日本市场恐慌 事实上，日本政府正陷入两难抉择。一方面，日本三季度经济出现萎缩，日本政府冒着债务负担加重的 压力推出庞大的经济刺激计划；另一方面，财政扩张叠加市场对日本央行推迟加息的预期，会进一步削 弱日元，而日元贬值又会反过来推高进口商品成本，与日本政府通过补贴来缓解通胀痛苦的做法背道而 驰。 南方财经21世纪经济报道记者胡慧茵 受日本政府力推积极的财政政策、主张保持宽松货币政策等因素 的影响，日本连日遭受股债汇"三杀"。 11月21日，据环球时报报道，日本政府正在制定一项规模超过20万亿日元的经济刺激方案。经济刺激计 划震动市场，日本国债收益率已持续多日大幅走高，与其反向变动的债券价格正不断走低，日本国债被 市场抛售。与此同时，日本汇市和股市也同步承压。其中，日元兑美元持续跌破157区间，日经225指数 也跌穿49000点。 出于对日本政府即将推出经济刺激计划的担忧，前一段时间日股的繁荣行情戛然而止，市场转头呈现出 股债汇三重下跌的行情，凸显"高市交易"的脆弱性。 "当前中日经贸的不确定性增强，叠加日本经济在美国关税政策下承压，市场风险情绪上涨。"复旦发展 研究院金融研究中心主任孙立坚对21世纪经济报道记者 ...

记者丨胡慧茵 编辑丨张星 受日本政府力推积极的财政政策、主张保持宽松货币政策等因素的影响，日本连日遭受股债汇"三杀"。 11月21日，据环球时报报道，日本政府正在制定一项规模超过20万亿日元的经济刺激方案。经济刺激计划震动市场，日本国债收益率已持续多 日大幅走高，与其反向变动的债券价格正不断走低，日本国债被市场抛售。与此同时，日本汇市和股市也同步承压。其中，日元兑美元持续跌 破157区间，日经225指数也跌穿49000点。 事实上，日本政府正陷入两难抉择。一方面，日本三季度经济出现萎缩，日本政府冒着债务负担加重的压力推出庞大的经济刺激计划；另一方 面，财政扩张叠加市场对日本央行推迟加息的预期，会进一步削弱日元，而日元贬值又会反过来推高进口商品成本，与日本政府通过补贴来缓 解通胀痛苦的做法背道而驰。 图源：新华社 "当前中日经贸的不确定性增强，叠加日本经济在美国关税政策下承压，市场风险情绪上涨。"复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚对21世 纪经济报道记者表示，"早苗经济学"忽视了日本经济的脆弱性，推行巨额政府支出计划，并辅以低利率政策，触发市场对日元和日本国债的抛 售。 在日本长期国债和日元承压的背景下，日本 ...

（原标题："抛售日本"才刚刚开始？日本遭遇股债汇"三杀"） 南方财经21世纪经济报道记者胡慧茵 受日本政府力推积极的财政政策、主张保持宽松货币政策等因素 的影响，日本连日遭受股债汇"三杀"。 11月21日，据环球时报报道，日本政府正在制定一项规模超过20万亿日元的经济刺激方案。经济刺激计 划震动市场，日本国债收益率已持续多日大幅走高，与其反向变动的债券价格正不断走低，日本国债被 市场抛售。与此同时，日本汇市和股市也同步承压。其中，日元兑美元持续跌破157区间，日经225指数 也跌穿49000点。 事实上，日本政府正陷入两难抉择。一方面，日本三季度经济出现萎缩，日本政府冒着债务负担加重的 压力推出庞大的经济刺激计划；另一方面，财政扩张叠加市场对日本央行推迟加息的预期，会进一步削 弱日元，而日元贬值又会反过来推高进口商品成本，与日本政府通过补贴来缓解通胀痛苦的做法背道而 驰。 "当前中日经贸的不确定性增强，叠加日本经济在美国关税政策下承压，市场风险情绪上涨。"复旦发展 研究院金融研究中心主任孙立坚对21世纪经济报道记者表示，"早苗经济学"忽视了日本经济的脆弱性， 推行巨额政府支出计划，并辅以低利率政策，触发市场对 ...

我毫不怀疑英伟达即将交出一份令人惊叹的、创纪录的财报。它超越预期的能力也几乎毋庸置疑。事实上，英伟达延续了打破 市场平均预期约20亿美元的奇特趋势，宣布营收达570亿美元——较去年同期增长62%。数据中心营收突破500亿美元大关，每股 收益同样超出预期。 但更令人惊叹的是——这与黄仁勋此前言论完全吻合——他宣称"Blackwell芯片销量突破天际"。公司现预计本季度营收将攀升 至650亿美元。这一数字虽高于分析师预期，但仍符合黄仁勋此前宣称的"今年及明年已售出价值约5000亿美元的Rubin和 Blackwell芯片"的预测。简而言之，昨日财报中没有任何令人意外的内容。英伟达延续了自2023年以来的最佳表现：持续带来超 预期惊喜。 多头们对此难以抗拒，股价应声跳涨5%。市场反应的关键转折或许在于黄仁勋的宣言："我们已进入AI良性循环。AI生态正加 速扩张——更多基础模型厂商涌现，更多AI初创企业跨行业跨国发展。AI正无处不在、无所不能地全面渗透。" 随着市场对美联储鸽派预期的消退，美元指数已突破200日均线，今日亚洲时段延续升势。尽管这如同重温上月天气预报，但美 国9月就业数据仍值得关注。彭博共识预测显示，在 ...

