国内油价调整预期 - 2025年第22次成品油调价窗口将于11月10日24时开启，当前计价周期已完成40% [1] - 截至11月2日，本轮计价周期前4个工作日，国内汽柴油价格预计上调160元/吨，折合升价约上涨0.13元/升，对应92号、95号汽油预涨3.35% [1][3] - 相比本轮周期第1个工作日，油价涨幅已减少70元/吨，但第4个工作日涨幅与前一日持平，显示油价风向可能“由跌转涨” [3] 国际原油市场动态 - 计价参考的原油品种价格：WTI原油为60.57美元/桶，布伦特原油为65美元/桶，三地原油均价为62.81美元/桶，变化率为3.35% [3] - 10月31日国际油价收涨，WTI原油报60.98美元/桶（上涨0.41美元），布伦特原油报65.07美元/桶（上涨0.07美元） [5] - 理论测算显示，11月3日新周期过半时，原油变化率可能回升至3.42%，汽柴油上涨预期或增至165元/吨 [5] 支撑油价的基本面因素 - 美国EIA原油库存大幅下降686万桶，远超市场预期，馏分油库存持续减少，缓解了市场对需求疲弱的担忧 [3] - 地缘政治局势紧张，以色列与哈马斯摩擦不断，俄乌冲突持续，新一轮对俄制裁引发市场对俄罗斯原油出口减少的担忧 [3] - 美联储再次降息25个基点，美元指数走弱，有望提振以美元计价的能源需求积极性 [5] - 美国与主要贸易伙伴磋商取得积极进展，市场对全球经济复苏前景的乐观心态减弱了贸易争端担忧 [5] 未来市场关注点 - 市场关注11月初OPEC+会议结果，若其增产不及预期，将进一步支撑原油价格偏强走势 [5] - 下周国际油价仍有上涨风险，国内汽柴油涨价预期存在持续走扩的可能性 [5]

今日导读 ·10月30日，中国证监会发布公告称，同意摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称"摩尔线 程"）首次公开发行股票注册。 ·10月30日，财政部、商务部等五部门发布通知，明确自2025年11月1日起完善免税店政策。 ·据Choice测算，10月以来，截至10月29日，半导体主题ETF净申购额合计达到131.06亿元。 产业情报 上证精选 ·国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》。《通知》提出，支持理 财公司在坚守职能定位、依法合规的前提下，以债券、股票、非标准化债权类资产和衍生品等多种方式 投资养老领域资产。 ·10月30日，国家疾控局、国家卫生健康委、教育部、工业和信息化部、财政部、国家药监局、国务院 妇儿工委办公室联合发出通知，经国务院同意，将人乳头瘤病毒疫苗也就是HPV疫苗纳入国家免疫规 划，自2025年11月10日起，组织各地为2011年11月10日以后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价 HPV疫苗（间隔6个月）。 ·据商务部网站消息，为保护资源和环境，加强稀有金属出口管理，根据《中华人民共和国对外贸易 法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》有关规定，商务 ...

从需求面来看，一方面，受美国铜进口关税影响，库存与需求地区性错配，加剧非美地区现货供需紧张。另一方面，AI算力数据需求，是不可忽视的铜消 费新引擎。 新华财经上海10月30日电（葛佳明） 在黄金和白银等贵金属涨势趋缓之际， 包括铜铝在内的工业金属接过"接力棒"持续走强，推动A股市场工业金属板块 保持强势。 有别于黄金，推动铜价持续上行的本质在于供需矛盾。国信期货首席分析师顾冯达表示，在供需紧平衡、地缘风险溢价及国内政策预期的多重支撑下，预计 铜价将保持震荡偏强格局。 与此同时，从电解铝的供需端看，华泰证券分析师李斌认为，在产能天花板硬约束下，国内电解铝产量增速或明显下降，海外电解铝的供给增速仍处于较低 水平。而从需求端看，全球制造业复苏背景下，电解铝消费同比增速或超预期，电解铝供需缺口或扩大。 基本面改善助推铜、铝价走强 近期，被市场称为"铜博士"的伦敦金属交易所（LME）铜期货价格强势上行，一举突破历史纪录。到29日，伦敦市场铜价最高触及每吨11200美元，创历史 新高，今年以来上涨逾25%。受到带动，上海市场铜价走高，最高触及每吨89279元，刷新上市高点。 全球电力供应瓶颈持续对电解铝供应形成冲击，铝价 ...

