如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容 编译自 semiwiki 。 WSTS 报告称，2025 年第一季度半导体市场收入为 1677 亿美元，比去年同期增长 18.8%，比上 一季度下降 2.8%。2025 年第一季度对于大多数主要半导体公司来说都是疲软的。下表中的 16 家 公司中有 10 家的收入与 2024 年第四季度相比有所下降，从博通的 -0.1% 到意法半导体和铠侠的 下降超过 20%。六家公司报告收入增长，从德州仪器的 1.5% 到英伟达的 12% 不等。2025 年第 二季度的前景喜忧参半。在提供指引的 14 家公司中，有 9 家预计 2025 年第二季度的收入将较 2025 年第一季度增长，其中 SK 海力士的增长幅度最高，为 14.6%。联发科预计收入持平。四家 公司预计收入将下降，其中铠侠的降幅最大，为 10.7%。 | | | | Change versus prior quarter in local currency | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Company | US$B 1Q25 | 1Q25 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 2025年国内市场品牌表现分化，基本面稳健高股息龙头估值率先修复，制造端强alpha的户外代工龙头表现突出；海外市场美国高端户外运动及休闲服饰龙头、欧洲奢侈品龙头表现较优 [2] - 2025Q1品牌端销售普遍承压，制造端产能利用率分化，海外产能爬坡及核心品类放量的个股盈利相对较优 [3] - 2025年品牌服饰看好运动赛道、家纺板块及受益流量倾斜的企业，纺织制造Beta预期较弱，看好优质龙头 [4] 市场表现复盘 国内市场 - 年初以来品牌表现分化，罗莱生活领涨（+25%），户外龙头安踏表现亮眼（+24%）；制造端浙江自然领涨（+35%），部分企业受关税预期影响股价回调 [2] 海外市场 - 美国2025年至今高端户外运动龙头及休闲服饰龙头表现较优，AS/URBN/GAP/RL上涨34%/33%/22%/21% [2] - 欧洲奢侈品龙头Richemont及Canada Goose涨幅居前，分别为16％/14％ [2] 25Q1基本面复盘 品牌端 - 2025Q1在高基数及宏观环境波动背景下，销售普遍承压，如罗莱、水星、比音勒芬等逆势增长企业属优异 [3] 制造端 - 2024年产能利用率普遍上行，2025Q1已显分化，海外产能爬坡（伟星股份）及核心品类放量（浙江自然）的个股盈利相对较优 [3] 2025年行业趋势展望 品牌服饰 - 行业层面看好运动赛道（尤其高端细分领域）、家纺板块、受益流量向头部品牌倾斜的企业 [4] - 个股层面看好渠道变革、拥抱新业态的企业，库存低位的品牌，高股息龙头 [4] 纺织制造 - 行业层面关税不确定性叠加北美宏观环境走弱，2025年Beta预期仍较弱 [4] - 个股层面看好商业模式有壁垒、下游终端需求有成长性、未来份额有提升空间的优质龙头 [4] 投资建议 品牌端 - 推荐安踏体育、特步国际、海澜之家、江南布衣、罗莱生活、水星家纺 [5] 制造端 - 推荐申洲国际、九兴控股、华利集团 [5]

市场环境分析 - 当前股市充满不确定性和波动性 贸易关税等潜在逆风可能对美国经济产生短期影响 [1] - 零售行业尤其是汽车零售领域受关税冲击较大 [2] Advance Auto Parts公司表现 - 公司股价在过去一周上涨41.7% 但财报显示营收、毛利率和营业利润均同比下降 [3][4] - 管理层维持未来财务指引不变 与同行业公司撤销指引形成对比 展现信心 [5][6] - 公司现金流出1.56亿美元 主要用于1.14亿美元库存投资 锁定关税前价格以保持消费者价格优势 [8][9][10] 华尔街反应 - UBS分析师将目标价从36美元上调至50美元 潜在涨幅3% [11][12] - 空头兴趣过去一个月下降3.8% 显示看跌情绪减弱 [13] 行业对比 - 汽车零部件行业普遍面临关税不确定性 多数公司选择撤回财务指引 [5] - 公司通过库存策略可能获得定价权优势 未来或比同行更具竞争力 [10] 财务数据 - 当前股价49.59美元 市盈率67.93倍 股息率2.02% [2] - 52周股价区间28.89-71.62美元 当前低于华尔街平均目标价45.90美元 [2][11]

