【原油市场日度呈现区域性分化格局】国内SC主力合约7月3日跳涨1.63%至506.3元/桶，盘中突破前日 高点创五日新高。 国际油价WTI和Brent分别微跌0.52%和0.43%。SC对Brent溢价从2.45美元连续五个扩 大至1.85美元，较前日0.36美元价差非对称性走阔，SC - WTI溢价激增77.78%至3.52美元，反映亚太地 区炼厂原料采购意愿增强。 近月合约升水结构持续强化，SC连1 - 连3价差从前日15.6元走阔至17.8元， 创四个月新高，印证现货端供应偏紧格局。 OPEC+宣布连续三个月执行120万桶/日增产计划，但巴克 莱报告显示产油国剩余产能不足恐制约实际增量，委内瑞拉、尼日利亚等国设备老化使协议执行率存 疑。 需求端获超预期支撑，美国炼厂开工率维持93%高位水平，巴克莱上调今夏石油需求增速预期至 13万桶/日，柴油裂解价差扩大至28美元/桶显示工业用能需求坚挺。 美越达成LNG贸易协议促使亚太能 源供应链重组，越南原油进口量可能缩减转而加大天然气采购，间接影响亚太地区轻质原油市场平衡。 美国商业原油库存降至3.8亿桶的五年均值下方，库欣交割库周度累库速度放缓至日均25万桶。 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - OPEC联盟8国宣布超预期增产，实际增产效果有待观察；上游板块油价下跌，自升式钻井日费下跌；炼化板块海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一；聚酯板块PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌；看好聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯企业、油公司和海上油服公司 [4] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - OPEC联盟8国于7月5日宣布8月产量在7月基础上增产54.8万桶/天，并确认全额补偿自2024年1月以来的过量生产 [4][5] - 4月8国原油产量合计约3110万桶/天，环比下滑21万桶/天；5月合计约3135万桶/天，仅增长25万桶/天，实际增长低于预期 [4][8] - 近两年减产使OPEC产能下滑，剩余产能较大，产量有反弹空间，但因资本开支新增投入低且部分国家需减产补偿，短时间难以快速提升，后续产量仍会持续提升，但实际增产效果有待观察 [4][8] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐【中国石油】、【中国海油】；推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][13] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至7月4日收盘，Brent原油期货收于68.3美元/桶，环比增长0.78%；WTI期货价格收于66.55美元/桶，环比增长1.57%；周均价分别为68.19和66.31美元/桶，涨跌幅分别为 -0.25%和0.91% [4][18] - 6月27日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周增长384.4万桶，比过去五年同期低11%；汽油库存总量2.32亿桶，比前一周增长418.8万桶，比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.04亿桶，比前一周下降171万桶，比过去五年同期低21%；丙烷/丙烯库存增加304万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增加23.7万桶；商业石油库存总量增加936万桶 [20] - 至6月27日当周，炼油厂开工率94.90%，与前一周相比上涨0.20% [22] - 至6月27日当周，美国原油及成品油的净进口量下降40万桶/天，较之前一周增加332万桶/天，较去年同期增加250万桶/天 [24] - 7月3日，北美天然气价格期末收于3.41美元/百万英热，较上周下跌9.07%；当前布伦特原油与天然气价格比约为20.18（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [27] 美国原油钻机数环比减少 - 6月27日，美国原油产量为1343万桶/天，环比持平，同比增加13万桶/天 [28] - 7月4日，美国钻机数539台，环比减少8台，同比减少46台；加拿大钻机数151台，环比增加11台，同比减少24台；美国采油钻机425台，环比减少7台，年减少54台 [31] - 2025年6月全球钻机数共1600台，较上月环比增加24台，较去年同比减少107台 [32] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [36] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [36] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求增加72万桶/天（下调2万桶/天），2026年增加74万桶/天（下调2万桶/天）；2025年全球石油供应量增加180万桶/天（上调20万桶/天），达到1.049亿桶/天，2026年增加110万桶/日（上调13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升 [39][40] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025年全球石油需求增长130万桶/天，至10513万桶/天，2026年增长128万桶/天，至10628万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长81万桶/天，至5401万桶/天，2026年增长73万桶/天，至5474万桶/天；2025年4月OECD石油总商业库存环比增长470万桶至27.39亿桶；预计2025年对DoC原油需求量为4270万桶/天，2026年为4320万桶/天 [41][42] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量增加79万桶/天（下调18万桶/天）至1.035亿桶/天，2026年增加105万桶/天（上调15万桶/天）至1.046亿桶/天；2025年全球石油和其他液体燃料产量增加155万桶/天（上调17万桶/天）至1.044亿桶/天，2026年增加79万桶/天（下调51万桶/天）至1.051亿桶/天；2025年OPEC原油产量增加27万桶/天为2701万桶/天，2026年增加8万桶/天至2709万桶/天；2025年美国原油产量平均1342万桶/天，2026年增至1337万桶/天；2025年原油均价为66美元/桶，2026年为59美元/桶；2025年美国天然气均价为4.00美元/百万英热，2026年为4.90美元/百万英热 [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1032元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [47] - 至2025年7月4日当周新加坡炼油主要产品综合价差为14.01美元/桶，较之前一周下跌2.46美元/桶 [51] - 至2025年7月4日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为22.37美元/桶，较之前一周上涨0.53美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [56] 烯烃产业链 - 至2025年7月2日，乙烯CFR东北亚收于850美元/吨，环比持平；周内乙烯产量98.56吨，环比上涨0.73万吨 [59] - 至2025年7月4日当周石脑油裂解乙烯综合价差164.28美元/吨，较之前一周价格上涨11.06美元/吨 [59] - 至2025年7月4日当周乙烯与石脑油价差276.72美元/吨，较之前一周上涨24.47美元/吨，历史平均407美元/吨 [62] - 2025年7月2日，丙烯CFR中国收于795美元/吨，较上周同期下跌0.63%；国内环氧丙烷市场震荡下行，华东PP粉料市场现货继续回落 [68] - 至2025年7月4日当周丙烯与丙烷价差112.50美元/吨，较之前一周上涨15.40美元/吨，历史平均价差为259美元/吨 [68] - 至2025年7月4日当周丙烯酸与丙烯价差为2140元/吨，较之前一周上涨296元/吨，历史平均价差为4048元/吨 [71] - 至2025年7月4日当周环氧丙烷与丙烯价差为2005元/吨，较之前一周下跌70元/吨，历史平均价差为5059元/吨 [73] - 至2025年7月4日当周丁二烯与石脑油价差为466.72美元/吨，与之前一周上涨13.22美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [76] 民营大炼化产品价差 - 展示了布伦特油价与恒力石化、浙江石化一期炼化产品价差的相关图表 [79][84] 聚酯产业链 - 截至7月3日，亚洲PX市场收盘861.47美元/吨，周环比下跌2.24%；2025年7月3日，中国PX平均开工率83.9%，亚洲平均开工率72.87%；国内PTA周产能利用率79.13%，较上周 +0.52% [85] - 至2025年7月4日当周PX与石脑油价差为286.18美元/吨，较之前一周上涨15.80美元/吨，价差历史平均为385美元/吨 [85] - 至2025年7月4日当周乙二醇价差为141元/吨，较之前一周下跌87元/吨，历史平均为1080元/吨 [87] - 至2025年7月3日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4971.4元/吨，环比下跌3.26%；周内国内PTA产量141.60万吨，较上周下跌2.71万吨；下游聚酯周产量153.97万吨，环比下跌0.66% [89] - 至2025年7月4日当周PTA - 0.66*PX价差为121元/吨，较之前一周下跌22元/吨，历史平均为778元/吨 [89] - 至2025年7月4日当周涤纶长丝POY价差为1379元/吨，较之前一周下跌144元/吨，历史平均为1400元/吨 [93] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利有望向PTA环节转移 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度Brent、WTI或挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期油价下行压力大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [5][6] - 三季度中上旬偏多，基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低且去库难证伪；中长期看空，基于OPEC+等增产下长期过剩压力大且累库难证伪 [6] - 单边短期逢低买入、波段做多，长期逢高布空、趋势做空；正套清仓止盈，不宜反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [17] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - OPEC+增产略超预期，7月OPEC会议决定8月增产54.8万桶/日，超出预期41.1万桶/日 [5][8] - 伊拉克Basrah原油出口受冲突影响，现货需求减弱，7月装船溢价降至50美分/桶，周环比下跌15美分/桶 [7] - 阿联酋减少7月Murban原油分配，减幅10 - 20%，Murban价格上涨 [7] - 沙特可能增加国内重质原油发电使用，出口或受限；6月俄罗斯ESPO Blend海运出口量降至近四个月低点，预计7月回升 [7] - 美国4月原油产量增加1.8万桶/日，达到创纪录的1347万桶/日；WTI出口盈利能力恶化，亚洲部分国家进口量增加 [8] - 哈萨克斯坦、委内瑞拉供应受不同因素影响，产量或下滑；伊朗原油出口受制裁影响，若制裁解除将流入市场 [8] - 国际能源署预测2025年下半年全球原油供应过剩，高盛数据显示过去三个月全球可见库存累积 [8] 需求 - 季节性旺季持续，美国原油进口冻结，中国独立炼厂吸收部分委内瑞拉原油供应，6月中国原油加工量增加 [9] - 亚洲部分国家进口美国原油量增加，欧洲炼油厂需求刚性受限，缺乏替代中酸质原油来源 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存下滑，大幅低于历史均值；欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库；国内成品油毛利修复 [61][72][75] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹，月差回落，SC弱于外盘，月差回落，净多头持仓增加 [79][80][83]

