股价表现 - 港股价格盘中触及29.94港元刷新历史纪录 截至14:13涨0.9%报29.26港元折合人民币约26.76元[1] - AH溢价达到-4.54% 港股价格高于同期A股价格[1] 业绩表现 - 2025年上半年净利润达233亿元人民币 同比大增54%[1] 行业背景 - 全球经济复苏预期和美联储降息周期推动黄金和铜价格持续走强[1] - 主营产品铜和金量价齐升背景下公司盈利能力有望长期提升[1]

投资评级 - 维持买入评级 公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一 业绩具备长期成长空间 当前估值具备较高性价比 [6][8] 核心观点 - 2025年上半年实现营收1516.58亿元 同比-22.31% 归母净利润5.23亿元 同比-37.62% 其中Q2收入811.24亿元 同比-17.50% 归母净利润1.01亿元 同比-76.33% [8] - 业绩下滑主因大宗商品价格波动和公司业务结构调整的综合影响 Q2财务费用率同比-0.2pct至0.4% 主因利息支出与汇兑损失减少 [8] - 公司持续拓展供应链多元化服务能力 加速整合大宗商品渠道布局 强化数字化管理能力 主要产品的经营质量和盈利能力稳步提升 [8] - 若全球经济复苏与新能源需求放量共振 公司有望凭借资源网络+科技能力+财务稳健性三重优势进入新一轮增长周期 [8] 财务数据与预测 - 2025E营收3687.22亿元(同比+4.03%) 2026E营收3938.46亿元(同比+6.81%) 2027E营收4138.54亿元(同比+5.08%) [7] - 2025E归母净利润12.40亿元(同比+98.17%) 2026E归母净利润15.80亿元(同比+27.47%) 2027E归母净利润18.89亿元(同比+19.53%) [7][9] - 2025E每股收益0.58元/股 2026E每股收益0.74元/股 2027E每股收益0.88元/股 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.7/8.4/7.0倍 PB分别为0.40/0.39/0.39倍 [7][9] 市场表现与估值 - 当前收盘价6.20元 总市值132.53亿元 流通市值132.19亿元 总股本21.38亿股 [4] - 年内股价区间8.16元/5.46元 资产负债率67.90% 每股净资产9.12元/股 [4] - 2025E毛利率1.82% 2026E毛利率1.87% 2027E毛利率1.93% 盈利能力持续改善 [9] - 2025E ROE 3.71% 2026E ROE 4.67% 2027E ROE 5.49% 净资产收益率稳步提升 [7][9]

公司经营业绩 - 营业收入16.7亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.0亿元 [1] 宏观环境 - 全球经济延续温和复苏趋势但增长动力不足 [1] - 地缘冲突、汇率波动及关税政策加剧客户投资不确定性 [1] - 区域间发展差异显著 [1] 公司战略应对 - 聚焦可着力的价值创造领域并保持敏捷性和专注性 [1] - 通过持续创新将外部挑战转化为内部发展动力 [1]

财务表现 - 公司预期2025年上半年综合除税后溢利约港币1000万元 [1] - 溢利较2024年同期下降约63% [1] - 租赁分类业务收入及毛利贡献大幅下降 [1] 影响因素 - 全球经济复苏缓慢对业务造成负面影响 [1] - 地缘政治经济格局持续变化带来挑战 [1] - 中国国内利率呈下行趋势影响收益 [1] - 市场上优质资产紧俏制约业务发展 [1]

黄金昨天破低后，上演逆袭，大涨35美金后，迎来大幅回落，吞没涨幅，大起大落，持续看多空争夺。 今天我们3339附近，再次空收获。 今天的走势 昨天逆袭，面临3360大幅回落。 整体持续高位洗盘，多空难辨。 下方若持续回调，跌破了3322，新低看大回调延续，看向3300的关口。 今天开盘后，快速跳动。 上方再破3340，看涨延续。 上看3348的位置，再破，持续看上方3375的阻力。 而且，面临3348，再次遇阻回落。 下方或再探3322，看两个区域范围内的调整。 黄金连涨4个月后，到本月迎来连续4个月横盘，高位震荡格局不变。围绕3300关口，大范围内多空博 弈。久震之下，随时迎来突破，上方或继续面临3400的阻力区域，下方再次回调，持续看向3300的关 口。 操作方面，黄金处在大的回调走势中的调整，继续看承压调整的机会，关注3348和3375做空的机会。此 外，黄金短期内看横盘调整，关注3322和3300做多的机会。 昨天主要因素： 一方面，特朗普又炒热点，全面对等关税刚过一周，又开始拿关税说事了。这次对准了钢铁和芯片，全 球产业链最丰厚的板块，或直接冲击全球产业链恐慌，再次利好黄金逆袭大涨。 另外一方面，美 ...

市场核心矛盾 - 全球金融市场同时消化两种矛盾预期：美联储激进宽松政策与全球经济稳步复苏 [1] - 这两种预期无法长期并存 下一份美国非农就业报告（9月5日公布）可能成为打破市场平衡的关键催化剂 [1][5] 市场表现矛盾信号 - 市场价格隐含美联储9月会议降息50个基点可能性为6% 美元全线走弱 [2] - 美国股市连续两日创历史新高 上涨由更广泛复苏迹象推动而非仅科技巨头 [2] - 罗素2000中小盘股指数和消费板块表现强劲 新兴市场股票坚挺 比特币触及历史高点 [2] 就业报告情景分析 - 情景一：就业数据低于预期（参考7月非农新增7.3万远低预期且前两月下修25.8万）将削弱复苏叙事 资金从周期股转向债券和科技股 [6][8] - 情景二：就业数据稳健将消退过度降息预期 资金从科技股轮动至周期股 [8] 日本资产机会 - 美元计价东证指数（TOPIX）与罗素2000小盘股指数高度相关 [9] - 若全球经济复苏预期占上风 日本股市可能成为表现强劲资产 [9] - 日本科技股较美国科技股具有更强周期属性和估值洼地 有望在全球复苏预期下修复估值 [9] - 日本债券市场可能出现"熊市趋平"走势 [9]

