报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘担忧仍对油价有支撑，中长期供应过剩担忧并未消除，油价仍震荡运行，SC2602预计在438 - 446区间运行，长线等待 [3] - 行情驱动为短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [7] 各目录总结 每日提示 - 原油2602基本面，白宫对委内瑞拉实施石油“封锁”，CPC管道运输量预计下降，整体中性；12月24日，阿曼和卡塔尔海洋原油基差为16.98元/桶，现货升水期货，偏多；美国API和EIA库存有变化，上海原油期货库存不变，偏空；20日均线偏平，价格在均线附近，中性；WTI和布伦特原油主力持仓多单有增减，偏空 [3] 近期要闻 - 白宫命令美军未来至少两个月专注执行对委内瑞拉石油的“隔离”，倾向经济手段施压，委内瑞拉石油出口受限或面临经济灾难 [5] - 俄罗斯将寻求对美国制定的最新乌克兰和平方案进行关键修改，莫斯科将以冷静态度研究，后续将与华盛顿继续接触 [5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：中东局势缓和 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特、WTI、SC、阿曼原油结算价有不同程度涨跌，幅度分别为0.47%、0.64%、2.10%、2.18% [8] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd、阿曼原油等价格有涨跌，幅度有正有负 [10] - API库存走势，12月19日当周API原油库存增加239.1万桶 [11] - EIA库存走势，12月12日当周EIA库存减少127.4万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓有增减变化，12月9日净多持仓为58433，较之前增加7396 [17] - 布伦特原油基金净多持仓也有变化，12月16日净多持仓为32940，较之前减少74876 [19]

处于下跌趋势的原油价格存在突然反转的风险（reuters） 作为美国原油指标的WTI期货12月16日一度跌破每桶55美元，创出4年零10个月以来的新 低。与2024年底相比，目前也徘徊在下跌2成的水平。不过，市场对于疲软的原油行情突然 反转的风险正在加强警惕。原因是受产油国增产影响，原油供应余力比年初减少了3成…… 市场对于疲软的原油行情突然反转的风险正在加强警惕。石油输出国组织（OPEC）和非成员 国组成的"欧佩克+"的供应余力受增产影响，比年初减少了3成。在供需突然陷入紧张时，增 加产量、抑制价格高涨的能力正在减弱。这可能给原本认为供应过剩将持续、感到乐观的市 场参与者泼冷水。 "非常时期成为缓冲的欧佩克+的供应余力正在减少，这一点需要关注"，日本国内能源公司的 一位石油交易员这样说。他将主要产油国的供应增加导致油价低迷的情况视为主要情景，同 时警惕供应冲击发生之际的行情波动。 日本能源与金属矿物资源机构(JOGMEC)的首席经济学家野神隆之的推算显示，2026年全年 原油供应将比需求多出约每日350万桶。日本的日均原油需求在约300万桶左右，也就是说原 油过剩的规模甚至超过日本的日均需求。 市场正在押注 ...

