贵金属价格表现 - 现货白银价格首次突破70美元/盎司，日内最高涨近3.7%，达到每盎司71.58美元的历史新高 [1][4] - 现货黄金价格盘中逼近4500美元/盎司，最高至4499.85美元，创下历史新高，日内涨幅最高达1.27% [1][5] - 今年以来，黄金价格累计上涨超过三分之二，白银价格年内累计上涨约140% [1][3] 价格上涨驱动因素 - 市场预期美联储在连续三次降息后，明年可能再次降息，利好不产生利息收益的贵金属 [7] - 地缘政治紧张局势升级，例如美国对委内瑞拉油轮实施封锁，增加了黄金作为避险对冲资产的背景需求 [3][7] - 各国央行持续大量买入以及资金不断流入交易型基金（ETF）提供支撑 [9] - 全球最大贵金属ETF——SPDR Gold Trust持仓量今年以来已增长超过五分之一 [9] - 美国总统特朗普的激进贸易措施及对美联储独立性的威胁，为牛市火上浇油 [9] - 投资者担忧债务膨胀侵蚀长期价值，进行“货币贬值交易”，撤离主权债券及其计价货币 [9] 白银市场具体动态 - 白银近期涨势受到投机性资金流入提振，且10月发生历史性逼空后，主要交易中心持续存在供应错配 [11] - 印度因排灯节推动买家大量进口白银，同时全球白银ETF持仓量持续攀升 [11] - 伦敦基准市场一度陷入供应挤压，尽管伦敦金库白银流入增加，但全球可用白银大部分仍集中在纽约 [11] - 与上海期货交易所关联的仓库中，白银库存上月降至2015年以来最低水平 [12] - 白银工业需求强劲，被广泛用于电子产品、太阳能电池板及医疗设备涂层，全球白银需求已连续五年超过矿山产量 [12] - 交易员正等待美国商务部对关键矿产进口的调查结果，可能引发对白银征收关税或实施贸易限制 [11] 市场情绪与技术分析 - 黄金和白银的相对强弱指数（RSI）均已进入超买区间，读数超过或接近80 [13] - 市场并未出现大规模卖盘，相反，上涨过程中持续吸引资金买入 [14] - 分析师认为，4500美元和70美元价位更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板 [14] 后市展望 - 高盛集团基准情景预测金价将在2026年达到每盎司4900美元，并认为上行风险更大 [10] - 分析师认为，至少在目前以及假期期间，黄金和白银价格仍获得坚实支撑 [14]

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度上涨2.4%，首次突破每盎司70美元 [1] - 黄金价格接近每盎司4500美元，此前录得一个多月来最大单日涨幅后继续走高 [4] - 铂金和钯金价格也同步上涨 [4] - 白银今年累计上涨约140%，表现比黄金更亮眼 [9] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势上升强化了黄金的避险吸引力，例如美国对委内瑞拉油轮实施封锁 [7] - 交易员押注美联储明年将再次降息，利好不产生利息收益的贵金属 [7] - 今年以来黄金价格累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [7] - 黄金ETF总持仓量除5月外，今年每个月都在上升 [7] - 全球最大贵金属ETF SPDR Gold Trust持仓量今年以来已增长超过五分之一 [8] - 白银近期涨势受到投机性资金流入提振，以及10月历史性逼空后主要交易中心的供应错配 [9] - 全球对白银的需求已连续五年超过矿山产量 [10] 市场需求与资金流向 - 过去几个月黄金ETF的资金流入主要来自散户投资者，而非机构投资者 [9] - 受印度教节日排灯节推动，印度买家大量进口白银 [9] - 全球白银ETF的持仓量持续攀升 [9] - 与上海期货交易所关联的仓库中，白银库存上月降至2015年以来最低水平 [10] 行业观点与未来展望 - 地缘政治摩擦增加了黄金作为重要对冲资产的背景需求 [7] - 高盛集团基准情景预测金价在2026年将达到每盎司4900美元，并认为上行风险更大 [9] - 分析师认为4500美元和70美元价位更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板 [13] - 市场并未出现卖盘大规模进场，黄金和白银在上涨过程中持续吸引资金买入 [12] 技术面与市场状况 - 黄金的相对强弱指数读数超过80，进入超买区间 [11] - 白银的相对强弱指数也接近80，并已在高位维持约两周 [11] - 由于散户资金黏性较低，价格波动性仍将维持在较高水平 [9]

