报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口累库节奏放缓，下游MTO兴兴复工支撑需求回升，但到港压力持续，10月高库存压力或延续，基差偏弱后续关注伊朗冬检计划公布时间，9 - 10月伊朗计划装船量仍不低，非伊方面马油检修减少供应压力，港口下方支撑靠回流内地窗口[2] - 西北成交尚可，主流CTO工厂采购甲醇，煤头甲醇开工下旬逐步回升，内地工厂库存低位回建速率慢，整体内地强于港口传统下游中醋酸库存压力高拖累开工，MTBE出口好转带动开工率回升，甲醛开工持稳[3] - 策略上单边和跨期无建议，跨品种建议PP01 - 3MA01逢高做缩[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[7][8][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[27][30][34] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[37][38] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等地区价差图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[40][47][50] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[52][56]

核心观点 - 国内甲醇期货市场后市易跌难涨，行情由偏弱基本面主导，期价重心下移至2300~2350元/吨区间 [1] - 国内外甲醇供应压力居高不下，需求端偏弱且改善空间不足，港口高库存形成利空压制 [1][4] 国内供应情况 - 9月中旬国内甲醇装置检修潮影响产量17.51万吨，涉及兖矿新疆、宁夏宝丰等十余家企业 [2] - 截至9月19日当周，国内甲醇平均开工率为79.39%，周环比减少1.81%，月环比减少1.26% [2] - 同期国内甲醇周度产量均值为181.32万吨，周环比大幅减少10.61万吨，月环比大幅减少8.42万吨 [2] - 预计9月份国内甲醇产量或降至780万吨，但国庆节后检修装置将陆续复产，供应压力重新增大 [2] 国际供应与进口 - 三季度中东、东南亚和南美等地区甲醇供应充足，伊朗装置重启后开工率提升 [1][3] - 印度因美国制裁转向非伊货源，导致伊朗对我国发货量明显增加，欧洲等地的过剩甲醇也流向我国 [3] - 海外发运量到近两年高点150万吨左右，预计8月我国甲醇进口量在140万~150万吨 [3] - 高进口态势或将延续至四季度，预估9月进口量维持在140万~145万吨 [3] 港口库存 - 在外部进口量回升背景下，沿海港口甲醇库存延续回升态势 [3] - 截至9月19日当周，华东和华南港口甲醇库存量为132.98万吨，周环比大幅增加6.25万吨 [3] - 港口库存月环比大幅增加39.56万吨，较去年同期大幅增加48.72万吨 [3] 下游需求 - 尽管处于传统消费旺季，但烯烃需求恢复不及预期 [4] - 截至9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为82.88%，月环比小幅增加3.58% [4] - 同期甲醇制烯烃期货盘面利润为-183元/吨，月环比小幅回落26元/吨 [4] - 传统下游需求领域不及预期：甲醛开工率31.54%，二甲醚开工率6.68%，醋酸开工率75.72%，MTBE开工率57.66% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，预计维持偏弱运行 [1][5] - 国内外甲醇供应压力大，下游需求处淡季，港口累库，供需结构偏弱致价格重心下移 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 品种分析 - 甲醇2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是偏弱供需主导 [1] 价格行情驱动逻辑 - 国内外甲醇供应压力大，下游需求处淡季，港口累库显著增加，供需结构偏弱使价格重心面临下移 [5] - 美联储9月降息预期兑现后，本周一夜盘国内甲醇期货2601合约震荡偏弱，期价收低0.17%至2349元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前甲醇现货价格低位震荡，港口高库存及内地下游低利润压制上涨空间，短期向上驱动有限，但华东现货价格跌至低位，继续走低空间有限，传统下游旺季将来临或缓解库存压力，建议关注低多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2376元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.04%；MA05收盘价2397元/吨，与前一日持平；MA09收盘价2371元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.04% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓日度均价2280元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.44%；山东日度均价2390元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.42%；广东日度均价2275元/吨，较前一日跌12.5元/吨，跌幅0.55%；陕西、川渝、湖北日度均价与前一日持平；内蒙古日度均价2120元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.70% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为 - 96元/吨，较前一日降11元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格方面，部水客斯Q5500为512.5元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅1.99%；大同Q5500为575元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅1.32%；榆林Q6000为592.5元/吨，较前一日涨12.5元/吨，涨幅2.16% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆均与前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为436.3元/吨，较前一日降6.3元/吨，降幅1.42%；天然气制甲醇与前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO与前一日持平；华东MTO为 - 582.57元/吨，较前一日涨44.5元/吨，涨幅7.10%；醋酸为504.04元/吨，较前一日涨24.15元/吨，涨幅5.03%；MTBE为391.12元/吨，较前一日涨93.6元/吨，涨幅31.46%；甲醛与前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2601弱势震荡，开2380元/吨，收2376元/吨，跌18元/吨，成交387439手，持仓836608，缩量增仓 [1] - 国外资讯方面，东南亚两套总体260万吨甲醇装置停车检修中，近期中国少数货物出口到东南亚 [1] 交易策略 关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计本周国内甲醇呈区域性走势整体北强南弱 价格震荡为主 MA2601在2340 - 2400区间震荡运行 基本面中性 基差偏空 库存偏空 盘面偏空 主力持仓偏多 [5] 各部分总结 甲醇2601情况 - 基本面：内地产区烯烃需求增量供应紧张 销区下游备货、运费上涨及贸易商惜售支撑价格 但港口货源倒流制约涨幅 港口进口减少、需求跟进 但高库存制约上涨空间 为中性 [5] - 基差：江苏甲醇现货价2300元/吨 01合约基差 -76 现货贴水期货 偏空 [5] - 库存：截至2025年9月11日 华东、华南港口甲醇社会库存总量126.73万吨 较上周期累库12.27万吨 沿海可流通货源增加8.79万吨至89.15万吨 偏空 [5] - 盘面：20日线向下 价格在均线下方 偏空 [5] - 主力持仓：主力持仓净多 多减 偏多 [5] 近期多空分析 - 利多因素：部分装置停车 伊朗甲醇开工降低且港口库存低位 部分醋酸装置投产或计划投产 西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素：前期停车装置恢复 下半月港口到船集中 甲醛进入淡季、MTBE开工走跌 煤制甲醇有利润积极出货 产区部分工厂库存累积 [7] 价格数据 - 现货市场：环渤海动力煤等价格有涨跌 江苏等地区甲醇现货价有不同变化 [8][9] - 期货市场：期货收盘价涨1元/吨 注册仓单减少5350张 有效预报增加2410张 [8] - 价差结构：基差、进口价差等有不同变化 [8] - 外盘价格：CFR中国和CFR东南亚价格有涨幅 价差无变化 [24] - 传统下游产品价格：甲醛、二甲醚、醋酸价格本周无变化 [32] 开工率与负荷 - 开工率：华东、山东、西南、西北及全国加权平均开工率有不同程度下降 [8] - 企业负荷：全国和西北甲醇企业负荷较上周下降 [21] - 下游负荷：甲醛、二甲醚、醋酸、MTO负荷有不同程度变化 [36][40][44][49] 利润数据 - 各工艺利润：煤制、天然气制、焦炉气制甲醇利润有不同表现 [20] - 下游利润：甲醛、二甲醚、醋酸、MTO生产利润有不同变化 [36][40][44][49] 库存情况 - 港口库存：华东、华南港口甲醇库存较上周增加 [8] - 仓单和有效预报：仓单数量减少28.03% 有效预报增加60.67% [58] 平衡表 展示了2022 - 2024年部分月份甲醇的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [60] 装置情况 - 国内装置检修：陕西黑猫等多家国内企业有装置检修、停车、降负等情况 [61] - 国外装置运行：伊朗、沙特等国家和地区的部分甲醇装置运行、恢复或检修 [62] - 烯烃装置运行：西北、华东、华中、东北等地部分烯烃装置运行、停车或有检修计划 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持港口弱内地强的格局，港口库存压力仍高，下游MTO兴兴复工后港口基差微幅见底回升，累库速率或放缓，但到港压力仍大，后续变动主要看伊朗冬检计划公布时间；内地煤头甲醇开工最低点已过，下旬将回升至高位，内地工厂库存仍偏低 [2][3] - 港口回流内地窗口是支撑港口价格下限的重要变量，前期高开工的醋酸见顶回落，甲醛处于季节性淡季，需关注内地需求韧性回落程度，近期焦煤价格上升未带动煤化工甲醇上涨 [3] - 单边策略无；跨期策略为MA2601 - MA2605逢低正套；跨品种策略为PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间的价差等相关内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差以及不同地区与中国的价格差等，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][31] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34][36] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间的价差情况，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][44][47] 传统下游利润 - 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚等传统下游产品的生产毛利，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [52][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周内地企业库存水平下降，因近期国内甲醇产量小幅增加，十一长假前中下游备货展开，且内蒙古部分烯烃企业增量外采 [3] - 上周国内甲醇港口库存继续大幅累库，虽沿江主流库区提货良好，但供应补充下仍累库，本周外轮到港量变动不大，预计港口甲醇库存延续累库节奏，具体幅度需关注外轮卸货速度 [3] - 需求方面，青海盐湖烯烃装置停车致国内甲醇制烯烃开工率下降，本周神华新疆预期重启、青海盐湖烯烃装置延续停车，对冲后行业开工率预期上涨，MA2601合约短线预计在2350 - 2410区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2375元/吨，环比降21元/吨；甲醇1 - 5价差为 - 22元/吨，环比降10元/吨 [3] - 主力合约持仓量甲醇为805395手，环比增21504手；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 148677手，环比降36491手 [3] - 仓单数量甲醇为16131张，环比无变化 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2295元/吨，环比涨10元/吨；内蒙古甲醇价格为2135元/吨，环比涨17.5元/吨 [3] - 华东 - 西北价差为160元/吨，环比降7.5元/吨；郑醇主力合约基差为 - 80元/吨，环比涨31元/吨 [3] - 甲醇CFR中国主港价格为265美元/吨，环比涨2美元/吨；CFR东南亚价格为326美元/吨，环比无变化 [3] - FOB鹿特丹价格为293欧元/吨，环比无变化；中国主港 - 东南亚价差为 - 61美元/吨，环比涨2美元/吨 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.04美元/百万英热，环比涨0.08美元/百万英热 [3] 产业情况 - 华东港口库存为108.95万吨，环比增8.72万吨；华南港口库存为46.08万吨，环比增3.54万吨 [3] - 甲醇进口利润为 - 1.19元/吨，环比降15.09元/吨；进口数量当月值为110.27万吨，环比降11.75万吨 [3] - 内地企业库存为342600吨，环比增1500吨；甲醇企业开工率为84.58%，环比降0.26% [3] 下游情况 - 甲醛开工率为43.13%，环比涨5.4%；二甲醚开工率为4.86%，环比涨0.03% [3] - 醋酸开工率为83.11%，环比降1.13%；MTBE开工率为61.69%，环比降0.53% [3] - 烯烃开工率为81.57%，环比降3.15%；甲醇制烯烃盘面利润为 - 955元/吨，环比涨67元/吨 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为12.72%，环比涨0.38%；历史波动率40日甲醇为16.57%，环比降0.88% [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为15.54%，环比涨0.06%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为15.55%，环比涨0.07% [3] 行业消息 - 截至9月10日，中国甲醇样本生产企业库存34.26万吨，较上期减少0.45万吨，环比跌1.31%；样本企业订单待发25.07万吨，较上期增加0.94万吨，环比涨3.91% [3] - 截至9月10日，中国甲醇港口库存总量155.03万吨，较上一期增加12.26万吨，华东、华南地区均累库 [3] - 截至9月11日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.66%，环比降3.16% [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [2][3] 报告的核心观点 - 近期市场宏观面回暖，甲醇主力期货偏强运行，叠加伊朗装置故障停车消息，市场预期偏好升温，沿海基差走强，交投氛围向好；内地市场走势同步偏强，部分烯烃厂持续外采，主力下游需求提升，国庆节前下游有补备货预期，传统下游跟进积极，甲醇企业出货顺畅，业者推涨意愿强烈；但受传统下游整体利润欠佳影响，成本压力对甲醇价格涨幅有一定压制 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素 - 供给偏多，国内本周呈“国产减量、进口收缩但港口仍累库”态势，总产能利用率84.58%，周产量191.93万吨均环比下滑，进口端收缩，本周进口43.25万吨降3.87%，预计下周到港34.85 - 35万吨降23.24%，海外伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置故障停车 [2] - 需求中性，本周国内呈“主力下游承压、传统下游分化”态势，整体需求韧性不足，主力下游煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷77.42%，环比降4.95%，外采甲醇的MTO装置负荷69.06%，环比大幅下降9.75%，传统下游中甲醛、醋酸行业开工上涨，二甲醚、MTBE等下游疲软 [2] - 库存偏空，本周呈“港口加速累库、内地小幅增长”态势，供需错配加剧市场压力，港口库存因到港集中、需求疲软接近历史高位，内地库存压力相对温和，环比微增2.31%，伊朗装置故障停车对港口累库有一定提振 [2] - 利润中性，本周甲醇利润整体改善，不同工艺表现分化，内蒙古煤制甲醇理论盈利310元/吨，环比增13.97%，西北煤制甲醇完全成本利润126.74元/吨（环比 +55.55%），河北焦炉气制盈利303元/吨（环比 +3.41%），西南天然气制亏损收窄48元/吨，下游MTO等行业利润多承压 [2] - 宏观、地缘中性，9月10日消息人士称特朗普敦促欧盟对中国征收高达100%的“二级关税”，鼓励欧盟对印度采取类似措施，胡塞武装证实对以色列发动弹道导弹袭击 [2] 投资观点 - 近期甲醇主力期货偏强运行，市场预期偏好升温带动沿海基差走强，内地市场同步偏强，部分烯烃厂外采，下游有补备货预期，但传统下游利润欠佳压制价格涨幅，投资观点为震荡 [2] 交易策略 - 单边暂时观望，套利MA1 - 5正套，需关注下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2] 各地现货价格 - 展示了2025年9月10 - 12日太仓进口、河北、江苏等多地甲醇现货价格及涨跌幅情况 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 甲醇维持内地强而港口弱的格局 港口库存本周再度快速累积 特别是江苏及浙江地区 而西北成交维持强势 内地工厂库存再度回落 [2] - 港口进口到港压力仍大 港口库存继续快速上升 7月底以来兴兴MTO检修拖累港口需求 9月上旬复工计划或放缓港口累库速率 但高库存现实难改 [2] - 后续变量主要关注伊朗今年的冬检开始时间 市场关注伊朗10月气田的检修计划 仍关注港口库容临界点到来前 能否等到伊朗冬检时点的公布 [2] - 8月下旬煤头甲醇开工底部回升 最紧张时期已过 但烯烃及下游采购积极性仍可 内地工厂库存仍低 [2] - 市场开始关注“反内卷”对不同行业的影响 石化行业方面仍等待关于投产超20年老装置整改更进一步细则公布 [2] - 策略上 单边无建议 跨期MA2601 - MA2605逢低正套 跨品种PP01 - 3MA01逢高做缩 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与甲醇主力合约、甲醇分地区现货 - 主力期货基差、太仓甲醇 - 主力期货基差、鲁南甲醇 - 主力期货基差、内蒙北线甲醇 - 主力期货基差、河南甲醇 - 主力期货基差、河北甲醇 - 主力期货基差、广东甲醇 - 主力期货基差、甲醇01期货合约 - 甲醇05期货合约价差、甲醇05期货合约 - 甲醇09期货合约价差、甲醇09期货合约 - 甲醇01期货合约价差等数据 [6][12][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差（不含加点）、CFR东南亚 - CFR中国、FOB美湾 - CFR中国、FOB鹿特丹 - CFR中国等数据 [24][28][29] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等数据 [32][33] 地区价差 - 包含鲁北 - 西北 - 280价差、华东 - 内蒙 - 550价差、太仓 - 鲁南 - 250价差、鲁南 - 太仓 - 100价差、广东 - 华东 - 180价差、华东 - 川渝 - 200价差等数据 [35][46] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等数据 [47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存继续快速上升，海外甲醇现实开工仍在高位，9月到港压力维持高位，等待下游MTO兴兴9月初复工兑现，维持港口弱内地强格局，港口回流鲁南窗口打开，下方空间关注内地表现 [3] - 煤头甲醇集中检修期已过，开工进一步上提，内地工厂库存见底回升，供需或边际转弱；传统下游MTBE及醋酸开工继续下降，甲醛开工偏低 [3] - 策略上单边谨慎逢高做空套保，跨期和跨品种观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等相关图表 [7][9][23] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [27][32][33] 三、甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [35][36][38] 四、地区价差 - 包含鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差相关图表 [40][50][52] 五、传统下游利润 - 有山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等相关图表 [51][60]