铜价走势 - LME三个月期铜下跌13.5美元或0.14%至9596.5美元/吨 盘中曾触及5月14日以来最高点9640美元 [1] - 美国Comex期铜下滑2%至4.74美元/磅 较LME期铜溢价达855美元/吨 [4] - 上海期货交易所7月期铜合约下跌0.08%至78210元/吨 [6] 影响因素 - 美元走强使以美元计价资产对非美货币买家更昂贵 [5] - 美欧关税谈判不确定性持续影响市场情绪 [3] - 刚果Kakula铜矿因地震暂停生产 若持续关闭将减少15万吨供应 [6] 其他金属表现 - LME三个月期铝上涨21.5美元或0.87%至2485美元/吨 [2] - 三个月期锌上涨4美元或0.15%至2705.5美元/吨 [2] - 三个月期铅下跌5.5美元或0.28%至1985.5美元/吨 [2] - 三个月期镍下跌185美元或1.19%至15409美元/吨 [2] - 三个月期锡下跌231美元或0.7%至32588美元/吨 [2] 供需数据 - 3月全球精炼铜供应过剩1.7万吨 2月为过剩18万吨 [7] - 1-3月累计供应过剩28.9万吨 去年同期为26.8万吨 [8] - 3月全球精炼铜产量243万吨 消费量241万吨 [9] - 4月全球氧化铝产量1240.7万吨 中国占738.4万吨 [6][7] 宏观经济 - 中国1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4% 4月单月增长3% [6]

拼多多财报前瞻：第一季度利润可能因关税不确定性而下滑 金十数据5月27日讯，拼多多(PDD.O)将于周二公布其2025年第一季度业绩。根据FactSet调查的八位分 析师的一致预估，拼多多第一季度的净利润可能为261.25亿元人民币（约36.4亿美元），去年同期为280 亿元人民币；营收预计为1044.1亿元人民币，高于去年同期的868.1亿元人民币。花旗认为，拼多多的营 收增速放缓将是焦点，该行将其对拼多多2025年和2026年的营收预测分别下调0.6%和2.3%，理由是该 公司在美国的销售和营销规模缩小，以及该公司继续转向提供成本效益的半管理模式。与此同时，拼多 多国内业务收入可能会受到其加强商家支持举措的影响。此外，投资者将关注管理层对拼多多海外平台 Temu的评估展望，花旗认为，受关税不确定性影响，Temu在未来几个月可能会面临更多的销售阻力。 ...

黄金市场基本面分析 - 全球地缘政治局势持续紧张，中东冲突反复、俄乌和谈进展缓慢，叠加市场对"全球贸易战2.0"的担忧升温，推动资金涌入黄金作为对冲风险的核心工具 [1] - 美联储主席鲍威尔坦言"关税对经济的影响远超预期"，加剧市场对政策不确定性的焦虑，历史经验表明地缘冲突与贸易摩擦的叠加效应利好黄金 [1] 货币政策与美元影响 - 美联储5月会议维持利率不变，但美国经济数据疲软、债务率攀升至124%，市场押注年内降息1-2次，实际利率下行削弱美元吸引力，凸显黄金作为无息资产的配置价值 [2] - 全球央行持续增持黄金，反映对美元信用体系的长期担忧，为金价提供结构性支撑 [2] 技术面与价格走势 - 5月中旬伦敦金价一度跌至3120美元/盎司，回落超8%，创五周新低，主要受中美关税缓和、美元指数反弹等技术性因素驱动 [4] - 华尔街机构指出若美国陷入"滞胀"，金价有望冲击4500美元，当前技术性抛售压力逐步释放，短期回调为长期投资者提供低位入场机会 [4] 交易平台动态 - 皇御贵金属平台推出"免费领取18美元"、"自助申请50000美元赠金"、"交易回赠$26/手点差"等多重新客福利，助投资者低成本布局黄金市场 [1][4] - 平台以合规资质、低成本优势与专业服务打造交易环境，新客可通过积分活动兑换现金回赠，赠金可用于MT4账户交易或提现 [4][5]

