白银价格表现 - 北京时间10月23日欧盘时段，现货白银交投于49.26美元/盎司，当日开盘于48.43美元/盎司，最高上探49.31美元/盎司，最低触及47.88美元/盎司 [1] - 同期白银相关品种价格显示，白银t+d为11463元/千克，纸白银为11.288元/克，沪银主力为11467元/千克 [2] 技术面分析 - 白银价格早盘小幅上涨，关键支撑位见于47.80美元，看涨势头因相对强弱指标出现积极信号而加剧 [5] - 价格仍处于EMA50下方，形成负面压力，阻碍短期可持续复苏，短期内以急剧看跌修正波为主导 [5] - 白银多头下一上行目标是推动价格收于50.00美元关键技术阻力位上方，空头下一下行目标是将价格压至45.00美元关键支撑位下方 [5] - 第一阻力位见于隔夜高点48.65美元，进一步阻力位为49.00美元，第一支撑位见于隔夜低点46.82美元，进一步支撑位为46.00美元 [5] 宏观经济与政策背景 - 市场关注美联储金融监管副主席鲍曼作证词陈述与美联储理事巴尔发表讲话 [1] - 美国9月核心CPI月率预计再次达到0.3%，四舍五入后可能显示为0.4%，9月整体和核心CPI年率预计均接近3.0%，比美联储2.0%的目标高出整整一个百分点 [3] - 对美联储而言，通胀水平可能不如变化的方向令人担忧，在关税全部影响转嫁给消费者之前，通胀率更可能上升而非下降 [3] - 美联储官员近期失去了访问由薪资处理公司ADP提供的就业数据的途径，该数据集覆盖美国20%的私营部门劳动力，此前美联储能在约一周延迟后获得此数据 [3] - 在美联储理事沃勒8月末发表讲话引起公众关注后，ADP停止了向美联储提供这些数据 [4]

美联储内部政策分歧 - 美联储未来降息路径存在分歧，最终决策主要取决于主席鲍威尔和理事沃勒[1] - 美联储内部格局呈现鸽派理事会与鹰派地方联储对峙的局面[4][7] - 鸽派理事会占据主导但并非没有杂音，而拥有投票权的地方联储主席们则明显偏鹰[4][5] 关键人物立场分析 - 美联储主席鲍威尔倾向降息但高度依赖数据，个人可能希望10月和12月各降息一次，但若经济数据不符将改变主意[2] - 理事沃勒仍是鸽派成员，基本预测是未来两次会议各降息25个基点，但对强劲GDP数据的承认表明其可能对未来暂停降息持开放态度[3] - 理事鲍曼观点与沃勒高度一致，明确希望今年再降息两次每次25个基点，而理事米兰是超级鸽派认为今年应总共降息150个基点[9] - 副主席杰斐逊鸽派程度略低于鲍威尔，理事巴尔态度出现鹰派意外担心通胀高位停留时间过长，纽约联储威廉姆斯立场比预期鸽派[4][9] 美银证券政策预测 - 美银证券预测美联储将在10月降息25个基点，但12月暂停降息，前提是就业数据保持稳定且通胀维持粘性[8] - 如果政府停摆大幅延迟数据发布或失业率急剧上升，12月可能再次降息[8] - 预测下周公布的9月核心CPI月度涨幅为0.3%同比涨幅为3.1%，这样的数据可能不足以改变美联储既定路径[8] - 由于贸易摩擦升级，预计10月标普全球美国制造业PMI将从52.0降至51.0[10] 未来政策路径关键因素 - 投资者不应将年底前两次降息视为必然，鲍威尔的数据依赖性和沃勒的微妙转向为12月政策路径埋下变数[10] - 未来几周的通胀和就业报告将是决定美联储政策走向的关键[10] - 如果通胀和就业数据保持坚挺，美联储可能在12月选择按兵不动[1]