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年12月24日 [2] 核心观点 - 原油短期基本面偏中性，市场继续交易美国对委内瑞拉的制裁，短期观望为主，供应仍然偏过剩，空单择机入场 [7] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价56.63美元/桶，收盘价57.95美元/桶，最高价58.13美元/桶，最低价56.6美元/桶，涨跌幅2.53%，成交量20.5万手 [6] - Brent主力开盘价60.25美元/桶，收盘价61.54美元/桶，最高价61.66美元/桶，最低价60.11美元/桶，涨跌幅2.48%，成交量32.37万手 [6] - SC主力开盘价441.4元/桶，收盘价440.9元/桶，最高价445.5元/桶，最低价439.7元/桶，涨跌幅1.92%，成交量7.98万手 [6] - 美国强化对委内瑞拉的原油制裁，直接影响约40万桶日左右，向美国的15万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购 [6] - 委内瑞拉出口受阻对中国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口 [6] - 周度数据方面，原油库存延续回落，炼厂原油输入量达到5年同期最高，而成品油表现相对偏弱，汽柴油持续累库，不利于开工继续维持高位，数据偏中性 [6] - 中期来看，原油供应过剩将继续压制油价，不排除再创新低的可能性 [6] 行业要闻 - 美国总统特朗普22日向委内瑞拉总统马杜罗施压，称目标是迫使马杜罗下台，美国将留下被扣押油轮上的石油，这些石油可能会被出售，也可能用于战略储备 [8] - 以色列总理内塔尼亚胡称伊朗的任何行动都将遭到“强硬回应” [8] - 上期能源自2026年1月1日起至2026年12月31日暂免收取交割商品注册费 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [11][12][14][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；美国原油产量小幅减少但仍处历史高位；俄乌和谈有积极进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，但欧盟延长对俄制裁；美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发出口中断担忧；欧美成品油裂解价差持续回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田；原油仍是供应过剩格局，但近期委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道3号SPM重启推迟，俄乌仍相互袭击，建议暂时观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+最新会议同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加[1] - 美国原油产量小幅减少但仍位于历史最高位附近[1] - 特朗普政府促成俄乌停火，俄乌和谈取得建设性进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，但欧盟延长对俄制裁至2026年7月31日[1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，美国实施新制裁、封锁油轮，引发委内瑞拉出口中断担忧[1] - 欧美成品油裂解价差持续回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田[1] - 原油供应过剩格局，但委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道3号SPM重启推迟，俄乌仍相互袭击，建议暂时观望[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约上涨1.92%至440.9元/吨，最低价439.7元/吨，最高价445.5元/吨，持仓量减少2887至36910手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日，上调非OPEC+石油供应5万桶/日，上调全球原油产量30万桶/日；下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日[3] - IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日，上调2026年全球石油需求增速9万桶/日；下调2025年全球石油供应增速10万桶/日，下调2026年全球石油供应增速2万桶/日[3] - OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日，维持2026年全球石油需求增速138万桶/日[3] - 12月12日当周美国原油库存减少127.4万桶，预期减少106.6万桶；汽油库存增加480.8万桶，预期增加206.2万桶；精炼油库存增加171.2万桶，预期增加117.8万桶；库欣原油库存减少74.2万桶[3] 供给与需求 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗产量减少[4] - OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日[4] - 12月12日当周美国原油产量减少1.0万桶/日至1384.3万桶/日，位于历史最高位附近[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2052.1万桶/日，较去年同期减少0.84%[4] - 汽油周度需求环比增加7.36%至907.8万桶/日，四周平均需求864.7万桶/日，较去年同期减少1.13%[4] - 柴油周度需求环比减少8.95%至378.6万桶/日，四周平均需求368.4万桶/日，较去年同期减少2.18%，带动美国原油产品单周供应量环比减少2.41%[4]

报告基本信息 - 报告名称：原油日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 23 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期基本面偏中性，地缘方面市场暂时消化美国对委内瑞拉的制裁，预计油价震荡运行，中期供应压力下仍有下行可能，操作上反弹空为主 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI 主力开盘 55.90 美元/桶，收盘 56.54 美元/桶，涨跌幅 0.96%，成交量 19.93 万手；Brent 主力开盘 59.40 美元/桶，收盘 60.12 美元/桶，涨跌幅 1.04%，成交量 27.5 万手；SC 主力开盘 428.9 元/桶，收盘 437.9 元/桶，涨跌幅 2.46%，成交量 8.19 万手 [6] - 地缘情况：美国强化对委内瑞拉的原油制裁，直接影响约为 40 万桶日左右，向美国的 15 万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购，委内瑞拉出口受阻对中国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口 [6] - 周度数据：原油库存延续回落，炼厂原油输入量达到 5 年同期最高，而成品油表现相对偏弱，汽柴油持续累库，不利于开工继续维持高位，数据偏中性 [6] - 中期情况：原油供应过剩将继续压制油价，不排除再创新低的可能性 [6] 行业要闻 - 美国情报部门目前没有迹象表明伊朗即将对以色列发动袭击 [8] - 在美国总统特朗普加强对委内瑞拉总统马杜罗政府进行石油封锁之际，又有一艘油轮在委内瑞拉附近海域被美国扣押，被扣押的"贝拉 1 号"油轮是一艘受美国制裁的巴拿马籍船只，当时正前往委内瑞拉装货，此次拦截行动紧随周六凌晨对"世纪号"超级油轮的扣押以及 12 月 10 日对"斯基珀号"油轮的扣押，白宫未立即回应置评请求 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][13][21][23]

国内成品油价格调整 - 2025年12月22日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，为年内最后一次调价[1] - 调价后，私家车加满一箱50升92号汽油少花6.5元，物流行业重型卡车月均燃油成本减少266元[1] - 2025年成品油调价以“三连跌”收尾，全年累计调价25轮，形成“7涨12跌6搁浅”格局，涨跌互抵后汽油吨价累计下调915元，柴油吨价累计下调880元[1] 近期油价下跌原因 - 计价周期内，原油供应过剩担忧加剧，美国原油价格一度收于2021年2月以来最低水平[1] - 原油市场下跌原因包括：在OPEC+逐步增产及需求增量有限背景下，市场整体呈现供应过剩格局[1] - 市场认为未来俄乌问题有望解决，地缘政治局势缓和，对油价形成进一步打压[1] OPEC+供应与市场平衡 - 自2025年4月起，OPEC+逐步退出自愿减产协议，其前期持续增产已对全球原油市场形成较大供应压力[2] - 当前8个OPEC+产油国剩余产能合计约355万桶/日，其中沙特独占约200万桶/日[2] - 国际能源署预计，2026年一、二季度将分别出现499万桶/日和473万桶/日的严重过剩[2] - 原油基本面实质性改善需等待：低油价倒逼OPEC+重启减产、OPEC+持续增产挤压非OPEC+供应空间、或地缘冲突引发供应实质性中断[2] 原油需求前景 - 原油需求侧受经济增长乏力制约，整体前景难言乐观，预计2026年全球原油需求增量仍将受限[3] - 主要需求增长动力仍来自中国、印度等国，欧美地区需求难见起色[3] - 若宏观环境超预期修复，将给油价带来底部支撑[3] 未来油价展望 - 2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行压力[3] - 潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化，可能导致原油供给增量不及预期，减弱市场过剩预期及油价下行幅度[3] - 2026年油价上行风险仍将源于地缘冲突升级[3] - 预计2026年原油价格将进入寻底过程，整体运行中枢将进一步下移，并有望在下半年逐步筑底[3] - 市场继续关注俄乌和平谈判进度，后期地缘风险溢价对原油有一定支撑，原油价格或小幅上涨但空间有限[3]

