/头，环比降45.39；自繁自养生猪养殖利润43.85元/头，环比降18.31；猪肉当月进口量9万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价13.7元/公斤，环比持平 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比增139；餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4 [2] 行业消息 - 2025年8月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量259880头，较前一日涨1.61%；周四生猪2611合约收涨0.82%，供应端养殖端出栏节奏加快，供应增加；7月23日农业农村部指出要严格落实产能调控举措 [2] 观点总结 - 供应端养殖端出栏节奏加快，应落实产能调控举措，调减能繁母猪存栏等；需求端猪源充足，部分地区需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，但高温抑制采购意愿，预计学生开学、双节备货时需求好转；总体养殖端出栏增加，需求清淡，现货价格承压，远月因产能政策和需求预期表现较好 [2]