费城联储制造业指数 - 10月费城联储商业展望指数远逊预期 实际录得负128% 而预期值约为正10% [2] - 该指数为今年4月触及负20%以来最弱水平 且今年以来每月均为负值 [2] - 费城及许多其他地区的制造业商业展望持续疲软 [2] 通胀数据表现分化 - 最新消费者价格指数呈现升温态势 整体CPI月环比上升04% 核心CPI月环比上升03% [3] - 整体CPI年同比上升29% 核心CPI年同比上升31% [3] - 最新生产者价格指数则显示降温 最终需求PPI月环比下降01% 剔除食品和能源的PPI月环比亦下降01% [4] - 最终需求PPI年同比上升26% 剔除食品和能源的PPI年同比上升28% [4] 零售销售数据 - 零售销售数据表现强劲 8月增长06% 7月增长06% 6月增长10% [5] - 核心零售销售同样稳健 近三个月依次增长0710% 0510% 和09% [5] 劳动力市场与美联储政策 - 尽管其他宏观数据显示劳动力市场有所恶化 但初请失业金人数数据系列近期难以反映出任何问题 [8] - 美联储主席指出通胀确实具有粘性 但应对劳动力市场放缓可能更为重要 [7]

政策制定与数据缺失 - 政策制定者将在缺乏就业数据的情况下进入未知领域 [1] - 就业数据缺失是由于政府停摆预计将导致数据被扣留 [1]

政府就业数据发布 - 月度政府就业数据未能按时发布 [1] 私营部门数据作用 - 私营公司正帮助填补政府数据缺失的空白 [1]

文章核心观点 - 美国9月非农就业报告可能已准备就绪 但受政府停摆影响其原定于10月3日的发布存在不确定性 [1] 劳动力数据发布状态 - 劳工统计局可能已完成9月劳动力数据的收集工作 已准备好发布数据 [1] - 美国参议院银行委员会助理透露了此信息 [1] 官方沟通与反应 - 参议院民主党成员Warren已就数据发布问题致信劳工统计局代理局长 [1] 数据发布计划变更 - 劳工统计局此前已宣布 在美国政府停摆期间将不会发布就业数据 [1] - 按照惯例 9月份的非农就业报告原定发布日为10月3日 [1]

市场焦点与反应 - 美国官方非农就业数据因政府停摆而缺席 使ADP私人部门就业数据（小非农）成为市场焦点 [1] - ADP报告显示9月私人部门就业人数意外减少3.2万人 远逊于市场预测 [1] - 数据发布后美股股指期货小幅回落 10年期美国国债收益率一度下跌7个基点 但随后市场因怀疑情绪蔓延而出现反转 [1] 数据报告的局限性 - ADP数据在预测官方非农就业数据方面历史表现并非总是精准 本月报告因技术校准操作导致就业人数减少4.3万而显得更不寻常 [4] - 私人统计数据本身依赖官方数据作为关键依据 数据收集困难且成本高昂 私人数据无法独立承担指引市场的重任 [4][5] - 私营供应商的高频另类数据存在噪音且高度不完美 通常仅限机构投资者等少数用户获取 无法平等惠及所有人 [5] 官方统计机构面临的挑战 - 美国劳工统计局长期面临资金不足问题 经通胀调整后的预算在过去十多年持续下降并可能在2026年进一步削减 [6] - 预算和人员配置限制迫使该机构在资源减少情况下承担更多工作 引发了部分用户对数据质量的担忧 [6] - 官方统计工作面临政治化压力 例如前任局长在糟糕就业报告发布后被解雇 以及政府提名特定继任者等举动破坏了外界对该机构的信心 [6]

核心观点 - 自动数据处理公司发布的9月私营部门就业数据显著低于预期 新增就业为-32K 远低于分析师预期的+45K [1] - 8月数据被大幅下修 从最初公布的+54K修正为-3K [1] - 疲弱的就业数据引发市场对经济放缓的担忧 预示可能需要更多降息 并导致股指期货下跌 [6] 就业数据表现 - 商品生产行业就业减少-3K 服务业就业减少-28K 两者比例基本符合趋势 [2] - 仅大型企业就业人数增加+33K 而小型企业和中型企业分别减少-40K和-20K [2] - 若不计入联邦政府从年度统计中移除的-911K工作岗位 今日ADP headline数据应为+11K 但仍显疲弱 [3] 行业就业分布 - 教育及医疗保健行业表现最佳 新增+33K私营部门就业 [4] - 自然资源与采矿行业新增+4K就业 [4] - 贸易/运输/公用事业减少-7K 专业/商业服务减少-13K 休闲与酒店业减少-19K [4] 薪资增长趋势 - 留职者薪资同比增长+4.5% 跳槽者薪资同比增长+6.6% [5] - 跳槽者薪资增幅较8月的+7.1%下降0.5个百分点 [5] 市场反应与预期 - 道指期货下跌-160点 标普500指数期货下跌-30点 纳斯达克指数期货下跌-130点 罗素2000小型股指数下跌-11点 [6] - 10年期国债收益率降至+4.10% 2年期国债收益率降至+3.55% [6] - 由于联邦政府停摆 本周可能无法获得劳工统计局的非农就业数据 ADP数据成为评估劳动力市场状况的关键参考 [7] 后续经济指标展望 - 标普制造业PMI终值预计维持在+52.0 低于8月的三年高点53.0 [8] - ISM制造业指数预计小幅上升至+49.0% 此前为+48.7% [8] - 8月建筑支出预计降至-0.2% 前值为-0.1% 各经销商汽车销售数据预计在今日陆续公布 [8]