更值得关注的是，美联储直接点名"政府关门拖累经济"，这话说得挺重。说白了，美国内部问题不少，通胀数据里还夹着关税的"水分"。但换个角度想， 全球经济都在承压，美联储敢继续降息，反而说明对中长期复苏有信心。 对咱们中长线投资者来说，这种时候最忌"追风"。美股创新高，但估值也不便宜；美元短期走强，但长期压力还在。我的策略是：第一，科技主线不变， AI、半导体这些领域，美联储也承认"不受利率政策太大影响"，回调就是机会；第二，资源类资产盯紧油价，全球经济复苏的预期还在，布伦特原油站 上65美元不是终点；第三，留足现金，美联储的"暂停评估"信号暗示未来波动可能加大，手里有粮，心里不慌。 朋友们，市场永远在变，但中长线玩家的核心不变——在喧嚣中找方向，在波动中守价值。我是帮主郑重，二十年看盘经验就一句话：别被短期消息带 节奏，布局要看三年后。今晚睡个安稳觉，明天起来，该定定投，该调调仓，咱们稳扎稳打，等风来！ 朋友们，深夜醒来看到美联储又扔了个"炸弹"——降息25个基点，两位委员投反对票，还宣布12月停止缩表！这消息一出，市场立马炸锅，美股盘中创新 高，美元跳涨，油价也跟着凑热闹。做了二十年财经记者，我太熟悉这种场面了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现不一，行情受关税谈判进展、供需关系、宏观经济等多因素影响，不同品种投资策略不同，部分建议观望，部分可考虑特定操作[1][2][5][11][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，本次关税影响范围与恐慌情绪不高于清明节扰动，彼时伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6%，后续关注韩国谈判进展[1] - 基本面冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，下游点价心理价位抬升，铜线缆与铝线缆开工劈叉，关注开工是否企稳[1] - 后市在矿端紧张及地区基建电力需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1w以下看跌期权或建虚拟库存，关注美股回调风险[1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行[1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化，短期基本面尚可，长期逢低持有[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降、进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比修复，关注硫酸和白银价格对利润影响[2] - 需求端内需季节性疲软，9月旺季后或延续偏弱震荡，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局下出口窗口打开[2] - 策略上建议观望或关注伦锌空配机会，内外正套止盈，关注远月反套机会，月差关注12 - 02正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[5] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面不确定，印尼政策端有挺价动机[9] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧报废量同比偏弱，预计10月再生复产增量2 - 3万吨，宏观情绪与废电紧张或使回收商挺价，精矿开工增加但原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价下行[11] - 需求侧本周电池开工率增加，成品库存高，国庆备货结束，需求存走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨[11] - 10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货，短期存提库需求，预计下周内外铅价在17000 - 