基准10年期日本国债收益率19日一度攀升0.04个百分点至1.78%，为2008年6月全球金融危机以来 的最高水平。20年期日本国债收益率升至2.795%，为1999年以来最高。30年期日本国债收益率盘 中甚至升至3.35%的历史新高。 2025.11. 20 本文字数：2516，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 封面图来源 | 新华社 随着日本政府公布1100亿美元规模的财政刺激计划，"高市交易"升级，日本长期债券遭抛售，10年 期日债收益率飙升至2008年金融危机以来最高水平，30年期日债收益率更创盘中历史新高。 这可能再次引发约20万亿美元的日元套利交易反转，威胁全球风险资产。 日本长债收益率升至数十年高位 分析师表示，推动日本国债收益率飙升的根本原因在于高市政府的财政刺激政策。18日，一个由与 高市关系密切的议员组成的日本执政党委员会小组提议编制一项超过25万亿日元（约合1610亿美 元）的补充预算，以资助高市计划推出的刺激方案。该提案称，政府"应当毫不犹豫地发行更多债 券"，以资助在经济增长领域和危机管理方面的投资。该提议的金额将远远超过去年额外预算的13.9 万亿日元。一些日本官员随 ...

随着日本政府公布1100亿美元规模的财政刺激计划，"高市交易"升级，日本长期债券遭抛售，10年期日 债收益率飙升至2008年金融危机以来最高水平，30年期日债收益率更创盘中历史新高。 金融市场独立分析师佩雷拉（Shanaka Anslem Perera）称，传统经济学理论中，刺激计划的宣布通常会 承诺经济增长、降低债券收益率，"日本市场恰恰相反，这种反应实际上是对日本主权债务可持续性的 不信任投票。"日本的债务负担约占其国内生产总值（GDP）的250%，利息支付已占年度税收收入的约 23%。佩雷拉估计，日债收益率每增加100个基点，日本政府的年度融资负担就会增加超过2.8万亿日 元。 瑞穗首席策略师大森（Shoki Omori）认为："市场这两个交易日确实可能反应过度，但显然，日本政府 将不得不发行长期债券来为其扩张性支出计划提供资金。"此外，他补充称，越来越多投的资者认为日 本的宏观经济形势正在变得"混乱"，这种情绪不仅体现在日本国债收益率上，也体现在日元和日股中。 18日，日元对美元汇率自2月以来首次跌破155日元，创自今年1月以来最低水平。日经225指数创下今年 4月初以来最大单日跌幅。 日本内阁府17 ...

随着日本政府公布1100亿美元规模的财政刺激计划，"高市交易"升级，日本长期债券遭抛售，10年期日 债收益率飙升至2008年金融危机以来最高水平，30年期日债收益率更创盘中历史新高。 这可能再次引发约20万亿美元的日元套利交易反转，威胁全球风险资产。 日本长债收益率升至数十年高位 基准10年期日本国债收益率19日一度攀升0.04个百分点至1.78%，为2008年6月全球金融危机以来的最高 水平。20年期日本国债收益率升至2.795%，为1999年以来最高。30年期日本国债收益率盘中甚至升至 3.35%的历史新高。 分析师表示，推动日本国债收益率飙升的根本原因在于高市政府的财政刺激政策。18日，一个由与高市 关系密切的议员组成的日本执政党委员会小组提议编制一项超过25万亿日元（约合1610亿美元）的补充 预算，以资助高市计划推出的刺激方案。该提案称，政府"应当毫不犹豫地发行更多债券"，以资助在经 济增长领域和危机管理方面的投资。该提议的金额将远远超过去年额外预算的13.9万亿日元。一些日本 官员随后的评论表明，这一规模可能会进一步扩大到17万亿日元。 金融市场独立分析师佩雷拉（Shanaka Anslem Pe ...