黄金市场动态与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，今年以来金价已大幅上涨近70% [1][3] - 推动金价上涨的核心因素包括：各国央行大举购金、避险资金流入、利率下行以及对美联储降息的预期 [1][3] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800~5000美元，汇丰银行目标价为5000美元，并认为上涨动能有望持续至2026年 [4] - 央行购金被视为结构性转变，黄金被视作储备多元化、稳定性及不依赖单一金融体系的价值储藏工具 [3][4] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期明年将有两次（50个基点）降息，低利率环境利好无收益的黄金 [3] - 投资者将黄金作为对冲美元风险及美国财政赤字问题的工具，即“货币贬值交易”策略 [3][4] 白银市场表现与供需分析 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [5] - 白银涨势受多重因素驱动：与黄金同步的投资资金流动、利率下行支撑实物资产需求、以及强劲的工业需求（尤其在电动汽车和太阳能电池板领域） [5] - 白银市场自2021年起持续处于供不应求状态，新矿投产周期长达约十年，产能难以快速扩大 [6] - 库存处于低位：COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），上海黄金交易所和上海期货交易所库存总量为1535吨，处于十年低位 [6] - 低库存与交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行，11月末芝商所宕机事件后市场出现大规模空头平仓操作 [6] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60~70美元/盎司，乐观情景上看80~100美元 [7] 铂金市场状况 - LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元，年内涨幅突破130%，不断逼近2008年历史高点 [8] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年供应缺口预计达69.2万盎司，显性库存减少42%，仅能满足不到五个月市场需求 [8] - 需求端获得支撑：欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，调整为将汽车二氧化碳排放量削减90%（以2021年为基准），并允许插电式混合动力汽车销售，这预计将延缓电动化进程，支撑汽车催化剂领域的铂金需求 [8] - 投资需求旺盛，世界铂金投资协会预计2025年中国铂金条币购买量将达41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货也提振了市场信心 [8] 钯金市场状况 - LME钯金期货周一上涨近3%，达1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - 欧盟提议放宽燃油车禁售令，有望支撑钯金需求，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [8] - 供应方面，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计：若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司供应缺口；若不计入，则供需基本平衡；预计2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [9] 贵金属整体环境与政策风险 - 贵金属市场迎来强劲上涨，铂金和钯金也双双超越金融危机和近三年以来的最高值 [1] - 美国商务部已依据《贸易扩展法》第232条，对包括白银、铂金、钯金在内的关键矿产启动调查，关税因素构成潜在不确定性 [6][9]

黄金市场行情与价格表现 - 国际现货黄金价格于12月22日盘中首次突破4400美元/盎司整数关口，刷新历史纪录 [3] - 亚市早盘，现货黄金价格触及4484.31美元/盎司，创下历史新高，日内飙升逾40美元，且已是年内第50天刷新纪录 [3][13] - 2025年1月黄金价格约在2614美元/盎司，年内涨幅接近70%，势将创下自1979年以来的最大年度涨幅 [3][13] - 上海期货交易所黄金期货主力合约收盘报1000.86元/克，单日涨幅达2.10%，一举突破1000元/克大关 [4][14] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 美元走弱、美国利率下行以及经济和地缘政治不确定性是推动金价上涨的传统积极因素，在本轮行情中均发挥作用 [4][14] - 地缘政治紧张局势上升，例如美国对委内瑞拉施压，进一步放大了黄金的避险吸引力 [3][13] - 美联储的政策动向是黄金市场最重要的风向标，其降息及宽松预期对金价构成支撑 [4][14] - 一种被称为“货币贬值交易”的策略在2025年盛行，其核心逻辑是认为美元将面临贬值压力，促使投资者将目光投向黄金等替代资产 [10][20] 机构观点与未来价格预测 - 摩根大通分析师认为，金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 [3][13] - 摩根大通指出，关税不确定性叠加ETF与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位 [4][14] - 摩根大通展望，中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 [4][14] - 高盛预计，在央行结构性高需求与美联储降息支撑下，到2026年12月黄金价格将上涨14%，升至4900美元/盎司 [9][20] 需求端分析：央行与投资需求 - 世界黄金协会表示，即便在金价创纪录的情况下，各国央行仍是黄金的持续且战略性买家 [11][21] - 摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的平均水平 [11][21] - 摩根大通预计，2026年黄金ETF的净新增持仓量约为250吨，金条与金币的年需求将再次超过1200吨 [9][20] - 截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球相关资产管理规模（AUM）的约2.8%，未来几年这一占比有望升至4%–5% [9][20] - 摩根大通指出，若黄金储备占比低于10%的主要央行将其占比提升至10%，在4000美元/盎司价格下需新增约3350亿美元（约2600吨）的黄金配置，在5000美元/盎司价格下则需约1940亿美元（约1200吨） [11][21] 美联储政策与宏观经济背景 - 美联储于12月10日如期宣布连续三次降息，并启动技术性扩表，但12月降息25个基点的决议遭到三票反对，暴露决策层内部分歧 [4][14] - 美联储内部主要分歧在于，一些决策者更担心劳动力市场降温，另一些则认为应优先控制高于目标的通胀 [4][14] - 会后预测显示，多数官员预计明年仅再降息一次，六位官员倾向于维持利率不变，预示进一步降息门槛提高，步伐趋于放缓 [4][14] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，低于经济学家预测的3.1% [9][20] - 美联储理事沃勒表示美联储仍有更大的降息空间，强化了市场宽松预期 [9][20] - 美联储理事米兰警告，如果明年不继续降息，美国经济将面临日益严重的衰退风险，他认为失业率可能已超出预期，数据应促使决策者转向鸽派 [8][19] - 投行布朗兄弟哈里曼全球货币策略主管指出，美国通胀的上行风险似乎减弱，这支持了市场对明年降息50个基点的预期 [8][19]

黄金及贵金属市场表现 - 国际现货黄金价格突破每盎司4400美元，创下历史新高[6] - 2025年以来，国际现货黄金回报率已达68%[6] - 国际现货白银周一也创下历史新高，年内涨幅现已接近140%[6] 价格上涨的核心驱动因素 - 金价上涨是美联储最新降息以及市场对债务货币化担忧的直接结果[6] - 黄金及更广泛贵金属的突破，是由美联储主席鲍威尔8月22日的鸽派讲话以及12月10日25个基点的降息所引发的[8] - 大宗商品交易员还在预期美联储将进一步降息[8] - 委内瑞拉紧张局势升级以及乌克兰对俄罗斯港口和航运的袭击，也在近期增强了黄金的避险吸引力[6] “货币贬值交易”的范畴与影响 - 黄金创下历史新高，证明所谓的“货币贬值交易”已重新启动[6] - 这种交易并非仅限于贵金属，即使是瑞典克朗、瑞士法郎等债务水平较低的货币，也开始与黄金和白银产生相关性[8] - 低债务主权国家的货币与贵金属价格上涨的相关性更高[11] - 瑞典克朗的走强是由“货币贬值交易”造成的[12] - 美元表面上看起来相对稳定，但事实是其兑极度脆弱的日元的走强掩盖了其兑一篮子货币的广泛弱势[12] 日元套利交易的作用 - 金价飙升在一定程度上源于持续的日元套利交易——投资者做空日元，为其他地区的高风险资产多头头寸融资[12] - 日本央行上周加息（将政策利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平）并未终结套利交易[12] - 通胀将持续处于结构性高位，且日美之间的利率差仍足够大，足以鼓励交易员借入日元购买美元或其他高收益/高风险资产[12] - 日本10年期国债收益率持续飙升，今年已几乎翻倍，达到2.08%[13]

黄金价格走势与市场动态 - 今日亚盘时段，金价首次突破每盎司4480美元，前一交易日上涨2.4%，创下一个多月来最大单日涨幅，纽约期金涨破4500美元大关 [1] - 交易员押注美联储明年将再次降低借贷成本，这将创造一个有利于非生息资产（如贵金属）的低利率环境 [1] - 短期内黄金价格的支撑因素主要源自美国与委内瑞拉之间地缘政治紧张局势的升级 [3] 价格表现与市场分析 - 今年以来，黄金价格已经实现了70%的涨幅，得益于各国央行的大量采购以及黄金ETF的资金净流入 [3] - 黄金正有望创下自1979年以来的最佳年度表现，根据世界黄金协会数据，除了5月份之外，今年每个月黄金ETF的总持仓量都在持续增长 [3] - 上周金价维持在略低于历史高位的水平波动，本周在成交量稀少的假日交易市场中，出现了一次典型的教科书式突破，是在近期看涨盘整之后的一次有力上扬 [3] 驱动因素与市场情绪 - 美国总统特朗普推行的激进全球贸易重塑政策，以及他对美联储独立性的潜在威胁，在今年早些时候为贵金属市场的牛市行情增添了动力 [3] - 投资者也扮演了至关重要的角色，部分原因在于“货币贬值交易”的刺激作用，即出于对债务水平不断膨胀可能导致资产价值随时间逐渐侵蚀的担忧，资金开始从主权债券及其计价货币中撤离 [3] - 对于黄金多头而言，明年的目标价位显然已锁定在5000美元大关 [3] 价格前景与机构预测 - 在经历了10月份从前期高点4381美元回落后的迅速反弹，金价目前正将上涨趋势延续至新的一年 [4] - 包括高盛在内的多家银行预测，金价将在2026年继续攀升，并给出了每盎司4900美元的基本情景预测，同时指出存在上行风险的可能性 [4] 技术分析 - 从技术层面来看，2月黄金期货多头的下一个上行目标是收盘价突破4500.00美元的强劲阻力位 [5] - 空头的近期下行目标是推动期货价格跌破4250.00美元的强劲技术支撑位 [5] - 初步阻力位见于隔夜历史高点4453.00美元，进一步阻力位为4475.00美元 [5] - 初步支撑位为4400.00美元，进一步支撑位为隔夜低点4367.90美元 [5]

贵金属市场表现 - 自2025年初以来，国际现货黄金的投资回报率已高达68% [1] - 国际现货白银在周一刷新历史最高纪录，其年内涨幅逼近140% [1] - 黄金价格攀升至历史新高，突破每盎司4400美元的关键价位 [1] - 黄金周一开盘延续强势拉升，刷新历史高点，单日大涨 [3] 价格驱动因素 - 美联储最近的降息举措以及市场对债务货币化的深切忧虑是金价飙升的直接原因 [1] - 美联储主席鲍威尔在8月22日的鸽派言论以及12月10日实施的25个基点降息触发了贵金属市场的强劲表现 [2] - 大宗商品市场的交易员普遍预期美联储将采取进一步的降息措施 [2] - 近期美国非农与CPI数据显示通胀与就业市场双双降温，强化市场对美联储2026年降息的预期 [3] - 委内瑞拉局势紧张升级以及乌克兰对俄罗斯港口与航运设施发起的袭击事件加剧了市场避险情绪 [1] - 中东局势未缓、美委摩擦升级，避险需求升温 [3] - 适逢圣诞假期临近，市场交投清淡，年末流动性减少，少量资金即可撬动金价显著上行 [3] 市场观点与策略 - 策略师指出，黄金价格创新高标志着所谓的“货币贬值交易”再度回归市场视野 [1] - 日线图上，黄金突破前期历史高点压制，短期走势极为强劲 [3] - 技术指标显示，5日均线与MACD金叉发散，KDJ、RSI亦呈金叉，技术面支持金价延续冲高 [3] 技术分析与价位 - 黄金下方支撑可关注4400美元整数位，该位置与日线布林带上轨重合 [3] - 黄金上方压力先看4450美元附近突破情况，若续创新高则可展望4500美元关口 [3]

黄金价格表现与驱动因素 - 金价于周二首次突破每盎司4480美元，创下年内第50次历史新高 [1] - 金价在周一的交易日上涨2.4%，创下一个多月来的最大单日涨幅 [1] - 黄金价格今年已上涨70%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [3] 黄金上涨的核心驱动力 - 交易员押注美联储明年将再次降息，创造有利于非生息资产的低利率环境 [1] - 地缘政治紧张局势加剧，特别是美国与委内瑞拉之间的局势，放大了黄金的避险吸引力 [3] - 各国央行大量购买和黄金ETF资金流入支撑了涨势，根据世界黄金协会数据，今年除5月外，黄金ETF总持仓量每月都在增加 [3] - 投资者受到“货币贬值交易”刺激，因担忧债务膨胀导致货币价值被侵蚀，资金从主权债券及计价货币中撤出 [3] 机构观点与价格预测 - 有分析师认为，金价在近期看涨盘整后实现突破，黄金多头明年的目标明显是5000美元 [3] - 高盛等多家银行预测金价将在2026年继续上涨，给出了每盎司4900美元的基本情景预测，并认为存在上行风险 [4] - 金价从10月份4381美元的前期高点回落后已迅速反弹，目前正将涨幅延续到明年 [4] 白银及其他贵金属表现 - 白银价格刷新历史记录至每盎司69.60美元上方 [4] - 白银价格今年涨幅约140%，比黄金更为壮观 [4] - 白银最近的上涨受到投机资金流入以及主要交易中心持续存在的供应错位提振 [4] - 现货铂金价格冲上每盎司2100美元上方，年内大涨140% [4] - 现货钯金价格一度突破每盎司1800美元，今年价格已翻倍 [4]

贵金属价格表现 - 黄金价格一度上涨2.4%，突破每盎司4,381美元的历史纪录，现货黄金最新报每盎司4,456美元 [3] - 白银价格一度飙升3.4%，逼近每盎司70美元大关，最新报每盎司69.18美元 [3] - 钯金一度飙升7.1%，达到近三年来的最高水平 [4] - 铂金连续第八个交易日上涨，自2008年以来首次突破每盎司2,000美元大关，今年已上涨约124% [4][6] 驱动价格上涨的核心因素 - 交易员押注美联储将在2026年进行两次降息，且特朗普倡导更宽松的货币政策，较低的利率对不支付利息的贵金属有利 [3] - 不断升级的地缘政治紧张局势增强了黄金和白银的避险吸引力，具体事件包括美国加强对委内瑞拉的石油封锁、乌克兰袭击俄罗斯油轮，以及日本与中国之间的紧张关系 [3][7] - 央行购买增加以及流入黄金支持交易所交易基金的资金，为黄金价格提供了支撑 [3] 市场参与者的行为与影响 - 黄金支持的ETF在过去连续四周出现资金流入，除5月份外，今年以来这些基金的总持仓量每月都在上升 [4] - 部分投资者因担心主权债券及计价货币价值受损而进行“货币贬值交易”，从这些资产撤离并转向黄金 [4] - 