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 | | | | | | | 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guota ...

现货黄金市场分析 - 本周金价上涨主要受美国大规模减税与支出法案通过引发财政政策担忧驱动 叠加美元指数持续走弱形成双重支撑 [1] - 7月30日美联储降息可能性基本排除 9月降息预期仍存不确定性 [1] - 技术面显示月线支撑位3287美元/盎司 上档阻力3380美元/盎司 突破后或挑战3450高点 [1] - 当前金价3337美元/盎司 日线收于布林带中轨3350下方显示多头力量减弱 短期支撑3311美元 压力位3345美元 [1] 黄金交易策略 - 建议采用高空为主策略 分水岭3312美元/盎司 激进空单点位3350-3345美元 稳健空单点位3377-3372美元 [3] - 多单策略激进区间3387-3393美元 稳健区间3262-3257美元 目标位3312美元突破持有 [3] WTI原油市场动态 - OPEC+计划8月增产41.4万桶/日 7月消息显示实际增产可能达55万桶/日 加剧供应过剩担忧 [3][5] - 美国夏季出游旺季支撑需求 多空因素交织导致油价维持震荡 本周高点67.50美元/桶 [3] - 技术指标显示MACD动能平稳 RSI中性 突破67.5美元或测试69.3美元 跌破65.2美元可能下探62.0美元 [3] 原油交易策略 - 建议高空为主策略 分水岭65.2美元/桶 激进空单位66.8-67.3美元 稳健空单位68.7-69.2美元 [5] - 多单策略激进区间64.8-65.2美元 稳健区间62.2-61.7美元 目标位67.0美元突破持有 [5]

OPEC+增产计划 - OPEC+同意8月增产54.8万桶/日，超出市场预期的41.1万桶/日 [1] - 增产是OPEC+夺回市场份额激进战略的一部分，可能加剧全球原油供应过剩风险 [1] - 若8月增产实施，OPEC+有望在9月再次增产，完成恢复220万桶/日停产产量的目标 [1] OPEC+政策转变 - OPEC+从4月开始逐步撤销220万桶/日的减产措施，5月、6月和7月将增产幅度提升至每月41.1万桶/日 [1] - 截至7月，8个成员国已宣布或实施的产量增加达到137万桶/日，占220万桶/日减产的62% [1] - 沙特尤其渴望尽快重启更多闲置产能 [1] 增产原因与背景 - 增产步伐加快的部分原因是部分成员国违反配额限制，如哈萨克斯坦产量大幅超出目标 [2] - OPEC+面临来自美国等其他产油国的供应竞争，寻求扩大市场份额 [2] 市场反应与预测 - 受增产预期影响，周五WTI原油一度下跌1.5% [2] - 国际能源署预测今年晚些时候市场将出现"可观的供应过剩" [5] - 摩根大通和高盛预计油价在第四季度可能跌至每桶60美元或更低 [5]

布伦特原油投机头寸变化 - 截至7月1日当周布伦特原油投机者净多头头寸减少25,881手至166,717手 [1]

原油价格动态 - 8月份交付给印度的俄罗斯乌拉尔原油价格较即期布伦特原油价格低1 70至2美元/桶 [1] - 该折扣幅度为2022年以来最小 [1]

欧佩克原油产量变化 - 欧佩克6月原油产量较5月增加27万桶/日 [1] - 欧佩克6月原油总产量达到2702万桶/日 [1]

黄金市场动态 - 黄金价格出现大幅下跌 单日跌幅超过50美元 [1] - 当前市场趋势呈现剧烈波动 后市价格突破方向尚不明确 [1] 原油市场动态 - 原油价格陷入区间震荡格局 未形成明确趋势 [1] - 市场关注焦点集中在价格能否突破当前震荡区间 [1] 市场分析活动 - TTPS交易学长正在进行直播 分析黄金原油后市走势 [1]