文章核心观点 - 华尔街主要金融机构认为日元汇率跌至1美元兑155日元不会立即触发日本政府的外汇干预 干预的触发条件尚未被满足[1] - 日元近期大幅贬值主要受市场对新任首相高市早苗将推行财政扩张及鸽派货币政策的预期驱动 即所谓的"高市早苗交易"[1][2] - 日本政府官员已对日元贬值进行口头干预 但实际干预的汇率门槛可能更高 高盛预计在美元兑日元触及161–162区间时干预风险将显著上升[3] 日元汇率现状与驱动因素 - 10月间日元兑美元贬值约4% 成为G-10货币中表现最差者[1] - 日元汇率在周二加速贬值至1美元兑154.48日元[2] - 日元表现不佳主要由日本财政风险溢价的重新定价曲线以及对日本央行短期利率预期变动所驱动[1] - 日本央行维持利率不变及行长对未来加息缺乏指引 进一步加剧了日元走弱[2] "高市早苗交易"的市场影响 - "高市早苗交易"指市场预期新首相将重启以"安倍经济学"为核心的政策 即超宽松财政框架与谨慎收紧货币政策[2] - 该交易逻辑体现为日本股市飙升 日元持续贬值及日元套利交易重启 核心押注是做多日股 空日元 避长久期[2] - 美国银行策略师指出 高市早苗掌舵后 2025年第四季度美元兑日元上探至160的超调风险有所上升[3] 外汇干预的潜在条件与资源 - 日本财务省上一次干预汇市是在2024年 于约1美元兑换157.99至161.76日元的持续剧烈贬值水平出手 此后已观望超过一年[3] - 高盛预计日本财务省尚有约2700亿美元可用于干预资金 有能力匹配2022年和2024年的干预规模[3] - 美国银行认为 在投机仓位或波动性未明显上升的情况下 美元兑日元可能需先施压测试158水平 继续向上突破才可能引发有意义的政策回应[3] 日元长期走势展望 - 高盛预计 随着对冲成本下降和美元指数因美联储降息预期而走弱 日元将逐渐升值 若美国劳动力市场数据恶化 升值可能大幅加速[4] - 日本若推出规模远超预期的"安倍经济学"式财政刺激 或美国经济表现再度远优于其他地区 可能削弱日元升值预期[4]

市场情绪与投资者行为 - 华尔街著名多头Ed Yardeni发出警告，认为投资者过度乐观情绪已成为反向指标，当前市场"多头太多了"[1] - 投资者信心攀升至一年来最高点，Investors Intelligence调查显示多空比率在10月29日当周跳升至4.27，突破标志过度乐观的4.00关口[3] - 美国个人投资者协会(AAII)周度调查显示，看涨情绪在过去七周内有五次超过37.5%的历史平均水平，散户投资者同样充满信心[6] 技术指标与市场表现 - 技术指标显示美股过度拉升，标普500指数目前较其200日移动平均线高出13%，通常意味着反弹已过度延伸[1][6] - 纳斯达克100指数的情况更为极端，较其长期支撑位高出17%，接近2024年7月的最大差距水平，当时股市随后在8月遭遇抛售[1][6] - 标普500指数自4月初以来已暴涨37%，这一涨幅在1950年以来仅出现过5次[1] 市场展望与预测 - Ed Yardeni预计标普500指数可能在年底前从高点回落5%，但他仍维持2025年底标普500指数7000点的目标，较上周五收盘价高出约2.3%[1][7] - Yardeni建议投资者"如有现金就逢低买入"，但不要试图预期大幅回调而卖出，他认为短期内不会出现超过10%的重大调整[2][8] - 其他知名多头如Fundstrat的Tom Lee认为，情绪可能在股市出现重大下跌前维持数周甚至数月的亢奋状态，并看好11月的强劲历史表现[7] 市场背景与驱动因素 - 市场焦点转向美联储政策路径，交易员押注的降息步伐快于央行释放的信号，加剧了市场与央行预期的分歧[8] - 超过半数标普500指数成分股公司已公布季度业绩，该指数有望实现连续第九个季度盈利增长，利润预计增长13%，几乎是季前预估7%的两倍[8] - 本周美国工厂活动和制造业数据以及麦当劳、Uber和Lyft等公司的业绩将帮助华尔街评估经济健康状况和消费者信心[8]

政策僵局 - 日本政府与日本央行在日元贬值问题上陷入对峙，形成“懦夫博弈”局面 [1] - 政府袖手旁观，期望央行考虑日元疲软对通胀的影响而采取行动 [1] - 日本央行则等待政府就弱日元发出更明确的政策信号 [1] - 日本央行行长植田和男未给出12月加息明确暗示，导致市场预期的12月加息概率从会前的50-60%区间下降至46% [1] 历史类比与风险 - 当前政策僵局让市场联想到去年春季盛行的“套利交易”，该交易曾将美元兑日元汇率推高至160上方 [3] - 去年日本央行在2024年7月意外加息导致套利交易迅速逆转，美元兑日元暴跌至140水平 [3] - 若政府和央行行动迟缓，任由投机交易膨胀后出手，可能引发美元兑日元汇率和日本股价同时大幅下挫 [6] 市场状况与外部压力 - 外国投资者购买力尚存，在截至10月20日的一周内，其累计净买入额仅为去年夏季峰值的58% [6] - 若日本政府持续默许日元贬值，可能招致美国更明显的“口头干预”等外部压力 [8]