核心观点 - 周一国际油价大幅收涨，主要受多重地缘政治风险事件集中发酵驱动，市场注入了约3美元的风险溢价[4][8] - 当前原油市场面临复杂局面，全球供应过剩是基本面大势，但美国封锁委内瑞拉出口等地缘事件对供应端构成扰动，暂时缓解了过剩压力[5][17] - 分析师评估基于当前局势，油价计入3美元左右的风险溢价较为合理，短期反弹有到位迹象，后市可能反复，不易继续追涨[5][17] 期货市场表现 - **价格与涨幅**：WTI主力原油期货收于58.01美元/桶，上涨1.49美元，涨幅2.64%；布伦特主力原油期货收于61.58美元/桶，上涨1.53美元，涨幅2.55%；中国INE原油期货收于441.3元，涨幅2.01%[3][6] - **其他能源期货**：美国RBOB汽油期货收于1.7485美元，涨幅1.99%；英国ICE柴油期货收于614.50美元，涨幅1.53%[3] - **持仓量**：布伦特原油期货持仓量为674,308手，WTI原油期货持仓量为144,000手，中国SC原油期货持仓量为39,356手[3] 驱动油价的地缘政治事件 - **委内瑞拉出口风险**：美国周末连续扣押两艘运输委内瑞拉石油的油轮，进一步增加了其出口中断风险，可能导致供应端减少约50万桶/日的输出[4][8] - **俄乌冲突升级**：双方继续相互攻击能源设施，乌克兰有针对性地袭击俄罗斯里海石油平台及影子油轮[4][8] - **中东紧张局势**：以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划[4][7] - **俄罗斯内部事件**：市场传出俄罗斯一中将在莫斯科汽车炸弹爆炸中死亡的消息[4] 市场结构与价格差异 - **月差表现分化**：布伦特原油月差在美扣押委内瑞拉油轮后跟随油价明显反弹，显示全球供应受扰动；而WTI原油月差几乎没有明显反弹，表明美国市场基本未受冲击[4][5] - **受制裁原油大幅折价**：俄罗斯乌拉尔原油价格已跌至每桶约34美元，ESPO原油贴水在过去1个半月内大幅下跌了10美元左右，俄罗斯原油的大幅折价也影响了伊朗、委内瑞拉原油售价[5] - **混乱的价格体系**：全球原油市场呈现冷热不均的价格差异，例如委内瑞拉原油在面临巨大出口中断风险下，在消费端的售价仍是大额折扣，反映出供应过剩背景下的复杂局势[5] 相关市场动态 - **外汇与股指**：美元指数下跌0.46%，报98.26；道琼斯工业指数上涨0.47%，报48,362.68点[6] - **人民币汇率**：港交所美元兑人民币下跌0.04%，报6.9977[6] - **国内成品油调价**：12月22日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，对应92号汽油每升下调0.13元，95号汽油每升下调0.14元，0号柴油每升下调0.14元[9] - **年度调价总结**：2025年成品油零售共经历25轮调价，累计7次上调，12次下调，6轮搁浅；标准汽油和柴油累计分别下调915元/吨和880元/吨[9]