4月经济数据情况 - 工业增加值同比增长6.1%，预期5.2%，前值7.7%；1 - 4月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.3%，前值4.2%；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期5.5%，前值5.9%[7][10] 生产端情况 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，强于预期但较3月回落，环比弱于2015 - 2019年同期均值；服务业生产指数同比增长6.0%，较3月小幅回落；装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.8%、10.0%，快于全部规模以上工业增加值[11] - 4月关税对出口及经济扰动加大，但抢出口等因素使出口增速8.1%超预期0.8%，出口交货值同比0.8%保持正增长，减轻关税对生产端影响[11] 消费端情况 - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，弱于预期及3月，但社会消费品零售总额和服务零售额累计增速均回升0.1个百分点[12] - 消费品以旧换新加力扩围带动相关商品销售，4月限额以上单位家电、文化办公用品等商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%等[12] - 假日出行需求带动居民旅游等服务性消费增长，1 - 4月交通出行等服务类零售额两位数增长；4月全国城镇调查失业率5.1%，较3月回落0.1个百分点[12] 固定资产投资情况 - 1 - 4月固定资产投资增速低于预期，三大分项均放缓，同比增长4.0%，低于预期4.3%与1 - 3月4.2%，4月环比增长0.10%，弱于2015 - 2019年同期均值[8][13] - 1 - 4月广义、狭义基建投资同比分别增长10.9%、5.8%，4月当月广义基建投资同比增长9.6%，较3月回落3个百分点；1 - 4月发行地方政府债券约3.5万亿元，4月发行近7000亿元[13][14] - 1 - 4月房地产开发投资同比下降10.3%，较1 - 3月下行0.4个百分点；新开工、施工、竣工面积累计同比分别为 - 23.8%、 - 9.7%、 - 16.9%；1 - 4月新房销售面积同比下降2.8%，降幅收窄；开发资金到位累计增速 - 4.1%，较1 - 3月回落0.4个百分点[14] - 1 - 4月制造业投资同比增长8.8%，较1 - 3月回落0.3个百分点；4月当月同比8.2%，较3月回落1.0个百分点；1 - 4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率64.5%[15] 未来展望与风险 - 关税冲击短期缓和但仍有不确定性，供给快于需求，物价低位徘徊，经济有回落风险；扩内需政策出台有望提振消费、稳定信心[8][10] - 存在央行超预期调控、通胀超预期等风险[8][15]

金十数据5月26日讯，日本国债在东京早盘上涨，受关税不确定性挥之不去的支撑，这可能支撑国债的 避险吸引力。此前特朗普推迟对欧盟50%关税至7月9日生效，该关税原定于6月1日生效。日本国债收益 率曲线在早盘交易中明显趋平，超长期国债收益率降幅远超中期国债收益率。五年期日本国债收益率下 跌1个基点，至1.020%，40年期国债收益率下跌7个基点，至3.480%。 受关税不确定性影响，日本国债上涨 ...

Just as Wall Street seemed as though a sense of stability was finally seeping into 2025, President Trump served a timely reminder that tariff uncertainty will continue to drive market volatility. The President announced that he would be "recommending" sweeping 50% tariffs on all European Union imports, due to start on June 1, as a result of a perceived lack of progress in trade negotiations with the bloc. Trump elaborated that factors like the EU's trade barriers, VAT taxes, corporate penalties, non-monetar ...

加拿大央行行长Macklem：（美国总统特朗普关税造成的）不确定性已经降低，这让我们感到欣慰。 ...