17300区间窄幅震荡，可关注正套[11] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬高报价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月进口恢复预期强，印尼天马出口9月中下旬恢复，总统宣布2026年锡锭出口恢复正常[13] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价由刚性支撑，节后到货慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡，国内基本面短期供需双弱，关注10月后供应修复及降息预期影响，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有[13] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，后续川滇开工数量减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库4 - 5万吨，短期价格震荡偏弱，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强，原料端矿端挺价，持货商惜售，现货偏紧，锂盐端消费与去库超预期，仓单注销加快，一线品牌基差偏强[15] - 短期供需双强，10月预计去库8000 - 10000吨，年底有多种预期博弈，长期供给增速确定，需求端储能占比提升后的弹性是格局扭转关键[15]

"哎，你最近有关注美元汇率吗？"我喝着咖啡问朋友，他翻了翻手机，"有啊，我看到今天一美元兑人民币是7.11左右，是不是涨了？" "没涨多少啦，今天主要是小幅波动。"我解释，"不过你知道吗，汇率可不是简单说涨就涨，跌就跌，背后牵扯到很多全球经济和政策因素。" 今日人民币兑美元汇率情况 截至今天，也就是十月十号，银行间外汇市场人民币兑美元中间价报的是1美元兑换7.1102元人民币。这个价格算是稳中有小波动。大家平时用的网银、手 机银行或者去兑换外币的地方，基本上都会参考这个中间价，但具体买卖价格可能会有几分钱的差异。 看起来变化不大，但如果你计划出国旅游或者进口东西，哪怕几分钱的差价，累积起来也是一笔不小的开销。比如一张机票或者一个电子产品，可能就因为 汇率差额多花几十元甚至几百元。 汇率为什么会小幅波动 你可能会好奇，为什么今天美元对人民币涨跌不大，却还是会有波动？主要原因有两点：一是全球经济复苏有点慢，美联储的货币政策又比较紧；二是国内 经济运行情况也会影响人民币需求和供应。 打个简单的比方，如果美国经济走得快，人们买东西、投资多，美元就更值钱；反过来，如果美元利率高，大家存美元或者买美元资产也会增加需求，人 ...

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 宏观评分模型 - **模型构建思路**：基于多个宏观因子对各大类资产进行评分，形成配置观点[17][20] - **模型具体构建过程**：模型包含9个宏观因子：国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力[20]。每个因子对每类资产给出评分（1、0或-1），将所有因子评分加总得到每类资产的宏观评分，根据总分形成看多、谨慎等观点[20]。具体评分规则为：$$宏观评分 = \sum_{i=1}^{9} 因子i评分$$ 2. 美股中期择时模型 - **模型构建思路**：从景气度、资金流、金融压力三个维度构建综合指标对美股进行中期择时[21][23] - **模型具体构建过程**：模型包含三个分项指标：景气度、资金流、金融压力[23]。将三个维度指标等权加总得到美股中期择时综合指标，根据指标读数判断市场观点[21][23]。具体构建公式为：$$美股择时指标 = \frac{景气度指标 + 资金流指标 + 金融压力指标}{3}$$ 3. 黄金择时模型 - **模型构建思路**：基于避险货币、央行态度、财政压力、金融压力等多个因子构建综合择时指标[24][26] - **模型具体构建过程**：模型包含四个核心分项指标：避险货币、央行态度、财政压力、金融压力[26][28]。通过综合这些指标得到黄金择时综合指标，根据指标数值判断黄金配置价值[24][25] 4. 原油择时模型 - **模型构建思路**：从需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平等多个维度构建景气指数[27][30] - **模型具体构建过程**：模型包含五个分项指标：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[30]。综合这些指标得到原油景气指数，根据指数读数判断原油市场观点[27][29]。具体构建过程为：$$原油景气指数 = f(需求, 库存, 美元指数, 投资者预期, 宏观风险水平)$$ 5. 