全球制造业PMI数据 - 2025年7月全球制造业PMI为49 3%，较6月下降0 2个百分点，结束连续2个月环比上升走势 [1] - 全球制造业PMI连续5个月运行在50%以下，表明制造业继续弱势运行且恢复力度较6月减弱 [1] 区域制造业表现 欧洲与美洲 - 欧洲制造业PMI升至49%以上，延续缓慢恢复态势且力度小幅提升 [2] - 美洲制造业PMI继续在49%以下，恢复力度较前一月减弱 [2] - 美国制造业PMI为48%，较6月下降1个百分点，创年内新低，连续5个月低于50% [2] - 美国新订单指数略高于47%，生产指数升至51%以上，购进价格指数保持在64%以上 [2] - 美国从业人员指数降至44%以下，连续6个月低于50% [2] 亚洲与非洲 - 亚洲制造业PMI为50 5%，连续3个月在50%以上，保持扩张态势 [4] - 亚洲开发银行预测46个“发展中亚洲”经济体2025年增速为4 7%，较4月预测下调0 2个百分点 [4] - IMF将2025年中国经济增速预测从4%上调至4 8%，主要国际组织看好中国经济恢复前景 [4] - 非洲制造业PMI为51 1%，较6月上升1 4个百分点，连续2个月环比上升 [5] - 南非和尼日利亚两大经济体制造业均处于扩张区间 [5] 经济不确定性因素 - 美国关税政策演变、地缘政治冲突及全球需求不足仍是主要下行压力 [1] - 美国6月CPI同比上涨2 7%，高于5月的2 4%和市场预期的2 6% [3] - 花旗银行预测美国企业利润率可能因新一轮关税进一步萎缩 [3] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 [3]

亚洲制造业依然是支撑全球经济复苏主要动力 8月6日，中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年7月份全球制造业采购经理指数(PMI)为49.3%， 较6月份下降0.2个百分点，结束连续2个月环比上升走势。 中国物流信息中心分析师武威对《证券日报》记者表示，综合指数变化来看，7月份全球制造业PMI较6 月份小幅下降，连续5个月运行在50%以下，意味着全球制造业继续弱势运行，且恢复力度较6月份稍有 减弱。 "展望后市，全球经济恢复仍面临较大的下行压力，美国对各国的关税政策演变仍存在不确定性；地缘 政治冲突扰动仍然存在；全球市场有效需求不足态势没有改变。"武威认为，基于上述不确定性因素影 响，各国需要通过不断地沟通和协商继续探寻新的合作模式和贸易规则，逐步减少不确定性因素影响来 增强本国乃至全球经济韧性。 亚洲、非洲制造业 在扩张区间 数据显示，7月份，亚洲制造业PMI为50.5%，较6月份小幅下降0.2个百分点，连续3个月在50%以上。武 威表示，亚洲制造业整体保持扩张态势，继续成为支撑全球经济复苏的主要动力。 武威分析称，亚洲开发银行最新报告预期46个"发展中亚洲"经济体2025年经济增速为4.7%，意味着亚 ...

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"增持"（维持）[3] 核心观点 - 贵金属价格受美国非农就业数据不及预期和降息预期升温推动上涨，黄金长期走牛格局未逆转[1] - 工业金属中铜价短期回归需求驱动，铝价受政策情绪影响震荡运行[1] - 能源金属中碳酸锂价格回落，金属硅供需基本面未见明显改善[2] 贵金属 - 7月美国新增就业岗位7.3万个，低于预期的11万个，5-6月数据合计下调25.8万个[1] - 数据公布后美元指数跳水，金银价格显著修复，COMEX黄金周涨2.3%至3,416美元/盎司[21] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业等黄金标的[1] 工业金属-铜 - 全球铜库存周增2.67万吨，其中LME增1.34万吨，COMEX增1.01万吨[1] - 美国对部分铜产品征收50%关税，但精炼铜除外，COMEX铜价应声下跌[1] - 铜价短期受需求驱动，SHFE铜周跌1.1%至78,400元/吨[22] 工业金属-铝 - 中国电解铝理论开工产能达4,399.5万吨，周增2万吨[1] - 铝棒企业受淡季影响减产，但政策预期提振市场情绪[1] - SHFE铝周跌1.2%至20,510元/吨[22] - 建议关注中国铝业、云铝股份等标的[1] 能源金属-锂 - 电池级碳酸锂价格周跌2.1%至7.1万元/吨，期货主连跌13.3%[2] - 碳酸锂产量环减7%至1.73万吨，库存去库1,444吨至14.2万吨[2] - 7月电动车销量预计101万辆，渗透率55%[2] 能源金属-金属硅 - 金属硅社会库存54万吨，周增0.5万吨[2] - 金属硅553平均成本10,160.7元/吨，月跌5.63%[2] - 8月预计供需双增，价格区间震荡为主[2] 稀土磁材 - 氧化镨钕价格周涨3.3%至53万元/吨[28] - 1-6月稀土永磁出口量同比增长[205] - 建议关注金力永磁等标的[2]

日本央行对财政扩张影响的评估 - 美国和欧洲近期财政扩张举措可能推动全球经济复苏 [1]