黄金市场的新进入者，如稳定币发行商和一些企业财务部门，正在创造一个“更广泛的资本基础”，增加了需求的韧性 [6] - 高盛集团预测2026年黄金价格将继续上涨，其基本情景目标价为每盎司4,900美元，且存在上行风险 [4] 特定金属的市场动态 - 白银近期的上涨受到投机性资金流入以及10月份历史性逼空行情后主要交易中心持续存在的供应错位支撑 [6] - 上海白银期货的总交易量在本月早些时候飙升至接近几个月前紧张时期所见到的水平 [6] - 铂金近日因伦敦市场出现收紧迹象而加速上涨，银行在美国存放更多金属以对冲关税风险，同时对中国的出口保持强劲 [6] 行业表现与前景 - 黄金和白银都坚定地迈向自1979年以来最强劲的年度表现，今年以来黄金价格已飙升67% [3] - 黄金在10月份从峰值回落后迅速反弹，现在已准备好将这些涨幅带入明年 [4] - 央行购买、实物需求和地缘政治对冲是黄金市场中长期的锚定因素，而美联储政策和实际利率继续驱动周期性波动 [6]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，创下历史新高 [2] - 今年以来金价已大幅上涨近70%，仅次于1979年创下的纪录 [3] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元 [4] - 推动金价上涨的核心因素包括：各国央行持续战略性购金、市场对美联储降息的预期、以及投资者将黄金作为对冲美元风险和财政赤字担忧的工具 [3][4] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期明年将有两次（50个基点）降息，低利率环境利好黄金这类无收益资产 [3] - 世界黄金协会指出，各国央行对黄金的看法正发生结构性转变，将其视为外汇储备中关键的高流动性组成部分 [3][4] 白银市场表现与供需分析 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [5] - 白银市场自2021年起一直处于供不应求状态，主要受工业需求（如电动汽车和太阳能电池板）结构性增长驱动，而新矿投产周期长达约十年 [5] - 全球白银库存紧张：COMEX库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），上海黄金交易所和上海期货交易所库存总量为1535吨，处于十年低位 [6] - 库存紧张导致现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行 [6] - 白银被美国特朗普政府纳入关键矿产清单，若加征关税可能加剧全球供应紧张 [6] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元 [6] 铂金市场动态 - 伦敦金属交易所LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元，不断逼近2008年历史高点，年内涨幅突破130% [7] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年的供应缺口预计将达到69.2万盎司，导致全球显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月的市场需求 [7] - 欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，预计将延缓汽车电动化进程，对汽车催化剂领域的铂金长期需求形成支撑 [7] - 投资需求旺盛，世界铂金投资协会预计2025年中国铂金条币的购买量将达到41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货也提振了市场信心 [8] 钯金市场动态 - 伦敦金属交易所LME钯金期货周一上涨近3%，达到1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - 欧盟委员会提议放宽燃油车禁售令，有望对钯金需求形成支撑，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [8] - 全球最大钯生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口；2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [8] - 铂金和钯金与白银一同被美国商务部纳入关键矿产调查范围，关税因素不容忽视 [8] 贵金属普涨的宏观与市场背景 - 贵金属市场迎来狂欢年，黄金、白银、铂金、钯金均创下多年或历史新高 [2] - 市场对美联储降息的预期以及持续的避险买盘是共同推动力 [2] - 高盛指出，白银与黄金价格通常紧密关联，因私人投资资金流动往往保持同步 [5] - 瑞银分析认为，利率下行正支撑黄金、白银这类实物资产的需求，同时铜价也创新高，表明投资者希望持有大宗商品敞口以对冲通胀 [5] - 11月末芝商所宕机事件后，市场发现主要交易所未平仓合约急剧下降，大型银行存在大规模空头平仓操作，一些观点认为可能重演2022年伦镍逼仓事件 [6]