大类资产配置模型 - **模型构建思路**：根据大类资产量化配置信号分配风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露[3][31] - **模型具体构建过程**：模型首先获取各类资产的量化配置信号，然后计算各类资产对宏观风险的暴露程度，通过优化算法调整配置比例，控制组合波动风险[31][33] 模型的回测效果 1. 大类资产配置策略 - 9月收益：2.3%[3][31] - 最近1年收益：13.5%[3][31] - 最大回撤：2.9%[3][31] 2. 美股中期择时模型 - 最新指标读数：72.3[21] 3. 黄金择时模型 - 最新指标读数：-0.63[24] 4. 原油择时模型 - 9月景气指数：0.56[27] - 10月景气指数：0.39[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势在局部地区可控，未对原油出口产生更大影响，但仍会对原油造成扰动，尤其关注欧美对敏感油买家的二次制裁，若局势升级影响生产或运输，将刺激油价快速上涨 [6][127] - 供给端OPEC+坚持逐步增产，10月计划增产13.7万桶/日，实际增产速度低于计划目标但近期加速，除沙特、阿联酋外其余国家增产能力有限，四季度实际增产低于目标速度；非OPEC+中巴西、圭亚那新增产能投产，成为产量增加主要引擎，预计2025年非OPEC+供应增长140万桶/日左右 [6][127] - 需求端四季度原油出行需求旺季结束，欧美进入秋季检修季，关注冬季取暖需求，全球贸易战及新能源替代转型下，原油需求不容乐观，美国9月降息关注对需求的提振 [6][127] - 整体四季度原油供需转弱，大概率累库，预计布伦特原油价格有望跌破60美元/桶，关注产油国减产行为 [6][127] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油现货价格及内外盘价差 - 9月伊朗制裁加大、欧美考虑加大对俄制裁、俄油出口受影响及运费增加，国内原油合约表现相对国际原油价格更强 [14] 原油基差走势情况 - 目前布伦特基差处于正常水平 [19] 原油月差走势情况 - 近期布伦特月间价差跟随单边价格反弹，力度相对较弱 [27] 原油持仓及仓单情况 - 2025年8月下旬WTI非商业净多持仓持续下降，目前处于2011年以来低位，ICE布伦特基金净多头寸处于近十年来中性水平 [35] - 上海原油仓单数量自2025年4月以来小幅增加，幅度有限，处于近年来低位 [35] 原油产量 欧佩克原油产量和出口量占比 - 2020年以来OPEC+坚持减产，但非OPEC+产油国产量增加挤占其市场份额，OPEC+中部分国家超额生产，油价多数承压下行，2025年以来逐步放松减产 [40] 欧佩克原油产量 - 9月7日欧佩克+决定10月起实施每日13.7万桶的产量调整，此165万桶/日产量可根据市场形势部分或全部恢复；9月8日伊拉克等国提交补偿计划，10月补偿产量23.5万桶/日 [45] - OPEC最新月报显示7月产量下调7.3万桶/日至2747.0万桶/日，8月产量环比增加47.8万桶/日至2794.8万桶/日，同比大幅增加129.6万桶/日 [45] OPEC+产量 - OPEC+额外减产8国8月产量增加至3218万桶/日，较3月增加122万桶/日，低于增产目标192万桶/日，主要因伊拉克和俄罗斯产量增加不及目标，哈萨克斯坦超额生产 [48] - OPEC+中沙特和阿联酋理论闲置产能规模大，增产空间巨大，其他成员国增产空间受限 [48] 伊朗和委内瑞拉原油产量 - 8月伊朗原油产量321.8万桶/日，环比减少2.7万桶/日，同比减少8.1万桶/日，自2025年6月以来持续小幅下降，山东独立炼厂仍优先采购 [52] - 8月委内瑞拉原油产量93.6万桶/日，环比增加1.2万桶/日，同比增加6.0万桶/日，7月下旬雪佛龙获许可后出口量创新高，但9月美国行动或使出口受限 [52] 美国原油产量 - 2025年4 - 7月美国原油钻机数量因油价下跌大幅下降，8月以来小幅回升，截至9月19日石油钻井数为418口，比去年同期减少70口，较2024年年底减少65口 [55] - 9月19日当周美国原油产量增加1.9万桶/日至1350.1万桶/日，较去年12月上旬历史高位回落13万桶/日，2025年以来维持在1350万桶/日附近，近期小幅增加 [55] - EIA预计2025年、2026年美国原油分别同比增加24、8万桶/日至1344、1330万桶/日，较上一份报告分别小幅上调4万桶/日、2万桶/日 [55] 