核心观点 - 自动数据处理公司发布的9月私营部门就业数据远逊预期 显示劳动力市场显著恶化 且由于联邦政府停摆 该数据可能成为本周唯一可得的就业市场指标 [1][7][9] 就业数据表现 - 9月私营部门就业人数减少3.2万人 远低于分析师预期的增加4.5万人 [1] - 8月数据从最初公布的增长5.4万人大幅下修至减少3千人 [1] - 若不计入美国劳工统计局对年度数据的向下修正 今日的自动数据处理公司 headline 数据应为增加1.1万人 但此数值依然疲弱 [3] 企业规模与行业分布 - 仅大型企业就业人数增长 增加3.3万人 而小型企业和中型企业分别减少4万人和2万人 [2] - 商品生产行业和服务业就业人数分别减少3千人和2.8万人 比例大致符合预期 [2] - 教育及医疗保健行业表现突出 增加3.3万个就业岗位 自然资源与采矿业增加4千人 [4] - 贸易、运输及公用事业减少7千人 专业及商业服务减少1.3万人 休闲和酒店业减少1.9万人 [4] 薪资增长与市场反应 - 留职者薪资同比增长4.5% 跳槽者薪资同比增长6.6% 但跳槽者薪资增幅较8月的7.1%下降0.5个百分点 [5] - 疲弱就业数据引发市场对更多降息的预期 10年期国债收益率降至4.10% 2年期降至3.55% [6] - 美股期指下跌 道指期货跌160点 标普500指数期货跌30点 纳斯达克指数期货跌130点 罗素2000指数期货跌11点 [6] 数据背景与后续指标 - 联邦政府停摆导致美国劳工部及劳工统计局本周很可能无法发布周度失业金申请人数和非农就业数据 [7] - 市场预期当日将公布的标普制造业PMI终值为52.0 略低于8月的三年高点53.0 ISM制造业指数预计微升至49.0% 8月建筑支出预计降至-0.2% [10]

宏观经济数据发布日程 - 2025年10月全球主要经济体将发布一系列关键经济数据，包括美国就业数据如9月ADP就业人数、9月失业率及9月季调后非农就业人口 [2] - 美国通胀数据备受关注，将公布9月CPI、9月核心PCE物价指数年率及10月密歇根大学消费者信心指数中的通胀预期初值 [2][3] - 中国将发布9月CPI和PPI、9月规模以上工业增加值、9月规模以上工业企业利润年率及10月官方制造业PMI [2][3] - 欧元区重要指标包括8月失业率、10月SENTIX投资者信心指数、8月零售销售月率及10月ZEW经济景气指数 [2] - 央行议息会议密集，美联储FOMC、新西兰联储、加拿大央行及欧洲央行均将公布利率决议 [2][3] 能源市场监测事件 - 石油市场动态将通过美国至10月3日当周等每周发布的EIA原油库存和石油钻井总数数据持续追踪 [2][3] - 欧佩克计划在10月12日左右公布月度原油市场报告，为原油供应前景提供重要指引 [2] 重要经济事件与会议 - 中国国新办将就国民经济运行情况举行新闻发布会，解读9月经济数据 [3] - 美国将发布9月零售销售月率、9月新屋开工总数、9月成屋销售总数1337万户等关键住房与消费数据 [2][3]