2025年末成品油价格下调及市场分析 - 12月22日24时，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别下调170元和165元，折合每升92号汽油、95号汽油和0号柴油分别降价0.13元、0.14元和0.14元 [1][2] - 本次调价为2025年最后一次，全年共经历25轮调整，其中12次下调、7次上调、6次搁浅，涨跌互抵后汽油每吨累计下调915元（折合92号汽油0.72元/升，95号汽油0.76元/升），柴油每吨累计下调880元（折合0号柴油0.75元/升） [2] - 本次调价实现“三连跌”，降低公众出行与物流成本，以私家车单次加满50升92号汽油为例将少花6.5元，月跑2000公里的私家车燃油成本下降约10元，月跑10000公里的重型卡车燃油成本下降约266元 [2] 调价周期内批发市场表现 - 调价周期内，国内汽油批发价格上涨而柴油下跌，据监测92号汽油批发价格环比上涨约0.6%，0号柴油批发价格环比下跌约2.4% [4] - 汽油价格窄幅上涨因部分外采成本仍相对偏高，且临近元旦假期消费预期短暂回升，柴油价格下跌主要受冬季降温影响，户外工矿、基建及物流运输等行业需求收缩 [4] - 分析师指出，临近年底房地产相关行业及物流用油需求下降，加之新能源电动汽车快速发展，汽柴油需求延续弱势，预计短期市场需求难有较大改观，价格维持偏弱调整走势 [4] 国际原油市场背景 - 本轮调价周期内，国际原油价格以下跌为主，美国原油价格一度收于2021年2月以来最低水平，尽管末期连续三日小幅上涨，但未能逆转跌势 [5] - 12月全球原油供应呈现明显过剩格局，OPEC+决定12月继续增产13.7万桶/日，自2025年4月启动增产以来累计增产约290万桶/日，占全球供应总量的2.7%，同时非OPEC国家供应增长强劲，而需求端增长相对温和 [5] - 供应过剩预期是压制市场的核心因素，分析师认为油市供需结构偏弱格局较难改善，在短期缺乏利好背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱走势 [5] 2026年原油市场展望 - 展望后市，预计2026年全球原油市场过剩格局不变，全球原油供应增速高于需求增速，库存压力较2025年进一步增加 [6] - 油价支撑需看到产油国调节供应或低价刺激需求增加，但这两种情形均以油价下降为前提，在上半年出现的概率不大，因此预计2026年上半年国际油价逐渐寻底 [6] - 下半年需关注低油价能否带来供应下降或刺激需求增加，否则油价将继续维持底部震荡 [6]

核心观点 - 麦格理集团策略师基于石油库存累积和供应过剩预期，对油价前景维持坚定看空，预测布伦特原油价格可能下探至每桶50美元甚至45美元的低位 [1] 库存变化与市场迹象 - 自8月底以来，海上石油库存已增加约2.5亿桶，陆上库存增加约3000万桶 [1] - 过剩迹象显现，包括海上浮舱库存持续增加、陆上库存开始累积以及原油海运运费居高不下 [1] - 约有三分之一的海上库存增量来自从美洲到亚洲的长途运输 [1] 供应过剩与价格预测 - 报告预测，2026年第一季度市场供应过剩将达到峰值，超过每日400万桶 [1] - 基于严重的供应过剩预期，麦格理的基本预测是布伦特原油价格将下探至每桶50美元，并有相当可能触及每桶45美元 [1] - 麦格理已将2026年布伦特原油年均价预测下调至每桶60.75美元 [1] 市场结构与远期曲线 - 由于供应超出可用的炼油能力，市场远期曲线预计将转为期货溢价 [1] - 随着原油供应过剩从海上向陆上传导，持续多年的库存结构矛盾正走向终结 [1]

原油市场近期表现 - 原油价格连续第二周下跌，对供应过剩的担忧盖过了地缘政治风险的影响 [1][5] - WTI原油周五上涨0.9%，结算价报每桶56.52美元，但本周仍下跌超过1% [1][3][5][7] - 布伦特原油2月期货上涨1.1%，结算价报每桶60.47美元 [4][8] - WTI油价在本周一度触及近五年低点 [1][5] 价格驱动因素 - 市场主导情绪是结构性供应过剩，其影响力超过了从俄罗斯到委内瑞拉的地缘政治冲突 [2][6] - 今年以来油价已累计下跌约五分之一（20%），因OPEC+增产快于预期、其他地区生产商增产及需求疲弱 [1][6] - 地缘政治风险（如俄乌冲突）缓和了油价跌幅，但若冲突达成和平协议，油价可能进一步下跌 [1][6] - 临近圣诞与新年假期，交易活动清淡可能导致价格波动 [2][6] 市场参与者观点与布局 - 几乎所有全球最大的交易商认为，明年年初市场将出现供应过剩 [1][5] - 行业巨头托克集团预计，布伦特原油价格在2026年年中之前将维持在每桶50美元区间，下半年回升 [1][5] - 市场正在为供应过剩前景布局，本周仅做空的头寸规模升至纪录高点，同时仅做多的头寸规模下降 [1][6] - 周五油价上涨可能部分源于异常偏空的仓位布局，交易员回补空头放大了波动 [2][6] 地缘政治事件 - 乌克兰在地中海袭击了一艘与俄罗斯影子船队有关联的油轮，标志其针对协助莫斯科运油船只的袭击再次升级，为油价提供了一定支撑 [1][5]