巴西和圭亚那原油产量 - 巴西2025 - 2029年计划投资770亿美元，2025年12月前计划新增80万桶/日，2025年产量达390万桶/日，同比增加50万桶/日，2026年再增加22万桶/日，7月产量已增至375万桶/日 [60] - 2025年7月圭亚那原油产量增加至67万桶/日，Yellowtail项目8月初提前投产，预计年底产量增至90万桶/日，2027年产能130万桶/日，2030年总产能有望增至170万桶/日 [60] 原油需求与消费 中国原油加工量与进口量 - 中国是全球第二大原油消费国和最大进口国，70%左右原油靠进口 [65] - 1 - 8月累计加工原油48807.2万吨，同比上升3.2%，处于历史同期高位 [65] - 8月原油进口环比增加4.85%，同比增加0.79%，1 - 8月累计进口37605.0万吨，同比增加2.5% [65] - 据隆众资讯周度数据，8月以来国内原油加工量持续增加，截至9月19日当周为1482.41万桶/日，同比上升3.12%，环比上升0.26%，仅低于2023年同期水平 [70] 美元指数与CPI - 美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值 [73] - 9月17日美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00% - 4.25%，官员预计年底再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点 [73] 美国利率与原油价格 - 最近美联储三次降息原油价格有涨有跌，理论上降息能降低持有成本、刺激经济增长，但需关注是否因经济衰退而降息及对需求的实际提振力度 [78] 制造业PMI与非农就业 - 美国9月Markit PMI数据高于荣枯线但制造业和服务业活动放缓，欧元区和日本制造业PMI处于荣枯线下方，全球整体需求复苏较弱 [82] - 美国8月非农新增就业2.2万人，大幅低于市场预期，失业率升至4.3%，6月新增就业被下修，非农数据欠佳引发市场担忧 [82] - 8月中国制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善 [86] - 8月中国规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，较7月下降0.5个百分点，较去年同期下降0.2个百分点，1 - 8月同比增长6.2% [86] 汽油裂解价差 - 2025年6月中旬 - 8月，原油下游需求旺季下，欧美汽油裂解价差持续上升，8月表现相较去年同期明显偏强 [91] - 进入10月前后美国炼厂进行秋季检修，开工率高位回落 [91] 柴油裂解价差 - 欧美柴油裂解价差与汽油裂解价差走势类似，相较去年同期涨幅更大，8月欧洲从美国、中东进口柴油量同比增长28%，推动其走强 [95] 9月份机构月报预期 - EIA、IEA、OPEC不断下调全球原油需求增速，较年初预测值下调30万桶/日左右 [99] - EIA预计2025年下半年全球石油库存增幅约210万桶/日，将2025年布伦特原油均价从67.22美元/桶上调至67.80美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶 [99] - OPEC将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，2026年维持在138万桶/日 [99] - IEA将2025年全球石油供应增长预期上调20万桶/日至270万桶/日，将2025年石油需求增长预测上调6万桶/日至74桶/日 [99] 美国原油进出口 - 截至9月19日当周，美国原油进口量环比增加80.3万桶/日至649.5万桶/日，处于历年同期中性水平；出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日，处于历年同期偏高水平 [103] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2046.6万桶/日，较去年同期增加1.81%，偏高幅度略有减少 [106] - 汽油周度需求环比增加1.69%至895.9万桶/日，四周平均需求在884.9万桶/日，较去年同期持平；柴油周度需求环比增加3.23%至373.8万桶/日，四周平均需求在362.6万桶/日，较去年同期减少5.67% [106] - 目前美国汽柴油需求处于历年同期中性偏低水平，关注出行旺季结束后的表现 [106] 原油库存 - 9月24日EIA数据显示，截至9月19日当周美国原油库存减少60.7万桶，预期增加23.5万桶，较过去五年均值低4.46%，2025年以来累计减少84.7万桶，处于偏低水平 [110] - 库欣原油库存增加17.7万桶，2025年以来累计增加119.8万桶，处于近年同期偏低位，库存偏低对油价有一定支撑 [110] 汽油库存及石油战略储备 - 9月24日EIA数据显示，截至9月19日当周美国汽油库存减少108.1万桶，预期增加15万桶；精炼油库存减少168.5万桶，预期减少49.4万桶 [115] - 汽油2025年季节性走势与往年基本一致，冲高回落，近两周仍在去库，目前库存水平降至历年同期偏低水平 [115] - 9月24日EIA数据显示，截至9月19日当周美国战略石油储备库存环比增加23.0万桶至4.060亿桶，为2022年10月7日当周以来最高，2025年以来累计回购1238.8万桶，回购速度较2024年有所放缓 [115] 地缘政治与原油出口 地缘政治局势 - 以色列9月9日袭击卡塔尔引发海湾产油国对自身安全担忧，哈马斯与以色列停火谈判遥遥无期 [120] - 俄罗斯与乌克兰谈判暂停，乌加大对俄能源基础设施打击力度，特朗普威胁对进口俄油国家征收高额“二级关税” [120] - 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁草案，包括制裁影子油轮、设定原油价格上限，但未有二级制裁，将适时提出提高进口关税计划 [120] 俄罗斯原油出口目的地 - 俄罗斯原油出口主要转向中国、印度和土耳其，分别占47%、38%和6%，欧美未使主要买家大幅削减进口，俄油分别占印度和土耳其原油总进口量的约36%和50%，两国均有转运获利行为 [125] - 俄罗斯通过海运向欧盟原油出口量骤降，目前仅有向匈牙利和斯洛伐克约20万桶/日的管道原油出口 [125]

股价表现 - 港股价格盘中触及29.94港元刷新历史纪录 截至14:13涨0.9%报29.26港元折合人民币约26.76元[1] - AH溢价达到-4.54% 港股价格高于同期A股价格[1] 业绩表现 - 2025年上半年净利润达233亿元人民币 同比大增54%[1] 行业背景 - 全球经济复苏预期和美联储降息周期推动黄金和铜价格持续走强[1] - 主营产品铜和金量价齐升背景下公司盈利能力有望长期提升[1]

投资评级 - 维持买入评级 公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一 业绩具备长期成长空间 当前估值具备较高性价比 [6][8] 核心观点 - 2025年上半年实现营收1516.58亿元 同比-22.31% 归母净利润5.23亿元 同比-37.62% 其中Q2收入811.24亿元 同比-17.50% 归母净利润1.01亿元 同比-76.33% [8] - 业绩下滑主因大宗商品价格波动和公司业务结构调整的综合影响 Q2财务费用率同比-0.2pct至0.4% 主因利息支出与汇兑损失减少 [8] - 公司持续拓展供应链多元化服务能力 加速整合大宗商品渠道布局 强化数字化管理能力 主要产品的经营质量和盈利能力稳步提升 [8] - 若全球经济复苏与新能源需求放量共振 公司有望凭借资源网络+科技能力+财务稳健性三重优势进入新一轮增长周期 [8] 财务数据与预测 - 2025E营收3687.22亿元(同比+4.03%) 2026E营收3938.46亿元(同比+6.81%) 2027E营收4138.54亿元(同比+5.08%) [7] - 2025E归母净利润12.40亿元(同比+98.17%) 2026E归母净利润15.80亿元(同比+27.47%) 2027E归母净利润18.89亿元(同比+19.53%) [7][9] - 2025E每股收益0.58元/股 2026E每股收益0.74元/股 2027E每股收益0.88元/股 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.7/8.4/7.0倍 PB分别为0.40/0.39/0.39倍 [7][9] 市场表现与估值 - 当前收盘价6.20元 总市值132.53亿元 流通市值132.19亿元 总股本21.38亿股 [4] - 年内股价区间8.16元/5.46元 资产负债率67.90% 每股净资产9.12元/股 [4] - 2025E毛利率1.82% 2026E毛利率1.87% 2027E毛利率1.93% 盈利能力持续改善 [9] - 2025E ROE 3.71% 2026E ROE 4.67% 2027E ROE 5.49% 净资产收益率稳步提升 [7][9]